Mariana Dutra: Bom dia e bem-vindos à divulgação de resultados do Q3 2026 da Gerdau. Sou Mariana Dutra, Head de Relações com Investidores, e hoje me junto ao nosso CEO, Gustavo Werneck, e ao CFO, Rafael Japur, nessa videoconferência. Lembramos que essa transmissão está sendo feita com tradução simultânea para inglês e você pode escolher o idioma de preferência clicando no ícone do globo, na parte inferior da tela. Durante a apresentação, todos os participantes estarão apenas como ouvintes e, em seguida, daremos início à sessão de perguntas e respostas. Analistas e investidores poderão entrar na fila através do botão raise hand. Vale ressaltar que as perspectivas aqui apresentadas constituem-se em crenças e premissas da companhia, com base em informações atualmente disponíveis. Considerações futuras não constituem garantia de desempenho e dependem de circunstâncias que podem ou não vir a ocorrer. Passo a palavra ao Gustavo para dar início à apresentação.

Mariana Dutra: Por favor, Gustavo, pode prosseguir.

Gustavo Werneck: Olá, pessoal, boa tarde a todas e todos. Espero que vocês estejam bem e agradeço a oportunidade da gente estar junto aqui mais uma vez na nossa divulgação de resultados. A gente vai comentar brevemente os destaques do Q3 2026 e as perspectivas para as nossas operações, e a gente segue, na sequência, para a sessão de perguntas e respostas. No Q3, mais uma vez, a gente registrou um forte resultado na América do Norte. A demanda resiliente nos principais mercados que atuamos e o sólido desempenho operacional das nossas unidades na região resultaram em uma margem EBITDA de 27.7%, o maior nível em quatro anos. Por sua vez, aqui no Brasil, a gente segue reportando uma leve recuperação dos resultados, apesar do cenário de uma pressão contínua das importações e da sobreoferta de aço no mercado local.

Gustavo Werneck: Esse desempenho é fruto de uma série de iniciativas focadas na ampliação da produtividade e rentabilidade dos nossos ativos no país. Nesse sentido, eu comento que a gente iniciou a operação no Centro de Reciclagem em Pindamonhangaba, em São Paulo. Estamos conduzindo os testes integrados finais para ampliação da nova capacidade de minério de ferro na nossa mina chamada Miguel Burnier, em Ouro Preto, lá em Minas Gerais, cujo startup está previsto para este Q4. Vou passar a palavra agora para o Japur, que está aqui do meu lado, para ele detalhar os destaques financeiros e os impactos desse atual cenário nos nossos resultados.

Rafael Japur: Olá para todos. Muito obrigado por nos receber aqui mais uma vez na nossa divulgação de resultados, agora do Q3 2026. Nesse trimestre, a gente fechou com uma geração de EBITDA de BRL 3.8 billion, com uma margem de 20.2%, a maior desde o Q2 2023. O lucro líquido ajustado também cresceu, atingindo BRL 1.5 billion, enquanto o lucro por ação subiu, de BRL 0.74 por ação para BRL 0.79 por ação. Convertemos, nesse trimestre, uma parcela significativa do nosso EBITDA em fluxo de caixa livre, com uma geração de BRL 1.4 billion, seis vezes acima daquilo que a gente tinha registrado no trimestre passado. Quando a gente avalia os nove meses de 2026, geramos um fluxo de caixa livre de BRL 1.7 billion, contra um consumo de BRL 1 billion, que a gente teve no mesmo período de 2025.

Rafael Japur: Essa diferença se destaca muito em função da expansão do nosso EBITDA, principalmente em função da América do Norte, mas também pela redução do nosso Capex consolidado, com menores investimentos em relação àquilo que a gente praticou nos últimos anos. Refletindo a resiliência e a qualidade dos nossos resultados, a Gerdau S.A. vai distribuir nesse trimestre BRL 0.34 por ação, na forma de dividendos, enquanto a Metalúrgica Gerdau vai pagar BRL 0.16 por ação. Se a gente somar os dividendos e as recompras de ações que a Gerdau S.A. executou ao longo de 2026, nós já retornamos mais de BRL 1.8 billion aos nossos acionistas, demonstrando que, de uma forma muito concreta, o compromisso que a gente tem com a geração de valor para os nossos acionistas, não são só palavras, mas a gente sedimenta e constrói isso com atos.

Rafael Japur: Quando a gente pensa no nosso balanço patrimonial, a gente fechou com um indicador de alavancagem de 0.58 vezes de dívida líquida pelo EBITDA, é um balanço extremamente sólido e robusto. Além disso, ao longo do Q3, nós renovamos por mais cinco anos a nossa linha de crédito global, uma linha revolver, que a gente tem a faculdade de sacar em diferentes países que a Gerdau opera, que a gente subiu ela em 29%, e hoje temos uma linha de $1.125 billion, que hoje se encontra integralmente não sacada e disponível para saque, o que reforça ainda mais a nossa liquidez e a flexibilidade financeira da companhia. Acho que conversando com o tópico anterior, gostaria de destacar que agora no dia 22 October, a agência de rating S&P anunciou a mudança da perspectiva do nosso rating em escala global, de neutro para positiva.

Rafael Japur: Então temos agora um rating de triple B, com o viés, com outlook positivo. Muito parecido com o movimento que a agência Fitch também já tinha feito no início desse terceiro trimestre, em julho. A gente entende que essas avaliações refletem não só a resiliência dos nossos negócios, mas também a nossa disciplina financeira, alavancas que a gente entende como absolutamente fundamentais para nossa capacidade de investir e continuar gerando valor ao longo dos próximos anos para os nossos acionistas. Paro por aqui e me junto a vocês na parte de perguntas e respostas junto com o Gustavo.

Gustavo Werneck: Beleza, Japur, obrigado. Eu vou seguir por aqui dizendo que na América do Norte, apesar da sazonalidade típica para o período, seguimos vendo a demanda por aço em patamares elevados, com forte número no backlog de pedidos, em função de uma carteira sólida vinda de segmentos como energia renovável e data centers. No Brasil, estamos vendo uma desaceleração da demanda em função da sazonalidade típica de final de ano, dentre outros fatores. O mercado doméstico segue sendo impactado pela entrada excessiva de aço importado e por um cenário de sobreoferta de aço.

Gustavo Werneck: Com a reeleição do presidente Lula, esperamos a continuidade e o fortalecimento das medidas de defesa comercial, que vêm sendo adotadas pelo governo, além da implementação de novas medidas eficazes voltadas à competitividade da indústria brasileira, assegurando condições equilibradas de concorrência, diante do avanço das importações de aço, a fim de preservar investimentos e a geração de novos postos de trabalho no país. Também será fundamental avançar na agenda energética, especialmente na abertura e no desenvolvimento de um mercado de gás natural mais competitivo, além de uma maior estabilidade no acesso e consumo de fontes renováveis e de baixa emissão, como a energia solar. Da mesma forma, será importante dar continuidade à implementação da reforma tributária sobre o consumo, aprovada pelo atual governo, contribuindo para a simplificação do sistema tributário e o fortalecimento da competitividade da indústria nacional.

Gustavo Werneck: A gente vai parar por aqui, aí eu volto a palavra agora, Mari, para você, e eu e Japur ficamos disponíveis para responder as perguntas e dúvidas que vocês têm.

Mariana Dutra: Obrigada, Gustavo e Japur. Vamos dar início, então, à nossa sessão de Q&A. A primeira pergunta é do Léo Correa, do BTG Pactual. Léo, pode seguir, por favor.

Léo Correa: Tudo bem, pessoal? Vocês estão conseguindo me ouvir?

Gustavo Werneck: Fala, Léo, beleza. Estamos te ouvindo bem aqui.

Léo Correa: Maravilha. Desculpa, por algum motivo, minha câmera está com algum problema aqui.

Gustavo Werneck: Tranquilo.

Léo Correa: Peço desculpa por isso, mas dois pontos aqui do meu lado, Werneck. Primeiro para você. Nas últimas semanas, teve aquela matéria da NeoFeed supercompleta, com vários comentários seus sobre Brasil, falando de grandes ajustes adicionais aos que já foram feitos nos últimos meses. Você fala de ajuste de pessoal, ajuste de capacidade, você fala de cortes grandes de exportação, algum ajuste de Capex. Sei que vai ter o Gerdau Day algumas semanas à frente, que acho que vai ser tratado isso, mas o que você puder adiantar para a gente desses ajustes Brasil, acho que seria super bem-vindo, dado o contexto que a gente está vivendo atual. Segundo ponto, do meu lado, e talvez pegando um pouco da cabeça do Japur, também sei que esse é um assunto velho. Japur, peço desculpa, mas acho que é inerente, óbvio perguntar agora isso.

Léo Correa: Dado a relevância dos Estados Unidos e dado esse cenário superforte pela frente, o guidance todo que vocês estão dando, em um cenário que parece ter muitas pernas para frente, em termos de resultado, o fato é que está todo mundo já acompanhando há muitos meses e anos, é que os Estados Unidos descolou completamente do Brasil e das outras regiões. Dado, de novo, também, talvez um cenário mais difícil para o Brasil adiante, tem uma perspectiva da Gerdau reavaliar uma oportunidade de fazer um spin-off, algum movimento mais estratégico nos Estados Unidos? São essas perguntas, pessoal. Obrigado.

Gustavo Werneck: Beleza, Léo. Obrigado. O que eu repercuti nessa entrevista do NeoFeed, é de fato um plano que nós estamos trabalhando agora. Ele ainda não está concluído. A gente espera poder dar mais visibilidade, detalhe desse plano no Investor Day, como você comentou. Mas ele parte de uma perspectiva que não dá para ficar aqui de braços cruzados esperando que fatores que a gente não controla possam melhorar a nossa rentabilidade, nossas margens no Brasil. De certo modo, parecido com o projeto que nós fizemos em 2018 lá na América do Norte. Que se agora a gente está com esse patamar de resultados, por um lado, são as condições que a gente encontrou nos Estados Unidos, mas também por um dever de casa que a gente fez.

Gustavo Werneck: Desde desinvestimento em segmentos de produtos que a gente imaginava que não traria ao longo do tempo a rentabilidade necessária, até investimentos corretos nas nossas usinas, ampliação do nosso portfólio de produto, uma busca de competitividade como a gente nunca teve. Então independente do que aconteça de agora para frente, independente de qual governo esteja, nós temos que fazer nosso dever de casa. Então a gente vem buscando essa competitividade ao longo do tempo, em qualquer aspecto do negócio que a gente olhe, mas não tem sido suficiente para a gente ter um patamar de rentabilidade adequado aqui no Brasil, que equilibre melhor os resultados. Então eu diria que o que a gente já fez até agora, uma parte talvez pequena do que a gente pode fazer pela frente.

Gustavo Werneck: A gente está detalhando esse plano, Japur coordena o plano diretamente, eu não sei se ele vai querer aqui adiantar alguma coisa ou não, mas a gente, no Investor Day, vai ter condição, de fato, Léo, de dar mais visibilidade. A gente, de fato, tem trabalhado muito intensamente para aquilo que a gente controla e está em nossas mãos, a gente possa seguir aumentando a rentabilidade aqui. Também não queria deixar de falar, Léo, que se por um acaso, ao longo dos próximos 4 anos, a gente ver materializado alguns esforços que a gente tem tido e debatido com o governo federal, no sentido da própria reforma tributária, de evoluir com a defesa comercial, de seguir tendo esses leilões de gás para que a gente possa ter um gás natural mais competitivo, mais volume e mais barato. Isso tudo beneficia ainda o trabalho que a gente está fazendo.

Gustavo Werneck: Eu comentei hoje pela manhã, falando com a imprensa, que em qualquer situação, sempre tem aspectos positivos e negativos. Na reeleição do atual governo, eu vejo esse prosseguimento dos debates de defesa comercial como um dos pontos positivos. Porque senão tu voltas à estaca zero e recomeça o debate. Então o fato da gente ter encontrado esse diálogo nos últimos 2 ou 3 anos e a gente ter, através de dados e fatos, debatido medidas de defesa comercial, eu acho que elas podem ser ampliadas de agora para frente, à medida de que os números mostram que segue entrando aço desleal no Brasil. A gente não quer depender disso, a gente não pode depender disso.

Gustavo Werneck: Então eu vou parar por aqui, aí Japur vai te falar sobre essa questão da América do Norte, que tu comentou, e se ele tiver algum ponto adicional para me complementar sobre essa questão dos ajustes aqui no Brasil, fique à vontade Japur, deixo contigo.

Rafael Japur: Tudo bem, Léo, como é que você está?

Léo Correa: Obrigado. Tudo ótimo, Japur.

Rafael Japur: Acho que destacar sobre o Brasil, eu acho que a gente vem conversando bastante, dentro da nossa lógica de um mundo com China exportando estruturalmente mais aço, preços internacionais mais baixo, mais tarifas e barreiras comerciais, um ambiente onde a gente vê menos espaço para exportações, então a gente está focado em reduzir estruturalmente, ao longo do tempo, as nossas exportações, e fazer os investimentos que a gente entende importantes no Brasil para ter uma competitividade a longo prazo. Então não tem grandes balas de prata, ou não tem cesta de 30 pontos, como a gente brinca. Tem muito trabalho para ser feito. A gente já colocou um passo superimportante com os Capex que a gente fez nos últimos anos de expansão em bobinas laminadas a quente aqui no Brasil, a expansão da nossa mineração em Miguel Burnier. Agora, a inauguração do nosso Shredder, nosso centro de reciclagem em Pindamonhangaba.

Rafael Japur: Tem vários pontos de apoio na nossa estratégia que a gente está buscando, além dos temas que o Gustavo já referiu de redução de custo, mas a gente vai trazer com mais detalhes no Investor Day. Com relação à América do Norte, não é uma novidade, como a gente tem acompanhado nas últimas divulgações de resultados, vocês que acompanham super de perto os nossos números, a gente subiu um pouco na participação do EBITDA consolidado para 76%. Trimestre passado a gente tinha 75% de representatividade da operação América do Norte, então não é um fato novo e a gente não tem nenhum plano de fazer spin-off ou uma grande aquisição na América do Norte para aumentar de forma importante a nossa exposição lá nesse momento.

Mariana Dutra: Obrigada, Léo. Nossa próxima pergunta é do Márcio Farid, do Goldman Sachs.

Márcio Farid: Bom dia, pessoal. Japur, Gustavo, Mari, obrigado pelo tempo. Talvez dois pontos aqui, um começando em Brasil. Acho que a gente falou um pouquinho de demanda, mas me chamou a atenção no último Gerdau Day, quão bem vocês falaram de minério de ferro no Brasil. Então, obviamente, é difícil entender qual vai ser o momento aí para frente, mas diria que pelo menos compõe o portfólio de vocês com mais exposição à exportação. Então pensando em diferentes cenários aí nessa otimização de portfólio, como é que vocês veem mineração? Obviamente, o Miguel Burnier vai começar a rampar agora no Q4, é o primeiro passo, mas quais são as alternativas da Gerdau para poder crescer em minério? Obviamente, o momento de curto prazo parece ser um pouco mais desafiador, mas e se isso muda ou não a cabeça?

Márcio Farid: E já deixando aqui o ponto em US, eu acho que muito do debate que a gente tem tido com os investidores é com relação a qual é o novo normal de margens e até quando dá para continuar ganhando momento. E parece que ainda, obviamente, para frente ainda tem algum momento, mas queria entender de vocês os principais triggers negativos parecem ser um potencial deal de USMCA, que parece ganhar momento aí num pós midterms, e também o ramp up de DeAcero. Então se vocês puderem comentar quão ruim esses riscos ou esses triggers podem ser ou não, para esse momento de US, e onde a gente poderia ver essas margens normalizando, passado esses triggers que eu acho que o mercado vê como sendo os potenciais negativos para momento de Norte América. Muito obrigado.

Rafael Japur: Tudo bem, Márcio Farid. Acho que passar aqui primeiro pelo tema da mineração. A gente vê espaço como uma avenida de crescimento e de geração de valor aqui para Gerdau em mineração, levando em consideração o portfólio de ativos que a gente tem, tanto de ativos industriais, no caso a expansão de Miguel Burnier, a participação que a gente tem na MRS Logística, o conjunto de direitos minerários que a gente tem em Minas Gerais.

Rafael Japur: Além de Miguel Burnier, a gente tem Dom Bosco, Várzea do Lopes, então a gente tem outros direitos que a gente poderia eventualmente explorar ao longo do tempo no futuro, e a gente entende que estruturalmente, minério de ferro, ainda que esteja pressionado hoje por um tema de fretes, preços de combustível e disponibilidade de frota, a gente entende que são temas que são de médio prazo, mas que no longo prazo seguem sendo estruturalmente um mercado onde ativos de qualidade, direitos minerários de qualidade, vão seguir sendo capazes de gerar retornos atrativos. Então é uma avenida que a gente vislumbra, eventualmente no futuro, de explorar. A gente não tem nenhum plano concreto hoje, ou nenhuma iniciativa concreta com relação a esses projetos. Nosso grande foco é o ramp up da nossa expansão em Miguel Burnier. É a grande alavanca que a gente vislumbra para os resultados da operação Brasil para 2027.

Rafael Japur: O fato do minério hoje estar um pouco mais baixo, os fretes um pouco mais altos, não é algo que tira o nosso apetite por avaliar, com carinho, mas com muita serenidade, oportunidades em mineração. Com relação à América do Norte, e o novo normal, acho que alguns pensamentos, Márcio Farid. O mercado-chave para nós, o mercado de vigas e de merchant bars na América do Norte, é um mercado grande, representativo, mas é um mercado em torno de umas 9 milhões de toneladas. Se a gente colocar merchants, é um pouco mais que isso, mais perto de 15, 16 milhões de toneladas. E que, claro, vai ter um novo entrante, a DeAcero, que vai competir com uma linha importante para nós, que é a linha de vigas. Agora, uma parte importante do mercado do México, hoje, é um mercado que é abastecido por importações, caso de vigas pesadas.

Rafael Japur: Então a gente entende que essa planta, primordialmente até por questões de frete e logística, vai se focar em abastecer o mercado mexicano, que eu acho que é a vocação natural dela. Claro que entendemos que parte do volume ao longo do tempo pode ser exportado para América do Norte. A gente já está percebendo volumes de material importado crescendo, de importação de vigas na América do Norte, quando a gente avalia os dados de estatística das importações, mas mesmo assim, a gente vê um ambiente muito robusto para os nossos mercados-chaves lá. Acho que os grandes triggers que a gente tem que estar atento, eventualmente, acho que é menos, talvez, do que um acordo de livre comércio entre México, Canadá e Estados Unidos, que eu acho. A gente acredita como sendo pouco provável um acordo tripartite nesse momento.

Rafael Japur: A gente acredita que vão haver negociações bilaterais individuais entre Canadá e Estados Unidos, entre Canadá e México e entre Estados Unidos e México. É importante a gente decompor os efeitos. Para a Gerdau, que tem uma parte da sua produção no Canadá, com plantas dedicadas que fazem produtos que só o Canadá faz, e da mesma forma, a gente tem produtos que só os Estados Unidos faz, para nós um acordo entre Canadá e Estados Unidos, que eu acho que é o que tem se divulgado um pouco mais na mídia, seria positivo, porque diminuiria o nosso custo de transação das nossas plantas que são especializadas, que hoje a gente perde alguns volumes de venda em função desse acréscimo tarifário. Diferente do que acontece no México.

Rafael Japur: Um acordo entre México e Estados Unidos, a gente entende que teria o potencial de piorar um pouco as nossas margens, pelo tema do de aço que você se referiu, mas também porque hoje a gente não tem um grande intercâmbio entre as nossas operações do México e dos Estados Unidos de troca de volumes de venda. Então realmente, para nós, seria net negativo um acordo entre os Estados Unidos e México, e net positivo um acordo entre Estados Unidos e Canadá. Acho que o grande foco que a gente tem que ter, pensando em riscos, são mais talvez os investimentos e o foco da demanda que hoje está acontecendo na América do Norte. Ela não é uma demanda que está distribuída de forma igual em todos os mercados. A gente tem um mercado relacionado à inteligência artificial e investimentos em energia, transmissão e geração.

Rafael Japur: Quando a gente até abre os dados de atividade econômica, de gastos não residenciais, a gente está com o acumulado do ano, uma ligeira alta dos gastos não residenciais, mas boa parte disso se explica pelo crescimento dos investimentos em IA e em energia. Se a gente eventualmente vê uma desaceleração importante desse bolsão de demanda, acho que esse talvez seja um risco muito mais representativo do que eventualmente o ramp-up de uma nova planta de aço, que a gente entende que até pela natureza dos produtos, é um ramp-up que é lento.

Márcio Farid: Certo, Japur, muito obrigado.

Rafael Japur: De nada.

Gustavo Werneck: Obrigado, Márcio.

Mariana Dutra: Obrigada, Márcio. A nossa próxima pergunta é do Carlos de Alba, do Morgan Stanley.

Carlos de Alba: Thank you. Bom dia a todos. Thank you very much. I wanted to ask a little bit on the EBITDA benefit from the Miguel Burnier and the Midlothian projects. How much do you still expect to capture this year in Q4, I guess? Then in 2027, should we see the full benefit of both projects already next year? Or maybe there is something that carries over and only sees their full potential in 2028.

Rafael Japur: Oi, Carlos, tudo bem? Acho que com relação aos benefícios dos projetos, estamos concluindo os testes em Miguel Burnier. A gente vai começar o ramp-up agora ao longo do Q4, que não é o ideal daquilo que a gente esperava, porque o Q4 e o Q1 às vezes não são trimestres tradicionalmente mais chuvosos no Sudeste do Brasil, principalmente em um ano com El Niño. Então isso deve dificultar a gente ter um bom ramp-up da forma mais rápida do que a gente gostaria, até porque a gente vai fazer isso de uma forma muito segura e muito focada na segurança dos nossos colaboradores e dos nossos processos industriais. Então a gente entende que uma parcela importante do benefício que a gente teria, a gente vai capturar, sim, ao longo de 2027, mas não o benefício integral.

Rafael Japur: A gente vai detalhar um pouco mais isso durante o nosso Investor Day, mas possivelmente vai ficar próximo daquilo que a gente informou no Investor Day passado, que a gente imaginava que o projeto ia arrancar no Q1 de 2026, coisa que não ocorreu. E a gente falava no benefício de em torno de BRL 400 million. Acho que é bem provável que algo nessa ordem de magnitude, uma vez que o projeto escorregou um ano para frente, ou próximo de um ano para frente, que algo perto disso a gente veja como benefício do projeto em 2027. Com relação a Midlothian, a gente ainda está no meio da parada de manutenção, que vai não só concluir a manutenção, mas também a expansão da capacidade de aciaria e de lingotamento da nossa principal usina na América do Norte.

Rafael Japur: A gente vai ter o ramp-up ao longo do Q4, num trimestre que tradicionalmente a gente tem volume menor de vendas, pela sazonalidade. Então a gente entende que os benefícios que a gente se referiu ali na nossa apresentação institucional, de Midlothian e os acréscimos de capacidade produtiva, muito possivelmente a gente só vai ver, mas de forma integral, ao longo de 2027, considerando que a gente não tenha nenhum contratempo com relação ao ramp-up. Acho que esses, eu diria, que são os dois principais projetos, que tanto na operação no Brasil como na operação na América do Norte, têm muito a adicionar para o ano de 2027.

Carlos de Alba: Ok, thank you for that, Japur. Maybe on the capital allocation front, very active the company in paying dividends and buying back shares, more importantly, canceling those shares. Congratulations on those decisions. How do you see that going forward? Maybe the split between dividends and share buyback, and just the appetite to continue to return money to shareholders.

Rafael Japur: Acho que enquanto as nossas ações estiverem abaixo do valor patrimonial, para nós fica algo muito evidente como uma oportunidade de seguir reinvestindo e cancelando essas ações ao longo do tempo. Então, as recompras não deixam de ser uma alternativa para nós. Tradicionalmente, no Q3 e Q4 do ano, são os trimestres que a gente tem uma geração de caixa mais expressiva, motivo pelo qual também a gente acelerou um pouco mais a nossa distribuição de resultados. Se a gente pensa no acumulado do ano, Carlos, a gente gerou em torno de um free cash flow nos nove meses, como referi durante a apresentação dos slides de destaques financeiros. A gente gerou, grosso modo, BRL 1 bilhão e 700 milhões de free cash flow.

Rafael Japur: Lembrando que o nosso free cash flow, realmente ele explica a variação do caixa para a variação do caixa, ele tem todas as linhas ali dentro. A gente distribuiu para os nossos acionistas, com essa declaração, com esse anúncio de dividendo agora, já BRL 1 bilhão e 800. Quer dizer, a gente deu mais de 100% do que a gente gerou de fluxo de caixa livre depois dos investimentos importantes para o longo prazo da companhia, a gente dedicou para os nossos acionistas. Acho que mostrando que realmente o nosso compromisso em seguir retornando o que a gente gera de caixa excedente para os nossos acionistas, é um compromisso inegociável nesse momento para nós, claro.

Carlos de Alba: Beleza, muito obrigado.

Mariana Dutra: Obrigada, Carlos. A próxima pergunta é do Gabriel Barra, do Citi.

Gabriel Barra: Bom dia, Werneck, Japur, Mari. Obrigado por pegar minha pergunta. Dois pontos, acho que até continuando na discussão de Miguel Burnier. Acho que o cenário mudou bastante. Acho que nesses últimos meses, com relação à margem do setor, acho que frete deu uma puxada muito forte, o câmbio tem se movido muito rápido. A gente tinha na cabeça, sem falar aqui de 2027, mas pensando mais no run rate do novo projeto, a gente falava muito daquele BRL 1.1 billion.

Gabriel Barra: Eu não sei o quanto vocês podem dividir, talvez adiantando até um pouco a discussão do Investor Day, talvez vocês vão trazer mais detalhes sobre isso, mas só para ouvir um pouco de vocês a cabeça sobre esse run rate de Miguel Burnier hoje, dado esse cenário que a gente está vivendo hoje, que possivelmente até com o FX ajudando agora positivamente, que eu acho que vai mudar um pouco a figura. Do outro lado, até juntando algumas perguntas que tiveram aqui anteriormente, a companhia está numa posição muito confortável com relação à alavancagem, acho que posicionamento, a exposição à FX. Olhando daqui para frente, primeiro, parece que o Capex está leg um pouco o número para o ano. Eu queria ouvir um pouco de vocês sobre isso, se aquele BRL 4.7 billion ainda continua factível para esse ano.

Gabriel Barra: E com relação à alavancagem, se o cenário atual de conjuntura, tanto global quanto Brasil, muda alguma coisa, esse nível de alavancagem é adequado para a companhia daqui para frente. Se realmente esse 0.6, 0.5, não sei se é o nível adequado na visão de vocês, a gente poderia esperar aqui uma alavancagem um pouco maior daqui para frente, até distribuições adicionais de dividendo, como Rafael Japur acabou de falar na última pergunta. São esses pontos, pessoal. Obrigado.

Rafael Japur: Tudo bem, Gabriel Barra? Como é que você está? Bom falar com você. Acho que pegar os dois pontos aqui, primeiro da mineração. Quando a gente deu aquele outlook de ao longo do ciclo, a gente imaginar um retorno de BRL 1 bilhão e 100 milhões, do projeto de mineração, se você pegar lá nos footnotes dos slides sobre como é que a gente calculou esse retorno, a gente tem uma parcela importante que é alguma coisa de venda de minério, que é em torno de 30% a 40% do valor, mas o grosso do benefício é pelo consumo interno em Ouro Branco desse minério, com custo baixo, mais baixo do que comprar minério de terceiros e com uma qualidade maior, com teor de ferro de 65%.

Rafael Japur: Então aqui, lá atrás, quando a gente calculou esse benefício, a gente levava em consideração um preço CFR de minério de ferro na faixa de US$ 90 por tonelada. Naquele momento ainda não era nem 61%, era 62%. Então, um pouquinho acima, se a gente pensar com ajuste de qualidade de 1%, e com frete de 20. Então ele é um preço FOB na faixa de US$ 70. A gente entende que sim, as variáveis mudaram.

Rafael Japur: Já começaram a mudar de novo, e a única certeza é que certamente quando a gente estiver com o ramp up completo da nossa mineração ao longo de 2027, que a gente passar do primeira prioridade, desculpa pela redundância, que é o consumo próprio em Ouro Branco, certamente a gente vai estar em outra situação, que a gente entende que deve ser mais próximo do patamar mais normalizado, aquilo que a gente tem visto nos últimos anos para preços de frete e minério. Outro aspecto importante é que ao passo que o minério de ferro está com preço pior, quando a gente pensa numa modalidade FOB, colocando o frete marítimo para descontar desse valor, para fazer a precificação do minério aqui no Brasil, por outro lado, o carvão subiu de preço e está mais caro.

Rafael Japur: Então o benefício de ter um minério com teor de ferro maior, que diminui o nosso consumo de coke e de carvão para produzir a mesma quantidade de minério de gusa, ele aumenta. Por outro lado, ele ganha ainda mais impacto eu ter um minério de alta qualidade que vai diminuir meu consumo de coke no alto-forno. Então essas coisas se conversam e vão se recalibrando ao longo do tempo. Passando para a segunda parte da sua pergunta, com relação aos investimentos, ao Capex, à alavancagem. Então são, na verdade, duas perguntas, mas o Capex, a gente entende, sim, que a gente está um pouco behind. A gente optou nesse momento, até pelas questões de incerteza com relação à câmbio, a não atualizar o nosso guidance.

Rafael Japur: Assim, entendemos que tem um upside risk, pensando em geração de fluxo de caixa livre, de eventualmente a gente desembolsar menos efetivamente em 2026 do que aquilo que a gente deu de guidance lá no Investor Day, 1 de outubro do ano passado. Com relação à alavancagem, por último, mas não menos importante, sobre o cenário que a gente vê. Por outro lado, a gente vê um cenário de juros mais alto em todo o mundo. Não só no Brasil, mas globalmente. Agora a Treasury de 10 anos baixou de 5%, depois de muitas semanas, mas está com a tapa no 5%. Que é um patamar alto, se a gente pensar nos últimos 10 anos. Particularmente para os nossos mercados, para o nosso negócio. Até para dar um dado estatístico de curiosidade.

Rafael Japur: Quando a gente roda a correlação dos resultados da nossa operação Brasil com a NTN-B de 12 meses atrás. Então, resultado Brasil hoje versus tracking, a NTN-B de um ano atrás, que é quando os investidores de real estate, de construção civil, quem quer pensar em comprar um caminhão, comprar um carro, tomar dívidas de longo prazo para investimento intensivo em capital, a correlação é maior do que 70% entre os resultados da Gerdau no Brasil, por exemplo, e níveis de taxas de juros de longo prazo. Então a gente entende que dentro de um cenário com tantas potenciais adversidades no longo prazo, é uma alavanca importante de flexibilidade, não só de balanço patrimonial, mas operacional, para poder fazer as decisões de investimento, de alocação de capital, ter um balanço mais desalavancado.

Gabriel Barra: Muito bom. Super claro, obrigado.

Mariana Dutra: Obrigada, Barra. A próxima pergunta é do Ricardo Monegaglia, do Safra.

Ricardo Monegaglia: Bom dia a todos. Obrigado por pegarem minhas perguntas. Queria começar aqui com o outlook Estados Unidos. A gente teve uma outra produtora de aço nos Estados Unidos que também reportou resultado hoje com o outlook. Eu queria estressar um ponto que me chamou um pouco a atenção aqui, é que eles dão o outlook por earnings ou EBT, e no caso da Gerdau, é por rentabilidade, margin. Então eu queria entender, dado que outro player também está vendo movimentos parecidos em preço, aplicando os mesmos aumentos que vocês, vendo a mesma dinâmica tanto de demanda quanto de sucata. Essa é minha pergunta, eu queria entender se tem algum conservadorismo aqui na parte de vocês, de tentar ver talvez o cenário mais crítico de sucata, por exemplo, que é um ponto que me chamou, em particular, bastante a atenção, tanto que a sucata ainda não subiu.

Ricardo Monegaglia: Então queria entender se vocês tiveram algum indicativo de fornecedores que a sucata vai subir, se já estão vendo isso na ponta. Porque na minha conta aqui, o portfólio da Gerdau, quando você olha uma média ponderada dos preços de produtos que a Gerdau vende, eu enxergo aqui um aumento de US$ 70, com o que a gente teve só no Q3, que ainda não foi refletido na média, e começo do Q4. De novo, tem algumas outras coisas que eu acho que podem impactar. Você tem Midlothian, é um custo de BRL 100 milhões, ao mesmo tempo que você tem menos outras despesas. Então realmente eu queria entender se tem alguma das moving parts aqui, que a gente não está vendo. Talvez mais manutenções além de Midlothian. Essa é minha primeira pergunta. Depois eu faço a segunda.

Rafael Japur: Tudo bem, Ricardo. Acho que pergunta interessante, a gente sempre acompanha os concorrentes, que a gente respeita muito, daqui do Brasil, da América do Norte. Acho que o primeiro ponto que cabe destacar, como você bem referiu, é que a gente dá o nosso outlook com relação à margem, e que no caso, acho que você está referindo o outlook que a Nucor soltou na apresentação dela. Ela dá um outlook com relação a earnings, quer dizer, total milhões de dólares de lucro. Ela está dando um guidance mais leve, softer, com relação ao Q4, a gente está dando uma estabilidade de margem, salvo engano, para produtos de aço.

Rafael Japur: Aqui acho que cabe essa distinção, que a gente está falando de margem, a margem, você bem apontou, a gente tem um evento positivo com relação a preços, mas a gente tem também aspectos importantes de custo relativos à sazonalidade. A gente tem, tipicamente no Q4, volumes menores de produção, volumes menores de venda, isso termina gerando também uma menor diminuição do nosso custo fixo, porque a gente tem menos toneladas para distribuir sobre aquela produção. Além disso, você já deu a resposta aí, a gente começou, ao longo do Q3, a parada em Midlothian, mas uma parcela importante dos dias e do custo de ociosidade daquelas pessoas, dos colaboradores que a gente segue pagando, mas que a aciaria não está produzindo, que vão ser lançados ao longo do Q4.

Rafael Japur: Então isso na nossa melhor visão hoje com relação aos resultados, a despeito da inércia positiva, do momento positivo ao top line, em relação a preços realizados, a gente enxerga que a gente vai ter no custo e nos volumes, um detrator que deixa essa margem mais ou menos estável.

Ricardo Monegaglia: Ficou superclaro. Se eu puder mais uma aqui para o Werneck. Werneck, você comentou na primeira pergunta sobre uma expectativa de medidas adicionais para proteger a indústria local, que eu acho superválido. Nesse ponto, eu queria entender se você está comentando principalmente da aprovação dos antidumpings de BQ e fio-máquina, ou eventualmente novas medidas, você acha que ainda seriam necessárias. Se você puder escorrer um pouco do que está sendo discutido, quais são as prioridades. Você falou bastante na parte de imposto e outras competitividades, então só para a gente ter um pouco mais de cor aqui do que está sendo debatido. Obrigado pela oportunidade.

Gustavo Werneck: Ricardo, se tem um ponto positivo que contrapõe uma certa demora na implementação de mecanismos, não de proteção, mas de defesa comercial mais robustos. Eu diria, é o rigor técnico com o qual essa análise tem sido feita pelo MDIC. Porque tu pode implementar rapidamente uma medida mais robusta de defesa comercial e depois os questionamentos começam a aparecer e tu tens dificuldade de manter aquilo. Se torna somente uma decisão política. Então esse rigor técnico, que eu acho que é a parte mais positiva da condução pelo MDIC. Desde os debates intensos com o vice-presidente Geraldo Alckmin e logo na sequência com o atual ministro Márcio Rosa, o Márcio Elias, como a gente chama. Com a sua equipe, tem sido isso aí, o rigor técnico. Então eu vejo avanços nisso aí. Já houve uma redução na penetração de aço importado.

Gustavo Werneck: Talvez as duas partes esperavam que houvesse uma redução ainda maior e não houve. O antidumping tem evoluído também no seu debate técnico. Pode ser um próximo passo, mas se não fosse o suficiente, outros mecanismos ou uma robustez dos mecanismos vigentes, ela precisa acontecer. Nesse momento, eu enxergo de forma positiva o avanço que tem tido. Acredito que nesses próximos 4 anos, pelo fato de já ter tido esse debate intenso, o rigor técnico, novas medidas de defesa comercial podem surgir. Aí eu volto atrás no que eu comentei com o Léo. A gente não está colocando as fichas nisso, mas caso esse meu otimismo se traduza numa realidade, acho que ele nos ajuda a acelerar esse processo nosso de recuperação da rentabilidade. A gente se inspira muito em outros mecanismos de defesa comercial implantados no mundo. Eu particularmente gosto do hard quota.

Gustavo Werneck: Tu fixar um limite de volume, depois disso não entra mais. Mas é uma opinião minha. Existem outros mecanismos. Então eu vejo de forma positiva a continuidade do debate. Tu interromper todo esse rigor técnico do debate que houve até então e tu voltar à estaca zero e recomeçar com uma nova equipe, eu acho que seria talvez um recomeço que demoraria tempo para nos levar no lugar que a gente já está. Mais ou menos assim que eu penso, Ricardo.

Ricardo Monegaglia: Perfeito. Obrigado, pessoal.

Gustavo Werneck: Eu que agradeço.

Mariana Dutra: Obrigada, Ricardo. A próxima pergunta é do Daniel Sasson, do Itaú BBA.

Daniel Sasson: Oi, pessoal.

Rafael Japur: Opa, Daniel.

Daniel Sasson: Boa tarde. Tudo bem? Obrigado, Mari, Rafael Japur, Gustavo Werneck. Minhas perguntas são super-rápidas. A primeira é um follow-up em relação à pergunta do Gabriel Barra anterior sobre o Capex de 2026. Vocês estão em um ritmo um pouquinho mais lento do que o guidance para o ano. Rafael Japur falou um pouquinho sobre a incerteza relacionada a câmbio. Mas dado o desembolso mais forte para Miguel Burnier e Midlothian este ano. Então ficando para trás, se faz sentido pensar no nível de 2026 como um teto do guidance de 2027. Eu sei que vocês não têm guidance formal ainda, mas pensando nos grandes blocos que compuseram o Capex aqui de 2026, e estou pensando até, na verdade, no nível efetivo que vocês vão ter de desembolso. Não estou nem pensando nos 4,7, mas num patamar, de repente, um pouco mais baixo do que aquele nível.

Daniel Sasson: E a minha segunda pergunta, que também é para você, Rafa, se tem alguma política formal hoje da companhia que você ache que vocês já estão num cenário aqui para, de repente, revisar. Vocês têm as políticas da dívida bruta até BRL 12 bilhões. Se você acha que faz sentido mudar alguma delas, ou algumas delas, já que elas foram pensadas, de repente, no momento em que o patamar de geração de EBITDA e de geração de caixa da Gerdau era outro. A empresa fazia, de repente, metade, um pouco menos da metade do EBITDA que gera hoje. Obrigado, pessoal.

Rafael Japur: Tudo bem, Daniel. Acho que com relação ao Capex, acho que uma premissa talvez não seja uma premissa boa, considerar que o que a gente está desembolsando hoje de Capex, seja mais ou menos próximo do que a gente vai ver nos próximos anos, se a gente não tiver nenhuma grande mudança com relação à nossa estratégia globalmente. A gente tem um patamar de desembolso necessário todos os anos com manutenções. A gente tem manutenções importantes nos próximos anos em Ouro Branco, como a gente já detalhou no nosso Investor Day, com relação à coqueira, alto-forno. As manutenções que a gente tem feito ao longo do tempo para manter os nossos patamares de

Rafael Japur: competitividade em Ouro Branco. Mas acho que sim, acho que um patamar próximo desse US$ 4.5 bilhões, US$ 800 milhões, dependendo da moeda ou da referência que quiser utilizar, pode parecer algo próximo do número razoável para os próximos anos. A gente ainda não tem nada formal. Provavelmente, no Investor Day a gente vai avaliar se a gente já tem a maturidade suficiente para compartilhar com vocês um número mais atualizado. Mas acho que pelas discussões que a gente tem tido a nível de conselho, de projetos novos, acho que é um número adequado.

Gustavo Werneck: Só, Japô, me dá 30 segundos aqui só para eu fazer um comentário com o Daniel. Que eu venho comentando, até no início, na pergunta do Léo, a gente falou sobre a busca de competitividade e aquilo que a gente tem feito. Um trabalho que a gente tem nos dedicado bastante é reduzir o nível de Capex por tonelada, Daniel. Porque é incrível como se fazer Capex no Brasil se tornou caro, custoso. Então a gente tem uma comparação dentro de casa, que é o Capex nos Estados Unidos, ou na América do Norte como um todo. Nossa assertividade em termos de prazo, de budget, é maior do que aqui.

Gustavo Werneck: Então a gente tem se debruçado bastante também, não só de ser mais assertivo no capital alocado para projetos de investimento, mas também como a gente consegue buscar alternativas, usando a experiência mundo afora, para a gente reduzir também o Capex por tonelada. Só quero reforçar que essa é uma frente que a gente tem dedicado bastante tempo, porque existem muitas oportunidades. Os Capex feitos fora do Brasil por tonelada, têm sido muito mais competitivos do que aqui. Só queria reforçar um ponto que está sendo trabalhado agora, que é como buscar competitividade no Capex por tonelada, não é, Japô?

Rafael Japur: É, exato. Aí, acho que falando da segunda pergunta, Daniel, sobre as políticas, a gente poderia, sim, revisar a nossa política de dívida bruta, que a gente estimou esse valor de patamar de dívida bruta no momento que a taxa de câmbio era outra. Hoje a gente está mais perto de BRL 5, BRL 5,30. Lá atrás a gente estipulou isso aqui com o dólar perto de BRL 3, BRL 3,50. Mas hoje a gente está mais focado, como o Gustavo falou mais cedo, um pouco nos debates sobre como avançar nas transformações do nosso negócio aqui no Brasil, para a gente ser menos dependente do resultado da América do Norte.

Rafael Japur: A gente fica muito feliz em ter um resultado robusto e forte na América do Norte, mas a gente gostaria muito de ver a nossa operação Brasil dando o retorno ao capital empregado necessário para a gente seguir investindo, crescendo e prosperando aqui. Acho que sim, a gente entende que tem espaço para discutir a nossa política de dívida bruta, por exemplo, mas hoje o nosso grande foco, nossa prioridade, tem sido mais discutir como ser mais rentável, mais competitivo aqui no Brasil. Como a alavancagem hoje, graças ao nosso trabalho e à nossa disciplina, não é um problema, não é um assunto que a gente está se debruçando muito para avaliar, não.

Daniel Sasson: Beleza. Obrigado, Rafa. Obrigado, Gustavo.

Rafael Japur: Valeu, Dani. Obrigado. Um abraço. Mari?

Mariana Dutra: Obrigada, Dani. Próxima pergunta é do Caio Ribeiro, do Bank of America.

Caio Ribeiro: Boa tarde a todos. Obrigado pela oportunidade. Minha primeira pergunta é sobre alocação de capital nos Estados Unidos, que a gente tem visto a Gerdau fazendo alguns movimentos recentes nos últimos anos, como essa expansão de Midlothian, a compra de centro de processamento de sucata. Olhando para frente, eu queria entender o que vocês pensam em relação a potenciais novas aquisições ou até expansões orgânicas nessa região. Entre as opções de buscar aumentar a porcentagem de sucata cativa dentro da empresa, ou expandir mais a produção de produtos já existentes no portfólio da empresa, ou talvez uma terceira via, que seria buscar ampliar a participação de outros produtos, talvez migrando mais para o downstream, com produtos mais especializados, de maior valor agregado, pré-fabricados, como torres, estruturas, joist and deck. Queria entender, entre essas opções, o que seria a preferência de vocês hoje.

Caio Ribeiro: Em segundo lugar, olhando as margens dos Estados Unidos, que, claro, é sempre o tema do momento, continua expandindo recorrentemente ao longo do último ano. Olhando para frente, vocês já comentaram bastante sobre como que vocês enxergam o risco de importação, possíveis acordos comerciais com México e Canadá, planta da DeAcero. Mas queria ver se vocês poderiam nos passar uma cor sobre os componentes de nova oferta nos Estados Unidos, se tem mudado alguma coisa em relação à expectativa de vocês de novos projetos, especialmente tendo em conta esses metal spreads elevados do mercado para alguns produtos. E também, como vocês têm visto a demanda, como vocês esperam que ela evolua ao longo do ano que vem, especialmente aquela atrelada a data centers.

Caio Ribeiro: Se vocês veem algum sinal que preocupe vocês em relação a esse pipeline de data centers e o que isso implica em termos de demanda incremental de aço ao longo dos próximos anos. Muito obrigado, pessoal.

Gustavo Werneck: Caio, obrigado pelas tuas colocações. De certa forma, tu fez a pergunta e já me ajudou a responder. Quando tu sugeriu o caminho que a gente vai seguir, de investimentos orgânicos, de ampliação de capacidades seletivas. O caminho é esse. Nós não vamos anunciar, nem estamos pensando em nenhuma grande aquisição, nenhuma planta greenfield. Acho que o mercado americano está e vai seguir com balanço adequado entre oferta e demanda. Quando você fala da preocupação, talvez, de data center, se vai seguir uma demanda sólida. Eu me lembro que as perguntas de um ano atrás eram parecidas, mas em outra área, 2 anos atrás, 3 anos atrás.

Gustavo Werneck: A gente tem tido a capacidade de colocar projetos de longo prazo que servirão ao país, dentro de uma lógica, talvez, ou de uma coincidência que tem permitido a sobreposição de demandas e nos permite enxergar que ao longo dos próximos anos essa demanda vai continuar sólida. Desde lá de 2019, quando veio a Seção 232, reduzir a importação, depois veio o CHIPS Act, que foi os investimentos que continuam a acontecer nos Estados Unidos, de relocar plantas produtoras de semicondutores da Ásia para os Estados Unidos. A gente continua entregando aço para isso. Veio o Infrastructure Bill, que a gente imaginava que se traduziria em demanda de curto prazo e na verdade ela não veio, mas ela está hoje muito presente na realidade do Brasil. Tu citou Midlothian, estive lá 2 semanas atrás.

Gustavo Werneck: Tu desces em Dallas, tu diriges ao redor de Dallas, é impressionante a quantidade de obra. Tradução do Infrastructure Bill. Depois veio a questão do IRA, que a gente achava que na transição de governos, ele ia cair. O IRA continua sendo uma realidade. Não só na questão de energia solar, mas tu olha hoje, eu citei o Texas. Olha a quantidade de demanda em torres de transmissão. O negócio é assustador. Tem essa sobreposição. Agora, de um tema que eu já vinha abordando e falando um pouco, é esse projeto de investimentos em indústria naval nos Estados Unidos, que foi anunciado recente. Acho que todo mundo sabe a demanda enorme que vai vir de indústria naval americana nos próximos anos para destroyers, submarinos, porta-aviões. É bastante aço plano, mas também tem muito aço do nosso portfólio nesse pacote de investimento na indústria naval.

Gustavo Werneck: Agora a gente viu também um pacote que está começando a ser mais detalhado, que é o Project Power. Os investimentos em usinas nucleares nos Estados Unidos. Então essas demandas todas vão se sobrepondo ao longo do tempo, e quando a gente olha a solidez disso, nos traz a confiança de que do lado da demanda vai estar muito sólido e do lado da oferta. Se o Japur quiser complementar um pouco, se ele tiver algum número, as análises que ele faz com relação à entrada da DeAcero, a gente entende que o impacto vai ser marginal. Eu acho que ele até já comentou isso. Vejo bastante equilibrada a oferta e demanda, o que nos permite imaginar que esse patamar atual de resultados e de margem possa se manter.

Gustavo Werneck: A gente está trabalhando com as nossas usinas no limite do que a gente pode, buscando alternativas pra gente poder produzir um pouco mais em cada uma das usinas. O investimento em Midlothian vem pra isso. A gente terminou a primeira fase com sucesso, mas tem uma nova fase no lingotamento contínuo sendo executada até janeiro. É uma ampliação importante. Se a gente tivesse essa ampliação hoje já habilitada, a gente estaria produzindo. A gente está bastante seguro nisso. Eu deixo o Japur comentar. Eu acho que surgiu o tema da sucata. Mas com toda essa sobreoferta de aço vindo da China no mundo, ela não traz o incentivo em produtores como os turcos pra poderem comprar um volume maior de sucata e voltar a ter um mercado no curto prazo, em que ele possa puxar a sucata muito pra cima.

Gustavo Werneck: De onde eu olho, eu vejo uma situação de bastante estabilidade. Mas eu te passo, Japur, pra tu concluir os pontos do Caio.

Rafael Japur: Tudo bem, acho que eu não tenho grandes temas a adicionar, não, Gustavo. Acho que o grande componente, realmente, é a demanda por data centers. E tudo que está relacionado com isso, a gente entende que isso é um bolsão super importante de expansão de gasto, de investimento não residencial. E a entrada da DeAcero, a gente sabe por experiência, quando a gente fez o ramp up do nosso laminador de Sahagún, que é um processo demorado, é um mix de produto complexo, tem vários passos diferentes, várias especificações diferentes. Então ele não é um ramp up rápido, como de uma planta de vergalhão que faz quatro, cinco referências de produto. A gente entende que sim, vai ter entrada de produto, muito possivelmente vai haver exportações pra América do Norte, mas o México é um país hoje que é neto importador de vigas, assim como o Canadá.

Rafael Japur: O Canadá importa 100% das vigas. O Canadá não produz beams localmente. A gente entende que sim, é um produtor a mais, vai colocar oferta, mas a gente não vê nos demais players nenhum anúncio representativo ou importante de expansão de capacidade. A gente vê movimentos como os nossos, mais orgânicos, de investimentos brownfield para desengargalar algumas usinas, mas nada material, que realmente mude o ponteiro com relação ao equilíbrio entre oferta e demanda.

Caio Ribeiro: Perfeito, super claro. Obrigado, Werneck e Japur. Caio, a gente que agradece. Obrigado.

Mariana Dutra: Obrigada, Caio. A próxima pergunta é da Tati Candidi, do JP Morgan.

Tati Candidi: Oi, gente, bom dia. Primeiro, obrigada por pegar minhas perguntas aqui. Acho que só fazendo alguns follow-ups rápidos dos meus colegas. Começando por Brasil, acho que um fato que chamou aqui um pouco de atenção foi que vocês mencionaram essa venda melhor de flats, uma melhora no setor automotivo, e a gente sabe que o setor, especialmente no Brasil, de aço, está bem complicado. Então eu queria ouvir um pouquinho de vocês pensando em perspectiva, olhando esse portfólio mais diversificado que vocês têm, com vários tipos de produtos. Vocês veem algum espaço ali para ganhar mais share nesse tipo de mercado, especiais, planos, se é algo que vocês acham que é uma oportunidade para 2027? E aí eu acho que minha próxima pergunta é focando também no follow up em questão de Capex.

Tati Candidi: E aí só para esclarecer, que eu acho que não ficou muito claro aqui do meu lado, quando a gente está pensando nesse Capex que pode vir a ser menor do que o guidance, ele é pensando, e até acho que o Gustavo falou um pouquinho disso, de um trabalho de reduzir Capex por tonelada, então que vem desse esforço, ou é mais de um atraso de Miguel Burnier, que aí vai ter um repasse para o ano que vem? Só para esclarecer aqui. Obrigada, gente.

Rafael Japur: Tudo bem, Tati. Acho que com relação às oportunidades do ambiente automotivo, acho que a principal alavanca tem sido a retomada que a gente tem visto, mês a mês, dos dados de produção de veículos pesados aqui do Brasil. Quando a gente decompõe a carta da ANFAVEA em veículos leves, a gente tem visto, claro, o fenômeno que boa parte do crescimento das vendas e da produção nacional tem sido em CKD e SKD, que então consome muito pouco aço, em especial o nosso. Não são os nossos clientes que fornecem na maior parte das vezes para essa categoria, mas sim, a gente tem tido um crescimento pequeno, mas tem tido crescimento da produção nacional também, que já passa de 2%, 2.5%.

Rafael Japur: A grande questão e o detrator dos resultados da nossa parte de aços especiais aqui no Brasil, ao longo desse ano, foi que a gente teve um primeiro e segundo trimestres muito fracos de produção de veículos pesados. E diferente da América do Norte, onde a gente tem uma participação super representativa, basicamente tudo que a gente vende é para veículos leves e comerciais leves, aqui no Brasil a gente tem uma parcela muito importante pelo tipo de parque nacional de produção e pelo nosso portfólio de produtos, uma parcela super representativa, ou igualmente importante que a produção de veículos leves, é a produção de veículos pesados, que começou o ano com acumulado de -20%, -18%. Agora talvez está diminuindo esse gap com relação à produção do ano anterior e deve fechar com patamar pelas estimativas entre -5%, -6%, -4% de produção de veículos pesados.

Rafael Japur: Então a gente entende que no ambiente, que eventualmente a gente tem uma normalização disso, a gente poderia ver eventualmente uma produção de veículos pesados um pouco mais robusta ou sem essa queda importante que a gente teve no primeiro e no segundo trimestre, que acho que atrapalharam bastante a nossa competitividade, diluição de custos fixos e ganho com toneladas a mais que a gente deixou de ter em função dessa frustração da produção nacional de veículos pesados. E com relação ao Capex, acho que a gente vislumbra hoje que o ritmo do nosso desembolso de Capex está mais próximo de BRL 4 bilhões do que de BRL 4.5 bilhões, BRL 4.7 bilhões, que era o nosso guidance. Não se relaciona tanto com atrasos ou spillover do temas de Bidlofen e de mineração desse ano para o ano que vem.

Rafael Japur: Acho que é efetivamente pelos esforços que o Gustavo referiu, da gente estar sendo mais assertivo nos projetos que a gente está aprovando, sendo mais criterioso quando os líderes das unidades pedem algum recurso para uma manutenção. A gente teve unidades que a gente hibernou ao longo desse ano, então ao hibernar, a gente diminui a conta de Capex de manutenção nessas unidades também. Então acho que não é um tema de simplesmente estar postergando o desembolso, e sim de efetivamente, estruturalmente, a gente estar caminhando para um nível menor de desembolso de Capex.

Tati Candidi: Perfeito, Rafa. Obrigada.

Mariana Dutra: Obrigada, Tati. A nossa próxima pergunta é do Rafael Barcellos, do Bradesco.

Rafael Barcellos: Obrigado, Mari. Werneck Japur, tudo bem? Obrigado pelo tempo.

Rafael Japur: Fala, Rafa, tudo bem, cara. Vamos lá.

Rafael Barcellos: Obrigado. Prometo ser bem rápido aqui por conta do horário. Dois pontos que eu acho que são importantes, que não foram abordados aqui no conference call. Primeiro, hoje, na discussão com alguns investidores, um ponto que sempre vem na discussão no tema de alocação de capital, é hoje esse descompasso entre o breakdown de EBITDA com o de Capex. Hoje, a maior parte de geração de caixa EBITDA vem dos Estados Unidos, sendo que a maior parte do Capex vai no Brasil. Então esse acaba sendo um tema de alocação de capital importante. Queria entender como vocês acreditam que esse mix se reequilibra daqui para frente, se há algum esforço aqui de Capex que pode também fazer ele se adequar um pouco mais.

Rafael Barcellos: A segunda pergunta, é um tema hoje, obviamente, o tema mais importante é Estados Unidos, mas um tema que acaba causando um pouco de dispersão de earnings, é a parte aqui de América do Sul. Se vocês pudessem só dar um pouco de cor aqui, onde que a América do Sul deveria normalizar, que nível que vocês acham de rentabilidade hoje mais adequado do que vocês estão vendo de outlook. Obrigado.

Rafael Japur: Tudo bem, Rafael. Acho que é um tema aqui de deslocamento no tempo. Porque quando a gente volta lá em 2018, e a gente estava aqui com operação boa no Brasil, inclusive fazendo resultados com margens brutas boas, exportando aqui no Brasil, e a gente tinha um programa grande de Capex na América do Norte, de investir nas unidades que ficaram depois das vendas das plantas de Vergalhão e Fio Máquina, talvez alguém questionasse o contrário: "Poxa, mas vocês estão investindo nos Estados Unidos, vocês estão acabando de vender ativos lá. Por que vocês não investem no Brasil, onde qualquer tonelada que vocês vendam, até exportação, vocês fazem dinheiro?" Porque você bem entende, você bem conhece, os investimentos em alocação de capital, em Capex, em siderurgia e mineração, eles levam muito tempo a maturar e a começar a dar resultado.

Rafael Japur: Todo o processo de licenciamento, estudo, engenharia, contratação dos equipamentos tem lead times muito longos. Naquele momento o pessoal questionava: "Poxa, por que vocês estão investindo na América do Norte?" Hoje a gente viu que foi superadequado e está dando retornos muito importantes. É bem verdade que também por temas de defesa comercial, por tarifa, mas também pelos investimentos importantes que a gente fez de modernização de Monroe, de Petersburg, de Jackson, de Midlothian, na primeira fase, com os investimentos em downstream que a gente fez em Midlothian, em um primeiro momento, em tratamento térmico, depois em plantas para fornecer para painéis solares, para indústrias fotovoltaica.

Rafael Japur: Desde 2023, a gente viu que os resultados do Brasil estão piorando, a gente entende que a gente precisa fazer movimentos estruturais de investimento no Brasil para plantar lá atrás e colher no futuro resultados importantes de melhorar o nosso EBITDA no Brasil. As decisões que a gente está vendo hoje em bolsa de Capex, como, por exemplo, o investimento em Miguel Burnier, nas faixas de mineração, foi um investimento que a gente anunciou e divulgou para o mercado entre final de 2022, metade de 2023. A pedra fundamental a gente lançou em agosto de 2023, da mineração. Agora que ele está entrando em operação. Acho que tem esse descompasso, sim, é bem verdade, entre geração de EBITDA e Capex, mas a gente não faz uma conta pensando em: "Eu gero hoje aqui, eu vou colocar aqui".

Rafael Japur: A gente sempre tem que pensar no retorno marginal daquele investimento que a gente está colocando, que a gente tem para investir, daquele novo dólar que a gente tem para alocar, onde é que a gente acha que no longo prazo e na perpetuidade, ele vai gerar mais valor. Hoje o mercado americano está sendo superforte, muito bem, a gente tem feito investimentos orgânicos para seguir crescendo, como é o caso da nossa expansão em Midlothian, o nosso segundo maior projeto hoje na Gerdau, atrás apenas de Miguel Burnier. Nosso segundo maior investimento é no Texas. Acho que tem esse descompasso, sim, mas tem uma questão temporal importante de como a gente vê, no longo prazo, o retorno dos projetos. Sobre a operação da América do Sul, que você perguntou também.

Rafael Japur: Esse trimestre foi particularmente fraco, muito em função de volumes mais baixos que a gente teve na Argentina, e diluições de custo piores em função disso, também, o mercado ainda não recuperou o mesmo dinamismo que tinha de outros momentos. A gente entende que pela natureza da nossa operação, enquanto a gente não tiver uma recuperação importante da economia e do setor de construção na Argentina, termina que o nosso resultado fica muito mais próximo do que é o resultado gerado na operação do Peru, que oscila geralmente entre mid teens, low teens. Estruturalmente, é o nível de resultados que a gente tem percebido lá. Acho que algo próximo de 15%, de uma forma recorrente, faz sentido para pensar como algo para modelar no longo prazo a nossa operação da América do Sul.

Rafael Barcellos: Obrigado, Japur. Obrigado, Renata e Mari.

Rafael Japur: Obrigado, Rafa. Mari, segue aí.

Mariana Dutra: Obrigada, Rafa. Pessoal, em função do tempo, a nossa sessão de perguntas e respostas está encerrada. A equipe de Relações com Investidores permanece à disposição para eventuais dúvidas que restarem aqui do call. Eu passo novamente a palavra para o Gustavo, para as considerações finais e agradeço a atenção de todos.

Gustavo Werneck: Obrigado, Mari e Japur. Mais uma vez agradecer a participação de todas e de todos vocês aqui hoje. Aproveito a oportunidade para convidá-las, convidá-los para o nosso Investor Day, que será no dia 4 de dezembro. Então muito obrigado, um forte abraço e se cuidem.

Operator: Goodbye

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