Q2 2026 MBRF Global Foods Co SA Earnings Call

Speaker #2: Bom dia, senhoras e senhores. Sejam bem-vindos à teleconferência da MBRF para a discussão dos resultados referentes ao 2º trimestre do ano de 2026. Esta teleconferência está sendo gravada e o replay poderá ser acessado no site da companhia, em ri.mbrf.com.

Operator 2: Bom dia, senhoras e senhores. Sejam bem-vindos à teleconferência da MBRF para a discussão dos resultados referentes ao Q2 do ano de 2026. Esta teleconferência está sendo gravada e o replay poderá ser acessado no site da companhia em ri.mbrf.com. A apresentação também está disponível para download. Neste momento, todos os participantes estão conectados apenas como ouvintes e em seguida, iniciaremos a sessão de perguntas e respostas, quando mais instruções serão fornecidas. Antes de prosseguir, aproveito para reforçar que as declarações prospectivas têm como base as crenças e suposições da administração da MBRF e as informações atuais disponíveis para a companhia. Essas declarações podem envolver riscos e incertezas, tendo em vista que dizem respeito a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer.

Speaker #2: A apresentação também está disponível para download. Neste momento, todos os participantes estão conectados apenas como ouvintes. Em seguida, iniciaremos a sessão de perguntas e respostas, quando mais instruções serão fornecidas.

Speaker #2: Antes de prosseguir, aproveito para reforçar que as declarações prospectivas têm como base as crenças e suposições da administração da MBRF e as informações atualmente disponíveis para a companhia.

Speaker #2: Essas declarações podem envolver riscos e incertezas, tendo em vista que dizem respeito a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer.

Speaker #2: Investidores, analistas e jornalistas devem levar em conta que eventos relacionados ao ambiente macroeconômico, ao segmento e a outros fatores podem fazer com que os resultados sejam materialmente diferentes daqueles expressos nas respectivas declarações prospectivas.

Operator 2: Investidores, analistas e jornalistas devem levar em conta que eventos relacionados ao ambiente macroeconômico, ao segmento e a outros fatores podem fazer com que os resultados sejam materialmente diferentes daqueles expressos nas respectivas declarações prospectivas. Estão presentes nessa teleconferência o senhor Miguel Gularte, CEO, o senhor Tim Klein, CEO da Operação América do Norte, e José Inácio Scoseria, CFO. Gostaria agora de passar a palavra ao senhor Miguel, que dará início à apresentação. Por favor, senhor Miguel, pode prosseguir.

Speaker #2: Estão presentes, nesta teleconferência, o senhor Miguel Gularte, CEO; o senhor Tim Klein, CEO da operação América do Norte; e o senhor José Inácio Escoceria, CFO. Gostaria agora de passar a palavra ao senhor Miguel, que dará início à apresentação.

Speaker #2: Por favor, senhor Miguel, pode prosseguir.

Speaker #3: Bom dia. Sejam bem-vindos à conferência da MBRF para a apresentação dos resultados consolidados do 2º trimestre de 2026. Encerramos o período com desempenho consistente e recorde de volume de vendas para 2º trimestre, refletindo a assertividade da nossa estratégia e a disciplina na execução em todas as operações.

Miguel Gularte: Bom dia. Sejam bem-vindos à conferência da MBRF para a apresentação dos resultados consolidados do Q2 de 2026. Encerramos o período com desempenho consistente e recorde de volume de vendas para um Q2, refletindo a assertividade da nossa estratégia e a disciplina na execução em todas as operações. A receita líquida alcançou BRL 40.7 billion no trimestre, um crescimento de 4.9% em relação ao mesmo período do ano anterior. O EBITDA totalizou BRL 3.2 billion, uma evolução de 5.4%, com margem de 7.9%. O lucro líquido registrado foi de BRL 69 million, demonstrando nossa capacidade de gerar resultados consistentes mesmo em um ambiente macroeconômico desafiador. Seguimos avançando com a nossa plataforma multiproteína, fortalecendo nossas operações, ampliando nossa presença nos mercados em que atuamos e expandindo a oferta de produtos de maior valor agregado.

Speaker #3: A receita líquida alcançou R$ 40,7 bilhões no trimestre, crescimento de 4,9% em relação ao mesmo período do ano anterior. O EBITDA totalizou R$ 3,2 bilhões, uma evolução de 5,4%, com margem de 7,9%.

Speaker #3: O lucro líquido registrado foi de R$ 69 milhões, demonstrando nossa capacidade de gerar resultados consistentes mesmo em um ambiente macroeconômico desafiador. Seguimos avançando com a nossa plataforma Multiproteína, fortalecendo nossas operações, ampliando nossa presença nos mercados em que atuamos e expandindo a oferta de produtos de maior valor agregado.

Speaker #3: Esses movimentos ajudam a sustentar nossa geração de valor e a preparar a companhia para o crescimento de longo prazo. Agora, para detalhar os resultados do trimestre, passo a palavra ao nosso CFO, José Inácio Escoceria, e retornarei em seguida para as considerações finais.

Miguel Gularte: Esses movimentos ajudam a sustentar nossa geração de valor e a preparar a companhia para o crescimento de longo prazo. Agora, para detalhar os resultados do trimestre, passo a palavra ao nosso CFO, José Ignácio Scoseria, e retornarei em seguida para as considerações finais.

Speaker #4: Bom dia a todos. Comentaremos, a seguir, os resultados consolidados do 2º trimestre de 2026, que contemplam os segmentos de negócios BIF América do Norte, BIF América do Sul e BRF.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia a todos. Comentaremos a seguir os resultados consolidados do Q2 2026, que contemplam os segmentos de negócios Beef América do Norte, Beef América do Sul e BRF. Destaco que neste Q2 reportamos R$ 40.7 billion de receita líquida consolidada. O EBITDA ajustado consolidado foi de R$ 3.2 billion, com margem consolidada de 7.9%. O lucro líquido, por sua vez, foi de R$ 69 million no trimestre. O fluxo de caixa operacional reportado foi de R$ 2.2 billion. Por fim, encerramos o trimestre com a Alavancagem de 3.41x o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses. No próximo slide à esquerda, apresentamos a evolução do volume, receita líquida e EBITDA total e por segmento, na comparação ano contra ano. Observamos crescimento em todas as métricas, com destaque para os volumes das operações de Beef.

Speaker #4: Destaco que, neste segundo trimestre, reportamos R$40,7 bilhões de receita líquida consolidada. O EBITDA ajustado consolidado foi de R$3,2 bilhões, com margem consolidada de 7,9%.

Speaker #4: O lucro líquido, por sua vez, foi de R$ 69 milhões no trimestre. O fluxo de caixa operacional reportado foi de R$ 2,2 bilhões. Por fim, encerramos o trimestre com uma alavancagem de 3,41 vezes o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses.

Speaker #4: No próximo slide à esquerda, apresentamos a evolução do volume receita líquida e EBITDA total e, por segmento, na comparação ano contra ano. Observamos crescimento em todas as métricas, com destaque para os volumes das operações de BIF.

Speaker #4: O segmento BIF América do Norte contribuiu com 46%, BRF com 38% e BIF América do Sul com 16% do total da receita reportada no período.

José Ignácio Scoseria Rey: O segmento Beef América do Norte contribuiu com 46%, BRF com 38% e Beef América do Sul com 16% do total da receita reportada no período. O EBITDA ajustado foi de R$ 3.2 billion, com margem de 7.9%, com BRF representando 79%, América do Sul 17% e América do Norte 4%. Vale mencionar que as capturas das sinergias da fusão contribuíram para a redução de 13% na comparação Q2 2026 versus Q2 2025 das despesas administrativas consolidadas da companhia. Em termos de moeda, 72% da nossa receita consolidada é gerada em dólar e 28% em reais e outras moedas.

Speaker #4: O EBITDA ajustado foi de R$ 3,2 bilhões, com margem de 7,9%, com BRF representando 79%, América do Sul 17% e América do Norte 4%. Vale mencionar que as capturas das sinergias da fusão contribuíram para a redução de 13% na comparação do 2º tri 26 versus 2º tri 25 das despesas administrativas consolidadas da companhia.

Speaker #4: Em termos de moeda, 72% da nossa receita consolidada é gerada em dólar e 28% em reais e outras moedas. Reforçando a diversificação geográfica e o portfólio multiproteína da companhia, apresentamos o breakdown do faturamento, com 45% proveniente dos Estados Unidos, 23% do Brasil, e o restante distribuído principalmente entre Ásia, Oriente Médio e Europa.

José Ignácio Scoseria Rey: Reforçando a diversificação geográfica e o portfólio multiproteína da companhia, apresentamos o breakdown do faturamento, com 45% proveniente dos Estados Unidos, 23% do Brasil e o restante distribuído principalmente entre Ásia, Oriente Médio e Europa, sendo que aproximadamente 40% do volume de vendas foi de produtos processados com valor agregado. Apresentaremos agora a performance por segmento de negócio. Passo a palavra para o Tim Klein, que irá comentar os resultados da operação América do Norte.

Speaker #4: Sendo que aproximadamente 40% do volume de vendas foi de produtos processados com valor agregado. Apresentaremos agora a performance por segmento de negócio. Passo a palavra para o Tim Klein, que irá comentar os resultados da operação América do Norte.

Speaker #5: Thank you, Ignacio. Let's begin with slide 6, where I'll review our second quarter results. Starting with the chart on the left, sales volume increased 2% compared to the same period last year.

Tim Klein: Thank you, Ignácio. Let's begin with slide six, where I will review our Q2 results. Starting with the chart on the left, sales volume increased 2% compared to the same period last year. Industry slaughter volume declined 7%, reflecting lower cattle placements and longer feeding periods. Payroll fed cattle prices relative to feed cost of gain, together with elevated replacement cattle prices, continued to incentivize cattle feeders to extend feeding periods. As a result, average live weights increased significantly during the quarter. Net sales were $3.7 billion, representing an increase of 14.9% versus the prior year. EBITDA was $26 million, an increase of 1.7% compared to last year, resulting in an EBITDA margin of 0.7%. Consumer demand for beef remained resilient throughout the quarter, despite record retail prices. While box beef prices increased year-over-year, those gains were insufficient to fully offset the continued increase in cattle costs.

Speaker #5: Industry slaughter volume declined 7%, reflecting lower cattle placements and longer feeding periods. Favorable fed cattle prices relative to feed cost of gain, together with elevated replacement cattle prices, continued to incentivize cattle feeders to extend feeding periods.

Speaker #5: As a result, average live weights increased significantly during the quarter. Net sales were $3.7 billion, representing an increase of 14.9% versus the prior year.

Speaker #5: EBITDA was $26 million, an increase of 1.7% compared to last year, resulting in an EBITDA margin of 0.7%. Consumer demand for beef remained resilient throughout the quarter despite record retail prices.

Speaker #5: While box beef prices increased year over year, those gains were insufficient to fully offset the continued increase in cattle costs. Now, let's turn to slide 7, where I'll review the U.S. market data.

Tim Klein: Now let's turn to slide seven, where I will review the US market data. Beginning with the chart on the left, USDA reported Kansas live cattle prices averaged $254.45 per hundredweight, an increase of 15.9% compared to the prior year. The USDA comprehensive cutout averaged $391.25 per hundredweight, up 11.1% year-over-year, while the USDA reported drop credit increased 23.8% to an average of $14.20 per hundredweight. The USDA cutout ratio was 1.54 compared to 1.60 in the same period last year. As anticipated, fed cattle supply remained meaningfully lower year-over-year, resulting in lower capacity utilization across the industry.

Speaker #5: Beginning with the chart on the left, USDA reported Kansas live cattle prices averaged $254.45 per hundredweight, an increase of 15.9% compared to the prior year.

Speaker #5: The USDA Comprehensive Cutout averaged $391.25 per hundredweight, up 11.1% year over year. Meanwhile, the USDA reported dropped credit increased 23.8%, to an average of $14.20 per hundredweight.

Speaker #5: The USDA Cutout ratio was 1.54, compared to 1.60 in the same period last year. As anticipated, fed cattle supply remained meaningfully lower year over year, resulting in lower capacity utilization across the industry.

Speaker #5: Looking ahead, given the current cattle supply dynamics and the significant year-over-year reduction in available cattle—being offset somewhat by recent plant closures—we believe second-half margins have the potential to improve relative to the first half.

Tim Klein: Looking ahead, given the current cattle supply dynamics, the significant year-over-year reduction in available cattle being offset somewhat by recent plant closures, we believe H2 margins have the potential to improve relative to the H1. We remain encouraged by the strength of beef demand and expect demand fundamentals to remain supportive as we continue through this phase of the cattle cycle. With that, I will turn the call back to Ignacio.

Speaker #5: We remain encouraged by the strength of beef demand and expect demand fundamentals to remain supportive as we continue through this phase of the cattle cycle.

Speaker #5: With that, I'll turn the call back to Ignacio.

Speaker #4: Obrigado, Tim. Vamos agora passar para o slide número 8, em que apresentamos o desempenho das operações da América do Sul no segundo trimestre de 2026.

José Ignácio Scoseria Rey: Obrigado, Tim. Vamos agora passar para o slide número oito, em que apresentamos o desempenho das operações da Beef América do Sul no Q2 de 2026. Começando pelo gráfico à esquerda, o volume foi de 273 mil toneladas no trimestre, um crescimento de 8.8% com relação ao mesmo período de 2025. Passando para o gráfico central, da receita líquida, atingimos BRL 6.4 billion no trimestre, 26% acima da receita líquida do Q2 de 2025. Já no gráfico à direita, do EBITDA ajustado, atingimos o montante de BRL 570 million, um crescimento de 22% sobre o EBITDA do mesmo período do ano anterior. Com isso, atingimos uma margem EBITDA de 8.9%, em linha com o reportado no Q2 de 2025.

Speaker #4: Começando pelo gráfico à esquerda, o volume foi de 273 mil toneladas no trimestre, crescimento de 8,8% com relação ao mesmo período de 2025. Passando para o gráfico central, da receita líquida, atingimos R$ 6,4 bilhões no trimestre, 26% acima da receita líquida do segundo trimestre de 2025.

Speaker #4: Já no gráfico à direita, do EBITDA ajustado, atingimos o montante de R$570 milhões, crescimento de 22% sobre o EBITDA do mesmo período do ano anterior.

Speaker #4: Com isso, atingimos uma margem EBITDA de 8,9%, em linha com o reportado no segundo trimestre de 2025. Esse desempenho é resultado dos ganhos de produtividade decorrentes dos investimentos realizados nos últimos anos.

José Ignácio Scoseria Rey: Esse desempenho é resultado dos ganhos de produtividade decorrentes dos investimentos realizados nos últimos anos, do aumento na ocupação dos complexos industriais e de maior foco em produtos de valor agregado. Passando para o próximo slide, apresentamos, à esquerda, o breakdown da receita por origem, que reforça a diversificação do footprint da companhia. Nesse segundo trimestre, as vendas para o mercado externo representaram 62% do total da receita da operação. As vendas para a Ásia cresceram, passando para atuais 53% das exportações de Beef América do Sul, e as vendas para a América do Norte representaram 24%. No atual cenário, é importante destacar que nossas exportações para os Estados Unidos se beneficiam da logística e capilaridade da plataforma comercial da National Beef. A participação da União Europeia nas exportações do trimestre foi de 16% da receita do segmento.

Speaker #4: Do aumento na ocupação dos complexos industriais e de maior foco em produtos de valor agregado. Passando para o próximo slide, apresentamos à esquerda o breakdown da receita por origem, que reforça a diversificação do footprint da companhia.

Speaker #4: Neste segundo trimestre, as vendas para o mercado externo representaram 62% do total da receita da operação. As vendas para a Ásia cresceram, passando para os atuais 53% das exportações de beef América do Sul.

Speaker #4: E as vendas para a América do Norte representaram 24%. No atual cenário, é importante destacar que nossas exportações para os Estados Unidos se beneficiam da logística e capilaridade da plataforma comercial da National Beef.

Speaker #4: A participação da União Europeia nas exportações do trimestre foi de 16% da receita do segmento. Esse percentual cai para 11% quando consideramos apenas as exportações do Brasil, que, por sua vez, representam apenas 1% da receita consolidada da MBRF.

José Ignácio Scoseria Rey: Esse percentual cai para 11% quando consideramos apenas as exportações do Brasil, que, por sua vez, representa apenas 1% da receita consolidada da MBRF. Apresentamos, no slide 10, os resultados da operação da MBRF. No Q2 2026, os resultados foram sustentados pelo cenário de oferta e demanda equilibrado e, no mercado interno, pela evolução sequencial dos volumes vendidos. Começando pelo gráfico à esquerda, o volume foi de 1,219 catons no trimestre, em linha com o mesmo trimestre do ano passado. A receita líquida foi de BRL 15.4 bilhões no período, um crescimento de 1.1% com relação ao Q2 2025. Reportamos BRL 2.6 bilhões de EBITDA, com um patamar saudável de margem de 16.8%, uma expansão de 45 pontos base com relação ao segundo trimestre de 2025.

Speaker #4: Apresentamos no slide 10 os resultados da operação da BRF. No segundo tri de 2026, os resultados foram sustentados pelo cenário de oferta e demanda equilibrado e, no mercado interno, pela evolução sequencial dos volumes vendidos.

Speaker #4: Começando pelo gráfico à esquerda, o volume foi de 1.219 K tons no trimestre, em linha com o mesmo trimestre do ano passado. A receita líquida foi de R$15,4 bilhões no período, crescimento de 1,1% com relação ao segundo tri de 2025.

Speaker #4: Reportamos R$ 2,6 bilhões de EBITDA, com patamar saudável de margem de 16,8%, uma expansão de 45 pontos-base em relação ao segundo trimestre de 2025.

Speaker #4: Na próxima página, destacamos o crescimento sequencial de 4,6% do volume vendido no mercado interno. Com a contribuição do aumento no número de clientes atendidos e nos itens vendidos.

José Ignácio Scoseria Rey: Na próxima página, destacamos o crescimento sequencial de 4.6% do volume vendido no mercado interno, com a contribuição do aumento no número de clientes atendidos e nos itens vendidos. A unificação da força de vendas, como parte das sinergias provenientes da combinação de negócios, permitiu o aumento da capilaridade, com expansão do portfólio de bovinos para 20 mil PDVs adicionais. No trimestre, lançamos produtos focados no crescente consumo de proteínas, como, por exemplo, a linha Sadia Pro. As inovações continuam a contribuir positivamente para o resultado. Destacamos ainda que a Sadia e Perdigão figuram novamente como as marcas de alimentos mais escolhidas do Brasil. Logo abaixo, apresentamos os destaques do mercado externo. Ampliamos ainda mais nossas alternativas de exportação, com 34 novas habilitações conquistadas no trimestre. E na Turquia, observamos uma melhora da rentabilidade.

Speaker #4: A unificação da força de vendas, como parte das sinergias provenientes da combinação de negócios, permitiu o aumento da capilaridade com a expansão do portfólio de bovinos para 20 mil PDBs adicionais. No trimestre, lançamos produtos focados no crescente consumo de proteínas, como, por exemplo, a linha Sadia Pro.

Speaker #4: As inovações continuam a contribuir positivamente para o resultado. Destacamos, ainda, que Sadia e Perdigão figuram novamente como as marcas de alimentos mais escolhidas do Brasil.

Speaker #4: Logo abaixo, apresentamos os destaques do mercado externo. Ampliamos ainda mais nossas alternativas de exportação, com 34 novas habilitações conquistadas no trimestre. E, na Turquia, observamos uma melhora da rentabilidade.

Speaker #4: Apresentamos no slide 12 os resultados da Sadia Halal, uma das maiores plataformas de produção e distribuição de proteína halal do mundo. No segundo trimestre de 2026, a Sadia Halal apresentou novo recorde de rentabilidade.

José Ignácio Scoseria Rey: Apresentamos, no slide 12, os resultados da Sadia Halal, uma das maiores plataformas de produção e distribuição de proteína Halal do mundo. No segundo trimestre de 2026, a Sadia Halal apresentou um novo recorde de rentabilidade, com margem EBITDA ajustada de 16.1%, uma expansão de 690 pontos base com relação ao mesmo período de 2025. Nos últimos 12 meses, o EBITDA ajustado atingiu $314 million. Nossa forte presença nos países do Golfo e expertise logística continuam a contribuir para a segurança alimentar da região e para mitigar os desafios operacionais. Seguimos com os preparativos para o IPO da Sadia Halal. A oferta pública inicial está prevista para ser realizada na Bolsa de Valores de Riad, na Arábia Saudita. No slide 13, demonstramos o fluxo de caixa livre.

Speaker #4: Com margem EBITDA ajustada de 16,1%, uma expansão de 690 pontos-base em relação ao mesmo período de 2025. Nos últimos 12 meses, o EBITDA ajustado atingiu US$314 milhões. Nossa forte presença nos países do Golfo e expertise logística continuam a contribuir para a segurança alimentar da região e para mitigar os desafios operacionais.

Speaker #4: Seguimos com os preparativos para o IPO da Sadia Halal. A oferta pública inicial está prevista para ser realizada na bolsa de valores de Riad, na Arábia Saudita.

Speaker #4: No slide 13, demonstramos o fluxo de caixa livre. A bridge nossa evidencia uma geração de caixa operacional de R$ 2,2 bilhões. Os investimentos realizados em CAPEX no período foram de R$ 1,4 bilhão, enquanto as despesas financeiras totalizaram R$ 1,6 bilhão, resultando, portanto, em consumo de caixa livre de R$ 860 milhões.

José Ignácio Scoseria Rey: A bridge nos evidencia uma geração de caixa operacional de BRL 2.2 billion. Os investimentos realizados em Capex no período foram de BRL 1.4 billion, enquanto as despesas financeiras totalizaram BRL 1.6 billion, resultando, portanto, em consumo de caixa livre de BRL 860 million. No próximo slide, demonstramos a dívida líquida consolidada ao final do Q2 2026. Reportamos um endividamento líquido de BRL 45 billion, um aumento de 2.4% em relação ao Q1 2026, com alavancagem de 3.41x. Ressaltamos que seguimos focados na estrutura de capital da companhia. O atual patamar de alavancagem reflete diretamente as condições do ciclo bovino nos Estados Unidos e o consumo de capital de giro no H1 2026, que detalharemos no próximo slide. No slide 15, destacamos o potencial de aumento da conversão de caixa da companhia.

Speaker #4: No próximo slide, demonstramos a dívida líquida consolidada ao final do segundo trimestre de 2026. Reportamos endividamento líquido de 45 bilhões de reais, aumento de 2,4% em relação ao primeiro trimestre de 2026.

Speaker #4: Com a alavancagem de 3,41 vezes, ressaltamos que seguimos focados na estrutura de capital da companhia. O atual patamar de alavancagem reflete diretamente as condições do ciclo bovino nos Estados Unidos e o consumo de capital de giro no primeiro semestre de 2026.

Speaker #4: Que detalharemos no próximo slide. No slide 15, destacamos o potencial de aumento da conversão de caixa da companhia. Nos dois primeiros trimestres de 2026, houve consumo de capital de giro, com estoque e ativo biológico acima do final de 2025, diante das condições de mercado e da sazonalidade do negócio, conforme apresentado nos dois gráficos da página.

José Ignácio Scoseria Rey: Nos dois primeiros trimestres de 2026, houve consumo de capital de giro, com estoque e ativo biológico acima do final de 2025, diante das condições de mercado e sazonalidade do negócio, conforme apresentado nos dois gráficos da página. Além do estoque destacado no slide, houve também no Q2 2026, consumo na linha de fornecedores de mais de BRL 600 million. O consumo anteriormente mencionado explica a queda na conversão de caixa e fluxo de caixa negativo do H1, cenário que será revertido no H2. Na página 16, mostramos os destaques e avanços da agenda ESG. Compromisso com o monitoramento de 100% dos fornecedores de gado, com a reintegração de 113 fazendas à cadeia de fornecimento. Conquista do Selo Ouro do programa brasileiro GHG Protocol. Reconhecimento com o Selo Pró-Ética da CGU, que destaca empresas comprometidas com a governança corporativa.

Speaker #4: Além do estoque destacado no slide, houve também, no segundo trimestre de 2026, consumo na linha de fornecedores de mais de R$600 milhões.

Speaker #4: O consumo, anteriormente mencionado, explica o resultado na conversão de caixa e o fluxo de caixa negativo do primeiro semestre, cenário que será revertido no segundo semestre.

Speaker #4: Na página 16, mostramos os destaques e avanços da agenda ESG. Compromisso com monitoramento de 100% dos fornecedores de gado, com a reintegração de 113 fazendas à cadeia de fornecimento.

Speaker #4: Conquista do selo ouro do Programa Brasileiro GHG Protocol. Reconhecimento com o selo Pro-Ética da CGU, que destaca empresas comprometidas com a governança corporativa.

Speaker #4: Lançamento de bandejas compostáveis pela Sadia, iniciativa pioneira no Brasil. Reconhecimento no Prêmio de Inclusão Socioeconômica do Ministério do Desenvolvimento e Assistência Social. Agradeço e passo a palavra ao nosso CEO, Miguel Gularte, para suas considerações finais.

José Ignácio Scoseria Rey: Lançamento de bandejas compostáveis pela Sadia, iniciativa pioneira no Brasil. Reconhecimento no Prêmio de Inclusão Socioeconômica do Ministério do Desenvolvimento e Assistência Social, Família e Combate à Fome. Agradeço e passo a palavra ao nosso CEO, Miguel Gularte, para suas considerações finais.

Speaker #2: Para as considerações finais da nossa apresentação, gostaria de destacar alguns avanços importantes do trimestre, que reforçam nossa confiança na trajetória da companhia. Na operação de BIF América do Norte, demonstramos resiliência e competitividade, com aumento de volume mesmo em um cenário de oferta restrita de gado. A forte demanda por carne bovina e a eficiência da nossa operação nos permitiram continuar gerando resultados consistentes e ampliando a receita.

Miguel Gularte: Para as considerações finais da nossa apresentação, gostaria de destacar alguns avanços importantes do trimestre que reforçam nossa confiança na trajetória da companhia. Na operação de Beef América do Norte, demonstramos resiliência e competitividade, com aumento de volume mesmo em um cenário de oferta restrita de gado. A forte demanda por carne bovina e a eficiência da nossa operação nos permitiram continuar gerando resultados consistentes e ampliando a receita. América do Sul, avançamos em nossa estratégia de expansão, apoiados pelo aumento de capacidade e ganhos de produtividade. A demanda global por proteínas segue aquecida e nossos complexos industriais contam com habilitações para exportação para os principais mercados consumidores, contribuindo para a evolução da receita nesse segmento. Na BRF, mantivemos uma evolução consistente dos resultados, apoiada pelo equilíbrio entre oferta e demanda e pelo crescimento dos volumes vendidos no mercado brasileiro, que atingiu o melhor patamar no mês de junho.

Speaker #2: Na América do Sul, avançamos em nossa estratégia de expansão, apoiados pelo aumento de capacidade e ganhos de produtividade. A demanda global por proteínas segue aquecida, e nossos complexos industriais contam com habilitações para exportação aos principais mercados consumidores, contribuindo para a evolução da receita nesse segmento.

Speaker #2: Na BRF, mantivemos uma evolução consistente dos resultados, apoiada pelo equilíbrio entre oferta e demanda e pelo crescimento dos volumes vendidos no mercado brasileiro, que atingiu o melhor patamar no mês de junho.

Speaker #2: Também ressalto a importante conquista de 34 novas habilitações para exportações no trimestre, ampliando nosso acesso a mercados e fortalecendo nossa capacidade de capturar oportunidades de receita e rentabilidade.

Miguel Gularte: Também ressalto a importante conquista de 34 novas habilitações para exportações no trimestre, ampliando nosso acesso a mercados e fortalecendo nossa capacidade de capturar oportunidades de receita e rentabilidade. No Oriente Médio, a rentabilidade recorde da Sadia Halal merece destaque, sustentada por uma dinâmica de preço que permaneceu superior aos custos logísticos adicionais. Nossa presença desde a década de 70 com a marca Sadia e nossos diferenciais competitivos de distribuição, logística, capilaridade comercial e produção local, seguem contribuindo para o atendimento e abastecimento da região. Outro avanço relevante desse trimestre foi a captura de BRL 158 million em sinergias, conforme planejado para o período, além de BRL 328 million em eficiências por meio do programa MBRF+. Esses números demonstram o nosso foco em simplificar processos e tornar a companhia cada vez mais eficiente.

Speaker #2: No Oriente Médio, a rentabilidade recorde da Sadia Halal merece destaque, sustentada por uma dinâmica de preços que permaneceu superior aos custos logísticos adicionais. Nossa presença desde a década de 70 com a marca Sadia, e nossos diferenciais competitivos de distribuição logística, capilaridade comercial e produção local seguem contribuindo para o atendimento e abastecimento da região.

Speaker #2: Outro avanço relevante deste trimestre foi a captura de R$158 milhões em sinergias, conforme planejado para o período, além de R$328 milhões em eficiências por meio do programa MBRF+.

Speaker #2: Esses números demonstram nosso foco em simplificar processos e tornar a companhia cada vez mais eficiente. Avançando no processo de integração das operações e sinergia comercial, passamos a levar o portfólio de bovinos a 20 mil novos PDVs no Brasil.

Miguel Gularte: Avançando no processo de integração das operações e sinergia comercial, passamos a levar o portfólio de bovinos a 20 mil novos PDVs no Brasil. Com uma força de vendas unificada, temos espaço para ampliar ainda mais essa base de clientes, que hoje conta com mais de 340 mil clientes no país. Também destacamos que contamos com a plataforma de distribuição da National Beef, beneficiando as nossas exportações da América do Sul para os Estados Unidos. Antes de encerrar, gostaria de compartilhar um resultado muito positivo quando pensamos na integração recente da companhia.

Speaker #2: Com uma força de vendas unificada, temos espaço para ampliar ainda mais essa base de clientes, que hoje conta com mais de 340 mil clientes no país.

Speaker #2: Também destacamos que contamos com a plataforma de distribuição da National Beef, beneficiando as nossas exportações da América do Sul para os Estados Unidos. Antes de encerrar, gostaria de compartilhar um resultado muito positivo quando pensamos na integração recente da companhia.

Speaker #2: Em nossa primeira pesquisa anual de engajamento como MBRF, alcançamos índice de 88% entre os colaboradores. Resultado que supera em quatro pontos percentuais a média das empresas brasileiras e em três pontos percentuais o benchmark de organizações de alta performance.

Miguel Gularte: Em nossa primeira pesquisa anual de engajamento como MBRF, alcançamos índice de 88% entre os colaboradores, resultado que supera em quatro pontos percentuais a média das empresas brasileiras e em três pontos percentuais o benchmark de organizações de alta performance, refletindo o comprometimento das nossas pessoas e a força da cultura que estamos construindo. Agradeço ao nosso chairman, Marcos Molina, pela confiança, direcional estratégico na visão de longo prazo e apoio permanente à construção da MBRF. Nosso reconhecimento também aos membros do Conselho de Administração e aos nossos acionistas, pela parceria e confiança em nossa gestão. Agradeço também aos nossos colaboradores, clientes, produtores integrados, fornecedores e às comunidades onde atuamos. O comprometimento de cada um desses públicos é fundamental para a construção dos resultados que alcançamos e para a continuidade da nossa trajetória de crescimento sustentável. Muito obrigado.

Speaker #2: Refletindo o comprometimento das nossas pessoas e a força da cultura que estamos construindo. Agradeço ao nosso Chairman, Marcos Molina, pela confiança, direcional estratégico na visão de longo prazo e apoio permanente à construção da MBRF.

Speaker #2: Nosso reconhecimento também aos membros do Conselho de Administração e aos nossos acionistas, pela parceria e confiança em nossa gestão. Agradeço também aos nossos colaboradores, clientes, produtores integrados, fornecedores e às comunidades onde atuamos.

Speaker #2: O comprometimento de cada um desses públicos é fundamental para a construção dos resultados que alcançamos e para a continuidade da nossa trajetória de crescimento sustentável.

Speaker #2: Muito obrigado.

Speaker #1: Iniciaremos agora a sessão de perguntas e respostas para investidores e analistas. Caso deseje fazer alguma pergunta, por favor, pressione o botão 'Levantar a Mão'.

Operator 2: Iniciaremos agora a sessão de perguntas e respostas para investidores e analistas. Caso deseje fazer alguma pergunta, por favor, pressione o botão "levantar a mão". Se a sua pergunta for respondida, você pode sair da fila clicando novamente sobre o mesmo botão. Aguarde enquanto coletamos as perguntas. Lembrando que para fazer perguntas em português, clique no ícone do globo e selecione a opção "português". Para realizar perguntas em inglês, clique no mesmo botão e selecione a opção "inglês". Nossa primeira pergunta vem de Renata Cabral, do Citi. Por favor, senhora Cabral, seu microfone já está liberado.

Speaker #1: Se a sua pergunta for respondida, você pode sair da fila clicando novamente sobre o mesmo botão. Aguarde enquanto coletamos as perguntas.

Speaker #3: Lembrando que, para fazer perguntas em português, clique no ícone do globo e selecione a opção 'Português'. Para realizar perguntas em inglês, clique no mesmo botão e selecione a opção 'Inglês'.

Speaker #3: Nossa primeira pergunta vem de Renata Cabral, do Citi. Por favor, senhora Cabral, seu microfone já está liberado.

Speaker #4: Obrigada. Bom dia a todos. Obrigada pelo espaço aqui para perguntas. A minha primeira pergunta vai para o segmento BRF, que veio com uma margem bastante forte, acima do que a gente tinha aqui.

Renata Cabral: Obrigada. Bom dia a todos. Obrigada pelo espaço para perguntas. A minha primeira pergunta vai para o segmento BRF, que veio com uma margem bastante forte, acima do que a gente tinha e do consenso também. Minha pergunta é mais sobre um outlook para o H2 para essa unidade, entender como vocês estão vendo tanto o mercado doméstico, como que o consumidor está respondendo à demanda pelos produtos da companhia e qual é a expectativa para o H2. A gente viu bastante força no H1 do segmento internacional e exportação, e se vocês continuam a ver um cenário benigno nesse sentido também. Obrigada.

Speaker #4: E do consenso também. Minha pergunta é mais sobre o outlook para o segundo semestre para essa unidade: entender como vocês estão vendo tanto o mercado doméstico, como o consumidor está respondendo à demanda pelos produtos da companhia, e qual é a expectativa para o segundo semestre.

Speaker #4: E a gente viu bastante força no primeiro semestre do segmento internacional e exportação. Vocês continuam vendo cenário benigno nesse sentido também? Obrigada.

Speaker #5: Bom dia. Sobre o outlook para o semestre, nós, analisando o ano, partimos de um ano onde, eu diria, que os meses que foram se sucedendo mostraram claramente uma tendência de melhora.

Miguel Gularte: Bom dia. Sobre o outlook para o semestre, analisando o ano, nós partimos de um ano onde os meses que foram se sucedendo mostraram claramente uma tendência de melhora. Fevereiro foi melhor que janeiro, março melhor que fevereiro e assim por diante, durante todo o semestre. Isso é explicado sempre pela nossa assertividade e capilaridade comercial, a força das nossas marcas, Sadia, Perdigão e Qualy, assim como Montana e Bassi, e que nós vemos claramente uma priorização do consumidor para índices que se baseiam em proteína. Mais que nunca, no Brasil, a proteína esteve sempre no centro do prato e sempre na prioridade de consumo da sociedade e das famílias. Se nós analisarmos o mercado internacional, nós vemos também um cenário bastante favorável. Nós passamos, a partir de dezembro de 2025 em diante, a ver um cenário de preços que foi se recuperando mês a mês.

Speaker #5: Fevereiro foi melhor que janeiro, março melhor que fevereiro, e assim por diante durante todo o semestre. Isso é explicado sempre pela nossa assertividade e capilaridade comercial, a força das nossas marcas Sadia, Perdigão e Qualy, assim como Bonanza e Bassi.

Speaker #5: E que nós vemos claramente uma priorização do consumidor para índices que se baseiam em proteína. Mas que nunca, no Brasil, a proteína esteve sempre no centro do prato e sempre na prioridade de consumo da sociedade e das famílias.

Speaker #5: Se nós analisarmos o mercado internacional, nós vemos também um cenário bastante favorável. Nós passamos, a partir de dezembro de 2025 em diante, a ver um cenário de preços que foi se recuperando mês a mês.

Speaker #5: Quando tivemos o advento do conflito no Oriente Médio, a empresa se posicionou de uma forma bastante assertiva. Nós continuamos os nossos embarques e continuamos atendendo nossos clientes.

Miguel Gularte: Quando tivemos o advento do conflito no Oriente Médio, a empresa se posicionou de uma forma bastante assertiva, nós continuamos os nossos embarques, continuamos atendendo nossos clientes. Isso se mostrou uma decisão extremamente acertada, porque se naquela região, o conceito de segurança alimentar era um conceito muito valioso, quando do conflito, esse conceito de segurança alimentar se potencializou. Eu te diria que é um conceito que estava mais focado, no começo, na Arábia Saudita, passou para todo o Oriente Médio. É importante recordar que essa empresa, por orientação do nosso chairman, já em 2022, fez uma opção por essa região, tanto em seus investimentos quanto o seu foco de negócios. Isso se mostra hoje extremamente assertivo.

Speaker #5: Isso se mostrou uma decisão extremamente acertada, porque, se naquela região o conceito de segurança alimentar era um conceito muito valioso, quando do conflito esse conceito de segurança alimentar se potencializou.

Speaker #5: E eu te diria que esse conceito, que estava mais focado, no começo, na Arábia Saudita, passou para todo o Oriente Médio. E aí é importante recordar que essa empresa, por orientação do nosso Chairman, já em 2022 fez uma opção por essa região, tanto em seus investimentos quanto no seu foco de negócios.

Speaker #5: Isso se mostra hoje extremamente assertivo. Nós temos hoje essa região e, na verdade, para fazer o recorte correto, nos últimos dois anos, se você analisar os dados do CECEX, a região do MENA é mais importadora de frango brasileiro que até mesmo a Ásia, China incluída.

Miguel Gularte: Nós temos hoje essa região, e na verdade, para fazer um reconto correto, nos últimos dois anos, se você analisar os dados do Secex, a região do Mena é mais importadora de frango brasileiro que até mesmo a Ásia, China incluída. Essa assertividade, quando vem o conflito, ele encontra os preços na região já em ascenso e encontra uma empresa extremamente bem posicionada, com capilaridade, com experiência e com marcas muito fortes. Nós tomamos essa situação e aproveitamos dela. Por outro lado, a gente tem, repetidamente durante os nossos calls, repetido que nós trabalhamos muito com abertura de novos mercados através de novas habilitações. Essas novas habilitações já passam de 230, 34 agora nesse último trimestre. Isso é aquilo que reforça a máxima que a gente repete sempre, que a melhor opção é ter várias opções.

Speaker #5: Então, essa assertividade, quando vem o conflito, ele encontra os preços na região já em ascenso e encontra uma empresa extremamente bem posicionada, com capilaridade, com experiência e com marcas muito fortes.

Speaker #5: Então, nós tomamos essa situação e aproveitamos dela. Por outro lado, a gente tem, repetidamente durante os nossos calls, repetido que nós trabalhamos muito com abertura de novos mercados através de novas habilitações.

Speaker #5: Essas novas habilitações já passam de 230; tivemos 34 agora nesse último trimestre, e isso reforça aquela máxima que a gente repete sempre: a melhor opção é ter várias opções.

Speaker #5: Então, nós vemos esse mercado de exportação como um mercado que vai se manter ativo, num cenário de mercado interno que vem melhorando mês a mês, fechando o trimestre com o melhor mês do semestre.

Miguel Gularte: Então nós vemos esse mercado de exportação, um mercado que vai se manter ativo, num cenário de mercado interno que vem melhorando mês a mês, fechando o trimestre com o melhor mês do semestre. Isso é super importante. Nós vemos no mercado de exportação, para te dar os números, usando dados da ABPA, as exportações brasileiras de frango cresceram 4.91%, a União Europeia cresceu 2%. Por outro lado, nos Estados Unidos, as exportações diminuíram 1.8% e um grande exportador, que é a Tailândia, diminuiu 6.6%. Ou seja, em todos os aspectos que você faça uma olhada mais criteriosa sobre o mercado, você vê um perfeito equilíbrio entre oferta e demanda e você vê um outlook favorável.

Speaker #5: Então, isso é super importante. Nós vemos, no mercado de exportação, para te dar uns números, usando dados da ABPA, as exportações brasileiras de frango cresceram 4,91%.

Speaker #5: A União Europeia cresceu 2%. Por outro lado, nos Estados Unidos, as exportações diminuíram 1,8%. E o grande exportador que é a Tailândia diminuiu 6,6%.

Speaker #5: Ou seja, em todos os aspectos que você faz uma olhada mais criteriosa sobre o mercado, você vê perfeito equilíbrio entre oferta e demanda, e você vê outlook favorável.

Speaker #4: Obrigada, Miguel.

Renata Cabral: Obrigada, Miguel. Posso fazer a minha segunda pergunta?

Speaker #5: resultado novo.

Speaker #4: Perdão. Posso fazer a minha segunda pergunta?

Speaker #5: Sim.

Miguel Gularte: Pode.

Speaker #4: Primeiro, obrigada, Miguel, pela resposta bastante completa. A segunda pergunta é talvez para o Inácio, sobre o consumo de caixa nesse primeiro semestre. A gente sabe que existe essa sazonalidade, com o primeiro semestre um pouco mais puxado.

Renata Cabral: Primeiro, obrigada, Miguel, pela resposta bastante completa. A segunda pergunta é talvez para o Inácio, sobre o consumo de caixa nesse primeiro semestre. A gente sabe que existe essa sazonalidade, o primeiro semestre um pouco mais puxado, mas a gente viu que esse foi um pouquinho a mais. Então queria que você desse um pouco de contexto e sua expectativa também para caixa e geração para o segundo semestre.

Speaker #4: Mas a gente viu que esse foi um pouquinho a mais. Então eu queria que você desse um pouco de contexto e sua expectativa também para a caixa e geração para o segundo semestre.

Speaker #5: Bom dia, Renata. Em relação a esse consumo de caixa do trimestre e do primeiro semestre, de forma geral, como você mencionou, o nosso negócio tem uma sazonalidade típica; o ano de 2025 foi pouco excepcional nesse sentido. Mas, se nós nos retroagirmos a 2024, tivemos uma sazonalidade em termos de geração de caixa entre o primeiro e o segundo semestre.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia, Renata. Em relação a esse consumo de caixa do trimestre e do primeiro semestre, de forma geral, como você mencionou, nosso negócio tem uma sazonalidade típica. O ano de 2025 foi um pouco excepcional nesse sentido, mas se nós retroagimos a 2024, tivemos uma sazonalidade em termos de geração de caixa entre o primeiro e segundo semestre. Este ano, esse efeito foi acentuado, principalmente pelos efeitos da guerra. Como falamos no primeiro trimestre, alocamos mais de 50 mil toneladas extras de estoque que estavam entre o Brasil e o Meio Oriente, por conta de interrupções logísticas. Isso foi, como o Miguel mencionou, uma escolha da companhia. Hoje é o capital que está dando um retorno extraordinário para a companhia. Então foi uma escolha que se provou certa. Tem depois uma série de outros impactos mais sazonais, como eu posso mencionar o aumento da quantidade de gado confinado.

Speaker #5: Este ano, esse efeito foi acentuado, principalmente pelos efeitos da guerra. Nós, como falamos, no primeiro trimestre alocamos mais de 50 mil toneladas extras de estoques que estão entre o Brasil e o Oriente Médio, por conta das disrupções logísticas.

Speaker #5: Isso foi uma, como o Miguel mencionou, uma escolha da companhia. Hoje é o capital que está dando retorno extraordinário para a companhia. Então, foi uma escolha que se provou certa.

Speaker #5: E tem depois uma série de outros impactos mais sazonais, como eu posso mencionar o aumento da quantidade de gado confinado. O confinamento teve, no primeiro semestre, um cenário muito favorável do ponto de vista da relação de troca milho-carne.

José Ignácio Scoseria Rey: Os confinamentos tiveram um cenário no H1 muito favorável do ponto de vista da relação de troca de carne. Tivemos, particularmente agora no Q2, um aumento de estoques, porque já começamos a formar estoques comemorativos. Tivemos um aumento no estoque de produtos terminados muito vinculado, como falamos, começamos o ano com um volume de processados um pouquinho aquém da expectativa, e isso fez com que nosso estoque de produtos terminados ficasse um pouco acima da política. Por outro lado, tivemos no Q2 o pagamento de bônus e PLR, que impactou o fluxo de caixa e também impacta no Q2. Então são vários fatores. Tivemos no Q2 também um consumo de caixa vinculado à linha fornecedores, por um ajuste de prazo de pagamento, um prazo de pagamento um pouquinho menor, que impactou no trimestre.

Speaker #5: Tivemos, particularmente agora no segundo trimestre, aumento de estoques porque já começamos a formar estoques comemorativos. Tivemos aumento no estoque de produtos terminados, muito vinculado, como falamos: nós começamos o ano com volume de processados um pouquinho aquém da expectativa, e isso fez com que nossos estoques de produtos terminados ficassem pouco acima da política.

Speaker #5: Por outro lado, tivemos no segundo trimestre pagamento de bônus e PLR, que impactou o fluxo de caixa e também impacta no segundo trimestre. Então, são vários fatores, e tivemos no segundo trimestre também consumo de caixa vinculado à linha fornecedores, por ajuste de prazo de pagamento—prazo de pagamento um pouquinho menor, que impactou no trimestre.

Speaker #5: De qualquer forma, e olhando para a expectativa futura, nossa expectativa, nossa meta e nosso comprometimento é, no segundo semestre, se volver esse consumo excepcional que tivemos no primeiro semestre.

José Ignácio Scoseria Rey: De qualquer forma, e olhando para a expectativa futura, nossa expectativa, nossa meta e nosso comprometimento é, no H2, devolver esse consumo excepcional que tivemos no H1. Então estamos muito confiantes que assim como tivemos esses impactos de sazonalidade e fizemos algumas escolhas no H1, nós vamos trazer esse dinheiro para o fluxo de caixa da companhia de novo no H2. Complementando isso e também olhando a geração de caixa da companhia, eu queria perder um tempinho para falar do Capex do trimestre também. O Capex veio super em linha, um pouco acima do que nós tínhamos mencionado. Nós já havíamos falado no Q1, que o número do Q1 estava um pouquinho abaixo do que nós esperávamos para o segundo.

Speaker #5: Então, estamos muito confiantes de que, assim como tivemos esses impactos de sazonalidade e fizemos algumas escolhas no primeiro semestre, nós vamos trazer esse dinheiro para o fluxo de caixa da companhia de novo no segundo semestre.

Speaker #5: Complementando isso, e também olhando a geração de caixa da companhia, eu queria perder um tempinho para falar do CAPEX do trimestre também. O CAPEX veio super em linha, pouco acima do que nós tínhamos mencionado. Nós já havíamos falado no primeiro tri que o número do primeiro tri estava um pouquinho abaixo do que nós esperávamos para o segundo.

Speaker #5: Mas, se você olhar o primeiro semestre em termos de CAPEX, nós estamos em ao redor de 2,5 de CAPEX, desconsiderando os arrendamentos. Isso, consideramos que temos uma expectativa similar para o segundo semestre do ano.

José Ignácio Scoseria Rey: Mas se você olhar o H1 em termos de Capex, nós estamos ao redor de BRL 2.5 billion de Capex, desconsiderando os arrendamentos. Consideramos que temos uma expectativa similar para o H2 do ano, então anualizado para 2026, aterrissaríamos em algo cercano a BRL 5 billion, que já é menor aos últimos 12 meses. Nos últimos 12 meses estamos em BRL 6.2 billion, então já estamos quase BRL 1 billion abaixo dos últimos 12 meses para 2026. E de novo, estamos tomando todas as ações para 2027 conseguir ainda chegar a um patamar mais baixo e poder reduzir outro bilhão para 2027. Então tanto do ponto de vista de capital de giro no H2, como o que nós estamos fazendo do ponto de vista de ajustar o Capex, porque nós já fizemos um Capex relevante nos últimos anos. Estamos confortáveis em poder reduzir de agora para frente.

Speaker #5: Então, anualizado para 2026, aterrizaríamos em algo cercano a 5 bilhões. Já é menor aos últimos 12 meses; nos últimos 12 meses estamos em 6,2 bilhões.

Speaker #5: Então já estamos quase um dia abaixo dos últimos 12 meses para 2026. E, de novo, estamos tomando todas as ações para, em 2027, conseguir ainda chegar a um patamar mais baixo e poder reduzir outro bilhão para 2027.

Speaker #5: Então, tanto do ponto de vista de capital de giro no segundo semestre, como o que nós estamos fazendo do ponto de vista de ajuste no CAPEX, porque nós já fizemos um CAPEX relevante nos últimos anos e estamos confortáveis em poder reduzir de agora para frente.

Speaker #5: Estamos otimistas de conseguir melhorar a conversão de caixa da companhia. Aspecto, como perguntando à resposta do Zé Inácio, esta escolha de estoques que se transformam em caixa no curto prazo se mostra extremamente relevante no que diz respeito ao EBITDA, porque nós vimos a Sadia Halal performando um resultado que foi o dobro do ano anterior, o que nos deixa muito bem posicionados para o futuro IPO.

José Ignácio Scoseria Rey: Estamos otimistas de conseguir melhorar a conversão de caixa da companhia.

Miguel Gularte: No aspecto, complementando a resposta do José Inácio, essa escolha de estoques que se transformam em caixa no curto prazo, se mostrou extremamente relevante no que diz respeito à EBITDA, porque nós vimos a Sadia Halal performando um resultado que foi o dobro do ano anterior, o que nos deixa muito bem posicionados para o futuro IPO. Tenho certeza que vai ser um êxito da Sadia Halal no ambiente médio.

Speaker #5: Temos certeza de que vai ser um êxito da Sadia Halal no Oriente Médio.

Speaker #4: Perfeito, obrigada, Miguel. Obrigada, Inácio.

Renata Cabral: Perfeito. Obrigada, Miguel. Obrigada, Inácio.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem de Leonardo Alencar, da XP. Por favor, senhor Alencar, seu microfone já está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Leonardo Alencar, da XP. Por favor, senhor Alencar, seu microfone já está liberado.

Speaker #2: Bom dia a todos. Eu queria talvez fazer uma, talvez, uma única pergunta focada ali na dinâmica de National Beef, então para o Tim. Você já passou algumas leituras em relação à dinâmica de mercados, tendências. É que a gente tem, talvez, um momento interessante de muitas variáveis novas a serem digeridas e uma dificuldade de ver como é que vai ser o pace de impacto de cada uma delas.

Leonardo Alencar: Bom dia a todos. Eu queria talvez fazer uma única pergunta focada na dinâmica de National Beef para o Tim. Deixa eu passar algumas leituras em relação à dinâmica de mercado, as tendências. É que a gente tem, talvez, um momento interessante de muitas variáveis novas a serem digeridas e uma dificuldade de ver como é que vai ser o pace de impacto de cada uma delas. Se pudesse ajudar, Tim, entre a notícia de ontem de fechamento de capacidade da Tyson e eventual reagendamento deles, só para entender qual seria o impacto dessa notícia, especificamente, na dinâmica da National Beef. Tem a expectativa para o final desse mês de reabertura da fronteira do México, apenas um porto. E a expectativa de novos portos abrindo mais para frente. Como é que seria talvez o impacto dessa dinâmica de entrada de gado do México, o pace no resultado da National.

Speaker #2: Então, se puder ajudar, Tim, entre a notícia de ontem de fechamento de capacidade da Taiwan Novo, fechamento de capacidade da Tyson e eventual reajuste deles, mas só para entender qual seria o impacto dessa notícia especificamente na dinâmica da National Beef. Tem a expectativa para o final desse mês de reabertura da fronteira do México, apenas porto, e a expectativa de novos portos abrindo mais pra frente. Como é que seria talvez o impacto dessa dinâmica de entrada de gado do México, o impacto no resultado da National? Talvez o fechamento da Tyson seja mais relevante para a margem de vocês.

Leonardo Alencar: Talvez o risco de ver que talvez o fechamento da Tyson seja mais relevante para a margem de vocês em prazo curto, enquanto que o México é uma coisa um pouco mais médio prazo, talvez, e mesmo mais setorial do que especificamente planta de vocês. Então talvez se pudesse ajudar um pouco, dado que primeiro trimestre margem bem espremida. Só um ponto a mais, Tim Klein. Porque primeiro trimestre margem bem espremida, segundo ainda bastante espremida. A sensação de que o pior já ficou para trás está cada vez mais óbvia, mas talvez o pace vai deixar o mercado um pouco reticente, esperando mais clareza para ter essa leitura de melhora de margem. É isso.

Speaker #2: Então, no curto, enquanto que o México é uma coisa um pouco mais de médio prazo talvez, e mesmo mais setorial do que especificamente a planta de vocês, então talvez se pudesse ajudar um pouco. Dado que o primeiro trimestre, margem bem espremida, pessoal, só um ponto a mais, Tim, porque o primeiro trimestre, margem bem espremida, segundo ainda bastante espremida, a sensação de que o pior já ficou para trás está cada vez mais óbvia, mas talvez o pace vai deixar o mercado um pouco reticente, esperando mais clareza para ter essa leitura de melhora de margem.

Speaker #2: É isso.

Speaker #1: Before addressing your specific question, I would like to provide some context on how we view the current cycle. This may answer some of your questions.

Tim Klein: Before addressing your specific question, I would like to provide some context on how we view the current cycle. This may answer some of your questions. As you know, the cattle cycle historically spans somewhere between 10 and 11 years, peak to peak, trough to trough. Over the course of my career, I've experienced four of these cycles, and the current environment that we're in is consistent with the patterns we have seen in previous cycles. Reduced cattle supplies, excess industry capacity, compressed margins. Historically, these market conditions have led to the closure of the less efficient processing facilities, either temporarily or permanently, helping to bring industry capacity back in balance with available supplies of cattle. From a company standpoint, our business model continues to differentiate us from others in the industry.

Speaker #1: As you know, the cattle cycle historically spans somewhere between 10 and 11 years, peak to peak, trough to trough. Over the course of my career, I've experienced four of these cycles, and the current environment that we're in is consistent with the patterns we have seen in previous cycles.

Speaker #1: Reduced cattle supplies, excess industry capacity, and compressed margins. Historically, these market conditions have led to the closure of the less efficient processing facilities, either temporarily or permanently, helping to bring industry capacity back in balance with available supplies of cattle.

Speaker #1: From a company standpoint, our business model continues to differentiate us from others in the industry. Our integrated ownership structure, anchored by US Premium Beef—which is comprised of more than 600 farmers, ranchers, and feedlot operators—provides a strong foundation during challenging market conditions, as we're seeing today.

Tim Klein: Our integrated ownership structure, anchored by U.S. Premium Beef, which is comprised of more than 600 farmers, ranchers, feedlot operators, provides a strong foundation during challenging market conditions, as we're seeing today. This partnership enables us to maximize the value of every carcass, while we strengthen and expand our leadership position in value-added products. In addition, since 2020, when we had excess cash, due to the good part of the cycle, we've invested more than USD 1 billion in capital expenditures to improve plant efficiencies, expand our value-added capabilities. These investments have allowed us to navigate the current cattle cycle more effectively, while maintaining our competitive performance relative to our industry peers. From an industry standpoint, the processing capacity that has exited the industry over the past two years has brought supply and demand into much better balance.

Speaker #1: This partnership enables us to maximize the value of every carcass while we strengthen and expand our leadership position in value-added products. In addition, since 2020, when we had excess cash due to the good part of the cycle, we've invested more than $1 billion in capital expenditures to improve plant efficiencies and expand our value-added capabilities. These investments have allowed us to navigate the current cattle cycle more effectively while maintaining our competitive performance relative to our industry peers.

Speaker #1: From an industry standpoint, the processing capacity that has exited the industry over the past two years has brought supply and demand into a much better balance.

Speaker #1: Combined with the gradual normalization of Mexican cattle imports into the United States, we believe the most challenging part of this phase of the cycle is now behind us, and we look forward to improvements going forward.

Tim Klein: Combined with the gradual normalization of Mexican cattle imports into the United States, we believe the most challenging part of the phase of the cycle is now behind us, and we look forward to improvements going forward. Regarding your specific question, certainly the announcement of the plant closure yesterday will impact industry capacity immediately. In the last two years, there's been roughly 10% to 12% of capacity that's exited the industry. So that's a significant event. Regarding Mexico, we don't think the impact of that's going to be felt until the latter half of 2027. The cattle that typically come across the border are lighter, and they'll go on grass before they go into a feedlot.

Speaker #1: Regarding your specific question, certainly the announcement of the plant closure yesterday will impact industry capacity immediately. In the last two years, there's been roughly 10% to 12% of capacity that's exited the industry, so that's a significant event.

Speaker #1: Regarding Mexico, we don't think the impact of that is going to be felt until the latter half of 2027. The cattle that typically come across the border are lighter, and they'll go on grass before they go into the feedlot.

Speaker #1: This may be a little different because of the backlog of cattle in Mexico, and we'll have a better answer or clearer idea on that as cattle start moving north—what the weight breakdowns are—and have a better idea of when they'll come to market.

Tim Klein: This may be a little different because of the backlog of cattle in Mexico, and we'll have a better answer or clearer idea on that as cattle start moving north, what the weight breakdowns are, and we'll have a better idea of when they'll come to market. As we look at the current dynamics and some of the things that have taken place in the industry, we really believe that the worst of the cycle is behind us and things will get better going forward.

Speaker #1: So, as we look at the current dynamics and some of the things that have taken place in the industry, we really believe that the worst of the cycle is behind us, and things will get better going forward.

Speaker #2: Muito obrigado, Tim. Era isso que eu queria ouvir. Obrigado.

Leonardo Alencar: Muito obrigado, Tim. Era isso que eu queria ouvir. Obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta é do Gustavo.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Gustavo Troyano, do Itaú BBA.

Speaker #2: Bom dia, pessoal. Obrigado por pegarem minhas perguntas. São dois pontos aqui, follow-ups na verdade, sobre essa discussão de geração de caixa que o Inácio já comentou.

Gustavo Troyano: Bom dia, pessoal. Obrigado por pegar minhas perguntas. São dois pontos aqui, follow-ups, na verdade, sobre essa discussão de geração de caixa que o Inácio já comentou. A primeira sobre o capital de giro, quando vocês mencionam que esperam uma liberação de quase que a totalidade do H1, no H2. Eu só queria tentar casar um pouco essa perspectiva de vocês com como vocês entendem o risco de El Niño, pensando numa estratégia de formação de estoque de grãos, olhando para 2027, e o quão flexível vocês estariam em alterar um pouco a estratégia ou passar um pouco mais estocado, tendo em vista que existe um risco que hoje é difícil de ser mensurado quantitativamente com as informações que a gente tem até então. Acho que essa seria a primeira pergunta. E a segunda, sobre o Capex.

Speaker #2: A primeira é sobre o capital de giro. Quando vocês mencionam que esperam uma liberação de quase a totalidade do primeiro semestre no segundo semestre, eu só queria tentar casar um pouco essa perspectiva de vocês com como é que vocês entendem o risco de El Niño, pensando numa estratégia de formação de estoque de grãos, olhando para 2027, e o quão flexíveis vocês estariam em alterar um pouco a estratégia ou passar um pouco mais estocados, tendo em vista que existe um risco que hoje é difícil de ser mensurado quantitativamente, com as informações que a gente tem até então.

Speaker #2: Acho que essa seria a primeira pergunta. E a segunda, sobre o CAPEX, o Inácio já colocou que o CAPEX para 2026 está mais ou menos R$1 bilhão abaixo do de 2025, e que vocês esperam chegar a um patamar até pouco mais baixo em 2027.

Gustavo Troyano: O Inácio já colocou que o Capex para 2026 está mais ou menos BRL 1 billion abaixo do 2025, que vocês esperam chegar num patamar até um pouco mais baixo em 2027. Eu queria tentar casar um pouco o que vocês entendem ser o nível de Capex de manutenção recorrente, dados todos esses investimentos num patamar um pouco mais elevado que a gente viu nos últimos anos. Se a gente pudesse tentar quantificar um pouco melhor, se vocês entendem o que seria esse Capex de manutenção na plataforma consolidada, olhando para 2027, se a gente já estaria nesse patamar. E se a gente conseguir uma granularidade por segmento, o que é o nível de Capex recorrente por divisão, acho que seria melhor ainda. Pessoal, muito obrigado.

Speaker #2: Eu queria tentar casar um pouco o que vocês entendem ser o nível de CAPEX de manutenção recorrente, dados todos esses investimentos no patamar um pouco mais elevado que a gente viu nos últimos anos.

Speaker #2: Então, se a gente pudesse tentar quantificar um pouco melhor se vocês entendem o que seria esse CAPEX de manutenção na plataforma consolidada olhando para 2027, se a gente já estaria nesse patamar, e se a gente conseguir uma granularidade por segmento, o que é o nível de CAPEX recorrente ali por divisão, acho que seria melhor ainda, pessoal.

Speaker #2: Muito obrigado.

Speaker #3: Bom dia, Gustavo. Vamos lá, em relação à primeira pergunta, e aos riscos del Niño, nós já desde o ano passado, com o ambiente de grãos positivo que nós vínhamos surfando na companhia, estamos trabalhando com estoques alongados não necessariamente estoques, mas posições alongadas de grão então nós já venimos e se vocês lembram, no ano passado, nós já venimos fizemos uma compra maior no ano passado na Safrinha e nós venimos agora tomando posições longas em grãos não necessariamente com compra física, mas sim com contratos a termo que é o instrumento que estamos utilizando.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia, Gustavo. Vamos lá. Em relação à primeira pergunta, os riscos de El Niño, nós já desde o ano passado, com o ambiente de grãos positivo que nós vínhamos surfando na companhia, estamos trabalhando com estoques alongados. Não necessariamente estoques, mas posições alongadas de grão. Nós já vimos, e se vocês lembram o ano passado, nós já vimos, fizemos uma compra maior no ano passado, na safrinha. E nós vimos agora tomando posições longas em grãos, não necessariamente com compra física, mas sim com contratos a termo, que é o instrumento que estamos utilizando. Então, sim, de fato, a companhia vem praticando uma política de alongar sua exposição, de tentar mitigar os riscos, assegurando o nível de preço que temos visto neste ano. E eu não espero nada diferente para este ano.

Speaker #3: Então, se de fato a companhia vem praticando uma política de alongar suas posições e tentar mitigar os riscos, assegurando o nível de preço que temos e que temos visto neste ano, eu não espero nada diferente para este ano.

Speaker #3: Nós vamos, provavelmente, ter nível de compra física similar ao do ano passado, na safrinha, mas nós vamos continuar alongando a posição via outros instrumentos como, por exemplo, contratos a termo, que é o que nós fazemos.

José Ignácio Scoseria Rey: Nós vamos provavelmente ter um nível de compra física similar ao do ano passado na safrinha, mas nós vamos continuar alongando a posição via outros instrumentos, como por exemplo, contratos a termo, que é o que nós fazemos. Não necessariamente o posicionamento mais alongado em grãos sem haver uma compra física e dispêndio de capital de giro. Nós vamos continuar alongados, nós já estamos fazendo isso, nós já fizemos isso o ano passado. Mas não necessariamente esse posicionamento vai refletir num consumo de capital de giro maior para o H2.

Speaker #3: Então, não necessariamente posicionamento mais alongado em grãos, sem haver uma compra física e expêndio de capital de giro. Então, nós vamos continuar alongados, nós já estamos fazendo isso, nós já fizemos isso o ano passado, mas não necessariamente esse posicionamento vai refletir em um consumo de capital de giro maior para o segundo semestre.

Speaker #1: Implementando o Inácio, é importante ter presente RF tem todo histórico de muita assertividade no que diz posicionamento no que tange a grãos e insumos de produção.

Miguel Gularte: Complementando o Inácio, é importante ter presente que a MBRF tem todo um histórico de muita assertividade no que diz respeito a posicionamento, no que tange a grãos e insumos de produção. Nós temos equipes permanentemente monitorando in loco, diferente de comprar alguma informação. Nós temos equipes que transitam nas diferentes geografias coletando in loco as informações. Isso permite que a gente tenha uma assertividade bastante elevada.

Speaker #1: Nós temos equipes permanentemente monitorando in loco. Diferente de comprar alguma informação, nós temos equipes que transitam nas diferentes geografias coletando in loco as informações. Isso permite que a gente tenha uma assertividade bastante elevada.

Speaker #3: E em relação à segunda pergunta do CAPEX, basicamente, como o CAPEX de manutenção, o CAPEX mínimo que nós temos na companhia fica em torno de R$ 3,5 a 4 bilhões. Então, realmente, o nosso alvo para 2027 é nos aproximarmos do que seria o piso da banda.

José Ignácio Scoseria Rey: Em relação à segunda pergunta do Capex, basicamente o Capex de manutenção, o Capex mínimo que nós temos na companhia, fica no entorno de BRL 3.5 a 4 billion. Então realmente o nosso alvo para 2027 é nos aproximar ao que seria o piso da banda. Se você quiser abrir por negócio isso, e acho que historicamente dá para acompanhar isso e ver isso com o histórico da BRF e da Marfrig, quando eram duas companhias ainda não fusionadas, aproximadamente desses BRL 3.5 a 4 billion que teria esse Capex de manutenção, BRL 2.5 a 3 billion são do negócio da BRF e BRL 1 billion, aproximadamente, é o negócio bovino dividido entre a National Beef e Beef América do Sul.

Speaker #3: Se você quiser abrir por negócio isso, acho que historicamente dá para acompanhar isso e ver isso desde o histórico da BRF e da Marfrig, quando eram duas companhias ainda não fusionadas. Aproximadamente desses R$3,5 bilhões a R$4 bilhões, que teria esse CAPEX de manutenção, R$2,5 bilhões a R$3 bilhões são do negócio da BRF e R$1 bilhão, aproximadamente, é o negócio bovino, dividido entre a National Beef e Beef América do Sul.

Speaker #1: Complementando, nós temos uma situação muito favorável que nos permite prever um outlook de menor CAPEX para 2027, porque os investimentos que nós fizemos nos últimos quatro anos nos permitem esse conforto e permitem que a companhia siga crescendo. Sim, foi muito claro na assertividade também dos investimentos da National, é quase US$1 bilhão, mais de US$1 bilhão desde 2020 até agora, que também tem dado seus resultados, aí transformados em EBITDA. Ou seja, é muito claro que essa companhia fez escolhas, e essas escolhas foram acertadas.

Miguel Gularte: Complementando, nós temos uma situação muito favorável, que nos permite prever um outlook de menor Capex para 2027, porque os investimentos que nós fizemos nos últimos 4 anos nos permitem esse conforto e permite que a companhia siga crescendo. Sim, foi muito claro na assertividade também dos investimentos da National. É quase mais de USD 1 billion desde 2020 até agora, que também tem dado seus resultados transformados em EBITDA. Ou seja, é muito claro que essa companhia fez escolhas e essas escolhas foram acertadas.

Speaker #2: Obrigado, Inácio Miguel. Está claro. Nossa próxima...

Gustavo Troyano: Obrigado, Inácio e Miguel. Está claro.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Henrique Brustolin, do Bradesco BBI. Por favor, senhor Brustolin, seu microfone já está liberado.

Speaker #1: Pergunta vem de Henrique Brustolim, do Bradesco BB. Por favor, senhor Brustolim, seu microfone já está liberado.

Speaker #2: Bom dia a todos. É bom falar com vocês e obrigado por pegarem minhas perguntas. A minha, eu queria focar na BRF, especialmente no mercado doméstico, que a gente vê uma melhora de margem sequencialmente. Seria interessante ouvir o que, que parte do portfólio da companhia, ajudou nessa recuperação sequencial que a gente olha de margem no mercado doméstico. Mas, também, a gente continua vendo pressão em preço de suínos, que tende a impactar algumas das categorias bastante volumétricas de processados. Então, como que vocês veem essa dinâmica ao longo do segundo semestre? Essa tendência de recuperação de margem persiste? E, conectado a esse ponto, também a BRF teve crescimento de estoques de produtos acabados na casa de R$ 900 milhões tri a tri. Eu só queria ouvir um pouco do que está por trás desse crescimento, seja estoque em águas, preparação para comemorativos ou, talvez até, crescimento de estoques em relação ao portfólio core no mercado doméstico. E como que vocês veem o ritmo de comercialização desse estoque na condição atual do mercado?

Henrique Brustolin: Bom dia a todos. É bom falar com vocês e obrigado por pegarem minhas perguntas. Eu queria focar na BRF, especificamente no mercado doméstico, que a gente vê uma melhora de margem sequencialmente. Seria interessante ouvir que parte do portfólio da companhia que ajudou nessa recuperação sequencial, que a gente olha de margem no mercado doméstico. A gente continua vendo pressão em preços de suínos, que tende a impactar algumas das categorias bastante volumétricas de processados. Então como que vocês veem essa dinâmica ao longo do H2, essa tendência de recuperação de margem persistindo? Conectado nesse ponto também, a BRF teve um crescimento de estoques de produtos acabados na casa de BRL 900 milhões tri a tri.

Henrique Brustolin: Eu só queria ouvir um pouco do que está por trás desse crescimento, seja estoque em águas, preparação para comemorativos ou talvez até crescimento de estoques em relação ao portfólio core no mercado doméstico, e como que vocês veem o ritmo de comercialização desses estoques na condição atual do mercado. Muito obrigado.

Speaker #2: Muito obrigado.

Speaker #1: Henrique, nós temos o mercado interno ter movimentado de uma forma crescente, vem melhorando mês a mês. Nós, no início do ano, fizemos ajuste de preço. Esse ajuste de preço teve que sofrer, a partir de fevereiro, uma readequação. Essa readequação foi feita em algumas categorias e, a partir daí, o mercado passou a se desenvolver e a se desempenhar de forma melhor.

Miguel Gularte: Henrique, nós vemos o mercado interno se movimentando de uma forma crescente, vem melhorando mês a mês. No início do ano, nós fizemos um ajuste de preço. Esse ajuste de preço teve que sofrer, a partir de fevereiro, uma readequação. Essa readequação foi feita em algumas categorias e a partir daí o mercado passou a se desenvolver, se desempenhar de forma melhor. Também é evidente que a situação econômica e de consumo da sociedade vem ajudando, no sentido de que as pessoas estão buscando mais a proteína e estão priorizando o consumo de proteína. Por outro lado, a MBRF tem feito nos últimos anos um investimento muito forte no que diz respeito a produtos de praticidade maior e de valor agregado.

Speaker #1: Também é evidente que a situação econômica e de consumo da sociedade vem ajudando, no sentido de que as pessoas estão buscando mais a proteína e estão priorizando o consumo de proteínas.

Speaker #1: Por outro lado, a MBRF tem feito, nos últimos anos, um investimento muito forte no que diz respeito a produtos de maior praticidade e de maior valor agregado. Esses produtos, como nós sempre ressaltamos em todas as nossas conferências, têm uma resiliência de consumo e uma resiliência de manutenção de valores maior que a categoria in natura.

Miguel Gularte: Esses produtos, como nós sempre ressaltamos em todas as nossas conferências, eles têm uma resiliência de consumo e uma resiliência de manutenção de valores maior que a categoria in natura. Tendo o cuidado de referir que se nós olharmos o in natura do ano passado e compararmos com esse ano, nós vamos ter a diferença que no ano passado nós tivemos a gripe aviária, que teve um impacto importante sobre o consumo e sobre a produção in natura no Brasil. Se nós formos com essa mesma dinâmica para exportação, ela obedece a mesma lógica. Quando você olha a exportação resiliente, a exportação crescente, também passa pela praticidade. Hoje, a dona de casa de qualquer país do Oriente Médio quer a mesma praticidade e quer a mesma qualidade que as nossas marcas e os nossos produtos oferecem.

Speaker #1: Tendo cuidado de referir que, se nós olharmos o in natura do ano passado e compararmos com este ano, nós vamos ter a diferença que no ano passado nós tivemos a gripe aviária, que teve impacto importante sobre o consumo e sobre a produção de in natura no Brasil.

Speaker #1: Se nós formos para essa mesma dinâmica para exportação, ela obedece à mesma lógica. Quando você olha a exportação, resiliente, a exportação crescente, também passa pela praticidade. Hoje, a dona de casa de qualquer país do Oriente Médio busca a mesma praticidade e a mesma qualidade que as nossas marcas e os nossos produtos oferecem.

Speaker #1: Então, a gente está muito confiante e nós estamos entrando naquele que é o semestre que se caracteriza pelo viés comercial, entre outros, porque segue sendo o Natal sinônimo de Sadia e de Perdigão.

Miguel Gularte: Então a gente está muito confiante e nós estamos entrando naquele que é o semestre que se caracteriza pela nossa melhor performance do ponto de vista comercial, entre outros, porque segue sendo o Natal sinônimo de Sadia e Perdigão. Então a gente vê isso com muita confiança. A gente vai seguir trabalhando, evidentemente, para aumentar nossa capilaridade. A possibilidade de agregar o portfólio de bovinos na nossa carteira de PDV da BRF está funcionando muito bem. Foram 20 mil novos PDV só neste trimestre.

Speaker #1: Então, a gente vê isso com muita confiança. A gente vai seguir trabalhando, evidentemente, para aumentar nossa capilaridade, a possibilidade de agregar o portfólio de bovinos na nossa carteira CPDV da BRF está funcionando muito bem. Foram 20 mil novos PDVs só neste trimestre. É um processo que a gente tem feito com muito cuidado, com muita assertividade, e que nos proporciona, como nós temos uma carteira comercial de mais de 342 mil clientes no mercado brasileiro, e nós estamos falando de 20 mil, nós temos ainda uma tremenda de uma trajetória que vai seguir permitindo que a gente faça as escolhas corretas, protegendo rentabilidade e fazendo viável a nossa estratégia.

Miguel Gularte: É um processo que a gente tem feito com muito cuidado, com muita assertividade e que nos proporciona, como nós temos uma carteira comercial de mais de 342 mil clientes no mercado brasileiro e nós estamos falando de 20 mil, nós temos ainda uma tremenda de uma trajetória que vai seguir permitindo que a gente faça as escolhas corretas, protegendo rentabilidade e fazendo viável a nossa estratégia.

Speaker #3: Complementando a resposta do Miguel, de fato, no sequencial, além do volume de mercado interno, que claramente teve um avanço no segundo trimestre em relação ao primeiro trimestre e que impulsionou a rentabilidade do mercado interno, também tivemos avanço sequencial em relação aos resultados da plataforma da Turquia, que também ajudaram esse avanço sequencial.

José Ignácio Scoseria Rey: Complementando a resposta do Miguel, de fato, no sequencial, além do volume de mercado interno, que claramente teve um avanço no Q2 em relação ao Q1 e que impulsionou a rentabilidade do mercado interno, também tivemos um avanço sequencial em relação ao resultado da plataforma de Turquia, que também ajudou nesse avanço. Então a Turquia vinha navegando com margens cercanas a zero e apresentou um bom Q2. Acho que esses foram os dois destaques em relação ao avanço sequencial das margens. Em relação à sua pergunta, Henrique, em relação ao estoque de produtos da BRF, uma combinação. Por um lado, como você mencionou, começamos a preparação para a campanha de comemorativos, então da formação de estoques de produtos terminados, um pouco mais de BRL 100 milhões são explicados por estoque de comemorativos, que começaram a ser produzidos no Q2.

Speaker #3: Então, a Turquia vem navegando com margens cercanas a zero e apresentou um bom segundo trimestre. Então, acho que esses foram os dois destaques em relação ao avanço sequencial da margem.

Speaker #3: Em relação à sua pergunta, Henrique, em relação aos estoques de produtos na BRF, tem uma combinação. Por um lado, como você mencionou, começamos a preparação para a campanha de comemorativos, então na formação de estoques de produtos terminados, pouco mais de R$100 milhões são explicados por estoques de comemorativos, que começaram a ser produzidos no segundo trimestre. O restante está muito vinculado a, como nós falamos, nós entramos no ano e estamos em um ano onde, no primeiro semestre, o volume de 'precado' vem crescendo, porém, começamos abaixo do que era esperado para o ano.

José Ignácio Scoseria Rey: O restante está muito vinculado a, como nós falamos, nós entramos no ano e estamos num ano onde o H1, o volume de processados vem crescendo, porém começamos abaixo do que era esperado para o ano. Então nós ficamos com estoques de produtos processados do portfólio core da companhia, como você chamou, acima da política. E nós agora acelerando as vendas nesses últimos meses, devemos começar a levar de novo esse estoque para a política. O estoque em águas vinculado à Sadia Halal tem um impacto maior no Q1, não foi tanto no Q2. No Q2, de forma geral, mantivemos esse estoque a mais que nós formamos no Q1. Então vou falar no Q2, mais comemorativos e um portfólio core da companhia, que nós a partir de agora deveríamos começar de novo a trazer esses estoques para dentro da política.

Speaker #3: Então, nós ficamos com estoques de produtos processados do portfólio core da companhia, como você chamou, acima da política, ok? E nós, agora, acelerando as vendas nestes últimos meses, devemos começar a levar de novo esse estoque para a política.

Speaker #3: O estoque em águas vinculados a dia halal teve impacto maior no primeiro trimestre, não foi tanto no segundo. No segundo, de forma geral, mantivemos esse estoque a mais que nós formamos no primeiro trimestre.

Speaker #3: Então vou falar no segundo trimestre, mais comemorativos, e o portfólio core da companhia, que nós, a partir de agora, deveríamos começar de novo a trazer esses estoques para dentro da política.

Miguel Gularte: Um aspecto importante, junto à explicação do Inácio, é que esses estoques em água, que hoje andam na faixa de 50,000 tons, começam a chegar nos portos de destino e seguramente vão se transformar em resultado e em caixa através do segundo semestre. Ressaltando que nós seguimos sendo uma empresa que trabalha com a filosofia de vender para produzir e não produzir para vender. Não mantemos estoques sem vendas, nós trabalhamos para nos posicionar sem correr risco de estoques sem comercialização garantida.

Speaker #1: Um aspecto importante, adjunto à explicação do Inácio, é que esses estoques em água, que hoje estão na faixa de 50 mil toneladas, começam a chegar nos portos de destino e, seguramente, vão se transformar em resultado e em caixa através do segundo semestre.

Speaker #1: E ressaltando que nós seguimos sendo uma empresa que trabalha com a filosofia de vender para produzir e não produzir para vender. Então, não mantemos estoques sem vendas, nós trabalhamos para nos posicionar sem correr risco de estoques sem capitalização garantida.

Speaker #2: Muito claro, Miguel e Inácio, obrigado.

Henrique Brustolin: Muito claro, Miguel e Inácio. Obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem de Isabela Simonato, do Bank of America. Por favor, senhora Simonato, seu microfone já está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Isabella Simonato, do Bank of America. Por favor, senhora Simonato, seu microfone já está liberado.

Speaker #4: Bom dia a todos, obrigada pelo call. Minha pergunta é para o Tim, um pouco do lado da demanda de carne bovina nos Estados Unidos. Acho que todo o movimento dos últimos dois anos em relação a preço e à resiliência da categoria chama muita atenção, mas mais recentemente, apesar da sazonalidade, a gente já não viu uma sustentação tão grande.

Isabella Simonato: Bom dia a todos, obrigada pelo call. A minha pergunta é para o Tim. Um pouco do lado da demanda de carne bovina nos Estados Unidos. Acho que todo o movimento dos últimos dois anos em relação a preço e a resiliência da categoria chama muito a atenção, mas mais recentemente, acho que apesar da sazonalidade, a gente já não viu uma sustentação tão grande. Eu queria entender como ele está enxergando a dinâmica de carne bovina, uma vez que isso tem sido uma parte relevante da equação de rentabilidade. Obrigada.

Speaker #4: Então, eu queria entender como ele está enxergando a dinâmica de carne bovina, uma vez que isso tem sido uma parte relevante da equação de rentabilidade.

Speaker #4: Obrigada.

Tim Klein: Yes, to answer your question, we did not see the normal run-up during the barbecue season as we have in the past, and that certainly impacted the latter part of Q2 and into the first part of Q3. The biggest reason that we see is that we didn't have the retail featuring like we normally do because of the price of beef. I think the price was at a level the retailers decided not to feature beef heavily, which you move a lot more beef when you feature it, and that's what caused the lack of run-up in cutout prices. Beef demand overall is still very good. If you look at the HRI trade, the restaurant trade, it's very strong. So there's not a lot of trade-off to other proteins from beef, even at high prices. So really the main issue was lack of retail featuring.

Speaker #1: Yes, thanks for your question. We did not see the normal run-up during the barbecue season as we have in the past, and that certainly impacted the latter part of Q2 and into the first part of Q3.

Speaker #1: The biggest reason that we see is that we didn't have the retail featuring like we normally do because of the price of beef, and I think the price was at a level the retailers decided not to feature beef heavily. You move a lot more beef when you feature it, and that's what caused the lack of run-up in cutout prices.

Speaker #1: Beef demand overall is still very, very good. If you look at the HRI trade, the restaurant trade, it's very strong, so there's not a lot of trade-off to other proteins from beef, even at high prices.

Speaker #1: So really, the main issue was lack of retail featuring. We are starting to see that now; as prices have come down, retailers are stepping back in and putting beef in the ads.

Tim Klein: We are starting to see that now that prices have come down, retailers are stepping back in and putting beef in the ads. So I think that's what we're going to see going forward here. So demand to us is very strong and does not give us any concern.

Speaker #1: So, I think that's what we're going to see going forward here. So, demand to us is very strong, and it does not give us any concern.

Speaker #4: Muito obrigado.

Isabella Simonato: Muito obrigada.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem de Lucas Ferreira, do JP Morgan. Por favor, senhor Ferreira, seu microfone já está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Lucas Ferreira, do JP Morgan. Por favor, senhor Ferreira, seu microfone já está liberado.

Lucas Ferreira: Olá, pessoal. Bom dia. São dois follow-ups sobre comentários anteriores. O primeiro para Tim. Tim, você falou que a capacidade da indústria fechou ao redor de 12%, se eu não estou enganado. Eu queria saber se essa é uma estimativa de fechamento líquida, porque outras plantas também começaram a operar nesses últimos dois anos. Na verdade, a minha pergunta é mais para entender dos fechamentos mais recentes que a gente viu do finalzinho do ano passado para cá. Quanto você efetivamente vê de abate, de redução de abate, em cabeças diárias, por exemplo, dos fechamentos que a gente viu do começo do ano até agora. E o outro follow-up é para Inácio. Inácio, só para entender os contratos a termo que você mencionou no milho, se eles já têm preço fixo ou se eles só garantem volume e esse preço é determinado pelo mercado. Obrigado.

Speaker #2: Olá, pessoal. Bom dia. São dois follow-ups sobre comentários anteriores. O primeiro para o Tim. Tim, você falou que aqui a capacidade da indústria fechou ao redor de 12%.

Speaker #2: Se eu não estou enganado, eu queria saber se essa é uma estimativa de fechamento líquida, porque outras plantas também começaram a operar nesses últimos dois anos.

Speaker #2: Então, na verdade, a minha pergunta é mais para entender dos fechamentos mais recentes que a gente viu, do finalzinho do ano passado para cá.

Speaker #2: Quanto você efetivamente vê de redução de abate em cabeças diárias, por exemplo, dos fechamentos que a gente viu do começo do ano até agora?

Speaker #2: E o outro follow-up para o Inácio. Inácio, só para entender: os contratos a termo que você mencionou no milho já têm preço fixo ou eles só garantem volume, e esse preço é determinado, enfim, pelo mercado?

Speaker #2: Obrigado.

Speaker #1: Yes, to answer your question: Prior to the capacity reductions, we were processing as an industry 100,000 fed cattle per day, and now it's in the high 80,000s. That's net of any additional capacity that's come on.

Tim Klein: Yes, to answer your question. Prior to the capacity reductions, we were processing as an industry 100,000 fed cattle per day, and now it's in the high eighties, and that's net of any additional capacity that's come on. The most recent announcement by Tyson yesterday takes 3,000 head out, and that's an immediate capacity reduction that will affect the industry right away.

Speaker #1: The most recent announcement by Tyson yesterday takes 3,000 head out, and that's an immediate capacity reduction that will affect the industry right away.

Speaker #3: Bom dia, Lucas. Em relação à sua pergunta, nós temos várias modalidades de contrato. Então, temos a opção de ir com preço fixo ou deixar o preço em aberto para fixar mais na frente.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia, Lucas. Em relação à sua pergunta, nós temos várias modalidades de contrato, então temos a opção de ir com preço fixo ou deixar o preço em aberto para fixar mais na frente. Mas obviamente com o risco que estamos vendo para frente e o bom nível de preços que nós estamos surfando neste momento, nós estamos tomando a opção de fixar preços e de assegurar e garantir um bom nível de preço para os próximos meses. Então, de novo, podemos seguir em qualquer das duas modalidades, mas nós estamos tomando a decisão estratégica de alongar nossa carteira a preços fixos.

Speaker #3: Mas, obviamente, com os riscos que nós estamos vendo para a frente e o bom nível de preços que nós estamos surfando neste momento, nós estamos tomando a opção de fixar preços e de assegurar e garantir um bom nível de preço para os próximos meses.

Speaker #3: Então, de novo, podemos seguir em qualquer das duas modalidades, mas nós estamos tomando essa estratégia de alongar nossa carteira a preços fixos.

Speaker #1: Obrigado, pessoal. Nossa próxima pergunta vem de Mateus Enfeld, do UBS. Por favor, senhor Enfeld, seu microfone já está liberado.

Operator 2: Obrigado, pessoal. Nossa próxima pergunta vem de Matheus Enfeldt, do UBS. Por favor, senhor Enfeldt, seu microfone já está liberado.

Speaker #4: Bom dia a todos. Obrigado pelo tempo. Minha primeira pergunta é sobre a BRF no mercado doméstico. Acho que ficou bastante clara a dinâmica de curto prazo, mas eu queria talvez pensar um pouco aqui em 2027. A gente tem ouvido uma mensagem bastante negativa vindo do varejo, pensando em renda, em disponibilidade de renda para 2027.

Matheus Enfeldt: Bom dia a todos, obrigado pelo tempo. Minha primeira pergunta é em BRF, no mercado doméstico. Acho que foi bastante clara a dinâmica de curto prazo, mas eu queria talvez pensar um pouco aqui em 2027. A gente tem ouvido uma mensagem bastante negativa vindo do varejo, pensando em renda, em disponibilidade de renda para 2027. Entendo que mesmo que esse curto prazo tenha sido bastante positivo e vai ser positivo para o segundo semestre, como é que vocês estão encarando esse potencial para 2027, vis-à-vis um potencial aumento de oferta contínua até lá? Essa é a primeira pergunta. A segunda é na alavancagem. Ela segue ainda relativamente alta.

Speaker #4: Então, entendo que, mesmo que esse curto prazo tenha sido bastante positivo e vá ser positivo para o segundo semestre, como é que vocês estão encarando esse potencial para 2027, vis-à-vis um potencial aumento de oferta contínua até lá?

Speaker #4: Sua primeira pergunta. E daí, a segunda é: na alavancagem, ela segue ainda relativamente alta. Eu entendo que tem uma questão de capital de giro sazonal, mas mesmo ajustando a isso, ainda me parece uma alavancagem alta, que depende muito de uma virada de ciclo na National, que pode estar se materializando, ou está se materializando, mas que talvez só ajude em alavancagem de maneira mais substancial em 2028.

Matheus Enfeldt: Eu entendo que tem uma questão de capital de giro sazonal, mas mesmo ajustando a isso, ainda me parece uma alavancagem alta, que depende muito de uma virada de ciclo na National, que pode estar se materializando ou está se materializando, mas que talvez só ajude na alavancagem de maneira mais substancial em 2028. Minha dúvida é que existe alguma alavanca mais de curto prazo, algum ajuste de portfólio que vocês achem necessário fazer nesse momento, potencialmente o IPO de Halal para te ajudar nesse movimento. Tentar pensar aqui alavancas para redução de alavancagem de maneira talvez mais contundente, caso vocês entendam que é necessário ou não, ou se vocês entendem que é mais uma questão de esperar as coisas caminharem conforme vocês estão vendo. São essas duas perguntas. Muito obrigado.

Speaker #4: Então, minha dúvida é se existe alguma alavanca mais de curto prazo, algum ajuste de portfólio que vocês achem necessário fazer nesse momento, potencialmente o IPO de Halal, para ajudar nesse movimento.

Speaker #4: Então, tentar pensar aqui em alavancas para redução de alavancagem, de maneira talvez mais contundente, caso vocês entendam que é necessário, ou não, ou se vocês entendem que é mais uma questão de esperar as coisas caminharem conforme vocês estão vendo.

Speaker #4: São essas duas perguntas. Muito obrigado.

Speaker #1: Mateus, a gente tem que ter uma atenção muito grande quando escutamos os outlooks que nos passa o varejo. Uma coisa é o varejo em geral, outra coisa é o que diz respeito à proteína.

Miguel Gularte: Mateus, a gente tem que ter uma atenção muito grande quando escutamos os outlooks no espaço varejo. Uma coisa é o varejo em geral, outra coisa é o que diz respeito à proteína. As proteínas vivem uma realidade já hoje diferente do que os outros itens que o varejo comercializa. Nós não vemos, no médio prazo, sem querer dar guidance para 2027, mas podendo fazer uma apreciação no sentido de que não existe nenhuma variável que possa alterar essa lógica. Ou seja, vai continuar a proteína ocupando o centro do prato, vai ocupar dentro das categorias mais resilientes a proteína no varejo. Quanto ao aspecto da oferta, alterando esse equilíbrio e essa lógica, não é o que a gente vê nesse momento. A gente vê o mercado equilibrado entre oferta e demanda, e é muito importante tomar em consideração o que diz respeito à exportação.

Speaker #1: As proteínas vivem uma realidade já hoje diferente do que os outros itens que o varejo comercializa. E nós não vemos, no médio prazo, sem querer dar guidance para 2027, mas podendo fazer uma apreciação no sentido de que não existe nenhuma variável que possa alterar essa lógica.

Speaker #1: Ou seja, vai continuar a proteína ocupando o centro do prato, vai ocupar dentro das categorias mais resilientes a proteína do varejo. Quanto ao aspecto da oferta alterando esse equilíbrio e essa lógica, não é o que a gente vê nesse momento. A gente vê o mercado equilibrado entre oferta e demanda, e é muito importante tomar em consideração o que diz respeito à exportação.

Speaker #1: Porque a exportação brasileira de frango cresceu até o momento 4,91%. A exportação brasileira cresceu 572 mil toneladas no total de exportação de janeiro a abril de 2025, contra 583 mil toneladas de janeiro a abril de 2026.

Miguel Gularte: Porque a exportação brasileira de frango cresceu até o momento 4.91%. Perdão, a exportação brasileira cresceu 572 mil toneladas, o total da exportação de janeiro a abril de 2025 contra 583 mil toneladas de janeiro a abril de 2026. Um crescimento que supera os 2%. Nada indica que isso vai sofrer uma alteração no médio e no curto prazo. No nosso caso específico da MBRF, nós seguimos muito focados em seguir abrindo novos destinos através de novas habilitações.

Speaker #1: Crescimento que supera os 2%. Nada indica que isso vai sofrer uma alteração no médio e no curto prazo. Nós, no nosso caso específico da MBRF, seguimos muito focados em seguir abrindo novos destinos através de novas habilitações.

Speaker #3: Bom dia, Mateus. Em relação à sua pergunta, a alavancagem, obviamente, 3,4 está acima do nosso nível ótimo de alavancagem, mas, como você mencionou, é uma consequência direta, por um lado, do ciclo e da contribuição de quase zero do EBITDA da National Beef.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia, Mateus. Em relação à sua pergunta da alavancagem, obviamente 3.4 está acima do nosso nível ótimo de alavancagem, mas como você mencionou, é uma consequência direta de, por um lado, o ciclo e a contribuição de quase zero do EBITDA National Beef. De novo, uma National Beef normalizada traria essa alavancagem para baixo de 2.5x. E também do ciclo de juros, que obviamente aumenta e está pesando no nosso serviço de dívida. Então, vamos falar nessa tormenta perfeita do ponto de vista de circunstâncias, nós ainda estamos confiados de que conseguimos estabilizar a alavancagem neste nível e gradualmente começar a trazer ele para baixo. E como? Com que ferramenta nós precisamos fazer isso? Bom, primeiro, gestão. Acreditamos que, por um lado, o EBITDA, como Jatin mencionou, tem uma tendência a começar a melhorar o negócio nos Estados Unidos.

Speaker #3: De novo, uma National Beef normalizada, que seria essa alavancagem para baixo de 2,5 vezes, e também do ciclo de juros, que obviamente aumenta e está pesando no nosso serviço de dívida.

Speaker #3: Então, vamos falar nessa tormenta perfeita do ponto de vista de circunstâncias. Nós ainda estamos confiantes de que conseguimos estabilizar a alavancagem neste nível e, gradualmente, começar a trazê-la para baixo.

Speaker #3: Ou como, com que ferramentas, nós pensamos em fazer isso? Bom, primeiro, gestão. Então, acreditamos que, por um lado, o EBITDA, como já o Tim mencionou, tem uma tendência a começar a melhorar o negócio nos Estados Unidos. Por outro lado, temos as sinergias que vamos continuar entregando e que já estão se refletindo em uma performance muito boa do ponto de vista de higiene na companhia.

José Ignácio Scoseria Rey: Por outro lado, temos a sinergia que vamos continuar entregando e que já está se refletindo numa performance muito boa do ponto de vista de G&A na companhia. Vamos continuar nosso trabalho de eficiência. Então, do lado do EBITDA, entendemos que temos um upside para gradualmente começar a trazer essa alavancagem para baixo. Por outro lado, como já falamos, temos a oportunidade do working capital no segundo semestre, de trazer esse working capital que nós consumimos no primeiro semestre de novo para o negócio. E o terceiro ponto, o Capex, como também já sinalizamos uma pergunta anterior, vem caindo. E nós temos um compromisso de trazer ele em 2027 ainda num patamar mais baixo. Com tudo isso, com todas essas iniciativas orgânicas, entendemos que conseguimos trazer a alavancagem gradualmente para baixo.

Speaker #3: Vamos continuar nosso trabalho de eficiências. Então, do lado do EBITDA, entendemos que temos upside para, gradualmente, começar a trazer essa alavancagem para baixo. Por outro lado, como já falamos, temos a oportunidade, no segundo semestre, de trazer esse working capital que nós consumimos no primeiro semestre de novo para o negócio.

Speaker #3: E, por terceiro ponto, o CAPEX, como também já sinalizamos em uma pergunta anterior, vem caindo e nós temos o compromisso de trazê-lo, em 2027, ainda em um patamar mais baixo.

Speaker #3: Com tudo isso, com todas essas iniciativas, vamos falar orgânicas, entendemos que conseguimos trazer a alavancagem gradualmente para baixo. Adicionalmente a isso, como você falou, como fato extraordinário, temos para receber ainda uns 75 milhões de pagamento do primeiro tranche do Sariah Halal, que ainda não recebemos, não entrou no caixa da empresa.

José Ignácio Scoseria Rey: Adicionalmente a isso, como se falou, como fato extraordinário, temos para receber ainda uns BRL 75 milhões do pagamento do primeiro trânsito da Sadia Halal, que ainda não recebemos, não entrou no caixa da empresa. Que vai entrar até final do ano. E temos via IPO ou via um aumento de participação de APDC, o direito deles antes do IPO, obviamente, esse evento extraordinário que vai reforçar e vai conseguir reduzir a alavancagem da companhia. Então o básico nós vamos fazer, evitar o working capital e Capex, que está tudo indicando que deveria melhorar em cada uma dessas linhas a performance da companhia. E além disso, temos o evento extraordinário, o Sadia Halal, seja os recursos que ainda temos para receber da transação que já foi realizada, como os recursos das seguintes etapas dessa transação. É isso que temos no nosso plano.

Speaker #3: E vai entrar até o final do ano. E temos via IPO ou via aumento de participação da HPDC, com direito deles antes do IPO, obviamente. Esse evento extraordinário vai reforçar e vai conseguir reduzir a alavancagem da companhia.

Speaker #3: Então, o básico: nós vamos fazer EBITDA, working capital e CAPEX, que está tudo indicando que deveria melhorar, em cada uma dessas linhas, a performance da companhia.

Speaker #3: E, além disso, temos o evento extraordinário do Sariah Halal, seja os recursos que ainda temos para receber da transação que já foi realizada, como os recursos das seguintes etapas dessa transação.

Speaker #3: É isso que temos no nosso plano.

Speaker #2: Perfeito. Muito obrigado.

Matheus Enfeldt: Perfeito, muito obrigado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem de Laura Hirata, do Santander. Professora Hirata, seu microfone já está liberado. Por favor, senhora Hirata, seu microfone já está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Laura Hirata, do Santander. Por favor, senhora Hirata, seu microfone já está liberado. Por favor, senhora Hirata, seu microfone já está liberado.

Speaker #4: Oi vocês me escutam?

Laura Hirata: Oi, vocês me escutam?

Speaker #1: Agora sim. Pode prosseguir.

Operator 2: Agora sim, pode prosseguir.

Laura Hirata: Obrigada. Bom dia, pessoal, obrigada pelo espaço. Eu queria explorar dois pontos. O primeiro deles seria em relação à BRF e especificamente falando sobre processados. A gente queria entender melhor um pouco como vem o ambiente competitivo no setor e puxando mais para a precificação e também para consumo doméstico, e tendo em vista que a gente está vivendo um cenário de oversupply de porco, que tem trazido os preços para baixo. Se vocês puderem também abrir um pouco a performance por categoria, ajudaria bastante. O outro tópico que eu queria abordar aqui seria em relação à planta do Uruguai, a Tacuarembó, que recentemente foi embargada pela China. Queria entender melhor como que estão as negociações em relação a isso. Se vocês puderem dar um pouco mais de cor em relação ao tamanho dela, a representatividade dela e qual é o foco.

Speaker #4: Obrigada. Bom dia, pessoal. Obrigada pelo espaço. Bom, eu queria explorar dois pontos. O primeiro deles seria em relação à BRF e, especificamente, falando sobre processados.

Speaker #4: A gente queria entender melhor um pouco como vocês veem o ambiente competitivo no setor e aí puxando mais para a precificação e também para consumo doméstico.

Speaker #4: E, tendo em vista que a gente está vivendo um cenário de oversupply aqui de porco, que tem trazido os preços para baixo, se vocês puderem também abrir um pouco a performance por categoria, ajudaria bastante.

Speaker #4: E aí o outro tópico que eu queria abordar aqui seria em relação à planta do Uruguai, a Tacuarembó, que recentemente foi embargada pela China.

Speaker #4: Queria entender melhor como estão as negociações em relação a isso. Se vocês puderem dar um pouco mais de cor em relação ao tamanho dela, à representatividade dela e qual é o foco.

Speaker #4: O que eu entendo é que vocês fizeram recentemente um CAPEX grande, com foco em processados e em valor agregado. Então, eu queria entender um pouco melhor o quão representativo seria esse embargo.

Laura Hirata: Eu entendo que vocês fizeram recentemente um Capex grande com foco em processados, em valor agregado, então queria entender um pouco melhor o quão representativo seria esse embargo. Essas seriam as minhas perguntas. Obrigada.

Speaker #4: Essas seriam as minhas perguntas. Obrigada.

Speaker #1: Bom dia, Laura. Sobre processados, nós temos o mercado de processados tendo alguma influência, é verdade, no que diz respeito à matéria-prima suína. Mas nós, com a capilaridade comercial que nós temos...

Miguel Gularte: Bom dia, Laura. Sobre processados, nós temos o mercado de processados tendo alguma influência, é verdade, no que diz respeito à matéria-prima suína, mas nós com a capilaridade comercial que nós temos, força das nossas marcas e a possibilidade de transitar com produtos processados que são muito aceitos em todo o mercado, nós conseguimos offsetar parte dessa queda e não transferir isso para preço. Tanto é que nós viemos num processo de crescimento de demanda mês a mês, sem ter nenhuma variação negativa no que diz respeito a preços. Nós vemos esse movimento como um movimento bastante resiliente e a gente já vê o processado, no caso do Brasil, entrar naquele que é o semestre melhor, o semestre de fim de ano. Não estamos desconfortáveis, estamos confiantes.

Speaker #1: A força das nossas marcas e a possibilidade de transitar com produtos processados, que são muito aceitos em todo o mercado, nos permitiu compensar parte dessa queda e não transferir isso para o preço.

Speaker #1: Tanto é que nós vemos um processo de crescimento de demanda mês a mês, sem ter nenhuma variação negativa no que diz respeito a preços.

Speaker #1: Nós vemos esse movimento como um movimento bastante resiliente, e a gente já vê o processado do caso do semestre melhor. O semestre de fim de ano.

Speaker #1: Então, não estamos desconfortáveis, estamos confiantes. E a gente sempre, desculpe a insistência e não é merchan, a gente tem absoluta confiança nas nossas marcas e na nossa equipe comercial.

Miguel Gularte: A gente sempre, desculpem a insistência, e não é merchan, a gente tem absolutamente confiança nas nossas marcas e na nossa equipe comercial, sempre jogando também com exportação, que é demandante, embora, no caso do suíno, nossa presença seja menor.

Speaker #1: Sempre jogando também com exportação, que é demandante, embora no caso do suíno nossa presença seja menor.

José Ignácio Scoseria Rey: Complementando a resposta do Miguel, de forma geral, do ponto de vista de preço, se você compara com um ano atrás do portfólio, a única categoria de processados que está abaixo ou que não tem um aumento em relação ao mesmo período do ano anterior, são realmente os embutidos. O restante do portfólio está com nível saudável e bem resiliente em termos de precificação. Em relação ao Capex, que foi sua outra pergunta, o Capex de processados, nós basicamente entre 2025 e 2026 agregamos no Brasil 160 mil toneladas por ano de processados, ou seja, quase 10% em cima do volume que nós tínhamos.

Speaker #3: Em relação a complementar a resposta do Miguel, de forma geral, do ponto de vista de preço, se você compara com o ano atrás do portfólio, a única categoria de processados que está abaixo, ou que não teve aumento em relação ao mesmo período do ano anterior, é realmente os embutidos.

Speaker #3: O restante do portfólio está com nível saudável e bem resiliente em termos de precificação. Em relação ao CAPEX, que foi sua outra pergunta, o CAPEX de processados, nós basicamente entre 2025 e 2026, nós agregamos no Brasil 160 mil toneladas por ano de processados, ou seja, quase 10% em cima do volume que nós tínhamos.

Speaker #3: E se nós olharmos para o internacional entre os três projetos, que são o aumento da fábrica de Quesada nos Emirados Árabes, o Greenfield de Jeddah, nós vamos colocar em operação no último trimestre deste ano.

José Ignácio Scoseria Rey: E se nós olhamos para o internacional, entre os três projetos, que são o aumento da fábrica de KIZAD, nos Emirados Árabes, o greenfield de Jeddah, que nós vamos colocar em operação no último trimestre deste ano, e a fábrica de Henan, que nós adquirimos na China, esses três projetos somam aproximadamente 100,000 toneladas por ano, que dá quase 30% de aumento em relação à capacidade de processados que nós tínhamos no segmento internacional. Então essas são as grandes dimensões do Capex que nós fizemos anteriormente e o impacto em relação à capacidade de processados que nós temos.

Speaker #3: E a fábrica de Genan que nós adquirimos na China, esses três projetos somam aproximadamente 100 mil toneladas por ano, o que dá quase 30% de aumento em relação à capacidade de processados que nós tínhamos no segmento internacional.

Speaker #3: Então, esse é um pouco sobre as grandes dimensões do CAPEX que nós fizemos anteriormente e o impacto em relação à capacidade de processados que nós temos.

Speaker #1: Certo. Vamos colher os frutos agora conforme nós planejamos. Referente ao Uruguai, é importante ter presente que o Uruguai é um país que produz carne de alta qualidade, nichado.

Miguel Gularte: Vamos colher os frutos agora, conforme nós planejamos. Referente ao Uruguai, é importante ter presente que o Uruguai é um país que produz carne de alta qualidade nichado. Nós somos o maior produtor de carne orgânica da América do Sul e nós temos a plataforma da National Beef apoiando todas as nossas exportações, sejam elas do Brasil, sejam elas do Uruguai, sejam elas da Argentina. Essa retirada temporária da planta do Tacuarembó, da exportação para a China, do ponto de vista de impacto, nós conseguimos redirecionar para as outras três plantas que nós temos. Tacuarembó é hoje menos que 30% da nossa capacidade produtiva daquele país. E sim, nós fizemos um Capex interessante nessa planta, tanto do ponto de vista de produção, produtividade, modernidade, o que também nos permite, com essa planta, aceder outros mercados e não só o mercado chinês.

Speaker #1: Então, somos o maior produtor de carne orgânica da América do Sul e nós temos a plataforma da National Beef apoiando todas as nossas exportações, sejam elas do Brasil, do Uruguai ou da Argentina.

Speaker #1: Essa retirada temporária da planta do Tacuarembó da exportação para a China, do ponto de vista de impacto, nós conseguimos offsetar redirecionando para as outras três plantas que nós temos. O Tacuarembó, hoje, é menos de 30% da nossa capacidade produtiva daquele país. E, sim, nós fizemos um CAPEX interessante nessa planta, tanto do ponto de vista de produção, produtividade, modernidade, o que também nos permite, com essa planta, acender outros mercados e não só o mercado chinês.

Speaker #1: Ou seja, os investimentos não foram feitos especificamente para exportação para a China. A exportação para a China é mais comoditizada e isso aí pode ser perfeitamente absorvido e cumprido pela planta de San José, pela planta de Salto, pela planta de Colônia.

Miguel Gularte: Ou seja, os investimentos não foram feitos especificamente para exportação para a China. A exportação para a China é mais comoditizada, e isso aí pode ser perfeitamente absorvido e cumprido pela planta de San José, pela planta de Salto, pela planta de Colônia. Então a gente espera que essa suspensão temporária seja um tempo mais curto, como costuma ser no caso da China. E a gente está trabalhando com o governo uruguaio para reverter esse aspecto e a gente tem expectativa que isso aconteça. Se não acontecer em curto prazo, que é o mais provável que aconteça, nós estamos absolutamente preparados para ir direcionando para as outras unidades e aproveitando a nossa plataforma americana da National, seguir aproveitando o bom momento que a pecuária uruguaia atravessa, com recomposição de rebanho, com aumento de preços.

Speaker #1: Então a gente espera que essa suspensão temporária seja em um tempo mais curto, como costuma ser no caso da China, e a gente está trabalhando com o governo uruguaio para reverter esse aspecto. A gente tem expectativa de que isso aconteça.

Speaker #1: Se não acontecer no curto prazo, que é o mais provável que aconteça, nós estamos absolutamente preparados para direcionar para as outras unidades e aproveitando a nossa plataforma americana da National. Seguir aproveitando o bom momento que a pecuária uruguaia atravessa, com recomposição de rebanho, com aumento de preços, e a gente está muito confiante que isso não vai mudar, mas bem vai se repetir em 2027.

Miguel Gularte: A gente está muito confiante que isso não vai mudar, mais bem, vai se repetir em 2027.

Speaker #4: Obrigada, Miguel Inácio, pelas respostas. Bom dia.

Laura Hirata: Obrigada, Miguel e Inácio, pelas respostas. Bom dia.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem de Lucas Mussi, do Morgan Stanley. Professor Mussi, o microfone já está liberado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem de Lucas Mussi, do Morgan Stanley. Professor Mussi, o microfone já está liberado.

Speaker #2: Bom dia, Miguel, Inácio. Obrigado por pegar a minha pergunta. Tenho duas rápidas. Acho que a primeira seria um update do ponto de vista de vocês sobre as questões de supply e demanda do ponto de vista de frango in natura no Brasil.

Lucas Mussi: Bom dia, Miguel, Inácio. Obrigado por pegarem a minha pergunta. Tenho duas rápidas. Acho que a primeira seria um update, do ponto de vista de vocês, sobre as questões de supply e demanda, do ponto de vista de frango in natura no Brasil. A gente tem visto muita discussão lá nos Estados Unidos, evolução de genética, introdução de nova genética, com melhores atributos em relação à mortalidade, à produção de carne por frango. Queria ver um update de vocês, como vocês enxergam, olhando para frente, não necessariamente o que está acontecendo até o momento nesse ano, mas olhando para 2027, se vocês veem uma adoção maior de genética, o que pode levar a gente a ver um aumento mais substancial de produção. A minha segunda pergunta é sobre a Halal.

Speaker #2: A gente tem visto muita discussão lá nos Estados Unidos sobre a evolução de genética, introdução de nova genética com melhores atributos em relação à mortalidade e à produção de carne por frango.

Speaker #2: Então, queria ver um update de vocês, como vocês enxergam olhando para frente, não necessariamente o que está acontecendo até o momento nesse ano, mas olhando para 2027, se vocês veem uma adoção maior de genética que pode levar a gente a ver um aumento mais substancial de produção.

Speaker #2: E a minha segunda pergunta é sobre halal. Tem sido uma performance extraordinária, margens muito acima do que a gente viu no ano passado, em parte por conta da execução de vocês pós o começo do conflito na região. Mas queria ouvir de vocês, agora olhando para o restante do ano e para 2027, o que a gente deveria pensar como nível de margem normalizada para esse business.

Lucas Mussi: Tem sido uma performance extraordinária, margens muito acima do que a gente viu no ano passado, em parte por conta da execução de vocês pós o começo do conflito na região. Queria ouvir de vocês agora, olhando para o restante do ano e para 2027, o que a gente deveria pensar como um nível de margem normalizada para esse business. Se vocês acham que esses 15%, 16% que a gente está vendo são níveis sustentáveis, ou se a gente deveria voltar para aquele patamar que a gente estava vendo antes de 10%, 11%. Como é que os investimentos que vocês fizeram na região também se encaixam nesse contexto. Obrigado, pessoal.

Speaker #2: Se vocês acham que esses 15, 16% que a gente está vendo são níveis sustentáveis ou se a gente deveria voltar para aquele patamar que a gente estava vendo antes, de 10, 11%.

Speaker #2: Como é que os investimentos que vocês fizeram na região também se encaixam nesse contexto? Obrigado, pessoal.

Speaker #1: Vou começar e o Inácio me complementa. Nós vemos uma oferta e uma demanda, Lucas, muito equilibrada não só agora, mas olhando para frente. E aí eu acho que entra muito a realidade de cada empresa. As empresas fazem seus programas de eficiência, onde passam por eclosão, por produtividade, por rendimento, por capilaridade comercial, por escolhas, por habilitações, e tudo isso faz que o impacto da lei maior, que é a lei da oferta e demanda, tenha maior ou menor relevância na companhia.

Miguel Gularte: Vou começar e o Inácio me complementa. Nós vemos uma oferta e uma demanda, Lucas, muito equilibrada, não só agora, mas olhando para frente. Aí eu acho que entra muito a realidade de cada empresa. As empresas fazem seus programas de eficiência, onde passam por eclosão, por produtividade, por rendimento, por rentabilidade comercial, por escolhas, por habilitações. Tudo isso faz que o impacto maior, que é a lei da oferta e da demanda, tenha maior ou menor relevância na companhia. Aqui na MBRF, a gente trabalha muito focado com esses princípios, que são princípios muito simples, mas que se mostram extremamente efetivos. Você não trabalhar com estoque sem venda, você diversificar o seu portfólio de produtos e fazer boas escolhas, você fazer Capex, que são Capex que se pagam no curto espaço de tempo, seguir inovando.

Speaker #1: Aqui na MBRF, a gente trabalha muito focado com esses princípios, que são princípios muito simples, mas que se mostram extremamente efetivos. Vocês vão trabalhar com estoque sem venda, diversificar a sua canastra, o seu portfólio de produtos e fazer boas escolhas; você fazer CAPEX, que são CAPEX que você paga num curso de espaço de tempo. Seguir inovando é muito importante. Dizer que nós somos uma empresa extremamente inovadora, que produz novidades ao consumidor que vão em direção aos anseios desse consumidor. Fazer também boas escolhas de divulgação e de mídia na companhia.

Miguel Gularte: É muito importante dizer que nós somos uma empresa extremamente inovadora, que produz novidades ao consumidor, que vão em direção aos anseios desse consumidor. Fazer também boas escolhas de divulgação e de mídia na companhia. Nós tivemos agora o evento da Copa do Mundo, onde vimos a visibilidade das nossas marcas, as boas escolhas que a gente fez. Independente da performance do Brasil, que a gente desejaria que tivesse sido maior do ponto de vista de tempo e melhor do ponto de vista de resultados, eu te diria que a escolha da nossa companhia nesse instrumento de mídia se mostrou extremamente assertivo e deu o retorno que nós esperávamos. Por outro lado, a gente vê também que esse aspecto, o perfeito equilíbrio entre demanda e oferta, não deve ser alterado em princípio, também no médio prazo.

Speaker #1: Nós tivemos agora, ou vimos, a visibilidade das nossas marcas, as boas escolhas que a gente fez presente, independente da performance do Brasil, que a gente desejaria que tivesse sido maior do ponto de vista de tempo, e melhor do ponto de vista de resultados.

Speaker #1: Eu até diria que a escolha da nossa companhia nesse instrumento de mídia se mostrou extremamente assertiva e deu o retorno que nós esperávamos. Por outro lado, a gente vê também que esse aspecto, o perfeito equilíbrio entre demanda e oferta, não deve ser alterado no curto e, em princípio, também no médio prazo.

Miguel Gularte: As novas habilitações, os novos destinos vão continuar acontecendo e a gente vai estar muito atento a isso.

Speaker #1: As novas habilitações, os novos destinos vão continuar acontecendo e a gente vai estar muito atento a isso.

Speaker #3: Em relação à sua pergunta do Sadia e a Halal, ainda estamos vendo no mercado. Por um lado, tem leve recuo, acomodamento de preços. Naturalmente, os preços subiram no começo do conflito e depois se estacionaram em um nível intermediário, entre o que era no começo do conflito e depois do começo do conflito.

José Ignácio Scoseria Rey: Em relação à sua pergunta do Sadia Halal, o que nós estamos vendo no mercado é: se por um lado, tem um leve recuo ou acomodamento de preços, naturalmente os preços subiram no começo do conflito e depois se estacionaram em um nível intermediário entre o que era no começo do conflito e depois do começo do conflito. Então tem uma movimentação de preços na região que na medida que começa a ser melhor abastecida, obviamente, a precificação começa a ser um pouquinho mais dificultosa, mas, por outro lado, estamos vendo que no segundo tri entregamos volumes aquém do que poderíamos ter entregue. Temos uma oportunidade de seguir crescendo volumes na região e obviamente, na medida que entrar o Capex de Jeddah continuar melhorando o mix de produtos processados na região.

Speaker #3: Então, tem uma movimentação de preços na região que, na medida que começa a ser melhor abastecida, obviamente a precificação começa a ser um pouquinho mais dificultosa. Mas, por outro lado, estamos vendo que no segundo tri entregamos volumes aquém do que podíamos ter entregue. Temos uma oportunidade de seguir crescendo volumes na região, e obviamente, na medida que entrar o CAPEX de Jeda, continuar melhorando o mix de produtos processados na região. Então, sim, obviamente pensando mais no médio a longo prazo, o 16% que nós entregamos no segundo trimestre pode ser, talvez, difícil de manter, mas eu tenho uma certeza absoluta que o nosso novo patamar, a nossa nova realidade, é muito melhor do que o histórico de margens que nós navegamos no ano 25, que estava mais em torno de 10%.

José Ignácio Scoseria Rey: Então, obviamente, pensando mais no meio a longo prazo, os 16% que nós entregamos no Q2 pode ser, quizá, difícil de manter, mas eu tenho uma certeza absoluta que o nosso novo patamar, a nossa nova realidade, é muito melhor do que o histórico de margem que nós navegamos no ano de 2025, que estava mais em torno de 10%. Então, estamos muito confiantes que entre as oportunidades de volume adicional que nós temos e a melhora de mix, via uma melhora do percentual de processados no nosso portfólio, mais as oportunidades que nós temos via parceria com a Doha e de lançamento do Sadia Fresh na região, poder atingir e poder mudar estruturalmente para cima o nível de rentabilidade da plataforma Sadia Halal.

Speaker #3: Então, estamos muito confiantes de que, entre as oportunidades de volume adicional que nós temos e a melhora de mix, via uma melhora do percentual de processados no nosso portfólio, mais as oportunidades que nós temos via parceria com a Doha e o lançamento do Sadia Fresh na região, poderemos atingir e estruturalmente elevar o nível de rentabilidade da plataforma Sadia Halal.

Speaker #1: Outro aspecto importante sobre a Sadia Halal: a gente não deve desconhecer que, antes da eclosão da guerra, nós já vínhamos num processo de recuperação de preços.

Miguel Gularte: Outro aspecto importante sobre a Sadia Halal, a gente não deve desconhecer que antes da eclosão da guerra, nós já vínhamos num processo de recuperação de preços. Os preços no Oriente Médio começaram a se incrementar já no mês de dezembro de 2025 e continuaram assim durante todo o Q1, maximizados, evidentemente, pelo conflito. Outro fator que eu acho que é importante também referir, desculpe a reiteração desse aspecto, é que quando você tem numa região um conceito de segurança alimentar tão arraigado, tão importante, tão significante, você tendo uma empresa e marcas dessa empresa como nós temos, que no momento desse conflito puderam entregar a suas centenas de clientes, milhares de clientes, produtos, você acaba tomando uma posição e essa posição é praticamente garantida no que diz respeito à participação e também no que diz respeito à preferência.

Speaker #1: Os preços no Oriente Médio começaram a se incrementar já no mês de dezembro de 2025 e continuaram assim durante todo o primeiro trimestre, maximizados evidentemente pelo conflito.

Speaker #1: E outro fator que eu acho que é importante também referir, desculpe a reiteração desse aspecto, é que, quando você tem numa região o conceito de segurança alimentar tão arraigado, tão importante, tão significante, você, tendo uma empresa e marcas dessa empresa, como nós temos, que num momento desse conflito puderam entregar a seus centenas de clientes, milhares de clientes, produtos, você acaba tomando uma posição. E essa posição, ela é, praticamente, eu até diria quase que garantida no que diz respeito à participação e também no que diz respeito à preferência.

Speaker #1: E isso se traduz em preço. E preço também se traduz em margem. Mais além do que nós começamos agora, em 2026 e mais em 2027, acolher os frutos daquilo que foi o nosso investimento em produtos de valor agregado.

Miguel Gularte: E isso se traduz em preço, e preço também se traduz em margem. Mais além do que nós começamos agora em 2026, e mais em 2027, a colher os frutos daquilo que foi o nosso investimento em produtos de valor agregado, produtos que vão de encontro à necessidade de uma sociedade que se moderniza, de uma dona de casa que sai de casa para trabalhar e quer praticidade. Então, sim, nós estamos com margens que não são impossíveis de pensar, que se manterão no futuro. Nós estamos muito confiantes e mais confiantes, nós estamos trabalhando para que isso aconteça. Temos uma excelente equipe comercial, trabalhamos com nossas marcas muito sólidas, com a preferência do consumidor do Oriente Médio. Essa foi uma orientação, foi uma decisão do nosso chairman, no sentido de focar nessa região. Temos uma equipe extremamente qualificada executando essa política e sim, estamos confiantes.

Speaker #1: Produtos que vão de encontro à necessidade de uma sociedade que se moderniza, de uma dona de casa que sai de casa para trabalhar e quer praticidade.

Speaker #1: Então, sim, nós estamos com margens que são margens que não são impossíveis de pensar que se manterão no futuro. Nós estamos muito confiantes e, mais que confiantes, nós estamos trabalhando para que isso aconteça.

Speaker #1: Temos uma excelente equipe comercial. Trabalhamos com nossas marcas, muito sólidas, com a preferência do consumidor do Oriente Médio. Essa foi uma orientação, foi uma decisão do nosso chairman no sentido de focar nessa região. Temos uma equipe extremamente qualificada executando essa política e, sim, estamos confiantes.

Speaker #2: Perfeito. Muito obrigado, Miguel e Inácio.

Operator 2: Perfeito, muito obrigado, Miguel e Inácio. Nossa próxima pergunta vem de Tiago Bortoluci, do Goldman Sachs. Por favor, senhor Bortoluci, seu microfone já está liberado.

Speaker #1: Nossa próxima pergunta vem do Thiago Bortolucci, do Goldman Sachs. Desculpe, senhor Bortolucci, o seu microfone já está liberado.

Speaker #4: Legal. Obrigado. Bom dia a todos. Miguel e Inácio, Tim, parabéns pelos resultados. E eu queria levar a conversa para outro ângulo, que não o ciclo da indústria, que tem a ver com execução.

Tiago Bortoluci: Legal, obrigado. Bom dia a todos. Miguel, Inácio, team, parabéns pelos resultados. Eu queria levar a conversa para um outro ângulo que não ciclo indústria, que tem a ver com execução. Obviamente, ciclos vêm e vão, e você pode estar preparado ou não para melhor aproveitá-los, mas execução está dentro do que a company consegue controlar e manejar no curto, médio e longo prazo. Acho que dentro de execução, tem três alavancas que a gente costuma discutir pouco nos calls, mas eu acho que consistentemente vêm sendo entregues na BRF, agora na MBRF. Eu queria ouvir de vocês quais são as oportunidades para mais daqui para frente. O primeiro deles é SG&A. Esse trimestre acho que ilustra muito bem essa tendência, a margem bruta cai ano contra ano, mas margem EBITDA sobe. Obviamente, isso tem a ver com eficiências e sinergias nessa linha.

Speaker #4: Quer dizer, obviamente, ciclos vêm e vão, e aí você pode estar preparado ou não para melhor aproveitá-los, mas execução está dentro do que a companhia consegue controlar e manejar no curto, médio, e longo prazo.

Speaker #4: E acho que, dentro de execução, tem três alavancas que a gente costuma discutir pouco nos calls, mas eu acho que consistentemente vêm sendo entregues na BRF, agora na MBRF, e eu queria ouvir de vocês quais são as oportunidades para mais daqui para frente.

Speaker #4: O primeiro deles é esse GNA. Esse trimestre acho que ilustra muito bem essa tendência: a margem bruta cai ano contra ano, mas a margem EBITDA sobe.

Speaker #4: Obviamente, isso tem a ver com eficiência e sinergias nessa linha. Então, se a gente pudesse voltar, Miguel, naquele teu plano de captura de eficiência e sinergias para o ano, quão otimista você está com espaço para mais ganhos daqui para frente?

Tiago Bortoluci: Então se a gente pudesse voltar, Miguel, naquele teu plano de captura de eficiências e sinergias para o ano, quão otimista você está com espaço para mais ganhos daqui para frente? O que ainda dá para fazer? Esse é o primeiro ponto. O segundo ponto, queria entender, talvez esse mais para o Inácio, eficiências tributárias. Particularmente esse trimestre, você teve um ITR positivo. Eu queria entender daqui para frente, como que está o plano de monetização de créditos tributários que apareceram, e se tornaram viáveis com a fusão. Acho que o terceiro ponto também eficiência, mas dessa vez em eficiência de portfólio. Você, Miguel, tem comentado consistentemente a abertura de mercados, e a não dependência em uma única origem ou destino, e gostamos muito do fato de vocês reiteradamente comentarem que a MBRF vende produtos com venda e não o contrário.

Speaker #4: E o que ainda dá para fazer, esse é o primeiro ponto. O segundo ponto, queria entender, talvez esse mais para o Inácio, eficiências tributárias. Particularmente esse trimestre você teve ETR positivo e eu queria entender, daqui para frente, como que está o plano de monetização de créditos tributários que apareceram e se tornaram viáveis com a fusão.

Speaker #4: Eu acho que o terceiro ponto também é eficiência, mas dessa vez em eficiência de portfólio. Você, Miguel, tem comentado consistentemente sobre a abertura de mercados e a não dependência em uma única origem ou destino.

Speaker #4: E gostamos muito do fato de vocês reiteradamente comentarem que a MBRF vende produtos com demanda e não o contrário. Como que todos os esforços que vocês têm feito em portfólio ajudam a mitigar o risco China e o risco Europa daqui para frente.

Tiago Bortoluci: Como que todos os esforços que vocês têm feito em portfólio ajudam a mitigar o risco China e o risco Europa daqui para frente? Desculpa a pergunta longa, mas acho que o tema é importante aqui. Obrigado.

Speaker #4: Desculpa a pergunta longa, mas acho que é um tema importante aqui. Obrigado.

Speaker #1: Bom dia, Thiago. Eu vou responder, e depois o Inácio me complementa. Nós seguimos com os nossos planos de eficiência e de SG&A, e uma coisa muito importante é dizer que, quando nós fizemos a fusão, nós divulgamos um plano de sinergia de R$1 bilhão, dos quais R$630, R$620 milhões nós já faríamos agora, no ano de 2026.

Miguel Gularte: Bom dia, Tiago. Eu vou responder, depois o Inácio me complementa. Nós seguimos com os nossos planos de eficiência, e de SG&A. Uma coisa muito importante dizer que quando nós fizemos a fusão, nós divulgamos um plano de sinergia de BRL 1 bilhão, dos quais BRL 630, BRL 620 milhões nós já faríamos agora no ano 2026. Isso vem perfeitamente on track. Nós vamos entregar esse plano e vamos, nesse momento, perfeitamente alinhados com o que era a nossa expectativa e a nossa intenção. Estamos executando. Nós fizemos isso e eu acho que é importante destacar para não deixar passar desapercebido. Isso foi uma política que nós desenhamos e valida o processo de fusão. Nós dizíamos no momento que nós divulgamos a fusão, que tinha um limite para as duas companies, mesmo trabalhando em paralelo, de forma colaborativa, atingirem determinados resultados.

Speaker #1: Isso vem perfeitamente on track. Nós vamos entregar esse plano e vamos nesse momento perfeitamente alinhados com o que era a nossa a nossa a nossa expectativa e a nossa a nossa intenção.

Speaker #1: Estamos executando. Nós fizemos isso e eu acho que é importante destacar para não deixar passar despercebido. Isso foi uma política que nós desenhamos e valida o processo de fusão.

Speaker #1: Nós dizíamos, no momento em que divulgamos a fusão, que havia limite para as duas empresas, mesmo trabalhando em paralelo, de forma colaborativa, atingindo determinados resultados.

Speaker #1: Resultados esses que só seriam conseguidos através de processo de fusão. Isso está acontecendo na prática. Nós seguimos trabalhando e vamos muito bem nisso. Não é uma questão de otimismo, é uma questão de prática, de plano e de execução de uma estratégia.

Miguel Gularte: Resultados esses que só seriam conseguidos através de um processo de fusão. Isso está acontecendo na prática, nós seguimos trabalhando e vamos muito bem nisso. Não é uma questão de otimismo, é uma questão de prática de um plano e execução de uma estratégia. No que diz respeito à eficiência operacional, tem sido a tônica dessa companhia desde que o senhor Marcos, como Chairman, assumiu o controle da mesma. E nos cobra quase que diariamente esse processo. Nós viemos trabalhando com nossos planos de eficiência, agora não mais como BRF ou como Marfrig, mas sim como MBRF, e o programa que se chamava BRF+, se transformou no MBRF+. Não foi só no nome essa mudança. Essa mudança aconteceu na forma de controlar nos KPIs que nós tomamos como base e nos planos que nós desenhamos em conjunto. Eu sempre digo, nós estamos vivendo nessa companhia um momento muito especial.

Speaker #1: No que diz respeito à eficiência operacional, tem sido a tônica dessa companhia desde que o senhor Marcos, como chairman, assumiu o controle da mesma e nos cobra quase que diariamente esse processo.

Speaker #1: Nós viemos trabalhando com nossos planos de eficiência, agora não mais como BRF ou como Marfrig, mas sim como MBRF. E o programa que se chamava BRF+ se transformou no MBRF+, e não foi só no nome essa mudança.

Speaker #1: Essa mudança aconteceu na forma de controlar nos KPIs que nós tomamos como base e nos planos que nós desenhamos em conjunto. Eu sempre digo que nós estamos vivendo, nessa companhia, um momento muito especial.

Speaker #1: Quando você faz uma fusão, você sempre tem risco de diferença de cultura ou de performance. Aqui, nós estamos vivendo a fusão de duas empresas em excelente momento; duas empresas com cultura vitoriosa, com cultura de trabalho, cultura de simplicidade, cultura de dedicação. E nós temos a possibilidade de uma combinação de duas excepcionais equipes, que aproveito aqui para agradecer o empenho que tem sido nesses últimos quatro anos e, particularmente agora, a partir de 23 de setembro de 2025, a partir da fusão, que se deram as mãos e absolutamente estão trabalhando engajadas em fazer dessa companhia uma companhia melhor.

Miguel Gularte: Quando você faz uma fusão, você sempre tem um risco de diferença de cultura ou de performance. Aqui, nós estamos vivendo a fusão de duas empresas em excelente momento, em duas empresas com cultura vitoriosa, com cultura de trabalho, cultura de simplicidade, cultura de dedicação. Nós temos a possibilidade, uma combinação de duas excepcionais equipes. Eu aproveito aqui para agradecer o empenho que tem sido esses últimos quatro anos, particularmente agora, a partir de 23 de setembro de 2025, a partir da fusão, que se deram as mãos e absolutamente estão trabalhando engajadas em fazer dessa companhia uma companhia melhor. Isso vai acontecer na prática.

Speaker #1: Isso vai acontecer na prática.

Speaker #2: Bom dia, Thiago. Em relação à sua pergunta sobre as sinergias tributárias e o pé de monetização de créditos tributários, eu acho que temos que ver a resposta em duas frentes.

José Ignácio Scoseria Rey: Bom dia, Tiago. Em relação à sua pergunta sobre as sinergias tributárias e o plano de monetização de créditos tributários, hoje temos que dividir a resposta em duas frentes. Primeiro, no que tange ao que se destrava quando você incorpora companhias para essa fusão de fato, que nós chamamos dos CNPJs. Nós estamos trabalhando para ter essa opcionalidade. Estamos trabalhando a nível de sistema para colocar os mesmos sistemas nas duas empresas. Estamos deixando isso pronto para ser executado. Isso, na prática, traz principalmente benefícios do ponto de vista de DRE, porque basicamente você destrava o step up do ágio na incorporação. Nós estamos seguindo o plano para deixar isso pronto para tomar essa decisão no momento que for ótimo para a companhia. Esse é o plano de médio prazo.

Speaker #2: Primeiro, no que tange ao que se destrava quando você incorpora as companhias, faz a fusão de fato, que nós chamamos de CNPJs, nós estamos trabalhando para ter essa opcionalidade. Estamos trabalhando a nível de sistema para colocar os mesmos sistemas nas duas empresas.

Speaker #2: Estamos deixando isso pronto para ser executado e isso na prática traz principalmente benefícios do ponto de vista de IR isso basicamente você destrava o step up do ágio na incorporação nós estamos fazendo estamos seguindo o plano para deixar isso pronto para tomar essa decisão no momento que for que for que for ótimo para a companhia.

Speaker #2: Esse é o plano de médio prazo. No curto prazo, e independente dessa fusão, de fato, dessa incorporação, de fato, nós temos muito a ser feito em termos de monetização de crédito.

José Ignácio Scoseria Rey: No curto prazo, independente dessa fusão de fato, dessa incorporação de fato, nós temos muito a ser feito em termos de monetização de crédito. Um exemplo disso é no ICMS. Estamos no ano conseguindo monetizar aproximadamente BRL 130 milhões de ICMS, conseguindo monetizar e reduzir o saldo ICMS ativo, uma série de várias iniciativas, e que pensamos acelerar esse ritmo nos próximos meses. Iniciativas como Fiagro que constituímos, iniciativas como venda de créditos, etc. Estamos muito positivos em termos do que nós conseguimos fazer do ponto de vista de ICMS na estrutura atual. Do ponto de vista de PIS e COFINS, tem uma dificuldade um pouquinho maior, tivemos um acúmulo no primeiro semestre, mas estamos bastante positivos que no segundo semestre conseguimos reverter isso e entregar uma performance na linha de PIS e COFINS que seja melhor. De novo, temos muito para fazer no curtíssimo prazo.

Speaker #2: Um exemplo disso é no ICMS: nós estamos, no ano, conseguindo monetizar aproximadamente R$130 milhões de ICMS, conseguindo monetizar e reduzir o saldo de ICMS ativo com uma série de várias iniciativas. E o que pensamos é acelerar esse ritmo nos próximos meses, com iniciativas como o Fiagro que constituímos, iniciativas como venda de créditos, etc.

Speaker #2: Então, nós estamos muito positivos em termos do que nós conseguimos fazer do ponto de vista do ICMS na estrutura atual. Do ponto de vista de PIS/COFINS, tem uma dificuldade um pouquinho maior, mas tivemos acúmulo no primeiro semestre. Mas estamos bastante positivos de que no segundo semestre conseguimos reverter isso e entregar uma performance na linha de PIS/COFINS que seja melhor.

Speaker #2: Então, de novo, temos muito para fazer no curtíssimo prazo. Estamos avançando principalmente na agenda de ICMS de uma forma muito positiva. Depois, temos o plano de médio prazo, estamos nos preparando para isso, estamos fazendo todo o dever de casa interno para conseguir fazer isso, que vai nos trazer, eventualmente, benefício mais na linha de IR.

José Ignácio Scoseria Rey: Estamos avançando, principalmente na agenda de ICMS, de uma forma muito positiva. Depois temos um plano de médio prazo, estamos nos preparando para isso, estamos fazendo todo o dever de casa interno para conseguir fazer isso, que vai nos trazer, eventualmente, um benefício mais na linha de EBITDA.

Speaker #1: E faltou uma parte da resposta à tua pergunta. Para você ter uma ideia, a Europa, no caso do boi Brasil em relação ao rol, é menos de 1% e, no que diz respeito a aves, é menos de 0,5%.

Miguel Gularte: Faltou uma parte da resposta à tua pergunta. Para você ter uma ideia, a Europa X com Y, no caso do boi Brasil, em relação ao raw, é menos de 1%, e no que diz respeito a aves, é menos de 0.5%. A China, no que diz respeito ao boi Brasil, é em torno de 2.7% em relação ao raw. Ou seja, todo aquele esforço que a gente fez de abrir mercados, de habilitar plantas, nos permitiu ter agora essa situação, onde um destino relevante, como é o destino da China pro Brasil, no nosso caso, a gente consiga "offsetar" de forma bastante eficiente, direcionando, como eu já repeti em outra resposta, pra plataforma da National Beef nos Estados Unidos.

Speaker #1: E a China, no que diz respeito ao Boi Brasil, é em torno de 2,7% em relação ao rol. Ou seja, todo aquele esforço que a gente fez de abrir mercados e habilitar plantas nos permitiu ter agora essa situação em que um destino relevante, como é o destino da China para o Brasil, no nosso caso, a gente consiga offsetar de forma bastante eficiente, direcionando, como eu já repeti em outra resposta, para a plataforma da National nos Estados Unidos.

Speaker #1: Independente do que, isso também nos permite não ter que acumular estoques esperando a reabertura do mercado, através da alocação das novas cotas que possivelmente o Brasil comece já a praticar no final de 2026 para entrada na China em 2027.

Miguel Gularte: Independente do que, isso também nos permite não ter que acumular estoques esperando a reabertura do mercado através da locação das novas cotas, que possivelmente o Brasil comece já a praticar no final de 2026, pra entrada na China em 2027. Nós não precisamos fazer isso. Nós podemos seguir operando a partir da nossa plataforma brasileira, uruguaia ou argentina, destinando nossos produtos para os outros mercados que nós diligentemente abrimos. Também pra plataforma da National Beef, que é muito diferente você chegar com o produto quando você tem uma plataforma estabelecida, e mais que estabelecida, reconhecida, como é o caso da National Beef. Ou seja, Tiago, complementando e finalizando a resposta, vai ser tão longa quanto a sua pergunta.

Speaker #1: Nós não precisamos fazer isso. Nós podemos seguir operando a partir da nossa plataforma brasileira, uruguaia ou argentina, destinando nossos produtos para os outros mercados que nós diligentemente abrimos e também para a plataforma da National Beef. É muito diferente você chegar com produto quando você tem uma plataforma estabelecida, e mais que estabelecida, reconhecida como é o caso da National Beef.

Speaker #1: Ou seja, Thiago, complementando e finalizando, a resposta vai ser tão longa quanto a sua pergunta. Nós temos uma empresa que fez o dever de casa do ponto de vista de habilitação, uma empresa que está trabalhando em sinergia, uma empresa que não perdeu o foco na simplicidade, na eficiência e que está muito confiante no potencial das suas escolhas, das suas marcas e das suas pessoas.

Miguel Gularte: Nós temos uma empresa que fez o dever de casa do ponto de vista de habilitação, uma empresa que está trabalhando em sinergia, uma empresa que não perdeu o foco na simplicidade, na eficiência, e que está muito confiante no potencial das suas escolhas, das suas marcas e das suas pessoas.

Speaker #2: Está claro. Obrigado, Miguel. Obrigado, Inácio.

Tiago Bortoluci: Claro. Obrigado, Miguel. Obrigado, Inácio.

Speaker #3: Encerramos neste momento a conferência da MBRF. Agradecemos a participação de todos e tenham excelente dia.

Operator 2: Encerramos neste momento a conferência da MBRF. Agradecemos a participação de todos e tenha um excelente dia.

Operator 1: Goodbye

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