Q2 2026 Pop Mart International Group Ltd Earnings Call
Speaker #3: Thank you for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.
Speaker #1: 尊敬的各位投资人，分析师大家下午好，欢迎各位参加泡泡玛特国际集团有限公司2026年中期业绩发布会。我是泡泡玛特联席公司秘书李鸿轩，同时担任本次会议的主持人。首先请允许我为大家介绍出席本次发布会的公司管理层代表，他们分别是董事会主席兼行政总裁王宁先生。
[Company Representative] (Pop Mart): 尊敬的各位投资人、分析师，大家下午好。欢迎各位参加泡泡玛特国际集团有限公司2026年中期业绩发布会。我是泡泡玛特联席公司秘书李宏轩，同时担任本次会议的主持人。首先请允许我为大家介绍出席本次发布会的公司管理层代表，他们分别是董事会主席兼行政总裁王宁先生。
Speaker #4: 大家好。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好。
Speaker #1: 首席运营官四德先生。
[Company Representative] (Pop Mart): 首席运营官思德先生。
Speaker #4: 大家好。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好。
Speaker #1: 首席增长官文德一先生。
[Company Representative] (Pop Mart): 首席增长官文德义先生。
Speaker #4: 大家好。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好，首席财务官杨金兵先生。
Speaker #1: 首席财务官杨金斌先生。
Speaker #4: 大家好。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好。
Speaker #1: 首席高级副总裁楚云先生。
[Company Representative] (Pop Mart): 高级副总裁楚因先生。
Speaker #4: 大家好。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好。
Speaker #1: 现在有请王宁先生为本次发布会致开场词。有请王总。 And how can the How Do the . How . What are the . The . How ? The woman . Yeah . You know The woman you see how See the newly What the .
[Company Representative] (Pop Mart): 现在有请王宁先生为本次发布会致开场词，有请王总。
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好，我看今天非常多线上的朋友，非常感谢大家来参加我们的业绩发布会。今年上半年其实对于我们来讲的话，还是挺特别的一个上半年。我觉得压力比我们预期的要大很多。我们确实也有很多困难和挑战是之前没有预料到的。但是今天大家也看到了我们整个的半年的业绩，相信也有非常多的做得不足的地方，当然也有非常多其实比我们预期要做得好的一些。整体来讲的话，其实我是对上半年我们整个公司同事的努力还是非常感谢，大家其实交出了一个我自己还是非常满意的一个答卷。那当然有数字上看到的一些不足和成长，当然也有一些比如说数字看不到的，比如我们做出的一些努力。我想今天我先请公司的同事先简单介绍一下我们这半年的一些业绩情况，我想等一下Q&A环节的话，我可以具体来分享一些这半年我们对这份业绩的一些看法，以及对未来的一些展望，以及我们的一些思考。谢谢大家。
Speaker #1: Are you seeing this as a, is a—are traditionally a woman, a, she is a woman to woman. You can.
[Company Representative] (Pop Mart): 感谢王总精彩的致辞。接下来公司管理层团队将为大家详细地介绍2026年上半年财务表现和各业务板块的经营情况。管理层介绍结束后，我们将进入问答环节。首先有请首席财务官杨金兵先生回顾公司2026年上半年的财务表现，有请杨总。
Speaker #2: Woman. To show. See. To.
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好，由我向大家简要汇报一下泡泡玛特集团26年上半年的财务业绩。26年上半年集团收入171.7亿元，较25年同期增长了23.8%。26年上半年集团毛利119.7亿元，较25年同期增长了22.6%。集团毛利率由70.3%下降至69.7%。26年上半年集团净利润51亿，较25年同期增长8.9%。集团净利润率由33.7%下降至29.7%。26年上半年经调整的净利润为51.6亿元，较25年同期增长了9.5%。经调整的净利润率为30%，调整项目为股权激励的股份支付。我们看一下收入。从区域分布来看，26年上半年中国业务受益于精细化运营及品牌知名度进一步提升，实现销售收入122亿元，占集团收入71%。海外业务经历了25年的快速增长，较同期有所回落，但仍保持相对较高的韧性。26年上半年亚太区销售收入25.8亿元，占比15%；美洲区18.9亿元，占比11%；欧洲区销售5.1亿元，占比3%。截止26年6月30日，全球共计676家店铺和2827台机器人。从IP产品分布来看，26年上半年自主产品的销售占比进一步提升至99.3%，较同期增长了24%。自主产品中艺术家IP产品销售收入152.9亿元，销售占比89%，较去年同期增长了25%。26年上半年共有11个IP收入超过1亿元，其中新新人销售收入26.5亿元，较同期增长了580.6%。从产品品类分布来看，26年上半年毛绒玩具实现销售收入98.3亿元，同比增长了60%，为集团贡献了57.2%的收入。手办类产品保持相对稳定，26年上半年实现销售收入51.9亿元。我们看一下毛利。26年上半年集团毛利率69.7%，较同期下降了0.6个百分点，主要由于海外收入占比下降，导致毛利率下降了0.9个百分点。受国际局势不稳定因素影响，原材料成本上涨导致毛利率下降了0.7个百分点。授权费等下降使毛利率提高了1个百分点。我们看一下利润。26年上半年集团净利润51亿元，较去年同期增长了8.9%。主要由于毛利增加导致净利润提升了22亿元。销售费用及管理费用较去年同期增长了8.9亿元。相较去年同期，26年上半年我们在全球的主要市场净增加了105家线下店铺，由此产生了更多的人力、租金以及装修的费用，所得税费用等其他因素导致净利润下降8.9亿元。财务业绩就简要汇报到这儿，我们把更多的时间留给业务介绍和问答环节。谢谢大家的聆听。
Speaker #3: She Buy you . She She She You . You . You Are . She The way she . She The way . Way .
Speaker #3: The woman . You can You She You . And . She Sing You . You and you . You . You and she You and You .
Speaker #3: By And By And By you . And by . By you . And you You and You and you . You You You and So You You You And so You and .
Speaker #3: So Woman You and You . You . You You . And she She . You . And she . I don't You You .
Speaker #3: So... So you and she...
[Company Representative] (Pop Mart): 感谢杨总专业的解读。接下来有请司总回顾2026年上半年各业务板块的经营情况。
Speaker #2: You Woman . You . You Woman Woman You . She . You and be . The Boo . Woman . IP . The .
[Company Representative] (Pop Mart): 大家好，下面介绍一下上半年业务的具体情况。我们依然以IP为核心，业务围绕着消费品、服务与体验以及娱乐三个大的板块展开。整体来看，我们的全球IP势能依然在稳步提升。
[Company Representative] (Pop Mart): 从上半年的收入来看，我们共有6个IP上半年的收入超过10亿元人民币，11个IP上半年收入超过了1亿元人民币。IP整体的表现还是非常亮眼的，各个IP的分布也变得更加健康均衡。这其中最受全球消费者喜爱的依然是Labubu。Labubu也依然是我们销售额最高的IP，上半年的销售额达到了44.5亿元人民币。为了帮助Labubu获得持续的增长，我们也围绕着Labubu展开了多个面向全球的营销活动。比如我们与今年的美加墨世界杯展开了深度的合作，无论是推出相关世界杯产品，还是Labubu在开幕式以及多场比赛中的亮相，都成功吸引了全球粉丝的目光。我们在巴黎、东京、纽约三座城市先后推出了Labubu 10周年的展览，帮助当地的消费者更好更深入地理解Labubu的成长历史，以及背后丰富的世界观和角色内容。我们在乐园的Labubu区域也全新亮相，给粉丝带来了更加惊喜完整的体验。我们也会在下半年继续推出Labubu的新产品，通过不同的品类形态与创新的玩法，还有令人期待的联名合作，持续吸引全球消费者。猩猩人是我们今年上半年增长最快的IP形象，它也已经是中国以及大多数亚洲国家成为了现象级的IP。今年上半年它的销售额达到了26.5亿元人民币。我们看到猩猩人的偶装表演深受粉丝们的喜爱，与此同时，猩猩人的相关软件、硬件以及周边产品均在市场上表现火爆。下半年我们也会把猩猩人的偶装表演带到新加坡以及更多的国家和地区，希望通过这种高人气的互动方式和内容方式，帮助猩猩人在海外市场更快速地建立起认知与粉丝基础。与此同时，我们也在积极地筹备欧洲和美洲市场针对猩猩人的更多营销活动，希望可以将猩猩人的成功复制到更多的国家和地区。SKULLPANDA和Hirono这两个IP除了在中国依然表现出非常好的势头和增长之外，在西方市场已经成为了仅次于Labubu的最受欢迎的IP。其中SKULLPANDA与香奈儿宝力联名的系列产品在全球市场都获得了广泛喜爱，也成为了今年上半年我们最热销的产品，销售额超过了6亿元人民币。7月份，SKULLPANDA也登上了巴黎高定周的秀场舞台，将高级定制与潮玩艺术结合，营造出一种独特的暗黑浪漫美学。小野与柯达也推出了联名的产品，将复古与潮流进行了有趣的结合。小野的第四家品牌店也在首尔开出来。Crybaby也在更多的国家和地区受到了粉丝们的喜爱。Crybaby的泪流成海系列也是今年上半年销售表现最好的系列之一，它的毛绒产品，还有周边产品也创造了这个IP历史的销售最高峰。猫力的20周年展览也在各个地方展开，带领粉丝们去感受艺术家Kenny与猫力一路走来的心路历程。Dimoo在今年与皮克斯合作推出的联名产品创造了非常亮眼的成绩，明年也将迎来Dimoo的10周年，我们也会准备更多丰富的内容带给大家。我们的全球注册会员超过了1亿人，这充分体现了我们的品牌在全球的影响力。我们的全球核心用户依然是热爱美好、热爱艺术、热爱分享的有影响力的年轻人。我们也会继续加强全球的会员体系建设，增加更多会员运营的方式，吸引更多新粉丝的加入。我们的品牌也会与我们的粉丝共同成长，也通过我们的粉丝更多的分享，帮助我们的品牌获得更大的全球影响力。接下来讲一下全球市场的表现。先说中国的市场。正如今年Q1业绩会分享的，凭借着我们在中国过去十多年的积累，无论是基础建设的积累，团队的积累，还是粉丝的积累，在经历了去年的高增长之后，我们在今年依然延续了持续稳定的增长。与此同时，我们的品牌力也在不断地提升。具体的可以在稍后的环节做更详细的分享。海外市场在经历了去年的高增长之后，随着流量回归正常，今年的同比压力确实比较大，今年下半年我们预计也会延续这一趋势。海外线上的各个渠道是承受流量回落最大的渠道。因为去年门店的布局并不完善，大量的流量和购买需求涌入了各个线上渠道，导致线上的销售和占比都远高于正常的水平，今年在逐步地恢复到正常比例。线下门店销售同比也有明显的回落，但如果从销售额和利润的情况本身来看，海外门店基本都处在非常健康的状态，门店本身也都在一个非常热闹的水平，所以其实也让我们对未来还是充满了更多的信心。今年我们也会将更多的关注点放在基础建设上面，包括我们自己的内部系统、团队建设、物流体系、工作流程、跨区域协作等等各个方面。我们也希望以此为支撑，帮助亚太、美洲、欧洲三个区域实现更长期的稳定增长。刚刚提到的门店依然是我们的核心，我们也希望通过门店与粉丝建立起更紧密的关系，让粉丝在门店里感受到整个品牌与文化的氛围。过去的一段时间，我们在全球一些重要的城市对我们的门店进行了升级，比如大家照片里看到的，我们在武汉，在阿那亚，在新加坡分别都开出了看起来视觉效果非常漂亮、非常好看，面积也相对比较大的门店。这些门店无论在客流上、生意上，还是在品牌力上面，都给我们带来了非常好的回报。我们也会继续在全球的重点国家和地区针对一些重点门店做类似的升级。但也要特别指出，持续开大店并不是我们的整体策略，这些只是针对于重点国家与市场的做法。我们绝大多数的门店的主力店型依然是150到200平。同时针对海外一些相对比较早期开设的门店，我们也会努力做它们的优化和调整，努力把它们从原来不够理想的位置挪到更好的位置，把面积可能从原来100平一下把它升级到100到150到200平。通过这样的方式，一方面来增强整个品牌的体验感，另一方面也要保证门店的经营利润保持在一个比较理想的水平。线上和线下的渠道协同一直是我们的重点。在线上不管是直播、平台电商、官网、社交、APP等各个渠道，我们也都在全球范围内做持续的迭代。同时我们也在非常努力地去打通全世界各个国家和地区的线上线下，不管是从会员体系还是从运营逻辑上，我们都希望尽可能地去实现一体化。我们也希望可以构建这样的用户旅程的感受：用户在线下看到了我们的门店，感受到了我们的产品，他可能坐地铁偶遇了我们的机器人商店；刷短视频的时候，刷到了我们的直播间，在直播间里更深入地了解到、感受到了我们的产品，然后去平台电商完成了一次消费。在旅游的时候可能看到了我们的乐园或者展览，当他再一次走进我们的门店的时候，可能就会对品牌、对产品、对IP产生更强的、更深的喜爱和认同。通过这样的线上线下不同渠道、不同体验之间的协同，也可以帮助我们与粉丝建立起更有粘性、更深度的关联。过去在中国市场一直是这么做的，也希望未来在海外更多的地方可以把这方面做得更好。然后重点讲一下商品的情况。在过去的大半年，我们也经历了比较大的库存压力的挑战。这一压力的产生更多也源自于去年高速增长所带来的销售预测的偏差，这些偏差最终积累成了库存。过去的几个月和接下来我们也将会持续地去推进更加精细化的商品全链路的管理，以提升全球商品的运营效率。我们会继续优化产品开发过程中的流程与效率。像目前在欧洲、美洲等物流时效比较长的市场，还是会存在新品无法按时上市或者一上市就断货的情况，一定程度上也推高了我们的投成和物流费用，错失了一些销售机会。这方面我们会从产品的设计立项时间到整个设计研发过程去进行优化。我们也在去梳理全球的产品定价，目前也正在陆续调整部分国家的产品价格。供应链的信息化建设也会是接下来一两年的核心重点，我们希望通过信息化建设去实现更加精益的生产，一方面优化成本，一方面从源头降低新库存产生的可能性。我们目前在全球的十几个国家和地区建立了仓储物流体系，未来也将会继续优化仓库操作、门店配送以及线上履约等各个方面在全球重点国家的执行效果。我们也在团队上面做了更多的调整，也将四个区域的商品团队进行了更紧密的融合，希望可以通过区域之间的协作，提升整体的商品库存管理效率。截至目前，我们在全球已经拥有了超过1万名员工，并在20余个国家和地区建立了本地的办公室。我们也希望通过更加本地化的团队与经营策略，帮助我们的品牌在不同的国家和市场进行深耕，同时也要继续加强总部团队的国际化视野，更好地去支持我们全球市场的发展。同时我们也在持续地去构建内部的人才体系与文化体系。我们希望无论我们的员工based在世界的哪个角落，来自于世界的哪个角落，最终他们都能够拥有同样的泡泡玛特的精神。这种精神相信可以帮助我们走得更远，走得更久。最后跟大家介绍一下乐园和我们新业务的情况。经过一年多的改造，我们的乐园在今年夏天正式全面重新开放，也增加了乐园的夜游环节。我相信最近去过乐园的朋友们应该都能感受到不一样的感觉。乐园的各项运营数据也都表现得非常出色。我们也希望可以通过持续优化乐园的体验，让消费者在乐园中与IP、与品牌产生更加强烈的情感关联。同时，乐园丰富的偶装与各类表演接下来也会运用到全球IP的营销与发展中，比如刚才提到的世界杯等各种演出活动。接下来也会有更多的偶装IP会出现在世界的各个角落，与全球粉丝进行更有趣的互动。我们的创新业务也在持续地探索与推进。Bakery业务已经在阿联酋、新加坡陆续开出了门店。小野继上海、曼谷、伦敦之后，在首尔开出了它的第四家门店。家电和饰品业务也都在按节奏稳步推进。电影项目当然也在顺利地推进中，但是它的时间周期相对会比较长一些。我们也希望可以通过创新业务的持续探索，帮助我们的IP进一步地融入粉丝的更多生活场景，与大家建立起从生意到情感都更加紧密的关联。好，谢谢大家。
Speaker #2: You The woman Man . You . The She Woman . You . Is The You The Woman IP You . Woman . The I You .
Speaker #2: The You . You . The You IP . To . The . The IP . You . The Woman You . To The .
Speaker #2: Django . You To . The . You You . To . The . The . This is a short A crybaby . The The .
Speaker #2: Champion and . Champion . The You . The champion Woman . The And the woman . The The Woman . You . The The .
Speaker #2: The . The . The Q3 . The . Woman The La la la la la . Chili . Chili . Woman Woman You may The .
Speaker #2: I can Woman Woman Woman She . I Woman Can I Can I Woman . I Woman Woman . I Woman I Woman . I Don't want to The .
Speaker #2: That . Can To a champion . To the Woman . You Champion Woman . You To . You To the Woman You . Champion .
Speaker #2: You You . You You Champion . The You . You . Woman . That . You . Champion The . Champion You The You The Woman .
Speaker #2: You . The . You . You . The Champion . You You . Woman . You . You . The One . You .
Speaker #2: Woman . The . Woman That . You . You . Woman The . You The One . Woman . The . That La la la .
Speaker #2: You You . You The . You . I . You . The You I . The The . You . The . Woman .
Speaker #2: You . Bakery Xiao . Yi . Shanghai . Manga . Are The Are . Are The You In the
[Company Representative] (Pop Mart): 谢谢司总详细的介绍。通过刚刚的分享，相信各位对公司2026年上半年的经营情况已经有了更全面的了解。下面进入问答环节，欢迎线上的嘉宾提问。提问时请先告知您的姓名及所属机构。由于会议时间有限，请每位嘉宾将问题控制在2分钟以内。谢谢大家的配合。
Operator 3: 大家好，如需提问，电话端的参会者请先按耳机上的星号键，再按数字1。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢。
Speaker #4: Lucy . Taiwan Yang . The Wang Hutong . When . He . When . He . The . When . She . She
Operator 1: 下面有请电话尾号5261的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名，请发言。谢谢。
Speaker #5: When . She
[Company Representative] (Pop Mart): 谢谢管理层提问的机会，我是摩根士丹利的Dustin。第一个问题想先请教管理层关于今年的指引。明白今年公司的重点是在调整，销售可能不是最主要的目标，但根据上半年目前的情况来看，我们预计全年的收入增长大概是在什么样的水平？第二个问题想问关于Labubu。在运营层面，我们看到今年更多关于Labubu全球化运营的举措，尤其世界杯的营销，把Labubu的声量带到新的场景，带给新的粉丝。我们内部怎么评估这次营销的效果以及投资回报比呢？
Speaker #6: Was The She . The . Woman . Now . When . When The . Initial . Now . When . The . Shall .
Speaker #6: Go . Now . Who . She Senior . Don't Like . The . Now
[Analyst] (Morgan Stanley): 后续在Labubu的运营上面还有哪些值得期待的动作？以及综合去年和今年消费者洞察，管理层会怎么思考Labubu未来的发展方向？以上两个问题请教，谢谢。
[Company Representative] (Pop Mart): 好，那我先回答吧，等下大家可以补充。坦白讲，我觉得今年年报的时候就跟大家聊，我说今年其实销售不是我们的主要的目标了，也是我们把它定义为调整年。因为确实去年我们自己也有很清楚的认知了，去年确实有运气，也有很多可能是一些我们预想不到的流量，确实给我们带来了一个非常快速的业绩增长。但是同时也暴露出来了非常多我们内部看到的一些各种各样的一些管理问题。就是说从优先级，从长期发展的角度，其实我们更关心的是，是不是还是要解决这些问题，为了更长期的发展。所以说其实不管是今年还是包括上半年，我觉得在遇到很多个决策的时候，我们都优先于长期发展为主。我们并没有用太多过于激进的这些销售策略和扩张策略，去非要达成一个非常高的业绩指标。但是今年整体上半年，包括现在也到8月了，我觉得还是比年初我们预期的困难还是要大一些。大家也知道，不管是国际的一些经济，包括地缘政治的一些问题，还是国内的一些经济，其实对整体全球的消费还是有很大的一些影响。确实这些困难比我们预期的要大，包括我们内部在解决很多问题的过程当中，确实也是比我们预期的要大。所以说，虽然我们上半年完成了超过20%以上的增长，但是可预见的，我们觉得三季度，因为去年确实是一个非常高基数，我们觉得可能下半年压力应该会比上半年还会更大一些。当然我们也不会依旧像上半年和全年的规划一样，我们不会说在面对这些压力的时候，也不需要去做过多激进的这样一个策略。所以我觉得有可能今年也许应该大概率完不成我们之前年初既定的这样一个20%的目标。但是反而我觉得对于全年的整个公司的治理和健康度，我反而觉得确实比去年要好很多。所以说如果你要是问我，我们今年有没有比去年业绩压力更大呢？我想是肯定业绩压力更大的。下半年会不会更大呢？我相信也会是更大的。但是你要问我们公司有没有变得更健康呢，我觉得应该是变得更健康的。你看大概在上半年保持20%多增长的同时，大家也可以看到一些IP的数据，Labubu的占比已经只有25%。其实相对来讲的话，我们整个的IP的这样一个分布我觉得是非常健康的。当然我觉得去年因为有很多Labubu爆火带来了一些流量，可能对于海外，特别是海外线上有很大的影响。也就是说，如果大家去看到一些我们海外的数据，其实今年海外，特别是海外的线上有一个特别大的一个降幅。但是其实也有一些我们看到的，觉得还是不错的，或者说我们认为并没有说那么的慌张的一些数了，因为包括我们团队也都去到海外。一方面大家看到今年国内上半年的表现是非常好的，超过40%多的一个增长，说明其实我觉得在国内，毕竟我们有这么长的运营的一些基础，我觉得还是有很大的这样一个潜力。海外我们去看到虽然线上有比较大的这样一个回落，但是如果你去到我们绝大多数海外的门店，其实我觉得线下还是整个我们的一个基本盘，以及我们未来长期增长非常重要的一个环节。线下其实还是有比较不错的一个整体的表现，这也是给了我们对于长期持续的发展一个非常重要的信心。所以说这个其实是我觉得相对来讲话比较好的点，包括其实今年上半年，我们说从IP的健康度，包括我们组织的健康程度，我们优化了很多关于运营，关于团队，关于一些细节等等的这些，我觉得我们在持续地再去完善一些我们认为不足的一些点。包括其实我们的一些新的业务，包括大家看到的我们的乐园，确实是改造完以后还是超出了我们的一个预期。我相信其实随着不停地迭代，我们一些新的业务其实还是会发挥出来一些非常不一样的这样一些惊喜。以及我觉得整个的品牌，如果我们来去看，和去年比的话，我们这几年也提出叫品牌向上。随着我们很多整个门店的升级，品牌的精细化的运营，我相信全世界范围之内，不管从品牌知名度和品牌好感度，以及整个大家对品牌向上，对我们的这个品牌的这个美誉度是不断的一个提升。我觉得这个其实都是我们认为非常好的点。所以说综合来讲的话，我们承认今年的困难比我们想象的要大。然后我们应该也抱歉，我觉得也有可能完不成我们制定的20%的预期，但是我们也不希望去为了完成这个而做过多的不利于长期发展的策略。反而现在的我们，对整个公司更长期来看，我觉得是更有信心的。所以说虽然短期我们会有一些困难，但是我觉得我们还是有信心解决短期的困难，和更有信心对整个公司长期的发展。所以说我们其实最近也会推出一个回购计划，我们也计划未来六个月之内可能推出一个不低于CNY20亿，不高于CNY50亿的一个回购计划。也是因为我们对整个公司的长期发展还是越来越有信心。好，谢谢大家。
Speaker #1: When The Yo yo yo yo yo Woman . I can You When you Woman . Do you . You You Like . She .
Speaker #1: The The . Woman . To the . To . Go . To Go to the . The . The . Yo . The Man To the The .
Speaker #1: To The The The man . The The The . The . The . You . Can . Yes . You are . You The .
Speaker #1: The You . The Man . You may be a . You You Can be . You The IP . The symbol . The .
Speaker #1: The way you Way . You . You . The You . You have . I have you The . That . You . The .
Speaker #1: The . I . The way . The . The way . If . I'm . I cannot . The The . The The the .
Speaker #1: To The . The You . The . The Woman . The . You The The . The . Woman . She . The .
Speaker #1: An . The Or . The Song . At . The . To . The . You . The She is a To the woman that .
Speaker #1: You The The The The The . She The . The Woman . That . You can . The . The Woman . The Can .
Speaker #1: Do . You . How do you woman you do The Woman . The . How You . You can . Of the . The .
Speaker #1: You The . I The . Fire . Woman . Can . What you . The . The . Social . You . The .
Speaker #1: The woman has The Woman . To . To . To To . I You . Ashley . You may be . May . Be To .
Speaker #1: The
Speaker #2: Wall You Love . That . The . The . The The . The . The The . The . The The . The whole woman .
[Company Representative] (Pop Mart): 我说一下Labubu的情况。刚才是先问了Labubu世界杯的营销，这个营销其实它是相当于从产品的结合，再到世界杯赛场本身的一个综合的活动。活动本身在我们看来还是一个蛮成功的活动。从Labubu在世界杯的开幕式上面的表演，其实很快地在中国，虽然那个时候是凌晨，一直延续到当天第二天白天，在中国的社交媒体上就已经到了热搜的榜首，到很靠前面。除了中国之外，其实在多个国家和地区的社交媒体的趋势榜上面都出现在了比较靠前的位置。所以说在那一刻，其实帮我们迅速扩大了一个品牌的知名度和声量。同时我们跟世界杯的合作又是一个贯穿整个世界杯赛事的时间的合作，所以我们在后面的很多场比赛里边，大家也都能看到Labubu的身影。也通过这样的方式去不断地建立、强化大家对Labubu的认知。以及整个活动的费用可能会远小于大家的想象，所以其实还是一个回报率蛮高的项目。但如果要细看这个项目本身，其实我们也看到了很多优化运营，优化上面可以做得更好的地方。比如说我们的整个产品上市的时间，可能在3月份就上市了，上市时间可能确实有点早，它把整个的热度拉得有点长。当然这个背后也有我们跟合作方背后的一些具体的要求，所以这个是有点可惜的地方，也包括我们可能对于这个产品预期可能有点太好了。所以虽然本身的销售非常好，但确实也留下了一些库存，这个我们也会在后续去做解决。从长期的角度，我们怎么去运营Labubu？其实Labubu在过去的一年，或者包括今年上半年积累了大量的用户和粉丝，但这些粉丝大家可能有人因为买了产品然后开始喜欢上它，有的人可能是看到过它的新闻，对它并不了解。我们觉得其实最终粉丝们是需要花时间去积累和沉淀的，大家要花时间去更深地去理解每一个IP，理解它的陪伴，它的情绪，它的各个方面。所以其实这个事情不是一个那么着急，它需要慢慢去养的事情。同时我们也会在接下来持续地去做很多全球性的大的营销推广活动，也希望这些活动可以不断地让Labubu出现在大众粉丝面前，有的去增加知名度，有的去继续增强它的记忆，加强它的情感关联。同时我们也会有很多有趣的一线版权的IP联名、明星联名，也可以去帮助Labubu，可能在未来可以做得更好。从产品节奏上面，我们也会去调整一定的产品发售的节奏，去把整体的节奏变得稍微缓一点点，可能给整个产品和粉丝们留出更多的时间去做消化和沉淀。从长期来看，乐园、电影，包括内容各个方面，是我们会持续投入的地方，我们也希望通过这些投入可以帮助Labubu在内容、世界观各个方面可能去做更深的积累。这些积累也可以让大家对Labubu的认知变得更强。以及最后我们其实也可以去想象20年以后，因为现在Labubu是十周年，20年之后的Labubu它会是什么样子。我们去站在那个角度往回看，那就是接下来这10年的时间，我们要开始帮Labubu持续做的运营动作。10年可能是一个新的开始，也希望可以在我们的运营和长期的坚持之下，让Labubu真正地成为一个世界上最好的IP之一。
Speaker #2: Can . The The . The . To To . To . The . To That . The You The . To . The whole The .
Speaker #2: Show . Woman . The To . The . The Woman . Whole The To The . Woman . The . To . Go to .
Speaker #2: The To Woman . To the The . To . To the Man . To the . Woman . To . To the . The The To the .
Speaker #2: To the You . To the To Woman . To the champion . To the Champion . To the Okay . I mean to To I
[Company Representative] (Pop Mart): 可以下一个问题了。
Operator 1: 下面有请电话尾号0662的投资者进行提问。请优先提供您的姓名和机构名。请发言，谢谢。
Speaker #5: To Mean
[Analyst] (CICC): 各位管理层下午好，谢谢这个提问的机会，我是中金公司的徐卓男。理解今年确实是对公司长期发展而言，应该说是极具价值和意义的一年。那我的问题首先最关心的还是今年作为经营调整年，目前调整的进度管理层觉得怎么样？包括怎么看待过去半年的收获，尤其是在海外的这个调整情况到了一个怎么样的进展，包括未来还有哪些需要去解决的问题，这是我的第一个问题。那么第二个问题还是想回到国内，因为我们看到国内市场的需求和景气度确实还是很不错的一个表现，那么怎么看待中国市场后续的增长的潜力？今年还有哪些运营的重点可以跟大家去分享？以上有两个问题，谢谢管理层。
Speaker #4: Now. What now? I—what...
[Company Representative] (Pop Mart): 那我先来回答。我觉得其实整体今年来讲的话，因为大家如果从纯粹的数字来讲的话，其实去年大家看到，不管Labubu还是销售等等
Speaker #1: What The woman What the Woman . What . What You may . You may Woman . You Do that Know . Woman Man You May .
[Company Representative] (Pop Mart): 的销售都是在非常快速地增长。但是为什么我常说去年我自己认为反而是衣锦还乡，问题很多的，因为大家看到的更多的是除了数字背后，我们看到的更多的是运营本身。就比如说你顾客去店，如果大家要么是受训，要么是在抢购，要么是在长时间排队，我们不认为那是一个应该有的常态。那这个运营的过程当中，其实不管从供应链环节，从门店运营环节，从人员管理环节，其实有很多地区都会有这样那样的问题。我觉得其实今年我们确实是在着手去解决这些很细节的各个环节的一些问题。我觉得其实现在来看的话，我们看到的这些已解决的问题，或者说发现的这些问题，其实我都觉得还是有挺大进步的。我们也是希望接下来更有耐心，去把这些我们说尊重时间，尊重经营，一些经营上非常细节的问题，花更多的时间去把它给解决掉。
Speaker #1: A
[Company Representative] (Pop Mart): 我可以补充一点具体细节的内容，比如说可能分不同的区域，比如说对于美国市场来讲，对于美洲团队来讲，其实可能商品是过去一年和今年上半年压力最大的地方，因为整个销售额在剧烈地波动，所以大家的预测各方面会偏差比较大。偏差比较大，其实背后也包括我们的整个内部的系统，大家对市场生意的理解，包括因为它更长的物流时效，会导致很多过去我们在中国建立起来的一些方式，可能在美国会遇到更多的压力，就是商品问题。当然我们也在不断地去梳理我们的整个预测的模型，去做整个商品团队的建设各个方面，现在已经有了比较不错的进展，但接下来可能我们还要在团队建设各个方面上，努力把它变得更好。包括在工程团队上面，在美国，在欧洲，其实都遇到了比较大的工程的压力，因为不管是我们的一些旗舰店和大店的整个工程难度，它的早期对于费用预算的预估和实际落地的情况，包括在一些普通店的工程质量的情况，其实也都在从不够好到慢慢变好的过程中。如果大家去看我们最近在西方市场开出的门店，对它整个工程质量和各方面的费用控制都已经在一个比较不错的水平。那另外刚刚提到的像物流的时效，物流的时效其实对我们也产生了比较多的影响，因为大家能看到我们在美国，在欧洲会有很多的新产品，它的上市要不然是不能同期发售，要不然是一上市其实就断货。核心还是我们的整个产品在开发时间上面可能留的不够，最后给生产和物流的时间留的比较少，最终导致能运过去，或者是能海运过去的量很少，可能最终需要空运，空运的费用又很高，量又不会多。所以其实在这方面，我们进行了整个从产品团队、供应链团队到各个区域的运营团队、商品团队也做了一些很细的一些工作处理，也希望通过这样的方式可以去一方面降低运费，一方面可以在新品发售的时候会有更充足的货品在里面。那可能在欧洲，我们去谈了所有的已开的门店和即将开的新店，从商务条款、落位各个方面，其实也找到了很多的问题，这些有一些门店可能去重新谈判，也有一些可能就先放弃掉了新店的可能性。所以通过这样的方式去降低一点点开店的速度，去换来一个更健康的门店的发展。那欧洲另一个很大的挑战是整个仓储物流体系，其实在过去的一年经历了比较大的压力，我们也在进行整个团队的升级，我们也希望通过新的供应商、新的合作方式，以及新的仓储网点的布局，去帮助整个仓储物流，不管是支持线下和线上可以做得更好一些。那可能对于亚太，更多的是团队的建设。其实过去的这大半年的时间里边，不管是我，还有Justin，还有Ryan，其实我们花了大量的时间在面试上面，去帮助亚太去补齐可能之前各个关键岗位上面的一些核心人员。那现在基本上整个团队已经重新搭建完毕，我们希望去通过相对比较新的团队和原来老的团队，大家去进行更紧密的配合和适应，能够帮助亚太去把生意做得更好一些。同时亚太还有另外一个是它的一些老店升级的问题。过去因为很多市场进入的比较早，其实它有很多的门店在早期相对有的面积比较小，或者落位不够好，那这也是我们接下来会去花比较多的精力去调整的方向，也希望可以通过门店的升级，一方面带动品牌的升级，另一方面可能也会把销售和利润带来一个更好的情况。大概是这样。
Speaker #2: You You You You . Truly . You You Woman To you . The . The . The . The . The The The .
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Speaker #2: The, the, the, the, the, the.
[Company Representative] (Pop Mart): 我来介绍一下中国市场的情况。因为国内持续是做全渠道一体化的运营生态建设和维护。我们始终强化不同渠道之间的差异化的顾客体验优势，以及运营协同。另外一方面，也是持续在做引导顾客的跨渠道转化，以及延长产品和服务的生命周期。具体讲，就是我们国内的线下渠道依然是拉新的主要来源。如果看22年的上半年，线下拉新的占比依然是高双位数的百分比。线上因为突破物理空间的限制，我们想了各种运营办法，给更多顾客接触品牌的这个机会点。所以无论品牌新或者品牌老客，均出现了有更多人愿意在多渠道消费的销售趋势，尤其是在两个以上的渠道的消费会员数同比是高双位数的增长，那这个对品牌的粘性的加强会有很好的帮助。就是说基本上整个市场呈现一个不依赖于单一渠道，也不太依赖于单一品类的一个较为健康的发展趋势。举例来说，比如说上半年的商品里面，我们的头部的七大IP的整体增长均高于大盘。其中，猩猩人是领跑增长的趋势，但THE MONSTERS、Labubu依然是保持正增长的。去年其实中国区也面临爆发式流量的增幅。其他的头部IP像Dimoo、Crybaby等都出现高于大盘的增长态势，这体现出整个IP比较平衡。说一下线下。线下持续在做我们精益化的门店的运营动作。26年H1，第一上半年，客流持续还在增长。一到五月份我们是有双位数增长，六月份由于去年前方高能的运营，去年基数非常高，六月份有一点点持平甚至微降，但是客流趋势在七八月依然恢复了正增长趋势。我们的自有渠道，像抽盒机，在今年上半年，无论在访问人数、品牌新的占比，包括渠道老客的占比，包括APP值以及所有的转化率上面，均是一个正增长的趋势。这些其实在下半年持续保持就可以，这也为后续的增长提供基础。简单说一下电商。电商在今年上半年的大活动节点的确是有挑战。但是从具体运营的细节来看，整个电商，我们无论是在新客，以及在一方渠道的复购，以及以天猫和抖音为例，所有的复购人数也都是高双位数的增长。老客的复购提升非常显著，天猫会员的老客复购人数以及抖音会员的老客复购人数，都是同比去年有一个高双位数的增长趋势。另外可以说一下，我们大的平台电商渠道，以天猫为例，去除了所有爆品，比如说毛绒监护的影响。上半年天猫的日销同比也是一个双位数增长的趋势。我们还是不依赖于爆品，依赖于消费者运营，然后在下半年持续日销的运营基础之上，持续去做各方面的运营提升。谢谢。
Speaker #1: To . The The Woman
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Speaker #2: George on the full go to . In . On In the In the To . To . Popping To Woman Popping . To To the .
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Operator 1: 下面有请电话尾号7656的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名，请发言。谢谢。
[Analyst] (CITIC Securities): 非常感谢管理层接受我的提问，我是来自中信证券的徐航。我的第一个问题是，刚刚管理层也分享了非常多今年整个调整和优化的方向，那我想如果聚焦到组织架构上，能不能请管理层帮我们分享一下，在组织架构调整之后，我们看到最明显的几个改变是什么？以及有没有一些问题可能随之显现出来，以及后续的一个调整方向。那第二个就是从利润率的一个层面，也看到上半年毛利率可能受到一些因素的影响，我不知道后续针对于毛利率有什么样的应对方案，以及考虑到人员的一个调整，包括新开店的费用的情况，如何去展望今年海外市场的一个净利率？谢谢。
Speaker #7: Now. The now. She, all the easy. Now. The easy to.
[Company Representative] (Pop Mart): 总体来讲，其实因为组织问题是我们这几年一直认为是最重要的问题，因为我们认为所有的一切的运营其实都基于一个健康的组织。所以说我们其实花了非常多的时间和精力，希望能够优化组织这样一个管理的能力，以及更多的优秀的人才加入，以更好的方式去应对我们可能面对的一些这样和那样的困难。那大概的方向，前年其实是我们比如分了四个大区，后来现在统一四个大区，又统一交由一个中台来管。我觉得核心是，首先我们要感谢之前的我们各个大区的同事的努力，因为大家很多时候完成了0到1的这样一个过程，因为0到1的时候，其实它有它的一些不确定性和它的这些困难和挑战。但是我觉得我们品牌随着公司的发展和品牌发展，它的阶段不一样，我觉得接下来可能我们需要的感受不只是0到1，我们也希望属于全球化的统一的品牌感受。也就是说我们以前可能在很多区域，它发生都已经我们认为很开心了，可能也只是一个pop-up的店，或者说也是一个柜台，或者说一些分销。只要我们的产品在这个区域开始有销售，我们经常给了很多掌声和鲜花。但是现在我觉得我们对这个标准就不一样了。我们希望所有的门店可以更凸显整个我们品牌的一个感受，服务体系也好，整个从店铺的各个运营的细节。所以说其实这些我觉得都是我们接下来的一个重点，这也是统一中台以后，我们也看到了很多问题都在改善。我相信大家如果去到全世界很多区域的门店，你会发现我们整个品牌的感受，统一的感受度应该是在不断提升了。当然我觉得随着公司发展，每一年面对的困难、问题和挑战都是不一样的。包括去年我们也发现，比如说以前我们想到的是怎么来及时地去解决供应链的问题。但是随着全球业务的开展，以及有很多不确定性的地缘因素，物流的时长在有些地区是超出我们的预期了。那怎么来去应对有可能类似于这样的一些不确定的因素，然后我们怎么来优化我们更前置的这些应对各种各样风险的一个能力，其实我觉得也是我们接下来组织和管理的一个重点。那当然大家也可以看到，我们虽然今年上半年海外的业绩有所同比的下滑，但是我觉得如果大家不看去年的一个高基数，或者说去年一个因为Labubu带来的跳涨，如果大家去看对比，比如说24年、23年，其实我相信整个海外业务还是非常健康平稳地在增长。那当然即使说我们跟去年同比有一个相对这样的同比下滑，但是你会发现我们的利润率并没有说有特别大的影响。那说明我觉得其实也是因为我们这么多年的努力，我觉得整个公司的基本功还是扎实的。然后接下来我觉得整个组织运营的努力的方向也是依旧关注整个组织和公司的健康度，以及整个的一个运营的基本功。
Speaker #1: A woman . The So . The . The . You So . The Go . To . The . The To the woman .
Speaker #1: The Woman . Woman To The The . To the . The The . The The The . The woman . The . The Woman .
Speaker #1: The Woman . The . The . Woman . The Woman Pop up . The . The Not . Woman . The Not a .
Speaker #1: Or woman The woman Or the . The woman . The The . The Or . Woman . The Or . Are . Or the .
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Speaker #1: The teacher is a woman . The newly . Or . The Or a . In the newly . The . Or the . The .
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[Company Representative] (Pop Mart): 可能再补充一点点，接下来后续再做的事情，一方面因为中台的能力的进一步加强，其实也对我们整个所谓的在中国总部的团队提出了更高的要求。大家的全球化视野，对全球的各方面，不管是文化、工作、语言各个方面的能力其实都很高。所以在这方面其实是我们可能会接下来很长一段时间去持续地去加强我们的总部团队。然后第二个是从区域的角度。现在我们在海外的三个区域其实已经相对都搭建了比较完整的团队，大家可以比较不错地完成当前的工作。但如果从整个梯队建设和长期的人才储备上面还有明显的不足，所以我们最近也刚刚做完了人才盘点，我们可能也会在接下来去帮助海外的各个团队，一方面去加强他们对公司业务的理解，对文化的理解，跟中台的配合；另一方面去帮助他们去搭建一个可能面向未来的、更长期的整个团队的梯队建设，去支撑未来更长久的公司的发展。
Speaker #2: If . The . On . The . Teacher Or A woman . The . The The woman The Woman . The . Woman The .
Speaker #2: The . The . The . The The . The The . The .
Speaker #3: The The . The The . Fail to show The woman . The Show . To Show . The The . The The . The .
[Company Representative] (Pop Mart): 第二个问题关于毛利率。从整体情况来看，2026年上半年毛利率同比下降了0.6个百分点。一方面有收入结构的变化，另一方面原材料价格、头程的物流的费用，这些都有所上升，导致了毛利率有一个略微的下降。对于毛利率，我们主要是通过优化供应链和全球的物流，加强对成本的管控。第一块可能是加快海外供应链的建设，优先通过海外的工厂向海外的市场供货，降低采购端对毛利率的影响。第二块就是整合全球的物流运输的资源，提升对供应商的议价能力，同时也协同海运、空运、铁路的运输方式，降低头程运输的费用，因为头程运费会影响上面的成本。关于海外的市场利润率，从目前情况来看，2026年海外市场的经营利润率会出现下滑。一方面是Labubu在海外的热度有所下降，导致了海外收入同比下降了有11%，规模效应的减弱，单店效率也有所回落。另一方面，海外市场仍处于扩张期，较多的新店在2026年的下半年开业，因此新店筹备期间发生的租赁费用、人力的费用，对上半年的经营利润率下降也有一定的影响。目前我们也在努力对海外的经营效率进行优化，将进一步加强海外市场的本地化和精细化运营的管理，通过标准化的体系建设，包括人员配置、盘点的流程、陈列的方案等等，不断地提高店铺的运营效率，提高单店的经营利润率。另外就是加快本地的仓储建设，推进一些仓储的精简优化，对供应商也进行一些整合，提高仓储物流的效率的同时，加强对供应商的议价的能力。
Speaker #3: The . Fail But . The The The Show me . You The . Show You have . You . The The Fashion . The .
Speaker #3: The . Fail . In the . You Woman . The . Show . Hua . Zhang . Jin Yuan . Cheng The . Jing Jin .
Speaker #3: Sha. To the, to. To the.
Operator 1: 下面有请电话尾号5306的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名。请发言，谢谢。
Speaker #5: One. You. Ming. Yen.
Alice Ma: 好，感谢管理层这个提问的机会，我是美林证券的分析师Alice Ma。我这边主要两个问题，第一个问题是一个偏长期的。其实从公司历史上看，我们在国内市场之前也经历过一些调整，然后从去年到今年看，全球范围内的IP的热度也有所波动。那想请问管理层，站在现在这个时间点，我们对于未来几年，公司不管从IP还是从品牌角度，有什么主要的想法和战略上的侧重？我的第二个问题是关于新业务的。今年以来，我们也看到公司的一些新业务，包括甜品业务的积极发展，国内也在阿那亚开了首店。那想看看甜品业务这边有没有一些经营上的数字可以分享，以及我们怎么看待甜品业务跟我们主业的协同和带动？我主要这两个问题，谢谢管理层。
Speaker #2: A . Chang
Speaker #8: Chang The . IP . The IP . To The . The Can . Can . The . Woman . The . You can
[Company Representative] (Pop Mart): 我刚才也讲了很多长期的发展，我们的一些思考。其实从IP上来讲的话，我觉得依旧我们认为我们还是基于我们现在所有运营的能力，我们希望成为一个关于IP的这样一个平台。其实大家也可以看到，虽然我们每隔几年会有一个超级爆款IP，但实际上我们在持续制造运营优质IP的能力上，我觉得这个平台是不断加强的。当然其实海外的话，今年可能Labubu影响会比较大，但是国内你会发现，因为它基础比较扎实，整个新颖的人很快填补了Labubu带来的热度的下滑。包括我觉得接下来我们还有很多我们认为非常有信心的IP。当然我觉得我也不会认为Labubu短暂的，可能如果跟去年同比有那么一些波动就是坏的事情，因为这个我们也经历过非常多的周期，而且这也是跟我们整个的运营节奏也有关系。就像大家看到的，哪怕全球的这些其他IP公司，他们电影也都是跟着电影节奏周期去推整个IP这样的节奏。对于我们来讲，不管是对于头部IP的运营，还是新IP的这样一个孵化，以及现有平台的这样一些不断完善，我觉得我们整个平台还是在越来越完善，以及越来越健康，所以说我们对整个平台和对整个IP的运营还是越来越有信心的。
Speaker #1: The IP . To . The . You Are . See . You saw in the IP . The . The teacher . A woman to a maker .
Speaker #1: IP woman . To . Are you . IP . The In a . You High can Bulletin de la la la Teacher Woman .
Speaker #1: IP The . Be . You . You Are the The . IP You are . The IP You . IP The . Trying The woman .
Speaker #1: The IP You
[Company Representative] (Pop Mart): 对甜品业务回答一下。甜品业务是最早从我们乐园的餐饮板块开始探索。后来我们发现消费者不仅喜欢我们的潮流玩具，也喜欢我们和IP相关的一些甜品体验。所以集团把甜品作为一条独立的业务来做。目前主要有两种形式，第一种是独立门店。今年6月份我们在阿那亚开出了国内第一家独立甜品店，7月底，海外首家甜品店在新加坡圣淘沙开业。两家门店的表现都超出了我们的预期。阿那亚店首店客流超出6万人次。新加坡圣淘沙店开业不到一个月，客单价已经超过50新币，大概是人民币250块。第二种是主题快闪店。国内目前已经累计开出了超过40家店，覆盖25个以上的城市。但我们并没有单纯把甜品当成一门餐饮的生意。潮玩带给消费者的更多的是视觉、触觉，以及收藏和情绪价值，而甜品又多了味觉和嗅觉，还有社交体验。它也可以帮助我们接触新的消费者，也可以延长消费者的门店停留时间。更重要的是，它可以让消费者用不一样的方式去感受我们的IP。我们希望大家来到这里不只是吃一份甜品，而是能够收获和IP有关的美好体验和记忆。本来在甜品业务上，我们还是会比较克制。现阶段我们不追求开店数量，重点先把产品运营培训和供应链这些基础能力磨好，把这个模式真正跑通。如果模式得到验证，我们再挑选合适的市场，稳步扩张。其实甜品业务也是我们探索集团化的一个具体例子。对Pop Mart来说，全球化和集团化是两个核心的战略方向。全球化大家都比较熟悉，就是把我们的IP产品和能力输出给更多的市场。集团化我们一直在探索，希望在现有的核心业务的基础上找到更多长期的增长机会。有些机会是把我们已经具备的业务和能力继续往国内和海外市场延伸，还有一些机会是去挖掘更有长期潜力的新方向。找到机会之后，我们可以内部孵化，也可以外部合作，或者通过战略投资的方式来参与。通过不同的方式，我们希望逐步把Pop Mart的未来业务组合搭建起来。所以对我们来说，最重要的不是做得多，也不是做得快，关键是找准哪些事情真正适合Pop Mart，能够创造长期的价值，一件一件做好。
Speaker #2: Woman . In the time . Cancel Woman . The . You . Woman . Who . IP . The . Is attempting . Can Championship .
Speaker #2: You like to Woman . And I To show I Singapore . chance to show . To show you . Totally want to Know Be be by Then The woman Man And take a .
Speaker #2: The Judge I'll show Woman And then You'll . The . Can . Show the IP . You are To . Even assure . Show IP To Woman .
Speaker #2: To Send patient To the more . I hope Phone for more . To woman . I Is for . Duty to perform for .
Speaker #2: For The function She . Woman . The IP champion took a Woman . I cancer . You want a Doctor . To a Woman .
Speaker #2: The . You can only to see one . And I . She . She was . She . The Woman . She To To the Answer Well .
Speaker #2: I you . To Woman . To . The . To . You . To the To her . To To the . Charge
[Company Representative] (Pop Mart): 再补充一下，整体其实新业务我还是挺满意的。大家也可以看到，甜品其实随着从乐园出来，开了阿那亚第一家店，可能接下来会按照我们的节奏，逐步推出它的一些线下的服务。但整体的表现其实是好于我们内部的一个预期的。当然我们也比较关注它的运营本身和它的产品本身。我看其实大家还是非常喜欢我们推出的这些产品，包括新业务像乐园，其实都是刚才聊到都是好预期的。其实这些来讲的话，我们对新业务的未来的发展还是非常有信心。
Speaker #1: Championship The . Over . The . For . The . Over . To the woman . To the . For . To . To .
Speaker #1: Can the champion woman to the...
Operator 1: 下面有请电话尾号0903的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名，请发言。谢谢。
Speaker #5: Can you . Mean .
Samuel Wang: 感谢管理层提问的机会。我是UBS瑞银的Samuel Wang。我第一道问题是关于我们的经营理念的，因为我也观察到我们的店里边也有一些比如说像水杯、USB接口这种比较有用的东西。因为我记得王总在创业早期的时候也提过要做无用之物，包括从做没有故事的IP到现在想做一些电影。想请教一下，这是不是因为比如说像规模的扩张，或者其他的原因，我们和当初创业时候的一些理念，其实是在不断地变化的？还有没有一些其他的变化可以一起分享一下？那第二道问题是关于我们Labubu相关的产品的。因为上半年我们出了3DO和复古理发店的产品，看到网上的评论其实比较两极分化，管理层怎么看这个现象？是不是这也是IP大火之后的一个必经之路？那随着过去两年的时间，毛绒产品的持续迭代，我们也看到用户对于审美的阈值其实是在不断地提高的。那如何看待后续产品的设计和创新能力呢？这样才能持续地去吸引新的用户。就这两个问题，谢谢管理层。
Speaker #9: Three . In the The USB . The . The Young IP The . The The Champion IP The . The The . Champion
[Company Representative] (Pop Mart): 谢谢，我先回答。首先，其实很早之前我们提出叫无用之用，我觉得大家其实不应该去盯着到底我们做的东西是不是真的有用。我们觉得我们所有东西其实它都有它的意义和价值。当然我觉得其实形式来讲的话，我觉得随着整个公司发展，我们当然会尝试各种各样的形式。但是我觉得当年提出所谓的无用之用，最本质的逻辑是因为我们希望我们的核心和重点和我们整个企业的本身是在于它内在的价值。我们有时候关于设计，关于艺术，关于比如说这些感性的东西，我们认为它是一个更加值得去关注，或者说它更加有价值的一个点。我觉得我们也不是说推出一个毫无设计的衍生品的周边，或者说它的本质就是一个满足基础功能的周边，我觉得这个本身也不是我们的整个理念。当然我觉得我们随着整个IP的丰富，以及艺术家资源的不断地扩大，其实我觉得我们整个的设计的资源是在越来越强大的。当然我们也有非常多的这种我们所谓的设计溢出的这样一个能力，我觉得我们也会尝试更多的，把这些优秀的设计附加在一些我们认为好的产品上。我们也之前提过生产力、生产资料和生产关系，我们通过我们现有的这样一些设计资源和IP，我们觉得它也是一种新的生产资料，我觉得可以复用在很多个品类上。当然有些品类我们是通过授权的方式，有些品类我们认为我们可以自己做好了，我们也会自己做一些尝试，我觉得这个可能都是未来的一个大的趋势。
Speaker #1: The You . I The . You . You know what to . To do . To the . You To the . The .
Speaker #1: Lord . A woman or man . The woman . The . The . Charge or . Issue . You . You can . The woman .
Speaker #1: Come You . You . The woman you . How should you . The Man Or a woman . The woman a the phone for woman .
Speaker #1: The woman . The You . The . The . The . Only . Know . The . The . You should How . The champion For You .
Speaker #1: The . Should be . IP . No Okay . For the Okay , okay .
Operator 1: 下面有请电话尾号7592的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名。
Speaker #5: . You
[Company Representative] (Pop Mart): 还有个Labubu的问题，我也再说两句，然后思德也可以再补充。其实我觉得首先大家怎么来看所谓的两极分化，或者说有没有受欢迎，因为我觉得如果大家不要去跟上一代超火的那个来做对比的话，我觉得每一代产品都还是销售数字非常好的，而且我们觉得我们的这个都在持续做着创新。而且像理发店，其实还帮助了用户他自己能够参与到这个设计当中，我觉得其实都是一个很好的尝试。我觉得未来其实我们都会出各种各样的一个产品形式，继续做出来一些不一样的、大家喜欢的产品。
Speaker #1: Can . Trigger the . So you . I what you . Can Show The the The . You . You The . Champion
Operator 1: 下一个问题。
[Company Representative] (Pop Mart): 孟妮老师可以听到吗？
Operator 1: 可以听到。
[Analyst] (Shenwan Hongyuan): 喂。
Operator 1: 现在可以。
Speaker #10: Oh, no, you... you... the... you... you... oh... the woman... I can... I...
[Analyst] (Shenwan Hongyuan): 我是申万宏源的分析师孟妮，想跟管理层请教，刚刚我们其实也提到了关于乐园。这个乐园新地图开辟之后，里面的玩乐设施、表演，还有IP互动的这些服务和体验其实都更加丰富了。所以想请教一下管理层，我们开放之后具体的客流反馈，还有用户反馈是什么情况，后续的话，我们乐园有没有一些比如说扩建，或者是新乐园的一些规划。然后另一个问题是关于库存的，因为我们也看到可能中期的库存较去年年底可能增加了大概六七个亿左右。想跟管理层请教一下库存的健康度，比如说库龄，还有品类的组成是怎么样的，以及我们现在看，根据库存也好，供应链等等也好，是不是有一些调整生产节奏或者是加大促销力度的计划。谢谢管理层。
[Company Representative] (Pop Mart): 我先说下具体的数据吧。客流的数据上面，其实从整个我们新的区域开出来之后，它的环比增长了将近一倍多，同比也有将近40%的增长。从夜游的角度，其实有超过25%的流量来自于夜游。其实整个从数据表现本身非常好。如果从体验度的话，我相信如果大家在过去的一段时间如果有去过，其实所有去过的人，不管是我们自己的同事、身边的朋友，还有包括看现在的反馈，其实大部分都是好的。就包括我自己，就过去两个星期去了好多次，不管是白天还是晚上，在乐园里边其实能充分地感受到整个它的氛围、包围感，也能感受到我们所有在乐园里边的游客的开心，大家各种的状态其实是蛮好的。当然除了好的，还有包括在晚上，其实在整个夜游的过程中，大家整个乐园里边的气氛，其实是跟我们最早想象的已经非常像了，甚至有一些地方已经超出我们最早的想象。当然我们也在看有哪些可以更多去做进一步优化的地方，包括我们现在因为确实目前很火，人很多，所以整个的排队体验，在一些项目上面的排队可能要排比较久，我们也在想怎么去更好地平均分配这些，缩短大家的排队，增加大家的体验。那可能包括在更长的时间来看，因为北京的季节性，在夏天很热的时候，我们现在正在经历，到冬天比较冷的时候，我们怎么去做这些更好的运营，从更长的角度怎么去做持续的运营，让大家可能愿意来一次两次或者来更多次。以及除了具体的运营之外，其实乐园给整个公司，整个品牌和IP带来的长期价值，相信每一个去到泡泡玛特的乐园的人，他对我们品牌的理解会完全不一样，可能他对我们个别IP看了它的演绎表演之后，他的感受也会不一样。我觉得这是乐园对整个公司的非常好的帮助。同时我们也在对乐园现有的区域也会去做进一步的改造。Pop Street我们会在明年去启动它的整个改造的工作，包括乐园的二期，现在也已经开始了整个概念的设计，我们也会把一些新的IP加入到我们全新的这个二期的工作中，也希望大家可以有更好的期待。
Speaker #2: You . The one . You . You . The . The the The whole So you The . So . The . The way .
Speaker #2: So . You . The . The Woman . You . You . To . You . That . You may So You Can you The .
Speaker #2: Woman . You You . The . You Woman The . The You . The . Power to The The woman You . The Woman .
[Company Representative] (Pop Mart): 说一下库存情况。整体来讲，目前我们集团库存的现状和优化方向主要从几个点。一个，我们会注意到，两年以上的库龄的库存占比，比25年的一季度略有增加。但是这个趋势，我们总体来讲，从今年的7月开始，所有的库存的总量已经开始出现拐点，开始逐步下降的一个趋势。这其中还有一个可以说的就是一年以内，也就是新品以及未发售的新品，3到6个月，6到一年，基本上都属于新品范畴。这个库存金额从2025年的一季度到2025年底有明显上升，但这也是因为全球所有的业务有爆发式的增量的增长，它本身就需要有一个库存增加。这个数字到了今年的一季度，其实已经有双位数的下滑，整体趋势应该是稳中有降。因为我们也需要同步考量未来的业绩，需要有足够的新品在各个地区，包括一些海外地区的发售时间的考量，来更好地去管控这些库存，能够足够支撑这个业绩。从现在目前来讲，我们也是在全球跨区域的调拨来逐步精益化地运营。因为有一些商品和产品，举例来说，有部分商品在大中华区依然有比较好的消费者的需求，我们做适当的调拨，可以尽快地满足当地消费者的需求，也降低全球总库存的水位。反过来在各个区域间，未来如果有这样的差异化的趋势，我们也会连同商品团队更精细化地及时做这方面的调拨。另外是从订货端进行管控。那么下半年，首先如陈卢管理层说的，我们不会为了这个事情去追业绩。所以从合理化的业绩水位来讲，我们会从订货端进行管控，避免整体库存开始呈现上升的趋势。所以整体库存会出现缓慢下降，而且这个趋势从今年7月开始已经掉头向下，结构会进行一个逐步优化的过程。另外，无论是出于品牌的保护，还是我们现有消费者的体验来讲，我们不会做大规模的促销活动。
Speaker #2: You . You . The Be easy to Woman . The . So . The The . Shopping center . In . Control The .
Speaker #2: Easy . To . The So . The . You . You You Easy . To . You You The . You . To go to To .
Speaker #2: The She . Go . To . Go . Easy To The You . Shopping for . Champion . You . Shopping . You .
Speaker #2: The You . You . The Champion . You You Woman . Woman . Choo choo choo choo choo . So what You Woman
[Company Representative] (Pop Mart): 由于时间的关系，我们有请最后一个问题。
Operator 1: 下面有请电话尾号7826的投资者进行提问。请优先提供您的姓名和机构名。请发言。谢谢。
Speaker #5: You
Speaker #4: Are just . Jeffery . The passenger . Not Jets . You School . The . IP IP . You . The The woman .
[Analyst] (Jefferies): 谢谢这次提问的机会，我是Jefferies的裴菁竹。我这一次有两个问题，第一个是关于IP的，想请教一下我们现在怎么看现有IP组合的平衡性？海外市场除了刚刚提到的Labubu和SKULLPANDA，我们其他的IP占比热度有没有大的趋势性的变化？我们目前看到有哪些IP有新的潜力？第二个问题是关于开店。中国的我们门店升级换新的进度是怎么样的？我们后市还有多少空间？全球来看的话，我们大店的数目预期是否有所变化？海外不同地区的开店计划，有没有进一步的变化或者调整？谢谢。
Speaker #4: The woman. The woman. The. The.
Speaker #2: Are Woman You The Woman The woman . The . Woman . The . Go to the You . The You . To the The function that you .
[Company Representative] (Pop Mart): 先说IP，其实前面提到了，像SKULLPANDA还有小野在整个西方市场，当然它在中国和亚洲也非常好，但它在西方市场确实表现非常好，基本就是第二名、第三名。包括在一些地方，它可能会在短期内冲到第一名。所以这是我们也看到在整个西方市场，可能大家对于不是纯可爱的，但是它可能会有更多的情绪或者更多的思考在里面的设计，会更加喜爱。所以我们也会在接下来针对这个方向，也会去选一些可能适合的，包括像我们已经推出的像Nyota，Nyota首先在数据上面，不管是在亚洲还是在西方，其实表现都很好。我们最近在德国办了一次Nyota的设计师的签售，排队排了很多人，远超我自己的预期。包括像PINO JELLY这样的IP，它依然在西方市场获得了比较不错的表现。我们针对PINO JELLY，除了产品开发上面接下来有很多比较亮眼的设计之外，我们也再去帮它准备一些有趣的线上的互动内容，也希望通过这样更多的方式让大家更好地去了解PINO JELLY的世界观，可以更好地喜欢上这个IP形象。然后前面提到的像猩猩人，因为它在中国和亚洲过去的这几个月的时间增长速度太快了，我们也看到它现在目前在西方的热度确实跟亚洲地区有差距，所以我们也会不管是从营销端，从产品陈列、设计各个方面去想办法，可能会去进一步地提升猩猩人在西方市场的表现。像包括Crybaby，接下来也会有更多的动作。然后Molly，我们应该会在年底或者明年上半年，会有一些比较大的突破性的设计推出，也希望可以帮助Molly在它的传统产品线之外，可能会让大家看到一些比较亮眼的、完全不太一样的产品形式。希望靠这样的全球不同的地区，不同的一些产品组合，可以帮助我们做一些更好的成长。大概这样。
Speaker #2: You The You . You Woman . You cannot You . You . You . You . You You . You The . Crybaby Molly .
Speaker #2: Woman The . The . The Molly . The The . The . The . The . The . Woman . The The woman .
[Company Representative] (Pop Mart): 门店，我先说一下中国的情况。升级换新的进度是我们持续在做这件事。2026年上半年，我们一位换新是20多家门店，它们的销售的同比增长，对比全国门店同比增长的趋势是有显著上升的，无论是在店效、面积都有双位数的增长。那么下半年我们会持续做这件事，我们还是会有几十家门店涉及到一位改造，因为每一个店铺的细节都需要去细化和落实，以崭新的形象给消费者带来更好的体验。那么下半年的升级换新的门店可以大概介绍一下，实际上我们这几十家门店既分布在T1城市，也分布在新一线，就是一线和新一线，其实二线、三线以及港澳台都有，它是一个比较宽的范围的改造。预估的平均店效和现有上半年的情况差不多，可能数量会比上半年多一些。也顺带可以介绍一下，我们其实除了换新常规的门店，其实旗舰店今年我们也开出了几家，相信大家有去看过的话，也会有比较好的感受。下半年我们还是持续会有旗舰店开设。以上半年的数据简单介绍一下，其实我们也并不总是在一线开旗舰店，我们有一些旗舰店在不同的城市，二线、三线。以现在开业30天为例，可能有个别的店铺，它们这些都是超千万以上的旗舰店，它们中有个别的一两家门店的前30天的客流量甚至已经超出了大家都比较熟悉的上海世茂旗舰店的情况。所以下半年我们无论在门店形象还是顾客体验的这些方面，也会持续地去开旗舰店。谢谢。
Speaker #2: That are . The . Woman . You are The The Man . Do you Woman The . You The Woman . T one .
Speaker #2: The The Are you . Woman Woman . The The Show . Woman Woman Woman . You Are . Is . You The . You .
Speaker #2: The Woman You Are . Woman The . You . That I You That Woman To . That . You . Can . That .
[Company Representative] (Pop Mart): 海外其实我们核心重点是质量要远大于数量，我觉得这个其实是跟之前会开始有一定的变化，因为在海外发展早期的时候，其实开店相对比较困难，不管是谈店还是开店各个方面都相对难一些。所以其实我们也希望可以用更快的开店速度去把整个的生意盘子先撑起来，也可以去撑起一个更好的团队建设。但现在基本上已经完成了这个阶段，所以下一个阶段我们是一方面把早期可能开得不是那么成功的店去做调整，另一方面更谨慎地去看待每一家新店，从位置、面积、商务条件各个方面，如果达不到我们的要求，我们会宁可等，也要去尽量开一个好店，所以是这样。但从开店的速度的角度，其实不会有明显的变慢，只是我们的条件把控各个方面会把得更严一些，以及我们也会开始在亚洲，刚刚讲过，在亚太地区投入一些精力，去做一些老店的一些翻新和移位，大概是这样。
Speaker #2: Me. To. Which means... Song, That Woman, You Can Like the—
[Company Representative] (Pop Mart): 感谢各位的积极提问，也感谢管理层的详尽解答。泡泡玛特国际集团有限公司2026年中期业绩发布会到此结束了。也感谢各位的参与和长期以来的对公司的关注与支持。如后续有任何问题，欢迎随时与公司投资者关系团队联系。再次感谢大家，我们下次再见，谢谢。
[Company Representative] (Pop Mart): 谢谢大家。
Operator 2: 本次会议已结束。The meeting has ended.
