Q2 2026 Cyrela Brazil Realty SA Empreendimentos e Participacoes Earnings Call

Speaker #3: Bom dia, senhoras e senhores. Sejam bem-vindos à teleconferência de resultados da Cyrela Brazil Realty S.A., referentes ao 2º trimestre de 2026. Estão presentes hoje conosco Miguel Miquel Berg, CFO e diretor de Relações com Investidores, e Yuri Campos, gerente geral de Relações com Investidores.

Operator 2: Bom dia, senhoras e senhores. Sejam bem-vindos à teleconferência de resultados da Cyrela Brazil Realty S.A, referentes ao Q2 2026. Estão presentes hoje conosco Miguel Mickelberg, CFO e diretor de Relações com Investidores, e Yuri Campos, gerente-geral de Relações com Investidores. Informamos que a apresentação está sendo gravada e traduzida simultaneamente. A tradução está disponível clicando no botão Interpretation. Para aqueles ouvindo a conferência em inglês, há a opção de silenciar o áudio original em português, clicando em Mute Original Audio. Adicionalmente, para aqueles que desejam acessar a apresentação em inglês, a mesma pode ser encontrada no site de Relações com Investidores da companhia: ri.cyrela.com.br. Durante a apresentação da companhia, todos os participantes estarão com o microfone desabilitado. Em seguida, daremos início à sessão de perguntas e respostas. Para fazer uma pergunta, clique no ícone de Q&A e digite seu nome e companhia.

Speaker #3: We inform you that this presentation is being recorded and simultaneously translated. The translation is available by clicking the "INTERPRETATION" button. For those listening to the conference in English, there is an option to mute the original Portuguese audio by clicking "MUTE ORIGINAL AUDIO."

Speaker #3: Adicionalmente, para aqueles que desejam acessar a apresentação em inglês, a mesma pode ser encontrada no site de Relações com Investidores da companhia: ri.cyrela.com.br.

Speaker #3: Durante a apresentação da companhia, todos os participantes estarão com o microfone desabilitado. Em seguida, daremos início à sessão de perguntas e respostas. Para fazer uma pergunta, clique no ícone de Q&A.

Speaker #3: E digite seu nome e companhia. Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela. Então, você deve ativar o seu microfone para fazer uma pergunta.

Operator 2: Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela. Então você deve ativar o seu microfone para fazer uma pergunta. Esclarecemos que eventuais declarações que possam ser feitas durante esta conferência, relativas às perspectivas de negócios da Cyrela, metas operacionais e financeiras, constituem-se em projeções da diretoria da companhia, que podem ou não ocorrer. Investidores devem compreender que fatores políticos, macroeconômicos e outros fatores operacionais podem afetar o futuro da companhia e conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais considerações futuras. Para abrir a conferência de resultados do Q2 2026, passo a palavra ao Miguel Mickelberg, CFO e diretor de relações com investidores, que dará início à apresentação. Por favor, senhor Miguel, o senhor pode prosseguir com a apresentação.

Speaker #3: Esclarecemos que eventuais declarações que possam ser feitas durante esta conferência, relativas às perspectivas de negócios da Cyrela, metas operacionais e financeiras, constituem, sim, projeções da diretoria da companhia, que podem ou não ocorrer.

Speaker #3: Investidores devem compreender que fatores políticos, macroeconômicos e outros fatores operacionais podem afetar o futuro da companhia e conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais considerações futuras.

Speaker #3: Para abrir a conferência de resultados do 2º trimestre de 2026, passo a palavra ao Miguel Miquel Berg, CFO e diretor de Relações com Investidores, que dará início à apresentação.

Speaker #3: Por favor, senhor Miguel. O senhor pode prosseguir com a apresentação.

Speaker #4: Bom dia a todos. Perdão, tivemos áudio. Vou começar a leitura aqui da mensagem. "No 2º trimestre de 2026, a Cyrela manteve sua trajetória de execução consistente, apresentando evolução nos indicadores operacionais e financeiros, mesmo diante de ambiente macroeconômico ainda desafiador."

Miguel Mickelberg: Bom dia a todos. Perdão, tivemos um pequeno problema aqui no áudio. Vou começar a leitura da mensagem. No Q2 2026, a Cyrela manteve sua trajetória de execução consistente, apresentando evolução nos indicadores operacionais e financeiros, mesmo diante de um ambiente macroeconômico ainda desafiador. O período foi marcado por aumento das incertezas no cenário externo, especialmente em função das tensões geopolíticas, além da volatilidade nos mercados domésticos, com impacto sobre os ativos financeiros. Nesse contexto, a companhia seguiu avançando em sua estratégia, com disciplina na tomada de decisão, seletividade nos lançamentos e rigor na alocação de capital. Do ponto de vista operacional, apresentamos desempenho consistente no período. Os lançamentos alcançaram BRL 3.8 billion, que é um crescimento de 120% em relação ao Q1, refletindo a nossa estratégia de desenvolver produtos diferenciados e alinhados às demandas de cada mercado.

Speaker #4: O período foi marcado por aumento das incertezas no cenário externo e, especialmente, em função das tensões geopolíticas, além da volatilidade nos mercados domésticos, com impactos sobre os ativos financeiros.

Speaker #4: Nesse contexto, a companhia seguiu avançando em sua estratégia, com disciplina na tomada de decisão, seletividade nos lançamentos e rigor na alocação de capital. Do ponto de vista operacional, apresentamos desempenho consistente no período.

Speaker #4: Os lançamentos alcançaram R$ 3,8 bilhões, que é um crescimento de 120% em relação ao 1º tri, refletindo nossa estratégia de desenvolver produtos diferenciados e alinhados às demandas de cada mercado.

Speaker #4: As vendas contratadas somaram R$ 2,6 bilhões no período, o que representa um crescimento de 18% frente ao primeiro trimestre, mostrando a consistência da demanda pelos nossos produtos.

Miguel Mickelberg: As vendas contratadas somaram BRL 2.6 billion no período, que é um crescimento de 18% frente ao Q1, mostrando a consistência da demanda pelos nossos produtos. Os resultados financeiros reforçaram a capacidade da Cyrela de combinar crescimento, rentabilidade e disciplina. Registramos receita líquida de BRL 2.5 billion, que é uma alta de 23% em relação ao Q1, e margem bruta de 34.4%. Patamar que reflete a qualidade do portfólio e a disciplina na execução dos empreendimentos. O lucro líquido atingiu BRL 452 million e o ROE ajustado dos últimos 12 meses permaneceu em patamar saudável de 20.9%, refletindo a nossa capacidade de gerar valor aos acionistas. Destaque para a geração de caixa de BRL 272 million, contribuindo para a redução do índice de endividamento líquido em relação ao patrimônio líquido ajustado para 16.5% e fortalecendo ainda mais a estrutura de capital da companhia.

Speaker #4: Os resultados financeiros reforçaram a capacidade da Cyrela de combinar crescimento, rentabilidade e disciplina. Registramos receita líquida de R$ 2,5 bilhões, uma alta de 23% em relação ao 1º tri, e margem bruta de 34,4%, patamar que reflete a qualidade do portfólio e a disciplina na execução dos empreendimentos.

Speaker #4: O lucro líquido atingiu R$452 milhões, e o ROE ajustado dos últimos 12 meses permaneceu em patamar saudável de 20,9%, refletindo nossa capacidade de gerar valor aos acionistas.

Speaker #4: Destaque para a geração de caixa de R$ 272 milhões, contribuindo para a redução do índice de endividamento líquido em relação ao patrimônio líquido ajustado para 16,5% e fortalecendo ainda mais a estrutura de capital da companhia.

Speaker #4: Seguimos atentos à evolução do cenário e às oportunidades que surgem ao longo do ciclo, mantendo critérios rigorosos na seleção de novos projetos. A Cyrela continuará focada na excelência da jornada do cliente e na geração de resultados sustentáveis no longo prazo.

Miguel Mickelberg: Seguimos atentos à evolução do cenário e às oportunidades que surgem ao longo do ciclo, mantendo critérios rigorosos na seleção de novos projetos. A Cyrela continuará focada na excelência da jornada do cliente e na geração de resultados sustentáveis no longo prazo. Agradecemos aos nossos colaboradores, clientes, acionistas e demais stakeholders pela confiança. Agora o Yuri vai comentar o resultado operacional.

Speaker #4: Agradecemos aos nossos colaboradores, clientes, acionistas e demais stakeholders pela confiança. Agora, o Yuri vai comentar o resultado operacional.

Speaker #2: Bom, obrigado pela palavra, Miguel. Então, começando pelo primeiro slide operacional, na página 4, a gente fala dos lançamentos da Cyrela. Foi um trimestre com volume robusto de lançamentos, então quase R$4 bi.

Yuri Campos: Bom, obrigado pela palavra, Miguel. Começando pelo primeiro slide operacional, na página 4, a gente fala do lançamento da Cyrela. Foi um trimestre com um volume robusto de lançamento, quase BRL 4 billion, crescendo em relação aos trimestres de comparação com o ano anterior, e ao Q1 desse ano, quase BRL 4 billion. Uma contribuição bastante expressiva, relevante de cada segmento. No ano, passando de BRL 5.5 billion em termos de lançamentos. Indo para o próximo, na página 5, a gente fala de vendas. Também números que a gente considera expressivos, sólidos, fortes, passando de BRL 2.5 billion de vendas no trimestre. Importante ressaltar que a gente está falando sempre na visão ex-permuta e percentual CBR. Acho que a partir do próximo trimestre, inclusive, a gente vai tirar esses termos dos materiais de divulgação.

Speaker #2: Crescendo em relação aos trimestres de comparação, ao ano anterior. E é o 1º tri desse ano, quase R$ 4 bilhões. Uma contribuição bastante expressiva e relevante de cada segmento.

Speaker #2: No ano, passando de R$ 5,5 bi em termos de lançamentos. Indo para o próximo, na página 5, quando a gente fala de vendas, também números que a gente considera expressivos, sólidos, fortes.

Speaker #2: Passando de R$2,5 bilhões de vendas no trimestre, importante ressaltar que a gente está falando sempre na visão expert-muta e percentual CBR. Acho que, a partir do próximo trimestre, inclusive, a gente vai tirar esses termos dos materiais de divulgação.

Speaker #2: Então, a gente vai subentender que vocês, quando a gente falar qualquer número, já vão saber que é nessa visão. Então, na questão de vendas, acima de R$2,5 bilhões no trimestre, crescendo em relação aos períodos de comparação, crescendo também na visão de 6 meses acumulados em relação ao acumulado do ano passado.

Yuri Campos: Então a gente vai subentender que vocês, quando a gente falar qualquer número, vocês já vão saber que é nessa visão. Então na questão de vendas acima de BRL 2.5 billion no trimestre, crescendo em relação aos períodos de comparação, crescendo também na visão 6 meses acumulado em relação ao acumulado do ano passado. Chegando próximo de quase BRL 5 billion no acumulado do ano, crescendo 10%. Aqui também, de novo, uma contribuição expressiva de todos os segmentos. Marca Living, marca Cyrela e marca Vivaz. Indo para o próximo, na página 6. Esse desempenho de lançamentos e de vendas resultou numa VSO anual de 42.8%, na visão 12 meses. Está em linha com os últimos trimestres. Acho que aqui o que vale mais ressaltar é: a VSO dos lançamentos do Q2 bateu 32%. Superalto de lançamentos, quase BRL 4 billion, e vendeu mais de 30% desses BRL 4 billion no próprio trimestre.

Speaker #2: Chegando próximo de quase R$5 bilhões no acumulado do ano, crescendo 10%. Aqui também, de novo, uma contribuição expressiva de todos os segmentos: marca Livre, marca Cyrela e marca Vivaz.

Speaker #2: Indo para o próximo, na página 6, esse desempenho de lançamentos e de vendas resultou numa VSO trimestral/annual de 42,8% na visão de 12 meses.

Speaker #2: Está em linha com os últimos trimestres. Acho que aqui, o que vale mais ressaltar é a VSO dos lançamentos, do 2º tri, bateu 32%.

Speaker #2: Então, volume super alto de lançamentos, quase R$ 4 bilhões, e vendeu mais de 30% desses quase R$ 4 bilhões no próprio trimestre. Então, menos de 3 meses para vender é desempenho que a gente considera satisfatório.

Yuri Campos: Menos de três meses para vender é um desempenho que a gente considera satisfatório. Indo para o próximo slide, na página 7, a gente fala do estoque. O estoque subiu 13% para quase BRL 13 billion, BRL 12.8 billion. O crescimento é resultado de um trimestre, de novo, com um número alto de lançamentos. Faz parte do jogo, está totalmente em linha com o que a gente esperava. Quando a gente olha o qualitativo, o estoque concentrado na cidade de São Paulo, o aging também desse estoque é superjovem. Então só reforça o trabalho que a companhia tem feito. Na página 8, a gente abre o estoque pronto. A companhia teve um trimestre com números também expressivos de venda de estoque pronto, o que causou uma queda no pronto. 2%, mas mostra que o trabalho de vender estoque pronto está surtindo efeito.

Speaker #2: Indo para o próximo slide, na página 7, a gente fala do estoque. Então, o estoque subiu 13% para quase R$ 13 bilhões, R$ 12,8 bilhões. O crescimento é resultado de um trimestre, de novo, com número alto de lançamentos.

Speaker #2: Isso faz totalmente parte do jogo, está totalmente em linha com o que a gente esperava. Quando a gente olha o qualitativo, o crescimento, o estoque concentrado na cidade de São Paulo, o ageing também desse estoque é super jovem.

Speaker #2: Então, só reforça o trabalho que a companhia tem feito. Na página 8, a gente abre o estoque pronto. Então, a companhia teve um trimestre com números também expressivos de venda de estoque pronto.

Speaker #2: O que causou uma queda no pronto, 2%, mas mostra que o trabalho de vender estoque pronto está surtindo efeito. Também temos ali a abertura por regional, mais concentrado em São Paulo do que em outras praças.

Yuri Campos: Também temos a abertura por regional, mais concentrado em São Paulo do que outras praças. Próximo slide, quando a gente vai para entregas. Entregas acima de BRL 1.5 billion no trimestre, mais de BRL 2 billion no ano. Esse volume de entrega é importante para a companhia, porque ele dá suporte à geração de caixa, a gente vai ver nos slides mais para frente. Então o crescimento das entregas tem dado suporte na geração de caixa da companhia. Indo para a parte financeira, na página 11, a gente fala sobre a receita e a margem bruta. Então aqui, dado o volume mais alto e mais forte de lançamentos e vendas, a gente também teve um crescimento de receita. Essas coisas estão super linkadas. A receita bateu quase BRL 2.5 billion no trimestre e BRL 4.5 billion no acumulado do ano, em crescimento em relação a todas as visões.

Speaker #2: Próximo slide, quando a gente vai para entregas. Entregas acima de R$ 1,5 bi no trimestre. Mais de R$ 2 bi no ano. Esse volume de entregas é importante para a companhia, porque ele dá suporte à geração de caixa.

Speaker #2: A gente vai ver nos slides mais para frente. Então, o crescimento das entregas tem dado suporte na geração de caixa da companhia. Indo para a parte financeira, na página 11, a gente fala sobre a receita.

Speaker #2: E a margem bruta. Então, aqui, dado o volume mais alto e mais forte de lançamentos e vendas, a gente também teve crescimento de receita, ou seja, as coisas estão super linkadas.

Speaker #2: Então, a receita bateu quase R$ 2,5 bi no trimestre e R$ 4,5 bi no acumulado do ano, e crescimento em relação a todas as visões. E a margem bruta teve o resultado do trimestre também foi forte: 34,4%, foi a maior margem dos últimos trimestres, desde 2021. Alguns outsiders escreveram isso.

Yuri Campos: A margem bruta, o resultado do trimestre também foi forte. 34.4% foi a maior margem dos últimos trimestres, desde 2021, alguns sell side escreveram isso. A gente consegue ver no gráfico da direita que a margem bruta do trimestre foi mais forte e, por consequência, também a do acumulado do ano. Como a gente escreveu no material do release, teve uma grande contribuição dos produtos de baixa renda da Vivaz para a gente atingir essa margem. Indo para o próximo slide, página 12, a gente fala do lucro e do ROE. O lucro líquido bateu mais de BRL 450 million, crescimento em relação ao ano passado e ao trimestre passado. No acumulado do ano, quase BRL 750 million de lucro, BRL 748, crescimento de 5% em relação ao acumulado do ano passado, que deu BRL 715. Fruto do crescimento de receita, crescimento da margem.

Speaker #2: Então, a gente consegue ver no gráfico da direita que a margem bruta do trimestre foi mais forte e, por consequência, também a do acumulado do ano.

Speaker #2: Como a gente descreveu no material do release, teve uma grande contribuição dos produtos de baixa renda da Vivaz para a gente atingir essa margem.

Speaker #2: Indo para o próximo slide, página 12, a gente fala do lucro e do ROI. Então, o lucro líquido bateu mais de R$ 450 milhões, crescimento em relação ao ano passado e ao trimestre passado.

Speaker #2: No acumulado do ano, quase R$ 750 milhões de lucro—R$ 748 milhões—crescimento de 5% em relação ao acumulado do ano passado, que deu R$ 715 milhões. Fruto do crescimento de receita, crescimento da margem.

Yuri Campos: O ROE no gráfico da direita. Lembrando que a gente faz o ajuste do denominador. A gente usa o lucro líquido dos últimos 12 meses em relação ao P/L médio. Nesse P/L médio, a gente exclui o ágio/deságio da CashMe, faz esse ajuste para chegar no indicador mais realista. Bateu 20.9%, está em linha com os últimos trimestres da companhia, como vocês podem ver no gráfico, e patamar satisfatório, mas que a companhia sempre vai buscar melhorar. Indo para penúltima parte, falar sobre endividamento. No slide 13. A gente vai falar no próximo, mas a geração de caixa da companhia positiva acabou reduzindo o endividamento relativo da companhia. Só que a gente também ajusta tanto a dívida líquida quanto o patrimônio líquido pelo ágio/deságio.

Speaker #2: E o ROI, no gráfico da direita, lembrando que a gente faz o ajuste do denominador. A gente usa o lucro líquido dos últimos 12 meses em relação ao P/L médio.

Speaker #2: Esse P/L médio, a gente excluiu a VJ da cashing. Faz esse ajuste para chegar no indicador mais realista. Bateu 20,9%, está em linha com os últimos trimestres da companhia, como vocês podem ver no gráfico.

Speaker #2: É um patamar satisfatório, mas que a companhia sempre vai buscar melhorar. Indo para a penúltima parte, falar sobre endividamento. No slide 13, a gente vai falar no próximo, mas a geração de caixa da companhia, positiva, acabou reduzindo.

Speaker #2: O endividamento relativo da companhia. Então, aqui a gente também ajusta tanto a dívida líquida quanto o patrimônio líquido pela VJ. Esse patamar era 19,6% no tri passado. Com a geração de caixa, a dívida líquida reduziu e a gente atingiu 16,5%, patamar super confortável.

Yuri Campos: Esse patamar era 19.6% no tri passado. Com a geração de caixa, dívida líquida reduziu e a gente atingiu 16.5%, patamar superconfortável, fruto dessa geração de caixa e do trabalho operacional positivo que a companhia tem feito. Na tabela da direita tem vários indicadores qualitativos que mostram o conforto que a gente tem em relação à dívida superbarata e com o aging super bem trabalhado, concentrada no longo prazo. Indo para a última parte financeira da apresentação. De novo, geração de caixa, suportado por venda de estoque, entregas, pontos que a gente comentou aqui nesse call. Gerou BRL 272 milhões de caixa no trimestre, acumulando BRL 406 no ano. É um resultado bastante positivo. Isso contrasta com o ano passado, no mesmo período, a companhia estava queimando BRL 320 no acumulado, faz parte do ciclo, mas de novo, um trimestre positivo. Tá bom?

Speaker #2: Que fruto dessa geração de caixa e do trabalho operacional positivo que a companhia tem feito, na tabela da direita tem vários indicadores qualitativos que mostram o conforto que a gente tem em relação à dívida, dívida super barata, e com o ageing super bem trabalhado.

Speaker #2: Concentrada no longo prazo. Indo para a última parte, financeira da apresentação, de novo, geração de caixa suportada por venda de estoque e entregas, pontos que a gente comentou aqui nesse call.

Speaker #2: Então, gerou 272 milhões de caixa no trimestre, acumulando 406 no ano. É resultado bastante positivo. Isso contrasta com no ano passado, no mesmo período, a companhia estava queimando 320 no acumulado, faz parte do ciclo.

Speaker #2: Mas de novo, trimestre positivo.

Speaker #1: Bom, obrigado, Yuri. A gente agora vai para a sessão de perguntas e respostas. Eu só queria, antes, fazer um breve anúncio. Nós publicamos fato relevante na quarta-feira passada, indicando que nós firmamos MOU não vinculante para a venda de alguns ativos nossos.

Miguel Mickelberg: Bom, obrigado, Yuri. A gente agora vai para a sessão de perguntas e respostas. Eu só queria, antes, fazer um breve anúncio. Nós publicamos um fato relevante na quarta-feira passada, indicando que nós firmamos um MoU não vinculante para venda de alguns ativos nossos. A gente imagina que tenha muito interesse dos investidores em obter mais informações a respeito dessa transação, mas esse MoU é protegido por cláusula de confidencialidade. Então, nós temos um limite do que nós podemos falar, que basicamente é qualquer coisa que não esteja escrita no fato relevante. Desde já, peço a compreensão de todos. Com isso, a gente passa para a sessão de perguntas e respostas.

Speaker #1: A gente imagina que tenha muito interesse dos investidores em obter mais informações a respeito dessa transação, mas esse MOU é protegido por cláusula de confidencialidade.

Speaker #1: Então, nós temos um limite do que nós podemos falar, que basicamente é qualquer coisa que não esteja escrita no fato relevante. Então, desde já, peço a compreensão de todos.

Speaker #1: E, com isso, a gente passa para a sessão de perguntas e respostas.

Speaker #3: Obrigado. Iniciaremos agora a sessão de perguntas e respostas. Lembrando que, para fazer perguntas, clique no ícone de Q&A e digite o seu nome e companhia.

Operator 2: Obrigado. Iniciaremos agora a sessão de perguntas e respostas. Lembrando que para fazer perguntas, clique no ícone de Q&A e digite o seu nome e companhia. Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela. Então você pode ativar o seu microfone para fazer perguntas. Nossa primeira pergunta vem do Gustavo Cambauva. Gustavo, o seu microfone está liberado.

Speaker #3: Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela. Então, você pode ativar o seu microfone para fazer perguntas. Nossa primeira pergunta vem do Gustavo Cambaúva.

Speaker #3: Gustavo, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Oi, bom dia. Eu queria fazer duas perguntas aqui. A primeira, em relação à Torre, entender um pouquinho mais, talvez, o que vocês imaginam como prazo para superar as condições precedentes de venda, o prazo, talvez, para menos, o que vocês acham que leva.

Gustavo Cambauva: Oi, bom dia. Eu queria fazer duas perguntas aqui. A primeira, em relação à torre. Entender um pouquinho mais, talvez, o que vocês imaginam como prazo para superar essas condições precedentes de venda. O prazo, talvez, para concluir a venda da torre, quanto tempo mais ou menos vocês acham que leva. Entender um pouquinho também se vocês enxergam algum risco, eventualmente, de não superar alguma dessas cláusulas, de algum cancelamento de venda ou alguma coisa do tipo. Por fim, entender um pouquinho, talvez, o que seria a destinação dos recursos provenientes dessa venda. A gente viu a alavancagem terminando o trimestre num patamar baixo, companhia gerando caixa operacional na atividade do residencial e com esse volume grande de recursos, queria entender um pouquinho se talvez a cabeça é um pouco mais para distribuir para os acionistas, via dividend buyback, ou eventualmente é reinvestir isso no negócio de residencial.

Speaker #4: Entender um pouquinho também se vocês enxergam algum risco, eventualmente, de não superar alguma dessas cláusulas, de algum cancelamento de venda ou alguma coisa do tipo.

Speaker #4: E, por fim, entender um pouquinho, talvez, o que seria a destinação dos recursos provenientes dessa venda. A gente viu a alavancagem terminando o trimestre em um patamar baixo, a companhia gerando caixa operacional na atividade do residencial.

Speaker #4: E com esse volume grande de recursos, queria entender um pouquinho se talvez a cabeça é um pouco mais para distribuir para os acionistas, via dividendos, buyback, ou eventualmente é reinvestir isso no negócio de residencial, terrenos, enfim, crescimento da operação. Como é que vocês estão pensando esse balanço?

Gustavo Cambauva: Terrenos, enfim, crescimento da operação, como é que vocês estão pensando esse balanço. A minha segunda pergunta é um pouquinho em relação ao mercado de alto padrão, que tem sido super resiliente nos últimos anos, apesar dessa dinâmica de juros bastante altos, o resultado de vocês tem sido muito forte no alto padrão, mas a gente tem visto, talvez mais recentemente, alguma desaceleração. Alguns empreendimentos de concorrentes que não têm ido tão bem, enfim, um estoque bem mais elevado. Entender um pouquinho se vocês, de alguma maneira, enxergam essa desaceleração do mercado, se isso preocupa, se talvez faz sentido tirar um pouco o pé dos lançamentos, enfim, se vocês pudessem passar um pouco essa percepção para o alto padrão. Obrigado, bom dia.

Speaker #4: E a minha segunda pergunta é um pouquinho em relação ao mercado de alto padrão, que tem sido super resiliente nos últimos anos. Apesar dessa dinâmica de juros bastante altos, o resultado de vocês tem sido muito forte no alto padrão.

Speaker #4: Mas a gente tem visto, talvez mais recentemente, alguma desaceleração. Alguns empreendimentos de concorrentes que não estão tão bem, enfim, estoque bem mais elevado. Queria entender um pouquinho se vocês, de alguma maneira, enxergam essa desaceleração do mercado, se isso preocupa, se talvez faz sentido tirar um pouco o pé dos lançamentos, enfim, se vocês pudessem passar um pouco essa percepção para o alto padrão.

Speaker #4: Obrigado, bom dia.

Speaker #2: Bom dia, Cambaúva. Obrigado pelas perguntas. Primeiro, com relação à transação TRX, a gente tem contratualmente prazo de até 105 dias para concretizar a transação.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Cambaúva, obrigado pelas perguntas. Primeiro, com relação à transação TRX, a gente tem contratualmente um prazo de até 105 dias para concretizar a transação. Até o momento, é difícil dizer se esse prazo vai ser mais curto ou não. Nós estamos trabalhando e assim que tivermos novidade, nós vamos informar, mas tem esse prazo de até 105 dias. Com relação a risco na transação, conforme o fato relevante menciona, ele é um MoU não vinculante. Então, sim, sempre existe risco, mas a gente tem uma confiança de que a transação vai ser, sim, concretizada, até por isso nós assinamos o MoU não vinculante com esse objetivo. Então a gente tem confiança na concretização da transação. Com relação ao use of proceeds, acho que você colocou muito bem. A gente tem tido uma geração de caixa operacional forte, até acima do que a gente estava esperando para este ano.

Speaker #2: Até o momento, é difícil dizer se esse prazo vai ser mais curto ou não. Nós estamos trabalhando e, assim que tivermos novidades, vamos informar.

Speaker #2: Mas tem esse prazo de até 105 dias. Com relação a risco na transação, conforme o fato relevante menciona, ele é um MOU não vinculante. Então, sim, sempre existe risco, mas a gente tem uma confiança de que a transação vai ser, sim, concretizada. Até por isso, nós assinamos o MOU não vinculante com esse objetivo.

Speaker #2: Então, a gente tem confiança na concretização da transação. Com relação ao use of proceeds, eu acho que você colocou muito bem. A gente tem tido uma geração de caixa operacional forte, até acima do que a gente estava esperando para esse ano.

Speaker #2: A gente teve um primeiro semestre bem acima do que a gente imaginava. E a gente sempre preza pela disciplina na alocação e na gestão do nosso capital.

Miguel Mickelberg: A gente teve um primeiro semestre bem acima do que a gente imaginava e a gente sempre preza pela disciplina na alocação e na gestão do nosso capital. Então como a geração de caixa está forte, caso haja uma entrada de caixa, vamos chamar de não recorrente, eu acho que vai ter bastante espaço para a gente otimizar nossa estrutura de capital e otimizar retorno para os nossos acionistas, seguindo aquelas opções que a gente sempre tem e sempre utiliza. Seja dividendo, seja recompra, atualmente temos a possibilidade de resgate de ações preferenciais. Vamos olhar todas essas oportunidades. Ainda não temos qualquer definição sobre isso, mas realmente a geração de caixa no ano está boa, então nos dá mais confiança para poder, caso a gente tenha entrada de caixa não recorrente, fazer alguns desses movimentos no futuro. Com relação ao mercado de média e alta renda, eu concordo com você.

Speaker #2: Então, como a geração de caixa está forte, caso haja uma entrada de caixa, aí, vamos chamar de não recorrente, eu acho que vai ter bastante espaço para a gente otimizar a nossa estrutura de capital e otimizar o retorno para os nossos acionistas, seguindo aquelas opções que a gente sempre tem e sempre utiliza, seja dividendos, seja recompra, seja, atualmente, temos a possibilidade de resgate de ações preferenciais. Vamos olhar todas essas oportunidades.

Speaker #2: Ainda não temos qualquer definição sobre isso, mas realmente a geração de caixa no ano está boa. Então, isso nos dá mais confiança para, caso a gente tenha entrada de caixa não recorrente, fazer alguns desses movimentos no futuro.

Speaker #2: Com relação ao mercado de média e alta renda, eu concordo com você. A gente já vem falando nos nossos calls de resultado que o mercado está mais desafiador, diria que provavelmente desde o início de 2025.

Miguel Mickelberg: A gente já vem falando nos nossos calls de resultado que o mercado está mais desafiador, diria que provavelmente desde o início de 2025. Eu não acho que ele piorou recentemente, mas a gente sabe, sim, que de fato tem alguns projetos de concorrentes que às vezes não têm uma performance tão boa e com certeza, isso sempre pode trazer mais desafios. A gente, por enquanto, tem ido muito bem e a nossa leitura é que a demanda no mercado continua muito forte e sólida. A gente vê um volume de transações no alto padrão ainda bastante forte e a gente acredita que se a gente conseguir se diferenciar, conseguir levar o melhor produto, conseguir ter uma equipe de vendas muito forte e focada, um estande bonito, conseguir encantar o cliente, a gente pode continuar tendo uma boa performance.

Speaker #2: Eu não acho que ele piorou recentemente, mas a gente sabe, sim, que de fato tem alguns projetos de concorrentes que, às vezes, não têm uma performance tão boa e, com certeza, isso sempre pode trazer mais desafios.

Speaker #2: A gente, por enquanto, tem ido muito bem e a nossa leitura é que a demanda no mercado continua muito forte e sólida. A gente vê o volume de transações no alto padrão ainda bastante forte, e a gente acredita que, se a gente conseguir se diferenciar, conseguir levar o melhor produto, conseguir ter uma equipe de vendas muito forte, focada, um estande bonito, conseguir encantar o cliente, a gente pode continuar tendo uma boa performance.

Speaker #2: Então, a gente não está mudando a nossa estratégia. Continuamos com força e com confiança nesse segmento.

Miguel Mickelberg: Então, a gente não está mudando a nossa estratégia, continuamos com força e com confiança nesse segmento.

Speaker #1: É isso. A gente tenta sempre levar isso para as reuniões que fazemos com vocês, pois entendemos que o momento atual da bolsa é delicado, o endividamento das famílias, o cenário atual.

Yuri Campos: É isso. A gente tenta sempre levar isso para as reuniões que a gente faz com vocês, que a gente entende o momento da bolsa atual delicado, endividamento das famílias, o cenário atual, mas quando a gente olha os números nossos e compara com o próprio histórico dos últimos 3, 4, 5 anos, os números são bem satisfatórios, estão em linha com a média histórica ou acima um pouco da média histórica. Está em linha com o que a gente tem de budget planejado. Tivemos momentos ali, acho que Q4 de 2024, por exemplo, lançou a Torre do Armani, vendeu quase tudo em 1 mês, ou logo que reabriu do lockdown da pandemia, a gente lançou o empreendimento na Vila Mariana, vendeu tudo em 1 mês sem estande. Mas a gente sabia que esses momentos eram fora da curva.

Speaker #1: Mas quando a gente olha os nossos números, compara com o próprio histórico dos últimos três, quatro, cinco anos, os números são bem satisfatórios. Então, em linha com a média histórica ou um pouco acima da média histórica, está em linha com o que a gente tem de budget planejado.

Speaker #1: Não tivemos momentos ali, acho que no quarto trimestre de 2024, por exemplo. A nossa torre do Armani vendeu quase tudo em um mês, ou logo que reabriu do lockdown da pandemia. A gente lançou um empreendimento na Vila Mariana, vendeu tudo em um mês, sem estande.

Speaker #1: Mas a gente sabia que esses momentos eram fora da curva. Acho que o Rafa falou isso em alguns calls também, que a gente sabia que isso não ia durar para sempre.

Yuri Campos: Acho que o Rafa falou isso em alguns calls também, que a gente sabia que isso não ia durar para sempre. Se bem que as coisas estão voltando ao normal e a companhia está satisfeita.

Speaker #1: Meio que as coisas estão voltando ao normal e a companhia está satisfeita.

Speaker #4: Está ótimo. Obrigado, Miguel e Yuri. Bom dia.

Gustavo Cambauva: Está ótimo. Obrigado, Miguel e Yuri. Bom dia.

Speaker #3: Nossa próxima pergunta vem da Tainan Costa, da UBS. Seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Tainã Costa, da UBS. Seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, Miguel. Yuri, Stefano. Eu queria talvez continuar em linha com essa última pergunta. Acho que o Miguel já adiantou que a estratégia para lançamento, ou a cabeça da companhia, não tem mudado, mesmo com esse cenário um pouco mais desafiador.

Tainã Costa: Bom dia, Miguel, Yuri, Stefano. Eu queria talvez continuar em linha com essa última pergunta. Acho que o Miguel já adiantou que a estratégia para lançamento ou a cabeça da companhia não tem mudado, mesmo com esse cenário um pouco mais desafiador. Mas e do ponto de vista aqui, talvez, de estratégia comercial? Entender aqui se diante desse cenário, se tem mudado alguma coisa, se vocês têm adotado eventualmente uma postura mais agressiva para venda de estoque pronto, eventualmente para lançamento, se tem algum gasto a mais aqui que vocês estão vendo para atrair esse cliente, para eventualmente ter algum produto mais diferenciado da concorrência. Porque até casando com a segunda aqui que eu vou fazer, que está muito bem correlacionada, é a parte de selling de vocês. Ela veio um pouquinho mais alto do que eventualmente a gente estava esperando.

Speaker #4: Mas e do ponto de vista aqui, talvez de estratégia, diante desse cenário, se tem mudado alguma coisa? Se vocês têm adotado eventualmente uma postura mais agressiva para venda de estoque pronto, eventualmente para lançamento? Se tem algum gasto a mais que vocês estão vendo para atrair esse cliente, para eventualmente ter algum produto mais diferenciado da concorrência?

Speaker #4: Porque até casando com a segunda aqui, que eu vou fazer, que está muito bem correlacionada, é a parte de selling de vocês. Ela vem um pouquinho mais alto do que eventualmente a gente estava esperando.

Speaker #4: Acho que queria entender aqui se, eventualmente, teve alguma off, se teve, se eventualmente estava casada com a estratégia comercial de vocês, com volume de lançamento um pouco mais alto, e como é que a gente pensa essa linha para frente. Se deveria ter algum crescimento, eventualmente um esforço comercial um pouco mais alto, ou se eventualmente poderia voltar ou ter alguma diluição olhando ao longo de 2026.

Tainã Costa: Acho que queria entender aqui se eventualmente teve algum on/off, se eventualmente estava casado com a estratégia comercial de vocês, com volume de lançamento um pouco mais alto, e como é que a gente pensa essa linha para frente. Se deveria ter algum crescimento, eventualmente, um esforço comercial um pouco mais alto ou se poderia voltar ou ter alguma diluição, olhando ao longo de 2026. Seria isso, pessoal. Obrigado.

Speaker #4: Três, pessoal, obrigado.

Speaker #2: Tainan, bom dia. Obrigado pela pergunta. Com relação à tua primeira pergunta, a gente não teve nenhuma mudança na nossa estratégia comercial nesse trimestre, nem do ponto de vista de aumento de gastos para vender estoques, nem do ponto de vista de ajuste de preços.

Miguel Mickelberg: Tainã, bom dia, obrigado pela pergunta. Com relação à tua primeira pergunta, a gente não teve nenhuma mudança na nossa estratégia comercial nesse trimestre, nem do ponto de vista de aumento de gastos para vender estoques, nem do ponto de vista de ajuste de preços. A gente faz ajustes de preço no estoque quando a gente julga que é necessário. Fizemos um movimento ali no final do ano, início de 2026, até mencionamos isso. Neste trimestre não teve nada relevante, então a gente, graças a Deus, está conseguindo ter uma boa performance de venda de estoque, principalmente estoque pronto. Atingir esses resultados. Com relação às despesas comerciais, os efeitos que a gente viu nas despesas comerciais nesse segundo trimestre, eles não são relacionados à venda de estoque ou uma mudança de estratégia ou mais esforço comercial. A gente tem, acho que dois principais fatores.

Speaker #2: A gente faz ajustes de preço no estoque quando a gente julga que é necessário. Fizemos movimento ali no final do ano, início de 2026, até mencionamos isso.

Speaker #2: Nesse trimestre não teve nada relevante, então a gente, graças a Deus, está conseguindo ter uma boa performance de venda de estoque, principalmente estoque pronto, e não atingir esses resultados.

Speaker #2: Com relação às despesas comerciais, os efeitos que a gente viu nas despesas comerciais nesse segundo trimestre não são relacionados à venda de estoque. É uma mudança de estratégia ou mais esforço comercial.

Speaker #2: A gente tem, acho que, dois principais fatores. Um deles é o aumento na linha de mídia, e esse aumento na linha de mídia está totalmente atrelado ao crescimento de lançamentos.

Miguel Mickelberg: Um deles é o aumento na linha de mídia, e esse aumento na linha de mídia está totalmente atrelado ao crescimento de lançamentos. Lembrando que a gente cresceu 120% os lançamentos trimestre contra trimestre, então a gente tem aquele gasto, principalmente o gasto inicial e o gasto de captação de leads, que a gente tem que fazer para acelerar os produtos no início de lançamento. Na outra linha que eu destaco aqui, a linha de estandes, nessa aqui, de fato, a gente tem novamente um valor bastante alto e se vocês olharem a nossa nota 8 de imobilizado, vocês vão ver que pela segunda vez a gente tem uma redução do imobilizado.

Speaker #2: Lembrando que a gente cresceu 120% os lançamentos do trimestre contra trimestre, então a gente tem aquele gasto, principalmente o gasto inicial e o gasto de captação de leads, que a gente tem que fazer para acelerar os produtos no início de lançamento.

Speaker #2: Na outra linha, que eu destaco aqui, a linha de estandes, nessa aqui de fato a gente tem, novamente, valor bastante alto. E, se vocês olharem a nossa Nota 8 de Imobilizado, vão ver que, pela segunda vez, a gente tem uma redução do imobilizado.

Speaker #2: Então a gente teve um fenômeno em 2024 e 2025, onde o gasto financeiro com estandes foi muito maior do que o gasto contábil. Com isso, a gente teve um crescimento acelerado do nosso imobilizado e agora a gente está numa fase de desmobilização de vários desses estandes. Neste ano, a gente tem a clareza de que o gasto financeiro vai ser bem menor do que o contábil.

Miguel Mickelberg: Então a gente teve um fenômeno em 2024 e 2025, onde o gasto financeiro com estandes foi muito maior do que o gasto contábil, com isso a gente teve um crescimento acelerado do nosso imobilizado, e agora a gente está numa fase de desmobilização de vários desses estandes, e nesse ano a gente tem a clareza de que o gasto financeiro vai ser bem menor do que o contábil. Então a gente já teve uma redução do imobilizado nesse ano de BRL 52 milhões, aproximadamente, quer dizer que o resultado que a gente vê em estandes, o efeito contábil que a gente vê em estandes é muito maior do que o gasto financeiro. Na nossa estimativa, o gasto financeiro de estandes no ano vai ser menor do que no ano passado. E esse é o principal fator que a gente olha.

Speaker #2: Então, a gente já teve uma redução do imobilizado, nesse ano, de R$ 52 milhões, aproximadamente. Quer dizer que o resultado que a gente vê em estandes, o efeito contábil que a gente vê em estandes, é muito maior do que o gasto financeiro.

Speaker #2: Na nossa estimativa, o gasto financeiro de estandes no ano vai ser menor do que no ano passado. E esse é o principal fator que a gente olha.

Speaker #2: A gente precisa ter a disciplina; a gente tem budget de marketing para cada produto. A gente precisa garantir que estamos cumprindo o budget, e estamos cumprindo o budget.

Miguel Mickelberg: A gente precisa ter a disciplina, a gente tem um budget de marketing para cada produto, a gente precisa garantir que a gente está cumprindo o budget e estamos cumprindo o budget. Às vezes a gente vai ter efeitos contábeis. No ano de 2024, por exemplo, a nossa linha de estandes versus 2023, até caiu ligeiramente, sendo que a gente gastou 40% a mais, se eu não estou enganado, aproximadamente. Por que isso aconteceu? Porque no ano de 2024, 50% do lançamento aconteceu no Q4. Então o gasto de estande ocorreu financeiramente, mas não contabilmente, porque os estandes acabaram tendo amortização mais no ano de 2025. Então acaba tendo um pouco esses efeitos. No Q1, a gente foi perguntado sobre a nossa expectativa de SG&A sobre receita, e naquele momento eu falei que imaginava que a gente ficaria em torno de 15% para o ano.

Speaker #2: Aí, às vezes, a gente vai ter efeitos contábeis. No ano de 2024, por exemplo, a nossa linha de estandes versus 2023 até caiu ligeiramente, sendo que a gente gastou 40% a mais, se eu não estou enganado, aproximadamente.

Speaker #2: Por que isso aconteceu? Porque, no ano de 2024, 50% do lançamento aconteceu no quarto trimestre. Então, o gasto de estande ocorreu financeiramente, mas não contabilmente, porque os estandes acabaram tendo amortização mais no ano de 2025.

Speaker #2: Então, acaba tendo pouco esses efeitos. No primeiro trimestre, a gente foi perguntado sobre a nossa expectativa de SG&A sobre receita e, naquele momento, eu falei que imaginava que a gente ficaria em torno de 15% para o ano.

Speaker #2: Agora, com o resultado do segundo tri, eu mudo pouco essa expectativa. Pode ser que a gente fique pouco acima desses 15%, mas isso não quer dizer que a gente está gastando mais em marketing, ou em estandes, ou em qualquer outra linha da nossa despesa comercial.

Miguel Mickelberg: Agora, com o resultado do segundo tri Eu mudo um pouco essa expectativa, pode ser que a gente fique um pouco acima desses 15%, mas isso não quer dizer que a gente está gastando mais em marketing, em stands ou em qualquer outra linha da nossa despesa comercial. A gente cresceu muito nos últimos anos e acaba tendo um pouco desse efeito, mas a gente continua mantendo os budgets dos nossos projetos e continua conseguindo fazer as vendas que a gente precisa com os budgets que a gente se propõe nas viabilidades dos projetos.

Speaker #2: A gente cresceu muito nos últimos anos e aí acaba tendo pouco desse efeito, mas a gente continua mantendo os budgets dos nossos projetos e continua conseguindo fazer as vendas que a gente precisa com os budgets que a gente se propõe nas viabilidades dos projetos.

Speaker #4: Perfeito, Miguel. Muito claro. Obrigado. Bom dia, bom final de semana.

Tainã Costa: Perfeito, Miguel, muito claro. Obrigado. Bom dia, bom final de semana.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem da Fanny Oren, do Santander. Fanny, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem da Fanny Oreng, da Santander. Fani, seu microfone está liberado.

Speaker #5: Bom dia, Miguel. Bom dia, Yuri. Tenho duas perguntas, pessoal. Primeiro, se vocês pudessem falar um pouquinho sobre... Eu sei que vocês não dão guidance, mas chamou bastante a atenção da gente a tendência de margem bruta.

Fanny Oreng: Bom dia, Miguel. Bom dia, Yuri. Tenho duas perguntas, pessoal. Primeiro, se vocês pudessem falar um pouquinho, eu sei que vocês não dão guidance, mas chamou bastante a atenção da gente a tendência de margem bruta. A gente entende que a margem de Vivaz, quando a gente olha o ano contra ano, continua numa tendência positiva. A Living também mostrou margens melhores, mas a gente queria entender o que a gente poderia considerar em termos de margem consolidada para o ano. Faz sentido manter esse patamar que vocês apresentaram no Q2? Acho que essa seria minha primeira pergunta. E segunda pergunta também, você poderia, Miguel, passar um update com relação à operação de CashMe. Acho que chamou a atenção também, o resultado da CashMe continua melhorando bastante.

Speaker #5: A gente entende que a margem de VIVAZ, quando a gente olha o ano contra ano, continua numa melhora, uma tendência positiva ali. VIVAM também mostrou margens melhores, mas a gente queria entender o que a gente poderia considerar em termos de margem consolidada.

Speaker #5: Para o ano, faz sentido manter esse patamar? O que vocês apresentaram aí no segundo trimestre? Acho que essa seria a minha primeira pergunta. E a segunda pergunta também, se você poderia, Miguel, passar um update com relação à operação de cash.

Speaker #5: Acho que chamou a atenção também o resultado da Cash, continua melhorando bastante. Então, se você pudesse passar a tendência aí, como é que está a demanda, se vocês estão pensando em crescer carteira, taxas de juros, o que você poderia falar aí para a gente estar mais a par da operação?

Fanny Oreng: Então se você pudesse passar a tendência, como é que está a demanda, se estão pensando em crescer carteira, taxas de juros, o que você poderia falar pra gente estar mais a par da operação? Seria basicamente isso. Obrigada.

Speaker #5: Essa seria basicamente isso. Obrigada.

Speaker #2: Bom dia, Fanny. Obrigado pelas perguntas. Olha, com relação à margem bruta, a gente vem falando há vários calls já que as nossas margens de lançamento estavam perto do patamar de 34.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Fani, obrigado pelas perguntas. Olha, com relação à margem bruta, a gente vem falando há vários calls já que as nossas margens de lançamento estavam perto de um patamar de 34%. Então a gente via como factível que a nossa margem bruta chegasse a um patamar de 34%. A gente sempre destaca a volatilidade dessa linha. Lançamentos podem influenciar muito as vendas de estoque, dependendo do volume, também podem influenciar. A própria inflação às vezes influencia. Então a gente sabe que essa linha pode ter bastante volatilidade. O patamar onde a gente chegou agora conversa bastante com as nossas últimas safras de lançamento, de forma que eu vejo pouco espaço para crescimento da margem bruta sobre o patamar onde a gente está agora.

Speaker #2: Então, a gente via como factível que a nossa margem bruta chegasse a um patamar de 34%, e a gente sempre destaca a volatilidade dessa linha.

Speaker #2: Lançamentos podem influenciar muito; as vendas de estoque, dependendo do volume, também podem influenciar. A própria inflação, às vezes, influencia. Então, a gente sabe que essa linha pode ter bastante volatilidade.

Speaker #2: O patamar onde a gente chegou agora conversa bastante com as nossas últimas safras de lançamentos, de forma que eu vejo pouco espaço para crescimento da margem bruta sobre o patamar onde a gente está agora.

Speaker #2: Por outro lado, eu acredito que, tirando a questão da volatilidade, a gente pode sim ver, olhando períodos um pouco mais longos, uma margem bruta próxima a esse patamar.

Miguel Mickelberg: Por outro lado, eu acredito que tirando a questão da volatilidade, a gente pode, sim, ver, olhando períodos um pouco mais longos, uma margem bruta próxima a esse patamar. Acho que um dos fatores de suporte aqui para essa margem bruta, como você bem destacou, a margem bruta da Vivaz vem melhorando e o receitamento da Vivaz ainda está muito inferior ao volume de vendas da Vivaz. Então, por exemplo, no ano de 2025, a Vivaz foi um pouco mais de 14% da receita líquida da companhia, mas ela representou algo como 31% das vendas da companhia. Nesse H1 de 2026, a receita líquida da Vivaz representou algo como 20% da nossa receita líquida, mas as vendas da Vivaz foram aproximadamente 40% das vendas da companhia. Então esse receitamento de 20% da Vivaz ainda é inferior, por exemplo, ao que a Vivaz representou das vendas no ano passado.

Speaker #2: E acho que, dos fatores de suporte aqui para essa margem bruta, como você bem destacou, a margem bruta da Vivaz vem melhorando, e o receitamento da Vivaz ainda está muito inferior ao volume de vendas da Vivaz.

Speaker #2: Então, por exemplo, no ano de 2025, a Vivaz foi pouco mais de 14% da receita líquida da companhia, mas ela representou algo como 31% das vendas da companhia.

Speaker #2: Nesse primeiro semestre de 2026, a receita líquida da Vivaz representou algo como 20% da nossa receita líquida, mas as vendas da Vivaz foram aproximadamente 40% das vendas da companhia.

Speaker #2: Então, esse recebimento de 20% da Vivaz ainda é inferior, por exemplo, ao que a Vivaz representou das vendas no ano passado. Então, caso a gente consiga manter essa margem na Vivaz, eu acho que isso ajuda a dar suporte para a gente ter uma margem bruta próxima ao patamar desse trimestre, sempre destacando que tem incerteza.

Miguel Mickelberg: Então caso a gente consiga manter essa margem na Vivaz, eu acho que isso ajuda a dar um suporte para a gente ter uma margem bruta próxima ao patamar desse trimestre, sempre destacando que tem incerteza. Vai depender muito da performance dos próximos lançamentos, da nossa performance de venda de estoques e vai ter, sim, volatilidade na linha. Desculpa, eu esqueci de falar de CashMe, perdão. Com relação à CashMe, Fani, a gente está bastante animado com a CashMe, ela continua indo muito bem. A gente fechou nesse Q2 com uma carteira de aproximadamente BRL 4 bilhões. Esse trimestre, especificamente, a CashMe acabou sendo beneficiada no resultado dela por um período de três meses de IPCA alto. A CashMe é credora de IPCA, basicamente, no patrimônio líquido dela.

Speaker #2: Vai depender muito das performances dos próximos lançamentos, da nossa performance de venda de estoques, e vai ter, sim, volatilidade na linha. Desculpa, eu esqueci de falar de cash.

Speaker #2: Perdão. Com relação à Cash, Fanny, a gente está bastante animado com a Cash. Ela continua indo muito bem. A gente fechou nesse segundo trimestre com uma carteira de aproximadamente R$ 4 bilhões.

Speaker #2: Esse trimestre especificamente, a cash acabou sendo beneficiada no resultado dela por um período de três meses de IPCA alto. E a cash é credora de IPCA basicamente no patrimônio líquido dela.

Speaker #2: Então, a carteira dela toda, a carteira dela é praticamente de IPCA. O passivo corrige pelo IPCA, mas, como tem o patrimônio líquido, o IPCA alto ajuda ela, além de que existe mismatch entre o IPCA da carteira e o IPCA da dívida do mês.

Miguel Mickelberg: Então toda a carteira dela, praticamente, corrige a IPCA, o passivo corrige a IPCA, mas como tem o patrimônio líquido, o IPCA alto ajuda ela, além de que existe um mismatch entre o IPCA da carteira e o IPCA da dívida de um mês. Então às vezes você pode ter algum trimestre onde o resultado é um pouco mais penalizado, ou você pode ter um trimestre onde o resultado é beneficiado. Nesse trimestre, a gente teve um pouco mais de benefício, por conta dos três IPCAs altos que pegaram a carteira, mas só dois deles pegaram ali no passivo. Agora quando a gente olha para o Q3, junho já teve um IPCA um pouco mais baixo. Então isso já influencia o número do Q3, provavelmente, ela não tem exatamente a mesma performance em pelo menos um desses três meses.

Speaker #2: Então, às vezes você pode ter algum trimestre onde o resultado é um pouco mais penalizado ou você pode ter trimestre onde o resultado é beneficiado.

Speaker #2: Nesse trimestre, a gente teve um pouco mais de benefício por conta dos três IPCAs altos que pegaram a carteira, mas só dois deles pegaram ali no passivo.

Speaker #2: Agora, quando a gente olha para o terceiro tri, junho já teve um IPCA um pouco mais baixo. Então, isso já influencia ali o número do terceiro tri; provavelmente ela não tem exatamente a mesma performance, pelo menos desses três meses.

Speaker #2: Então, vamos ver como vai, mas a gente está bastante feliz com o trabalho do time, com o crescimento e com o resultado lá.

Miguel Mickelberg: Então vamos ver como vai, mas a gente está bastante feliz com o trabalho do time, com o crescimento e com o resultado.

Speaker #5: Está bom, Miguel. Obrigada. Só vocês falam qual é a taxa média hoje que a Cash está cobrando?

Fanny Oreng: Tá bom, Miguel, obrigada. Vocês falam qual é a taxa média hoje que a CashMe está cobrando?

Speaker #2: Não, não. A gente não costuma dar esse dado, Fanny.

Miguel Mickelberg: Não, a gente não costuma dar esse dado, Fani.

Yuri Campos: Se você entrar no site, consegue simular e ver o original ali.

Speaker #3: A gente nem sabe, se você entrar no site, que consegue simular e ver o marginal ali.

Speaker #5: Está bom. Obrigada.

Fanny Oreng: Tá bom, obrigada.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Rafael Hedder, da Safra. Rafael, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Rafael Rehder, da Safra. Rafael, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, pessoal. Tudo bem? Eu tenho dois pontos aqui também. O primeiro: imagino que vocês já devam estar fechando o pipeline de lançamentos para 2027.

Rafael Rehder: Bom dia, pessoal, tudo bem? Eu tenho dois pontos aqui também. O primeiro, imagino que vocês devam já estar fechando o pipeline de lançamentos para 2027. Eu queria ver como que vocês estão enxergando o mix entre as três verticais. A minha segunda pergunta, eu queria voltar um pouco no tema de venda de estoque pronto, que eu acho que foi uma surpresa bem grande no trimestre, o volume que vocês conseguiram vender, comparando até com a performance do último ano, e entender se vocês sentiram que foi produto específico, se teve alguma coisa não recorrente, porque pelo que vocês estão falando também, e o que a gente viu na margem, a gente não viu pressão em margem. Então realmente surpreendeu bastante positivamente. O que vocês estão esperando dessa linha para frente? Obrigado.

Speaker #4: Eu queria ver como vocês estão enxergando o mix entre as três verticais. E a minha segunda pergunta: eu queria voltar um pouco no tema de venda de estoque pronto, que eu acho que foi uma surpresa bem grande no trimestre, o volume que vocês conseguiram vender.

Speaker #4: Comparando até com a performance do último ano, e entender se vocês sentiram que foi produto específico, se teve alguma coisa não recorrente. Porque, pelo que vocês estão falando também, e o que a gente viu na margem, a gente não viu pressão em margem.

Speaker #4: Então, realmente surpreendeu bastante positivamente. E o que vocês estão esperando dessa linha para frente? Obrigado.

Speaker #2: Perdão, Rafael. Vou repetir aqui porque parece que a gente estava no mudo. Então, com relação ao mix de lançamentos, nesse assunto a gente é muito mais bottom-up do que top-down.

Miguel Mickelberg: Perdão, Rafael, vou repetir aqui porque parece que a gente estava no mudo. Com relação ao mix de lançamentos, nesse assunto a gente é muito mais bottom-up do que top-down. A gente ainda não tem o mix de 2027 fechado e a gente olha cada marca separadamente, em cada uma delas a gente busca as melhores oportunidades. Nós temos sócios que buscam em cada uma delas os terrenos. O que a gente consegue ver é que no segmento de Vivaz, dada a performance, é mais natural o crescimento. Então a gente continua trabalhando com a possibilidade de ter um crescimento na Vivaz para o ano que vem. Nos outros segmentos, a gente ainda não tem clareza, vamos continuar buscando as oportunidades e ainda tem um determinado tempo aí para fazer aquisições de terrenos que podem modificar o pipeline do ano que vem.

Speaker #2: A gente ainda não tem o mix de 2027 fechado. E a gente olha cada marca separadamente. Em cada uma delas, a gente busca as melhores oportunidades.

Speaker #2: Nós temos sócios que buscam, em cada uma delas, os terrenos. O que a gente consegue ver é que, no segmento da Vivaz, dada a performance, é mais natural o crescimento.

Speaker #2: Então, a gente continua trabalhando com a possibilidade de ter crescimento na Vivaz para o ano que vem. Nos outros segmentos, a gente ainda não tem clareza.

Speaker #2: Vamos continuar buscando as oportunidades, e ainda tem determinado tempo aí para fazer aquisições de terrenos que podem modificar o pipeline do ano que vem.

Speaker #2: Com relação à venda de estoque pronto, eu acho que, na verdade, o ano passado é que foi mais outlier. A venda deste ano, a gente sempre tem metas, vamos dizer assim, agressivas para a venda de estoque pronto.

Miguel Mickelberg: Com relação à venda de estoque pronto, eu acho que, na verdade, o ano passado é que foi mais outlier. A venda desse ano, a gente sempre tem metas, vamos dizer assim, agressivas para venda de estoque pronto. A gente entende que estoque pronto tem que andar rápido. No ano passado, a gente ficou muito aquém da nossa meta de venda de estoque pronto. Nesse ano, a gente está bem on target ou ligeiramente acima, mas não está muito fora. Isso significa que para o segundo semestre, a gente precisa fazer algo parecido, talvez um pouquinho abaixo do que no primeiro semestre, mas a gente continua trabalhando para manter um ritmo forte de vendas desse estoque pronto. Não teve nesse trimestre nenhum produto específico. Na verdade, o nosso estoque pronto, via de regra, é bastante pulverizado.

Speaker #2: A gente entende que estoque pronto tem que andar rápido, de fato. No ano passado, a gente ficou muito aquém da nossa meta de venda de estoque pronto.

Speaker #2: Neste ano, a gente está bem on target ou ligeiramente ali acima, mas não está muito fora. Então, isso significa que, para o segundo semestre, a gente precisa fazer algo parecido, talvez um pouquinho abaixo do que no primeiro semestre, mas a gente continua trabalhando para manter o ritmo forte de vendas desse estoque pronto.

Speaker #2: Não teve, nesse trimestre, nenhum produto específico. Na verdade, o nosso estoque pronto, via de regra, é bastante pulverizado. A gente eventualmente vai ter uma ou outra concentração e, claro, alguns produtos vão ter peso maior, mas não teve produto específico que teve impacto tão grande assim.

Miguel Mickelberg: A gente eventualmente vai ter uma ou outra concentração, e claro que alguns produtos vão ter um peso maior, mas não teve um produto específico que teve um impacto tão grande assim.

Speaker #4: Não, perfeito, Miguel. Está super claro. Obrigado, viu, pessoal. Bom fim de semana.

Rafael Rehder: Perfeito, Miguel, está superclaro. Obrigado, pessoal. Bom fim de semana.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Elvis Credendio, do Itaú BBA. Elvis, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Elvis Credendio, do Itaú BBA. Elvis, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, Miguel. Yuri, eu tenho duas perguntas aqui. Primeiro, sobre geração de caixa. Se você pudesse explorar um pouquinho mais as alavancas que estão impulsionando isso.

Elvis Credendio: Bom dia, Miguel, Yuri. Eu tenho duas perguntas aqui. A primeira é sobre geração de caixa. Se puderem explorar um pouquinho mais as alavancas que estão impulsionando isso. Miguel até comentou que tem sido melhor do que vocês esperavam, mas entender o que tem sido melhor aí, se é venda de estoque pronto, se teve alguma coisa on of ou não, nesse tri especificamente, e o que dá para a gente esperar de geração de caixa para frente. Yuri até comentou da expectativa de entrega ao longo do H2, ano que vem. Queria entender se acham que é sustentável continuar entregando geração de caixa nessa magnitude nos próximos trimestres ou o que vocês precisariam fazer para de fato conseguir esse feito. A segunda pergunta aqui é sobre a linha de equivalência, que veio um pouco mais fraca.

Speaker #4: Miguel até comentou que tem sido melhor do que vocês esperavam, mas você entendeu o que tem sido melhor aí? Se é venda de estoque pronto, se teve alguma coisa one-off ou não nesse tri especificamente.

Speaker #4: E o que dá para frente? O Yuri até comentou, e dá expectativa de entrega ao longo do segundo semestre e do ano que vem. Queria entender se acham que é sustentável continuar entregando geração de caixa nessa magnitude nos próximos trimestres, ou o que vocês precisariam fazer para, de fato, conseguir esse feito.

Speaker #4: E a segunda pergunta aqui é sobre a linha de equivalência, que veio um pouco mais fraca, olhando ali principalmente outros projetos e sociedades. Eu queria entender se vocês acham que o impacto ali do segundo tri foi pontual e o que dá para a gente esperar nessa linha para frente: mais limpa ou ainda continua com um carrego um pouco pior?

Elvis Credendio: Olhando ali principalmente outros projetos e sociedades, eu queria entender se vocês acham que o impacto ali do Q2 foi pontual e o que dá para a gente esperar nessa linha para frente, mais limpa ou ainda continua com um carrego um pouco pior. É isso. Obrigado.

Speaker #4: É isso. Obrigado.

Speaker #2: Bom dia, Elvis. Obrigado pelas perguntas. Primeiro, falando sobre geração de caixa, de fato, o número do primeiro semestre foi muito forte, especialmente no segundo tri.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Elvis, obrigado pelas perguntas. Primeiro, falando sobre geração de caixa, de fato, o número do H1 foi muito forte, especialmente no Q2. Eu diria que no Q2 a gente teve dois efeitos que são mais não recorrentes. Um deles foi a venda de um terreno, que a gente recebeu praticamente todo o cash no trimestre, tendo uma parcela futura, que não é nesse ano. O outro deles foi o recebimento de uma parcela de um ativo que a gente tinha vendido, uma torre corporativa, parte de uma incorporação, que a gente tinha vendido já há faz tempo e a gente recebeu a parcela agora na entrega.

Speaker #2: Eu diria que no segundo tri a gente teve dois efeitos aí que são mais não recorrentes. Um deles foi a venda de terreno, que a gente recebeu praticamente todo o cash no trimestre, tendo uma parcela futura que não é nesse ano.

Speaker #2: E o outro deles foi o recebimento de uma parcela de ativo que a gente tinha vendido, uma torre corporativa, parte de uma incorporação que a gente tinha vendido já faz tempo, e a gente recebeu a parcela agora na entrega.

Speaker #2: Esse segundo item, na verdade, estava no nosso fluxo de caixa desde o começo do ano. Então, ele não muda a nossa expectativa e o que a gente falava em relação à geração de caixa no ano, mas ele ajuda o segundo trimestre especificamente.

Miguel Mickelberg: Esse segundo item, na verdade, estava no nosso fluxo de caixa desde o começo do ano, então ele não muda a nossa expectativa e o que a gente falava em relação à geração de caixa no ano, mas ele ajuda o Q2, especificamente. Então eu diria que a geração de caixa do Q2, mais recorrente, foi algo de BRL 90 a BRL 100 milhões. Eu acho que as alavancas que influenciaram nela são principalmente a venda de estoque pronto, que está boa, um pouco de terreno também, mais pela comparação com o ano passado, onde a gente teve desembolso muito alto. Acho que esses são os principais fatores.

Speaker #2: Então, eu diria que a geração de caixa do segundo tri mais recorrente foi algo de R$90 a R$100 milhões. Eu acho que as alavancas que influenciaram nela são principalmente a venda de estoque pronto, que está boa, um pouco de terreno também, mais pela comparação com o ano passado, onde teve desembolso muito alto.

Speaker #2: É, mas então, acho que esses são os principais fatores. Olhando para frente, eu diria que a geração de caixa para o segundo semestre deve ficar próxima de neutra ou talvez ligeiramente positiva.

Miguel Mickelberg: Olhando para frente, eu diria que a geração de caixa para o segundo semestre deve ficar próxima de neutra para talvez ligeiramente positiva, e o que vai determinar são gastos de terrenos e a continuidade ou não desse ritmo de venda de estoque pronto. Esses são os dois fatores que mais vão influenciar nessa linha. Falando agora da equivalência patrimonial, nesse trimestre, especificamente, nós tivemos um efeito não recorrente negativo, que foi um sócio nosso que vendeu operação de imóveis residenciais com aluguel que nós tínhamos. Ele vendeu a participação dele, deu um prejuízo de BRL 36 milhões essa operação, que no nosso PNL impactou em BRL 18 milhões. Esse certamente é um efeito não recorrente. Fora isso, acho que não tem muito destaque nessa linha. A linha, claro, vai ter a volatilidade, porque ela é influenciada por projetos em que a gente é sócio, é influenciada por JVs.

Speaker #2: E o que vai determinar são gastos de terrenos e a continuidade ou não desse ritmo de venda de estoque pronto. Esses são os dois fatores que mais vão influenciar nessa linha.

Speaker #2: Falando agora da equivalência patrimonial, nesse trimestre especificamente, nós tivemos um efeito não recorrente negativo, que foi um sócio nosso que vendeu uma operação de imóveis residenciais com aluguel, que nós tínhamos.

Speaker #2: Ele vendeu a participação dele, deu prejuízo de R$36 milhões essa operação, que no nosso P&L impactou em R$18 milhões. Esse, certamente, é efeito não recorrente.

Speaker #2: Fora isso, acho que não tem muito destaque nessa linha. A linha, claro, vai ter a volatilidade, porque ela é influenciada por projetos em que a gente é sócio, é influenciada por JVs.

Speaker #2: Vocês sabem que tem bastante coisa ali, então ela vai acabar tendo alguma volatilidade.

Miguel Mickelberg: Vocês sabem que tem bastante coisa ali, então ela vai acabar tendo alguma volatilidade.

Speaker #3: Ô Elvis, eu acho que só um follow-up na pergunta de geração de caixa, acho que vale a pena comentar. A gente gosta sempre de lembrar: segundo e quarto trimestres são os trimestres em que a gente concentra pagamento de juros de dívida corporativa, especialmente CRI.

Yuri Campos: Elvis, só um follow-up na pergunta de geração de caixa. Acho que vale a pena comentar, a gente gosta sempre de lembrar. Q2 e Q4 são os trimestres que a gente concentra pagamento de juros de dívida corporativa, especialmente CRI, que apesar de ser uma dívida muito barata no relativo, o volume de pagamento de juros é alto, em milhões de reais. Isso sempre joga a geração de caixa para baixo. Nesse trimestre, a gente teve uma geração expressiva mesmo, levando em conta esses volumes de juros altos. E mesmo quando a gente exclui essas vendas que o Miguel comentou, a geração operacional mesmo, vindo da operação da companhia, das vendas, de estoque, entregas, etc., foi bem robusta. Obrigado.

Speaker #3: Que, apesar de ser uma dívida muito barata no relativo, o volume de pagamento de juros é alto, em milhões de reais. Isso sempre acaba jogando a geração de caixa para baixo.

Speaker #3: Nesse trimestre, a gente teve uma geração expressiva mesmo, levando em conta esses juros altos e esse volume de juros altos. E, mesmo quando a gente exclui aí essas vendas que o Miguel comentou, a geração operacional mesmo, vinda da operação da companhia, das vendas de estoque e entregas, etc., foi bem robusta.

Speaker #3: Obrigado.

Speaker #4: Está ótimo, Miguel. Yuri, obrigado. Bom dia.

Elvis Credendio: Está ótimo, Miguel e Yuri. Obrigado, bom dia.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Pedro Lobato, do Bradesco BBA. Pedro, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Pedro Lobato, do Bradesco BBI. Pedro, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, pessoal. Obrigado pelo espaço. Primeira pergunta aqui sobre Minha Casa e Minha Vida, vendo aí a competição nesse mercado. Enfim, já estou com um track record bem grande.

Pedro Lobato: Bom dia, pessoal. Obrigado pelo espaço. Primeira pergunta aqui sobre Minha Casa, Minha Vida. Como que vocês estão vendo a competição nesse mercado? Já estou com um track record bem grande. Então entender como é que vocês estão vendo a dinâmica recentemente. E também a questão no média e alta renda, a gente viu pelo menos os concorrentes reportando um pouco mais de distrato nesse Q2, ou até nesse H1. Então eu queria entender com vocês como que vocês estão vendo essa dinâmica, tanto na ótica do cliente, que vai ser repassado, quanto do banco que vai dar o financiamento. Se está tendo alguma dificuldade um pouco maior e na perspectiva pro H2. Obrigado.

Speaker #4: Então, enfim, entender como é que vocês estão vendo a dinâmica recentemente aí. E também a questão no médio terreno, a gente viu pelo menos os concorrentes aí reportando um pouco mais de extrato.

Speaker #4: Nesse segundo tri, ou até nesse primeiro semestre. Então, eu queria entender com vocês como vocês estão vendo essa dinâmica, tanto na ótica do cliente, que vai ser repassado, quanto do banco, que vai dar o financiamento aí, se está tendo alguma dificuldade um pouco maior.

Speaker #4: E na perspectiva aí para o segundo semestre. Obrigado.

Speaker #2: Bom dia, Pedro. Obrigado pelas perguntas. Olha, com relação ao Minha Casa Minha Vida, a competição nesse segmento, vamos dividir em duas partes: a competição por terrenos, vamos dizer assim, e a competição por clientes.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Pedro, obrigado pelas perguntas. Olha, com relação à Minha Casa, Minha Vida, a competição nesse segmento, vamos dividir duas partes. A competição por terrenos, vamos dizer assim, e a competição por clientes. Eu diria que o mercado imobiliário, via de regra, é sempre muito competitivo. Tem muitos players e claro, o segmento de baixa renda é um segmento que tem tido uma performance muito boa. A gente vê os números das principais empresas e vê que elas estão conseguindo ter uma performance muito boa, e isso com certeza sempre atrai concorrentes. E a gente vê, sim, esse movimento, a gente vê tanto players já incumbentes querendo crescer, como players novos querendo entrar no segmento, mas até o momento a gente vem conseguindo trabalhar bem.

Speaker #2: Eu diria que o mercado imobiliário, via de regra, é sempre muito competitivo. Tem muitos players e, claro, o segmento de baixa renda é um segmento que tem tido uma performance muito boa.

Speaker #2: A gente vê aí os números das principais empresas e vê que elas estão conseguindo ter uma performance muito boa. Isso, com certeza, sempre atrai concorrentes.

Speaker #2: E a gente vê, sim, esse movimento. A gente vê tanto players já incumbentes querendo crescer, como players novos querendo entrar no segmento. Mas, até o momento, a gente vem conseguindo trabalhar bem.

Speaker #2: A gente sabe, pela nossa experiência própria, que tem uma curva de aprendizado. Leva tempo até você alcançar uma boa eficiência, uma boa performance no segmento.

Miguel Mickelberg: A gente sabe, pela nossa experiência própria, que tem uma curva de aprendizado, leva um tempo até você alcançar uma boa eficiência, uma boa performance no segmento. Então eu diria que a gente, muitas vezes, pode acabar tendo uma certa vantagem na competição, dependendo de com quem a gente está competindo, porque a gente realmente já está bastante consolidado na nossa performance na Vivaz. Com relação a clientes, eu diria que, de fato, a demanda nesse segmento é muito forte e sempre vai existir essa concorrência, mas eu acho que ela não tem impactado as principais empresas, porque a gente vê que as empresas todas estão com boas velocidades de vendas e boas margens, via de regra.

Speaker #2: Então, eu diria que a gente, muitas vezes, pode acabar tendo uma certa vantagem na competição, dependendo de com quem a gente está competindo, porque a gente realmente já está bastante consolidado na nossa performance na Vivaz.

Speaker #2: Com relação a clientes, aí eu diria que de fato a demanda nesse segmento é muito forte. E sempre vai existir essa concorrência, mas eu acho que ela não tem impactado as principais empresas, porque a gente vê que as empresas todas estão com boas velocidades de vendas e boas margens, via de regra.

Speaker #2: Então, eu diria que, por mais que sim, haja competição, a performance tem sido boa. A gente tem conseguido navegar bem essa competição, entregar bons resultados e comprar bons terrenos para tentar continuar mantendo essa performance.

Miguel Mickelberg: Então eu diria que por mais que, sim, haja competição, a performance tem sido boa, a gente tem conseguido navegar bem essa competição, entregar bons resultados e comprar bons terrenos para tentar continuar mantendo essa performance. Com relação aos distratos, a gente aqui não viu uma mudança. É claro que já faz algum tempo que as taxas de juros subiram, o mercado mais desafiador, tudo isso impacta, mas a gente tem conseguido manter mais ou menos os nossos patamares. E acho que vale destacar que a gente continua tendo entregas que estão muito bem vendidas e muito bem pagas. Então falando, por exemplo, do número de 2026, os projetos entregues em 2026 e os a entregar em 30 de junho, eles estavam 88% vendidos e 59% pagos, aproximadamente. Os projetos que a gente vai entregar em 2027, já estavam 90% vendidos, aproximadamente, e 38% pagos.

Speaker #2: Com relação aos extratos, a gente aqui não viu uma mudança. É claro que já faz algum tempo que as taxas de juros subiram, o mercado está mais desafiador, tudo isso impacta.

Speaker #2: Mas a gente tem conseguido manter mais ou menos os nossos patamares. E acho que vale destacar que a gente continua tendo entregas que estão muito bem vendidas e muito bem pagas.

Speaker #2: Então, falando, por exemplo, do número de 2026, os projetos entregues em 2026 e os a entregar em 30 de junho, eles estavam 88% vendidos e 59% pagos, aproximadamente.

Speaker #2: Os projetos que a gente vai entregar em 2027 já estavam 90% vendidos, aproximadamente, e 38% pagos. Isso exclui a Vivaz, que tem uma natureza diferente e não tem tanto essa preocupação do extrato, em função do repasse na planta.

Miguel Mickelberg: Isso excluindo a Vivaz, que tem uma natureza diferente e não tem tanto essa preocupação do distrato em função do repasse na planta. Então a gente vem entregando safras bem vendidas e que os clientes pagaram bastante pré-chaves. Acho que esses são dois fatores que ajudam muito a mitigar a questão dos distratos. Então, por enquanto, a gente está conseguindo passar bem por essa questão.

Speaker #2: Então, a gente vem entregando safras bem vendidas e que os clientes pagaram bastante pré-chaves. Eu acho que esses são dois fatores que ajudam muito a mitigar a questão dos distratos.

Speaker #2: Então, por enquanto, a gente está conseguindo passar bem por essa questão.

Speaker #4: Está ótimo. Obrigado, Miguel. Yuri, bom dia. Bom final de semana.

Pedro Lobato: Tá ótimo. Obrigado, Miguel, Yuri. Bom dia, bom final de semana.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Piero Trotta, do CitiBank. Piero, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Piero Trotta da Citi. Piero, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, Miguel. Yuri, obrigado pelo call. Eu tenho duas perguntas. A primeira é sobre vendas no terceiro tri. Queria entender aí, se pudessem dar uma cor, como tem sido o ritmo de vendas ao longo desse trimestre.

Piero Trotta: Bom dia, Miguel, Yuri. Obrigado pelo call. Eu tenho duas perguntas. A primeira é sobre vendas no Q3. Queria entender, se puderem dar uma cor, como que tem sido o ritmo de vendas ao longo desse trimestre. Entender um pouco mais na ponta se houve alguma recuperação do período em que estava acontecendo a Copa do Mundo. Voltou um pouco mais de fluxo para os stands, a conversão melhorou. Então se puderem dar um pouco de cor nisso, e também emendar com a questão de se vocês estão fazendo alguma estratégia comercial para a eleição, que já está bem próxima. A segunda pergunta é referente à reforma tributária, como que vocês estão pensando a transição e a extinção de RET que vai acontecer após 2029? A estratégia atualmente é continuar no RET até o fim do período de transição ou pretendem já passar algumas SPEs para o novo sistema?

Speaker #4: E aí, entendendo um pouco mais, houve alguma recuperação para o período em que estava acontecendo a Copa do Mundo. Voltou um pouco mais de fluxo para os estandes, a conversão melhorou.

Speaker #4: Então, se puderem dar um pouco de cor nisso e aí também emendar com a questão de se vocês estão fazendo alguma estratégia comercial para a eleição, que já está bem próxima aí.

Speaker #4: E aí, a segunda pergunta é referente à reforma tributária. Como que vocês estão pensando a transição e a extinção do RET que vai acontecer após 2029?

Speaker #4: Vocês, a estratégia atualmente é continuar na reta até o fim do período de transição, ou pretendem já passar algumas SPS para o novo sistema?

Speaker #4: E se entender se vocês já fizeram algum tipo de simulação pelas diferentes tipologias, faixas de renda, ticket de produto. Qualquer novidade nesse tema, acho que seria bem importante.

Piero Trotta: Entender se vocês já fizeram algum tipo de simulação pelas diferentes tipologias, faixas de renda, ticket de produto. Qualquer novidade nesse tema acho que seria bem importante. Obrigado.

Speaker #4: Obrigado.

Speaker #2: Piero, bom dia. Obrigado pelas perguntas. Com relação à venda, de fato, julho foi um mês mais difícil. Acho que tanto porque julho, naturalmente, já é um mês de vendas mais lentas por conta de férias, acho que esse ano foi um pouco, por conta da Copa do Mundo.

Miguel Mickelberg: Piero, bom dia e obrigado pelas perguntas. Com relação à venda, de fato, julho foi um mês mais difícil. Acho que tanto porque julho, naturalmente, já é um mês de vendas mais lentas por conta de férias, acho que este ano exacerbou um pouco por conta da Copa do Mundo. Até estava vendo esses dias uma reportagem falando que o impacto em muitos setores foi maior do que muitas empresas esperavam. Então, de fato, julho foi um mês um pouco mais fraco. Agosto a gente ainda está na metade, mas a percepção do nosso time de vendas aqui é que já melhorou bastante, já retomou bastante. Então acho que vai ter uma performance melhor, mas ainda é um pouco cedo para falar. Com relação à eleição, não, a gente não tem nenhuma estratégia, nenhuma mudança no que a gente já vem fazendo. Vamos seguir nossa rotina, nosso modelo de trabalho.

Speaker #2: Até estava vendo esses dias uma reportagem falando que o impacto em muitos setores foi maior do que muitas empresas esperavam. Então, de fato, julho foi um mês um pouco mais fraco.

Speaker #2: Agosto a gente ainda está na metade, mas a percepção do nosso time de vendas aqui é que já melhorou bastante, já retomou bastante. Então, acho que vai ter uma performance melhor.

Speaker #2: Mas ainda é um pouco cedo para falar. Com relação à eleição, não, a gente não tem nenhuma estratégia, nenhuma mudança aqui no que a gente já vem fazendo.

Speaker #2: Vamos seguir a nossa rotina aí, o nosso modelo de trabalho. Falando agora de reforma tributária, a gente, sim, vem trabalhando, fazendo simulações. O que dá para dizer, acho que não tem muita novidade, até porque ainda falta muita definição sobre regulamentação. Até a questão de emissão de nota fiscal mudou o prazo.

Miguel Mickelberg: Falando agora de reforma tributária, a gente sim, vem trabalhando, fazendo simulações. O que dá para dizer, acho que não tem muita novidade. Até porque ainda falta muita definição sobre regulamentação, até a questão de emissão de nota fiscal mudou o prazo. O setor vai passar a emitir nota fiscal, mas o prazo mudou de 3 de agosto para 1º de dezembro. Então acho que ainda tem bastante coisa para definir, mas o que a gente pode dizer, em linhas gerais, é que por conta da natureza progressiva dessa tributação, a gente pode ter situações nas quais projetos mais de baixa renda, mais no segmento Minha Casa, Minha Vida, tenha uma redução da carga tributária total, somando a carga tributária direta e indireta, enquanto segmentos de mais alta renda possam ter um aumento na carga tributária. Isso é o que a gente entende que efetivamente vai ocorrer.

Speaker #2: O setor vai passar a emitir nota fiscal, mas o prazo mudou de 3 de agosto para 1º de dezembro. Então, acho que ainda tem bastante coisa para definir, mas o que a gente pode dizer em linhas gerais é que, por conta da natureza progressiva dessa tributação, a gente pode ter situações nas quais projetos mais de baixa renda, mais no segmento Minha Casa, Minha Vida, têm uma redução da carga tributária total, somando a carga tributária direta e indireta.

Speaker #2: Enquanto segmentos de mais alta renda possam ter aumento na carga tributária, isso é o que a gente entende que efetivamente vai ocorrer. Então, a depender da finalização de todas essas discussões de regulamentação e quando a gente tiver clareza do todo, a gente vai estudar qual é o esforço aqui, qual é o impacto para a gente aderir em SPEs específicas, mas até o momento a gente não tem ainda nenhuma definição.

Miguel Mickelberg: Então, a depender da finalização de todas essas discussões de regulamentação e quando a gente tiver clareza do todo, a gente vai estudar qual é o esforço aqui, qual é o impacto pra gente aderir em SPEs específicas, mas até o momento a gente não tem ainda nenhuma definição.

Speaker #4: Está super claro. Muito obrigado, viu?

Piero Trotta: Tá super claro. Muito obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Igor Altero, da XP. Igor, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Ygor Altero, da XP. Ygor, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Oi, pessoal, bom dia. Eu queria voltar um pouquinho no tema da TRX, vamos ver se vocês conseguem responder. Queria entender um pouco o que vocês imaginam que a operação de venda da torre pode trazer para vocês em termos de reconhecimento de lucro.

Ygor Altero: Oi, pessoal, bom dia. Eu queria voltar um pouquinho no tema da TRX. Vamos ver se vocês conseguem responder. Entender um pouco o que vocês imaginam que essa operação de venda da torre pode trazer pra vocês em termos de reconhecimento de lucro. Esse é um ponto. Entender um pouco se tem alguma put nessa negociação com o fundo. E entender também o que seria a condição e prazo que vocês teriam que respeitar se vocês quisessem vender a cota do fundo no mercado secundário.

Speaker #4: Esse é o ponto: entender pouco se tem alguma put nessa negociação com o fundo. E entender também qual seria a condição e o prazo que vocês teriam que respeitar se quisessem vender a cota do fundo no mercado secundário.

Speaker #2: Bom dia, Igor. Só tem essa pergunta?

Miguel Mickelberg: Bom dia, Ygor, só tem essa pergunta?

Ygor Altero: Depois a segunda pergunta seria com relação à normalização da Caixa. Se vocês estão vendo no baixa renda uma dinâmica já melhor. A gente viu outros players reclamando da questão do repasse em junho e julho, principalmente por conta da maior restrição da Caixa. Então se vocês estão sentindo também, sentiram a mesma coisa na Vivaz, se vocês estão vendo alguma normalização. São esses os pontos. Obrigado.

Speaker #4: Essa aí é depois da segunda pergunta. Seria com relação à normalização da caixa. Se vocês estão vendo no Baixa Renda uma dinâmica já melhor.

Speaker #4: A gente viu outros players aí reclamando da questão do repasse, em julho principalmente, por conta da maior restrição da Caixa. Então, se vocês estão sentindo também, se sentiram a mesma coisa na Vivasse.

Speaker #4: Se vocês estão vendo alguma normalização, são esses os pontos. Obrigado.

Speaker #2: Perfeito. Obrigado, Igor. Olha, com relação à venda da torre, eu mencionei antes na sessão de perguntas e respostas. Eu não sei se você já estava ouvindo, mas, infelizmente, todos os pontos que você colocou eu não posso responder, porque esse acordo, esse MOU não vinculante que a gente assinou, é protegido por cláusula de confidencialidade.

Miguel Mickelberg: Perfeito. Obrigado, Ygor. Olha, com relação à venda da torre, eu mencionei antes da sessão de perguntas e respostas, eu não sei se você já estava ouvindo, mas infelizmente, todos os pontos que você colocou eu não posso responder, porque esse acordo, esse MoU não vinculante que a gente assinou, ele é protegido por cláusula de confidencialidade. Então infelizmente eu não vou poder responder a nenhum dos pontos que você colocou com relação à torre. Com relação à Caixa Econômica Federal, efetivamente existiu essa situação de alguma dificuldade de aprovação de crédito. Esse assunto foi rapidamente resolvido. O time da Caixa Econômica Federal foi muito proativo em atuar e hoje a situação já está normalizada, eu diria. Não estamos sentindo mais impacto.

Speaker #2: Então, infelizmente, eu não vou poder responder aí a nenhum dos pontos que você colocou com relação à torre. Com relação à Caixa Econômica Federal, efetivamente existiu essa situação de algumas dificuldades de aprovação de crédito e esse assunto foi rapidamente resolvido.

Speaker #2: O time da Caixa Econômica Federal foi muito proativo em atuar e, hoje, a situação já está normalizada, eu diria. Não estamos sentindo mais impacto.

Speaker #4: Está claro. Obrigado, Miguel.

Ygor Altero: Está claro. Obrigado, Miguel.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Marcelo Mota, do JP Morgan. Marcelo, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Marcelo Motta, da J.P. Morgan. Marcelo, seu microfone está liberado.

Marcelo Motta: Opa, obrigado, gente. Dois pontos. O primeiro, se vocês pudessem comentar um pouco sobre como está o ritmo de construção. Algumas empresas reclamando talvez de atraso, principalmente aqui em São Paulo. Então entender se para vocês têm observado algo nesse tipo. A segunda pergunta, vocês podem comentar um pouco sobre essa saída de vocês do conselho de algumas das empresas investidas. Entender talvez os prós e os contras. Você acaba sendo acionista de referência em muitas dessas empresas. Ajudou essas empresas a crescerem, fazer IPO, e agora você não está ali, talvez para tomar a rédea no momento de mercado um pouco mais difícil. Então entender um pouco qual que podem ser as leituras aqui da gente olhando vocês dando um passo para trás no conselho dessas empresas. São esses dois pontos. Obrigado, gente.

Speaker #4: Obrigado, gente. Dois pontos. O primeiro: se vocês pudessem comentar um pouco sobre como está o ritmo de construção, com algumas empresas aí reclamando talvez de atraso, principalmente aqui em São Paulo.

Speaker #4: Então, queria entender se vocês têm observado algo nesse sentido. E aí, uma segunda pergunta: vocês podem comentar um pouco sobre essa saída de vocês do conselho de algumas das empresas investidas?

Speaker #4: Entender, talvez, os prós e os contras. Assim, você acaba sendo acionista de referência em muitas dessas empresas, ajudou essas empresas a crescerem, fazer IPO.

Speaker #4: E agora, você não está ali, talvez, para tomar a rédea num momento de mercado um pouco mais difícil. Então, entender um pouco quais podem ser as leituras aqui da gente, olhando vocês dando um passo para trás no conselho dessas empresas.

Speaker #4: São esses dois pontos. Obrigado, gente.

Speaker #2: Perfeito, Mota. Obrigado pelas perguntas. Com relação à questão do ritmo de construção, a gente sofre também com questões pontuais, mas a gente não tem tido atrasos que estendam o período da carência das obras, embora sim, a gente tenha tido alguns atrasos.

Miguel Mickelberg: Perfeito, Motta, obrigado pelas perguntas. Com relação à questão do ritmo de construção, a gente sofre também com questões pontuais, mas a gente não tem tido atrasos que estendam o período da carência das obras, embora, sim, a gente tenha tido alguns atrasos em algumas obras. Eu diria que o principal motivo para isso é a grande dificuldade de mão de obra, que todo mundo enfrenta. Eu acho que na ponta a gente está bem melhor. A gente já está bem mais estruturado aqui. Então, acho que é um tema que não vai gerar maiores impactos aqui, embora a gente faça todo o possível para manter o encantamento dos nossos clientes, manter a satisfação. Para isso, fundamental é a gente fazer o máximo possível para cumprir todos os prazos. Para evitar impactos na vida dos nossos clientes.

Speaker #2: Em algumas obras, eu diria que o principal motivo para isso é a grande dificuldade de mão de obra, que todo mundo enfrenta. Eu acho que, na ponta, a gente está bem melhor.

Speaker #2: A gente já está bem mais estruturado aqui. Então, acho que é um tema que não vai gerar maiores impactos aqui, embora a gente faça todo o possível para manter o encantamento dos nossos clientes, manter a satisfação, e para isso, fundamental é a gente fazer o máximo possível para cumprir todos os prazos e evitar impactos na vida dos nossos clientes.

Speaker #2: Então, a gente está buscando fazer todo o possível para ter uma situação totalmente normalizada, sem atrasos no futuro. Com relação à nossa saída dos conselhos das GIVs, a gente já tinha feito um movimento ali em março, quando nós saímos do conselho da Cury, e esse movimento foi conversado com as nossas GIVs.

Miguel Mickelberg: Então a gente está buscando fazer todo o possível para ter uma situação totalmente normalizada, sem atrasos no futuro. Com relação à nossa saída nos conselhos das JVs, a gente já tinha feito o movimento ali em março, quando nós saímos do conselho da Cury. Esses movimentos foram conversados com as nossas JVs. A gente entende que todas as nossas JVs estão agora, no mês que vem, as três completando seis anos de capital aberto. A gente entende que todas elas têm muita maturidade, muita independência e sabem navegar muito bem. Então nós continuamos acionistas, continuamos sendo orgulhosos dos resultados que elas entregam, da performance delas, mas a gente entende que contribuições eventuais a gente pode fazer como acionistas mesmo e não necessariamente estando no conselho.

Speaker #2: A gente entende que todas as nossas GIVs estão agora, no mês que vem, as três completando seis anos de capital aberto. A gente entende que todas elas têm muita maturidade, muita independência e sabem navegar muito bem.

Speaker #2: Então, nós continuamos acionistas, continuamos sendo orgulhosos dos resultados que elas entregam, da performance delas, mas a gente entende que contribuições eventuais a gente pode fazer como acionistas mesmo e não necessariamente estando no Conselho.

Speaker #2: Então, essa foi a nossa maneira de pensar há alguns meses, e agora, nessa última semana, teve a concretização com a nossa saída do conselho das duas GIVs, onde nós ainda estávamos presentes.

Miguel Mickelberg: Então essa foi a nossa maneira de pensar há alguns meses e agora, nessa última semana, teve a concretização com a nossa saída no conselho das duas JVs onde nós ainda estávamos presentes.

Speaker #4: Perfeito. Muito obrigado.

Marcelo Motta: Perfeito, muito obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Jorel Guilhote, da Goldman Sachs. Jorel, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Jorel Guilloty, da Goldman Sachs. Jorel, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia a todos. Tenho duas perguntas aqui. A primeira é sobre a margem REF; ela está estável faz algum tempo, enquanto a margem bruta no DRE deu um pulo, como vocês comentaram mais cedo.

Jorel Guilloty: Bom dia a todos, eu tenho duas perguntas aqui. Primeira sobre a margem REF. Ela fica flat faz algum tempo, enquanto a margem bruta no DRE deu um bom pulo, como vocês comentaram mais cedo. Então eu queria entender, olhando para o pipeline de lançamento de vocês, qual a visão para essa margem REF no futuro? E a segunda pergunta, também relacionado à transação da TRX. Eu queria entender uma coisa, queria entender se vocês têm outros ativos dentro do seu balanço, que não são core, que não são residenciais, que têm peso relevante, tal como os galpões logísticos. Se você tem isso agora no balanço e é alguma coisa que a gente não está sabendo, e se você teria interesse em monetizar esses ativos também. Seria isso. Obrigado.

Speaker #4: Então, eu queria entender, olhando para o pipeline de lançamentos de vocês, qual a visão para essa margin ref no futuro? E a segunda pergunta também é relacionada à transação de TRX.

Speaker #4: Eu queria entender uma coisa, queria entender se vocês têm outros ativos dentro do balanço que não são core, que não são residenciais, que têm peso relevante, tal como os galpões logísticos.

Speaker #4: Se você tem isso agora no balanço, é alguma coisa que a gente não está sabendo? E se você teria interesse em monetizar esses ativos também?

Speaker #4: Seria isso? Obrigado.

Speaker #2: Bom dia, Jorel. Obrigado pelas perguntas. Com relação à nossa margin ref, eu diria que o principal motivo para ela estar flat é que a gente tem tido uma certa constância na nossa margem média de lançamentos.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Jorel, obrigado pelas perguntas. Com relação à nossa margem REF, eu diria que o principal motivo para ela estar flat é que a gente tem tido uma certa constância na nossa margem média de lançamentos. Então a nossa margem média de lançamentos ali de 2023, 2024, 2025, tem ficado muito perto do número onde agora foi a nossa margem bruta. Acho que é por isso que ela tem tido essa constância. A gente teve mudança, claro, teve um aumento na margem bruta da Vivaz ao longo desses anos e teve uma redução, talvez, de todo o resto, uma pequena redução no resto, que é muito maior, então não caiu na mesma magnitude que subiu a margem bruta da Vivaz, mas eu diria que é por isso, porque a REF está mais ou menos constante. A gente não vê, atualmente, nenhuma mudança estrutural nas nossas margens.

Speaker #2: Então, a nossa margem média de lançamentos ali de 2023, 2024, 2025 tem ficado muito perto do número onde agora foi a nossa margem bruta.

Speaker #2: Então, acho que é por isso que ela tem tido essa constância. A gente teve mudança, claro, teve aumento na margem bruta da Vivaz ao longo desses anos e teve uma redução, talvez, de todo o resto, uma pequena redução no resto, que é muito maior. Então, não caiu na mesma magnitude que subiu a margem bruta da Vivaz.

Speaker #2: Mas eu diria que é por isso, porque a ref está mais ou menos constante. A gente não vê atualmente nenhuma mudança estrutural nas nossas margens.

Speaker #2: Então, eu diria que ela deveria ficar mais ou menos por aí. Claro que com volatilidade. Aqui, a REF sempre vai ser muito menos volátil do que a receita líquida de determinado trimestre, porque a REF tem o acúmulo de muitos trimestres de vendas realizadas e ainda não construídas.

Miguel Mickelberg: Então eu diria que ela deveria ficar mais ou menos por aí. Claro que com volatilidade. Aqui, a REF sempre vai ser muito menos volátil do que a receita líquida de um determinado trimestre, porque a REF tem um acúmulo de muitos trimestres de vendas realizadas e ainda não construídas. Hoje, a nossa receita a apropriar total é de cerca de BRL 12.2 billion, se eu não estou enganado. Então os movimentos que às vezes causam muito mais impacto na margem do trimestre, não vão causar o mesmo impacto na margem REF, por conta do tamanho dela e por conta da composição que ela vai ter. Com relação à sua segunda pergunta, os galpões que entraram nessa transação são desenvolvidos pela nossa gestora, a cy.capital. A cy.capital tem principalmente duas estratégias: uma estratégia de crédito com dois fundos listados e tem uma estratégia de desenvolvimento de galpões logísticos.

Speaker #2: Então, hoje a nossa receita apropriada total é de cerca de R$ 12,2 bilhões, se eu não estou enganado. Então, os movimentos que às vezes causam muito mais impacto na margem do trimestre não vão causar o mesmo impacto na margem referente, por conta do tamanho dela e por conta da composição que ela vai ter.

Speaker #2: Com relação à sua segunda pergunta, os galpões que entraram nessa transação são desenvolvidos pela nossa gestora, a C Capital. A C Capital tem principalmente duas estratégias: uma estratégia de crédito, com dois fundos listados, e uma estratégia de desenvolvimento de galpões logísticos.

Speaker #2: Nós tínhamos feito primeiro fundo e vendido ativos. A Cyrela pode ou não ser quotista desses veículos. No caso, ela é quotista da maior parte ali dos ativos onde teve venda.

Miguel Mickelberg: Nós havíamos feito um primeiro fundo e vendido ativos. A Cyrela pode ou não ser cotista desses veículos. No caso, ela é cotista da maior parte dos ativos onde teve venda, com participações minoritárias, via de regra. Então os impactos são menores, mas a cy.capital continua buscando oportunidades para desenvolver esses galpões. Então sim, pode ser que no tempo a gente tenha outros ativos, mas lembrando que a participação da Cyrela nesses ativos tende a ser minoritária.

Speaker #2: É com participações minoritárias, via de regra. Então, os impactos são menores, mas a C Capital continua buscando oportunidades ali para desenvolver esses galpões. Então, sim, pode ser que, no tempo, a gente tenha aí outros ativos.

Speaker #2: Mas, lembrando que a participação da Cyrela nesses ativos tende a ser minoritária.

Speaker #4: Bom, obrigado.

Jorel Guilloty: Bom, obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Pedro Peroni, do Bank of America. Pedro, seu microfone está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Pedro Peroni, do Bank of America. Pedro, seu microfone está liberado.

Speaker #4: Bom dia, Miguel. Yuri, toda a equipe Cyrela, obrigado pelo espaço. Do nosso lado, a gente queria voltar um pouco no tema de margem bruta.

Pedro Peroni: Bom dia, Miguel, Yuri, todo time Cyrela, obrigado pelo espaço. Do nosso lado, a gente queria voltar um pouco no tema de margem bruta. No resultado da companhia faz bastante menção à Vivaz como um dos principais vetores de expansão de margem, tanto pela própria crescente margem do segmento, quanto pela maior participação do segmento no mix, mas a gente abrindo por segmento, olha que a Living também teve uma contribuição positiva tanto em crescimento de margem quanto também na composição das vendas. A gente queria entender um pouco da dinâmica desse segmento, quanto dessa melhora decorre de um mix mais favorável e projetos reconhecidos, e também explorar um pouco em relação à competição da média renda, no qual a gente comentou já um pouco sobre baixa renda e alto padrão. Se a gente puder ter um cenário de competição aqui para média renda, ajuda bastante.

Speaker #4: No resultado da companhia, faz-se bastante menção à Vivaz como um dos principais vetores de expansão de margem, tanto pela própria crescente margem do segmento quanto pela maior participação do segmento no mix.

Speaker #4: Mas a gente, abrindo por segmento, olha que a Living também teve uma contribuição positiva, tanto em crescimento de margem quanto também na composição das vendas.

Speaker #4: E aí a gente queria entender um pouco da dinâmica desse segmento, quanto dessa melhora decorre de mix mais favorável e projetos reconhecidos. E também explorar um pouco em relação à competição da média renda, que no qual a gente comentou já um pouco sobre baixa renda e alto padrão.

Speaker #4: Se a gente puder ver o cenário de competição aqui para a média renda, ajuda bastante. Obrigado, pessoal, principalmente por este tema aqui.

Pedro Peroni: Obrigado, pessoal, principalmente esse tema aqui.

Speaker #2: Bom dia, Pedro. Obrigado pelas perguntas. De fato, você identificou bem que a Living teve crescimento de margem nesse trimestre. No caso da Living, o crescimento está quase todo atribuído, ou todo atribuído, aos lançamentos do período.

Miguel Mickelberg: Bom dia, Pedro, obrigado pelas perguntas. De fato, você identificou bem que a Living teve um crescimento de margem nesse trimestre. No caso da Living, o crescimento está quase todo atribuído ou todo atribuído aos lançamentos do período. A Living teve lançamentos com boas margens e esse é o principal fator que impactou no trimestre. Aqui com certeza tem mais volatilidade, não necessariamente a margem do próximo trimestre vai se manter nesse patamar. Com relação à dinâmica do segmento, eu diria que sim, ele é um segmento com bastante competição. Lembrando que a nossa marca Living inicia em imóveis de talvez 60 metros quadrados, com algumas exceções de unidades um pouco mais compactas, e tickets de aproximadamente talvez uns BRL 700 mil na entrada. Ela vai até imóveis acima de BRL 2 milhões, de 150 metros quadrados.

Speaker #2: Então, a Living teve lançamentos com boas margens e esse é o principal fator que impactou ali no trimestre. Então, aqui com certeza tem mais volatilidade.

Speaker #2: Não necessariamente a margem do próximo trimestre vai se manter nesse patamar. Com relação à dinâmica do segmento, eu diria que, sim, ele é um segmento com bastante competição.

Speaker #2: Lembrando que a nossa marca Living inicia em imóveis ali de talvez 60 metros quadrados, com algumas exceções de unidades um pouco mais compactas. E tickets ali de aproximadamente, talvez, uns R$ 700 mil na entrada.

Speaker #2: E ela vai até imóveis de acima de R$ 2 milhões, de 150 metros quadrados. Então, ela não necessariamente é concentrada em média renda.

Miguel Mickelberg: Então ela não necessariamente é concentrada em média renda, ela pega um público de alta renda também. Eu diria que a competição é projeto a projeto, bairro a bairro, e o racional é muito parecido com o alta renda. É claro que nesse segmento, o cliente tem uma dependência maior do financiamento imobiliário, enquanto no segmento de alta renda, menos de 40% ou 40% dos clientes tomam financiamento, na Living, nesse segmento, 60% a 70% dos clientes tomam financiamento, dependendo do mix de entrega de um determinado ano.

Speaker #2: Ela pega público de alta renda também. E eu diria que a competição é projeto a projeto, bairro a bairro, e o racional é muito parecido com o alta renda aqui.

Speaker #2: É claro que nesse segmento o cliente tem uma dependência maior do financiamento imobiliário, enquanto no segmento de alta renda menos de 40%, ou 40%, dos clientes tomam financiamento.

Speaker #2: Na Living, nesse segmento, 60% a 70% dos clientes tomam financiamento, dependendo do mix de entrega de determinado ano. Então, como o cliente tem uma dependência maior do financiamento e como as taxas de juros subiram nos últimos anos, o tema de affordability pega aqui um pouco mais do que no alta renda.

Miguel Mickelberg: Como o cliente tem uma dependência maior do financiamento e como as taxas de juros subiram nos últimos anos, o tema de affordability pega aqui um pouco mais do que no alta renda, mas a gente continua vendo nesse segmento uma boa demanda e acho que é tudo uma questão de você conseguir encaixar o produto certo, no preço certo, numa localização boa e você ter trabalho, força de vendas e encantamento para conseguir fazer as vendas. A gente continua vendo bastante demanda, desde que você acerte no produto. Tem pouco espaço para erro.

Speaker #2: Mas a gente continua vendo, nesse segmento, uma boa demanda. E acho que é tudo uma questão de você conseguir encaixar o produto certo, no preço certo, numa localização boa, e você ter trabalho, força de vendas, encantamento, para conseguir fazer as vendas.

Speaker #2: A gente continua vendo bastante demanda, desde que você acerte no produto. Tem pouco espaço para erro.

Yuri Campos: No fim do dia, a gente optou por destacar a participação da Vivaz, contribuição da Vivaz na margem bruta, mas assim como Miguel acabou de falar, os três segmentos estão indo bem e estão apresentando margens saudáveis e contribuindo para o crescimento da margem bruta.

Speaker #3: No fim do dia, a gente optou por destacar a participação da Vivaz, a contribuição da Vivaz na margem. Na margem bruta, mas assim, como o Miguel acabou de falar, os três segmentos estão indo bem e estão apresentando margens saudáveis e contribuindo aí para o crescimento da margem bruta.

Speaker #4: Perfeito, Miguel. Yuri, super claro. Obrigado.

Pedro Peroni: Perfeito, Miguel e Yuri, superclaro. Obrigado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem da Alejandra Obregon, da Morgan Stanley. Alejandra, seu microfone está liberado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem da Alejandra Obregon, da Morgan Stanley. Alejandra, seu microfone está liberado.

Speaker #5: Hi, good morning, everyone. Thank you for taking my question. I have two, actually. So the first one is on your internal inflation. If you can provide an update on what you're seeing across your key raw material and labor cost buckets across the different verticals, and to what extent do these trends provide support for your margin preservation?

Alejandra Obregón: Hi, good morning, everyone. Thank you for taking my question. I have two, actually. The first one is on your internal inflation. If you can provide an update on what you're seeing across your key raw material and labor cost buckets across the different verticals, and to what extent does these trends provide support for your margin preservation. Then the second one is perhaps a follow-up to a few of the questions that we've heard before. You've mentioned that we're moving to this new stage of the demand cycle, so to speak. I was just wondering if you can talk about how you're thinking and how you're dealing with the trade-off between maintaining your sales velocity on one side and then preserving your SG&A discipline on the other. Perhaps I would like to understand where is your strategy anchor today?

Speaker #5: And then the second one is perhaps a follow-up to a few of the questions that we've heard related to these new stages of the demand cycle.

Speaker #5: So to speak, I was just wondering if you can talk about how you're thinking and how you're dealing with the trade-off between maintaining your sales velocity on one side and preserving your SG&A discipline on the other.

Speaker #5: So, perhaps I would like to understand where your strategy is anchored today. Is it focused on top-line growth in the short term, and then leaning toward a leaner operation later?

Alejandra Obregón: Perhaps a function of top line, perhaps in the short term, and then leaning toward a leaner operation later? Is this the SG&A level that you feel comfortable under this environment? Thank you.

Speaker #5: Is this the SG&A level that you feel comfortable with under the current environment? Thank you.

Speaker #2: More now, Alejandra. Thank you for our questions. So, first, talking about the internal inflation—so for a long time, from 2020 until probably late 2024, the construction inflation index, the official index, was always below our real internal inflation.

Miguel Mickelberg: Morning, Alejandra. Thank you for your questions. First, talking about the internal inflation. For a long time, from 2020 until probably late 2024, the construction inflation index, the official index, was always below our real internal inflation, and I think many other companies felt the same. I would say since early 2025, probably, we have been either in line with the construction cost inflation index or slightly below. Right now, if you look at the last 12 months, we are slightly below. This is supporting us a little bit in terms of having a bit of construction savings. This year, this far, we had construction savings, but they don't really move the needle in terms of average margins or the bottom line. But of course, they help always better than having cost overruns, for sure.

Speaker #2: And I think many other companies felt the same. And I would say since early 2025, probably we have been either in line with the construction cost inflation index or slightly below.

Speaker #2: Right now, if you look at the last 12 months, we are slightly below. So this is supporting us a little bit in terms of having some construction savings.

Speaker #2: This year, so far, we had construction savings, but they don't really move the needle in terms of average margins or the bottom line. But of course, they help.

Speaker #2: Always better than having cost overruns, for sure. So we hope it stays like this, but so far, the index has been trailing and has been moving probably together with the real cost inflation, which is good enough for us.

Miguel Mickelberg: So we hope it stays like this, but this far, the index has been moving probably together with the real cost inflation, which is good enough for us. Talking about the strategy SG&A and sales velocity, I think as Yuri mentioned before, the sales speed we are experiencing today is, as I would say, reasonable, not as good as it was in 2023, 2024, but we can be profitable with this level of sales velocity. Of course, if it gets worse, it is going to be an issue, so we need to maintain this velocity. As I probably mentioned in one of those questions before, we haven't changed our commercial strategy, so we have not been spending more to sell the same. We keep our budgets, so our marketing budgets and our showroom budgets are the same. They have not been changed recently. So we haven't changed anything there.

Speaker #2: And talking about the strategy, SG&A, and sales velocity, I think, as Yuri mentioned before, the sales speed we are experiencing today is, I would say, reasonable.

Speaker #2: It's not as good as it was in 2023 or 2024, but we can be profitable with this level of sales velocity. Of course, if it gets worse, it's going to be an issue.

Speaker #2: So, we need to maintain this velocity. And, as I probably mentioned in one of those questions before, we haven't changed our commercial strategy. So, we have not been spending more to sell the same.

Speaker #2: We keep our budget, so our marketing budgets and our showroom budgets are the same. They have not been changed recently, so we haven't changed anything there.

Speaker #2: And I don't think we will. I don't think we will spend more on marketing or commercial expenses to sell more. We always like to value our products.

Miguel Mickelberg: I don't think we will. I don't think we will spend more in marketing or commercial expenses to sell more. We always like to value our products. We think the main thing we can do is to choose the right land plots and to develop attractive projects at reasonable prices. If we keep making the right decisions, we will be able to sell at a reasonable speed with the current expenses budget we have for those projects. So I hope that is clear. Otherwise, just let me know.

Speaker #2: We think the main thing we can do is to choose the right land plots and develop attractive projects at reasonable prices. If we keep making the right decisions, we'll be able to sell at a reasonable speed with the current expenses budget we have.

Speaker #2: For those projects, so I hope that is clear. Otherwise, just let me know.

Speaker #5: Thank you, Miguel. That was clear.

Alejandra Obregón: Thank you, Miguel. That was clear.

Operator 2: Encerramos neste momento a sessão de perguntas e respostas. Gostaria de passar a palavra ao senhor Miguel Mickelberg para as considerações finais.

Speaker #1: Encerramos, neste momento, a sessão de perguntas e respostas. Gostaria de passar a palavra ao senhor Miguel Mikelberg para as considerações finais.

Speaker #2: Pessoal, queria agradecer a todos os analistas pela participação no call e pelas perguntas, a todos os nossos investidores que participaram, aos nossos colaboradores que acompanham e, sobretudo, aos nossos colaboradores pelo trabalho que vocês vêm fazendo ao longo desses últimos anos, que fazem a gente ter uma performance sólida. Diria que o resultado deste trimestre foi sólido, apesar de todos os desafios.

Miguel Mickelberg: Pessoal, queria agradecer a todos os analistas pela participação no call e pelas perguntas, por todos os nossos investidores que participaram, pelos nossos colaboradores que acompanham e, sobretudo, pelos nossos colaboradores, pelo trabalho que vocês vêm fazendo ao longo desses últimos anos, que fazem a gente ter uma performance sólida. Diria que o resultado desse trimestre foi sólido, apesar de todos os desafios. A gente tem conseguido entregar o que a gente precisa, então precisamos do foco e do trabalho duro de todo o nosso time, como sempre, para continuar assim. Em nome do Rafael, que não está aqui hoje, deixo esse agradecimento para todo mundo. Obrigado a todos. Ótimo fim de semana.

Speaker #2: A gente tem conseguido entregar o que a gente precisa. Então, precisamos aí do foco e do trabalho duro de todo o nosso time, como sempre, para continuar assim.

Speaker #2: Então, em nome do Rafael, que não está aqui hoje, deixo esse agradecimento para todo mundo. Obrigado a todos. Ótimo fim de semana.

Speaker #1: A conferência de resultados da Cyrela está encerrada. Em caso de dúvidas, envie sua pergunta para o time de Relações com Investidores através do e-mail ri@cyrela.com.br.

Operator 2: A conferência de resultados da Cyrela está encerrada. Em caso de dúvidas, envie a sua pergunta para o time de Relações com Investidores através do e-mail ri@cyrela.com.br. Agradecemos a participação de todos e tenham um bom dia.

Speaker #1: Agradecemos a participação de todos e tenham bom dia.

Alejandra Obregón: Goodbye

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