Q2 2026 China General Plastics Corp Earnings Call
Speaker #1: 华夏海湾塑胶股份有限公司法人说明会开始，请吴建新处长为大家说明公司2026年第二季回顾及2026年第三季展望。
Operator: 華夏海灣塑膠股份有限公司法人說明會開始，請吳建興處長為大家說明公司2026年第二季回顧，及2026年第三季展望。
[Company Representative] (華夏海灣): Hello！各位來賓，各位女士，歡迎蒞臨華夏海灣在8月26號，也就是第三季的法人說明會。同時也感謝線上的朋友，能夠關心這個產業，來共同參與PVC整個行業的發展過程。好，那我們開始我們今天的法說會。我們先從第二季，也就是2026年上半年來看PVC發展的整個過程。事實上在第一季、第二季，不管在PVC的上游的原料，或者是PVC本身來講，都受了戰爭的一個影響。也就是說，2月28號開戰的美伊戰爭，它左右了我們第二季、第三季，也許也到下半年，都會左右整個的PVC上游原料跟PVC本身的一個價格行情跟供應的發展。在乙烯方面的第二季裡面，戰爭開始以後，中東的石化原料供應中斷。當然同時間我們也接收到東北亞、東南亞，包括中國大陸，有很多家的乙烯廠都宣告了不可抗力。所以在整個乙烯，在第二季來講，是供應非常的緊縮，價格也因為稀少跟來源中斷，所以從第一季的季末的USD 700塊，漲到了4月份最高點，在USD 1,450塊，在東北亞的一個行情。這麼高的行情，當然整個下游的成本來講是不堪負荷的，所以整個下游衍生物的需求也跟著來減少。在4月份以後，這個戰爭打得很快，大概五六月以後開始有一種和戰，有一個邊走邊談的過程。所以這個上游原料，包括原油，也跟著這個波動，乙烯也跟著原油跟naphtha的上下的波動。那我們看到在第二季季末6月份的時候，從4月份的USD 1,450塊一噸已經下滑到USD 810塊，也就是說它的差幅也快要到44%，也將近一個腰斬的狀況。同時間，EDC跟VCM在第二季的發展，整個的狀況是隨著乙烯、原油跟輕油來發展的，整個的狀況也是先暴漲，在5月份以後開始下降。那整個中東在EDC來講，中東地緣政治的影響，同時間在3月原料，也就是乙烯，它也供應中斷。那在東北亞、東南亞、台、韓，很多廠商在EDC方面也宣告不可抗力。那中國同時間、多間，因為這個原料缺乏，它也禁止出口，所以包括深海遠洋的，要到亞洲地區來，也供應來不及。所以東北亞的EDC的行情，事實上最高點來到USD 480塊，大約在USD 420跟USD 430之間波動。那在第一季季末的時候，大約在USD 310塊，也就說它的這一個暴跌。所以在乙烯下滑以後，EDC在季末的時候也跟著有26%的一個下滑。那當然中間主要來自於PVC跟VCM的供應，在季末，也就是在6月份的時候，整個市場需求因為高的原料、高的成本、高的價格，下游吸收的能力是相當有限，所以整個的PVC在5月份、6月份就可以看出來，未來的需求是減弱的。所以VCM也是主要受這個中東地緣政治的衝突影響，整個EDC跟乙烯的這個原料運輸跟保費也都是很飆升的，所以大概推升了生產成本。同時間，日本跟韓國因為原料短缺，也是供給來收減。所以我們看最高的行情，VCM也是在4月份來到了USD 920塊，那跟這個第一季季末的USD 450塊也有很高的一個漲幅。但是隨著6月份PVC整個市場放緩，那VCM本身來講，它也開始在降產，所以價格來講也快速下行，就VCM一直下行到現在USD 570塊，也將近在一個季度裡面，從高到低有38%的一個降低。那我們回顧一下，在這個上游原料的一個供給緊縮，原料飆漲，即使戰爭遲緩，那原料在二次漲價的過程當中，PVC也受到同樣的一個波動。那我們分成三個主要的一個區域來講，PVC在第二季裡面的供給。那以中國來講，在第二季，也就是上半年來講，整個的新屋開工比較2025年來，大概有22到24%的一個開工率的衰退。那同時下游的塑膠行業來講，也維持著低開工，大約也在39到41%的一個開工率。所以可以看出來，PVC在第二季裡面雖然有高成本的支撐，但市場需求還是非常低迷的。再加上第二季度的春季檢修一般是中國大陸年度裡面損失產能最多的一個季度。PVC的產出少，再加上乙烯供應的緊縮，所以中國大陸在第二季的PVC的開工率從72%降到季末有66%。這樣子的一個開工下滑，但是它的產出還是維持1,200萬噸，也就跟2025年比較起來也幾乎是一個持平的狀態。它內需不好，在第二季度裡面還是仰賴出口來做整個庫存的去化。第一季度裡面，中國大陸因為在4月1號整個取消了出口退稅的一個補助，所以很多大陸的廠商幾乎是在3月份裡面大量出口，合計第一季的話是高達145萬噸的一個出口量。隨著這個VAT的實施，在第二季度裡面，整個的東南亞、亞洲的需求並不是很理想，所以整個的出口量也下滑到101萬噸。整個上半年來看，它的出口量，也就來自於第一季的高出貨量，整個半年度來到246萬噸，也就說跟2025年比較起來，前半年度它有這個出口是有25%的一個成長。如果以這個角度來看，第三季中國大陸PVC，我們看現在7月、8月，整個的上游原料的成本還是極高的。當然在中國的乙烯法裡面，它還是利差被壓抑。所以我們雖然已經到了8月，但預計Q3的整個的開工率也約略跟Q2一樣，也大部分在66%跟72%之間來做一個波動。那這是中國在供給面上，簡單講就是說它的供給是減少的，它的這個開工率是維持在跟2025年比較起來，常態比較起來，它是一個衰退的。不過因為它整個產出量大，所以整個的出口量還是維持一定的一個銷售量。那我們看看除了中國大陸以外，亞洲其他的PVC的供給面，在第二季來看，第二季裡面同樣受了中東情勢緊張的一個衝擊。因為剛才談的整個上游原料的這個溢價高於PVC本身能夠承受的，PVC能夠反映出來的價格也無法百分之百地反映上游原料一個漲幅。所以亞洲的東北亞跟東南亞的生產廠商的一個成本，也就PVC的生產成本，它是高於美國PVC跟中國電石法。同時間因為運價也調漲，所以整個的東北亞跟東南在第一季度、第二季度裡面很明顯地看出來，它是用降產跟降庫的一個操作方式來讓它的虧損來減少。那主要是這樣子來應對整個的上游原料成本跟PVC本身成本的大漲。可是中國的電石法其實在這個期間裡面是受益的，主要是因為它是煤化工的體系，來自於乙烯的這個上游原料的，是不一樣的一個流程體系。所以在這個煤化工的體系之下，還有美國跟伊朗的戰爭，還是在這個期間裡面大幅推升了市場上PVC的價格。所以雖然這個4月1號中國取消了這個退稅的一個補助，不過也因為在亞洲方面，它有煤化工跟這個上游原料，相對來講對亞洲廠商，乙烯廠商來講有利的狀況下，它的在這個狀態下，在第二季很明顯地感受到電石法的銷售是高於乙烯法的銷售，包括中國本身乙烯法也是在消退，而是由電石法來取代它乙烯法的這個出口的一個市場。那在美國方面的供給來講，第二季來講算美國的一個建築旺季，所以它成屋的銷售比較，跟去年同季來看的話，是有4%的一個成的銷售，同時間它的新屋的開工也相對地提高。所以在建材相關的窗框、管、板材的這個買氣再次回升的時候，PVC的內銷量在同季來講，它達到134萬噸，算是一個3.9%的一個成長。那在產量方面，因為第二季度Shintech，還有美國台塑，還有Westlake，也就是西湖化工，它整個來講是一個歲休季，再加上Westlake在2025年的12月開始它這個減產的一個廠，所以它產能上的調整在第二季來繼續。所以整個第二季美國的產能，是因為歲休的關係，只有來到192萬噸，比較同期來講是有2.7%的一個衰退。在這個產出方面，也同時間因為內銷的這個狀況相對比較優異，所以在出口貿易方面，也因為應對了中國電石法在同一個時間之內的一個價格的競爭，所以它的出口量在亞洲跟這個印度、南亞地區也相對消退，所以整個出口量來講，只有57萬噸，比較同年有8.3%的一個衰退。這是在Q2的一個回顧。那第二季來講，也就是說上游原料高漲，影響了PVC的原料高漲。但是供給量是減少，所以反映在華夏裡面，它在第二季裡面的銷售可以很明顯感受出來，就是說華夏雖然在第一季、第二季裡面，每個季度裡面有預先做了一個產銷協調，來控制產量、銷量，來維持一定的獲利，也趁機在低價時候買進了低價的上游原料。所以我們可以明顯感覺出來，整個華夏的狀況，也就說我們在2026年的上半年大概有197,000噸的整個銷貨量，比較去年也就跟市場的趨勢是一致的，量減，可是我的營收卻增加了，也就是因為我們產銷結果跟整個原料成本，那PVC的銷售反映了原料的漲幅。所以我們在上半年的銷售達到了54億，整個的營收來講有6%，就是2億8,300萬，比較去年上的一個正成長。我們可以看得到剛才說明的，從上游原料到PVC，在第二季度裡面，顯然它是一個偏高的。在第三季度裡面的發展，我們可以看出來，整個的原油跟乙烯，在6月份整個的美伊戰爭的停戰協議破裂以後，整個的石油、原油、輕油大概來講都是往上的。所以這個曲線圖裡面還可以明顯地看出來，在歷經4月份的高點以後，在7月份裡面，它開始慢慢地由低點往上爬，這是在原油跟乙烯發展的趨勢。連帶的，在PVC、VCM、EDC三個的曲線來看，是也類相等的，也就是說從4月份的高峰以後，它往下來到了6月底以後，又開始再往上爬升，一直到今天的8月份。8月份來講，原料都還是在往上的，包括PVC的整個市場報價也是在往上的。所以我們根據原料的發展的趨勢圖來看，我們來預測我們整個在Q3裡面，上游原料的整個的趨勢，還有量價的一個結構，PVC相對地對應上游原料它的發展跟市場的需求。我們看上游原料，乙烯、EDC跟VCM同樣地受到了中東局勢的不確定性，跟霍爾木茲海峽還是繼續在低流量。所以這個能源供應的中斷，跟石化原料供應的中斷，跟上游原料供應的中斷，讓我們整個的亞洲的生產還是處於一個高成本的狀態。隨著這個停戰協議的破裂，乙烯價格同原油、輕油來波動。到了8月25號，也來到了第二個季度裡面，戰爭再發起以後一個高點，就來到了USD 1,070塊，在東北亞裡面的這個價格。跟前一波的USD 1,450還是有一段距離，不過比低點USD 810塊來講已經又往上升了。所以整個來講，在乙烯的價格攀升以後，整個的累積利差，也就是我們講的這個spread還是被壓縮。雖然說整個的乙烯衍生物跟終端需求，延續的第二季裡面的一個狀態，大概也是非常低迷。所以Q3可以看得出來，乙烯本身來講，供應還是緊縮的。當然在下半年的發展裡面，整個的乙烯行業裡面，也就是石化業裡面，特別關注的，在從2025年開始以後，在亞洲地區、日本跟韓國裡面，他們關閉舊的裂解廠，或者是整併生產規模，對亞洲的供需跟流向，同時間也牽扯到下半年的整個乙烯crack的價差。當然我們也要特別注意到，在整個乙烯裡面，在東北亞在減產的同時，在下半年跟2027年，大概只有中國跟中東有新產能的一個開出，這樣對上游原料的整個的流量、流向跟成本來講，當然會有一定的一個影響。EDC一樣，在第三季度裡面，看也是因為地緣政治的這個影響，成本還是受上游乙烯，還有整個鹼氯也是在減產。所以EDC本身來講，它是有機會因為減產來拉高價格，但是下游的VCM跟PVC在6月以後，很明顯的，市場處於一個停滯的狀態，所以它在這個價格上調的過程中是失利的，也就是說它並沒有上調成功，還是維持在USD 310、USD 330之間，來做一個期間的波動。當然這期間深海地區要流入亞洲的，也因為運價的關係，所以整個的流量還是不穩，所以EDC在第三季的供應裡面還是受限的。價格因為PVC的銷售的低迷，大概也無法有效地來反映它的成本端。VCM一樣，遇到跟EDC一樣的狀態，也就是上游原料也就乙烯EDC，它的價格是處於一個上漲，而且是一個堅挺的，下滑的機率不高，反而會是一個緩升的一個狀態。但是需求方面，也就是下游的PVC，到7月，也就是第三季度的中旬，也就是8月以前，大概因為主要是東南亞跟亞洲地區主要的一個銷售區裡面面臨一個雨季，所以整個的銷售是不好的。所以供需來講，雖然供應吃緊，但是整個的行情還是沒有辦法往上地來壓縮。但是我們總結第三季的整個的上游原料，大概可以看得到，就是產能的流動，這會影響在第三季跟第四季裡面，整個亞洲地區的一個行情跟價格，跟供應的。那EDC期間震盪，也就是它的價格會處於一個非常中性，而且堅挺的，在這個USD 310到USD 330波動，VCM同樣也是。所以上游原料呈現的整個狀況是，它是穩定的，但是產量是稀少的。那這樣子大概可以總結整個在第三季裡面的狀況。那這樣的上游原料當然也影響下游PVC整個的發展狀況在第三季。那我們看第三季在PVC的供給裡面，我們還是用中國的角度來看它的銷售。在需求方面，中國在第二季裡面是夏季電價，那夏季電價在煤炭，它會在價格上會比較高，那當然這個相對的也會影響它電石法電石的供應價格。所以在第三季裡面，電石法的價格相對是在提升當中，因為它主要來自於煤，跟在夏季電價裡面能源的一個需求，所以電石法的價格是提升的。那相對的乙烯法也一樣，受制於整個的中東戰爭，乙烯的供應量還有一個價格還在高端，所以中國來講，整個的能源影響了PVC在第三季度裡面，明顯的它的價格是要往上推高的。同時間，中國大陸也因為整個內需的不好，在第二季度的季末裡面，開始把十五五的這個計劃，在有關石化方面，應該來低耗能的石化的產能必須要出清。所以在這個工信部裡面，它在發布裡面，對低產能必須要在下半年度做明顯的一個清理，也就是說低效產能在下半年度上來講是有可能被清除，所以會影響整個中國大陸年度有效產能的一個降低。那當然中國來講，除了內部的這個原料端、能源端影響它的整個的成本以外，同時間也因為它長期在低價，在做國際上的一個價格低劣的這個狀態下，來做整個市場的一個侵占。所以可以發現到，貿易壁壘的興起大概會阻斷它有效的一個銷售期。也就是說，這個貿易壁壘，尤其是針對中國的，不管是在拉美的市場，或者是在中東的市場，或者是在歐洲的市場，當然包括最大的印度，也在做一些貿易障礙，也就是對他們各自國家的貿易的保護。那這樣的話，大概它能夠有效外銷去化的量相對的就被限縮，所以應該是在一個縮減的，在第三季裡面有機會是在縮減的。所以它的開工率面臨的這個狀況，大概我們可以從它許多的資料裡面發現到，中國大陸PVC的一個廠商來講，事實上在第二季度裡面，它面臨的也是一個虧損的狀態。所以在這個能源市場的需求，再加上廠商虧損，所以基本上來講，Q3的整個的開工率大概也約略在66%到70%左右，這個開工率約略等於第二個季度。所以我們剛才談，就是這些綜合因素以外，中國大陸在2025年的有效產能是在3,085萬噸，那麼在第三季度目前已經來到2,900萬噸的一個產能的降低。那這個2,900萬噸，大概如果市場的需求還是在這個低迷的下半年的狀況下，有可能在2,900萬噸一年的有效產還是會有機會再往下來下修。好，那亞洲地區其他的狀況也是一樣，就是說這個中東局勢破了以後，亞洲的naphtha乙烯供給緊縮，燃料成本高聳。但是這個當然也支撐了整個PVC廠商的報價。但是需求端很明顯地看出來，全球通膨，消費衰退，極端氣候也干擾了整個的物流，包括颱風對整個的港口的壅塞，都很明顯地在極端氣候裡面表現，來影響我們PVC整個的產銷秩序。同時間也因為這樣子高價的航運這個行情的報價忽高忽低，也影響了PVC的整個銷售。再加上各國技術的貿易保護政策，所以PVC大概在第三季度的前半段，也就是8月份以前，大概都是需求低迷。大家也在看整個後市，整個中國大陸它的出口的計劃，跟整個東北亞、東南亞廠商在這個狀態下是怎麼樣的一個流動的一個變化。那當然在7月以前、8月，因為整個的獲利還不是很理想，所以亞洲各廠都是延長歲休或是降產來因應。那再加上9月份以後，除了中國大陸以外，其他的包括歐洲、亞洲、中東跟東南亞，大概都是在進入歲末的一個密集的檢修。所以我們可以預估到，在亞洲的PVC在第四季，可能產能並不是很寬鬆，也就是說，它並不會用放寬產能來做一個價格的競爭。所以在產能收緊下，我們可以看得出來，長期在這個供需結構，就中國在降產能，亞洲在歲休，也是在控制產能狀況下，那這個行情在第三季季末，也就是在9月份到第四季裡面，長期來看，整個PVC在全球行情是有可能被改善的。那美國方面在Q3來看，我們看它因為整個美國是得天獨厚，這一場戰爭裡面它受的影響是最低的，而且它相對擁有油氣田跟頁岩氣，所以它在能源方面，在上游能源方面，都是比亞洲或歐洲的成本，所以在價格上是具有相當的一個優勢。再加上第三個季度裡面，它只有Shintech的二廠，也就是說44萬噸一年裡面大概有一個35天的歲休，所以它的產能失效是有限的。所以美國在第三季的開工，也因為它有優勢的成本，所以它的成本的空間跟售價之間有很大的一個利差，它是有機會來擴大在全球的輸出，包括在亞洲跟東南亞，跟中國，還有亞洲其他廠商來做競爭。這個大概第三季度以後，中國的價格應該是整個來講是會比較穩定，美國的價格相對地除了跟了亞盤盤升以外，相對它的獲利空間也是增加了。所以應該要注意的是美國在亞洲這方面的銷售價格，才會影響第三季跟第四季的亞洲的行情。那需求方面我們也看得到，在第三季度裡面，中國原來在金九銀十是他們整個的內需消費端的一個旺季，但是因為中國的這個新屋開工率在第三季裡面還是沒有被看好，大概還是跟年比來看，還是一個衰退在20%以上的一個新屋的開工率，所以會拖累它整個的PVC在內需方面的一個需求。但是也因為這樣子，發改委很明顯地揭露它的城市更新裡面，對PVC有效的需求面改善的話，大概它公布了六網基礎建設，這是一個整個城市的更新裡面，從水網、電網、電力網，這個算力，再加上原來舊的管道，新的電子基礎的需要的一個電纜來講的話，它是一個整個的需求，會有效地來改善中國在PVC內需的一個改善。所以政策的激勵會使在第四季，甚至在第三季末裡面，就會明顯感受到PVC有可能在中國大陸裡面的一個銷售，會有一個正向的一個發展。除了這個需求改動以外，因為中東局勢發展目前來看，會使得上游原料還是在提高的。那很明顯的，中國國內的旗子，也就是長期的PVC的一個價格來看，它是往上的。所以塑膠和建材在第三季度裡面，開工率理論上來講是要被拉高的，也就是我們談的，它應該是長期來講，它的塑膠行業大概是39%，但是因為這一次的旺季的到來跟政策的一個激勵，有可能是下游開工會在40%到50%以上，也就是比往常來講，也是一個比較好的一個開工率，對PVC的去化來講是相對的有利。那當然在出口貿易方面，它雖然遇到了貿易保護政策的一個干擾，但是基本上來講，在東南亞跟印度的雨季結束以後，整個的亞洲的需求會轉高，所以對它高的庫存來講，還是有機會的來去化。而且印度在實施最低價格線入境進口，就是說它必須在合乎印度政府規定的CFR USD 766塊一噸的價格以後，才准予進口。那這樣子的話，中國大陸的這個低價的PVC在印度市場是會被清空的。也就是可以看得出來，有這個整個政策的發展背景，所以中國大陸在第三季以後的下半年度來講，PVC的量跟價格是一個穩定提升的局面。除了中國以外，亞洲基本上來講，Q3的季末，也就是說跟歐美他們傳統需求的一個銷售旺季來講，在我們亞洲的製造端，必須在第三季度的季末把這個加工的需求推展出來，才有可能去應付歐美地區在聖誕期跟新年假期之間消費者端的一個塑膠的需求。所以第三季末應該再要轉入傳統的一個加工旺季，加上南亞地區跟東南亞地區的雨季結束，印度本身跟東南亞本身它的建設的需求，包括印度的住宅、農灌、纜線，跟東南亞的基建跟鋼鐵廠的外銷加工的需求，PVC的需求是有望升溫的。再加上印度它實施的最低MIP，也就是最低進口價格制，就是最低價格才能夠進口到印度裡面，當然同時間也對中國廠商發動了反補貼，在8月17號的時候發布了對中國44家的生產廠商，包括官方的反補貼的一個調查。所以亞洲廠商相對來講，在印度的市場，是有機會在第三季度末的時候開始拉抬價格。印度的這些行情被拉高以後，周邊地區的也會有這個價格效應，也就是會提升一個價格。整個的國際貿易壁壘干預，還有原料成本的支撐，所以亞洲的貨源跟中國的以往的價格，一個在拉升，一個在調整當中，所以整個的價差會被縮減，有利於整個亞洲地區非中國貨源的銷售。所以可以看出來，在亞洲裡面，因為以往受中國影響，低價的供銷結構是可以改善的。美國相對在第三季裡面，Federal Reserve的降息目前看起來機率不高，所以房貸利率還是在6.7%算是高的一個水位。傳統上，第三季美國的房市是在開始在溫和的降低，因為秋季到了，不是一個房屋建設的營建量大衝擊的時機。所以相關的這個建材、窗框，大概整個的需求會緩和，所以會影響整個PVC內銷的銷售。我們預估在內銷，因為它的產出量，在鋼鐵廠供給量是提高的，所以相對來講，PVC內銷的銷售來講，會比第二個季度裡面月減1到4%。所以美國的這個內需是在第三季裡面，相對第二季是衰退的，再加上它第三季的供給的一個開工率是提高的，所以它又擁有整個的這個原料成本的優勢，應價方面相對亞洲地區來講也相對比較低，所以它是有機會來加大出口。雖然有一些貿易壁壘，但是基本上來講，它還是有機會在價格上，或者是一個銷售上來擴大輸出。主要的市場大概流量在加拿大、中南美、非洲跟亞洲的南亞跟東南亞一帶。這是在整個佔華夏70%的PVC的銷售在第三季的一個未來的預測。但是華夏除了佔30%的競爭產品，需要跟同業之間，或者是亞洲國際競爭，我們大概採取的一個策略來講，還是希望有效地控制庫存，產銷有效地去化我們的高價的成本，但是同時間我們也看有沒有機會在國際上，價格相對低點的時候，我們有機會來買進一些上游原料，來降低我們的成本。但是華夏另外有30%屬於獲利相對比較好的一個產品，包括我們的卷粒、化學品跟加工產品。所以華夏除了這個70% PVC以外，30%我們也在做結構上的調整，當然主要跑的還是高價值、高功能、差異化。這些產品來講，需要符合環保、節能減碳，環境回收，跟環境非常友善的一個產品的改善，同時間來符合法規，但同時間也能夠讓我們的整個的獲利能夠相對地提高。所以我們在這個高值產品裡面，大概我們持續地在做耕耘，跟不斷地去推廣，行業之間的不斷去交叉的一個橫向的推廣，希望能夠把這個有利產品的量跟價來放大。我們來介紹一下我們在這個幾個季度裡面的努力。大概我們最重要的是因為我們符合環保法規，創設一個新的產品，主要是一個再生料，通過ISO 14021。這整個在PVC行業裡面，華夏是一個比較創新或者是一個認證的。相對的，這個產品的推廣也符合了我們下游客戶他們的需求，大概有低碳的膠布跟膠帶布。基本上來講，我們是再生薄膜，是ESG的產品，也符合整個RoHS的法規。整個來講是替我們的整個的下游客戶來解決他們永續經營ESG發展所需要的一個協助。我們上下游的配合，希望能夠在市場上的行銷跟獲利狀況上，能因為這些認證，再加上產品端的應用，能夠有改善。第二個當然是低碳管材，這個在台灣地區獲得ISO 14021也是首創。有效地利用再生料，我們也注冊在CNS 1298跟CNS 1302電力管裡面，全面去導入我們的下游公共工程跟民間建案的一個需求。對下游的營建商來講，他們也需要ESG的產品跟亮點來做他們整個房屋建設或者是公共建設對環保法規跟節能減碳這個過程上，需要有這些來配合。所以華夏是率先響應在台灣地區裡面做這個ISO 14021的，我們也順利認證通過。這個產品也在第二個季度裡面開始向市場上推出。我們預計在整個年度第四季以後，我們的年度以後，我想這個產品會帶給華夏有形的獲利的增長。除了這個以外，我們大概有一個降溫皮。降溫皮是反射跟降溫的功能，在PVC的膠皮類來講，算是同業之間比較來講是一個非常突出的產品。當然最主要是在解決極端氣候，夏季太陽高射的時候，戶外產品在高溫的狀況下，我們能夠讓它有效地緩升溫，也就是它相對的反射力高，整個溫度升高的，在同時間內是差異點非常大。這個產品有效來解決極端氣候高溫曝晒下不適痛點。目前大概在國內國外都會有效地來推廣，而且它這個產品的獲利的毛利跟量也不斷地在放大當中。我們可以看到我們在品牌的機車、共享機車，或者是在海外的農機跟高爾夫球，還有戶外用品。另外在台灣裡面，大概目前可以看得到的共享機車，跟中國大陸的共享騎騎大概都在發展跟有效的一個銷售當中。我們當然最主要還是能夠繼續優化產品降溫的深度。同時間有這麼多的產品可以來做推廣以後，我們大概也逐漸走向比較高級的汽車類的領域的推廣，希望對汽車的這個行業裡面，他們要求的品質跟降溫，跟舒適的點來講，能夠帶給消費者不同的感受。這個是PVC降溫皮。另外也因為為了符合這個VOC的排放，也就是環保法規，有效改善環境，所以我們的整個的膠皮廠都改成水性。除了改用水性以外，當然產品也走向親膚性，讓戶內戶外的產品能夠有個細膩的觸感。當然低味、耐燃性跟耐抓痕、耐油特性，完全符合歐盟的REACH、RoHS跟PFAS的一個規範。現在除了汽車以外，有效地也大概在台灣的長照裡面的床墊、椅墊裡面來做一個橫向的推廣，也對我們的需求來講有一個很大的改觀跟感受。另外未來產品裡面我們有一個純環保訴求，非PVC的，大概我們發展了TPO的免刀膠布跟接延膠帶。目前來講主要是要符合法規，本身來講它並沒有塑化劑，也沒有重金屬，而且可以用現有下游客戶的加工的流程來完成他們需要的一個產品的品項。當然這也符合了最新歐盟在PPWR，就是包裝材料跟包裝廢棄物裡面，輸入歐洲必須要的一個法規，完全符合。所以這個目前在這個膠帶業裡面，大概就是列為一個重點，他們希望在歐洲的市場或日本的市場能夠有效的。所以華夏在這幾個領域的裡面專注於整個的高價值跟高差異，希望能夠在這個30%的產品線裡面獲得一個比較高的毛利的改善，來堆疊華夏在未來營運上的營收或者利潤的增長。以上是Q2、Q3在市場跟產品上跟各位的報告，以下是請看財務的報告。
[Company Representative] (華夏海灣): 接著向各位報告一下華夏上半年的財務狀況。首先我們還是先看一下我們的產品銷售組，PVC/VCM這個產品組的話，大概占比71%，銷售額是38億3,100萬，相較於去年同期是增加了3億1,100萬。第二個部分是我們的PVC製品的部份，這個部分占比20%，銷售額是11億0,400萬，相較於去年同期是有一個小幅的2,200萬的變化。再來是我們的鹼氯產品的部分，占比9%，銷售額是4億6,900萬，相較於去年同期也是一個波動500萬。接著報告一下合併損益表的狀況。我們可以看到我們上半年的話，銷售收入是54億0,400萬，相較於去年同期是增長了5.5%。銷售毛利是4億6,300萬，去年同期是一個處於毛損的狀態，毛利率是8.6%。營業淨利是500萬元，這一部分相較於去年同期是虧損狀態，也是有一個比較大的進步。稅前淨損是虧損600萬元，合併淨損是虧損200萬元。這個合併淨損是整個合併報表的部分的一個結果，裡面還要再區分這個歸屬於華夏的權益，還有這個非控制的權益。所以歸屬於華夏的權益是掙了1,200萬元，每股盈餘是0.02元。接著報告一下我們主要的一個財務比率的部分。在上半年的話，營業利潤率還有權益率的部分，接近是持平的狀態，也就是接近在0左右。相較於去年同期和去年整年的話，都是有一個比較大的進步。負債占比資產的比例是56%，這一部分也跟我們持續的設備更新，然後有一些銀行的融資，所以有所變化。流動比率和速動比率的部分分別是125跟72%。我們可以看到這個部分相較於去年同期，還有去年整年度的話，都是一個向上的趨勢。平均收現日數是34天，平均銷售日數是72天。以上就是財務這邊的一個報告，謝謝各位。
Operator: 現在是意見交流時間，請總經理胡吉宏先生主持意見交流。
[Company Representative] (華夏海灣): 各位法人朋友，剛才我們發言人，包括我們的財務主管都已經報告過，上半年的整個經營的狀況，還有市場的一個訊息。接下來就是我們這個Q&A的時間，我們會請我們的經營團隊來給各位做一個解答。如果還有時間，我想我這邊也會做一些整個公司經營方向的一個說明。好，我們先謝謝永鴻投顧的葉家宏葉先生。當然線上有來提問說，目前PVC價格在印度$766美金一噸，對現在的PVC的釋放有正向的發展。$766美金這一個陷入印度市場，這個剛才我大約在報告裡面也已經有業內的提起，事實上是對非中國的，也就是對東南亞、亞洲的廠商來講是一個利多的消息，當然是會有效改善在以往中國供應過剩裡面價格競爭的一個主要的改善。但是相對的，我剛才也有報告說，是在同時間，印度也對中國發動了反補貼稅的利害關係人40家廠商的一個調查，這個調查也就類似的一個反傾銷的狀況，所以幾乎所有中國的廠商都被囊括，主要出口的廠商被囊括。所以對印度市場來講，亞洲地區的PVC的生產商來講都是相對有利的，這是有正向的一個幫助。另外說，在2027年中國的PVC新產能或產能淘汰的公司的影響狀況。事實上剛才我在報告裡面也有業內的提起，也就是有效的產能在2026年，事實上是已經比較2025年中國地區來講，已經在下降當中，從3,085萬噸已經下降到了2,900萬噸，預估到年底，如果說這個行情再持續價格提高，持續這個原料成本提高的話，那中國當然這個2,900萬噸的產能應該是不保的，而且是會再往下修的。這樣的產能的一個下修，當然同時間對其他的PVC廠商來講也是一個正向的發展。
[Company Representative] (華夏海灣): 另外再問公司，2026年的稼動以及下半年度各季的稼動力規劃。因為我們在第二季，因為原料的高漲，所以在前一次的法說會，我已經跟法人來做報告，也就是說華夏在每一個季度以前，事實上是有效地來掌握原料的行情跟價格，同時間也做適當的產銷。那麼華夏可以看得到，我們的整個量是在下修，可是我們的營收並沒有降低，原因就是說我們希望用減量、保產、保價來保利潤，這個主軸來做華夏整個的產銷的規劃。所以在第二個季度裡面，華夏月累的開動力大概在70%上下，以產能來講。但是因為我們在第三季裡面，在六月份的時候，我們的VCM廠跟PVC廠在做一個年度的歲修，所以第三季的產能相對第二季來講應該是會減少的，開動大概也是在60%上下。但是我們的價格還是維穩地在保持當中。當然這個跟高價的原料相對是有關係的，所以整個的稼動來講，我們維持一定的，但第三季度一定比第二季度還少，因為我們歲修。那另外這一個，任凱詢問華夏在Q3低價原料應該已消化完畢，目前產品利差的狀況是不是能夠延續Q2的獲利的狀況。我剛才也報告了，事實上低價原料在第二季度裡面，在第三季度初的時候大概已全數用完。所以華夏目前來講是屬於一個相對比較，第二季來講，原料成本是比較高的一個狀態。但是我們剛才也講了，在七月份裡面，我們大概做歲修，所以我們的產量也跟著稼動也下來，無非也是因為我們要減量保價。所以在第三季度裡面的整個的營收跟第二季比較起來，因為我們歲修減產的關係，所以理論上來講，我們的營收是會降低的。不過獲利來講，因為我們保持一定的一個價格銷售，所以應該跟第二季的比例來講應該是相仿的，也就是不會差異太大。大概這是目前華夏經營的一個狀態。那當然原料的整個的狀況以目前來講還是居高的，剛才報告裡面，所以華夏在第三季度，甚至第四季度裡面，大概的整個的產銷跟營銷策略，大概還是維持一個穩定的狀況。這個部分總經理有沒有要補充的？
[Company Representative] (華夏海灣): 我想這個我們吳處長也說得很清楚了。也就是我們以現在來看，美伊的和談是僵持，那霍爾木茲海峽這邊也沒有辦法暢通。所以說，雖然最近原油也好，上游的一個原料來講是在高檔徘徊，但是PVC這個市場來講，相對需求是比較偏弱。供應方當然因為要反映這個成本，必須要漲價，但是需求端事實上對這個價格還是有所抗拒。我想在整個Q3或者稍微晚一點來講，短期來講，整個PVC的需求還是會比較減少。那剛好華夏這邊在Q3也做了一個VCM廠，還有PVC廠的一個歲修，也就是說我們現階段的政策就是一種把庫存，把這個VCM、PVC的庫存相對把它降低，減少一些風險。那同時我們也保持著我們整個VCM、PVC的開工一個彈性，就是說就以今年上半年來看，PVC的狀況還是有起伏一個週期的一個機會，所以我們隨時保持一個彈性，可以放大開工的一個機會。那另外一個就是，目前來看，整個亞洲PVC的開工相對是低的，即使在中國大陸的開工率也不是那麼高。也就是說整個VCM的一個需求其實不是非常的一個強勁，雖然供給端這邊售價還是保持比較高，但是也有機會在市場上出現一些比較低價的VCM的貨源。其實我們過去包括未來，我們都一直會掌握這個機會，如果有低價，我們會把它買進來，把它進口。那當然我們在EDC的採購也是一樣，所以說我們以合約來整個應付我們現在VCM、PVC的生產需求。但是市場上我們也在注意，只要有一個值得爭取的EDC的一個貨源現貨貨源我們也會來採購。這是我們一直保持的一個比較大的彈性。另外一個就是，我們在整體Q3來看，我想整個以PVC、VCM的角度來看，產銷是一個相對控制不是那麼大量的一個產銷規劃，但是我們會找拿一些毛利高的產品，像華夏這邊的建材、膠布、膠皮，毛利相對都是比較高的，所以我們在市場的努力都是積極地把這個產銷量放大。當然這也是一個好處，我們這些產品因為它是一個會消耗比較多的PVC粉，所以讓我們整個PVC的內需的量，自己自用的量也會增加，也讓我們的獲利能夠提升。另外一個我們值得可以在這邊說明，也是還要繼續努力的就是我們國內內需的PVC的市場。內銷市場來講，我們今年的內銷的市場占有，比去年，其實每一個季度的市場占有率都在提升。當然我們並不是用價格來爭取，我們是以我們的供應的穩定，品質的穩定，包括我們的服務，讓整個內銷的一個市占是在提升。所以內銷的PVC的銷售來講，是在我們外銷自用，或者內銷整個來看的話，內銷市場的售價和利潤的一個空間是相對比較好的。另外一個，當然發言人也特別提到我們很多的高值化的產品，有些不是真正的新產品，我們都一直在努力了一陣子，有一些加入的新產品，不管是在PCR、PIR的膠布，或者管材，或者降溫材料，或者非PVC的環保材，甚至有一些水性處理的膠皮類的材料。這方面其實我們是多面向的，在各種用途裡面去發展，推到內外銷市場。我想尤其在今年PVC在不景氣的時候，這方面我們一直都有機會讓營業能夠成長。我相信這個不光是我們永續發展要努力的，也是為我們自己經營創造利潤的一個方向。另外還提到一個PVC的部分。華夏的PVC，當然在台灣來講，比台塑還是量的部分少了很多。但是在特殊規格這方面，我們有幾個規格，在市場銷售量來看的話，占我們整個銷售大概有20%到30%這個特殊規格的一個占比。即使在景氣不好的時候，這個量還是差不多。所以說在景氣不好的時候，我們的占比可能會提升到30%以上。當然現在華夏還有一個崇厚廠更新的資本支出的工程案，預計在今年的年底，最慢到明年的年初就會竣工來量產。這方面也讓我們這個特殊規格的PVC，它的整個不管是高值還是低階的，比較偏硬的一個產品裡面的範圍在放大，會讓我們這個特殊規格的一個產品，能夠在差異化裡面再更深度地加強。我想這方方面面就讓華夏的經營能夠擴展，我們以後能夠在市場上跟別人比較做二線的競爭，讓利潤的空間能夠加大。我想華夏公司會持續來努力。如果說今天沒有其他的問題的話，有嗎？沒有，那我們就今天的法說會就到這邊結束。謝謝所有，不管是線上或者說現場的法人朋友，我們期待下一季度，法說會的時候再見。謝謝。
