Operator 1: Bom dia a todos e sejam muito bem-vindos à videoconferência de divulgação dos resultados do Q3 de 2026 da Bradesco Saúde. Para quem precisar de tradução simultânea, é necessário clicar no botão Interpretation, representado pelo ícone do globo no canto inferior direito da tela, e escolher o idioma desejado. Este material foi preparado pela Bradesco Saúde e pode conter declarações que constituem expectativas sobre eventos ou resultados futuros. Tais declarações estão baseadas em premissas e análises realizadas pela companhia, fundamentadas em sua experiência no ambiente econômico, nas condições de mercado e em expectativas relacionadas com eventos futuros, muitos dos quais estão fora do seu controle.

Operator 1: Fatores relevantes que podem levar a diferenças significativas entre os resultados reais e as declarações de expectativas sobre eventos ou resultados futuros incluem a estratégia de negócios da companhia, as condições econômicas e políticas do Brasil e mercado internacional, avanços tecnológicos, estratégia financeira, desenvolvimentos do setor de atuação, condições do mercado financeiro, incerteza a respeito dos resultados de operações futuras, bem como planos, objetivos, expectativas, intenções e outros fatores. Em razão desses fatores, os resultados efetivos da companhia podem diferir significativamente daqueles indicados ou implícitos nas declarações de expectativas sobre eventos ou resultados futuros. As informações e opiniões aqui contidas têm caráter meramente informativo e não devem ser entendidas como recomendação de investimento. Estão conosco hoje o CEO da Bradesco Saúde, Carlos Marinelli, o CFO, Vinícius Cruz, e o Diretor de Relações com Investidores, José Roberto Pacheco.

[Company Representative] (Bradesco Saúde): Não importa se é dia, não importa se é noite, não importa se é longe ou perto, não importa se podia esperar ou se a hora é corrida e o tempo apertado, não importa se é difícil de chegar ou bem ao lado. O que importa é que eles sempre vão estar lá. É justamente por isso que eles são tão importantes.

Carlos Marinelli: Bom dia a todos e bem-vindos à webcast do Q3 de 2026 da Bradesco Saúde. Hoje nós vamos comentar com vocês os resultados que nós divulgamos ontem e compartilhar um pouco mais dessas informações que formaram esse importante período dos resultados de Bradesco Saúde no ano de 2026. Eu queria começar agora saudando os médicos. No último dia 18 outubro, Dia do Médico, é uma data muito importante para uma empresa como a Bradesco Saúde, e nós temos o prazer de ter uma comunidade médica muito importante, que trabalha diretamente conosco, uma comunidade médica que atende os nossos beneficiários, é credenciada nossa e que permite que a Bradesco Saúde seja uma empresa do tamanho que é, da importância que é.

Carlos Marinelli: Então o nosso reconhecimento, a nossa admiração para todos esses profissionais que nos ajudam a ter uma vida de qualidade, uma vida mais longeva, com seu conhecimento e com seu acolhimento. A nossa admiração por todos, inclusive, eventualmente, por aqueles que estão aqui conosco hoje. A Bradesco Saúde continua sendo o mais completo ecossistema de saúde do Brasil. Nós temos plano de saúde, plano dental, leitos hospitalares, temos empresas de tecnologia, empresas de investimentos em startups de tecnologia, oncologia, diagnóstico, atenção primária e secundária, ou seja, nós temos um conjunto de ativos que atuam na saúde diretamente e fazem com que essa oferta de Bradesco Saúde seja um ecossistema integrado, que colabora, que coordenadamente faz com que possamos levar mais saúde a cada vez mais pessoas em um modelo sustentável da saúde suplementar no Brasil. Os destaques do Q3 de 2026 da Bradesco Saúde.

Carlos Marinelli: Foram mais 51 mil vidas de adições líquidas na saúde, 67 mil vidas no dental. Nós atingimos, nesse trimestre, 13.7 milhões de vidas sendo atendidas, tanto na saúde quanto no dental, como beneficiários de Bradesco Saúde. A receita cresceu 9.2%, atingindo BRL 14.3 bilhões nesse período. A sinistralidade aumentou meio ponto percentual frente ao mesmo trimestre do ano passado. O nosso lucro líquido cresceu 14.4% diante do ano passado no mesmo período, atingindo BRL 1.1 bilhão. Já o nosso ROE atingiu 25.4%, enquanto no ano passado estava em 24.5%. Agora, o grande destaque que a gente gostaria de dar aqui é com relação ao lucro líquido da Atlântica nos últimos 12 meses.

Carlos Marinelli: Esse lucro líquido atingiu BRL 139 milhões, o que mostra a maturação dos ativos investidos, o aprimoramento dos ativos que já estavam em operação e todo o potencial que a Atlântica e todos os seus ativos têm diante desse momento no mercado. Esses são os primeiros destaques. Eu vou chamar o Pacheco para ele continuar com os demais destaques. Pacheco.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Carlos Marinelli. Bom dia a todos e mais uma vez sejam muito bem-vindos ao webcast da Bradesco Saúde, relativo agora ao Q3 de 2026. A gente inaugura aqui esse ciclo de divulgação setorial, sendo a primeira companhia a estar trazendo os seus resultados. A primeira métrica, o Carlos Marinelli já comentou, é com relação à dinâmica de vidas. A companhia se aproxima de 14 milhões de beneficiários, tendo terminado o Q3 do ano passado com menos de 13 milhões de beneficiários. Notem ali uma expansão em 12 meses de 745 mil novas vidas, das quais 117 mil novas vidas, especificamente nesse último trimestre. Entrando um pouquinho mais no detalhe, aqui a gente fala exclusivamente do saúde, notem o ganho contínuo de market share, começando por 7.3% do Q3 de 2025 e atingindo 7.9% nos dados agora do final do mês de agosto.

José Roberto Pacheco: Vale notar aqui a expansão contínua e importante no segmento PME. Isso vale na saúde, vale também no odontológico, com crescimento de 120 mil novos beneficiários agora nesse Q3. O nosso próximo slide, a gente mostra o crescimento da receita líquida do consolidado da Bradesco Saúde. Ele é de um dígito bastante alto, vindo de BRL 42 bilhões em 2023, fechando agora nos últimos 12 meses no patamar de BRL 55 bilhões. O crescimento foi de 9.6% em nove meses e de 9.2% também agora no Q3. Um assunto muito importante, aqui a gente traz a sinistralidade. E notem, pela primeira vez, abrindo a sinistralidade consolidada e também demonstrando para vocês a sinistralidade ex planos administrados. A gente começa num patamar de 92% ali no ano de 2023, atinge o patamar mais eficiente na história da companhia em 2025, de 83.4%.

José Roberto Pacheco: Notem que esse patamar se mantém exatamente igual agora nos últimos 12 meses encerrados em setembro, com uma leve alta de 0.2 ponto percentual agora na comparação de nove meses, e também uma modesta alta de 0.5 ponto percentual na comparação do Q3 com o Q3 do ano passado. Nosso próximo slide mostra o lucro líquido, uma evolução muito importante, partindo de BRL 1.4 bilhão e um retorno de 11% ao ano para o patamar agora de superior a BRL 4.3 bilhões, com o retorno sobre o patrimônio acima de 25%. A variação no período de nove meses foi de 23% e a variação nesse período do trimestre, de 14%. Vamos compreender essa variação um pouquinho melhor.

José Roberto Pacheco: Quando a gente decompõe a oscilação positiva de 14% do lucro líquido, a gente vê que o resultado industrial contribuiu, mas principalmente a equivalência patrimonial vindo de Atlântica Participações, principalmente, e sobretudo, o benefício da declaração agora nesse Q3 de juros sobre capital próprio, nos permitiu ter mais uma vez esse avanço importante do lucro líquido de 14.4%. Aqui, a evolução da Atlântica Hospitais. Notem que aqui a gente apresenta a curva original na cor cinza, divulgada no Q1. São três novos equipamentos hospitalares. O primeiro, da Biocor, já trazendo, com essa aquisição ali em Minas Gerais, um impacto positivo de 228 novos leitos a partir de 2027 e na expectativa que temos para 2030, com o início das operações tanto em São Conrado, no Rio de Janeiro, com mais 180 leitos, como também em Jundiaí, em São Paulo, com mais 120 leitos.

José Roberto Pacheco: Ao final de 2030, nossa expectativa é estar contando com mais de 4,400 leitos operacionais. A Atlântica tem permitido um resultado importante. Ela passa dos anos de formação, de constituição em 2023 e 2024. O resultado naquela época ainda era negativo. Ele tem um resultado positivo que de agora pra frente se torna mais exponencial, atingindo, como Carlos Marinelli comentou, BRL 139 million no período de 12 meses encerrado agora em setembro. A gente mostra no próximo slide a evolução do lucro líquido, do mix de lucro líquido dentro da Bradsaúde. Evidente que a participação da Bradesco Saúde é muito importante, ela passa de 81% pra 83% agora no período de 9 meses, encerrados em setembro. Também temos um avanço importante da Atlântica Hospitais, que saiu de 1% pra 4% no nosso todo. Como a gente comentou anteriormente, o lucro em 9 meses teve um avanço importante de 23.2%.

José Roberto Pacheco: Nosso próximo slide destaca a liquidez das ações da Bradsaúde. Esse é um assunto importante. A gente mostra aqui a liquidez trimestre a trimestre, desde 2025, ainda no ambiente Odontoprev, e agora, desde o final de fevereiro desse ano, já na dinâmica da Bradsaúde. Notem que a gente sai de um patamar ali de BRL 54 million por dia no Q1 de 2026, atingindo BRL 76 million no Q3, e agora superando BRL 100 million por dia na média de negociação na Bovespa, nos primeiros dias agora do Q4 de 2026. A base acionária da companhia tem cerca de metade das suas ações em circulação nos Estados Unidos e no Reino Unido, seguido por investidores de cerca de 30 países como um todo. Passando agora pra deliberação de dividendos, a companhia deliberou um montante de BRL 1 billion.

José Roberto Pacheco: É a primeira deliberação de dividendos, que somada às declarações de juros sobre capital próprio que fizemos em junho e também em setembro, totaliza cerca de BRL 1.5 billion em remuneração aos nossos acionistas. Eu queria aqui agradecer a participação de todos e convidar pra sessão de perguntas e respostas na nossa sequência. Obrigado. Nós passamos agora à nossa sessão de perguntas e respostas. Nossa primeira pergunta vem do Leandro Bastos, do Citibank. Leandro, por favor.

Leandro Bastos: Bom dia, José Roberto Pacheco, Carlos Marinelli, Vinícius Cruz, obrigado. Acho que são duas perguntas aqui do nosso lado. A primeira, queria explorar um pouquinho o tema da sinistralidade, que se mostrou ali comportada no ano contra ano, e foi bem melhor do que a performance do Q2, também nessa visão de ano contra ano. Acho que queria entender um pouquinho aqui quais são os principais vetores, se tem algo na base aqui que mereça atenção, ou se tem alguma derivada de frequência, que vocês possam comentar pra esse trimestre. E também aí, acho que um outro ponto, você poderia ajudar um pouquinho a pensar o que fica de inércia pro Q4, onde, em tese, também a base é um pouco mais excessiva. Um primeiro ponto sobre sinistralidade. O segundo, mais específico aqui do resultado, a gente notou uma oscilação aqui na linha de outras despesas.

Leandro Bastos: Que entenda aqui que pode ser uma miscelânea de fatores, mas no sequencial, ela caiu quase BRL 200 million, ordem de grandeza. Só que queria pegar aqui se teve algum fator, seja na base do tri passado ou nessa, que chame a atenção e se tem também algum cheiro de recorrência dessa linha para frente. Acho que são esses os pontos aqui. Obrigado.

José Roberto Pacheco: Marinelli, Vinícius, por favor.

Carlos Marinelli: Primeiro, bom dia, Leandro, obrigado pela sua pergunta. Com relação ao primeiro ponto que você trouxe da sinistralidade. Muito importante a gente dizer que a gente continua com a visão que a gente tinha e que viemos compartilhando com vocês aqui desde o começo do ano. Que era projetar o ciclo 2026, com relativa estabilidade em relação a 2025. Por quê? Porque 2025 é um ano que sob o ponto de vista de eficiência daquilo que a gente está trazendo de sinistralidade, é um ano muito importante. 2025 tem uma eficiência que é histórica dentro da companhia. Em 2026, a gente está entregando também essa eficiência na questão da sinistralidade. Só que 2026 é um ano que tem outros elementos para além dessa questão da eficiência e sinistralidade.

Carlos Marinelli: A gente está falando de um ano que a gente está fazendo lançamento de produtos, é um ano que a gente está crescendo em várias praças, inclusive com os ativos de Atlântica. Para vocês terem uma ideia, a gente cresce alguma coisa como 20% de market share em vários desses mercados onde a gente está entrando com os hospitais Atlântica. A gente tem um crescimento expressivo do número de vidas, vocês mesmos têm acompanhado esse tema regularmente. Então, quando a gente olha para os ciclos, é muito importante que a gente entenda como eles se movem ao longo do tempo. O nosso trabalho aqui é criar um equilíbrio dentro desses ciclos para tentar sempre maximizar uma função de prêmios, uma função de crescimento de vidas ou market share em termos de vidas, crescimento de receita e também a questão da sinistralidade.

Carlos Marinelli: Então você equilibrar todos esses pratinhos e dentro dessa equação, você conseguir encontrar um ponto de ótimo, essa é a beleza daquilo que a gente enxerga para um ciclo de uma empresa como o Bradesco Saúde, especificamente falando do segmento de saúde, como você está perguntando. Muito importante destacar que a gente está entregando essa relativa estabilidade, como a gente colocou. Não estamos nos distanciando dessa perspectiva para 2026 de relativa estabilidade e, ao mesmo tempo, entregamos crescimento, entregamos novos produtos, entregamos os outros aspectos de Bradesco Saúde, como a questão dos ativos hospitalares e conseguimos crescer em market share em vários desses mercados. Encontrar esse equilíbrio, esse é o nosso trabalho aqui. Quando nós fazemos isso, nós fazemos isso pensando no ciclo.

Carlos Marinelli: Nós fazemos isso pensando em como que nós vamos otimizar cada uma dessas variáveis e fazer com que esse ciclo seja otimizado no melhor interesse dos nossos beneficiários, dos nossos acionistas, do negócio como um todo e pensando que a gente tem uma empresa que já tem mais de 40 anos de história e pretende ficar aqui pelos próximos 40. Então é trazer mais sustentabilidade para um setor que é chave para o mercado brasileiro.

Vinícius Cruz: Com relação à linha de outras que você mencionou, Leandro, obrigado pela pergunta. Essa é uma linha que a gente gosta de olhar no acumulado do ano para poder tirar eventos e efeitos específicos que podem estar relacionados à dinâmica de algumas ações específicas naquele trimestre. Quando a gente olha no ano como um todo, essa variação é bastante mais discreta do que a observada no Q3, e ela está bastante relacionada à dinâmica de contingências. Em eventual período, você tem o reflexo dos resultados dessas disputas e você tem isso refletido na linha de outras. Um outro pedaço importante dessa linha está relacionado a todas as nossas iniciativas de ganho de eficiência e de qualidade na análise das nossas operações. Então tem auditoria, tem uma série de outros elementos.

Vinícius Cruz: Por fim, e você mencionou muito bem que é uma linha que tem várias outras ações ali dentro, tem também PDD, que eventualmente você pode ter uma experiência melhor a depender da tua carteira, que também reflete a nossa qualidade de subscrição. Então, olhando tudo isso, você tem alguma volatilidade entre os períodos, mas no acumulado do ano é uma variação bastante discreta e a gente tende a olhar ela como uma variação entre 2% e 3% do prêmio ganho.

Leandro Bastos: Maravilha, pessoal. Obrigado. Bom dia.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Leandro. Nossa próxima pergunta vem do Olavo Arthuzo, do UBS. Olavo, por favor.

Olavo Arthuzo: Bom dia, pessoal. Marinelli, Vinícius, Pacheco, obrigado pelas perguntas. Eu tenho duas e são relacionadas ao resultado financeiro. A primeira delas, pensando que vocês têm mais ou menos cerca de sete, oito bi ali no portfólio de available for sale, que é aquele lá valor justo via outros resultados abrangentes, mas que impactam a marcação a mercado, o equity de vocês. A primeira delas, pensando agora no Q4, que a gente viu o yield das NTN-Bs fechando no comecinho do mês, eu queria ouvir de vocês numa primeira parte aqui, que imagino que vocês tiveram algum tipo de ganho, e se tiveram, na verdade, algum tipo de ganho, e se a ideia de vocês era realizar isso ou continuar carregando esses ativos aí no balanço.

Olavo Arthuzo: A segunda pergunta, o follow-up disso, é entender se, de acordo com aquela resolução da ANS 569, a gente poderia esperar essa remarcação positiva aí no equity de vocês para esse Q4. Se a gente podia esperar um impacto próximo ali de um para um no índice de solvência de vocês. É um ponto que a gente tem batido aqui, exatamente a otimização de capital da seguradora e eventualmente isso poderia até ajudar essa otimização a chegar antes do que a gente está imaginando aqui. Obrigado, pessoal.

Vinícius Cruz: Beleza, Olavo, obrigado pela pergunta. Pegando aqui, você está perfeito no ponto da marcação a mercado. Do total de mais de BRL 30 billion de ativos financeiros da Bradesco Saúde, a gente tem os ativos a serviço do ALM. A serviço do ALM significa que em perspectiva econômica, a gente coloca todo o cashflow das obrigações futuras dos contratos e faz a nossa vigência, duration dos nossos contratos de ativos que fazem frente a essa obrigação, para justamente ter um alinhamento perfeito e com isso, no capital baseado em risco, você ter menos efeitos aqui de risco de mercado, puxando capital regulatório para a companhia.

Vinícius Cruz: A marcação a mercado transita contra o PL, ela tem o seu efeito aqui direto na solvência da companhia, por isso que a gente tem uma gestão superassertiva, inclusive com buffer de solvência, para poder suportar essa volatilidade, marcação a mercado dos nossos ativos, e a gente monitora isso recorrentemente para poder garantir a sustentabilidade das nossas operações.

Vinícius Cruz: Quando a gente olha efeito em resultado, não transitou nada em resultado, como você bem disse, vejam ora, vai tudo para PL, e a gente monitora o nível de solvência, que vai orientar toda essa nossa disciplina para propor capital e liberação dos recursos, observando, primeiro lugar, solvência, depois projetos que nós temos de crescimento, o suporte ao crescimento das nossas operações e, por fim, a nossa política de distribuição, que teve o seu primeiro evento de distribuição agora para além do JCP, a distribuição da primeira tranche de dividendos aqui do resultado do período. Você está correto, a gente observa todos esses elementos. Lembrando que para o ALM, a gente olha também o nosso portfólio numa perspectiva econômica, de modo que a redução da taxa de juros que favoreceu o PL, também vai aumentar a nossa obrigação, vai efetuar ajustes na parcela do nosso passivo.

Vinícius Cruz: Ainda aqui no local GAAP, a gente não tem esse efeito transitando aqui nas demonstrações.

Carlos Marinelli: Maravilha. Obrigadão, Vinícius.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Olavo. Nossa próxima pergunta vem do Flávio Yoshida, do Bank of America. Flávio, por favor.

Flávio Yoshida: Olá, bom dia, pessoal. Obrigado pela oportunidade de fazer perguntas. Tenho duas aqui do nosso lado. A primeira com relação ao crescimento no aspecto comercial. A gente viu nesse tri um crescimento ainda em um nível positivo, mas desacelerando em relação ao último trimestre. O que a gente deveria entender aqui, por que talvez aconteceu essa desaceleração, se a companhia aumentou o foco em margens e rentabilidade, menos em crescimento, se foi um movimento pontual, e também o que a gente poderia esperar de crescimento olhando para frente. Porque teve uma desaceleração tanto no crescimento como no ticket. No ticket, a gente entende que olhar o ticket separadamente, única e exclusivamente, pode ser misleading, porque tem os mecanismos moderadores de sinistro, mas para entender um pouco a cabeça de vocês nesse aspecto comercial, quando a gente pensa em crescimento.

Flávio Yoshida: E até fazendo um follow-up na primeira pergunta de sinistralidade, o Carlos Marinelli falou muito que pensa no ciclo, que acho que é a forma certa de pensar na evolução da companhia. Queria entender então o que a gente poderia esperar, se vocês pudessem compartilhar com a gente, para sinistralidade para o ano de 2027. A gente entende, teve esse aumento de penetração em produtos PME, aumento de penetração de produtos com copagamento ou regulação mais rígida de sinistro, se isso poderia levar um benefício na sinistralidade para o ano que vem. Obrigado.

Carlos Marinelli: Obrigado pela pergunta, Flávio. Ótimos pontos que você trouxe. Começando pelo último ponto que você trouxe da questão da sinistralidade, vou reforçar aquilo que eu falei anteriormente, de que a gente trabalha sempre esse tema sobre o ciclo. Inclusive, até fazendo follow-up da pergunta anterior, que o Leandro perguntou sobre a questão das derivadas. São N derivadas que a gente trabalha, inclusive as questões negociais. A gente tem que pensar que quando você tem 37 mil prestadores de serviço pelo Brasil, o volume de negociações que você faz durante o ano é muito intenso.

Carlos Marinelli: Logicamente, você tem as grandes redes, você tem as redes que têm unidades mais solo, você tem a questão dos serviços de apoio a diagnóstico e terapia, que tem sido um grande crescimento nos últimos tempos, inclusive por questões ligadas à oncologia, questão de TEA, uma série de temas, e tudo isso impacta no dia a dia do nosso sinistro. E a gente vai ter estratégias diferentes para cada um desses elementos. Por isso que eu falo que é importante ver o ciclo, porque um período de 3 meses para nossa atividade é um período muito curto para você analisar qualquer tendência. Tem coisa que você implementa hoje e que você só vai ver o resultado daqui a 4, 6 meses. Então a gente está sempre trabalhando com essa questão do período, do ciclo, muito mais longo do que o trimestre.

Carlos Marinelli: O trimestre é muito importante porque a gente divulga os resultados e porque a gente traz os resultados aqui para vocês. Mas como a gente falou desde o começo do ano, 2026 é um ano para a gente trabalhar com relativa estabilidade em relação a 2025, um ano de extrema, não extrema, mas de muito boa eficiência em relação ao sinistro, como a gente trabalhou nos anos anteriores. E de novo, eu quero reforçar aquela questão de que sinistralidade é uma conta relativa, porque eu tenho a questão do prêmio também embutida. Então se você não tiver qualidade de produto para quando você tem que recompor o seu prêmio, você tem um baixo churn, você consegue manter os seus clientes dentro da sua carteira, você tem um problema também. Então não é só simplesmente sobre o sinistro em si, é sobre o sinistro, as negociações, os modelos que você utiliza.

Carlos Marinelli: Por exemplo, a gente implementou agora um modelo aqui, no nível sênior, que eu desconheço que ele exista em outras estruturas dentro do mercado, que é um modelo de performance assistencial. Então é uma área liberada por um médico, conectado com as melhores práticas de medicina, não só no Brasil como no mundo, e que analisa a performance assistencial dos nossos prestadores e por meio de indicadores de performance, e principalmente resolubilidade para o paciente, ele começa a discutir isso com os prestadores e entender como que a gente melhora essa performance assistencial. Dá 2 indicadores simples aqui. Por exemplo, readmissão de pacientes. O paciente ganha alta num dia, mas 2, 3 dias depois, ele está voltando para o hospital. Uma coisa que acontece, não deveria, mas acontece. Então a gente começa a entender como essas dinâmicas se implementam e se desenvolvem. A questão de volta para um pronto-socorro.

Carlos Marinelli: Quando o paciente tem uma volta para o pronto-socorro num período muito curto de tempo, isso é qualidade assistencial, isso é performance assistencial, é um custo para o sistema, mas é uma performance assistencial também. Vários elementos que a gente vem trabalhando com o setor, nessa questão que você estava falando da derivada, de trabalhar, principalmente, a questão de como que a gente eleva o padrão de qualidade para o beneficiário da Bradesco Saúde em relação à solução que ele tem com o serviço de saúde e, ao mesmo tempo, mantém um baixo churn, e aí conecta com a sua pergunta inicial sobre a questão comercial. Você colocou uma questão de desaceleração. Eventualmente, em número de vidas absoluto, a gente demonstrou isso. Só que vamos lembrar que a nossa base é cada vez maior.

Carlos Marinelli: No relativo, mesmo uma desaceleração, ela ainda é maior em número absoluto de vidas que muita gente do mercado. Lembrando que esse é um mercado que não cresce já há algum tempo, ele está basicamente parado. A gente pode dizer que crescer num mercado que não cresce, quer dizer que eu continuo tendo crescimento. E aí lembrar que a gente continua líder, na questão dos planos premium, a gente continua líder em termos de receitas. A gente continua líder em vários dos mercados que a gente atua e ganhando liderança em outros mercados que a gente vai ajustando produtos. Recentemente, a gente teve o lançamento, por exemplo, do Efetivo Plus no Distrito Federal, mercado onde a gente passou a ser líder.

Carlos Marinelli: A composição desse crescimento num mercado que é extremamente desafiador, é isso, a gente tentar equilibrar elementos de prêmio, elementos de subscrição, elementos de produto, elementos de prestação de serviço, porque tem um ponto de ótimo para tudo isso. Respostas diretas ou olhar para um indicador só, eu vou te dizer, é a coisa mais fácil que tem. Se a gente quer crescer vidas, é muito fácil só crescer vidas. O problema é que eu vou ter um problema de sinistralidade ali na frente. Agora, fazer todos esses movimentos ao mesmo tempo, encontrando um ponto de ótimo nessa equação, esse é o grande desafio e é isso que a gente vem desenvolvendo, é isso que a gente vem construindo por meio de lançamento de novos produtos, por meio de entrada mais efetiva em determinados mercados que a gente subexplorava.

Carlos Marinelli: Muitos desses mercados são os mercados regionais e modelos desses produtos que a gente tem. Por exemplo, tem alguns modelos em mercados ex-São Paulo e Rio de Janeiro, em que a gente está ampliando a questão da rede de atendimento, exatamente para poder fornecer um serviço melhor para aquela população, ao mesmo tempo que, mesmo sendo um produto nacional, ele privilegia a prestação de serviço local. Em mercados como São Paulo e Rio de Janeiro, a gente lançou produtos como o Efetivo Plus, onde a gente otimizou a rede de prestação de serviço, exatamente para poder encontrar um price point que entregasse para a gente um nível maior de competitividade e permanecesse o nosso crescimento. Esses produtos novos estão sendo lançados, eles estão ganhando tração e, logicamente, vão trazer não só esses resultados que a gente está vendo agora, mas resultados pelos próximos tempos também.

Carlos Marinelli: Lembrando, esse é um mercado de renovações anuais. Normalmente, as pessoas não saem do seu plano de saúde fora da base de renovação. Você tem um ciclo inteiro para que você, depois do lançamento do produto, você consiga apurar o sucesso desse produto em termos de cotações, em termos de conversões e novos clientes para essa base.

Vinícius Cruz: Carlos, só pegando um gancho no crescimento, os lançamentos regionais recentemente realizados, acompanhados com iniciativas da Odontoprev, com produtos dentais, são produtos que vão trazer também uma sinistralidade marginal menor no conjunto de Bradsaúde e reforça essa companhia de portfólio com iniciativas que vão para além do plano de saúde também.

Carlos Marinelli: Perfeito. Isso é uma força muito grande, Flávio. A gente lançou recentemente vários desses produtos do Efetivo Plus. A gente faz normalmente eventos com a comunidade de corretores locais e a receptividade do lançamento também, muitas vezes desses produtos, e trazendo as ofertas de Odontoprev, tem sido uma coisa muito importante. Vamos lembrar que a gente está num país onde para algumas camadas da população, e aí eu estou falando do mercado de PMEs, você está oferecendo um produto diferenciado para uma camada da população que eventualmente o nível de renda, um evento dental pode ser muito complicado para o bolso pontualmente. Então fazer uma restauração, um canal, alguma coisa desse tipo, que normalmente é coberto por esse produto dental, pode se tornar algo impeditivo, eventualmente, para alguém fazer o tratamento dental.

Carlos Marinelli: A gente está falando de pensar os produtos para uma determinada faixa da população, identificar o price point adequado, a oferta adequada, otimizar ou ampliar a rede e conectar isso com, por exemplo, o produto dental, que faz toda a diferença na hora que você comercializa esse produto e você mostra o poder desse produto, que tradicionalmente tem um nível de sinistralidade que é metade, um pouco abaixo da metade do produto de saúde.

Flávio Yoshida: Legal, está ótimo. Obrigado pela resposta bastante completa.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Flávio. Nossa próxima pergunta vem da Goldman Sachs, do Gustavo Miele. Gustavo, por favor.

Gustavo Miele: Bom dia, Pacheco, Vinícius, Marinelli, obrigado pela apresentação. Eu queria explorar dois pontos com vocês também, por favor. Primeiro deles, vou pegar um pouco a esteira que o Flávio trouxe aqui de discussão comercial, vocês deram uma resposta bastante completa, mas se eu puder permanecer nesse tópico, eu queria explorar um pouco a questão comercial numa ótica um pouco mais geográfica. A gente, quando discute o case de Bradsaúde, naturalmente a gente acaba tendo uma discussão comercial muito focada em São Paulo. A gente vem acompanhando aqui um ambiente competitivo um pouquinho mais desafiador para todos os players. Mas eu queria entender de vocês quais outras regiões vocês entendem que existem oportunidades de crescimento relevantes para vocês ao longo dos próximos anos. Isso obviamente vale para o contexto aqui de plano de saúde, mas também no contexto de Atlântica.

Gustavo Miele: A gente viu o movimento de Biocor aí no mês passado, enfim, tentar entender um pouco aqui quais outros estados ou quais outras cidades vocês entendem que o portfólio aqui da companhia numa ótica um pouco mais consolidada pode avançar um pouquinho mais aí olhando talvez 2027. Essa seria uma primeira pergunta. E um segundo tópico, acho que ouvi-los um pouco em relação à remuneração aos acionistas. Um pouco nesse contexto do anúncio de dividendos de BRL 1 bilhão que vocês fizeram nesse tri. Se vocês puderem ancorar um pouco a gente aqui no que vocês pensam de distribuição para o restante do ano. Também no que vocês, de repente, estão pensando para payout 2027, colocando dividendos, possíveis JCPs na análise para o ano que vem. São esses dois pontos, pessoal. Muito obrigado.

Carlos Marinelli: Obrigado pela pergunta, Gustavo. Ótimos pontos que você trouxe. Eu vou começar falando um pouco sobre essa questão de mercado, práticas comerciais e a dinâmica comercial. Vinícius e Pacheco podem explorar um pouco a questão da remuneração acionista. Vamos lá. Por que essa pergunta é muito boa? Porque a gente tem que entender o setor de maneira relativa. Nós estamos aqui divulgando um resultado de crescimento de lucro, nível de faturamento de bilhões, dividendos para o acionista, já divulgamos JCP, uma série de coisas. Mas vamos lembrar que quando a gente pega, por exemplo, as grandes operadoras do país, você pode somar o número de vidas. Nós temos 4.1 milhões de vidas.

Carlos Marinelli: Se você soma com o segundo, terceiro colocado, isso pode ter rankings diferentes, número de vidas e logicamente em receita, mas você vai ver que ainda sobra mais, talvez da metade do número de vidas do setor no país. Quando a gente olha para esse número, você fala assim: "Mas quem são essas operadoras? Onde elas estão e como é que elas se relacionam?" E você vai ver que você tem um volume enorme de operadoras pelo país. Isso significa mercados em que a gente pode não estar explorando adequadamente a nossa oportunidade. Por óbvio, a gente tem alguns mercados em que a gente vai ter uma maior facilidade de colocar o nosso produto, por ser um produto nacional, por ser um produto de rede, por ser um produto que tenta otimizar o atendimento naquela região, e a gente vai ver regiões maiores.

Carlos Marinelli: A gente se depara com algumas surpresas. Eu vou voltar aqui no exemplo que a gente deu muito fortemente no Q2, porque ele é muito conectado com essa sua pergunta. Quando a gente lança, junto com o Grupo Santa, o novo hospital de Bauru, a gente tem um mercado que quando você pega duas regiões, que é de Bauru e Marília, você tem um contingente de quase 3 milhões de pessoas, com 240 mil beneficiários na saúde. Se você usar uma métrica, por exemplo, de capacidade contributiva, que seja, por exemplo, a questão do PIB, você descobre que aquela região de dois municípios, a macroregião desses dois municípios somados, é maior que o PIB de alguns estados do país. Ela é maior que o PIB de várias capitais do país.

Carlos Marinelli: Então, o nosso olhar para essa evolução passa por isso: identificar regiões onde a gente está subpenetrado e que a gente pode ser competitivo com o produto. Mas não chegar lá com o produto que eu já tenho e eu vou comercializar. "É isso que eu tenho e se você quiser, você compra, se você não quiser, você não compra", mas sim entender a lógica local. Então, o que a gente fez com os produtos de Efetivo Plus em cidades. Em cidades que a gente tem uma dinâmica em que a gente pode otimizar ou a gente pode ampliar a rede, a gente vai utilizar essas duas estratégias. Normalmente, em regiões em que a gente já está bem penetrado, a gente otimiza a rede, em regiões em que a gente está subpenetrado, a gente amplia a rede.

Carlos Marinelli: O price point também é uma coisa completamente diferente, mas a rede determina também aquilo que a gente vai conseguir comercializar em termos de produto, em termos de preço. Como eu disse anteriormente na outra resposta, em várias das regiões em que a gente entrou com produtos Atlântica recentemente, a gente, em média, cresceu 20% o nosso market share. Então é encontrar esses mercados, encontrar a estratégia certa, desenhar o produto adequado e ter uma entrada de mercado que tenha sucesso pra gente, tanto em crescimento de vidas, mas também com uma disciplina muito grande de subscrição e fazer esse resultado acontecer. Vinícius.

Vinícius Cruz: Não, acho que esse ponto, a disciplina de capital, parte do princípio de que a gente observa solvência da companhia, nosso principal driver, depois a gente tem que observar a otimização máxima possível com JCP. Nós fizemos isso no segundo trimestre, fizemos no terceiro trimestre, isso é um processo que a gente vai seguir fazendo recorrentemente. A partir daí, observando os projetos que a gente tem e o melhor retorno pro nosso acionista, a gente vai deliberar observando a política de investimentos que prevê os 50% mínimo. Então é um processo sempre de avaliação no momento da definição de fechamento do período, mas trimestralmente vocês podem esperar um movimento nesse sentido, sempre observando essas premissas que eu mencionei originalmente.

Gustavo Miele: Está claro, pessoal. Obrigado pelas respostas. Bom dia.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Gustavo. Nossa próxima pergunta vem da XP, do Gustavo Tiseo. Gustavo, por favor.

Gustavo Tiseo: Opa. Bom dia, pessoal, tudo joia? Obrigado, Pacheco. Tudo joia, Marinelli, Cruz. São duas questões aqui também do nosso lado. A primeira eu queria tentar explorar um pouquinho o MLR de novo. Eu sei que acho que a visibilidade é um pouco mais longa quando você pega uma sazonalidade maior, mas quando a gente pega esse Q3 parece que ela seguiu o histórico. Você teve ali 50, 70 bps de aumento tri a tri. A gente pegando a fala do Marinelli, ele comenta um pouco na questão de que o Q4 vem em linha com o Q4 do ano passado ou alguma coisa nesse sentido para você manter o MLR flat o ano contra ano.

Gustavo Tiseo: É mais para entender se tem algum tipo de sazonalidade que vocês estão vendo diferente ou talvez dê para acreditar que a sazonalidade que a gente via histórico pré-2025, de queda de 200 bips tri a tri, faça um certo sentido. É mais para a gente entender mesmo se mudou alguma coisa no estrutural dessa sazonalidade, para a gente acreditar que exista a chance mesmo de vir uma MLR flat 2026 versus 2025. A nossa segunda questão é um pouco do ciclo. Eu acho que o Marinelli comentou algumas vezes aqui em perguntas anteriores sobre o ciclo, que a gente tem que analisar o ciclo do setor.

Gustavo Tiseo: Se você puder trazer um pouco, Marinelli, da visão da onde você está no ciclo e quais são as perspectivas daqui a 1 ou 2 anos, porque normalmente a gente tem um ciclo do setor, um pouco mais de agressividade de preço, depois algum tipo de pressão de margem. É mais para a gente entender em qual momento vocês veem vocês e o que esperar daqui a 2 anos ou daqui a 1 ano como um todo. Essas são as nossas duas perguntas. Obrigado, pessoal.

Carlos Marinelli: Obrigado pela pergunta, Tizio. Acho que você resumiu muito bem. Os ciclos tradicionais do setor são muito contrapostos. A gente mesmo viveu isso recentemente, em 2023, 2024, quando a gente tem um crescimento muito intenso e rápido da questão da sinistralidade, o que faz com que a gente tenha que fazer determinadas medidas estruturais, tenha um aumento de preço significativo para recompor margens, e o que acaba acontecendo é que você tem uma queda do número de vidas. Isso é o ciclo tradicional. Eu acho que o que o acionista espera, ou o que os investidores esperam, é que você consiga exatamente equilibrar todos esses elementos e entregar ao mesmo tempo crescimento de receita, manutenção ou expansão de margem, com crescimento de número de vidas e uma estabilidade sob controle. Por que eu digo uma estabilidade sob controle?

Carlos Marinelli: Porque como vocês viram, a gente divulgou agora nesse release esse número, a gente deixou claro esse número para vocês, a nossa sinistralidade ex produtos administrados está em um nível de 80 baixo. Então ela é bastante competitiva em relação ao mercado como um todo. O que significa que o plano que a gente tem para o ciclo está sendo bem executado. E como eu disse para vocês, eu acho que a gente está em um segmento em que, logicamente, quando você olha durante o ano, você pode ver eventos que levam, eventualmente, a você construir uma sazonalidade. Mas a nossa sazonalidade aqui dentro tem N outros motivos e N outros efeitos.

Carlos Marinelli: Ela tem efeito do comercial, tem efeito das negociações com os prestadores, tem efeito de modelos que a gente implementa e, eventualmente, como eu disse anteriormente, eles podem levar um ciclo mais longo para ocorrer em 4, 6 meses, e isso pode estar acontecendo exatamente em um ciclo que, na verdade, a prestação de serviços lá no mercado está baixa ou acontecendo, mas a gente está ali tendo o efeito de alguma coisa que a gente implementou em termos de ações. Não só isso. Outros elementos que potencialmente podem afetar em relação a elementos da gente compor, tudo o que a gente fez mais recentemente, compor a questão das nossas provisões e outros elementos. Então, o nosso foco não está no tri, o nosso foco está no ciclo.

Carlos Marinelli: E o ciclo de 2026, e eu estou falando aqui no dia 22 de outubro, então faltam praticamente, se a gente considerar dezembro um mês cheio, a gente está falando de 2 meses e 10 dias, a gente está caminhando para entregar um ciclo de 2026 dentro do previsto, que é o que a gente sempre trouxe de relativa estabilidade. E olhando para 2027 e para frente, como você me pediu para falar, é essa equação. A gente tem que tentar montar uma equação de tentar otimizar e não ter essas grandes variações que o mercado normalmente exige. "Se eu coloco crescimento, eu não posso ter preço, não posso ter margem, e aí depois eu volto e transformo tudo isso novamente em margem, aí eu não tenho crescimento". A gente, felizmente, está conseguindo integrar isso.

Carlos Marinelli: E porque Bradsaúde, como a gente gosta de destacar, como o mais completo ecossistema do Brasil, ele pode trabalhar diferentes elementos dentro dessa equação. Vinícius destacou aqui a questão do dental, por exemplo. Essa é uma alavanca que a gente está trabalhando, por exemplo, no segmento da SPG, para retenção. Então a gente tem trabalhado em conjunto para que no momento de retenção desse cliente, o dental possa fazer a diferença em termos de oferta. A gente está trabalhando, por exemplo, a questão dos planos empresariais, e essa é uma disciplina que a gente tem muito forte em 2026, de ter uma margem garantida na renovação desses contratos. A gente está tendo muita disciplina nesse elemento. E isso faz com que, eventualmente, a gente possa, como um negócio normal, ganhar contas e a gente pode eventualmente perder contas também.

Carlos Marinelli: Quando a gente olha para esse ciclo e quando eu trabalho esse ciclo com os executivos de Bradsaúde, lógico, a gente vai estar aqui a cada trimestre divulgando resultados, mas a gente está olhando mais para o ciclo como um todo. Olhando para 2, 3 anos na frente, o que eu quero manter entregando para vocês, o que o acionista pede é isso, é crescimento de market share, um crescimento de receita que seja adequado às necessidades de investimento, por exemplo, que a gente tem em Bradsaúde, quando a gente olha para Atlântica Hospitais, que são novos equipamentos. É uma necessidade de retorno sobre esse capital, mas lembrando também que a gente está num setor que é regulado, nós temos empresas reguladas dentro de Bradsaúde e que têm as suas características de solvência necessária.

Carlos Marinelli: Otimizar toda essa equação, esse é o trabalho que a gente tem, sempre olhando para o ciclo como um todo.

Gustavo Tiseo: Perfeito. Obrigado, Maneco e time.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Gustavo. Nossa próxima pergunta vem do Itaú BBA, Vinícius Figueiredo, por favor.

Vinícius Figueiredo: Bom dia, pessoal. Obrigado por pegar minha pergunta. Queria começar só não perdendo a oportunidade de agradecer o trabalho do time de IR, porque o disclosure evoluiu bastante aqui desse último release. A gente agradece. Mas tem um ponto aqui que eu queria explorar, acho que ainda não vai fugir tanto do ponto de comercial, sinistralidade, mas em relação à mudança de mix. Acho que vocês têm falado bastante da oportunidade que vocês têm no segmento de PME. Não só isso, acho que também o canal de distribuição, a gente está falando do canal bancário, dando espaço até pra você ter uma venda também bastante forte no Pastinha, numa consultoria especializada também em seguro saúde e até mesmo a gente escuta de algumas outras operadoras que o adesão volta a ser alguma alternativa.

Vinícius Figueiredo: Queria tentar explorar um pouco com vocês as percepções que vocês têm tido a partir do momento que vocês trazem aqui um ganho um pouco maior das vidas vindo desses canais, tanto em relação à sinistralidade, comportamento de frequência, etc. Um outro ponto que eu queria explorar é em relação a alguns contratos mais específicos aqui que não são necessariamente anuais. Contratos que acabam fugindo da tradição de 12 meses, então com duração de dois, três anos. Tentar explorar também em relação à aderência do reajuste, como tem sido colocado aqui, contratualmente falando, as cláusulas de reajuste, se está tendo alguma judicialização, no caso de um não pagamento de multa, de renovação, também acho que é um tópico legal pra gente conversar. Obrigado.

Carlos Marinelli: Obrigado, Vinícius, pela sua pergunta. Vamos lá. Várias perguntas em uma só. Então vou começar pelo final, se eu deixar algum elemento aqui de fora, por favor, você me auxilia. Questão da renovação. A renovação é livre negociação, sempre, 100% das vezes, principalmente no segmento empresarial. Então, no segmento empresarial, você tem contratualmente os reajustes que são aplicáveis, você tem condições de contrato que regem essa aplicação, mas você pode ter certeza que os concorrentes vão estar em cima da gente com todas as propostas possíveis pra tentar trazer uma empresa que tem uma boa sinistralidade, um ótimo número de vidas e ótimas práticas que a gente construiu ao longo do tempo pra dentro de si. Então esse é um mercado que, muitas vezes, você planta muita coisa e quando você vai colher, logicamente, alguém tenta colher os frutos que você plantou.

Carlos Marinelli: É livre negociação, a gente vai estar junto com os corretores, com as empresas de benefício e vai auxiliar nisso, sempre com uma disciplina muito grande de manter a rentabilidade. Eu acho que talvez 2025 foi um ano que a gente esteve um pouco mais aguerrido na questão da manutenção dessas contas, mas pra 2026 a gente tem claramente uma disciplina muito bem estabelecida com relação ao que são os nossos objetivos nessas contas e a gente faz isso. Pra você ter uma ideia, eu passo alguma coisa como duas horas a três horas todo mês com o time comercial, olhando conta por conta.

Carlos Marinelli: Aquelas que a gente precisa olhar e ver o nível de renovação com indicadores muito bem estabelecidos de onde a gente quer ter o nosso nível de sinistralidade, o que está no contrato, aquilo que dá para passar, aquilo que não dá para passar, como que a gente auxilia os nossos clientes a enfrentar, eventualmente, pontualmente, um crescimento da sinistralidade, para que isso não deixe eles longe da gente ou que leve para longe da gente. Isso é uma livre negociação e a gente trabalha isso, principalmente no empresarial, de maneira recorrente e eu, particularmente, pessoalmente, fico envolvido também nesse tema todos os meses. Com relação ao PME que você citou. Aí é uma outra dinâmica de negociação, uma outra dinâmica de elaboração de preços e renovação.

Carlos Marinelli: Como você sabe, do ponto de vista regulatório, você tem a oportunidade de ter os reajustes do pool e é assim que o setor permanece saudável, é assim que o setor permanece entregando a capacidade de trazer a previsibilidade do cuidado necessário à hora que as pessoas precisam. Mas o PME é um grupo gigante de número de contratos e que a gente estabelece uma dinâmica bem diferente de relacionamento com os nossos estipulantes nesse mercado. Então o que a gente faz? A gente tem canais específicos, a gente tem indicadores específicos, a gente tem alavancas de trabalho para permanência desses clientes, especificamente, mas não pense que a dinâmica comercial é diferente, não.

Carlos Marinelli: É uma dinâmica aguerrida, é uma dinâmica em que todo mundo vai atrás das melhores contas, como a gente também faz com relação à concorrência e contratualmente também, sempre dentro daquilo que a regulação permite, e as melhores práticas permitem, a gente estabelece elementos contratuais que fazem com que exista uma previsibilidade e, ao mesmo tempo, algo que dê o conforto para o nosso estipulante de que ele vai encontrar condições adequadas diante daquilo que ele tem de oferta no mercado e dentro da nossa oferta. Como eu disse anteriormente, a gente tem trabalhado muito a questão do dental como um elemento de redução de churn na carteira do PME e tem sido um sucesso esse trabalho que a gente tem feito.

Carlos Marinelli: Haverá outros trabalhos que a gente vai fazer com outros elementos que a gente tem à disposição, exatamente para incrementar essa oferta, reduzir esse churn e trazer mais carteira de PME. Agora, o PME é sabido no mercado, ele tem um nível de rentabilidade diferenciado. A gente, logicamente, trabalha isso muito bem, no melhor benefício dos estipulantes, mas também no mix nosso de composição da carteira como um todo. Então temos trabalhado muito bem esse preço, temos trabalhado melhor ainda, eu acho, e mais ainda, a questão da redução do churn e a Bradsaúde, cada vez mais, tem elementos que conseguem provar para o nosso estipulante no PME que ela é uma ótima solução para ele.

Vinícius Cruz: E só pegando carona, Marinelli, nas iniciativas comerciais, acho que uma das fortalezas da Bradesco Saúde é também fazer parte do contexto da organização, que se aproxima dos corretores através dos outros produtos do grupo segurador. Então o share of wallet do grupo Bradesco Seguros, junto com o Bradesco Saúde, o contexto do relacionamento bancário nos nossos canais de atuação, nos dão uma proximidade com os distribuidores e uma parceria para poder alimentar, acompanhar o nosso produto ao longo de sua vigência, também trabalhando em função de uma redução de churn.

Carlos Marinelli: É o que a gente chama de rede, Vinícius.

Vinícius Cruz: Exato.

Carlos Marinelli: Que são os corretores nossos que estão espalhados dentro das nossas agências, eles inclusive têm elementos que permitem que a gente tenha, às vezes, níveis de rentabilidade melhor, em média, do que nos corretores de mercado.

Vinícius Cruz: Exato.

Vinícius Figueiredo: Perfeito, muito claro. Obrigado, pessoal. Bom dia.

José Roberto Pacheco: Vinícius, obrigado. Nossa próxima pergunta vem do BTG Pactual. Samuel Alves, por favor. Samuel.

Samuel Alves: Obrigado, Pacheco. Bom dia, Vinícius. Bom dia, Marinelli. Bom dia a todos. São duas perguntas aqui do nosso lado, pessoal. A primeira delas, está super claro, e vocês já falaram em várias respostas, que o nível de rentabilidade e de sinistralidade tem que ser lido ao longo dos ciclos. A pergunta é mais, talvez, o que tem acontecido no Q4 de 2025. A companhia não era listada em separado, a gente não olhava com tanto afinco. Quando a gente olha o Q4 de 2025, teve algum mês específico com um salto mais importante de internação? Porque quando a gente olha sinistro por membro do Q4 de 2025, ele foi o maior do ano inteiro. Salvo engano, acho que a única vez na história que isso aconteceu.

Samuel Alves: Eu acho que isso aqui ajuda a gente a entender, realmente, se a gente deveria expurgar isso para o Q4 de 2026 ou não. Essa é a primeira pergunta. A segunda pergunta sobre nível de comissionamento. A gente viu o incremento, vocês até fazem uma menção relacionada com o mix do PME, mas para entender se esse nível de comissionamento já está num patamar normalizado, se vocês acham que ainda há espaço para incentivar um pouquinho mais o canal. Obrigado.

Carlos Marinelli: Obrigado pela sua pergunta, Samuel. Como a gente já falou anteriormente, a gente está sempre buscando a questão de olhar para o ciclo, porque se você ficar olhando para o trimestre, você perde a complexidade que é gerir uma empresa desse tamanho, com todas essas variáveis, e você querer condensar tudo num trimestre. Eu acho que tem algo inerente dentro da sua pergunta, que é perfeitamente entendível, e a gente consegue capturar, que é o seguinte: nós, hoje, a gente está falando, talvez, da operadora que pelo tamanho, Bradesco Saúde, dentro de uma operadora muito grande, responsável por mais de 80% dos resultados, onde logicamente vocês olham muito para a questão da sinistralidade.

Carlos Marinelli: Mas a gente está falando de um setor, que é o de saúde como um todo, em que quando a gente faz a análise pontual do que veio compondo esse setor ao longo do tempo, ele teve na questão da prestação de serviços, uma presença muito mais intensa do que na questão dos chamados pagadores. Eventualmente, até, de pagadores e que têm estruturas verticalizadas, que não é o nosso caso, em que isso corresponde muito rápido quando você vê o resultado trimestral. Mas como eu estou te dizendo, eu acho que essa influência da prestação de serviços dentro do setor leva, muitas vezes, a olhar para essa questão da sazonalidade muito imediata.

Carlos Marinelli: E o que a gente veio observando, e como a gente começou a trabalhar, é que essa sazonalidade que funciona bem para o prestador de serviço, o número de variáveis que a gente trabalha aqui dentro de um pagador, e a gente está falando de a parte comercial, expansão do número de vidas, renegociações. A gente está falando da questão comercial com os prestadores, que às vezes se arrasta durante um tempo e depois acontece. Então, tem uma série de variáveis que têm impactos importantes, em que essa questão da sazonalidade pura deixa de ter a importância que tem no prestador e passa a ter uma visão nossa que é muito mais de ciclo. E eu vou te dizer, isso traz para a gente uma tranquilidade muito maior em relação a como que a gente vai planejando esses ciclos.

Carlos Marinelli: Então, a gente fez um planejamento de 2025, em que a gente entregou, como o Pacheco gosta de dizer sempre, um ano de eficiência diferenciada em termos de sinistralidade. Estamos repetindo até agora esse ano de 2025 em termos de sinistralidade em 2026, e está de acordo com o que nós estamos falando desde o começo do ano, que a gente ia entregar uma relativa estabilidade em 2026. E quando a gente olha para 2027, de novo, eu tenho que pensar no ciclo de 2027, do que necessariamente querer me ater a ciclos sazonais que não correspondem à minha realidade. Lembra que, eventualmente, uma flu season, uma época de doenças, por exemplo, de natureza respiratória, tem um impacto direto no próximo mês de um prestador. Só que esse prestador vai ter que fechar a conta comigo, e eu tenho auditoria sendo feita sobre essa conta.

Carlos Marinelli: Ele vai ter que enviar essa conta para mim, eu tenho que receber a conta, eu tenho um prazo de pagamento em relação a isso. Então, tudo isso começa a compor essa sazonalidade, que de repente pode ser diferente para mim ou me afetar, e me afeta, de maneira diferente, às vezes em períodos mais curtos, às vezes em períodos mais longos. Então, por isso que aqui a gente tem falado muito de ciclos, porque se a gente ficar no imediatismo do trimestre, a gente perde a beleza de como conectar várias variáveis que a gente tem à mão para entregar um movimento que é diferente dos ciclos usuais, que é: ou eu tenho crescimento, ou eu tenho vidas, eu não posso ter os dois juntos. Nós estamos entregando crescimento, nós estamos entregando vidas, nós estamos entregando novos produtos, nós estamos entregando evolução dos prêmios.

Carlos Marinelli: E, como vocês viram na questão da sinistralidade ex-administrado, que é um segmento superimportante para a gente, com 700,000, 800,000 vidas, que a gente tem um nível de 80 abaixo, que é bem competitivo no mercado como um todo. Tentando fechar aqui o seu ponto, a gente não está preocupado com a sazonalidade do tri, a gente está preocupado com a sazonalidade do ciclo e como isso, dentro do nosso negócio, faz sentido para a nossa competitividade.

Samuel Alves: Acho que tem ainda o ponto do comissionamento, pessoal.

Carlos Marinelli: Perfeito. Comissionamento. Acho que você falou das várias perspectivas, dos vários segmentos. Essa questão do comissionamento, a gente tem práticas de mercado, a gente vê, às vezes, o mercado praticando algumas coisas que a gente não acredita que sejam sustentáveis. O comissionamento e o relacionamento com o corretor é algo muito importante dentro da casa, e eu não estou falando só da parte de saúde. Tradicionalmente, a Bradesco Seguros tem um relacionamento longevo com a comunidade de corretores, nas diferentes especialidades, nos diferentes segmentos que ela tem. E a gente acredita que esse é um relacionamento que, às vezes, você pode ter estímulos pontuais, mas que o nosso foco é no relacionamento duradouro, de longo prazo, consistente e coerente com as nossas práticas. Então a gente não entra em determinadas coisas que a gente é bombardeado pelo mercado.

Carlos Marinelli: O meu WhatsApp recebe, logicamente, você pode imaginar, todos os dias algo diferente que alguém esteja fazendo, mas a gente prefere muito mais ser aquela marca que o corretor olha e sabe como que ele está sendo remunerado, sabe o que ele pode esperar, do que eventualmente promessas muito pontuais. Até porque ele conhece o cliente dele e ele também tem que reduzir o churn com o cliente dele, porque isso é importante para ele, manter os clientes satisfeitos. Então, essa questão da consistência e coerência leva a gente a ter práticas que são as mais tradicionais do mercado. Somos inovadores, sim, às vezes em algum modelo ou outro. Testamos novas fórmulas, mas você pode até ver pelo nosso nível de despesa comercial, que a parte de comissionamento não vai ser uma coisa que a gente vai ganhar mercado a qualquer custo.

Samuel Alves: Obrigado, Marinelli. Bom dia a todos.

Carlos Marinelli: Bom dia, obrigado.

José Roberto Pacheco: Bom dia, obrigado. Samuel, obrigado. Nossa próxima pergunta vem do Santander, do Victor Rino Nakelu.

Victor Rino Nakelu: Bom dia, pessoal. Parabéns pelos resultados, Pacheco, Marinelli e Vinícius. Eu tenho duas perguntas aqui do meu lado. A primeira: como que a gente deveria olhar a sinistralidade, na ótica das regiões onde tem o Hospital Atlântica, principalmente no interior, Campinas, Jundiaí, quando tiver. Imagino que esses hospitais sejam de maior qualidade que a média da região, então devem ter tabelas mais altas ali. A gente deveria ver um aumento de sinistralidade por conta disso, que seria compensado pela linha de equivalência? Mais para entender a dinâmica aqui de preço, sinistralidade nas praças onde a Atlântica vai atuar em hospitais. E um segundo ponto, na linha de outras. Mudou alguma coisa nos processos para ter essa reversão de contingências? Vocês sentem alguma mudança na postura do Judiciário brasileiro nos últimos meses? A gente viu que nos últimos meses os dados de judicialização do CNJ estão caindo bastante.

Victor Rino Nakelu: Sei que sempre tem algum restatement, mas parece mostrar uma tendência de queda. São esses pontos do meu lado. Obrigado.

Carlos Marinelli: Obrigado pela pergunta, Victor. Vou começar aqui, depois Pacheco e Vinícius podem complementar. Vamos começar pela questão que você colocou da sinistralidade nas regiões de Atlântica. Quando você olha para os equipamentos que a Atlântica entra em vários desses mercados, tem uma questão que é inequívoca: a gente está levando um equipamento de qualidade diferenciada para absolutamente todos esses mercados. E por que a gente está levando esse equipamento de qualidade diferenciada? Porque a gente sabe que é uma população que tem, primeiro de tudo, qualidade médica para atuação local, que pode entregar uma qualidade de saúde diferenciada. Está faltando, eventualmente, um hospital mais moderno, com design mais atualizado, com equipamentos mais atualizados, mas que você tem uma força de trabalho naquela região, que equivale à demanda de saúde mais atualizada naquela região. E levar isso, logicamente, tem um custo. Eu não vou te dizer que a tabela é mais cara.

Carlos Marinelli: Naturalmente, o volume de procedimentos de maior complexidade vai aumentar, porque as pessoas vão deixar de resolver esses elementos de maior complexidade, eventualmente, se deslocando para fazer localmente. E a grande beleza, quando a gente fala do desenho de Atlântica Hospitais e Participações dentro de Bradesco Saúde e trabalhando com Bradesco Saúde e outros elementos, é exatamente esse. É você poder evoluir o seu mercado de planos de saúde do segmento premium, ou no segmento intermediário alto, num mercado que antes estava nivelado por uma oferta de saúde que talvez as pessoas já questionavam o fato de para que ter um produto com todas essas características se eu uso a maior parte das vezes aqui, localmente. Então a gente começa a estabelecer um novo padrão de qualidade de saúde, portanto, você cria um novo padrão em termos de tamanho de segmento para esse segmento de saúde do premium.

Carlos Marinelli: Aí você consegue vender um produto diferenciado. Então a equação que a gente estabelece leva em consideração não só esse investimento e eventualmente um aumento da sinistralidade médica, do custo médio por visita naquela região, mas ela leva em consideração também que a gente está criando um mercado, a gente está conseguindo capturar, digamos assim, um share of wallet de uma população que tem capacidade contributiva para estabelecer esse crescimento de mercado. E dando aquele dado que eu já mencionei anteriormente, em média, a gente cresce 20% em market share em vários desses mercados em que a gente entrou recentemente com Atlântica Hospitais e Participações.

Vinícius Cruz: Com relação à linha de outras, dá para destacar que não há uma mudança na postura da judicialização em relação aos nossos temas. Eles são bastante previsíveis, recorrentes. O que há, efetivamente, é uma movimentação pontual entre um trimestre e outro. Quando a gente olha no ano consolidado, essa variação é bastante mais discreta. A gente não mudou o patamar de entrada de novos processos perto daquilo que a gente estava observando no passado recente. A gente segue aqui tomando todos os cuidados com a qualidade dos nossos contratos, com a subscrição. Esses produtos novos são produtos muito bem elaborados e desenvolvidos e explicados aos nossos distribuidores para justamente ter a percepção daquele serviço, da característica daquele produto, para poder ter uma melhor oferta de solução, para também ter uma qualidade melhor no tratamento, no relacionamento com os nossos clientes ao longo do tempo. Obrigado pela pergunta, Victor.

Victor Rino Nakelu: Superclaro, pessoal. Obrigado.

José Roberto Pacheco: Obrigado, Victor. Nossa última pergunta vem do Safra, do Tiago Marmo. Tiago, por favor.

Tiago Marmo: Bom dia, Marinelli, Vinícius, Pacheco, obrigado por pegarem as perguntas. Eu tenho duas. A primeira seria sobre a alíquota. O JCP e a maior contribuição das equivalências vem ajudando o tax rate. Eu queria entender como que vocês têm enxergado essa dinâmica pensando em 2027, se existe espaço para manter uma alíquota mais próxima desse nível que vocês reportaram nesse trimestre, mesmo com um crescimento de lucro esperado para o ano que vem, ou se tem algum benefício mais concentrado nesse Q3. A segunda pergunta seria pegando um gancho que vocês já comentaram sobre o payout em 2027. A gente viu que a folga regulatória subiu mais uma vez, mesmo com as distribuições ao longo do ano aumentando. Então queria entender se dá para ter algum indicativo de como vocês estão pensando o payout para o ano que vem ou se a referência segue sendo 50% que vocês já indicaram.

Tiago Marmo: Eu paro por aqui. Obrigado, pessoal.

Vinícius Cruz: Perfeito, obrigado pela pergunta, Tiago. Esses assuntos estão totalmente relacionados, quer dizer, a gente sempre vai privilegiar o JCP, oferecendo ele num primeiro momento e depois, observando solvência, observando os projetos e o nível de retorno, definir as próximas distribuições que virão à sequência desse processo. Acho que a principal mensagem que a gente passa desde o primeiro trimestre de Bradesco Saúde é essa recorrência dos movimentos que a gente fará. Então o JCP a gente nunca vai abrir mão. De passado a JCP, observada a solvência, a gente vai estar trabalhando na distribuição complementar dos dividendos, observando a política de 50%. Política de 50% é base. A partir dela, níveis de solvência e projetos, a gente vai ter a prática que ela precisa ser observada à luz do movimento que a gente tiver naquela oportunidade.

Vinícius Cruz: Lembrando que a gente tem processo de expansão bastante importante, que é gerador de resultado e incremento do nosso retorno para o acionista. Então a gente vai ter uma disciplina muito grande de observar todos esses fatores até vocês observarem a recorrência e o nível de payout que a gente vai estar praticando.

José Roberto Pacheco: Na alíquota, para mim.

Vinícius Cruz: Com relação à alíquota, é isso que a gente falou, privilegiando o JCP e um JCP que parte da Bradesco Saúde, que é onde tem a maior alíquota efetiva, você começa a observar contribuições consistentes e recorrentes para esse resultado. Obviamente, para o futuro, você começa a observar mais contribuição das companhias que já têm uma alíquota efetiva menor do que a da operadora de saúde, e isso vai diminuindo o nível de redução potencial para frente, mas a gente vai sempre maximizar, começando pela Bradesco Saúde.

José Roberto Pacheco: Bom, a gente encerra aqui a nossa sessão de perguntas e respostas, agradecendo a participação de todos e lembrando que todos os materiais de divulgação estão disponíveis no site de Relações com Investidores da Bradsaúde. Um bom dia a todos. Obrigado.

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