Full Year 2025 MINISO Group Holding Earnings Call
[Company Representative] (MINISO Group): 大家好，感谢等待，并欢迎收听名创优品2025年第四季度及2025年全年业绩电话会议。现在所有参会者均处于收听模式。在管理层发言之后，我们也将进行问答环节。请标注您的姓名和所在机构，并注意本次活动将会被录音。本次电话会议提供英语同声传译，您可以在Zoom会议中点击传译来选择语言。我们已于今天公布了2025年第四季度及2025年全年业绩，可以在我们的投资者关系网站ir.miniso.com上查阅。参加今天会议的有我们的创始人兼首席执行官叶国富先生和首席财务官张进金先生。在我们继续之前，请大家参阅我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明也适用于本次电话会议，因为我们将发表前瞻性声明。请注意，我们今天将讨论non-IFRS的财务指标。我们已在公司财报和提交给美国证券交易委员会及香港联交所的文件中解释了这些指标，并与根据IFRS报告的最可比指标进行了调节。除非另有说明，货币单位均为人民币。此外，我们还为今天的电话会议准备了演示文稿，如果您正在使用Zoom会议，现在就可以看到，您也可以稍后在我们的IR网站上预览。下面有请叶国富先生开始发言。
Speaker #3: 大家好，欢迎参加名创优品集团2025年第四季度及全年财报电话会议。2025年对集团而言，是稳健增长、持续突破的一年。全年以来，集团收入增长呈现逐季加速的强劲态势——从一季度同比18.9%的增长，稳步提速至第四季度32.7%的增长。不仅超过此前指引的上限，更实现了单季度收入62.5亿元人民币，成功突破单季收入60亿元的重要里程碑。具体来看，核心品牌表现尤为突出。MINISO品牌在第四季度录得近8个季度以来最快增速，同比增长28%，收入达到56.5亿元人民币。与此同时，TOPTOY品牌也实现强劲增长，四季度同比增速高达112%，单季度收入接近6亿元人民币，展现出多元品牌矩阵的强大活力。本季度我们净开店较2024年减少的背景下，取得了更高的收入增长，更多业绩由同店销售拉动，标志着我们的增长模式更为高效，充分验证了集团多AP、多品类、全球化的业务模型。强劲韧性也彰显出了其长期增长的巨大潜力。今天我将结合集团全年的经营成果，与各位重点分享过去一年MINISO战略落地的显著成效，尤其聚焦我们在品牌升级、门店体验优化两大领域所取得的突破性进展。 第一个是MINISO中国。MINISO品牌在第四季度收入56.5亿元，其中中国内地贡献了28.7亿元，同比增长25%，占比约51%。MINISO海外收入27.8亿元，同比增长31%，占比接近50%。实现了中国及海外双轮驱动、协同发力的稳健增长。接下来我们将首先聚焦MINISO中国内地业务的重点举措。四季度MINISO国内同店增长达到中双位数，创年内新高，单店日均销售更是超过了2023年水平。2023年是疫情后的报复性消费大年，而MINISO还能够在2025年常态化市场中突破当时的峰值，说明这是真正的结构性改善，不是靠吃红利。同时我们也很有信心，假设2026年宏观环境改善，消费信心边际回暖，MINISO凭借更强的品牌心智、更优质的门店站位、更高效的供应链能力，以及逆风期激励下的竞争站位，一定能够远超行业的平均弹性，捕捉到更大的红利，拿下更多市场份额。 而截止到四季度末，国内加盟商数量达到1,157个，再创历史新高。加盟商用脚投票是最真实的市场信号，而且已有更多、更有实力的大的加盟商进来，来加入我们这个行业。他们的加盟，是因为亲眼看到了我们大店的势能和盈利表现，这份信任是我们靠一家家乐园店、一个个爆款AP活动累计出来的，弥足珍贵。2024年我们在“投资热”日提出，要让MINISO成为全球消费者‘开心的目的地’。如今这个图景正在MINISO乐园一步步变成现实。截至2025年底，国内已开出26家MINISO乐园系门店。我们既拿下了北上广深一线城市顶级商圈，也布局了呼和浩特、海口、贵阳等地特色街区。今年1月，广州增设MINISO乐园的开业，首日客流近万人次，销售额达54万元，创华南区域记录。同时，MINISO乐园在乌鲁木齐、南宁等地的首店表现同样亮眼。南宁店试营业带动了商场客流同比增长80%。乌鲁木齐店凭借山城沉浸式购物与超百款AP矩阵，成为区域潮流消费新中心，验证了MINISO乐园在下沉市场的强劲爆发力。 而这样高质量的现象体验门店，正是AP运营的心脏。通过真实的场景设计和产品陈列，让大家真正走进了AP世界。这种可感知、可参与的现象体验，不仅是让AP价值落地，更是我们收集反馈、优化AP运营、把AP营销做大的核心抓手。MINISO乐园与爆款的AP活动已成为各大城市打造全民级品牌视角的抓手，数万消费者自发在小红书、抖音、微信朋友圈打卡分享。这些真实的用户传播，是任何广告预算都买不到的。所以我一直说，线下店就是MINISO最好的广告牌与最坚实的流量入口。MINISO并非第一个布局大店品牌，也绝不是最后一个。但为什么我们的大店战略别人学不会、更跑不通呢？关键是大店模式必须要有强大的自研能力为根基。没有自研能力，大店就是空壳。有了自研，才能持续输出独一无二的差异化体验。而这背后，是我们十几年来供应链积累的1,500多家全球优质供应商、上千人的设计团队、还有超过150个顶级AP的合作生态。别人想复制，就得花同样的时间与成本去搭建这些核心能力。而在这个过程中，MINISO仍将持续领跑、不但向前。围绕乐园系战略，我们在2024年构建七大店型矩阵，并在2025年实现持续迭代完善。希望不同的城市、商圈、消费场景都有一种MINISO店型与之精准匹配，也就是说每一个商圈都有一个属于MINISO的最优解。实现我提出MINISO要对大量门店进行恒能换脚式升级。我们也想借此机会和大家分享这一战略背后的深层逻辑。为什么我们所有新开门店都必须是大店、好店、乐园系门店？回顾发展历程，MINISO清晰地走过了两大战略阶段：先跑马圈地全球铺点，再做AP战略升级，从平价杂货店变成了精选消费目的地。这两个阶段我们都取得了阶段性成功。如今我们正迈入第三个阶段，以MINISO乐园为核心的乐园化升级。这不是简单的门店扩容，而是整合了前两个阶段核心能力，以更大的空间装下更多AP与品类，用沉浸式场景激发情感共鸣，用持续迭代的AP档期拉动复购。这是从卖产品向卖体验，从流量生意向粉丝生意的根本性跨越。这场转型的核心，是顺应消费变化。现在大家不缺商品，缺的是好去处、好体验、好打卡的场景，而AP乐园店正好能满足这些乐园需求，所以能让人主动来、主动发、反复买。 那么第二个是海外。海外方面，第四季度MINISO海外收入近28亿元，创历史新高，同比增长31%。海外MINISO门店在季度内共计5,159家，2025年全年净增465家。我们最大的海外市场——美国，在2025年全年增长了超过60%，其中四季度同比增长57%。同店增长超过20%，均超过了我们此前的预期。去年一季度业绩会我讲过，北美市场门店经营、市场提升是2025年的核心重点。一年过去，MINISO美国市场门店在质量、运营效率与用户深耕上实现了全面升级。先说门店，首先是新店质量大幅跃升——2025年新店日均销售额创历史新高，较2024年实现双位数以上增长。客单价与客单量同步提升，单店盈利能力与消费转化能力显著增强。与此同时，老店运营韧性突出。通过精细化同店追踪模型，老店实现稳定、文件同步增、同比增长，日均销售额与交易数双双提升，客流与消费频次同步改善。特别值得一提的是Plaza门店的跑通，2025年全年开了48个Plaza门店，该类型门店连带率和客单价都很高，日均销售额显著跑赢同期购物中心门店，为我们打开了更灵活、更赚钱的开店新路径。运营上，我们聚焦核心区域、集群开店，物流效率大幅提升，仓储费用率明显优化，美国员工更稳定，人效更高，人工成本占比下降，实现了人力成本与效率的双重优化。在用户端，2025年美国市场会员同比增长超过150%，销售占比首次突破50%。这些标志着美国市场已进入高质量增长期，成为集团全球化最稳健、最强韧的增长引擎之一。这也让我们对全球布局更有底气。别的国家遇到的挑战，在我们中美市场发展中都经历过。接下来我们会因地制宜，把中美成熟的经营复制到全球更多地区，持续释放全球化盈利空间。 第三个是TOPTOY。在第四季度，TOPTOY延续了过去几个季度的高速复合增长势头，同比增长112%，单季度收入达到近6亿元。门店方面，截至2025年底，TOPTOY门店数达到334家，其中包括34家海外门店，分别位于泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场，国际化布局正在提速。在国内运营策略上，TOPTOY正通过自研产品的持续高频上新来驱动同店增长，其下的AP糯米凭借明星效应快速破圈，2025年内累计销售额突破2亿元，2026年有望进一步翻番。截至2025年底，TOPTOY已经拥有超过20个自有IP。早在2020年，我就首次提出了兴趣消费的概念，消费的核心需求正从单纯的功能价值加速向情绪价值转变，如今这一判断已被市场充分验证。而MINISO是这种消费市场变革中最重要的受益者与引领者之一。线下沉浸式体验、多品类自研能力、最丰富的AP矩阵，这些是我们AP消费时代最核心、最难被复制的核心竞争壁垒。MINISO战略愿景是成为全球领先的AP运营平台，对此我始终看好、看得清晰、信念坚定。一路走来，我们已经用实践证明了方向正确，模式成立，也真切地感受到了消费者对沉浸式体验的热情，真实且可持续。过去一年，我们在中国、美国都取得了不错成绩，前方的道路虽然很长，但我们每一步都更加笃定，可以说属于MINISO乐园的时代才刚刚开始建造。 以上是我们的讲话内容，下面请Eason为大家介绍公司第四季度和全年的财务情况。
叶国富: 大家好，欢迎参加名创优品集团2025年第四季度及全年财报电话会议。2025年对集团而言是稳健增长、持续突破的一年。全年以来，集团收入增长呈现逐季加速的强劲态势，从一季度同比18.9%的增长稳步提速至第四季度32.7%的增长，不仅超过此前指引的上限，更实现了单季度收入62.5亿人民币，成功突破单季收入60亿的重要里程碑。具体来看，核心品牌表现尤为突出，MINISO品牌在第四季度录得近八个季度以来最快增速，同比增长28%，收入达到56.5亿。与此同时，TOP TOY品牌也实现强劲增长，四季度同比增速高达112%，单季度收入接近6亿人民币，展现出多元品牌矩阵的强大活力。本季度，我们在净开店较2024年减少的背景下，取得了更高的收入增长，更多业绩由同店销售拉动，标志着我们的增长模式更为高效，充分验证了集团多IP、多品类、全渠道的业务模型强劲韧性，也彰显出了其长期增长的巨大潜力。今天我将结合集团全年的经营成果，与各位重点分享过去一年蜜桃战略落地的显著成效，尤其聚焦我们在品牌升级、门店体验优化两大领域所取得的突破性进展。 第一个是蜜桃中国。蜜桃品牌在第四季度收入56.5亿，其中中国内地贡献了28.7亿，同比增长25%，占比约51%。蜜桃海外收入27.8亿，同比增长31%，占比接近50%，实现了中国及海外双轮驱动、协同发力的稳健增长。接下来我们将首先聚焦蜜桃中国内地业务的重点举措。四季度蜜桃国内同店增长达到了中双位数，创年内新高，单店日均销售更是超过了2023年水平。2023年是疫情后的报复性消费大年，而蜜桃还能够在2025年常态化市场中突破当时的峰值，说明这是真正的结构性改善，不是靠吃红利。同时我们也很有信心，假设2026年宏观环境改善，消费信心边际回暖，蜜桃凭借更强的品牌心智、更优质的门店占位、更高效的供应链效应能力，以及逆分期的积累下的竞争占位，一定能够远超行业的平均弹性，捕得到更大的红利，拿下更多市场份额。而截止到四季度末，国内加盟商数量达到1,157个，再创历史新高。加盟商用脚投票是最真实的市场信号，而且引进来了更多更有实力的大的加盟商加入我们这个行业。他们的加盟是因为亲眼看到了我们大店的势能和盈利表现。这份信任是我们靠一家家乐园店、一个个爆款IP活动累计出来的，弥足珍贵。2024年我们在投资日提出，要让蜜桃成为全球消费者开心的目的地。如今，这个图景正在蜜桃乐园一步步变成现实。截至2025年底，国内已开出26家蜜桃乐园系门店，我们既拿下了北上广深一线城市的顶级商圈，也布局了呼和浩特、海口、贵阳等地特色街区。今年一月，广州增加蜜桃LAND首日客流近万人次，销售额达CNY54万元，创华南区域纪录。同时蜜桃LAND在乌鲁木齐、南宁等低线城市的首店表现同样亮眼。南宁店试营业带动了商场客流同比增长80%。乌鲁木齐店凭借三层沉浸式购物与超百款IP矩阵，成为区域潮流消费新中心，验证了蜜桃LAND在下沉市场的强劲爆发力。而这样高质量的线下体验门店正是IP运营的心脏。通过真实的场景设计和产品陈列，让大家真正走进了IP世界。这种可感知、可参与的线下体验，不仅让IP价值落地，更是我们收集反馈、优化IP运营，把IP影响力做大的核心抓手。蜜桃LAND爆款的IP活动已成为各大城市打造全民级品牌事件的抓手。消费者自发在小红书、抖音、微信朋友圈打卡分享。这些真实的用户传播是任何广告预算都买不到的。所以我一直说线下店就是蜜桃最好的广告牌与最坚实的流量入口。蜜桃并非第一个布局大店的品牌，也绝不是最后一个。但为什么我们的大店战略别人学不会，更跑不通呢？关键就是大店模式必须要有强大的自研能力为根基。没有自研能力，大店就是空壳。有了自研，才能持续地输出独一无二的差异化体验。而这背后是我们十几年来供应链积累的1,500多家全球优质供应商，上千人的设计团队，还有超过150个顶级IP的合作生态。别人想复制，就得花同样的时间与成本去搭建这些核心能力。而在这个过程，蜜桃仍将持续领跑，不断向前。围绕乐园系战略，我们在2024年构建七大战略矩阵，并在2025年持续迭代完善。我们希望不同的城市、商圈、消费场景都有一种蜜桃店型与之精准匹配。也就是说，每一个商圈都有一个属于蜜桃的C位店。此前我提出蜜桃要对大量的门店进行同等换挡式升级，我们也想借此机会和大家分享这一战略背后的生成逻辑。为什么我们所有新开门店都必须是大店、好店、乐园系门店。回顾发展历程，蜜桃清晰地走过了两大战略阶段。先跑马圈地，全球铺店，再做IP战略升级，从平价杂货店变成了兴趣消费目的地。这两个阶段我们都取得了阶段性的成功。如今，我们正迈入第三个阶段，以蜜桃LAND为核心的乐园化升级。这不是简单的门店扩容，而是整合了前两个阶段核心能力，以更大的空间装下更多的IP商品类，用沉浸式场景激发情感共鸣，用持续迭代的IP档期拉动复购。这是从卖产品向卖体验、从流量生意向粉丝生意的根本性跨越。这场转型核心是适应消费的变化。现在大家不缺商品，缺的是好去处、好体验、好打卡的场景。而IP乐园店正好能满足这些需求，所以能让人主动地来，主动反复买。 那么第二个就是海外。海外方面，第四季度的蜜桃海外收入近28亿，创历史新高，同比增长31%。海外蜜桃门店在季度内净增159家店，2025年全年净增加465家。我们知道了海外市场，美国在2025年全年增长了超过60%，其中四季度同比增长75%，同店增长超过20%，均超过了我们之前的预期。去年一季度的业绩会，我讲过北美市场门店经营质量提升是2025年的核心重点。一年过去，蜜桃美国市场门店在质量、运营效率及用户深耕上实现了全面升级。先说门店，首先是新店质量大幅跃升，2025年新店日均销售额创历史新高，较2024年实现双位数以上增长，客单价与客单量同步提升，单店盈利能力与消费转化能力显著增强。与此同时，老店运营韧性凸显。通过精细化同店追踪模型，成熟老店实现稳健同比增长，日均销售额与交易数双双提升，客流与消费频次同步改善。特别值得提的是plaza门店的跑通，2025年全年开了48家plaza门店，这类门店连带率和客单价都很高，日均销售额显著跑赢同期购物中心门店，为我们打开了更灵活、更赚钱的开店新路径。运营上我们聚焦核心区域，集群开店，物流效率大幅提升，仓储费用率明显优化。美国员工更稳定，人效更高，人工成本占比下降，实现了人力成本与效率的双重优化。在用户端，2025年美国市场会员同比增长超过150%，销售占比首次突破50%。这些标志着美国市场已进入从投入期迈向高质量增长期，成为集团全球化最稳健、最强劲的增长引擎之一，这也让我们对全球布局更有底气。别国遇到的挑战在我们中美市场发展中都经历过。接下来我们会因地制宜，把中美成熟的经营复制到全球更多地区，持续释放全球化盈利空间。 第三个就是TOP TOY。TOP TOY在第四季度延续了过去几个季度的高速复合增长势头，同比增长112%，单季度收入达到近6亿元。门店方面，截至2025年底，TOP TOY门店数达到334家，其中包括34家海外门店，分别位于泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场，国际化布局正在提速。在国内运营策略上，TOP TOY正通过自营产品的持续高频刷新来驱动同店增长。旗下的IP Nommi凭借明星效应快速破圈，2025年内累计销售额突破2亿元，2026年有望进一步翻番。截至2025年底，TOP TOY已经拥有超过20个自有IP。早在2020年，我就首次提出了兴趣消费的概念，消费的核心需求正从单纯的功能价值加速向情绪价值转变。如今，这一判断已被市场充分印证、验证。而名创优品正在消费市场变革中最重要的受益者与引领者之一。线下沉浸式体验、多品类自研能力、最丰富的IP矩阵，这些是IP消费时代最核心、最难被复制的核心竞争壁垒。名创优品战略愿景是成为全球领先的IP运营平台。对此，我始终看好，看得清晰，信念坚定。一路走来，我们已经用实践证明了方向正确，模式成立，也真切地感受到了消费者对沉浸式体验的热情真实且可持续。过去一年，我们在中国、美国都取得了不错的成绩。前方的道路虽然很长，但我们每一步都更加笃定。可以说名创乐园才刚刚开始建造。以上是我们讲话内容，下面请伊森为大家介绍公司第四季度和全年的财务情况。
Eason Zhang: 好的，谢谢叶总。欢迎各位投资人来参加今天的会议。接下来让我快速带大家回顾一下本期的财务数据，然后再讲一讲我们对2026年全年和一季度的展望。货币单位默认是人民币，除非另有说明。 首先我们回顾一下在2025年全年和Q4的指引完成的情况。Q4集团的收入同比增长32.7%，刚才已经说过了，超过了此前指引的25%到30%的上限。主要是我们看到各个BU都在Q4交出了超预期的答卷。其中名创优品中国内地在Q4的收入同增25%，而之前我们的预期是高双位数。名创优品海外Q4的收入同比增长接近31%，那么之前我们的预期是low twenties到high twenties这样的一个增长。TOP TOY Q4的收入同比增长112%，也超过之前80%到90%的这样的预期。Q4带动的全年集团的收入同比增长26.2%，也超过了此前我们在半年度的时候给的25%左右的这样的一个全年收入的增长的预期。 那么在第四季度，名创优品中国内地的同店增长是中双位数，美国的同店增长是超过20%。这两个重要市场的同店在四季度的增长都超过了我们此前的预期。上述两个市场全年的同店增长达到了中个位数。虽然我们此前的指引给大家的也是中个位数，但实际上因为Q4比预期要好，所以这个中个位数是比我们之前的预期要乐观一些。经调整的经营利润在四季度同比增长12%，达到此前在双位数增长的预期。全年经调整的经营利润是36.7亿，也符合我们之前全年指引的区间。在四季度经调整的经营利润率是17%。分上下半年来看，下半年我们经营利润率的同比降幅比上半年也成功收窄。 看季度收入，我们很高兴的是在收入端创下了三个里程碑。第一个里程碑是我们单季度集团GMV首次超过100亿，单季度集团的收入首次超过60亿，以及单年度收入首次超过200亿。得益于各个BU的出色表现，我们集团收入超预期。按品牌来看，MINISO品牌Q4收入同增28%，其中MINISO中国内地收入同增25%。2025年以来，MINISO中国内地表现持续优异，季度收入同比增速逐季攀升。Q4同比的增速是过去八个季度最高的一个季度。MINISO的海外收入同比增长31%。TOP TOY品牌Q4收入6亿，同比增长112%。继上个季度之后，又保持了三位数的同比增长，势能强劲，超出预期。 回顾2025年全年，214亿的收入里头有几个我觉得可以拆来的里程碑。首先，MINISO中国内地全年收入首次突破100亿的里程碑，在这样的经济环境下，同增接近17%的速度。第二是MINISO海外全年收入86亿，同增接近30%。TOP TOY品牌全年收入同增95%，保持高速的增长。从地区结构来看，中国内地收入同增22%，占总收入的近六成；海外的收入同增33%，占海外的四成。 从同店的表现来看，MINISO中国内地Q4同店持续增长达到中双，也超出了我们的预期。回顾2025年，MINISO中国的同店表现从Q1的负增长、负的中个位数的增长，到Q2的正低单的增长，到Q3高单的增长，到Q4中双位数的增长，拉动了MINISO中国全年达到中个位数的同店增长，这已经远远地超过了我们在2025年年初的时候给到国内同店转正的这样的一个预期。 正如我们此前和大家分享的，今年整个集团上下，我们为了提升同店，从内到外做了非常多的努力。在内部管理上，我们考核导向把同店增长纳入到核心考核指标。我们提升数字化的基建，通过业务流程的系统化、数字化和智能化的改造，强化团队协作。第三就是运营的闭环优化，门店SOP全面升级，供应链全面提效，有效地提升了爆品的满足力，确保高需求的产品持续产生业绩，减少潜在的销售损失。第四，我们加快产品迭代提效，我们提升了新的SKU的销售贡献和新品的上新时效。第五，门店的健康度正在持续地上升。 从业务运营的角度来讲，我们也持续地从人货场进行优化，为同店做贡献。从人的角度来讲，我们提升进店的转化率，通过增设客流仪，能够高频地获取终端的信息，通过测试不同的门店装饰和陈列获取到门店进店率的信息，这只是一方面的例子，这进一步地赋能了我们对渠道的优化。同时我们开展了多样化的营销活动，例如今年花豹和小红书的一日店长活动、艺术家街区和签售会活动，同时还有多样的明星探店。明星探店的穿搭、动作等都能够成为小红书等社交媒体上的表情包和热点事件，通过粉丝互动增强了品牌的传播性。 从货来看，刚才我们也讲到了产品，这里还想额外补充两点。第一就是我们抓好了季节性和节假日的产品的趋势。第二呢，就是我们充分地对IP和非IP两大货有了更深的认识。一方面利用好IP品的势能，另外一方面通过多种手段撬动非IP产品的连带率。从场的方面来看，我们改善存量门店的陈汇，全年完成近300家门店的优化和升级，取得非常好的效果。 名创优品在海外，从大洲来看，同店的表现有略有差异的。首先在亚洲，亚洲和拉丁美洲这两个市场的同店表现是相对弱于其他海外市场的。而我们的新兴战略性市场北美和欧洲同店表现非常亮眼，其中我们最重要的战略性的执行市场美国在Q4实现了超过20%的同店的增长，超过之前的预期，全年中个位数的同店增长。这是我们通过终端表现的拉动和门店模型的精细化打磨带来的结果。我们也欣喜地看到，2025年美国的门店利润率同比有健康的提升。通过科学的决策、选址、开店和集群式的开店，美国的后台费用率在2025年全年降低了低单的个位数，进一步拉动了美国业务里的利润率的持续提升。 值得一提的是，美国在2025年收入和利润双双非常亮眼地提升，是在2025年美国业务遭受了关税的逆风这样的一个巨大的宏观环境不确定性的前提下做出的。我们的团队凭借出色的前瞻性、敏锐的市场洞察力和敏捷的执行力，交出了优异的答卷。简而言之，这份成绩单证明了我们的业务模式足够硬，我们的团队在不确定性中捕捉机会的能力也足够强。这种由内而外的组织韧性是我们产业周期的底气，也是过去十二个月我们看到整个组织成熟的一个非常典型的表现体现。 国内的市场作为我们的战略原点，国内在极高的竞争下实现了逐季加速的同店增长，体现了我们的商业模式的韧性，也体现了团队的执行力，也为后续的增长打开了想象的空间。2026年，我们将把中国国内和美国的成功经验输入到东南亚。针对东南亚市场去年受到的挑战，我们认为经压力的2025年已经见底，今年我们将通过渠道、货盘、组织和人才的全面升级，我们有信心在东南亚市场复制在中美战略输出的增长的逻辑。 门店方面，2025年年底集团门店已经接近8,500家，全年门店净增647家，其中名创优品品牌全球门店数正式突破了8,000家。中国内地2025年同比净增了182家，而去年同期是460家。回顾2024年，名创中国内地收入增速是10%左右，而2025年名创中国内地收入增长是17%左右，意味着2025年我们以更少的门店净增达到了一个更高的收入增速，这意味着我们正在迈向更高质量的增长。MINISO海外2025年全年净增了465家门店，达到3,583家。TOP TOY净增是58家，2025年年末达到了334家。TOP TOY 2024年年末开始出海，一年多以来，海外门店数已经达到了30家，分布在马来、印尼、泰国、日本和中国澳门等市场。 截至2025年年末，MINISO国内以MINISO Space、MINISO LAND和MINISO Friends为核心的乐园系门店已达26家，覆盖全国19个城市。乐园系门店和旗舰店等大店合计占MINISO国内门店数大概10%，但是在2025年贡献了20%的GMV，这一个数字今年还会继续提升。这验证了大店带动大业绩的逻辑。2026年我们将加速这一势能的释放。年至今，我们看到三亚的China Duty Free Group、郑州大卫城和上海的港汇恒隆广场乐园店已经或者即将陆续与大家见面。2025年Q4我们在泰国Central开出了海外首家MINISO LAND，市场反馈非常热烈，这让我们坚信海外门店的溢价空间仍然非常巨大。2026年，我们继续致力于把这种沉浸式的乐园体验复刻至全球主要核心商圈。 以美国为代表的海外执行市场，2026年我们计划进行战略前置，争取在Q4零售旺季到来之前完成绝大部分新店的开业。这样做的目的是把Q4的精力完全聚焦于终端运营和体验优化，从而在消费旺季到来时最大化地释放门店的增长势能和业绩爆发力。 在毛利方面，Q4集团的毛利率是46.4%，去年同期是47%，全年集团的毛利率是45%，和2024年持平。过去五年，我们的毛利率从28%提升到45%，得益于我们的品牌升级、全球化和IP战略的推行。今年以来，我们通过在国内和海外对一些品类进行健康的毛利率调整，也获得了更好的销售表现，增厚了公司的毛利额。未来我们会继续关注毛利率和销量之间的动态平衡，实现更高质量的可持续的增长。 从费用来看，Q4我们的总的费用不含SBC，同比增长是45%，其中销售费用同比增长47%，销售费用率是25%，比去年同期高了3个百分点。管理费用是同增了36%，管理费用率是5个点，和去年同期是持平的。 销售费用的增长主要是和我们在直营门店的投入、授权费用和广宣费用这三方面增长有关系。第一，我们在海外直营仍然处在前期快速扩张的阶段，直营门店包括相关的人的费用、租赁相关的费用，这个占比是收入的14个百分点，比去年同期高了1个百分点。相关的费用同比增长是超过40%。但是这个40%的增长已经比2025年前九个月55%的这个增速是有所放缓的。第二是IP授权的费用，在Q4一个季度同比增长107%，占收入的3%，比去年同期这个IP版权费率高了1个点。这和我们对IP战略，特别是我们的一些自有IP，或者是未来即将合作的一些大IP的一些前置性的投入有关系。第三是我们广告宣传费，增长了30%。这个增速虽然略低于Q4的收入增速，在收入的比例也和去年同期是持平的。 Q4调整后的经营利润同比增长12%到10.6亿，全年调整后的经营利润增长8个点到36.7亿。2025年Q4，从两年去看，我们的经营利润率，无论是Q4比去年Q4，还是全年比去年全年，我们的经营利润率下降了大概有2.93个百分点。从两个角度去分析，第一，在报表端我们看到的是这个下降，在Q4端我们的毛利率下降了60个BP，因为2024年Q4是名创有史以来最高毛利的单个季度，这是第一。第二呢，在2025年Q4，直营门店的相关投入高了1个百分点，版权费用的投入高了1个百分点。叠加起来，对这个经营利润率的影响大概是3个百分点。 2025年全年来看，这个经营利润率，调整后经营利润率下降，其实主要是和直营门店相关的投入有关系，这个占比比去年高了2个百分点。版权和其他的费用，这个费用率占比高了1个百分点，这是3个百分点的这样的一个影响。第二，从BU上来看，中国区核心加盟业务的经营利润率在收入增长17个点的基础上，只是小幅度的下降了几十个BP，这是一个非常健康的数据，主要是我们在毛利率方面更加克制，换来了健康的规模增长，更多的毛利的贡献。同时来自于闪电仓、电商等新业务的占比提升，对中国区的利润率有一点稀释。 集团利润率的下降主要是来自于海外利润率同比2024年的下降，这种下降的主要原因是收入的结构性变化。举个例子来讲，海外直营的收入占海外收入的比重已经从2024年的三分之一左右提升到2025年超过一半的收入。除了北美之外，我们其他的海外直营市场尚处于较早期的投入阶段，利润率较低。同时来自于我们海外代理、海外加盟商轻资产的收入，因为它的利润率本身较高，而增速在2025年相对较慢，所以这个结构性的影响导致了海外这个利润率的下降。 我们在财报当中也有一些non-IFRS会剔除的项目，大概是五个。第一个是以股权结算的开支SBC，Q4是1.15亿，2025年全年是3.7亿，2024年全年是8,500万。今年这个SBC的增长主要与我们的公司对管理层和员工的激励有关系。第二呢，是衍生品公允价值变化的亏损和可转债发行的相关的费用，这个是和2025年初的CB有关系。第三是利息费用，与我们的CB和永辉超市这个投资相关的并购贷相关的利息费用。Q4这个可转债的利息费用是5,100万，其中4,700万是非现金，而收购永辉超市的贷款利息是2,400万。2025年全年来看，CB相关的利息是1.9亿，其中有1.7亿是非现金部分，不需要付现的。收购永辉超市的贷款利息全年大概在8,700万。 第四个调整项是分占的永辉超市亏损，我们之前已经提到过，根据永辉超市最新的披露，25.5亿，这个占比大概是8.1亿。第五呢，是自优先股产生的赎回负债的账面价值变动，这是在Q4新产生的，金额是1.5到1.6亿。这一项变动呢，和我们的子公司在去年的一项战略融资有关系。 以上五项在Q4经调整净利润的影响额是接近10亿，在2025年全年是17亿。在剔除上述几个科目的影响之后，2025年四季度经调整的公司的有效税率是20.2%，2025年全年是20.1%。 最后关于经调整的净利润，全年是增长了7个点到29%。由于我们过去一年大力执行回购和注销，我们的每股收益会增长，在Q4是增长9.4%，全年是增长近8个点。 从运营资本的角度来看，截止到2025年末，集团的库存周转是100天，去年同期是91天。其中中国内地的库存周转是74天，去年是75天。内地的库存周转是变好。海外的库存周转天数是228天，去年是187天。海外库存的天数增长，一方面是我们为了对冲美国关税的风险做的战略性的提前备货，锁定成本，同时我们现有的一些海外市场的本地化的直采也有一些影响。本地化直采一方面能够有效地平衡库存的压力，并保证这个品类丰富和上新。另一方面，未来我们也根据海外的市场情况动态调整库存和优化周转。 截止到2025年末的时候，集团的现金储备仍然达到71亿，依旧非常稳健。2025年全年我们的经营活动产生的现金流的净额是26亿，占全年经调整净利润的近九成，这反映了我们的业务的韧性、高质量的盈利和强大的造血能力。我们的资本分配的策略会继续地平衡增长和股东可预见、可预期的回报。2025年我们累计回购了1.4%的股份，并且会进行注销。光是一日披露报表，大家在2025年都天天能看到，我们2025年发出了超过了200份。我们大力的回购体现了管理层对MINISO长期内在价值的坚定信心。2025年全年我们给股东的回报合计是19.1亿，占全年经调整利润的66%，其中包括5.5亿的回购和13.6亿的现金分红。同时今天董事会也审批了新一轮的末期分红，金额是8.1亿，是我们2025年下半年经调整净利润的50%，预计在今年四月份支付给我们的股东。 最后是结语和我们对全年的展望。回顾过去五年，MINISO集团的财务表现是非常优秀的。2021年到2025年的五年期间，整个集团的收入复合增长率达到了21%，经调整净利润复合增长率达到44%。展望2026年，我们预计集团的收入增长是高双位数，这意味着过去三年复合的增速不低于22%。相比于过去五年，我们还有略快的增长。2026年我们的重要市场，如中国和北美同店将继续保持第一个位数的健康增长，全年净增门店510到550家。我们将会追求开店的质量而非绝对数量。在2026年我们会继续平衡增长和效率，追求有利润的增长和有现金流的利润。预计2026年我们的经调整的经营利润和净利润都将比2025年加速增长。 从利润的分布来看，欧美线下零售的旺季主要是集中在下半年，特别是Q4。很多欧美线下零售的优秀的公司，全年六到七成的收入和接近100%的利润都是在下半年产生。2026年，名创来自北美和欧洲的执行收入仍将快速增长，因此我们预计全年利润有接近六成左右来自下半年，上半年贡献全年近四成的利润。 2026年Q1，我们预计收入增长不低于25%，中国区同店保持高单位数的增长，北美同店保持中双位数到高双位数的快速增长。最后需要特别注意的是，Q1公司的利润中会有一个大额的投资收益，这来源于公司几年前进行的一项投资。当时公司非常非常看好AI技术在零售行业中的应用前景，因此我们在比较早的阶段投了一家AI公司。随着近期该公司上市之后股价上涨较多，产生了公允价值变动收益。初步预计Q1因为这一项投资带来的一次性收益约人民币8.5到9亿。需要提醒大家的是，管理层认为这一类的收益和我们的股权支付开支、汇兑损益、CB相关的费用，包括永辉超市这个亏损一样，它不反映名创核心主营业务的盈利能力，我们应当从调整后的净利润和净利润当中移除。以上是我的讲话，接下来是问答环节。谢谢大家。
Speaker #1: Hong Kong She . To Jingjing Zhang January Zhang . Chen . Jingjing Zhang . To . Zhang . Hui Liang Jiangsu . Zhejiang Wang .
Speaker #1: Jia . To . Q2 The . Zhang Liren . Show . Jiang . Zhongshan . Zhang Jishu To Q3 . The Jingjing Zhang How .
[Company Representative] (MINISO Group): 好，谢谢Ethan。现在烦请各位将您的名称修改为机构加姓名的模式，以及为了方便更多的分析师和投资人有沟通机会，每个提问请控制在两个问题之内。好的，第一个提问来自高盛的Michelle。Michelle，您好，您的线路已经开通。
Speaker #1: Ethan Wei Michel
Michelle Cheng: Hello，叶总、Ethan、Christina 你们好。感谢这个提问的机会，也恭喜公司在这个市场这么波动，我们的这个销售成长的确还是非常亮眼。那我这边两个问题，第一个是还是关于国内这边，我们去年看到这个整个运营其实更精细化嘛，那刚刚我们也提到说这些捷径销售，还有这个门店网络的升级这些举措，让我们的同店有很好的表现。那如果我们接下来看 2026 年的话，当然 Ethan 刚刚有给一个 guidance，那能不能再跟我们分享细一点，在策略上怎么再去推动这个同店这边，就是关于国内的同店。然后第二个是关于美国市场这一块，就我们看到这个销售的表现的确非常好，那但我们也理解说这个本地直采其实多少还是有影响到一些毛利嘛。那今年如果在这个商品供应链还有门店拓展这边的一些策略侧重会怎么样？那对利润率的提升这一块我们应该怎么去想，在美国市场这边。那这是我两个问题，谢谢。
Speaker #2: Hey, hello. Are you, you, you early on in the guidance? Not, not—it's not, not.
叶国富: 谢谢提问。2026年，我们驱动国内门店增长核心因素，我认为比较明确，就是三个。第一个是好IP，要有非常好的IP，像最近Jennie的联名，我认为都是给我们收入、影响力都带来很高的、很大的作用。第二个就是好产品。第三个是好体验。好的产品，我们现在对产品的品质，包括我们的件单价都在往上提。第二就是开大店，好的体验。那么这次Jennie的联名系列，我们率先在MINISO乐园店和主题快闪店首发，达到了沉浸式IP体验。比如说上海恒隆的限时快闪店，开业首日创下了220万元的业绩，也刷新了2025年快闪单店的单日纪录。这不仅验证了我们乐园店作为IP首发第一站的强大号召力，更充分证明了一点，就是高质量线下场景，加上顶级的IP内容，就是撬动全球消费者实现IP价值化。价值对等黄金组合同样对我们的品牌提升也带来很大作用。大家知道这个上海恒隆，港汇恒隆代表什么江湖地位。这个港汇恒隆在上海是很有影响力的，里面全是众所周知的最高级的商场。在这样的商场里面，名创进去做IP发售，代表了最顶级的商场对我们的认可，最高级的消费者、最有价值的消费者对我们的认可。那么爆款IP产品实现了用户圈层的破圈、客单价的提升以及复购率的增强，两者形成极强的正向协同。门店升级为IP产品提供更好的展示和转化场景，特别是我们的乐园店。那么IP产品作为门店带来更精准的高粘性用户，共同驱动了门店销售额持续高质量增长。对我们而言，IP的核心业务从来不是售卖产品，我们希望通过名创优品的全球化供应链能力、品类开发能力、全渠道运营能力，为每一个好的IP、每一位有才华的创作者提供一个更大的舞台，打造出了更能穿越周期、被用户长久喜爱的IP。那么Jennie联名也是开创了我们名创新的全球顶级艺人联名一个新的领域，这个大家要注意。过去我们是这种形象IP、内容IP的联名，但是跟Jennie的联名带来了一个新的、特别明星的联名，对我们后面的自有IP的发挥起到很大作用。大家知道，我们的友商一个IP就是通过Lisa销售全球带来了很大的价值。所以这些艺人跟我们名创的合作，对我们后面的IP推广效应放大会带来巨大的价值，而且都是全球顶级的艺人。那么同时也跟大家分享，根据我们最新的运营数据，一季度预计国内门店高个位数增长，也请各位投资者继续关注。我们2026年在IP业务上我相信会具有更大的惊喜。Jennie只是开了一个好头，后面有更多的艺人进来跟我们合作。那么第二个问题就是在商品和IP策略方面，我们将继续深化顶流IP联名加本地化双轮驱动。一方面是继续加大头部IP深入合作力度，另一方面，我们进一步扩充毛绒盲盒等高毛利品类、高增长品类的爆发力。你刚才讲美国市场，美国在本地资产方面，我们会优化SKU结构，聚焦高周转高毛利产品，在规模化扩张与毛利率保证之间取得更好的平衡。那2025年我们在做测试，2026年我刚从美国回来，也跟他们开了会，2026年我会更精准地分析哪些产品本地采购，哪些产品国内采购。那么国内采购可能毛利会更高。因为2025年大家知道由于关税的不稳定性，所以我们在本地采购上面放开了一些，会对毛利有些影响，但2026年我会管理更科学。现在关税的风波应该过去了，那么我们会更确定地哪些本地采购，哪些中国国内采购。那么最后关于净利润率的问题，我刚刚讲了，就是我们要在采购环节、在资产环节和总部采购这个环节进行调整，来改善经营效率，改善商品结构，从而提高我们的毛利结构。总体而言，我们的目标是2026年净利润率持续改善，下半年有望看到更明显的回升。因为我们2026年上半年开始做，有一个半年的缓冲期，我认为后半年应该不错。包括我们乐园店的提升，我们在内部告诉大家，我们每天都在关注提高客单价，提高件单价。每一个产品我们都在不断地提高着它的价格，也同时在不断地提升每一个产品的毛利率。
Speaker #3: The IP you . IP Q1 . How did . Woman I'm . That's a IP In And . Yes . Yes . Loyalty to API .
Speaker #3: So for the API, we use sessions. API charges for the session system. We usually limit it. Consider the Santa To API.
Speaker #3: Fossil API champion E.G. for the Session API Of the API API . You Need . Can . Finally change the . You . We .
Speaker #3: The API Maybe you Seen the show . Jingjing Zhang API . API that's changing the naming To You go a . Lisa Using the API For the Easy to use API Something API for A Java API Q2 .
Speaker #3: Modern Go To the HQ . Diego . Your . Go dumping the Champion In the The Jingjing Zhang . The San Jingjing Zhang .
Speaker #3: Diego . From the . Go Siobhan . You want Your An The woman . To go to . To go to . Tiger .
Speaker #3: To the. The. The. The.
[Company Representative] (MINISO Group): 好的，谢谢叶总的分享。下一个问题来自UBS。Samuel，您的线路已开通。
Speaker #1: Function .
Speaker #2: UBS .
Speaker #1: In the
Samuel: 感谢管理层提问的机会。我是UBS瑞银证券的Samuel。我这边有几个小问题。一个是，刚刚叶总也说到了这个IP相关，那我想就是跟进问一下我们这个自有IP的一些进展，包括说我们2026年有没有一些的计划销售目标，还有一些战略的规划。那么其他的重点的第三方IP有没有一些新的也可以跟大家分享的。那第二个问题呢，是关于这个海外市场的，就是墨西哥市场这边的。那我们也看到2025年的话，墨西哥市场是受到了一些挑战的。那我们如何看待今年2026年的一个墨西哥市场的展望？那最后呢，也想请教一下，刚刚管理层也提到了，我们投资了一个AI公司，不知道方不方便透露一下是哪家公司。谢谢。
Speaker #4: The . UBS in . And . Samuel . Your IP Your . IP The . IP in the The In the . One .
Speaker #4: I
叶国富: 好的，三个问题，我先回答第一个问题好吧。UU啊，UU是2025年我们应该说后半年才开始发产品的，不到半年销售额已突破亿元大关。那么我告诉大家，2026年一到三月份，光UU的产品已经卖了1.65个亿，平均每个月5,000万。按照这个趋势，光国内UU的产品，2026年我们就要卖6个亿。加海外，我认为UU这个产品2026年应该卖到8到10个亿，有可能会进入十亿俱乐部。这是我们UU的全年销售超乎我们的想象。UU也是中国IP，中国所有的IP，包括你看得到的IP，所有的IP，我们UU是第一个最快过亿的。从诞生到过亿只用了半年。你目前中国没有一个IP，包括你外面看到目前做得很好的IP，起步都没有UU快，充分证明了我们在IP的打法，打产品IP的运营上，和我们的其他的IP运营能力上，一旦认准目标，我们调转这个方向，我们会进步很快。在产品打法上，我们会延续去年blind box重构潮玩市场产品结构的成功逻辑，坚持以品类创新驱动IP增长。UU上市的三代产品均取得了非常亮眼的经营表现，其中第一代UU啊，是最受用户追捧。截至目前，该系列平均客单价仍然稳定在400元以上。三代产品终端需求持续远超我们的供应预估。同时我们也始终明确，售卖只是IP运营的一个视角，我们更看重的IP的健康发展与长期价值沉淀，不会因为短期透支IP的生命力。那么UU 2026年一定会是它星光灿灿的一年，因为我们UU现在马上就会有很多跟国际IP联名的产品即将出现。国际一线IP的联名，比如说迪士尼家族的IP会跟我们UU联名，这也是我们自有IP最快能跟国际IP联名的这种现象出现。目前我们已经签约了，完成了有30到40个自有IP的全管线储备，我们现在已经储备了30到40个IP，有韩国的，有日本的，有泰国的，全球各地都有。其中Kumano、契宝、丑丑等多个差异化强的IP已经完成了全新的创意设计到产品落地的前期储备，后续会陆续和消费者见面。我们希望通过这些一系列的布局，彻底颠覆市场对名创优品的IP品类产品机会固有认知，达到更多能穿击用户需求的爆款IP。这里面也跟大家讲，5月17号我们第一个MINISO画廊在上海开业，这里面展的就是我们第一个又一个新的重磅的艺术家。这个艺术家的一幅画都卖上千万，所以是个很牛的艺术家。所以我们第一个MINISO画廊一开业，我们会签约更多艺术家来跟我们合作。那么复盘UU的成功，破圈成功，尤其是第一代产品的持续热销，我们核心做的有三件事。第一呢，我们始终坚持品类创新，驱动IP爆发式增长。就是品类创新，产品创新很重要。因为UU的第一代产品做得不错，正是因为UU的成功，让我们更重视了产品创新、品类创新对于IP推广的价值。名创优品深耕零售行业多年，我们积累了全球领先的品类开发能力，对用户的需求极致的洞察力，这是我们能把一个创意IP，就是形象IP快速转化为爆款商品的核心底气。第二个，我们就是坚持内容先行，产品落地的孵化路径，让IP先有灵魂，先有用户共情，再通过商品完成价值落地，而非反向操作。所以我们现在在这里越来越有手感了。第三个就是我们搭建了从前端创意到后端的供应链，再到全域渠道的全链路闭环，能够快速响应用户需求，完成了产品迭代与落地。这套可复制的IP孵化逻辑也正是我们将来能够批量打造爆款IP的核心支撑和底层的逻辑。这也是我们MINISO LAND的三大核心壁垒，全球领先的品类开发能力，潜力IP的前置探测能力，多维度的全球化渠道的发展能力。这三大能力将为我们所有的IP成长持续地赋能。因为大家可以看到，我们新的乐园店和辐射店门店都大量地放了UU的造型和大体，这个对于IP的推广至关重要。各位大家可以看一看，你看我们香港铜锣湾有个店，我那个店当时没有我们自有IP的时候，那个店门口迪士尼一定要放史迪仔，放在门口头上。我们下个月就把这个史迪仔取下来放成UU。就是不管是迪士尼还是这些国际IP，很重视门店对IP形象的露出和体验，这恰恰是名创优品全球8,000家门店独有的优势。所以有这些让消费者看得见摸得着的，能跟他到门店能够拍照打卡的这种露出，是对消费者最有触动的，对IP宣传是最有利的。那么第三个就关于大家关心第三方IP和自有IP的布局，我认为我们的观点就是九个字，多IP，多品类，全球化。多IP里面就是我们要讲到国际授权IP和自有IP，我们未来50对50。因为国际自有IP，我认为它有它的优势，因为它有电影，有内容，而且它也有它的粉丝群和爆发力。那么自有IP有自有IP的好处，自有IP有稀缺性。如果我们现在有UU，名创优品有，别的没有。所以我认为国际IP加自有IP的融合是最完美的一个业务组合，双向共同发力，这样我认为业务更稳定，热度更多。比如我们最近的跟杰尼的联名，你看大家所有的小红书朋友全都是他们的联名，热度非常高。这就是如果我们只做自有IP的话，没有这些的话，我认为我们的热度就是缺少一些东西。但是我认为多IP，多品类会对我们大家的体验，对于用户的体验，对于业绩的稳定具有极大的帮助。从长远来看，我们不要看短期，从长远看，我们内部反复论证之后，认为多IP战略，就是第三方IP加我们自有IP的布局是一个非常的黄金搭档。不信大家看两三年后，来验证我讲的话。到目前为止，我们新签约的一批具有潜力的独家艺术家IP，相关的IP孵化项目都在稳步推进中。我想2026年开始，2027、2028，我们自有IP的发展会越来越好。从经营数据来看，自有IP凭借更高的用户粘性，更强的定价权与更低的IP授权成本，还有更加独特性，在毛利率贡献上要优于第三方IP。而第三方IP在用户拉新、流量破圈上，还有内容营销上给我们带来非常好的补充效应。两者呢，形成了强大的协同互动，共同驱动了我们IP业务相关业务的持续高质量增长。由于我们现在MINISO LAND的影响力，让很多国际IP都愿意主动地来跟我们合作，包括国际顶级的艺人，杰尼那么全球顶级的艺人。杰尼还有一个外号叫香奈儿小姐，她身上代言了一大堆奢侈品品牌，能跟我们合作，就是看中了我们MINISO LAND强大的品牌效应和非常好的用户体验。那么墨西哥市场我好好谈谈。墨西哥市场，我刚从墨西哥回来，我对墨西哥市场充满了信心，会越来越好，因为我认为墨西哥市场应该是未来在全球前三的市场，而且这次我去的时候，我对他们总经理进行了面对面的亲自的现场指导，要墨西哥市场跟中国市场一样，要进行品牌升级，要大力发展乐园店，把墨西哥前100的商场全部梳理出来，这100个商场都要开MINISO LAND和MINISO Friends，都要开800平方米以上的店。要开这些店，墨西哥的业绩我认为会带来巨大的爆发。因为墨西哥我们到了查了一下，墨西哥有100个商场，都是好商场。而且墨西哥的情况跟中国很类似，他们的人均GDP和消费结构跟中国很像，它的人工成本比中国还稍微低一点，而且它还不像电商，电商很落后，它是一个线下发展的黄金高地。所以我们希望把墨西哥作为拉美的标杆市场，在墨西哥，墨西哥的业绩，这个IP的势头发挥出来之后，整个拉美全部带动起来。所以我们对于墨西哥是充满了信心，而且抱了极大希望。我们也相信，我们现在把墨西哥定位我们的标杆市场，总部会付出很多力量来打造这个市场。所以我们对墨西哥市场很明确，腾店增长啊，包括未来想象空间啊都很大。墨西哥今年2026年第一季度取得了高个位数增长，这个高个位数增长我认为墨西哥还没开始发力，它是旧业务模型，旧的店型情况下得的。如果按照我的思路去，我们当时去看，其中有4个店都可以改成MINISO Friends。其中有一个店，对面就是爱马仕，旁边是香奈儿、迪奥，一个高街上，这个店过去卖性价比产品根本就不好。因为你想想，具有爱马仕、迪奥的一个商业街上，消费者怎么会买你日用商品呢？来的人肯定买一些独特的、有价值的产品。我们过去的，国内我说马上关掉重新装修，改成MINISO LAND店，全部给我卖IP，卖潮玩。你想到这条街，游客，因为墨西哥是美国的后花园，美国人到墨西哥旅游，一到这条街肯定买一些独特的、不一样的产品。所以我们发现墨西哥机会很大，我们发现墨西哥很多好的商场，很多游客多的地方还用过去的那一盘货，日用小商品肯定不行。我们直接讲，全部要改成乐园店，MINISO Friends店，主要以卖IP，卖潮玩，卖这种有体验的产品，有兴趣消费产品，而且拉高客单价。所以我想墨西哥经过第二季度发展之后，我认为第三、第四季度墨西哥的发展是不得了的。如果我们把前100名的商场这些店都给我改过来，墨西哥的业绩，前100名商场业绩，我认为这100家店业绩翻一倍是完全有可能的，一点问题都没有。第四个你就问到我们这个投资，我们非常幸运，投了一家非常好的公司，AI公司，就是MiniMax，因为当时我们MiniMax这已经在我们公司也应用了，我们都用得很好，而且我们想双方加大一些更深入的合作，我们就投资了它，在很早期很低的估值投了进去，所以目前回报还是不错的，就是主要的就是这个MiniMax这个项目。我就讲这么多吧。
Speaker #3: You . You are . You use the new one . In the You two . You You can . You . You . In .
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Speaker #3: The . You The . The . Do . You . On . How you Doing . Can . You There . For . To .
Speaker #3: API . My . My . Your . Tea and your . Something . So you The I The You . One . You .
Speaker #3: You . You . You The The . Minimax . One . The one . The The The . The . The . The .
Speaker #3: The . Minimax
[Company Representative] (MINISO Group): 好的，谢谢Samuel的提问。由于时间关系，可能需要大家把提问的数量控制在一个左右。接下来请中金的润博。润博，您的线路已开通。
Speaker #1: One. The. You, the. Remember. Remember.
杨润博: 叶总、Ethan总，你们好，感谢这次提问的机会。我是中金公司的分析师杨润博。那其实还是一个小问题啊，因为我们看到二五年永辉这边其实还是在对我们名创有一点点的并表亏损，所以也想请教一下叶总对于永辉业务这边有什么新的思考和规划。
Speaker #5: The. The. The. The. The.
叶国富: 首先，我想特别跟各位名创的股东说明，我本人最关注的核心业务始终是名创，这是我们的根基，也是我们未来持续发力实现增长突破的核心，也是名创变成伟大企业的关键一步。所以大家放心，我的90%以上的精力都在名创。名创永远也是我最优先级最高的工作，也绝对不会因为投资而分散精力。那么关于永辉，目前永辉已经完成了管理团队的调整，也正式聘请了王守聪先生担任永辉的CEO。在他的带领下，永辉有自己完整的管理团队，已经能够独立负责永辉的日常经营与战略落地。对永辉的未来，我们认为大家要以长期主义来看，要对这个业务充满信心。那么名创依然是我本人最核心的业务，也是我们发展壮大名创、能不能成为一个伟大企业的关键。而且名创的风口和名创的市场前景在全球都是独一无二的。我们名创优品人一定会抓住这个时间，抓住这个时机，会把名创优品做得越来越好，大家放心。
Speaker #3: What . The . You . MINISO Group . The You The The The The . The . You . Yes . What the .
Speaker #3: You . You . The . The The To A Chosen . One . You . The You . The one . The . Using You .
Speaker #3: The . You . Your The . The . You . Yes . The woman . Father . The The . The . Phone .
Speaker #3: Call for me . The . Changing . The . One . Using . Then you . The . The . The You
[Company Representative] (MINISO Group): 谢谢润博的提问。接下来是华泰的提问。华泰石迪老师，您的线路已开通。
Speaker #1: Remember the 'T' when I—when
石狄: 好的，感谢这个提问机会。我是华泰的石狄，也是恭喜公司在今年以来取得非常亮眼的投资表现，也可以看到整个经销商运营的战略在逐渐取得成效。那其实刚才叶总也介绍了很多关于自有IP的这么一个策略。我们也看到就是说今年把2026年定义为一个原创IP的升维之年，所以也想请教一下，就是叶总能不能给我们延伸解读，就我们的原创IP的运营团队现在大概是一个怎样的组织架构，然后2026年的话，在这个推进的管线，还有一些配套的运营传播措施上面，有哪些值得我们期待的部分。谢谢。
Speaker #6: I The . The The . The . The . The . The . The The . The . The The The Do . The The The .
Speaker #6: The The
叶国富: 我们把2026年定义为公司原创IP的升维之年，核心的第一步就是我们完成了IP业务的组织架构重构与顶层设计。我们专门成立了一个IP BU这个业务团队，全面负责IP业务的从创意孵化、产品开发到全域运营的全链路管理。我们现在把我们公司最重要的一个人，就是我们的商品老大来做这个部门，然后把他老业务给到他下面来做。所以我们用老人做新业务、新人做老业务的这种方式，而且用了公司最强悍的人、最有能力的人来做这个业务。所以大家可见我们对这个业务的重视程度，这个公司管理在新业务转型当中，很多人用新人做新业务，这反而是很危险的。公司对于新业务的决心来自于公司愿不愿意用公司最能干的人、最强的团队来做一个新业务。而我们正是用公司最强大的人、最强大的团队、最能干的人来负责这个新业务，而且这个业务是完全独立的一个新的BG业务。从团队配置上，我们已经完成了从IP运营、产品经理、创意设计三大核心岗位的专项增编，同时专门增设了CMF、油色两大后台研发，所以说我们也是少有的中国潮玩公司，一开始就进入了材料研发中心，就是我们现在潮玩不仅在IP上面，在产品设计上，在产品的材料上进入了研发。从供应链源头强化IP的产品落地、产品创新能力和产品的品质壁垒，为IP的长期发展筑牢底层支撑。这个是我们2025年后半年在从外面请了很多专家、面料专家、材料专家，在东莞离工厂最近的地方成立了我们的CMF材料研究中心。在运营传播方面，我们会通过多元化的方式来打造全球超级IP的影响力，比如说参与国际艺术展和时装周，包括我刚刚讲的五月十七号第一个MINISO画廊开张，在上海一个最好的艺术中心。这也是标志着我们在艺术家心目中的地位提高。MINISO有自己的画廊，而且我们不仅今年不仅有一个，我们马上在香港要有一个，一个是华东，一个华南。因为香港是全球艺术家在亚洲的中心，我们会成立这样的一个画廊，我们希望通过这些画廊来吸引全球的艺术家合作空间，借助明星的赋能，扩大声量，在全球社交媒体推动内容共创。包括去年年底，我们看到很多国际艺人来跟我们MINISO联合做营销活动，包括表情包、短视频和二创创作。你看小红书上，大家看小红书上大量的YOYO的二创，这也是我们首创。在二创领域里面，IP里面YOYO排第一位的，大家可以去小红书看看。粉丝非常活跃。所以我们第三个就是我们在MINISO LAND设计了IP主题商区，将线上声量转化为线下体验和实际销售。我们还在广州、上海MINISO LAND开辟了艺术家街区这个项目，大概有50平方左右，我们会让新的艺术家、年轻的艺术家，很多产品在这个街区展出、露出，与消费者互动，这也是我们首创。那么通过这些，我们会加大在原创IP孵化、创作者的生态搭建、后台研发能量的投入，所有的投入都围绕IP长期健康发展展开。我们不做短期的流量投机，而是聚焦能沉淀长期品牌价值、持续创造现金流的优质IP，为公司长期增长筑牢第二增长曲线。这个是我们对IP的一些具体打法，这是目前的。后面我想随着我们的业务能力提升，不断有新的创意、新的打法来赋予IP的价值。
Speaker #3: One . . The . The . When . When . I You . You . AP . PG The . AP . The .
Speaker #3: For . For . You . In the 2021 . The The The . The . You The . The . The . The The .
Speaker #3: The . When . You . The . The . The One . You The . The . The . The . For . The .
Speaker #3: The . You . When . You . The . PG . You You . AP . You . For the . The . Champion .
Speaker #3: The . See . F c m f o you . The the . Yes . The The AP Championship champion The . You .
Speaker #3: AP . Champion . The . Champion . The champion . The . We . AP . The . For One . The The .
Speaker #3: The . For . The . C m f The The User . To . For . The . The César The They . One .
Speaker #3: Call you . You . The . Jingjing Zhang . One . The . You . You . You The One . The La .
Speaker #3: That . She . The . The The . The . The The . The . Easy . The . Middle As . For you .
Speaker #3: You can . You . You . The . The The . The . AP . You . You . The . The The AP Also .
Speaker #3: One . The . Guangzhou . Shanghai . The . The . You . You . You . You . The The The . The .
Speaker #3: For The . AP . For . The . The . For . The . The . AP One . The The The . User .
Speaker #3: AP . Jingjing Zhang The . AP . The . For . The . The . For . The . The . You . You .
Speaker #3: For the AP, the charge.
Operator: 好，谢谢叶总的分享。接下来 Jefferies 的提问，按年会线路打开。请先介绍自己再提问，谢谢。
Speaker #1: Jefferies. The T and that can.
[Analyst] (Jefferies): 好，谢谢。叶总，你好，还有管理层你们好。想问一个问题，就是说想问一些我们现在的同店情况大概是怎么样？开店以现在为止的那个情况，跟不同的市场的盈利率那边的情况，特别是在海外那边的直营市场那边。因为以前呢我们都是在投入期，我不知道什么时候我们就怎么可以怎么去看我们的那个盈利率那边的回暖。对，主要是这个方面。谢谢。
Speaker #7: How . How . Ha . How are . You want you to . For The The . The way to the next one .
Speaker #7: Can you . For the . The . In the the The Jingjing Zhang . The woman Woman . Woman . The . The one .
Speaker #7: For me. She. She.
Eason Zhang: 我是伊森，我来回答你的问题。
Speaker #1: And The . The Me . Jingjing Zhang Woman . You . You Other The . To . To To To For the . The One .
[Analyst] (Jefferies): OK.
Eason Zhang: 好，我想其实经过了过去十二个月，我们的增长逻辑已经非常非常的清晰了。首先是以同店销售的增长为基础，然后以高质量的开新店的扩张为增量，这两个是协同推进的。首先在同店销售增长方面，26年我们的目标是实现全球同店的正增长，这是一个非常有挑战的目标，但我们有实现的路径。为什么呢？因为我们海外还有很多的海外代理门店，一个代理门店的同店你要去管它，这个把它做正是非常非常难的。但我相信通过非常好的计划和货品，我们有信心。对。
[Company Representative] (MINISO Group): Mm-hmm.
[Company Representative] (MINISO Group): 在开店方面，刚才说过，我们计划全球新增门店500到550家，中国和海外是双轮驱动的，海外的占比进一步提升。在中国市场方面，我们计划2026年新增120家门店，新增的门店基本上都是我们的乐园店或者大店，同步呢，我们做一些腾笼换鸟，关闭低效的小店，推进存量的优化。所以其实2026年，在中国除了同店增长之外，2025到2026年我们开的一些优质的新店就会在今年明年持续地贡献一些高额的增长。中国市场我们今年还是计划增长一个非常好的增长，但开店只需要120家就够了。海外市场我们2026年计划新增350家门店，主要覆盖欧美、东南亚和拉美。我们以乐园店加常规优质店相结合的方式布局，特别是刚才叶总讲的，我们在海外一些主要的核心市场要进驻全球顶级的商圈，提升品牌的势能。展望一下，北美方面，我们之前已经公告过，美国一到二月同店增长已经超20%，我们在2026年将加速拓店，美国的经营利润率预计将会持续地改善，低个位数的改善应该是可期的。在欧洲，2026年我们看到同店的增长达到了双位数，拓店也在稳步地推进，特别是我们在一些市场有一些明星门店，比如说在波兰，我们开了两个店，非常非常高效，主打潮玩，这个效率非常高，非常赚钱。我们在欧洲同样还有大概其他四个经营市场，这些还处在相对早期的投资阶段，我们希望它的OP margin，即经营利润率，是逐步地改善。在墨西哥，2026年以来我们看到同店是双位数的，全年我们希望墨西哥的同店是正增长。在代理模式下，这个市场给我们贡献的经营利润率也一直非常稳定。东南亚现在也稍微有些挑战，但名创的商业模式的核心就是我们全球化，不管全球哪些市场受到挑战，我们总是能够很好地去diversify我们整个业务投资的组合。所以东南亚虽然有点挑战，但我们希望同店逐步转正。我们聚焦核心市场，比如说印尼，聚焦优质点位开店。整体来看，各个主要市场的同店和经营利润率都是呈现一个比较健康的态势，也能够反映我们现在还处在一个相对高速增长的拓展阶段。核心的驱动力是四个方面：第一，门店的优化；第二，产品的升级；第三，慢慢的规模效应会显现；第四，我们要去对成本和费用做精细化的管控和管理。谢谢。
Speaker #1: You . For The . The . The . The . The Woman You . You To . Call . Woman The Oh . The The One .
Speaker #1: Major The early . For the . The The The . Although The You Call Although The . The . OP . Margin Jingjing Zhang The .
Speaker #1: The One . Woman . The . To . Diversify . You . The . To To use . In The . For . You The The .
Speaker #1: The . The . The . The . The The The . The . Champion . Champion . The One .
[Company Representative] (MINISO Group): 谢谢伊森。下一个提问来自中信，小芳老师您的线已开通。
小芳: 好的，谢谢提问的机会。叶总好，管理层好。那我的问题呢，是关于东南亚的。东南亚呢，是咱们这个出海的第一站，那个去年呢，我们也都去调研了一下，情况呢，就是一直都是牵动着投资人的这个关注点。想问一下现在东南亚的这个库存情况怎么样，然后今年会不会对东南亚市场的运营和产品策略做一些大的变化。谢谢。
Speaker #8: The To the . The . Is The The . The . I . The The The . Champion . The . The
叶国富: 我来回答这个问题吧。东南亚这个问题，我认为这个2026年会有一个巨大的调整，因为名创出海十年了嘛，这个国内我们去年做了重大调整，2026年我们就着手在调整东南亚。东南亚重点四个市场，一个泰国，一个马来西亚，一个印尼，一个菲律宾。那么泰国我们现在打得很成功，奈尔电过去，效果很好。那么印尼下一步我们一样复制中国的模式，我们因为东南亚离中国很近嘛，而且他们消费习惯也受中国影响，而且这个我们通过这种模式打过之后，我们到东南亚都会取得很大成功，特别是我们到了印尼，我们马来西亚最近开了Miso Love的店，业绩也超棒，也非常好。所以我们2026年会把东南亚的这个打法，把中国的打法复制到东南亚这几个核心市场，都会通过2026年调整上半年，2026年下半年应该东南亚会有一个好的转机。所以大家这个我们的思路很清晰，方法也很明确，就是现在就是去执行到位就行了。
Speaker #3: One . You . You . You You got . You . Malaysia . You . Philippine You know , for the . You You .
Speaker #3: Jingjing Zhang . One . Two . One . Malaysia For The . . The . Chosen For . One . The The
小芳: 好的，谢谢叶总的这个解答。我没有其他问题了。
[Company Representative] (MINISO Group): 好的，谢谢。接下来是最后一个提问，来自长江证券。秦老师，您这线已开通。
Speaker #2: One .
秦阳: 好的，感谢管理层给到的提问机会。叶总好，管理层好，我是长江证券的分析师秦阳。就想请教一下，我们去年提出的这个老店改新店、腾龙换鸟的这一个战略，能不能跟我们再分享一下今年的一个策略，以及我们今年会调改的门店节奏和目前来看的门店效果如何？
Speaker #5: The. The. Q1. It's the, the one. The, the, the, the.
叶国富: 2025年，我们完成了约290家店的调改工作。从结果来看，效果非常显著。已调改的门店销售额平均提升了40%到50%。这个提升不是单一的因素提升，而是进店客流量、转化率、客单价，一共这三个方面都有综合体现。与此同时，租金的销售比例明显下降，人效、坪效也显著提升，单店盈利得到了实质性的改善。而且关键是我们的品牌，现在去年名创优品的火爆，得到了甲方的认可，现在甲方很愿意给我们好的位置，更好的位置，更大的位置，让我们开一些乐园店、SUPER MINISO、旗舰店、甄选名创，这样的话，店大，产品更丰富，位置也更好了，租金也便宜了。随着我们2026年这些我们自有IP的爆发，你看我们现在很多好的商场愿意拿最好的位置给我们做美陈，做IP的美陈。现在通过也只有我们两家公司能有自有IP，能做美陈，更展现了我们的稀缺性。而且我们现在对甲方的影响力越大，所以2026年我们加快改革，加快调改，把一些不好的店更快地把它优化掉，换更好位置。我认为2026年是个加速调改的一年，更是加速调改的一年。我讲了嘛，未来80%门店都要腾笼换鸟，脱胎换骨。而且随着我们自有IP的大力发展，未来我们的店更具有独特性，更具有差异化，在甲方的心目中更有影响力，会拿到更好的物业条件。这样的话，我们的国内的业绩增长和利润贡献会有明显的改善。
Speaker #3: One . The You The . You You . Liang . You . The . Two . You . The . To . To .
Speaker #3: Me The The The . The The Super The . The . One . You . For You To . AP . The meeting You .
Speaker #3: AP The one . The . Situation . One . The The The . You . When . You You The . The . The .
Speaker #3: The, the... You, usually, the... the... Jingjing Zhang, for...
[Company Representative] (MINISO Group): 好的，感谢各位投资人和分析师的参会。如果后续还有任何问题，欢迎联系我们IR团队。感谢大家对名创优品的关注和支持。我们下个季度再会。
Operator: Goodbye。
