Q2 2026 Cogna Educacao SA Earnings Call

Operator 2: Da teleconferência de divulgação de resultados do Q2 de 2026 da Cogna Educação. Destaco àqueles que precisarem de tradução simultânea, que temos essa ferramenta disponível na plataforma. Para acessar, basta clicar no botão Interpretation, através do ícone do globo na parte inferior da tela e escolher o seu idioma de preferência, português ou inglês. Para aqueles ouvindo a teleconferência em inglês, há a opção de mutar o áudio original em português, clicando em Mute Original Audio. Informamos que esta teleconferência está sendo gravada e será disponibilizada no site de RI da companhia, www.ri.cogna.com.br, onde se encontra disponível o material completo da nossa divulgação de resultados. É possível fazer download da apresentação também no ícone de chat, inclusive em inglês. Durante a apresentação da companhia, todos os participantes estarão com o microfone desabilitado. Em seguida, daremos início à sessão de perguntas e respostas.

Speaker #2: The teleconferência de divulgação de resultados do 2º trimestre de 2026 da Cogna Educação. Destaco àqueles que precisarem de tradução simultânea que temos essa ferramenta disponível na plataforma.

Speaker #2: Para acessar, basta clicar no botão "Interpretation" através do ícone do globo na parte inferior da tela e escolher o seu idioma de preferência. Português ou inglês.

Speaker #2: Para aqueles ouvindo a teleconferência em inglês, há a opção de mutar o áudio original em português. Clicando em "Mute Original Audio". Informamos que esta teleconferência está sendo gravada e será disponibilizada no site de RI da companhia.

Speaker #2: www.ri.cogna.com.br. Onde se encontra disponível o material completo da nossa divulgação de resultados. É possível fazer download da apresentação também no ícone de chat, inclusive em inglês.

Speaker #2: Durante a apresentação da companhia, todos os participantes estarão com microfone desabilitado. Em seguida, daremos início à sessão de perguntas e respostas. Para fazer perguntas, clique no ícone "Q&A" na parte inferior de sua tela.

Operator 2: Para fazer perguntas, clique no ícone Q&A, na parte inferior de sua tela e escreva sua pergunta, para entrar na fila. Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela. Então, você deve ativar o seu microfone para fazer perguntas. Orientamos que as perguntas sejam feitas todas de uma única vez. Antes de prosseguir, gostaríamos de esclarecer que eventuais declarações que possam ser feitas durante esta teleconferência, relativas às perspectivas de negócios da Cogna, projeções, metas operacionais e financeiras, constituem-se em crenças e premissas da administração da companhia, bem como informações atualmente disponíveis para a Cogna. Considerações futuras não são garantia de desempenho e envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer.

Speaker #2: E escreva sua pergunta. Para entrar na fila. Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar o seu microfone aparecerá na tela, e então você deve ativar o seu microfone para fazer perguntas.

Speaker #2: Orientamos que as perguntas sejam feitas todas de uma única vez. Antes de prosseguir, gostaríamos de esclarecer que eventuais declarações que possam ser feitas durante esta teleconferência relativas às perspectivas de negócios da Cogna, projeções, metas operacionais e financeiras constituem-se em crenças e premissas da administração da companhia.

Speaker #2: Bem como em informações atualmente disponíveis para a Cogna. Considerações futuras não são garantia de desempenho e envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer.

Speaker #2: Investidores e analistas devem compreender que condições gerais, condições do setor e outros fatores operacionais podem afetar os resultados futuros da Cogna e podem conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais projeções futuras.

Operator 2: Investidores e analistas devem compreender que condições gerais, condições do setor e outros fatores operacionais podem afetar os resultados futuros da Cogna e podem conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais condições futuras. Gostaria agora de passar a palavra ao senhor Roberto Valério, CEO da Cogna, que iniciará a apresentação. Por favor, senhor Roberto, pode prosseguir.

Speaker #2: Gostaria agora de passar a palavra ao senhor Roberto Valério, CEO da Cogna, que iniciará a apresentação. Por favor, senhor Roberto, pode prosseguir.

Speaker #3: Na teleconferência.

Speaker #2: Bom dia. Bom dia a todos. Queria começar agradecendo a participação de vocês na teleconferência para discutir os resultados do 1o trimestre de 2026 da Cogna.

Roberto Valério: Bom dia a todos. Queria começar agradecendo a participação de vocês na teleconferência para discutir os resultados do Q1 de 2023 da Cogna. Participam comigo deste call, Frederico Villa, nosso Vice-Presidente Financeiro, Guilherme Méllega, nosso Vice-Presidente de Educação Básica, Jefferson Ortiz, nosso Vice-Presidente de Educação Superior, e Rodrigo Cavalcante, nosso Vice-Presidente de Crescimento. Vocês vão notar que, diferente de outros calls e ouvindo sugestões do mercado, do sell-side, do buy-side, a gente vai fazer esse call um pouco diferente. Ele deverá ter 1 hora, composto de 20 minutos de apresentação e 40 minutos de perguntas, de maneira que vocês tenham mais oportunidades de fazer as perguntas e a gente fazer um bate-papo aqui nessa nossa conversa. Então, sejam todos bem-vindos.

Speaker #2: Participam comigo deste call o Frederico Vila, nosso vice-presidente financeiro; o Guilherme Mélega, nosso vice-presidente de Educação Básica; o Jefferson Ortiz, nosso vice-presidente de Educação Superior; e o Rodrigo Cavalcanti, nosso vice-presidente de Crescimento.

Speaker #2: Vocês vão notar que, diferente de outros calls e ouvindo aí sugestões do mercado, do self-side e do buy-side, a gente vai fazer esse call pouco diferente.

Speaker #2: Ele deverá ter uma hora, composto de 20 minutos de apresentação, e 40 minutos de perguntas, de maneira que vocês tenham mais oportunidades de fazer as perguntas e a gente fazer bate-papo aqui nessa nossa conversa.

Speaker #2: Então, sejam todos bem-vindos. Queria começar destacando que esse 2o trimestre de 2026 foi mais trimestre de muito bons resultados, resultados bastante positivos, com as duas BUs crescendo.

Roberto Valério: Queria começar destacando que o Q2 de 2026 foi mais um trimestre de muito bons resultados bastante positivos, com as duas BUs crescendo. Claro que com grande destaque para a BU de Educação Básica, que está crescendo todas as suas linhas de negócio, tanto as linhas de B2B quanto de B2C. Mas gosto sempre de reforçar que esse trimestre é um exemplo muito bom, que mostra a qualidade da nossa estratégia, de atuar de maneira diversa em vários segmentos de educação, não só no ensino superior, mas também na educação básica. A própria diversificação dos portfólios dentro de cada um desses segmentos e, sem dúvida nenhuma, a qualidade da nossa execução, desde que a gente começou o turnaround da companhia em 2021. Acho que o mercado todo reconhece a consistência das entregas. Em alguns trimestres, uma BU performando melhor do que a outra.

Speaker #2: Claro que com grande destaque para a BU de Educação Básica, que está crescendo todas as suas linhas de negócio, tanto as linhas de B2B quanto de B2D.

Speaker #2: Mas reforçamos: gosto sempre de reforçar que esse trimestre é exemplo muito bom que mostra a qualidade da nossa estratégia de atuar de maneira diversa em vários segmentos de educação, não só no ensino superior, mas também na educação básica.

Speaker #2: A própria diversificação dos portfólios dentro de cada um desses segmentos e, sem dúvida nenhuma, a qualidade da nossa execução desde que a gente começou o turnaround da companhia em 2021.

Speaker #2: Acho que o mercado todo reconhece a consistência das entregas, em alguns trimestres uma BU performando melhor do que a outra. Claro que existem as sazonalidades de cada desses negócios, mas mostrando uma fortaleza muito grande.

Roberto Valério: Claro que existem as sazonalidades de cada um desses negócios, mas mostrando uma fortaleza muito grande. O ano passado, por exemplo, o ensino superior foi muito bem, muito forte. Agora nesse primeiro semestre e, claro, no Q2, a educação básica indo muito bem. Então, a composição de tudo isso tem feito com que a empresa cresça a taxas bastante altas. Falando um pouquinho dos destaques financeiros, a nossa receita líquida cresceu no trimestre quase 18%, impulsionado especialmente pela Educação Básica. No semestre, ele é mais forte ainda. Crescemos quase 25%, ano contra ano. O EBITDA também crescendo 6.8% no tri e quase 15%, 14.6% no semestre. Eu gosto sempre de destacar mais o semestre, porque no business de ensino superior, o semestre traz uma neutralidade, de não ter talvez um deslocamento entre um trimestre e outro de receita, em função de captação, rematrícula.

Speaker #2: O ano passado, por exemplo, o ensino superior foi muito bem, muito forte. Agora, nesse primeiro semestre e, claro, no 2o trimestre, a educação básica indo muito bem.

Speaker #2: Então, a composição de tudo isso tem feito com que a empresa cresça a taxas bastante altas. Falando pouquinho dos destaques financeiros, então a nossa receita líquida cresceu no trimestre quase 18%, impulsionado especialmente pela educação básica.

Speaker #2: No semestre, ele é mais forte ainda, crescemos quase 25% o ano contra ano. O EBITDA também crescendo 6,8% no tri e quase 15%, , 14,6% no semestre.

Speaker #2: Eu gosto sempre de destacar mais o semestre porque, no business de ensino superior, o semestre traz uma neutralidade de não ter, talvez, deslocamento entre um trimestre e outro de receita, em função de captação e rematrícula.

Speaker #2: Destaco também a pressão de margem EBITDA. A gente já tinha adiantado que, em função do novo marco regulatório, a gente teria uma pressão de margem.

Roberto Valério: Destaco também a pressão de margem EBITDA. A gente já tinha adiantado que em função do novo marco regulatório, a gente teria uma pressão de margem. Essa pressão de margem não significaria redução de crescimento de EBITDA e de geração de caixa, porque a gente troca cursos EAD com maior margem percentual por cursos presenciais e semipresenciais, que têm menor margem percentual, mas, no entanto, têm contribuição nominal maior. Isso fica bastante claro, apesar da gente estar perdendo 3 pontos de margem no trimestre, 2.7 no semestre, o EBITDA, tanto do ensino superior e obviamente da Cogna como um todo, segue crescendo no semestre quase 15%. Geração de caixa livre, mais um destaque. A empresa tem consistentemente gerado cada vez mais caixa livre, um crescimento de quase 88% no Q1, quando a gente olha o semestre, 78%.

Speaker #2: Essa pressão de margem não significaria redução de crescimento de EBITDA e de geração de caixa, porque a gente troca cursos EAD com maior margem percentual por cursos presenciais e semipresenciais, que têm menor margem percentual, mas no entanto têm contribuição nominal maior.

Speaker #2: Isso fica bastante claro aí apesar da gente estar perdendo 3 pontos de margem no trimestre e 2,7% no semestre. O EBITDA tanto do ensino superior e, obviamente, da Cogna como todo segue crescendo no semestre quase 15%.

Speaker #2: Geração de caixa livre mais destaque. A empresa tem consistentemente gerado cada vez mais caixa livre, crescimento de quase 88% no 1o tri, quando a gente olha o semestre: 78%.

Speaker #2: A gente chegou a uma geração de caixa livre acumulada de 504 milhões de reais. Só como referência, no ano passado todo geramos 716 milhões de reais.

Roberto Valério: A gente chegou a uma geração de caixa livre acumulada de BRL 504 milhões. Só como referência, no ano passado todo, geramos BRL 716 milhões. Então no H1 já chegamos a BRL 504 milhões, um crescimento bastante forte. Lucro líquido também um destaque importante, 25% de crescimento no trimestre e 35% de crescimento no semestre. Mais uma vez, esse trimestre foi um trimestre de redução de dívida. Reduzimos mais BRL 21 milhões em dívida. Eu vou explorar isso um pouco mais adiante num slide específico, a gente fala mais sobre alocação de capital e como é que é a nossa cabeça e o que a gente tem executado de maneira consistente em relação à alocação de capital. Movendo para o slide seguinte, o slide fala de receita. Acho que aqui fica bastante claro a diversidade do nosso negócio. Eu queria destacar o crescimento da educação básica.

Speaker #2: Então, no 1o semestre já chegamos a 504 milhões, crescimento bastante forte. Lucro líquido também, destaque importante: 25% de crescimento no trimestre. E 35% de crescimento no semestre.

Speaker #2: Mais uma vez, esse trimestre foi trimestre de redução de dívida, reduzimos mais 21 milhões de reais em dívida. Eu vou explorar isso pouco mais adiante num slide específico, a gente fala mais sobre alocação de capital e como é que a gente está, como é que é a nossa cabeça e o que a gente tem executado de maneira consistente em relação à alocação de capital.

Speaker #2: Movendo para o slide seguinte, o slide que fala de receita, acho que aqui fica bastante clara a diversidade do nosso negócio. Eu queria destacar aí o crescimento da Educação Básica.

Speaker #2: Vejam que a educação básica está crescendo 50% no tri, 63% no semestre. Para quem teve a oportunidade de ler o nosso relatório mais detalhado, vocês percebem lá que todas as linhas estão crescendo duplo dígito alto.

Roberto Valério: Vejam que a educação básica está crescendo 50% no tri, 63% no semestre. Para quem teve a oportunidade de ler o nosso relatório mais detalhado, vocês percebem lá que todas as linhas estão crescendo duplo dígito alto. Se a gente pegar a educação básica e segmentar entre B2B e B2D, dentro do B2B, subscrição cresceu 22% no trimestre, 18% no semestre, não subscrição, que são principalmente os livros, 36% no trimestre, 17% no semestre, assim como nosso business de idiomas, que tem Red Balloon, que tem Start Anglo, que está em franco crescimento, crescendo 31% no trimestre, 20% no semestre. Ou seja, as linhas de B2B crescendo de maneira forte.

Speaker #2: Dentro do... Se a gente pegar a educação básica e segmentar entre B2B e B2D, o dentro do B2B, subscrição cresceu 22% no trimestre, 18% no semestre.

Speaker #2: Não-subscrição, que são principalmente os livros, 36% no trimestre e 17% no semestre. Assim como o nosso business de idiomas, que tem Red Balloon, que tem Start Anglo, que está em franco crescimento, crescendo 31% no trimestre e 20% no semestre.

Speaker #2: Ou seja, as linhas de B2B crescendo de maneira forte. Eu sei que o B2D, com o PNLD e as soluções para governos, teve crescimento extraordinário nesse trimestre, mas quero reforçar que não foi só em função do B2D que a gente cresceu fortemente a receita e os resultados na educação básica.

Roberto Valério: Eu sei que o B2D com o PNLD e as soluções para governos teve um crescimento extraordinário nesse trimestre, mas quero reforçar que não foi só em função do B2D, que a gente cresceu fortemente a receita e os resultados na educação básica, as nossas linhas e os nossos produtos B2B, atendendo a escolas, a parceiros, a franqueados, têm crescido também de maneira muito forte. Ainda falando de educação básica, um destaque enorme para o PNLD, crescendo 458% no tri. Acho que é importante dizer aqui, destacar, acho que três coisas. Há um deslocamento da receita do PNLD, que em geral vem no Q4, no Q1, conforme é notório, todo mundo já tinha essa informação, houve um deslocamento do faturamento do governo para o Q1 e para o Q2.

Speaker #2: As nossas linhas e os nossos produtos B2B, atendendo a escolas, a parceiros, a franqueados, têm crescido também de maneira muito forte. Ainda falando de educação básica, destaque enorme aí para o PNLD, crescendo 458% no tri.

Speaker #2: Acho que é importante dizer aqui, destacar... Acho que três coisas: há deslocamento da receita do PNLD, que em geral vem no quarto trimestre, para o primeiro trimestre.

Speaker #2: Conforme é notório, todo mundo já tinha essa informação, houve deslocamento do faturamento do governo para o 1o e para o 2o trimestre. Então, essa é uma das razões do PNLD estar crescendo tanto.

Roberto Valério: Então essa é uma das razões do PNLD estar crescendo tanto, mas acho que é muito importante destacar também que o programa do ensino médio foi um programa maior do que a expectativa inicial, então do ponto de vista de faturamento, teve mais faturamento, e a empresa conseguiu conquistar oito pontos de market share. A gente saiu de mais ou menos 22% no último programa do ensino médio para 30% dos livros. Então o programa foi maior, nós ganhamos mais market share e claro, houve deslocamento para o Q2, tudo isso beneficia o resultado do Q2 de PNLD, mas um resultado forte mesmo sem o deslocamento da compra. E no B2D, que é a nossa linha de soluções específicas para Secretaria de Educação, tanto de estados quanto de municípios, a gente segue também em franco crescimento, 45% de crescimento no trimestre, 30% no ano.

Speaker #2: Mas acho que é muito importante destacar também que o programa do ensino médio foi programa maior do que a expectativa inicial. Então, do ponto de vista de faturamento, teve mais faturamento.

Speaker #2: E a empresa conseguiu conquistar 8 pontos de market share. A gente saiu de mais ou menos 22% no último programa do ensino médio para 30% dos livros.

Speaker #2: Então, o programa foi maior. Nós ganhamos mais market share e, claro, houve deslocamento para o 2o tri. Tudo isso beneficia o resultado do 2o trimestre de PNLD, mas é resultado forte mesmo sem o deslocamento da compra.

Speaker #2: E no B2D, que é a nossa linha de soluções específicas para secretarias de educação, tanto de governo de estados quanto de municípios, a gente segue também em franco crescimento: 45% de crescimento no trimestre e 30% no ano.

Speaker #2: É uma linha de negócios que, há poucos anos atrás, faturava menos de 40 milhões de reais — há 3 ou 4 anos atrás — e, no ano passado, já faturou 400 milhões.

Roberto Valério: É uma linha de negócios que há poucos anos atrás faturava menos de R$ 40 million, há três ou quatro anos atrás, e o ano passado já faturou R$ 400 million. A gente entende que ainda tem muita oportunidade para crescer nessa frente. Falando especificamente e rapidamente aqui de ensino superior, cresceu então 6.3 no tri e 8.5 no semestre. Esse é o nosso business majoritariamente B2C, que passa, claro, por um momento de transição da mudança da regulação, com mudança de perfil de matrículas para mais presencial e mais semi do que EAD, mas que a gente segue crescendo de maneira consistente. Como eu digo, eu gosto sempre de olhar o semestre porque ele é mais estável, um crescimento de 8.5% na receita.

Speaker #2: A gente entende que ainda tem muita oportunidade para crescer nessa frente. Falando especificamente e rapidamente aqui de ensino superior, cresceu então 6,3% no tri e 8,5% no semestre.

Speaker #2: Esse é o nosso business, majoritariamente B2C, que passa, claro, por um momento de transição aí da mudança da regulação, com mudança de perfil de matrículas para mais presencial e mais semi do que EAD.

Speaker #2: Mas que a gente segue crescendo de maneira consistente. Como eu digo, eu gosto sempre de olhar o semestre porque ele é mais estável. crescimento de 8,5% na receita.

Speaker #2: Bom, movendo para o próximo slide, falando sobre EBITDA, e margem, não poderia ser de outra forma. O crescimento forte da educação básica na receita traz crescimento bastante importante no EBITDA de educação básica, crescendo 62,7% no tri e 65% no semestre.

Roberto Valério: Bom, movendo para o próximo slide, falando sobre EBITDA e margem, não poderia ser de outra forma, o crescimento forte da educação básica na receita traz um crescimento bastante importante no EBITDA de educação básica, crescendo 62.7 no tri, 65 no semestre, com destaque para a expansão de margem. A gente está ganhando margem. Importante lembrar que o PNLD tem menos margem média do que o nosso negócio B2B, então ele acaba puxando um pouquinho a nossa margem para baixo. Ainda assim, mesmo com esse mix mais concentrado em PNLD, a gente conseguiu crescer margem, o que mostra a qualidade e a saúde do que está sendo feito na educação básica do ponto de vista de portfólio e de serviços aos nossos clientes. No ensino superior, a gente cresceu o EBITDA numa proporção um pouco menor, mas ainda assim crescendo 1.8 no tri e 2.5 no semestre.

Speaker #2: Com destaque aí para a expansão de margem. A gente está ganhando margem. Sempre importante lembrar que o PNLD tem menos margem média do que o nosso negócio B2B.

Speaker #2: Então, ele acaba puxando um pouquinho a nossa margem para baixo. Ainda assim, mesmo com esse mix mais concentrado em PNLD, a gente conseguiu crescer margem, o que mostra a qualidade e a saúde do que está sendo feito na educação básica do ponto de vista de portfólio.

Speaker #2: E de serviços aos nossos clientes. Na educação básica, aliás, no ensino superior, a gente cresceu o EBITDA numa proporção pouco menor, mas ainda assim crescendo 1,8% no tri e 2,5% no semestre.

Speaker #2: A gente está perdendo margem, como a gente falou, em função do mix. Mas a gente entende que isso aqui é um momento de transição, e é natural que isso aconteça.

Roberto Valério: A gente está perdendo margem, como a gente falou, em função do mix, mas a gente entende que isso aqui é um momento de transição, é natural que isso aconteça. A gente continua olhando para um crescimento em termos nominais e absolutos, tanto de receita quanto de EBITDA, consistente olhando para frente. Passando para o lucro líquido, a gente cresceu 18% no trimestre, 23% no semestre. Acho que destaque em função dos resultados operacionais melhores e também de bastante disciplina financeira. Falando de GCL, que acho que é, sem dúvida, um grande destaque da empresa, a capacidade de seguir fazendo os investimentos importantes. A gente tem investido em Capex, tem feito os nossos investimentos, tanto em expansão quanto os investimentos ligados à tecnologia. E mesmo com esses investimentos, a gente segue crescendo o GCL de maneira relevante.

Speaker #2: A gente continua olhando para crescimento em termos nominais e absolutos, tanto de receita quanto de EBITDA, consistentemente olhando para frente, tá? Bom, passando para o lucro líquido, a gente então cresceu 18% no trimestre e 23% no semestre.

Speaker #2: Acho que destaque aí em função dos resultados operacionais melhores e também de bastante disciplina financeira. Falando de GCL, que acho que é sem dúvida grande destaque da empresa, a capacidade de seguir fazendo os investimentos importantes, né?

Speaker #2: A gente tem investido em CAPEX, tem feito os nossos investimentos tanto em expansão quanto os investimentos ligados à tecnologia. E, mesmo com esses investimentos, a gente segue crescendo o GCL de maneira relevante.

Speaker #2: Do ponto de vista de alavancagem, nossa alavancagem caiu mais um pouquinho. Então, chegou a 1,1 vez EBITDA. Queria destacar que é a menor alavancagem desde 2017.

Roberto Valério: Do ponto de vista de alavancagem, nossa alavancagem caiu mais um pouquinho, então chegou a 1.1 vez EBITDA. Queria destacar que é a menor alavancagem desde 2017. Ela só não caiu um pouco mais porque fizemos um investimento que depois a gente vai explorar um pouco mais, o Fred também pode tirar dúvidas de vocês, senão a alavancagem teria caído ainda mais. No gráfico à direita, nessa linha amarela, vocês veem o custo médio da dívida. Percebam que houve um aumento do custo médio da dívida. No segundo tri, esse aumento é em função da incorporação do Educbank, que tem, obviamente, linhas de crédito mais caras do que a média de Cogna. A gente entende que há uma oportunidade aqui de ir reduzindo o custo médio, que isso, obviamente, vai se refletir nos números mais adiante.

Speaker #2: Ela só não caiu pouco mais porque fizemos investimento também, que depois a gente vai explorar pouco mais, frete também pode tirar dúvidas de vocês.

Speaker #2: Senão, a alavancagem teria caído ainda mais. No gráfico à direita, nessa linha amarela, vocês veem o custo médio da dívida. Percebam que houve aumento do custo médio da dívida.

Speaker #2: No 2º tri, esse aumento é em função da incorporação do Educbank, que tem, obviamente, linhas de crédito mais caras do que a média da Cogna. A gente entende que há uma oportunidade aqui de reduzir o custo médio do Educbank.

Speaker #2: Isso, obviamente, vai se refletir nos números mais adiante. Movendo para o último slide antes de perguntas e respostas, aí falando especificamente sobre a alocação de capital, é notório, né?

Roberto Valério: Movendo para o último slide antes de perguntas e respostas, falando especificamente sobre alocação de capital. É notório, a gente vem falando há pelo menos três ou quatro anos que as nossas prioridades de alocação de capital são redução de despesa financeira, portanto, redução de dívida, e no nosso caso, aqui no nosso negócio de educação básica, redução do risco sacado, que tem um custo acima do custo da nossa dívida média. Então, destacamos aqui uma redução, portanto, no risco sacado de BRL 36.7 million, com o objetivo de reduzir nossa despesa financeira nessa linha, assim como a redução da dívida líquida em BRL 21.8 million.

Speaker #2: A gente vem falando há pelo menos 3 ou 4 anos que as nossas prioridades de alocação de capital são redução de despesa financeira, portanto, redução de dívida.

Speaker #2: E no nosso caso aqui, no nosso negócio de educação básica, redução do risco sacado, né? Que tem custo acima do custo da nossa dívida média.

Speaker #2: Então, acho que destacamos aqui uma redução portanto no risco sacado de 36,7 milhões. Para que a gente, com o objetivo de reduzir nossa despesa financeira nessa linha, assim como a redução da dívida líquida em 21,8 milhões.

Speaker #2: Portanto, completamente alinhado com o que a gente vem dizendo, que é buscar reduzir as dívidas não só pela alavancagem, dado que a gente já está numa alavancagem ótima do ponto de vista de tax shield, mas para reduzir a despesa financeira, que é bastante pesada em função da taxa de juros atual do mercado.

Roberto Valério: Portanto, completamente alinhado com o que a gente vem dizendo, que é buscar reduzir as dívidas, não só pela alavancagem, dado que a gente já está numa alavancagem ótima do ponto de vista de tax shield, mas para reduzir a despesa financeira, que é bastante pesada em função da taxa de juros atual do mercado. Fizemos isso, mas não sem deixar de distribuir dividendos e retornar ao acionista. Neste trimestre a gente pagou mais BRL 28.5 million em dividendos, somando com os BRL 120 million que já havíamos pago em fevereiro, já distribuímos aqui BRL 148 million em dividendos aos acionistas esse ano. E como a gente sempre fala, M&As estratégicos seguem fazendo parte da nossa estratégia. No ano passado fizemos uma aquisição de uma faculdade de medicina a um custo por assento superpositivo, na casa dos BRL 750,000 por assento.

Speaker #2: Fizemos isso, mas não sem deixar de distribuir dividendos e retornar ao acionista. Nesse trimestre, a gente pagou mais 28,5 milhões em dividendos. Somando com os 120 milhões que já havíamos pago em fevereiro, já distribuímos aqui 148 milhões de reais em dividendos aos acionistas nesse ano.

Speaker #2: E como a gente sempre fala, M&As estratégicos seguem fazendo parte da nossa estratégia. No ano passado, fizemos uma aquisição de uma faculdade de medicina a custo por assento super positivo, né?

Speaker #2: Na casa dos 750 mil reais por assento. Compramos também uma EdTech para reforçar o nosso negócio de OPM, servindo aí SPM, Instituto Mauá e vários outros clientes.

Roberto Valério: Compramos também uma EdTech para reforçar o nosso negócio de OPM, servindo ESPM, Instituto Mauá e vários outros clientes. E agora, neste trimestre, a gente fez a aquisição, já éramos investidores do Educbank, tínhamos 43% dessa startup, e agora compramos 47% por BRL 46 million. Portanto, vejam que é uma alocação de capital bastante equilibrada, buscando reduzir despesa financeira, retornando ao acionista, mas sem abrir mão de pequenos investimentos estratégicos, que são habilitadores de uma geração de valor bastante importante para frente. Foi o mesmo que a gente fez quando a gente criou nosso negócio de B2D. Começou pequeno e hoje já é relevante. A mesma coisa para Start Anglo, que começou pequeno e hoje já tem 70 contratos assinados, com 13 escolas funcionando. Então seguimos nessa visão de ir equilibrando a alocação de capital entre todas essas linhas, mas sem abrir mão do futuro da companhia.

Speaker #2: E agora, nesse trimestre, a gente fez a aquisição, já era. Investidores do Educbank. Tínhamos 43% dessa startup e agora compramos 47% por 46 milhões de reais.

Speaker #2: Portanto, vejam que é uma alocação de capital bastante equilibrada, buscando reduzir despesa financeira, retornando ao acionista, mas sem abrir mão de pequenos investimentos estratégicos, que são habilitadores de uma geração de valor bastante importante para frente.

Speaker #2: Foi o mesmo que a gente fez quando a gente criou nosso negócio de B2D, né? Começou pequeno e hoje já é relevante. A mesma coisa para a Start Anglo, que começou pequeno e hoje já tem 70 contratos assinados, com 13 escolas funcionando.

Speaker #2: Então, seguimos nessa visão de ir equilibrando a alocação de capital entre todas essas linhas, mas sem abrir mão do futuro da companhia. Com isso dito, eu queria passar portanto para a seção de perguntas e respostas, que a gente a pedido de vocês deixou espaço maior para que a gente possa conversar mais e tirar as dúvidas de vocês.

Roberto Valério: Com isso dito, eu queria passar, portanto, para a sessão de perguntas e respostas, que a gente, a pedido de vocês, deixou um espaço maior para que a gente possa conversar mais e tirar as dúvidas de vocês.

Operator 2: Agora, começaremos a sessão de perguntas e respostas. Lembrando que, para fazer perguntas, vocês devem clicar no ícone Q&A, na parte inferior da tela, e escrever sua pergunta para entrar na fila. Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar seu microfone aparecerá na tela, então você deve ativá-lo para fazer perguntas. Solicitamos, por gentileza, que as perguntas sejam feitas todas de uma única vez. Vamos à nossa primeira pergunta. É do Marcelo Santos, da JP Morgan. Abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta. Por favor, Marcelo, pode prosseguir.

Speaker #2: Agora, começaremos a seção de perguntas e respostas. Lembrando que, para fazer perguntas, vocês devem clicar no ícone Q&A na parte inferior da tela e escrever sua pergunta para entrar na fila.

Speaker #2: Ao ser anunciado, uma solicitação para ativar seu microfone aparecerá na tela. E então, você deve ativá-lo para fazer perguntas. Solicitamos por gentileza que as perguntas sejam feitas todas de uma única vez.

Speaker #2: Vamos à nossa primeira pergunta. É do Marcelo Santos, da JP Morgan. Abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta. Por favor, Marcelo, pode prosseguir.

Speaker #2: Bom dia a todos. Obrigado pela oportunidade de fazer perguntas e parabéns pelo novo formato do call, acho muito interessante. A primeira pergunta é em relação ao vestibular da segunda metade do ano.

Marcelo Santos: Bom dia a todos, obrigado pela oportunidade de fazer perguntas e parabéns pelo novo formato do call, ficou muito interessante. A primeira pergunta é em relação ao vestibular da segunda metade do ano, como é que vocês estão vendo a demanda, o ambiente de ticket no ensino superior? A segunda pergunta pro Guilherme Mélega, se ele pudesse tecer alguns comentários sobre o ciclo comercial 2027 da Vasta. Obrigado.

Speaker #2: Como é que vocês estão vendo a demanda, o ambiente de ticket no ensino superior? E a segunda pergunta para o Guilherme Mélega, se ele pudesse tecer alguns comentários sobre o ciclo comercial 2027 da Avast.

Speaker #2: Obrigado. Oi, Marcelo, tudo bem? Obrigado pelas perguntas. Bom, com relação ao vestibular, acho que é importante dizer que todo mundo já sabia que esse ciclo de vestibular seria bastante desafiador.

Roberto Valério: Oi, Marcelo, tudo bem? Obrigado pelas perguntas. Com relação ao vestibular, acho que é importante dizer que todo mundo já sabia que esse ciclo de vestibular seria bastante desafiador, em função de alguns fatores. O primeiro, porque nessa mesma data do ano passado, a gente teve um aumento natural da demanda, porque o mercado sabia que as regras iam mudar, então muita gente acelerou, fez as matrículas, a gente presenciou isso. Nós tivemos um crescimento bastante acelerado, tanto nas matrículas do presencial quanto do semi no ano passado, com um crescimento de volume single digit bem alto, o que coloca, claro, numa base comparativa, um desafio grande. Acho que esse é o primeiro aspecto importante para trazer. O segundo, tem toda essa dinâmica de Copa do Mundo. A gente viu que durante a Copa, as matrículas não seguiram o padrão normal de matrículas ao longo das semanas.

Speaker #2: Em função de alguns fatores, né? O primeiro, porque nessa mesma data do ano passado, a gente teve aumento natural da demanda, porque o mercado sabia que as regras iam mudar.

Speaker #2: Então, muita gente acelerou, fez as matrículas. A gente presenciou isso, né? Nós tivemos um crescimento bastante acelerado, tanto nas matrículas do presencial quanto do CM no ano passado.

Speaker #2: Com crescimento de volume single digit bem alto, o que coloca, claro, numa base comparativa, um desafio grande. Acho que esse é o primeiro aspecto importante para trazer.

Speaker #2: O segundo, tem toda essa dinâmica de Copa do Mundo, a gente viu que durante a Copa as matrículas não seguiram o padrão normal, né?

Speaker #2: De matrículas ao longo da semana. Depois, do final da Copa, elas aceleraram muito. A gente percebeu que as que estavam am represadas. Nossas aulas também começaram recentemente, então nós presencial começou na segunda.

Roberto Valério: Depois do final da Copa, elas aceleraram muito. A gente percebeu que estava represado. Nossas aulas também começaram recentemente, então nosso presencial começou na segunda dessa semana, o EAD começou na segunda passada. A gente sabe que as primeiras 3 semanas são de muita aceleração de matrícula. Ou seja, a gente tem visto a sazonalidade das inscrições e das matrículas um pouco diferente, e o desafio com relação à base comparativa do ano passado. Dito isso, o ciclo de vestibular está bastante desafiador. Hoje, do ponto de vista de volume, a gente não está crescendo, no geral. Claro que na dinâmica entre modalidades, o semipresencial e o presencial performam melhor do que o EAD, mas eu diria que entre as modalidades, a gente está seguindo mais ou menos a mesma dinâmica do primeiro ciclo de captação.

Speaker #2: Dessa semana, o EAD começou na segunda passada. A gente sabe que as primeiras três semanas são de muita aceleração de matrícula. Então, ou seja, a gente tem visto a sazonalidade das inscrições e das matrículas pouco diferente.

Speaker #2: E o desafio com relação à base comparativa do ano passado. Dito isso, o ciclo de vestibular está bastante desafiador. Hoje, do ponto de vista de volume, a gente não está crescendo.

Speaker #2: No geral, claro que na dinâmica entre modalidades, o semipresencial e o presencial performam melhor do que o EAD. Mas eu diria que entre as modalidades, a gente está seguindo mais ou menos a mesma dinâmica do primeiro ciclo de captação, né?

Speaker #2: Que é isso que eu acabei de falar. EAD decrescendo na casa dos 30% e presencial EAD crescendo. Então, do ponto de vista de ticket, a gente vê uma certa agressividade.

Roberto Valério: Que é isso que eu acabei de falar, EAD decrescendo na casa dos 30% e presencial, EAD crescendo. Do ponto de vista de ticket, a gente vê uma certa agressividade nas ofertas. A gente fez um aumento de preços ao longo do mês de junho, imaginando que o mercado todo faria esse ajuste de preços. Ele não aconteceu, acho que está acontecendo de uma maneira mais lenta do que a gente imaginava inicialmente. Aí a gente acabou fazendo uma redução de preços, mais para o final, depois do final da Copa, e a gente acelerou bastante as matrículas. Eu sei que eu acabei passando aqui bastante informação, mas para tentar fazer a explicação simples, a gente já sabia que o cenário seria um cenário desafiador, por causa das bases comparativas.

Speaker #2: Nas ofertas, a gente fez aumento de preços ao longo do mês de junho. Imaginando que o mercado todo faria esse ajuste de preços. Ele não aconteceu.

Speaker #2: Acho que está acontecendo de uma maneira mais lenta do que a gente imaginava inicialmente. Mas... aí a gente acabou fazendo uma redução de preços, né?

Speaker #2: Mais para o final aqui, depois do final da Copa. E a gente acelerou bastante as matrículas. Então, eu sei que acabei passando aqui bastante informação, mas para tentar fazer a explicação simples: a gente já sabia que o cenário seria um cenário desafiador por causa das bases comparativas.

Speaker #2: Claro que depois que a gente, né, passar esse ano e as bases forem iguais, né, a partir do ano que vem, os crescimentos percentuais vão ficar mais claros.

Roberto Valério: Claro que depois que a gente passar esse ano e as bases forem iguais, a partir do ano que vem, os crescimentos percentuais vão ficar mais claros. No entanto, como a gente está acelerando bastante nas últimas semanas, a gente entende que ainda tem alguma coisa para se movimentar para frente, mas o número de hoje é redução de número de matrículas ano contra ano, sem prejudicar a receita futura, porque os tickets médios são maiores e porque esse ciclo de captação de meio do ano é um ciclo de captação pequeno, afeta pouco a base de alunos, portanto, a gente continua crescendo e olhando aqui nossas projeções, a gente continua olhando para um crescimento de receita no Q2, no Q3 e no Q4. Acho que acabei respondendo todas, inclusive dinâmica de pricing, aí passo para o Mélega então, para responder a outra pergunta.

Speaker #2: No entanto, como a gente está acelerando bastante nas últimas semanas, a gente entende que ainda tem alguma coisa para se movimentar para frente.

Speaker #2: Mas o número de hoje é redução de número de matrículas ano contra ano, sem prejudicar receita, né? Futura, porque os tickets médios são maiores.

Speaker #2: E porque esse ciclo de captação de meio do ano é ciclo de captação pequeno, afeta pouco a base de alunos. Portanto, a gente continua crescendo e olhando aqui nossas projeções.

Speaker #2: A gente continua olhando para crescimento de receita no segundo e no terceiro e no quarto tri. Acho que acabei respondendo todas, inclusive dinâmica de pricing.

Speaker #2: Aí passo para o Mélega então para responder a outra pergunta. Obrigado, Roberto. Obrigado, Marcelo. Deixa eu dar pouco de cor aqui no nosso ciclo comercial de 27.

Guilherme Alves Mélega: Obrigado, Roberto. Obrigado, Marcelo. Deixa eu dar um pouco de cor aqui no nosso ciclo comercial de 2027. Lembrando que o ciclo comercial de 2027 é composto de dois segmentos, basicamente. Um é da manutenção e renovação das nossas escolas da base e outro, da safra comercial de novos contratos, tanto contratos vindos de escolas novas e contratos vindos de cross-sell e upsell das escolas atuais. Com relação às nossas renovações, a gente vem tendo um comportamento muito positivo da nossa base. A gente está à frente das renovações que a gente estava no mesmo período do ano passado, puxado muito pelas marcas premium, Anglo, pH. Então a gente está tendo um ciclo de renovação muito robusto até o momento. No que se refere à safra comercial de novos contratos, a gente teve um primeiro semestre muito aquecido.

Speaker #2: Lembrando que o ciclo comercial de 27, ele é composto de dois segmentos, basicamente. é da manutenção e renovação das nossas escolas da base. E outro da safra comercial de novos contratos, tanto os contratos vindo de escolas novas e contratos vindo de cross-sell e up-sell das escolas atuais.

Speaker #2: Com relação às nossas renovações, a gente vem tendo comportamento muito positivo da nossa base. A gente tem... A gente está à frente das renovações que a gente estava no mesmo período do ano passado.

Speaker #2: Puxado muito pelas marcas premium, Ânima, PH. Então, a gente está tendo um ciclo de renovação muito robusto até o momento. No que se refere à safra comercial de novos contratos, a gente teve um primeiro semestre muito aquecido, tá?

Speaker #2: Diferente de outros setores da economia que tiveram efeito de Copa do Mundo e tal, a gente não viu isso. A gente viu fluxo constante de novos contratos, significativamente acima do ano anterior.

Guilherme Alves Mélega: Diferente de outros setores da economia que tiveram efeito de Copa do Mundo, a gente não viu isso. A gente viu um fluxo constante de novos contratos significativamente acima do ano anterior. Isso inclui escolas novas e os contratos de farmer, que a gente chama de contratos da base. Mas lembrando que o primeiro semestre, historicamente, corresponde a 20% do total da safra. Então a tendência desses primeiros 20% é muito positiva. Em ela se mantendo, a gente vai ter uma safra muito melhor do que a gente teve no ano passado. Mas o jogo inteiro vai ser jogado agora no segundo semestre, mas a gente entra muito fortalecido e bastante aquecido. Obrigado pela pergunta, Marcelo.

Speaker #2: Isso inclui escolas novas e os contratos de Farmer, que a gente chama de contratos da base. Mas lembrando que o primeiro semestre, historicamente, corresponde a 20% do total da safra.

Speaker #2: Então, a tendência desses primeiros 20% é muito positiva. Se ela se mantiver, a gente vai ter uma safra muito melhor do que a que tivemos no ano passado.

Speaker #2: Tá? Mas o jogo inteiro vai ser jogado agora no segundo semestre, mas a gente entra muito fortalecido e bastante aquecido, tá? Obrigado pela pergunta, Marcelo.

Speaker #2: Obrigado a vocês ambos pelas respostas. Muito obrigado. A próxima pergunta é do Luca Marchesini, analista sell-side do Itaú BBA. Luca, por favor, pode prosseguir. Bom dia, pessoal.

Marcelo Santos: Obrigado a vocês ambos pelas respostas. Muito obrigado.

Operator 2: A próxima pergunta é do Lucca Marchezini, analista sell-side do Itaú BBA. Lucca, por favor, pode prosseguir.

Lucca Generali Marquezini: Bom dia, pessoal, tudo bem? Obrigado por atenderem às nossas perguntas. A primeira é em relação ao ticket médio, até talvez um follow-up em relação à resposta do Roberto anteriormente. Acho que o que chamou a atenção para a gente nesse segundo tri, no primeiro também, é que vocês mostraram crescimento de ticket médio em todas as modalidades, acho que até diferente do que a gente tinha visto para outras empresas. Considerando esse segundo semestre, você comentou um pouco da competição um pouco mais desafiadora, que vocês fizeram uma redução de preço recente, só para entender se ainda faz sentido pensar em crescimento de ticket médio no segundo semestre como um todo, ainda mais para tentar deixar um pouco mais claro esse ponto. O segundo ponto é em relação ao PNLD.

Speaker #2: Tudo bem? Obrigado pelas nossas perguntas. A primeira é em relação ao ticket médio, até talvez um follow-up em relação à resposta do Roberto anteriormente. Acho que o que chamou atenção para a gente nesse segundo tri, e no primeiro também, é que vocês mostraram crescimento de ticket médio em todas as modalidades.

Speaker #2: Acho que até diferente do que a gente tinha visto para outras empresas. Então, considerando esse segundo semestre, você comentou pouco da competição pouco mais desafiadora, que vocês fizeram uma redução de preço recente só para entender se ainda faz sentido pensar em crescimento de ticket médio no segundo semestre como todo, tá?

Speaker #2: Mais para tentar deixar pouco mais claro esse ponto. E o segundo ponto em relação à PNLD, né? A gente sabe que foi talvez o driver mais forte de crescimento de receita no primeiro semestre.

Lucca Generali Marquezini: A gente sabe que foi talvez o driver mais forte de crescimento de receita no primeiro semestre, entender se o patamar de crescimento de receita do primeiro semestre deveria ser repetido nesse segundo semestre. Se puderem comentar um pouco em relação a isso também, acho que nos ajuda, por favor.

Speaker #2: Entender se o patamar de crescimento de receita do primeiro semestre deveria ser repetido nesse segundo semestre. Se puderem comentar um pouco em relação a isso também, acho que nos ajuda.

Speaker #2: Por favor. Tudo bem. Eu pego a primeira pergunta aqui. É a segunda, a gente passa para o Mélega. Eu acho que é importante dizer que dentro dos segmentos a gente continua...

Roberto Valério: Tudo bem, eu pego a primeira pergunta aqui, e a segunda a gente passa para o Mellig. Acho que é importante dizer que dentro dos segmentos, espera aí, deixa eu fazer a explicação um pouco diferente. Boa parte do aumento de ticket médio, vem de uma estratégia de repasse de preços à base de alunos. Acho que isso é importante dizer. A gente já consegue isso historicamente, há muitos anos, a gente consegue repassar acima da inflação. Isso ajuda muito no ticket médio geral, inclusive da base. No caso específico do comentário que eu fiz da captação, aqui ele não tem uma tendência de impactar negativamente o ticket médio, porque o movimento que a gente fez foi de tentar subir, e não de reduzir a partir do ponto que nós estávamos. Já existia um ponto médio lá de presencial, de EAD, e de semi.

Speaker #2: A gente consegue manter... Deixa eu... Peraí, deixa eu fazer essa explicação pouco diferente. Boa parte do aumento de ticket médio, ele vem de uma estratégia de repasse de preços à base de alunos, né?

Speaker #2: Então, acho que isso é importante dizer. A gente consegue repassar, a gente já consegue isso historicamente, há muitos anos, a gente consegue repassar acima da inflação.

Speaker #2: Isso ajuda muito no ticket médio geral, inclusive da base. No caso específico do comentário que eu fiz da captação, aqui ele não tem uma tendência de impactar negativamente o ticket médio, porque o movimento que a gente fez foi de tentar subir e não de reduzir a partir do ponto que nós estávamos.

Speaker #2: Então, já existiam ponto médio lá de presencial, de EAD, né? E de semi. A nossa intenção é que, dado o novo marco regulatório, a gente tentou puxar o preço para cima, assumindo que, com custos adicionais, o mercado faria esse movimento.

Roberto Valério: A nossa intenção é que, dado o novo marco regulatório, a gente tentou puxar o preço para cima, assumindo que com custos adicionais, o mercado faria esse movimento. De fato, fez, não na mesma dimensão e em todo o portfólio que a gente colocou, então a gente ajustou o preço para baixo ao longo do processo. Até te agradeço a pergunta. Não é que a gente está reduzindo o ticket médio vis-à-vis os ciclos anteriores. A gente fez um movimento para tentar subir, depois ajustamos ao longo do processo. Acho que assim fica mais clara a explicação. Mellig?

Speaker #2: De fato, fez, não na mesma dimensão em todos... Em todo o portfólio que a gente colocou. Então, a gente ajustou o preço para baixo ao longo do processo.

Speaker #2: Então, até te agradeço a pergunta. Não é que a gente está reduzindo o ticket médio vis-à-vis os ciclos anteriores. A gente fez movimento para tentar subir, depois ajustamos ao longo do processo.

Speaker #2: Tá? Acho que assim fica mais clara a explicação. Mélega. Obrigado, Luca. Deixa eu dar um pouco mais de cor aqui no PNLD. Então, nesse primeiro semestre, a gente reconheceu R$ 431 milhões no PNLD. Esse número é basicamente do PNLD do ensino médio, que foi o ciclo anterior do PNLD. Foi o ciclo que, historicamente, ele é reconhecido, até grande parte dele, no ano anterior.

Guilherme Alves Mélega: Obrigado, Lucca. Deixa eu dar um pouco mais de cor aqui no PNLD. Nesse primeiro semestre, a gente reconheceu BRL 431 million de PNLD. Esse número é basicamente o PNLD do ensino médio, que foi o ciclo anterior do PNLD, foi um ciclo que historicamente é reconhecido até grande parte dele no ano anterior. Houve um escorregamento para este ano e a gente reconheceu BRL 431 million no primeiro semestre. Esse número, quando comparado ao primeiro semestre de 2025, corresponde a um crescimento de 1,400%. Obviamente, que isso é atípico e que reflete um escorregamento de grande parte do programa do ensino médio, que é o maior programa do PNLD concentrado nesse primeiro semestre. Já faturamos tudo do ensino médio. O que falta faturar do PNLD no segundo semestre são algumas recompras que são feitas do Fund I e o programa do Fund II.

Speaker #2: Então, houve escorregamento para esse ano. E a gente reconheceu 430,1 milhões no primeiro semestre. Esse número, quando comparado ao primeiro semestre de 2025, corresponde a um crescimento de 1.400%.

Speaker #2: Obviamente, isso é atípico e reflete o escorregamento de grande parte do programa do Ensino Médio, que é o maior programa do PNLD, concentrado nesse primeiro semestre.

Speaker #2: Quando a gente olha, isso... E já faturamos tudo do ensino médio. Então, o que falta faturar do PNLD no segundo semestre, são algumas recompras que são feitas do fundo de e o programa do fundo de dois, que desculpa, recompras do programa do fundo de dois e o programa do fundo de que é o programa que está sendo divulgado agora.

Guilherme Alves Mélega: Desculpa, recompras do programa do Fund II e o programa do Fund I, que é o programa que está sendo divulgado agora. Se houver o mesmo escorregamento que houve do ensino médio, a gente vai ter um percentual pequeno do Fund I reconhecido no segundo semestre. Para dar um pouco uma ideia de valores para você, Lucca, o que falta de recompra a ser feita, que já nos foi informado pelo PNLD, a gente teria algo em torno de BRL 56 million de faturamento no segundo semestre, de recompra, que isso já são pedidos feitos pelo FNDE para nós. Com relação ao Fund I, o Fund I é um programa muito menor que o ensino médio. Mais ou menos a metade do ensino médio. Vai depender muito do quanto o governo vai comprar ainda no exercício de 2026 e o quanto vai ficar para 2027.

Speaker #2: Se houver o mesmo escorregamento que houve do ensino médio, a gente vai ter percentual pequeno do fundo reconhecido no segundo semestre, tá? Para dar um pouco uma ideia de valores para você, Luca, o que falta de recompra a ser feita, que já nos foi informado pelo PNLD, a gente teria algo em torno de 56 milhões de faturamento no segundo semestre.

Speaker #2: De recompra, que isso já são... Pedidos feitos pelo FNDE para nós, tá? Com relação ao fundo, o fundo é um programa muito menor que o ensino médio.

Speaker #2: Tá? Mais ou menos a metade do ensino médio. E aí vai depender muito do quanto o governo vai comprar ainda no exercício de 2026 e o quanto vai ficar para 2027.

Guilherme Alves Mélega: Em se mantendo a mesma proporção que foi feita no ano passado, a gente deveria ter um reconhecimento ainda de Fund II de alguma coisa entre BRL 20 milhões e BRL 30 milhões, se historicamente for o mesmo percentual do ano anterior, a depender ainda do nosso market share, que é desconhecido. Então essas são as grandezas que você pode esperar de PNLD para o segundo semestre.

Speaker #2: Se mantendo a mesma proporção que foi feita no ano passado, a gente deveria ter reconhecimento ainda de fundo de dois de alguma coisa entre 20 e 30 milhões, se historicamente for o mesmo percentual do ano anterior, a depender ainda do nosso market share, que é desconhecido, tá?

Speaker #2: Então, essas são as grandezas que você pode esperar de PNLD para o segundo semestre. Super claro, pessoal. Obrigado pelas respostas. A próxima pergunta é da Maria Eduarda Rezende, analista self-side do BTG.

Lucca Generali Marquezini: Superclaro, pessoal, obrigado pelas respostas.

Operator 2: A próxima pergunta é da Maria Eduarda Rezende, analista sell-side do BTG. Maria Eduarda, abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta.

Speaker #2: Maria Eduarda, abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta. Oi, pessoal. Tudo bem? Bom dia. Eu tenho duas aqui do meu lado também.

Maria Resende: Oi, pessoal, tudo bem? Bom dia. Eu tenho duas aqui do meu lado também. No último call, vocês chegaram a comentar sobre os 120 polos de enfermagem operacionais agora esperados para o segundo semestre.

Speaker #2: No último call, vocês chegaram a comentar sobre os 120 polos de enfermagem operacionais, agora esperados para o segundo semestre. Se não me engano, a perda dos alunos de enfermagem tinha sido próxima de 30 mil alunos por causa da transição do marco regulatório.

Frederico Villa: Se eu não me engano, a perda dos alunos de Enfermagem tinha sido próxima de 30 mil alunos, por causa da transição do marco regulatório. Então a minha pergunta é: quantos polos desses 120 já estão efetivamente autorizados e já estão captando? Qual a expectativa de vocês para recuperar parte desse volume perdido agora na captação de inverno? Minha segunda pergunta é sobre educação básica. Já tiveram alguns meses desde a integração dos times de Vasta e Saber. Eu queria entender onde vocês já começaram a enxergar os benefícios concretos dessa integração, seja na parte de permanência de curso, cross-sell ou maior taxa de conversão comercial. Se, especificamente no B2G, já existe alguma evidência que essa integração está aumentando em termos de ticket ou do win rate ou dos contratos. Obrigada.

Speaker #2: Então, a minha pergunta é: quantos polos desses 120 já estão efetivamente autorizados e já estão captando? E qual a expectativa de vocês para recuperar parte desse volume pedido agora na captação de inverno?

Speaker #2: E a minha segunda pergunta sobre educação básica: já se passaram alguns meses desde a integração dos times de Vasta e Estácio. Eu queria entender onde vocês já começaram a enxergar os benefícios concretos dessa integração, seja na parte de sinergia de curso, cross-sell ou maior taxa de conversão comercial.

Speaker #2: E se, especificamente no B2D, já existe alguma evidência de que essa integração está aumentando em termos de ticket, do win rate ou dos contratos?

Speaker #2: Tá bom? Obrigada. Maria Eduarda, obrigado pelas perguntas. Eu vou deixar o próprio Jefferson responder à pergunta sobre os polos de... com Enfermagem, e o Mélega pega a sua segunda pergunta.

Guilherme Alves Mélega: Maria Eduarda, obrigado pelas perguntas. Eu vou deixar o próprio Jefferson responder à pergunta sobre os polos com Enfermagem e o Méliga pega a sua segunda pergunta.

Jeferson Altenhofen Ortiz: Está ótimo. Maria Eduarda, obrigado pela pergunta. Do ponto de vista de fast-tracking e os nossos polos, a gente teria direito a 120 polos, a gente já recebeu autorização para 113. Todos eles estão estruturados para operar, então eles começaram operando o ciclo de captação de uma maneira positiva com os laboratórios, conforme a regulação SUGSI. Isso é um passo bastante importante na operação da faculdade em polo parceiro. Quando a gente analisa o ciclo de captação, acho que a dinâmica do ciclo, o Roberto mesmo já comentou, é superimportante entender. A grande maioria dessas operações estão em cidades menores, então o ciclo tem um dinamismo diferente, mas todos os polos possuem matrículas. Embora curto, a gente tem, basicamente, ainda, um intervalo bastante favorável pela frente com esses volumes crescentes de matrículas.

Speaker #2: Está ótimo. Maria Eduarda, obrigado pela pergunta. Ponto de vista de fast track e os nossos polos, a gente teria direito a 120 polos, a gente já recebeu autorização para 113, todos eles estão estruturados para operar, então eles começaram operando já nesse ciclo de captação de uma maneira positiva, com os laboratórios, conforme a regulação exige.

Speaker #2: Então, isso é passo bastante importante numa operação de faculdade em polo parceiro. Quando a gente analisa o ciclo de captação, eu acho que a dinâmica do ciclo Roberto mesmo já comentou, é superimportante entender.

Speaker #2: A grande maioria dessas operações está em cidades menores, então o ciclo tem um dinamismo diferente, mas todos os polos possuem matrículas. A gente tem ciclo, embora curto, mas ainda temos basicamente um intervalo bastante favorável pela frente com esses volumes crescentes de matrículas. Então, a gente tem um pensamento bastante positivo com a nossa operação, com esse início de operação e, obviamente, uma expectativa ainda mais favorável para 2027.

Jeferson Altenhofen Ortiz: Então a gente tem um pensamento bastante positivo com a nossa operação, com esse início de operação e, obviamente, uma expectativa ainda mais favorável para 2027.

Guilherme Alves Mélega: Beleza. Obrigado, Maria Eduarda. Deixa eu falar um pouco da integração aqui de Saber e de Somos. Primeiro, sim, já estamos capturando várias sinergias. Eu vou destacar a mais relevante para a gente, a mais importante, que é a sinergia comercial, da gente estar atuando junto com um time integrado. A gente recaracterizou o mercado de B2G num time único, onde a gente integrou também os portfólios, então a gente tinha complementariedade de produtos, a gente conseguiu segmentar melhor esses produtos. E o resultado vocês já estão vendo aqui através das vendas. A gente está year to date com 30% a mais de venda no B2G. Isso já é claramente uma sinergia de uma atuação conjunta. A gente está bastante otimista com essa linha de negócio.

Speaker #2: Beleza. Obrigado, Maria Eduarda. Deixa eu falar um pouco da integração aqui de Saber e de Somos. Primeiro, assim, sim, já estamos capturando várias sinergias. Eu vou destacar a mais relevante para a gente, a mais importante, que é a sinergia comercial da gente estar atuando junto com o time integrado. A gente recaracterizou o mercado de B2D em um time único, onde a gente integrou também os portfólios. Então, a gente tinha complementariedade de produtos, a gente conseguiu segmentar melhor esses produtos, e o resultado vocês já estão vendo aqui, através das vendas. A gente está, year to date, com 30% a mais de venda no B2D. Então, isso já é claramente uma sinergia de uma atuação conjunta. Então, a gente está bastante otimista com essa linha de negócio. Então, a principal sinergia, e que foi também um dos grandes motivadores da integração, era a gente poder atuar com muito mais robustez na área pública, que é o maior mercado de crescimento que a gente está atuando.

Guilherme Alves Mélega: Então a principal sinergia, e que foi também um dos grandes motivadores da integração, era a gente poder atuar com muito mais robustez na área pública, que é o maior mercado de crescimento que a gente está atuando. Não sem desconsiderar sinergias também operacionais que a gente já capturou. Sinergias óbvias da gente ser uma empresa listada, como éramos na Vasta anteriormente. A gente já não tem mais os mesmos gastos de conselho, de D&O, de governança, de auditoria, de SOX. Só aí já tem uma quantidade muito relevante de sinergias que a gente capturou. E quando você olha as nossas despesas operacionais como um todo, a gente vem trabalhando muito em linha, absorvendo a inflação. Então tanto no lado da despesa quanto do lado da receita, as sinergias já estão aqui demonstradas nesse primeiro semestre.

Speaker #2: Não sem desconsiderar a sinergias também operacionais que a gente já capturou. Tá? Sinergias, óbvias, da gente ser uma empresa listada, como éramos na vasta anteriormente, então a gente já não tem mais os mesmos gastos de conselho, de dia novo, de governança, de auditoria, de SOCs, então só aí já tem uma quantidade muito relevante de sinergias que a gente capturou e quando você olha as nossas despesas operacionais, como todo, a gente vem trabalhando muito em linha absorvendo a inflação, então tanto no lado da despesa quanto do lado da receita, as sinergias já estão aqui demonstradas nesse primeiro semestre.

Speaker #2: Tá? Está ótimo, obrigada. A próxima pergunta vem do Renan Prata, analista self-side do Citi. Renan, por favor, pode prosseguir. Opa, bom dia, pessoal. Obrigado pelo espaço e parabéns também por esse novo formato, acho que até fica mais produtivo.

Frederico Villa: Tá ótimo, obrigada.

Operator 2: A próxima pergunta vem do Renan Prata, analista sell-side do Citi. Renan, por favor, pode prosseguir.

Renan Prata: Opa, bom dia, pessoal. Obrigado pelo espaço e parabéns também por esse novo formato, acho que até fica mais produtivo. São duas perguntas aqui do nosso lado. A primeira é sobre o Capex, que vocês até comentam um pouco ali no release, de uma aceleração para adequação. Então queria pegar um pouco dessa sensibilidade de Capex para frente, o que vocês estão esperando aí para 2026 e 2027, talvez. A segunda, ainda da captação de inverno, sobre o Pague Fácil. Qual que está sendo a estratégia para essa captação no Pague Fácil? Eu sei que no ano passado, até pela compra do Marco, deu uma acelerada na oferta desse produto. Então queria também pegar um pouco dessa sensibilidade da oferta do produto Pague Fácil. É isso, pessoal. Obrigado.

Speaker #2: São duas perguntas aqui do nosso lado. A primeira é sobre o CAPEX, vocês até comentam pouco ali no release de uma aceleração ali para adequação, então queria pegar pouco dessa sensibilidade de CAPEX para frente, do que vocês estão esperando aí para 26 e 27, talvez.

Speaker #2: E a segunda é ainda dessa captação de inverno, sobre o PagFácil. Assim, qual que está sendo a estratégia para essa captação do PagFácil?

Speaker #2: Eu sei que no ano passado, até pela conta do Marco, deu uma acelerada na oferta desse produto. Então, queria também pegar um pouco dessa sensibilidade da oferta do produto PagFácil.

Speaker #2: É isso, pessoal. Obrigado. Olá, Renan Fred, aqui sobre a sua primeira pergunta sobre o CAPEX, como nós já falamos anteriormente, e não é guidance, nós estamos tendo maiores investimentos em CAPEX e, como falamos anteriormente, tem impacto aqui da maturação dos nossos cursos de área médica e outros CAPEX que nós estamos fazendo que temos algum retorno.

Frederico Villa: Olá, Renan, Fred aqui. Sobre a sua primeira pergunta sobre o Capex. Como nós já falamos anteriormente, que não é um guidance, nós estamos tendo maiores investimentos em Capex. Como falamos anteriormente, tem o impacto aqui da maturação dos nossos cursos de área médica e outros Capex que nós estamos fazendo, que temos algum retorno. Nesse trimestre, nós tivemos um Capex de BRL 150 million, então um crescimento versus o Q2 de 2025, de BRL 50 million, como eu comentei.

Speaker #2: Nesse trimestre, trimestre contra trimestre, nós tivemos CAPEX de 150 milhões, então crescimento versus o segundo trimestre de 2025. 50 milhões, como eu comentei, quando eu olho em relação ao ano, o ano passado para o ano esse, o ano de 2026 em relação ao ano de 2025, eu já tinha comentado que teria crescimento de CAPEX, tanto em tecnologia quanto em infraestrutura, que seria na ordem sem passar guidance, que seria na ordem entre o ano passado de 500 milhões e agora entre pouco acima de 600 milhões de reais.

Frederico Villa: Quando eu olho o ano de 2026 em relação ao ano de 2025, eu já tinha comentado que teriam crescimento de Capex, tanto em tecnologia quanto em infraestrutura, sem passar um guidance, que seria na ordem, ano passado, de BRL 500 million e agora entre um pouco acima de BRL 600 million. Olhando para os próximos anos, a gente deveria estar mantendo esse Capex próximo do ano de 2026 e diferente do que foi o ano de 2025. Entretanto, isso aqui não é em razão de mudança de marco regulatório, porque no marco regulatório, como vocês sabem, teve o efeito da enfermagem nos polos, mas os polos que fazem todo o investimento em infraestrutura. Isso aqui é maturação dos nossos cursos da área de saúde e, adicionalmente, alguns Capex que nós estamos fazendo que têm retorno para os nossos acionistas.

Speaker #2: Então, e para o próximo ano, para o ano olhando para os próximos anos, a gente deveria estar mantendo esse CAPEX próximo do ano de 2026 e diferente do que foi o ano de 2025.

Speaker #2: Entretanto, isso aqui não é em razão de mudança de marco regulatório, porque no marco regulatório como vocês sabem, teve o efeito aqui de enfermagem nos polos, mas os polos que fazem todo o investimento em infraestrutura.

Speaker #2: Isso aqui é maturação dos nossos cursos da área de Saúde e, adicionalmente, alguns CAPEX que nós estamos fazendo que têm retorno para os nossos acionistas. Um exemplo que eu posso mencionar é o que a gente está fazendo, investindo aqui na área Médica em alguns dos nossos campi. Não são de grande magnitude, mas a gente entende que, com esses investimentos, a gente pode aumentar o ticket médio aqui de captação nas nossas unidades de Medicina.

Frederico Villa: Um dos exemplos que eu posso mencionar é o que a gente está fazendo e investindo aqui na área médica, em alguns dos nossos campus. Não são de grande magnitude, mas a gente entende que com esses investimentos, a gente pode aumentar o ticket médio de captação nas nossas unidades de medicina. A segunda pergunta é do Pague Fácil.

Speaker #2: Segunda pergunta é do PagFácil. PagFácil, Alberto vai pegar. Renan, só um minuto. Eu pego essa aqui, Renan. PagFácil, a gente está executando o mesmo nível de PagFácil do ciclo anterior, então, comparativamente, ele está em linha, não tem nenhum incremento, tá?

Roberto Valério: O Pague Fácil.

Frederico Villa: O Roberto vai pegar, Renan, só um minuto.

Roberto Valério: Eu pego essa aqui, Renan. Pague Fácil, a gente está executando o mesmo nível de Pague Fácil do ciclo anterior, então comparativamente, ele está em linha, não tem nenhum incremento. É a mesma estratégia de Pague Fácil. Lembrando a todos, o Pague Fácil é o processo de parcelamento das mensalidades que já venceram. Vou dar o exemplo aqui para ficar claro. O aluno que está entrando agora, no mês de agosto, teria que ter pago o mês de julho, que foi o primeiro mês da semestralidade. A gente parcela esse primeiro mês ao longo do curso dele. Então a gente está fazendo o mesmo nível de parcelamento que a gente fez no passado. A gente não projeta nenhum impacto maior de contas a receber ou qualquer coisa relacionada ao Pague Fácil.

Speaker #2: É a mesma estratégia do PagFácil, aquele trabalho. É o processo de parcelamento das mensalidades que já venceram. Então, vou dar um exemplo aqui para ficar claro: o aluno que está entrando agora, no mês de agosto, teria que ter pago o mês de julho, que foi o primeiro mês da semestralidade, e a gente parcela esse primeiro mês ao longo do curso dele. Então, a gente está fazendo o mesmo nível de parcelamento que a gente fez no passado, e não projetamos nenhum impacto maior de contas a receber ou qualquer coisa relacionada ao PagFácil.

Operator 2: Claro, pessoal. Obrigado. A nossa próxima pergunta vem do Caio Moscardini, analista sell side do Santander. Por favor, Caio, pode prosseguir.

Speaker #2: Ficou claro, pessoal. Obrigado. A nossa próxima pergunta vem do Caio Moscardini, analista sell-side do Santander. Por favor, Caio, pode prosseguir. Oi, pessoal. Bom dia.

Caio Moscardini: Oi, pessoal, bom dia. Obrigado por pegar minha pergunta. A primeira pergunta sobre alocação de capital, Roberto até comentou um pouco no slide, mas eu queria pegar com vocês um pouco de cor sobre dividendos. Dada a forte geração de caixa que a gente tem observado, que na nossa visão, é uma geração de caixa estruturalmente mais forte ao longo dos próximos anos e o nível de alavancagem que vocês têm hoje. Então eu queria pegar com vocês quando que a gente deve ver uma política de dividendos mais alta, um aumento no payout, dada essa composição de forte geração de caixa com baixa alavancagem. A segunda pergunta sobre o PNLD, a receita de PNLD para o próximo ano, dada uma base comparativa muito difícil, que vocês vão ter agora com esses escorregos agora em 2026. O que a gente deveria esperar para essa receita de PNLD em 2027?

Speaker #2: Obrigado por pegar a minha pergunta. A primeira pergunta é sobre a alocação de capital. O Roberto até comentou pouco no slide, mas eu queria pegar com vocês um pouco de cor sobre dividendos.

Speaker #2: Dado a forte geração de caixa que a gente tem observado, que na nossa visão é uma geração de caixa estruturalmente mais forte ao longo dos próximos anos, e o nível de alavancagem que vocês têm hoje, então eu queria pegar com vocês quando que a gente deve ver uma política de dividendos mais alta, aumento aí no payout, dado essa composição de forte geração de caixa com baixa alavancagem.

Speaker #2: E a segunda pergunta sobre o PNLD: receita de PNLD para o próximo ano, dado uma base comparativa muito difícil que vocês vão ter agora, com esses escorregos agora em 2026.

Speaker #2: O que a gente deveria esperar para essa receita de PNLD em 27? Dá para crescer a receita do PNLD dado as recompras que devem acontecer por conta do programa do ensino médio?

Caio Moscardini: Dá para crescer a receita do PNLD, dadas as recompras, que devem acontecer por conta do Programa do Ensino Médio? O que a gente espera aqui nessa linha? Muito obrigado.

Speaker #2: O que a gente espera aqui nessa linha? Muito obrigado. Olá, Caio. Fred, eu vou pegar aqui a primeira pergunta sobre alavancagem. E o que seria a alocação de capital?

Frederico Villa: Olá, Caio. Fred, eu vou pegar aqui a primeira pergunta sobre alavancagem. O que seria alocação de capital. A discussão sobre dividendos é uma discussão que a gente tem conversado e recebido muitas perguntas sobre diversos investidores. A gente tem uma discussão em curso, mas o nosso entendimento hoje, que a melhor alocação do nosso capital é continuar reduzindo a nossa despesa financeira. Nós já estamos na alavancagem ótima, então nós não precisamos reduzir a nossa alavancagem ótima do ponto de vista de tax shields. Então essa alavancagem me proporciona o melhor benefício de redução na linha de imposto de renda corrente. Entretanto, nós estamos reduzindo a parte de risco sacado. O risco sacado para conta de alavancagem, ele não considera, porque nossa alavancagem é dívida líquida sobre EBITDA de dívidas financeiras, conforme as nossas cláusulas de covenants das nossas debêntures.

Speaker #2: A discussão sobre dividendos é uma discussão que a gente tem conversado e recebido muitas perguntas sobre diversos investidores e o nosso entendimento é, a gente tem uma discussão em curso, mas o nosso entendimento hoje, que a melhor alocação do nosso capital é continuar reduzindo a nossa despesa financeira.

Speaker #2: Nós já estamos, na alavancagem ótima, então nós não precisamos reduzir a nossa alavancagem, a alavancagem ótima do ponto de vista de tax yield, então essa alavancagem é a alavancagem que me proporciona o melhor benefício aqui de redução na linha de imposto de renda corrente.

Speaker #2: Entretanto, nós estamos reduzindo a parte de risco sacado. O risco sacado, para conta de alavancagem, ele não considera, porque a nossa alavancagem é dívida líquida sobre EBITDA de dívidas financeiras, conforme as nossas cláusulas de covenants das nossas debêntures.

Speaker #2: Entretanto, nós temos uma linha de risco sacado, que é a linha de pagamento de fornecedores a 360 dias. Essa linha abastece principalmente o nosso negócio de SOMOS, SOMOS e SABER. Então, toda a parte de papel e gráficas do PNLD e da parte de livros, nós SOMOS Livros e Apostilas, nós SOMOS Educação.

Frederico Villa: Entretanto, nós temos uma linha de risco sacado, que é a linha de pagamento de fornecedores a 360 dias, que essa linha abastece, principalmente, o nosso negócio de Somos e Saber. Então toda a parte de papel e gráficas do PNLD e da parte de livros e apostilas na Somos Educação. Entretanto, hoje, nosso entendimento que a melhor alocação do nosso capital é reduzir a despesa financeira em razão do alto custo da taxa Selic. Entretanto, estamos aqui numa discussão se a gente poderia, num segundo momento, ter uma política de dividendos e aumentar o nosso payout. A segunda pergunta sobre o Programa Nacional do Livro Didático, eu vou passar aqui para o Guilherme Medega.

Speaker #2: Entretanto, hoje o nosso entendimento é que a melhor alocação do nosso capital é reduzir a despesa financeira em razão do alto custo da taxa Selic. Entretanto, estamos aqui numa discussão se a gente poderia, num segundo momento, ter uma política de dividendos e aumentar aqui o nosso payout.

Speaker #2: Segunda pergunta sobre o Programa Nacional do Livro Didático. Eu vou passar aqui para o Guilherme Mellenger. Obrigado. Fred, deixa eu dar um pouco de cor aqui.

Roberto Valério: Obrigado, Fred. Deixa eu dar um pouco de cor aqui.

Guilherme Alves Mélega: Primeiro, o Programa Nacional do Livro e do Material Didático do ensino médio é o maior programa do PNLD. Ele é o que tem mais obras, mais alunos, ele é o que tem mais receita. O programa que a gente está entrando agora do fundamental 1, como tamanho de programa, historicamente, é metade do programa do PNLD. Então o ciclo de compra que está por vir, é um ciclo de compra menor do que o que a gente acabou de viver no ensino médio. A tua pergunta é ano fiscal 2027, quanto que falta? Tem várias variáveis aqui que a gente, de fato, não controla. A primeira delas é o quanto deste novo programa vai ser comprado em 2026. No ano passado, foi um percentual pequeno, foi algo em torno de 15%, 18% que foi comprado no mesmo exercício. O restante, foi para 2027.

Speaker #2: Primeiro, o programa do PNLD do ensino médio é o maior programa do PNLD. Ele é o que tem mais obras, mais alunos, ele é o que tem mais receita.

Speaker #2: O programa que a gente está entrando agora do fundamental I, como tamanho de programa, ele historicamente é metade do programa do PNLD. Então o ciclo de compra que está por vir é ciclo de compra menor do que o que a gente acabou de viver no ensino médio.

Speaker #2: E a tua pergunta é: ano fiscal 27, como que falta? Tem várias variáveis aqui que a gente de fato não controla. A primeira delas é o quanto deste novo programa vai ser comprado em 2026.

Speaker #2: No ano passado, foi um percentual pequeno, foi algo em torno de 15, 18% que foi comprado no mesmo exercício. O restante foi para 2027. Então, esse por enquanto é o número mais atual que eu tenho para te fornecer do que seria ainda reconhecido neste ano, do PNLD do Fundo I.

Guilherme Alves Mélega: Então esse, por enquanto, é o número mais atual que eu tenho para te fornecer do que seria ainda reconhecido nesse ano do PNLD do Fund 1. A gente também não sabe ainda o market share neste PNLD. Assumindo que a gente fica com o market share histórico, a gente vai ficar em torno de 25% desse programa. Então é um programa, é metade do anterior, a gente teria algo em torno de 25% e o que é reconhecido esse ano, se for igual o do ano passado, é algo em torno de 15%. Porém, para o ano que vem, a gente tem uma recompra esperada de ensino médio muito maior. A gente performou muito bem no ensino médio com 30% do market share. Então, percentuais históricos de recompra anuais são no patamar de 30%.

Speaker #2: A gente também não sabe ainda o market share neste PNLD. Assumindo que a gente fique com o market share histórico, a gente vai ficar em torno de 25% desse programa.

Speaker #2: Então, esse programa é metade do anterior. A gente teria algo em torno de 25%, e o que é reconhecido esse ano, se for igual ao do ano passado, é algo em torno de 15%.

Speaker #2: Porém, para o ano que vem, a gente tem uma recompra esperada de ensino médio muito maior. A gente performou muito bem no ensino médio, com 30% de market share.

Speaker #2: Então, percentuais históricos de recompra anuais são no patamar de 30%. Então, estou dando referências históricas, não são guidance, como o Fred diz. Não sabemos quanto vai ser a recompra do ensino médio, mas a recompra histórica é em torno de 30% de programa, que a gente teve em torno de R$ 500 milhões de receita.

Guilherme Alves Mélega: Estou dando referências históricas, não são guidances, como o Fred diz, não sabemos quanto vai ser a recompra do ensino médio, mas a recompra histórica é em torno de 30% de um programa que a gente teve em torno de BRL 500 milhões de receita. Então acho que esses são os grandes números para te passar do PNLD, ainda com muitas incertezas, principalmente com relação às decisões governamentais do programa.

Speaker #2: Então, acho que esses são os grandes números para te passar do PNLD, ainda com muitas incertezas, principalmente com relação às decisões governamentais do programa.

Caio Moscardini: Entendi. Só um follow-up na questão do risco sacado, Fred. Por que você não emite dívida, que seu custo de dívida está CDI mais 1.6 e paga logo de uma vez esse risco sacado, que tem um custo de dívida muito mais elevado?

Speaker #2: Não, entendi. Só follow-up na questão do risco sacado, Fred. Sim, por que você não emite dívida que seu custo de dívida está CDI mais 1,6 e paga logo de uma vez esse risco sacado que tem custo de dívida muito mais elevado?

Frederico Villa: Olá, Caio, obrigado pela pergunta. É o que a gente naturalmente está fazendo. A gente está no meio de uma discussão exatamente dessa, de aumentar a minha dívida bancária com custo de capital muito mais baixo e reduzir o risco sacado. Então é o que provavelmente vocês, investidores e analistas, vão observar nos próximos meses. É exatamente isso.

Speaker #2: Olá, Caio. Obrigado pela pergunta. É o que a gente naturalmente está fazendo. A gente está no meio de uma discussão exatamente dessa, de aumentar aqui a minha dívida bancária com custo de capital muito mais baixo.

Speaker #2: E reduzir aqui e reduzir o risco sacado. Então é o que provavelmente vocês investidores e analistas vão observar aqui nos próximos meses. É exatamente isso.

Speaker #2: Muito obrigado. Nossa próxima pergunta vem do Lucas Nagano, analista sell-side da Morgan Stanley. Lucas, abriremos seu microfone para você realizar sua pergunta. Oi, bom dia.

Caio Moscardini: Muito obrigado.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem do Lucas Nagano, analista sell-side da Morgan Stanley. Lucas, abriremos seu microfone para você realizar sua pergunta.

Lucas Nagano: Oi, bom dia, Valério, Fred e Méllega. Obrigado pelo espaço. Tinha 2 perguntas também. A primeira é um follow-up de Enfermagem nos polos. Desses 113 polos, como que está a perspectiva de ocupação das 100 vagas agora nesse intake do meio do ano? Porque isso seria um upside relevante em relação ao primeiro semestre. Talvez não versus os anos anteriores, mas versus o primeiro semestre, sim. E quando você falou, Valério, que espera um volume crescendo no presencial, isso é considerando esse upside de Enfermagem nos polos ou sem esse efeito? A segunda pergunta é sobre a margem de educação básica, pensando talvez mais numa perspectiva de próximos 12 meses do que qual ano fiscal acaba caindo o PNLD. Qual que seria a perspectiva de margem a partir de agora com um volume de PNLD um pouco menor?

Speaker #2: Valério, Fred, obrigado pelo espaço aqui. A gente tem duas perguntas também. A primeira é follow-up de enfermagem nos polos. Desses 113 polos, como que está a perspectiva de ocupação das 100 vagas agora nesse intake do meio do ano?

Speaker #2: Porque isso seria upside relevante para o em relação ao primeiro semestre. Talvez não versus os anos anteriores, mas versus o primeiro semestre sim. E quando você falou, Valério, que espera volume crescendo no presencial, isso é considerando esse upside de enfermagem nos polos ou sem esse efeito?

Speaker #2: E a segunda pergunta é sobre a margem de Educação Básica, assim, pensando talvez mais em uma perspectiva de próximos 12 meses do que em qual ano fiscal acaba caindo o PNLD?

Speaker #2: Qual que seria a perspectiva de margem a partir de agora com volume de PNLD pouco menor? Porque apesar de a receita talvez não ser tão forte, poderia ter mix mais favorável para margem?

Lucas Nagano: Porque apesar de a receita talvez não ser tão forte, poderia ter um mix mais favorável para margem? Obrigado.

Speaker #2: Obrigado. Oi, Lucas, obrigado pelas perguntas. Eu vou pegar a primeira de Enfermagem, o Mellenger faz a segunda. Então, com relação à Enfermagem, a gente está super otimista com os polos.

Guilherme Alves Mélega: Oi, Lucas. Obrigado pelas perguntas. Eu vou pegar a primeira de Enfermagem, o Méllega faz a segunda. Com relação à Enfermagem, a gente está super otimista com os polos. Na verdade, a gente tinha mais de 400 polos de Enfermagem EAD. Por enquanto, o MEC só autorizou esses 113 que o Jefferson comentou. A gente também tem a expectativa que, como o MEC prometeu, a cada ano eles façam pelo menos 30% dos polos que a gente tinha como oportunidade. Falando especificamente dos 113 que já estão ativos, os 113 estão ativos, estão matriculando. O desafio é sempre matricular 100 alunos num ciclo de meio de ano, é muito difícil. Posso te adiantar aqui que não faremos, não ocuparemos 100% das vagas disponíveis nesse meio de ano, porque naturalmente é um ciclo mais curto, de menos matrículas.

Speaker #2: Na verdade, a gente tinha mais de 400 polos de Enfermagem EAD. Por enquanto, o MEC só autorizou esses 113 que o Jefferson comentou. A gente também tem a expectativa de que, como o MEC prometeu, a cada ano eles façam pelo menos 30% dos polos que a gente tinha como oportunidade.

Speaker #2: Então, falando especificamente dos 113 que já estão ativos, os 113 estão ativos, estão matriculando. O desafio é sempre matricular 100 alunos num ciclo de meio de ano, é muito difícil.

Speaker #2: Então, posso te adiantar aqui que não faremos, não ocuparemos 100% das vagas disponíveis nesse meio de ano, porque naturalmente é ciclo mais curto de menos matrículas.

Speaker #2: E a gente também recebeu a autorização e começou a operar cerca de 45, 50 dias. Então, claro, existe uma demanda reprimida, mas não é uma demanda que vem ao longo do ano, não tão rápido assim, em poucas semanas.

Guilherme Alves Mélega: A gente também recebeu a autorização e começou a operar cerca de 45, 50 dias. Claro, existe uma demanda reprimida, mas é uma demanda que vem ao longo do ano. Não tão rápido assim em poucas semanas. Mas a gente continua muito otimista com a Enfermagem olhando para frente. Esse ciclo tem o desafio da gente matricular o máximo possível, dado a realidade de um ciclo mais curto. Sobre o PNLD Olá, Lucas. Sobre as nossas margens na educação básica, você observa que no primeiro semestre e no segundo trimestre, de fato, e acho que a margem bruta é o mais fácil de ver, a gente está 10 pontos percentuais abaixo em 2026, em comparação a 2025. Isso é claramente o peso do PNLD que a gente teve do ensino médio, desse escorregão, dessa concentração de ensino médio que a gente teve no primeiro semestre de 2026.

Speaker #2: Mas a gente continua muito otimista com a enfermagem olhando para frente. Esse ciclo tem o desafio aí da gente matricular o máximo possível, dado a realidade de ciclo mais curto.

Speaker #2: Aí, bom, sobre o PNLD. Olá, Lucas. Sobre as nossas margens aqui na Educação Básica, você observa aqui no primeiro semestre e no segundo trimestre, de fato, que a gente está — e acho que na margem bruta é mais fácil de ver — a gente está 10 pontos percentuais abaixo em 2026, em comparação a 2025.

Speaker #2: Isso é claramente o peso do PNLD que a gente teve do Ensino Médio, desse escorregão, dessa concentração de Ensino Médio que a gente teve no primeiro semestre de 2026.

Speaker #2: Então, é efeito mix aqui do PNLD. Que derruba essa margem em 10 pontos. PNLD esse que eu já comentei, vai ser bem menor no segundo semestre.

Guilherme Alves Mélega: Então é um efeito mix do PNLD, que derruba essa margem em 10 pontos. PNLD esse que eu já comentei, vai ser bem menor no segundo semestre, com uma concentração em B2B e em B2G. Lembrando que o Q4 nosso é o grande trimestre de abastecimento do volta às aulas, então vai ter um peso muito grande de B2B no segundo semestre nas margens e de B2G também. A nossa expectativa é que ele continue crescendo, então isso vai compensar essa margem que ficou abaixo no primeiro semestre. Lembrando que historicamente na Vasta, que não tinha uma concentração grande de B2G, a margem era em torno de 30% margem EBITDA. Ceteris paribus, incorporando o Saber, essa margem deveria cair um pouco por conta do PNLD. Por outro lado, a gente tem um B2B crescendo bastante e um B2G crescendo bastante, que vão dar outro peso a essa margem.

Speaker #2: Com uma concentração em B2B e em B2D. Lembrando que o quarto trimestre, nosso Q4, é o grande trimestre de abastecimento do Volta às Aulas, então vai ter peso muito grande de B2B no segundo semestre, nas margens.

Speaker #2: E de B2D também. A nossa expectativa é que ele continue crescendo. Então, isso vai compensar essa margem que ficou abaixo no primeiro semestre. Lembrando que, historicamente, na Vasta, que não tinha uma concentração grande de B2D, a margem era em torno de 30% de margem EBITDA.

Speaker #2: Se a gente, ceteris paribus, incorporando saber, essa margem deveria cair pouco por conta do PNLD. Por outro lado, a gente tem B2B crescendo bastante e B2D crescendo bastante, que vão dar outro peso a essa margem.

Speaker #2: Então, não é absurdo a gente pensar numa margem flat na empresa combinada, olhando para frente, em torno dos 30%. Perfeito, obrigado. Nossa próxima pergunta vem do Marcelo Santos, do JP Morgan.

Guilherme Alves Mélega: Então não é um absurdo a gente pensar numa margem flat na empresa combinada olhando para frente. Em torno dos 30%.

Operator 2: Perfeito, obrigado. Nossa próxima pergunta vem do Marcelo Santos da JP Morgan. Marcelo, por favor, pode prosseguir.

Speaker #2: Marcelo, por favor, pode prosseguir. Obrigado pelo follow-up. A minha pergunta seria para o Mellenger. Mellenger, a gente está em ano de eleição, como todo mundo sabe, e eu queria entender um pouco mais como você vê os riscos nesses contratos B2D.

Marcelo Santos: Obrigado pelo follow-up. A minha pergunta seria para o Méllega. Méllega, a gente está em ano de eleição, como todo mundo sabe. Eu queria entender um pouco mais como você vê os riscos nesses contratos B2G, se tiver mudança de governo. Talvez fosse interessante entender quantos dos contratos são para estados e quantos para municípios, ou algum ballpark number. Enfim, qualquer consideração sobre esse tema. Obrigado.

Speaker #2: Se tiver mudança de governo, talvez fosse interessante entender quanto dos contratos são para estados e quantos para municípios, ou algum ballpark number. Enfim, qualquer consideração sobre esse tema.

Speaker #2: Obrigado, Marcelo. Obrigado, Marcelo. Deixa eu dar um pouco de cor aqui. Também avisando que a gente está aprendendo nesse segmento, é a primeira eleição governamental que a gente está passando.

Guilherme Alves Mélega: Obrigado, Marcelo. Deixa eu dar um pouco de cor aqui, também avisando que a gente está aprendendo nesse segmento, é a primeira eleição governamental que a gente está passando. Mas a gente está com um portfólio bastante diversificado no B2G já. A gente atende algumas centenas de municípios e alguns estados. A gente atende ao estado do Pará, a gente atende ao estado do Paraná, atende ao estado de São Paulo, atende ao estado da Bahia, com produtos e soluções diferentes, com tamanhos de contratos diferentes, mas sim, temos grandes clientes estaduais e muitos clientes municipais, o qual as eleições não deveriam ter um impacto relevante. Lembrando que todos os contratos do B2G são anuais. Não existem contratos plurianuais no B2G. O que existe, são renovações de contratos que estão sendo bem performados, em ambientes políticos que estão estáveis.

Speaker #2: Mas a gente está com um portfólio bastante diversificado no B2D já. Então, a gente atende algumas centenas de municípios e alguns estados. A gente atende ao estado do Pará, ao estado do Paraná, ao estado de São Paulo, ao estado da Bahia, com produtos e soluções diferentes, com tamanhos de contratos diferentes. Mas, sim, temos grandes clientes estaduais e muitos clientes municipais.

Speaker #2: O qual, as eleições não deveriam ter impacto relevante. Lembrando que todos os contratos do B2D são anuais. Não existem contratos plurianuais no B2D. O que existe são renovações de contratos que estão sendo bem performados, em ambientes políticos que estão estáveis.

Speaker #2: Então, a gente espera, sim, que a eleição não cause nenhum tipo de fricção no ritmo de crescimento do negócio. Não estamos vendo isso. Estamos vendo tanto estados mantendo seus contratos e até novos entrando, quanto municípios, que já têm uma capilaridade muito grande, continuam crescendo e já representam a maior base dos nossos contratos — elas estão pulverizadas já.

Guilherme Alves Mélega: A gente espera, sim, que a eleição não cause nenhum tipo de fricção no ritmo de crescimento do negócio. Não estamos vendo isso. Estamos vendo tanto estados mantendo seus contratos e até novos entrando, quanto município, que já tem uma capilaridade muito grande, continuam crescendo e já representam a maior base dos nossos contratos, elas estão pulverizadas já.

Marcelo Santos: Está claro, obrigado.

Speaker #2: Está claro, obrigado. Nossa próxima pergunta vem da Mirela Oliveira, analista CellSite do Bank of America. Mirela Oliveira, abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta.

Operator 2: Nossa próxima pergunta vem da Mirela Oliveira, analista sell-side do Bank of America. Mirela Oliveira, abriremos seu áudio para que você possa realizar sua pergunta. Mirela, enviamos um comando para você ativar o seu microfone e fazer a sua pergunta. A sessão de perguntas e respostas está encerrada. Agora, gostaríamos de passar a palavra para as considerações finais da companhia.

Speaker #2: Mirela, enviamos o comando para você ativar o seu microfone e fazer a sua pergunta. A sessão de perguntas e respostas está encerrada. E agora, gostaríamos de passar a palavra para as considerações finais da companhia.

Speaker #2: Bom, muito obrigado para quem participou aqui desse call de resultados. Mais um trimestre que a gente entende que seguimos avançando. Quero agradecer especialmente a todo o time aqui dos nossos mais de 25 mil colaboradores, que seguem empenhados em construir uma empresa cada vez melhor e atender nossos clientes cada vez melhor.

Roberto Valério: Muito obrigado para quem participou desse call de resultados. Mais um trimestre que a gente entende que seguimos avançando. Quero agradecer especialmente a todo time, nossos mais de 25 mil colaboradores, que seguem empenhados em construir uma empresa cada vez melhor e atender nossos clientes cada vez melhor. Um abraço a todos e até o próximo call de resultados.

Speaker #2: Abraço a todos e até o próximo call de resultados. A teleconferência de resultados referente ao segundo trimestre de 2026 da Cogna Educação está encerrada.

Operator 2: A teleconferência de resultados referente ao segundo trimestre de 2026 da Cogna Educação está encerrada. O departamento de relações com investidores está à disposição para responder as demais dúvidas e questões. Muito obrigado aos participantes e tenham uma boa tarde.

Speaker #2: O departamento de relações com investidores está à disposição para responder as demais dúvidas e questões. Muito obrigado aos participantes e tenham uma boa tarde.

Operator 1: Goodbye

Browse all earnings call transcripts