Q2 2026 Natura Cosmeticos SA Earnings Call

Speaker #1: Original audio. Joining us today are João Paulo Ferreira, CEO, and Sílvia Villas-Boas, CFO of Natura Group. The presentation we will refer to during today's call is already available on our Investor Relations website.

Speaker #1: I'll now turn the call over to João Paulo Ferreira. João Paulo, please go ahead.

Speaker #2: Good morning. Thank you all for your time and for tuning in today. As we announced in early July in a material fact filing, our Q2 26 results came in well short of where we wanted them, on the back of a sharp drop in revenue in Brazil.

Speaker #2: The macroeconomic scenario has been eating into household income and in spending. Creating a real headwind that only got stronger during the World Cup. That said, we recognized that most of what went wrong this quarter was of our own making, internal operational, and largely self-inflicted.

Speaker #2: The biggest one was a severe product shortage that hit in the back half of the quarter, while we were rolling out the new manufacturing SAP system S4.

Speaker #2: The go-live itself went very smoothly, with few hiccups. But the strain of shutting the plant down laid bore—or laid bare—a number of imbalances in our supply chain.

Speaker #2: Imbalances that, looking back, had built up over an unsuccessful replacement of our integrated planning tools in Q4 25 and Q1 26. Running short on product, on top of a soft consumer environment, dragged down both activity and productivity across our consultant network.

Speaker #2: Beyond that unwelcome situation, other moves these ones on purpose also ate into revenue in our D2C channels. This quarter we completed the migration of all franchise contracts to the sellout-driven model.

Speaker #2: In the near term, franchisees pulled back on orders to get their inventories in line with the right sales mix. This move has finally done away with the hangover from drag sailing and cleared the way for us to pick up the pace of expansion again, with stores that work better for shoppers, for franchisees, and for Natura.

Speaker #2: On the online side, we also made some bold moves. Ones that cost us sales in the near term, but that we had to make to unlock growth and open the door to new formats.

Speaker #2: We reworked the consultant's digital storefront, Minha Loja, to help them win customers and stay in touch with them. A very different game from the one our only commerce plays.

Speaker #2: We also put in place a new cross-channel pricing and promotion policy that takes the friction out of the system and will let Natura and its consultants show up in new digital formats in a far more deliberate joined-up way.

Speaker #2: In fact, we've since gone live on Shopee and on YouTube Shopping. Lastly, the end of the ICMS tax substitution regime in São Paulo State pushed indirect taxes up and pulled our net revenue down further.

Speaker #2: For our D2C channels, that is here to stay. While direct selling took a one-off knock in Q2. The letdown in Brazil overshadowed the good news out of the Hispanic markets, where we're still seeing steady progress and growth right across the board.

Speaker #3: Por conta da queda acentuada da receita no Brasil, o contexto macroeconômico tem afetado a renda disponível das famílias e o consumo, criando um importante evento contrário, que foi ainda amplificado no período da Copa do Mundo.

Speaker #2: Including the Avon brand, which grew in Mexico, Peru, and Chile. Argentina picked up sequentially, but still bears watching. Since growth there came in below inflation.

Speaker #3: Reconhecemos, contudo, que grande parte de nossas dificuldades neste trimestre resultaram de problemas internos operacionais, e fundamentalmente alto impostos. A maior destas dificuldades foi a severa escassez de produtos que se manifestou na segunda metade do trimestre, enquanto implantavamos o novo SAP da indústria, o S4.

Speaker #2: At the consolidated level, operating deleverage squeezed our margins. Even with the help of lower overhead under the new operating model. Net income for its part came in positive, though it took a big hit from the settlement of derivatives Sílvia will walk you through that shortly.

Speaker #3: Enquanto a entrada do SAP foi muito bem-sucedida, com poucas intercorrências, o estresse da necessária parada da operação revelou muitos desequilíbrios na cadeia de abastecimento, que, em retrospectiva, se acumularam ao longo de uma mal-sucedida substituição das ferramentas de planejamento integrado que ocorreu no 4º trimestre de 2025 e no 1º trimestre de 2026.

Speaker #2: Even with margins down, free cash flow for the firm was positive, once again sign of how resilient this business is. By now, I think it's clear that the operating problems in Brazil went well beyond what we bargained for.

Speaker #2: The flip side is that fixing them is squarely in our own hands. So let me run you through what's already underway. Our number one priority is getting service levels back up.

Speaker #3: A falta de produtos, associada ao fraco cenário de consumo, pesaram na atividade e na produtividade de nossa rede de consultores. Para além desta situação indesejada, outras ações, estas intencionais, afetaram também as receitas dos canais D2C.

Speaker #2: We've put a dedicated team on it, with the outside specialists helping out. To go back over the settings and parameters in the planning system.

Speaker #3: Concluímos neste trimestre a migração de todos os contratos de franquias para o modelo orientado ao sell-out. No curto prazo, franqueados frearam suas compras para reequilibrar seus estoques para o mix ideal de vendas.

Speaker #2: We've also taken steps to clear capacity bottlenecks. Stock out rates have already come down to roughly half of where they stood at the worst of the supply crunch.

Speaker #2: Though there's still running above normal. We've also stepped up support for the activity in direct selling. We tweaked Salesforce incentives, sped up the move of consultant credit and collections over to Imana Pay, put fast-moving categories, like body splashes, and self-care.

Speaker #3: Essa iniciativa finalmente eliminou uma distorção herdada da venda direta e abriu espaço para a retomada no ritmo de expansão, com lojas que oferecem melhor experiência para clientes, franqueados e para a Natura.

Speaker #3: No que se refere aos canais online, também promovemos mudanças ousadas que sacrificaram receitas no curto prazo e que eram necessárias para habilitar crescimento e a entrada em novos formatos.

Speaker #2: We rolled out sharper more local communications and activations. On the online channel, we rolled out a Minha Loja take-up campaign across the consultant network and moved into new marketplaces.

Speaker #3: Reformulamos a experiência das lojas digitais das consultoras, a Minha Loja, para apoiá-las na aquisição de e na comunicação com seus clientes. Seguindo dinâmicas muito distintas daquelas utilizadas pelo e-commerce oficial da empresa.

Speaker #2: Both through our own stores and by backing consultants who work as affiliates and creators. In retail, we successfully rolled out the new excellence programs for franchisees.

Speaker #3: Além disso, formalizamos uma nova política de preços e promoções entre canais, que reduz potenciais conflitos e permitirá que a Natura e suas consultoras atuem de forma muito mais intencional e articulada em novos formatos digitais.

Speaker #2: And finally, our launch pipeline has picked up real speed and it matters even more with the market shifting the way it is. Of the launches already out there, let me call out on the Natura side Kayak 21K, expanding the franchise to other communities withoutdoor sports, running decays, the launch of Echoes Equilibrium in partnership with Anita, Todo Dia Gourmand in Salted Caramel Pistachio and Honey, Piggybacking on that market trend, Echoes Amazonia Vanilla, and the relaunch of the faces makeup line, built from the ground up for Gen Z shoppers.

Speaker #3: De fato, desde então já iniciamos nossas operações na Shopee e no YouTube Shopping. Finalmente, a eliminação da ST no estado de São Paulo aumentou impostos indiretos e reduziu ainda mais nossa receita líquida.

Speaker #3: Os canais D2C foram permanentemente impactados por esta mudança, enquanto a venda direta sofreu uma sobrecarga temporária durante o 2º trimestre. A frustração advinda da operação brasileira ofuscou as boas notícias dos mercados hispânicos, onde continuamos a ver progressos consistentes e crescimento em todos os mercados.

Speaker #2: And on the Avon side, the K-beauty collection, the renewed sunscreen sticks, the relaunch of the Aqua Vibe body splash line, and the Avon Alice in Wonderland collection, spanning makeup, nail polish, and fragrance.

Speaker #3: Incluindo a marca Avon, que cresceu no México, Peru e Chile. A Argentina, que mostrou recuperação sequencial, ainda inspira cuidados, já que seu crescimento ficou abaixo da inflação.

Speaker #2: Despite that backdrop, adjusting the strategy reflect the benefits of this new operating model at work, much closer to our markets, to our shoppers and consumers, built on quicker more joined-up decision-making strategies.

Speaker #3: No consolidado, a desalavancagem da receita pressionou nossa rentabilidade, ainda que tenhamos nos beneficiado da redução dos custos administrativos advindos do novo modelo operacional. O lucro líquido, por sua vez, foi positivo, mesmo que fortemente impactado pela liquidação de derivativos, que a Sílvia explicará em detalhes logo adiante.

Speaker #2: As a consequence, we expect gradual and consistent recovery in Brazil over the second half. I'll now turn it over to Sílvia, who'll walk you through the numbers in more detail.

Speaker #3: Não obstante a menor rentabilidade, a geração de caixa da firma foi positiva. Mais uma vez indicando a resiliência de nosso modelo de negócio. Bem, imagino que a esta altura esteja claro que as dificuldades operacionais no Brasil ultrapassaram nossas expectativas.

Speaker #3: Good morning, everyone, and welcome. Before we turn to the numbers, I want to reiterate a point I made on our last earnings call about the comparability of our financial statements.

Speaker #3: This is the last quarter affected by comparability issues. Because we reclassified Avon International as discontinued operations in Q2 25, our continuing operations are already comparable year over year for this period.

Speaker #3: Por outro lado, a correção de rota está fundamentalmente em nossas mãos. Então, gostaria de fazer um breve resumo das iniciativas em curso. Nossa maior prioridade é restaurar o nível de serviço.

Speaker #3: However, because Natura and Co was merged into Natura Cosmetics in July of last year, the appropriate comparison for this quarter is Natura Cosmetics in Q2 26 versus Natura and Co in Q2 25.

Speaker #3: Para isso, foi alocado um time dedicado, com apoio de especialistas externos, para revisar configurações e parâmetros do sistema de planejamento. Também tomamos ações para eliminar gargalos de capacidade.

Speaker #3: To make your analysis easier, our IR team has already adjusted all disclosure materials to reflect this comparable basis. Beginning in Q3, Natura Cosmetics will be fully standardized for quarterly, year-over-year comparisons.

Speaker #3: Como resultado, os índices de ruptura de estoques já caíram a cerca da metade daqueles vividos no pico da crise de abastecimento, ainda que acima do nível normalizado.

Speaker #3: Além disso, intensificamos as ações de apoio à atividade na venda direta. Ajustamos incentivos para a força de vendas, aceleramos a migração do crédito, da cobrança das consultoras para o Mana Pay, priorizamos lançamentos de produtos em categorias de alto giro, como cuidados pessoais e body splashes, disparamos mídia e ativações regionalizadas e mais segmentadas.

Speaker #3: In addition, this quarter reflects the temporary impact from changes to indirect taxes in São Paulo, as JP mentioned. We have provided a reconciliation of these figures in the appendix to the earnings release.

Speaker #3: Let's now move into the financial section. Slide 6 provides further detail on revenue performance in Brazil, as JP mentioned, we faced greater than expected operating challenges in Brazil.

Speaker #3: No que se refere ao canal online, lançamos para a rede de consultoras uma campanha de adoção do Minha Loja e entramos em novos marketplaces.

Speaker #3: Together with the difficult macroeconomic backdrop, this drove year-over-year revenue declines of 14.5% for Natura and 22.5% for Avon. At Avon, these operating challenges affected the brand relaunch that began last quarter.

Speaker #3: Tanto através de nossas lojas oficiais como apoiando consultoras que atuam como afiliadas e creators. No varejo, lançamos com êxito o novo programa de excelência para franqueados.

Speaker #3: The project remains on track, but the current economic environment makes it difficult to isolate the relaunch's performance from the operating challenges. Even so, I would highlight that brand health metrics remain stable, sustaining the improvements seen in Q1 26.

Speaker #3: Por fim, nossa grade de lançamentos ganhou muito dinamismo e ainda mais relevância no contexto das mudanças do mercado. Entre os lançamentos que já são públicos, destaco, para a Natura, o lançamento do Kaiak 21K, estendendo a franquia da marca para outras comunidades de esportes outdoors, no caso, corridas; o lançamento de Ekos Equilibrium, inclusive com uma parceria com a Anitta; o lançamento de Tododia Gourmand – Caramelo e Sal, Pistache, Mel – aproveitando uma grande tendência do mercado; Ekos Cumaru ou Baunilha Amazônica; e o relançamento da linha Faces de maquiagem, totalmente redirecionada às consumidoras da geração Z. Na Avon, o lançamento da coleção K-Beauty, os sticks Renew de proteção solar, o relançamento da linha Aqua Vibe de body splashes e a coleção Avon Alice no País das Maravilhas, incluindo maquiagens, esmaltes e perfumaria.

Speaker #3: Because this is a strategic priority, we are closely monitoring its progress and the pace of investment deployment. We will provide further updates over the coming quarters.

Speaker #3: In Brazil, revenue declined 14.8% versus Q2 25. With approximately 2% points of that decline, reflecting the temporary impact of ICMSST in São Paulo, which reduced net revenue in the country.

Speaker #3: Moving to slide 7, we take a closer look at the profitability of our Brazil operations. We reported an EBITDA margin of 16.4%, or 18.3%, when we exclude the effect of the ICMSST change.

Speaker #3: Year over year, the margin declined 370 basis points, including the temporary tax impact, or 180 basis points when that effect is excluded. This decline was mainly driven by 140 basis points of pressure from negative operating leverage concentrated in selling expenses.

Speaker #3: Apesar do contexto adverso, o dinamismo das iniciativas de ajuste de rota reflete claramente os benefícios do novo modelo operacional em ação, muito mais próximo aos mercados e aos consumidores, e baseado em decisões mais ágeis e colaborativas.

Speaker #3: On the other hand, G&A expenses for the quarter already reflected the initial savings from the new operating model. Along with the tactical cost reductions we implemented to protect earnings.

Speaker #3: Como consequência, esperamos uma recuperação gradual e consistente do negócio no Brasil ao longo do 2º semestre. Passo agora para a Sílvia, que apresentará mais detalhadamente os resultados financeiros.

Speaker #3: In nominal terms, selling expenses declined year over year, but at a slower pace than revenue. This reflected higher expected credit losses, despite the sequential improvement in delinquency at Imanepe, and additional logistics investments to restore service levels amid the operational bottlenecks.

Speaker #2: Bom dia a todos e sejam bem-vindos. Antes de passarmos aos números, reforço o ponto que comentei na nossa última teleconferência sobre a comparabilidade das demonstrações financeiras.

Speaker #2: Este é o último trimestre com questões de comparabilidade nos números. Como reclassificamos a Avon Internacional como operação descontinuada no 2o trimestre do ano passado, as nossas operações continuadas já são comparáveis ano contra ano nesse período.

Speaker #3: These two factors offset the savings from lower sales commissions and reduced marketing investments, which we adjusted in response to the temporary product shortages. Gross margin was essentially flat year over year.

Speaker #2: Contudo, como a incorporação da Natura &Co pela Natura Cosméticos ocorreu em julho do ano passado, a leitura correta deste 2º trimestre exige a equivalência entre a Natura Cosméticos no 2º trimestre deste ano com a Natura &Co no 2º trimestre do ano passado.

Speaker #3: Increasing can basis points, when the ICMSST effect is excluded. Price increases and lower discounting offset the slight trade down seen across the broader market.

Speaker #3: Finally, I would highlight 50 basis points of pressure from severance expenses. Consistent with the progress of the reorganization during the quarter. Moving now to slide 8, we detail the performance of our Hispanic markets.

Speaker #2: Para facilitar a análise de vocês, o time de RI já ajustou todos os materiais de divulgação com essa base comparável. A partir do 3º trimestre, a Natura Cosméticos estará totalmente padronizada na comparação ano contra ano, em bases trimestrais.

Speaker #3: Which delivered a significant improvement in both revenue and profitability this quarter. In BRL, revenue was essentially flat, but increased 7.2% in concent currency, with Natura up 12.3% and Avon up 4.7%.

Speaker #2: Adicionalmente, este trimestre refletiu o impacto temporário das alterações nos impostos indiretos em São Paulo, como o JP mencionou, disponibilizamos a reconciliação desses números no apêndice do Earnings Release.

Speaker #3: It's worth noting that revenue in Argentina continued to recover and returned to growth in the quarter, although it remained below local inflation. Despite improvements in productivity and activity, the contraction in the channel following the integration implemented in July of last year continues to weigh on the country's performance.

Speaker #2: Ok. Vamos agora iniciar a seção financeira. No slide 6, detalhamos a performance da receita no Brasil. Como o JP mencionou, enfrentamos distúrbios operacionais acima do esperado no Brasil.

Speaker #2: Esse fator, somado ao cenário macroeconômico desafiador, levou a uma queda de receita ano contra ano de 14,5% na Natura, e de 22,5% na Avon.

Speaker #3: Excluding Argentina, regional revenue grew 10.9% in concent currency. The main driver this quarter was the solid performance in Mexico, supported by increased activity, which offset the channel contraction following wave 2.

Speaker #2: Na Avon, esses impactos operacionais afetaram o relançamento da marca que iniciamos no trimestre passado. O projeto segue o planejado, mas este cenário dificulta isolar o desempenho do relançamento, dos efeitos operacionais.

Speaker #3: I'd also highlight the progress in cross-selling Natura through Avon consultants and into Avon consumer households, a strategic lever in our growth plan. In addition, revenue for the quarter benefited from phasing between the second and third quarters, and from Avon's selling to CARD.

Speaker #2: Ainda assim, destaco que os indicadores de saúde da marca permaneceram estáveis, sustentando a melhora vista no 1º trimestre deste ano. Por ser projeto prioritário, acompanhamos rigorosamente sua evolução e a liberação dos investimentos.

Speaker #3: Finally, both brands continued to perform well in the more mature wave 2 markets. With Chili and Peru standing out. On slide 9, we take a closer look at profitability in the Hispanic markets.

Speaker #2: Traremos novas atualizações nos próximos trimestres. No Brasil, o faturamento recuou 14,8% em relação ao 2o trimestre de 2025, dos quais aproximadamente 2 pontos percentuais refletem o impacto temporário do ICMS ST em São Paulo, reduzindo a receita líquida no país.

Speaker #3: EBITDA margin reached 7.6% for the quarter, an increase of 220 basis points year over year. This improvement primarily reflects 260 basis points of efficiency gains in selling, general and administrative expenses.

Speaker #2: Seguindo para o slide 7, detalhamos a rentabilidade da operação no Brasil. Registramos uma margem EBITDA de 16,4%, ou 18,3% quando excluímos o efeito da alteração no ICMS ST.

Speaker #3: This resulted from the initial benefits of the new operating model together with the remaining wave 2 synergies, which combined offset the additional investment in Mexico's sales force.

Speaker #3: These expense efficiencies were partially offset by 40 related to the regional reorganization. Finally, gross margin remained stable in the quarter. The significant improvement in Mexico was offset by the operational challenges in Argentina.

Speaker #2: Na comparação ano contra ano, a margem recuou 370 pontos base, com o impacto fiscal temporário, ou 180 BIPS ao isolar esse efeito. Esse recuo é explicado principalmente por 140 BIPS de pressão nas despesas decorrentes da desalavancagem operacional, concentradas na linha de vendas.

Speaker #3: On slide 10, let's look at our consolidated results. Revenue declined 9.1% in BRL and 7.1% in concent currency, reflecting the 14.8% decline in Brazil, and concent currency growth of 7.2% in the Hispanic markets.

Speaker #2: Por outro lado, as despesas gerais e administrativas do trimestre já capturaram os primeiros ganhos do novo modelo operacional, além de cortes táticos que implementamos para proteger o resultado.

Speaker #2: Em termos nominais, as despesas com vendas caíram ano contra ano, mas em ritmo inferior à receita. Esse movimento reflete o aumento da PDD, a despeito da melhora sequencial da inadimplência no PEI, e investimento adicional em logística para remediar o nível de serviço durante os gargalos operacionais.

Speaker #3: Reported EBITDA margin was 12%, down 200 basis points year over year, when we exclude the temporary tax effect in São Paulo, the margin was 13.2%.

Speaker #3: This margin excluding the tax effect declined 80 basis points year over year, explained by 40 basis points from severance expenses related to reorganization, 20 basis points from negative operating leverage from selling expenses in in gross margin pressure due to greater weight of the Hispanic markets in our consolidated mix.

Speaker #2: Esses dois fatores compensaram os ganhos com comissões de vendas e a redução nos investimentos em marketing, que foram ajustados em função da indisponibilidade temporária de produtos.

Speaker #2: Na margem bruta, observamos o indicador praticamente estável no ano contra ano, com variação positiva de 10 pontos-base, ao excluir o efeito do ICMS-ST.

Speaker #3: On slide 11, we take a closer look at net income for the period. The reported net income of 35 million BRL compared with 446 million BRL on a comparable basis in Q2 25.

Speaker #2: Os reajustes de preço e a menor concessão de desconto compensaram o leve trade-down observado no mercado geral. Por fim, destaco uma pressão de 50 bps referente às despesas com rescisões, alinhada ao avanço da reestruturação ao longo do trimestre.

Speaker #3: This 410 million BRL year over year change is explained by four main factors. First, a 27 million decrease in EBIT resulting from negative operating leverage in Brazil and the temporary impact of ICMSST.

Speaker #2: Passando agora para o slide 8, aqui detalhamos o desempenho da Hispana, que apresentou melhora significativa neste trimestre, em receita e rentabilidade. Em reais, a receita ficou praticamente estável, mas cresceu 7,2% em moeda constante, com a marca Natura expandindo 12,3% e a Avon 4,7%.

Speaker #3: Second, and most importantly, a 320 million BRL swing in net financial expenses, resulting from the settlement of derivatives used to hedge the principal of our US dollar denominated debt.

Speaker #3: This effect reflects the appreciation of the Brazilian real since those derivatives were entered into. I'd emphasize that we've already put new derivatives in place, maintaining hedges on 100% of the principal of our USD denominated debt in line with our Treasury policy.

Speaker #2: Vale mencionar que a receita na Argentina segue em recuperação e voltou a crescer no trimestre, embora ainda abaixo da inflação local. Apesar dos ganhos de produtividade e atividade, a redução do canal após a integração implementada em julho do ano passado continua pressionando o país.

Speaker #3: It's worth remembering that last year's result benefited from a positive mark to market effect on an intercompany debt with the former Avon International. Third, a 40 million BRL increase in tax expense driven by the operating improvement in the Hispanic markets, which expanded the region's taxable income.

Speaker #2: Excluindo a Argentina, a receita da região cresce 10,9% em moeda constante. O principal motor do trimestre foi o desempenho sólido no México, impulsionado pelo ganho de atividade, que compensou a redução do canal pós-Onda 2.

Speaker #3: And fourthly and lastly, 23 million in severance expenses during the quarter. On slide 12, we show the progression in our free cash flow to firm or FCFF.

Speaker #2: Destaco o avanço do cross-sell da marca Natura por Avon, uma alavanca estratégica do nosso plano de crescimento. Além disso, a receita do trimestre se beneficiou do faseamento entre o 2º e o 3º trimestre, e do faturamento 'selim' da Avon para o distribuidor Card.

Speaker #3: In Q2, we generated 342 million in FCFF, very close to the 365 million generated in Q2 25. Representing a decrease of just 23 million.

Speaker #3: As shown in the chart, the 413 million decline in net income largely driven by the net financial result was compounded by a 165 million cash outflow related to court deposits and litigation payments.

Speaker #2: Por fim, ambas as marcas mantiveram evolução saudável nos mercados mais maduros da Onda 2, com destaque para Chile e Peru. No slide 9, detalhamos a rentabilidade da Hispana.

Speaker #3: These factors were offset by a significant 501 million BRL improvement in working capital, driven by 250 from receivables and 227 million from lower inventories.

Speaker #2: A margem EBITDA atingiu 7,6% no trimestre, uma expansão de 220 BIPS ano contra ano. Essa evolução reflete principalmente os 260 BIPS de ganhos de eficiência nas despesas com vendas gerais e administrativas, esse movimento é fruto dos primeiros resultados do novo modelo operacional, somados à sinergias remanescentes da onda 2, que juntas compensaram os investimentos adicionais na força de vendas do México.

Speaker #3: Both reflecting revenue trends. In addition, CapEx was 54 million lower. Reflecting the more measured pace of store openings. On slide 13, I'll close the presentation with more detail on our debt and leverage position.

Speaker #2: Essa otimização de despesas foi parcialmente absorvida por 40 bps de custos com rescisões, atreladas à reorganização na região. Por fim, a margem bruta ficou estável no trimestre; o avanço expressivo registrado no México foi neutralizado pelos desafios operacionais na Argentina.

Speaker #3: We ended the quarter with net debt of 3.9 billion. A sequential reduction of 179 million. This change is explained by four factors. 342 million in FCFF, as I just discussed on the previous slide.

Speaker #3: 160 million cash inflow related to the senior units issued as part of the FIDC transaction completed in April this year, a positive 32 million BRL effect from appreciation of the BRL on the principal of our USD denominated debt, offset by 37 million outflow from share repurchases, and finally, a 318 million cash outflow issued used mainly for interest payments on our debt and the settlement of the derivatives I mentioned on the net income slide.

Speaker #2: Agora no slide 10, vamos ver o resultado consolidado. A receita recuou 9,1% em reais e 7,1% em moeda constante, refletindo o impacto da queda de 14,8% no Brasil e a expansão de 7,2% em moeda constante na Hispana.

Speaker #2: A margem EBITDA reportada atingiu 12%, uma retração de 200 bps ano contra ano. Ao isolar o efeito fiscal temporário em São Paulo, a margem atinge 13,2%.

Speaker #3: Following the reduction in debt during the period, our leverage ratio ended the quarter at 2.06 times. That concludes the financial remarks for the quarter.

Speaker #2: Essa margem, sem efeito tributário, representa um recuo de 80 bps ano contra ano. Isso é explicado por: 40 bps de despesas atreladas às rescisões da reorganização; 20 bps de desalavancagem operacional nas despesas de vendas no Brasil; e 20 bps de pressão na margem bruta decorrente do maior mix da Hispana no consolidado.

Speaker #3: I'll now hand the call back to JP for his closing remarks. I'll be back shortly for our question and answer session. Thank you.

Speaker #1: Well, let me close by pulling it all together. Our Brazilian business had a disappointing Q2 26, and that came from short-lived operating problems that ran deeper than we expected.

Speaker #2: No slide 11, detalhamos o resultado líquido do período. Registramos lucro líquido de R$35 milhões, frente a lucro comparável de R$446 milhões no segundo trimestre de 25.

Speaker #2: Essa variação de 410 milhões é explicada por quatro fatores principais: primeiro, uma redução de 27 milhões no EBIT, fruto da desalavancagem no Brasil e do impacto temporário do ICMS ST; segundo e principal impacto, uma variação de 320 milhões na despesa financeira líquida, decorrente da liquidação de derivativos, que protegem o principal da dívida em dólar; esse impacto reflete a valorização do real em relação à data de contratação.

Speaker #1: Not from anything structural. Our Hispanic markets keep moving steadily ahead on both the top line and margins. We generated cash and brought leverage down, even with margins under pressure, which tells you how resilient this business model is.

Speaker #1: Tightening up execution is a priority for the board and for the executive team, so that we don't trip up again on our strategic plan.

Speaker #2: Reforço que novos derivativos já foram contratados, mantendo a proteção de 100% do principal da nossa dívida em dólar, conforme nossa política de tesouraria. Vale lembrar que, no ano passado, o resultado contou com o efeito positivo da marcação a mercado de uma dívida intercompany com a antiga Avon Internacional.

Speaker #1: Looking ahead, a few things stand out. Fixes are already underway in Brazil to get the supply chain back in balance and to speed up growth across every channel.

Speaker #2: Terceiro, acréscimo de R$40 milhões em impostos, impulsionado pela melhora operacional da Hispana, que ampliou a base tributável na região. E, por fim, somamos R$23 milhões em rescisões operacionais no trimestre.

Speaker #1: We'll keep putting money behind innovation R&D, marketing, digital systems and logistics, to underpin future growth. And that's why we've reset our EBITDA margin ambition for full year 2026, still above what we reported in 2025.

Speaker #2: No slide 12, apresentamos a dinâmica do nosso fluxo de caixa da firma. Neste 2º trimestre, registramos uma geração de R$342 milhões, valor muito próximo aos R$365 milhões gerados no 2º trimestre de 25.

Speaker #1: The balance sheet is in good shape. We throw off cash, and we'll keep leverage inside our target capital structure. None of these near-term setbacks has touched the fundamentals of this company.

Speaker #2: Representando uma redução de apenas 23 milhões. Como observado no gráfico, a queda de 413 milhões no lucro líquido, influenciada pelo resultado financeiro, somou-se a uma saída de caixa de 165 milhões, referentes a depósitos judiciais e pagamentos de litígios.

Speaker #1: Our value levers, our strategic plans, or our commitments to positive impact and regeneration. I'll leave it there, and we'll now open the call up for questions.

Speaker #2: Esses fatores foram neutralizados pela melhora expressiva de R$ 501 milhões no capital de giro, impulsionada por R$ 250 milhões na linha de contas a receber e R$ 227 milhões na redução de estoques, ambos impactados pela dinâmica de receita.

Speaker #2: Adicionalmente, tivemos uma redução de 54 milhões em CAPEX, refletindo o ritmo mais cadenciado na abertura de lojas. No slide 13, encerro a apresentação detalhando nossa posição de endividamento e alavancagem.

Speaker #3: We will now begin the question and answer session. To ask a question, click the Q&A icon at the bottom of your screen, and type your question to join the queue.

Speaker #3: When your name is called, a request to activate your microphone will appear. Please accept the request, unmute your microphone, and ask all of your questions at once.

Speaker #2: Fechamos o trimestre com uma dívida líquida de 3,9 bilhões, uma redução sequencial de 179 milhões. Essa variação é explicada por quatro fatores: 342 milhões de geração de caixa para a firma, conforme acabei de detalhar no slide anterior; entrada de 160 milhões no caixa, referentes às cotas sêniors da captação do FIDC realizado em abril deste ano; efeito positivo de 32 milhões pela valorização do real sobre o principal da nossa dívida em dólar, compensado pela saída de 37 milhões em recompra de ações.

Speaker #3: We will now begin our first question, comes from Yan Siskin from BTG Pactual. Yan, you may proceed. Good morning, JP. Silvia and other directors.

Speaker #3: First is about the dynamics of growth in Brazil. You mentioned that this is largely an execution, not a structural problem. I understand that everyone suffered from the tax changes, the new policies and rules implemented.

Speaker #3: So could you please expand a bit? What would growth have been like if not for this effect? And what are your expectations for the next quarter now?

Speaker #2: E por último, uma saída de R$318 milhões, utilizados majoritariamente para o pagamento de juros da dívida e liquidação dos derivativos que mencionei no slide de resultado líquido.

Speaker #3: And my second question is about the new image for the year you mentioned that there's going to be an adjustment to improve the underwhelming results we saw the previous quarter.

Speaker #2: Com a redução do endividamento no período, nosso índice de alavancagem encerrou o trimestre em 2,06 vezes. Concluo assim os destaques financeiros do trimestre e passo a palavra ao JP para as considerações finais.

Speaker #3: Is it with regard to the comparability, do we now have a new baseline? And do you expect any seasonality or other season effects or any other items or impacts that could be relevant for the second half of the year?

Speaker #2: Daqui a pouco eu volto para a nossa sessão de perguntas e respostas. Muito obrigada.

Speaker #1: Muito bem, gostaria de encerrar com resumo do que vimos. O desempenho frustrante de nosso negócio no Brasil no 2o trimestre foi resultado de desafios operacionais transitórios acima de nossas expectativas.

Speaker #3: Thank you.

Speaker #1: Good morning, Yan. Thank you for your questions. Well, if we were to model what sales would be without those effects, is no easy feat.

Speaker #1: E não por problemas estruturais, as operações nos mercados hispânicos continuam a mostrar evoluções consistentes em receita e em rentabilidade. Geramos caixa e reduzimos a alavancagem, apesar da pressão sobre as margens, mostrando a resiliência do modelo de negócio.

Speaker #1: But I can tell you a little bit of what's coming up next. Well, if you do not sell, it's a wasted sale. In other words, let's turn the page and move on.

Speaker #1: When I look at our retail, if not for that ST, it would have grown in Q2 already. But sell out was positive in retail in Q2, and the adjustments we made already indicate that very interesting recovery.

Speaker #1: Elevar o rigor na execução é prioridade do Conselho e do Grupo Executivo, para evitar novos tropeços em nosso plano estratégico. Olhando para frente, destaco que ações corretivas estão em execução no Brasil para reequilibrar a cadeia de abastecimento e acelerar o crescimento de todos os canais.

Speaker #1: Starting as we speak, online it's a very discounted channel. All these transactions are highly discounted. But this is a channel that will suffer that penalty because of the new policy prices or price policies so that recovery may take longer.

Speaker #1: Manteremos investimentos em inovação, P&D, marketing, transformação digital, sistemas e logística para apoiar o crescimento futuro. E, por isso, recalibramos nossa ambição de margem EBITDA para o full year de 2026, ainda acima da margem reportada em 2025.

Speaker #1: And finally, direct sales. Product shortages is what frustrates the most amongst our consultants. We had that problem in the past. And I know once you have a healthy brand and when you recovery the inventory will be able to put that network back together again, we keep on innovating, we keep on communicating, while we are making those operational adjustments.

Speaker #1: O balanço da companhia segue sólido, somos geradores de caixa e manteremos a alavancagem dentro da estrutura ótima de capital. As dificuldades de curto prazo não impactaram os fundamentos da empresa, nossas alavancas de valor, nossos planos estratégicos e tampouco nossos compromissos de geração de impacto positivo e regeneração.

Speaker #1: So the uptake is going to be gradual and consistent in direct sales. That's what we expect. The number of consultants, for example, is getting better.

Speaker #1: Termino por aqui e abrimos agora para perguntas.

Speaker #1: Not only at the end of Q2, but it keeps on getting better. So the challenge in productivity and activity will depend on that end of product shortages.

Speaker #2: Agora começaremos a sessão de perguntas e respostas. Para fazer perguntas, clique no ícone Q&A na parte inferior de sua tela e escreva sua pergunta para entrar na fila.

Speaker #1: I cannot tell you what it would be like if not for those problems. But I do hope what I've just told you help you understand the scenario.

Speaker #2: Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar seu microfone aparecerá na tela, e então você deve ativar o seu microfone para fazer perguntas. Orientamos que as perguntas sejam feitas todas de uma única vez.

Speaker #1: And I'll turn it over to Silvia so that she can talk about the margins. Good morning, Yan. Thank you for your question. As far as profitability goes, when we made that annual announcement, we once again emphasized our ambition to expand profitability in 2026.

Speaker #2: Dando início à nossa primeira pergunta, que vem do Ian Ceskin, do BTG Pactual. Ian, por gentileza, pode prosseguir.

Speaker #3: Bom dia, JP, Sílvia, Helena, demais diretores. São duas perguntas aqui do meu lado. A primeira é sobre a dinâmica de crescimento no Brasil. No relatório, vocês comentam que boa parte dessa pressão é problema de execução e não estrutural.

Speaker #1: Compared reported to the adjusted in 2025. That's what we could say back then. And let me remind you that we did expand profitability both reported and recurring in that 22 to 25 cycle.

Speaker #3: Eu entendo todo o problema que tiveram com indisponibilidade de produto, descasamento tributário, a nova política de preços e regras comerciais. Então eu queria saber se vocês podiam abrir o que foi o crescimento que seria o crescimento se não fosse esse efeito e qual que é a expectativa frente a segundo semestre ainda com top down bastante desafiador.

Speaker #1: Here's what happened. Once we concluded Q2, just like JP said, operational systems were above expectations. We decided to review that ambition so that in the rest of the year, we can grow that profitability.

Speaker #3: Acho que esse é o primeiro bloco de perguntas. E a segunda pergunta é sobre a ambição de margem para o ano. Vocês anunciaram uma revisão da ambição da companhia após o primeiro semestre aquém das expectativas.

Speaker #1: We can expand it beyond reported numbers in 2025, which was 10%. And why do we believe that? At the end of Q2, profitability was at 12%, excluding the tax mismatch of ICMS ST, that profitability would have been 13.2.

Speaker #3: Mais uma vez, ajustando alguns dos efeitos, como por exemplo as rescisões, as margens teriam rodado próximo de 12%. Eu entendo que essa régua comparável, que passa agora a ser número contábil, é uma expectativa de piso, mas eu queria entender se vocês esperam algum efeito de sazonalidade, desalavancagem operacional adicional ou outros itens que poderiam trazer algum efeito relevante para as margens no segundo semestre.

Speaker #1: Do to a very disciplined expense management to capture the benefits of the new operational model, as well as because of the good performance in Hispana, so in a nutshell, we believe we can pull it off.

Speaker #3: São essas duas perguntas. Obrigado, pessoal.

Speaker #1: Bom dia, Ian. Obrigado pela pergunta. Olha, tentar modelar o que teria sido a venda no Brasil sem esses efeitos eu acho que é um pouco difícil, embora eu possa te contar um pouco do que vem adiante.

Speaker #1: But we are not going to stop making the necessary investments in the second half of the year, to ensure the future of the company.

Speaker #1: E também tem o ponto de vista que venda não realizada é venda perdida. Então, vamos para frente. Olha, quando eu examino, por exemplo, o nosso varejo, que, não fosse pelo ST, já teria mostrado crescimento no Q2. Eu posso te contar que o sell out foi positivo do varejo no Q2, e os ajustes que nós fizemos já mostram uma retomada bem interessante, já a partir de já.

Speaker #1: In other words, we'll be investing in marketing and innovation, and at the same time, maintaining a profitability for a challenging year, like this one, at a healthy level.

Speaker #3: Thank you, JP and thank you, Silvia. Our next question comes from Joseph Giordano from JP Morgan. Joseph? Go ahead. Hello. Thank you, everyone. Thank you, Joan Paulo.

Speaker #3: Thank you, Silvia. I'd like to explore two points. I think much of it has already been addressed, and we have a potential improvement in our numbers for the second half.

Speaker #1: O online, que é um canal muito descontado, todas as experiências de compra no online são fundamentalmente muito descontadas. É um canal que vai sofrer pênalti pelo fato de a gente ter criado novas políticas de preço e promoção.

Speaker #3: So I'd like to understand, what is the lead time essentially for your production? When you identify a problem, roughly how long does it take before you can stabilize supply for a given item?

Speaker #1: Então, a retomada desse canal deve se estender. E finalmente, a venda direta. Olha, a falta de produtos é uma das coisas que mais afeta a satisfação das nossas consultoras.

Speaker #3: And secondly, how does that impact your production capacity? Can you react at the necessary volume in order for us to have and maintain strong capital?

Speaker #1: Vivemos isso em outras ocasiões do passado. E eu também sei que, com a marca saudável e a retomada do abastecimento, reativa essa rede. Por isso mesmo, nós continuamos inovando, comunicando a marca, ao mesmo tempo em que estamos terminando os ajustes operacionais.

Speaker #3: The second point, of course, touches on Avon. I know we have some operating questions that are occurring in spite of the quarter, but I'd like to understand from you, what is your strategy now looking forward?

Speaker #3: Can we expect to see a tipping point before the end of the year? Or a strategy to improve the portfolio? And lastly, could you explore the competition aspects?

Speaker #1: Então, temos uma expectativa de uma retomada de atividade gradual e consistente na venda direta. Você vê que os indicadores de número de consultoras têm melhorado.

Speaker #3: We have digital influencers, and other channels as well. How do you see these two competitive vectors? And how can we think about the marketing elements?

Speaker #1: Não só no fechamento do segundo trimestre, mas eles continuam melhorando. Então, nosso desafio realmente é de atividade e produtividade. E esses indicadores são muito afetados pela falta de produtos.

Speaker #1: Então, não posso exatamente te ajudar a modelar como teria sido o Q2, mas espero que essas informações te ajudem pouco a indicar para onde estamos indo e com que velocidade.

Speaker #3: Because, of course, the company needs to think about its top line. Thank you.

Speaker #1: Hi, Joseph. All right. Let me address the question about Avon first. Well, we relaunched the brand in late March and the following quarter was impacted by these operational difficulties.

Speaker #1: E, sendo assim, eu passo para a Silvia explicar um pouco das margens aqui para você.

Speaker #4: Oi, Ian, bom dia. Obrigada pela pergunta. Então, sobre a rentabilidade, quando a gente fez a divulgação anual, a gente reiterou a nossa ambição de expandir a rentabilidade em 2026 reportada, contra a ajustada de 2025.

Speaker #1: We do not have a clear understanding of Avon's performance after its relaunch. We have brand indicators that show the brand is healthy in Brazil and the lines that were launched were embraced properly.

Speaker #4: É o que tínhamos de visibilidade na época. E lembrando que a gente expandiu a rentabilidade reportada e recorrente no ciclo de 22 até 25.

Speaker #1: But it's a small part of the total portfolio, however. So we could not have a clear reading of the brand. But the brand grew in Mexico and Peru and in Chile.

Speaker #4: O que aconteceu é que, após agora o fechamento de Q2 e, como o JP falou, se os temas operacionais se materializaram acima da nossa expectativa, nós decidimos revisar essa ambição para que, no full year 26, a gente cresça a rentabilidade, expanda a rentabilidade acima do que foi reportado em 25, que foi 10%.

Speaker #1: We cannot give you an answer whether we are closer to that tipping point or not. But this is something we have to do before year's end when we take the plans for the budget for the brand for 2027.

Speaker #4: E por que nós temos essa crença? Quando a gente olha Q2, a gente fechou com uma rentabilidade de 12%, mas se a gente exclui o descasamento tributário do ICMS ST, essa rentabilidade seria de 13,2%.

Speaker #1: We'll have to wait yet another quarter but toward year's end, we'll have a clear understanding of the brand potential to implement future plans for it.

Speaker #4: Oriundo de todos os nossos esforços de gestão muito disciplinada de despesas, capturando os benefícios do novo modelo operacional e também pela boa performance da Hispana.

Speaker #1: As to the competition, well, you have described brands or you mentioned brands influencers and cross-border imported brands. That are parts of the cosmetics market in Latin America, not only in Brazil, of course.

Speaker #4: Então, nós temos crença de que somos capazes de buscar essa ambição, mas nós não deixaremos, no segundo semestre, de fazer os investimentos necessários para poder garantir o futuro da companhia.

Speaker #1: Well, this is a trend that is here to stay. And there are no two ways about it. The important thing is how we react to that scenario.

Speaker #4: Então, nós vamos fazer os investimentos que forem necessários em marketing e inovação, mas garantindo uma rentabilidade que a gente entende, para um ano como esse, cheio de desafios, saudável.

Speaker #1: I believe we can both resort to influencers that have some affinity to our brands, not only to promote them, but to co-create them. I can give an example of what we did in earlier this year with the Ana Castela line with Avon.

Speaker #3: Obrigado, JP. Obrigado, Silvia.

Speaker #1: A nossa próxima pergunta vem do Joseph Giordano, JP Morgan. Joseph, por favor, pode prosseguir.

Speaker #5: Olá, bom dia a todos. Bom dia, João Paulo. Bom dia, Silvia. Obrigado pela pergunta. Eu queria explorar dois pontos aqui. Então, vocês mencionam que grande parte dos problemas já foi endereçada e a gente tem uma potencial melhoria na disponibilidade de produto ao longo do segundo semestre.

Speaker #1: But also would like to point out this partnership between Natura and Anita. The interests combined in alignment with the echoes value proposition. So we are very close to young consumers that are very digitally active.

Speaker #5: Então, eu queria entender de vocês como é que hoje funciona, mais ou menos, o lead time da produção de vocês. Então, você identificou o problema, em quanto tempo mais ou menos você consegue reestabilizar a oferta de dado item e o segundo ponto aqui é como isso impacta a sua capacidade produtiva.

Speaker #1: And it's smart about strategic interest. And at the same time, I believe you have seen many new launches in fragrances, using the Arabian trends, or K-beauty in the case of Avon.

Speaker #5: Você consegue reagir no volume necessário para a gente garantir que a gente tenha Natal forte. O segundo ponto, ele vai pouco na Avon, óbvio que a gente teve problemas operacionais que distorcem pouco a leitura do tri, mas quando a gente olha a Avon, ela vem comparando negativamente em cima de base negativa.

Speaker #1: So let me point this out, Joseph. The changes in the market dynamics makes us be even more dynamic. We have to innovate faster get to the markets closer, well connected to the new trends.

Speaker #5: Então, eu queria entender de vocês como é que vai ser a estratégia daqui para frente, se talvez a gente pode chegar num tipping point no fim do ano e reavaliar a estratégia e a relevância dessa marca no portfólio e, por último, desculpa, terceiro ponto, explorar pouquinho a questão competitiva.

Speaker #1: And that's why I'm so pleased to see the initial results of this new operational model. I've listed several launches. I mentioned them very quickly during my presentation.

Speaker #5: A gente tem dois movimentos aqui, então, de influenciadores digitais e dois de cross-border. Então, eu queria entender como é que vocês estão combatendo esses dois ambientes, vetores competitivos, e como a gente deveria pensar, principalmente na linha de marketing, que a gente vê que a empresa não vai deixar de investir ou economizar aqui, independentemente do top line.

Speaker #1: They wouldn't have happened that fast, 18 months ago. So I'm very pleased to see how this new operational model is playing out. Finally, your question about supply chain.

Speaker #5: Muitíssimo obrigado.

Speaker #1: Oi, Joseph. Vamos uma a uma aqui. Deixa eu começar pela Avon. Então, nós relançamos a marca no final de março e, bom, o trimestre subsequente foi afetado por essas dificuldades operacionais.

Speaker #1: Well, let me assure you that everything we've been doing prepares us for the Christmas season. I don't see any roadblocks at that important time of the year.

Speaker #1: I've ve mentioned in the call that shortages is half of that peak times. And we're getting better week after week. So in a relatively short period of time, I believe we're going back to normal numbers.

Speaker #1: Então, nós não temos uma leitura limpa da Avon pós o seu relançamento. A gente tem indicadores de marca que mostram que ela está saudável aqui, falando do Brasil, e as linhas que foram lançadas tiveram uma aceitação muito boa.

Speaker #1: Mas elas ainda representam uma porção relativamente pequena do portfólio total. Então, a leitura não foi limpa. Ao mesmo tempo que nós vimos a marca crescer no México, no Peru e no Chile.

Speaker #1: Our cycles are very fast. Production and distribution cycle in Brazil will vary in between a matter of days and a few weeks, depending on how far the products are distributed.

Speaker #1: Então, nós não conseguimos responder ainda se a gente conseguiu chegar no tipping points ou não. Mas é uma das avaliações que temos planejadas de fato até o final do ano, quando a gente tem que refletir os planos para essa marca no orçamento de 2027.

Speaker #1: So we shouldn't have any problems in getting back together now that we have the parameters in place, the concepts and the models have been all adjusted and on top of that, let me say that we have an entire network of partners third parties manufacturing companies that are supporting us the entire supply network is active and I remain confident that we'll be we'll turn that page on that problem before the holiday season.

Speaker #1: Então, vamos ter que esperar um trimestre a mais, mas, ao final do ano, nós vamos ter uma leitura bem boa sobre o potencial da marca e seus planos futuros.

Speaker #3: Perfect. Thank you. Our next question comes from Irma Sgarz from Goldman Sachs. Irma, please go ahead. Hello, good morning. Thanks for taking my question.

Speaker #1: O que se refere ao ambiente competitivo, você descreveu marcas e influenciadores, e marcas importadas cross border, que têm ganho participação no mercado de beleza da América Latina como um todo, não só no Brasil.

Speaker #3: I'd like to get some clarity about the competition, but also with regard to the consumers moment how do you think the current consumer impulse refers to compares with with the current economic situation?

Speaker #1: E eu acho que é uma tendência inexorável, só que vai de fato continuar para frente. Portanto, a questão fundamental é como nós reagimos a isso.

Speaker #1: E nós temos condições tanto de utilizar influenciadoras que têm afinidade com a nossa marca, com os nossos produtos, não só na divulgação, mas na cocriação de produtos, eu menciono, por exemplo, que fizemos lá no começo do ano com a linha Ana Castela, com a Avon, mas também destaco agora o que está acontecendo nessa parceria entre a Natura e a Anitta.

Speaker #3: Could you also give us some clarity about do you think there's space to increase prices? And could you comment on recent price increases and how do you perceive the consumer scenario overall?

Speaker #3: And the likelihood of consumers absorbing increase higher increases or more frequent increases? And could you also comment on the incentives you need to provide so that the consultants perhaps the newest consultants you acquired it the start of the quarter when they entered the profession now most recently they of course they entered with scenario that's laden with significant challenges.

Speaker #1: Em que houve uma afinidade de interesses, muito alinhada com a proposta de valor da marca Ecos e que nos coloca em contato muito próximo com consumidoras jovens, muito ativas digitalmente, o que é dos nossos interesses estratégicos.

Speaker #1: Então, ao mesmo tempo, você deve ter acompanhado uma série de lançamentos que a gente tem feito de perfumaria, aproveitando as tendências árabes, ou o K-Beauty, no caso da Avon, então, o que eu quero destacar Joseph é que essas mudanças na dinâmica do mercado, impõem muito mais dinamismo para a empresa.

Speaker #3: So what do you have in mind? What have you been doing and what will you do to keep them engaged and motivated? I'd like to think about are there potential discounts to gross margin or other discounts on their expenses or what other incentives do you have to keep ramping them up?

Speaker #1: A gente precisa inovar mais rápido, ser mais ágil para chegar ao mercado, estar super conectado com as tendências. E, por isso, estou satisfeito de ver os resultados iniciais do nosso novo modelo operacional que implantamos.

Speaker #3: Thank you.

Speaker #1: Hi, Irma. Good morning. Well, the consumption environment we observe in Brazil hasn't changed that much. It requires volumes almost flat. And I mean, for a market for the market as a whole.

Speaker #1: Eu listei uma série de lançamentos que a gente fez, muito rápido, que talvez não pudessem ter acontecido em um prazo tão curto, um ano e meio atrás.

Speaker #1: Então, estou vendo com satisfação como esse novo modelo operacional está amadurecendo. Por fim, os temas relacionados a supply chain, eu posso te assegurar que tudo o que nós estamos fazendo nos coloca numa boa situação para o Natal.

Speaker #1: So flat volumes and in terms of prices, it's mid single digits. Every four, five, six percent, everything price dependent. On top of that, there's a shift for lower price brands in some categories.

Speaker #1: Não antevejo restrições no nosso momento de pico, não. Eu já mencionei no call que a gente está operando hoje com nível de faltantes, de rupturas, que é metade do que foi no momento de pico, e com evoluções consistentes semana a semana.

Speaker #1: And more frequent categories daily use especially body splashes as I mentioned it's a global trend and it's convenient for market that is under consumption pressure.

Speaker #1: Então, num prazo razoavelmente curto, eu realmente antevejo que voltaremos à normalidade. Nossos ciclos são muito rápidos de produção. Os ciclos de distribuição, no caso do Brasil, oscilam entre poucos dias e uma semana, dependendo das distâncias em que a gente distribui os produtos.

Speaker #1: So I don't see a lot of room for price increases. We've implemented all of them for the year. However, innovation new launches represent an opportunity to raise prices for that category.

Speaker #1: Então, não devemos ter dificuldade de reagir agora que os parâmetros, os conceitos, os modelos foram ajustados. Além disso, também quero salientar que a gente trabalha com uma grande rede de parceiros terceiros, manufatureiros que nos apoiam nesse momento.

Speaker #1: And we have been using those opportunities with products that have more appeal that bring in more technology and that would represent some sort of a premium as to incentives to consultants way beyond incentives I think we have to remove roadblocks at this point in time.

Speaker #1: Então, nossa rede inteira de fornecedores está acionada, e eu estou bem confiante de que chegaremos ao Natal com esse problema superado.

Speaker #2: Perfeito. Muito obrigado.

Speaker #1: Product shortages would impact their orders we have to make sure they're able to fulfill those orders. That temporary reduction of minimum orders is convenient to keep them active especially when they cannot include all the items they would like to.

Speaker #3: Nossa próxima pergunta vem da Irma Garz, do Goldman Sachs. Irma, por gentileza, pode prosseguir.

Speaker #4: Bom dia, obrigada pelo espaço aqui para fazer a pergunta. Eu queria só abordar um pouco ainda este ponto da concorrência, mas talvez misturado também com o momento do consumidor. Como que vocês veem talvez o momento macro na ponta? Sei que talvez esteja um pouco difícil separar os problemas internos e de abastecimento que ainda existem, do momento do consumidor, mas talvez se puder também falar um pouco sobre como que vocês pensam sobre espaço para aumentar preços.

Speaker #1: Similarly, credit alternatives renegotiations of debt through a month of pay also help them remain active if they have a time running their business due to product shortages.

Speaker #1: Again, so impacts are not related to discounts per se. And not impacting gross margins therefore. The focus is more on logistics costs to help them fulfill their orders during that product shortage time.

Speaker #4: Eu entendo que vocês já fizeram aumento de preço, então se puder comentar pouco sobre isso e espaço para continuar aumentando o preço e como que vocês, enfim, como que vocês veem o espaço do consumidor possibilidade de do consumidor absorver potenciais aumentos adicionais.

Speaker #4: E depois, se puder, também falar um pouco mais sobre os incentivos que vocês têm que dar para, imagino, essas consultoras agora mesmo, as novas que talvez vocês recrutaram no início deste último tri, como as ações comerciais, se elas entraram na base, na atividade agora neste segundo tri com bastante desafios operacionais, imagino que vocês vão ter que dar alguns incentivos adicionais para mantê-las na atividade, para incentivá-las.

Speaker #3: Thank you. Our next question comes from Rodrigo Gastim from Itaú BBA. Rodrigo, please go ahead. Good morning, folks. I had a good idea of connecting with Jan's first question about the impact on the Natura Brazil networks instead of looking at the impact on Q2.

Speaker #3: What are your projections for Q3? What do you foresee with regard to the fact that Natura the peak dropped to practically half? So but do you think that now product availability is going to improve those numbers?

Speaker #4: Então, eu queria entender um pouco como que a gente deveria pensar sobre isso em termos de, seja descontos na margem bruta, que se refletem na margem bruta, ou talvez mais na linha de despesas com vendas para apoiá-las, para continuar ativas.

Speaker #3: Now we're in we're roughly several days now into Q3. So thinking about the revenue and billing for Q3, do you think the operating improvements are going to interact positively with the macro trends?

Speaker #4: E continuar no ramp-up da produtividade. Obrigada.

Speaker #1: Oi, Irma. Bom dia. Olha, o ambiente de consumo que a gente vê no Brasil, que não se alterou de forma importante, continua sugerindo volumes praticamente sem crescimento, mercado com volumes flat, e crescimento em valor do mercado de beleza, como vocês dizem, mid single.

Speaker #3: Could you also share with us a bit about what Q3 has been like so far? Thank you.

Speaker #1: Gastim, I don't think I can tell you that. But I'll try to answer your question nonetheless. Let me go back to what I've just said.

Speaker #1: Talking about retail sell out remains healthy and it's even getting better in Q3. And once again, let me point that out. That product availability is getting better.

Speaker #1: Quatro, cinco, seis por cento, tudo baseado em preço. E, além disso, uma movimentação para as categorias de preço, para marcas de preços mais baixos dentro de determinadas categorias e categorias de uso mais frequente, uso diário. Mesmo o movimento que eu destaquei de bar splashes, além de ser uma tendência global, também é conveniente para um mercado que está mais deprimido em termos de consumo.

Speaker #1: But there's still room for improvement. And this is going to happen gradually. That's the main driver in direct sales. But I cannot tell you where we stand in the quarter.

Speaker #1: Então, não vejo grandes espaços para aumento de preço, de fato. No nosso caso, a maioria dos nossos aumentos, a maioria dos nossos aumentos já foi feita.

Speaker #1: I think we have to be careful improvements will take place gradually. There is the macroeconomic component. We cannot forget but fundamentals are getting better.

Speaker #1: Nesse ano aqui, embora inovações, lançamentos que tragam novidade sejam sempre oportunidades de a gente precificar acima da média daquela categoria, a gente tem aproveitado essas ocasiões com produtos de maior apelo e de maior tecnologia, que comandam algum premium.

Speaker #1: That's how much I can go now.

Speaker #3: Excellent, JP. Thank you. That helps a lot. I just really wanted to get some qualitative views on the products and what was the main issue in the second quarter?

Speaker #3: And I think things have been improvement in the third point as well. Thanks. It's much clearer now. Our next question comes from João Soares from City.

Speaker #1: Falando dos incentivos para as consultoras, mais do que incentivo para a consultora, é importante, nesses momentos, eliminar barreiras. Já que a falta de produtos afeta a formação dos seus pedidos, há que se facilitar para que elas concluam esses pedidos.

Speaker #3: João, please go ahead. Good morning, everyone. JP, there's something I'd like to discuss with you. Of course, product availability is a very important point.

Speaker #1: Então, por exemplo, a redução temporária do pedido mínimo é conveniente para mantê-la ativa, ainda no contexto em que ela não consegue incluir todos os itens que gostaria.

Speaker #3: We tried discussing with some consultants over the quarter to try to understand some of these outages. We leaned some very interesting insights of course, it's only a sample.

Speaker #1: Igualmente, alternativas de crédito ou de renegociação de dívida, que através do EmanaPay são muito mais precisas, também ajudam a manter-se na atividade se ela está com alguma dificuldade de girar todo o seu negócio por falta de produtos.

Speaker #3: But two things really jumped to mind really stood out for us. First, some product some products really are out. There's significant outages. And in some channels too in the marketplaces and some of the structures of how things are sold on the marketplace.

Speaker #1: Então, os impactos vão muito menos em descontos para as consultoras e, portanto, muito menos afetando a margem bruta, e mais, digamos, nos custos logísticos, se você quiser, facilitando a formação de pedidos durante esse período de escassez de produtos.

Speaker #3: So there really is a heated fight for price. That's another point that was mentioned. And something else they also mentioned is that product outages as mentioned specifically by a few different people we spoke to they prevent for instance, a diamond consultant was selling well but due to the outage she actually dropped to a lower tier or lower level and I imagine that this would have some effect on productivity.

Speaker #4: Obrigada.

Speaker #3: A próxima pergunta vem do Rodrigo Gastin, Itaú BBA. Rodrigo, por gentileza, pode prosseguir.

Speaker #5: Bom dia, pessoal. JP, acho que uma maneira legal de, de repente, até emendar na primeira pergunta lá do Ian sobre o impacto da operação das vendas de Natura Brasil, é mais do que olhar para o segundo tri, de repente olhar o que vocês já veem no terceiro.

Speaker #3: So do you think we're likely to see these effects continuing or extending into the future? Which impacts productivity. Now on the positive side, I think in terms of brand and product but consumer perception is still very high.

Speaker #5: Vocês mencionaram ao longo da apresentação que o índice de ruptura versus o pico caiu praticamente pela metade, então imagino que essa esse ponto de disponibilidade de produto tenha melhorado.

Speaker #5: E aí, a pergunta para vocês é a seguinte: quando a gente olha, a gente já tem praticamente 45 dias do terceiro trimestre, e vocês provavelmente vêm trabalhando nessa evolução.

Speaker #3: So it's really just a channel problem not a product problem. So I'd like to get your take on how we can or how you can improve the channels?

Speaker #5: A gente já consegue ver uma recuperação relevante nesse faturamento da Natura Brasil ao longo desse terceiro tri? Ou você acredita que, mesmo com as melhorias operacionais, tem essa componente macro eventualmente piorando na ponta e ainda pressionando vendas?

Speaker #3: How can you improve the consultants work? Thank you.

Speaker #1: Hi João. Yes. You're right. You nailed you nailed it. Well, there's a price conflict. Amongst the different channels. That's why we put these new rules in place.

Speaker #5: Você acha que vocês conseguiriam se dividir um pouco desse mesmo, que qualitativamente, um pouco de como já foi esse terceiro tri? Acho que ajudaria bastante. É essa a pergunta.

Speaker #5: Obrigado, pessoal.

Speaker #2: Gastin, eu acho que eu não posso te falar, mas eu vou tentar. Vou tentar responder de qualquer maneira. Olha, eu vou voltar a um ponto que eu marquei agora há pouco, que falava das nossas varejas.

Speaker #1: We call the golden rules internally. So that we can set parameters for Natura prices in its own stores in the many different formats and consultants to bring cannibalization numbers down.

Speaker #2: E como o nosso varejo está com sell-out saudável e melhorando, inclusive no terceiro tri. E quero reconfirmar que a disponibilidade de produtos já melhorou bastante, mas ainda tem melhora a ser feita, e isso vai acontecer gradualmente.

Speaker #1: This is oh this is a prerequisite to be present in the digital formats. Otherwise, it will be a very litigious scenario. And we knew we had to bring down revenues on a short-term basis.

Speaker #2: Esse é o principal direcionador da atividade no canal de venda direta. Agora, dizer como é que estamos no tri, ou como é que vai ser, eu acho que a gente tem que ser cauteloso, que as melhoras vão ser graduais. Existe componente macro, então vamos aguardar para ver.

Speaker #1: These channels are very highly discounted as I said. We're now considering relative prices for consultants and comparing them to the prices we implement on our stores.

Speaker #2: Eu quero dizer que os fundamentos estão melhorando.

Speaker #5: Excelente, JP. Não, mas já ajudou bastante. Era mais para eu pegar essa percepção qualitativa, especialmente de ruptura e disponibilidade de produto, que, enfim, parece ser o principal ou foi o principal issue do segundo tri.

Speaker #1: And we tried to identify consultants that purchase larger volumes to resell them at for lower prices and how to treat them differently so that we could do away with all these distortions we know it's an everlasting task but these new rules in place will bring that attrition down.

Speaker #5: Então, isso de fato, na ponta, tem melhorado. Acho que esse era o ponto principal aqui da pergunta. Mas acho que ficou claro. Obrigado, JP.

Speaker #3: Nossa, a próxima pergunta vem do João Soares, Citi. João, por gentileza, pode prosseguir.

Speaker #6: Bom dia, pessoal. Eu tenho o JP. Eu queria discutir com vocês, assim, eu acho que esse ponto da disponibilidade de produtos é uma questão; a gente até tentou conversar com algumas consultoras ao longo do segundo trimestre para tentar entender um pouco mais a seriedade de algumas disrupções.

Speaker #1: But I'm certain in six months we'll be able we'll have to come up with a new set of rules. Since we have a we know we can identify every consultants and know what they do in their digital channels we can implement corrections directly on a one on one basis if necessary.

Speaker #6: E assim, pegamos alguns feedbacks interessantes. Tudo bem que é uma amostra, não quer dizer nada sobre a rede mais ampla, mas acho que alguns pontos foram bem importantes ali. Tem duas coisas que chamaram a atenção.

Speaker #1: It's a priority. We know it's there. We've taken action and we're going to bring attrition down substantially you've also asked about consultants productivity due to the lack of products.

Speaker #6: A primeira é que, assim, acho que antes já dessa questão de falta de alguns produtos, a gente já estava vendo — estavam reclamando de canibalização dos canais, reclamando dos marketplaces, até das consultoras que vendem nos marketplaces.

Speaker #1: Well, of course, that will impact their productivity directly. And we know from previous experience that the uptake in the availability with that strong brand and you put it very well the brand remains strong.

Speaker #6: Então, assim, claramente estava tendo uma disputa ali em preço. Pelo menos, enfim, foi um dos pontos que levantaram. E o segundo ponto é a falta de produto, e eu acho que imagino que algumas tenham tido esse problema de não conseguir comprar e vender no mesmo ritmo que uma Diamante, por exemplo, estava vendendo, e acabou caindo na hierarquia aqui, acabou caindo de nível.

Speaker #1: And I also talked about a very attractive new pipeline that demand is there. So as soon as we correct the problems with consultants they've been very nice to us and they're going to be quickly quickly uptaking their activities.

Speaker #6: Enfim, eu acho que isso reverbera alguns trimestres. De repente, tem algum efeito na produtividade. Enfim, queria ouvir um pouco mais se a gente deve ver esse efeito se prolongando, via essas questões de mudança de hierarquia, enfim, de efeito em produtividade.

Speaker #1: We've seen that in the past. We expect that to happen again.

Speaker #3: Excellent. Thank you. Our next question comes from Isabella Lamas from UBS. Isabella, you may proceed. Good morning, JP. Sylvia and everyone to the team.

Speaker #6: E assim, o lado positivo é que parece que, em relação à marca, produto, a visão ainda é muito boa. Então, acho que para mim parece mais um problema de canal do que um problema de produto.

Speaker #3: Thanks for taking my questions. I have two questions. The first is more of a one-off but it's something we haven't touched on yet. Could you talk about the development and evolution of cash generation versus leverage?

Speaker #6: Enfim, queria ouvir um pouco mais desse teu diagnóstico e principalmente essa questão de canibalização de canais, JP. Como que faz para sanar esse ponto e reequilibrar aqui a competitividade das consultoras?

Speaker #6: Obrigado.

Speaker #3: You mentioned you aim to keep it within the optimal range which is between one and 1.5 times. And you're currently slightly above that. So what is the timing like?

Speaker #2: Oi, João. Exatamente. Você capturou muito bem essa inquietude que há com o conflito de preço entre canais. E foi justamente por isso que nós introduzimos essas novas regras que foram mencionadas no release—internamente a gente chama de regras de ouro, aqui as Golden Rules—para regrar a precificação da Natura nas suas lojas oficiais, para os vários formatos, e das consultoras, buscando reduzir essa canibalização.

Speaker #3: What do you see as the main drivers to achieve this trajectory? And what is your comfort level to remain at that level and close the year between one and one and a half?

Speaker #3: And the second question is aimed at execution. With regard to the GNA cuts that you performed in recent quarters with the layoffs do you think that in any way this might have had an impact on the execution challenges we've seen come in more strongly this quarter?

Speaker #3: For instance, do you think the structure currently really is more optimized? Do you think it may in fact be necessary to reinforce payroll and hire more people?

Speaker #2: Isso é uma pré-condição para a gente poder estar presente em mais formatos digitais. Caso contrário, o convívio fica muito tenso. Então, foi isso que nos motivou a tomar essa ação ousada, sabendo que a gente ia sacrificar receita no curto prazo.

Speaker #3: Do you think that had an impact on the results? Thank you.

Speaker #2: Porque esses canais são muito descontados. Então, criamos novas condições de como a Natura vende para as consultoras, como qual o preço relativo dessa venda em relação ao preço que a Natura pratica nos lojas oficiais, nos vários formatos.

Speaker #1: All right. Isabella, let me address the second question then I'll turn it over to Sylvia. Well, we're once again investing starting in Q4 2024.

Speaker #1: We resumed our investments in a series of enablers to help the company grow and innovate. As we're getting closer to the Avon International Divestment we were preparing the company for a new growth and expansion cycle because we were underinvesting in previous years.

Speaker #2: A identificação de consultoras que eventualmente compram grandes volumes para depois revender a preço mais baixo do que o sugerido nesses canais, e como tratar essas consultoras de forma diferente.

Speaker #2: Para eliminar essas distorções. Então, ainda que esse seja uma tarefa sem fim, nós acreditamos que essas novas regras que nós colocamos vão diminuir bastante esse conflito.

Speaker #1: That's why we launched very complex projects and they ended up piling up among them we also included the new operational model redesigning the operation thinking about the future.

Speaker #2: E eu também tenho certeza que, daqui a seis meses, a gente vai publicar um novo conjunto de regras, cada vez mais preciso. Como nós temos condição de identificar cada consultora individualmente e temos as informações do que elas praticam nos canais digitais, isso nos permite, eventualmente, ter ações corretivas diretamente com cada uma delas.

Speaker #1: In other words trying to be closer to customers to to the digital markets to become more agile to stand out amongst the competition to bring in consultants satisfaction.

Speaker #2: Se for o caso, tá? Então, é uma das prioridades, sabemos, tomamos ação e acredito que os conflitos vão reduzir bastante. Você perguntou também da produtividade, das consultoras, a falta de produtos.

Speaker #1: We knew we had to prepare the company for this new cycle and we combined many complex initiatives at the same time so risks went up.

Speaker #2: Afeta diretamente a produtividade das consultoras. E sabemos também de ocasiões passadas que a retomada da disponibilidade com a marca forte, você destacou muito bem que a marca está muito forte, e eu mencionei anteriormente a grade de inovação muito atrativa, então a demanda existe.

Speaker #1: And you're right. Such a major change in administration almost 25% of the payroll in a matter of three months new leaders came in. The existing leaders had to take up new responsibilities processes being changed amongst all those complex initiatives taking place at the same time.

Speaker #2: E assim que a gente consiga remediar essa falha junto às nossas consultoras, elas são muito gentis conosco e retomam a atividade relativamente rápido. É o que a gente viu em outras ocasiões; é o que a gente espera que aconteça agora.

Speaker #1: I'm positive that that helped impose those difficulties and we're now in a stabilization phase of sorts and let me point out the benefits of this new organization in place.

Speaker #6: Maravilha. Muito obrigado.

Speaker #5: A próxima pergunta vem da Isabela Lamas, UBS. Isabela, por gentileza, pode prosseguir.

Speaker #4: Bom dia, JP, Silvio, time. Obrigada pelo espaço. Tenho duas aqui do nosso lado. A primeira é mais pontual, acho que é um ponto que a gente ainda não abordou, que valeria a pena se vocês pudessem comentar um pouco sobre a evolução da geração de caixa para frente, pensando na alavancagem.

Speaker #1: Adjustments we had made thinking about the internal difficulties in market changes changing the product portfolio the media communications communication rules speeding up digital tools I'm positive I'm certain we wouldn't have been able to pull it off that fast a year and a half ago as I said it's a shame it happened amongst all those changes and I remain very confident that this is going to only get better.

Speaker #4: Vocês citaram que buscam manter dentro da faixa ótima, que seria ali entre uma, uma vez e meia. Hoje vocês estão pouco acima disso. Então, assim, como é que está esse timing?

Speaker #4: O que vocês veem de principais drivers para conseguir essa trajetória? E, realmente, o conforto de vocês para manter esse nível ali fechando o ano entre uma e uma e meia vez.

Speaker #4: E a segunda pergunta seria mais voltada ali na execução, relacionada com os cortes de DNA, que vocês vieram fazendo ali no quarto tri, primeiro tri, com os layoffs.

Speaker #1: And I see some clear signs that we're paving the way to the future ahead of us.

Speaker #4: Vocês acham que, de alguma forma, isso pode ter impactado um pouco ali e trazido algo relacionado a essas questões de execução, esses desafios que a gente viu mais fortes nesse trimestre?

Speaker #3: Excellent. Thank you for the question. Natura's business model is quite resilient and very good at generating cash. Our model always consumes cash in the first half and generates cash very strongly in the second half of the year.

Speaker #4: Por exemplo, vocês acham que a estrutura hoje realmente está otimizada? A questão do pessoal, há alguma necessidade de eventualmente ter que fazer algum tipo de reforço, alguma recontratação?

Speaker #3: That's our typical model. What makes us very confident about our ability to generate cash at a higher level than what we did in 25 begins now in Q3.

Speaker #4: Enfim, queria saber um pouco da visão de vocês de como é que está isso, os impactos potenciais ou não disso nesses resultados. São esses dois pontos. Muito obrigada.

Speaker #3: Our Q2 was quite challenging because of various issues as we've discussed here. But nonetheless we generated several hundred million in operating cash. And that includes inventory as well.

Speaker #2: Oi, Isabela. Vou começar pela sua última pergunta e depois passo para a Silvia, tá? Olha, a gente voltou a investir no nosso negócio desde o quarto trimestre de 2024.

Speaker #2: Nós voltamos a investir numa série de habilitadores para o crescimento da empresa, para trazer inovação. Quer dizer, à medida que a gente se aproximava da investment da Avon Internacional, nós estávamos preparando a empresa para um novo ciclo de crescimento e de expansão.

Speaker #3: So now looking forward we closed with a 2.06 times leverage but this is normal given the seasonal effects. We always need to look at the capital structure.

Speaker #3: When we think about the whole year and just as we closed within the optimal capital structure last year this year we also predict that we will close the year within the optimal range just as last year.

Speaker #2: Dado que havíamos subinvestido em anos anteriores. Isso nos levou a disparar uma quantidade grande de projetos complexos, e que acabaram se empilhando. Entre eles, inclui-se também o novo modelo operacional, que foi redesenho da operação pensando nesse futuro.

Speaker #3: We mentioned in the release extensively about our strongly disciplined expense strategy which aimed combined with our operating model will generate cash as well as combined with our recovery as GP has mentioned.

Speaker #2: Como está mais próximo aos mercados, aos clientes, a trazer transformação digital, a trazer agilidade para poder gerar diferenciação, preferência das consumidoras pelas nossas marcas, satisfação das nossas consultoras.

Speaker #1: Thank you. That was very clear. Thank you. This concludes the Q&A session. Natura's second quarter earnings call has come to a close. Our IR team is available to answer any questions.

Speaker #2: Então, sabíamos que tínhamos que preparar a empresa para este novo ciclo. E combinamos muitas iniciativas complexas ao mesmo tempo. Então, isso aumentou o perfil de riscos de execução da empresa.

Speaker #2: E você tem razão. Uma mudança desta magnitude que a gente fez na área administrativa, eu lembro vocês que foi praticamente 25%, impactou 25% do quadro administrativo da empresa inteira, num período de três meses.

Speaker #2: Muitos líderes assumindo novas responsabilidades, novos líderes trazendo competências estratégicas para a empresa, e processos de trabalho e de decisão sendo alterados, em meio a todas essas iniciativas complexas que eu descrevi.

Speaker #2: Então, eu não tenho dúvida que isso também colaborou para as dificuldades que a gente teve. Estamos hoje já em um momento de estabilização e eu quero, mais uma vez, destacar esses benefícios que eu já tenho visto dessa nova organização.

Speaker #2: Os ajustes que a gente fez pensando nas dificuldades internas, nas mudanças do mercado, seja com a mudança da grade de produtos, de mídia, de comunicação, de regras comerciais, de aceleração de ferramentas digitais, eu quero dizer com convicção que não seriam feitas de forma tão rápida e tão bem ano e meio atrás.

Speaker #2: Então, é uma pena que tudo isso tenha se manifestado num momento de tensão em meio a tantas mudanças, mas me dá uma confiança incrível de como essa organização vai para frente e eu tenho, assim, eu vejo sinais de solidificação, de pavimentação do nosso caminho futuro.

Speaker #4: Obrigada. Obrigada pela pergunta. Então, o modelo de negócio da Natura é um modelo bastante resiliente e gerador de caixa. E ele tem um shape que normalmente, no primeiro semestre, consome caixa e, no segundo semestre, tem uma geração muito forte.

Speaker #4: O que nos dá confiança olhando para frente na nossa capacidade de gerar caixa acima do que a gente viu em 2025, começa agora em Q2.

Speaker #4: Trimestre que foi bastante desafiador por todas as razões que a gente discutiu aqui em relação à performance de receita dos negócios, mas que mesmo assim nós geramos R$ 342 milhões de caixa operacional.

Speaker #4: Através de uma gestão de capital de giro onde a gente conseguiu liberações importantes tanto em recebíveis quanto em estoque. Então, olhando para frente, nós fechamos com uma alavancagem de 2,06 agora em Q2, mas é normal devido a essas anormalidades.

Speaker #4: Nós temos que olhar sempre a estrutura ótima de capital, que é o range que a gente fala entre 1 e 1,5, no ano completo, numa visão de 12 meses.

Speaker #4: E, assim como a gente fechou dentro dessa estrutura de capital ótima no ano passado, a nossa expectativa é também fechar dentro dessa estrutura de capital ótima este ano, e com uma geração de caixa acima do ano passado.

Speaker #4: A gente falou bastante no release de uma gestão muito disciplinada de despesas, que, somadas aos benefícios da implementação do novo modelo operacional, vão ser habilitadores importantes para essa geração de caixa, assim como essa recuperação gradual da receita que o JP comentou.

Speaker #4: Perfeito, ficou super claro. Obrigada.

Speaker #1: A sessão de perguntas e respostas está encerrada. A teleconferência de resultados referentes ao segundo trimestre de 2026 da Natura está encerrada. A área de Relações com Investidores está à disposição para responder às demais dúvidas e questões.

Speaker #1: Muito obrigado aos participantes e tenham todos excelente dia.

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