Q2 2026 MINISO Group Holding Ltd Earnings Call
Operator: 大家好，感谢等待，并欢迎收听名创优品2026年中期业绩电话会议。现在所有参会者均处于仅收听的模式。在管理层发言之后，我们将进行问答环节。在参加问答环节之前，请标注您的姓名和所在的机构，并注意本次活动将会被录音。本次电话会议将提供英语同声传译，您可以在Zoom会议中点击传译来选择语言。我们于今天早些时候公布了26年第二季度及中期业绩，现在可以在我们的投资者关系网站ir.miniso.com上查阅。参加今天会议的有我们的创始人兼首席执行官叶国富先生和首席财务官张敬军先生。在我们继续之前，我想请大家参阅我们的财报新闻稿中的安全港声明，该声明也适用于本次的电话会议，因此我们将发表前瞻性声明。请注意，我们今天将讨论非国际财务报告准则的财务指标。我们已在公司财报和提交给美国证券交易委员会及香港联交所的文件中解释了这些指标，并已根据国际财务报告准则的最可比指标进行了调节。除非另有说明，货币单位均为人民币。此外，我们还为今天的电话会议准备了包含财务和业务运营信息的PPT演示文稿。如果您正在使用Zoom会议，现在就可以看到，您也可以稍后在我们的投资者关系网站上预览。下面有请叶国富先生开始发言。
Speaker #3: 大家好，感谢等待并欢迎收听名创优品2026年中期业绩电话会议。现在所有参会者均处于仅收听的模式，在管理层发言之后，我们将进行问答环节。在参加问答环节之前，请标注您的姓名和所在的机构，并注意本次活动将会被录音。本次电话会议将提供英语同声传译，您可以在 Zoom 会议中点击"传译"来选择语言。我们与今天早些时候公布了2026年第二季度及中期业绩，现在可以在我们的投资者关系网站 ir.miniso.com 上查阅。参加今天会议的有我们的创始人兼首席执行官叶国富先生和首席财务官张静英先生。在我们继续之前，我想请大家参阅我们的财报新闻稿中的安全港声明，该声明也适用于本次的电话会议，因此我们将发表前瞻性声明，请注意我们今天将讨论非国际财务报告准则的财务指标。我们已在公司财报和提交给美国证券交易委员会及香港联交所的文件中解释了这些指标，并已根据国际财务报告准则的最客观指标进行了调节，除非另有说明，货币单位经纬人民币。此外，我们还为今天的电话会议准备了包含财务和业务运营信息的 PPT 演示文稿，如果您正在使用 Zoom 会议，现在就可以看到。您也可以稍后在我们的投资者关系网站上预览。下面有请叶国富先生开始发言。
Speaker #4: 大家好，上半年 MINISO 集团收入 115 亿人民币，同比增长 22.4%。每股摊薄收益同比增长 8.2%。经营性现金流同比增长 46%。全球本地研发 8674 家。今天的 MINISO 正处于一个关键的时期，在我们开大店、开好店、做自有 IP、跑通海外组织能力的过程中，机会与挑战并存。而我始终坚信，这些事情的方向感和阶段意义，远比眼前的数字本身更有重要得多。下面我将 MINISO 国内、海外和 top 3 三大业务板块为大家介绍一下本季度的业务情况。官方数据显示，2026年上半年中国消费零售消费品零售总额同比增长 1.3%，但在这样的宏观大环境下，MINISO 国内上半年收入同比增长了 26.2%。不仅远超社零数据，也超出了此前我们给出的指引，是最近三年最快的上半年同比增速。而且这个增长质量很高，主要靠我们中个位数的同店增长所取证。从渠道端看，截至二季度末，MINISO 国内门店达到了 4665 家，上半年竞争门店 97 家，略快于我们的指引。 其中乐园系门店竞争 59 家，旗舰系门店竞争 159 家，厂徽店进关店 121 家。8 月 22 日，MINISO LAND 登成都登交记忆店正式开业，是我们在中国落地的第 100 家乐园系门店。数量增长不错，但比数量增长更值得说的是质量，6 月末国内门店数量比去年同期增加了 8%，收入增长了 26%。单店产出大幅度提升，整体平效健康增长。我想分享以下三组数据：第一，平效与租售比双向验证，乐园系门店的平效约为普通门店的 2 倍。2026 年新开门店和同样门店相比，面积明显更大，但平效维持住了，租售比优化。我们的新店型对商场而言不再是单从租户，而是客流的引擎。第二，调改进度持续加速，上半年已完成调改门店 189 家，调改后店效同比增长近 1 倍，全年调改目标是 355 家，按当前节奏我们有信心超额完成。第三，加盟商回报持续改善，无论从回本周期、利润率还是盈利门店数量占比来看，上半年全国 MINISO 门店盈利水平处于 2019 年以来最好水平。加盟商也越来越愿意开大店、开好店，这就对渠道战略、对直接的背书和信任。从同等换角到大店驱动增长，渠道升级战略已经走了两年，未来国内门店网络还有很大的升级空间，这个判断来自于两个事实：一是国内目前已经调改的门店数量占比很低，二是我们不断在创新门店模型。今年我们在门店基础上推出新的成员，叫 Super MINISO，这是 2026 年最重要的电信创新。回看二年来、两年来渠道升级的传承脉络，2024 年 MINISO LAND 店、MINISO LAND 跑通 AP 沉浸式旗舰，2025 年 MINISO FRIENDS 切入中高端商圈的轻奢分层，2026 年 Super MINISO 把 AP 体验带给更广泛的大众消费者。它的产品配比是 50% 的 AP 产品加 50% 的厂徽产品，推出后迅速成为我们技术消费者欢迎的形态之一。Super MINISO 出名之处在没有推翻消费者已有的品牌认知，相反，它在原有认知上做加法，既保留了消费者对 MINISO 自家笔的商品的熟悉感，又通过 AP 和 SPACE 等其他电台则在 AP 薪资上层层接近，帮助消费者完成了从生活百货到 AP 乐园的品牌升级。刚才我们介绍了大店策略的成绩，但我想强调的是，大店的成功不只是渠道创新，更是内容加场景加运营的系统性运营创新。门店是场景，门店是场，AP 填充的这个场的灵魂，大店势能与 AP 价值互相成就，构成了不断加仓的加速的飞轮。去年 6 月，我们首个自有 AP 拥有推出，一年内拥有已进入全球 53 个国家，上半年相关收入近 5 亿元，自有标志性的拥有与迪士尼玩具总动员 5 联名落地，拥有的拥有版胡迪、巴斯光年、弹簧狗等多个国内门店热销，一年时间拥有取得了成功，让它从被验证的自有 AP 迈向了能与国际顶级 AP 平等对话的新的阶段。不仅 MINISO 组品牌，top 3 也形成了自有的 AP 矩阵，头部 AP 落名累计 GMV 突破 3 亿元，小玉则 2026 年大爆款跨界联名不断。对堆堆和月下等多个新 AP 持续引爆热度，拥有在主品牌跑通方发论的落名小玉、堆堆堆等在 top 3 品牌验证不断风格，围绕自有 AP 我们呈现的从艺术家签约、产品设计、产品定义、设计开发、供应链排期到上市种草、渠道首发渠道、门店活动、粉丝运营的全链路 SOP 集成，年初制定了自有 AP 销售过 10 亿元的目标，已在 7 月底提前完成。集团的 AP 生态已经初步成型，这些初步成功验证了我们一年前提出的 AP 自有 AP 战略，多 AP 多品类，全球化的正确性，充分展示出了自有 AP 的建设上名创优品有着独一无二的资源禀赋，全品类覆盖，全渠道渗透，全球化布局，全链路运营。放眼全球，只有名创优品在产品品类上最具有灵活性和拓展性，在渠道上最具有掌控力和创新力，在全球布局上更拥有最广、最具广度和质量的全球化门店网络。在运营上，名创也发挥了全链路的优势，从签约艺术家到设计开发，再到营销和销售产品，我们在每一个环节都深度的赋能艺术家，共同运营和最大化的 AP 潜力。这些正是名创优品继续差异化的稀缺资源，是名创优品在自有 AP 上实现跨越式发展，弯道超车的关键。这四个全让我们比绝大多数公司有更高效的完成从 AP 创意到货架的全过程。所以各位拥有知识的开始，8 月 22 号我们发布了全新艺术家 AP，瞅瞅也在首发当日全线受新，远超预期。26 号晚上一秒钟 5000 套拥有现场销售，一秒钟售完，这已经我们已经签约了多个场外艺术家 AP，并通过 AP 天天上线计划在全球招募顶级的创作人才，我们未来要做的就是带领 100 个中国 AP 市场正迎来前所未有的爆发期，大国的崛起必然伴随着中国文化符号的诞生和全球输出。名创优品有信心，凭借我们全球领先的渠道能力，产品能力和 AP 运营能力，一定能在这一历史竞争中占据头部位置。我们的愿景是成为全球领先的 AP 运营平台，以打造一个 AP 的生态，以渠道规模来看，我们已经是全球最大的 AP 零售商，而自有 AP 业务正在成为我们构建一个兼具独特性、爆发力、可复制性的增长的新引擎。战略性的转向自有 AP 是我们基于时代趋势的长期主义选择，我们会坚持长期投入，从短期数据来看，自有 AP 的产品线也交出了优异的答卷。我们不仅跑成了一个 AP，而且拥有和瞅瞅瞅瞅说我们跑成第二个 AP，上半年的利用率高于公司的平均水平，库存周转周期也控制在 30 到 40 天，自有 AP 战略对于整体利用水平造成的压力，为我们持续加码 AP 生态奠定了坚实的基础。接下来我讲讲会员战略，去年我们说过会员将成为 MINISO 业绩增长的又一个重要引擎。会员战略的价值正逐步兑现，首先会员规模已贡献持续上一个新的台阶，上半年国内会员数量同比增长 31%，达到 1.3 亿，创下新高。会员销售贡献率从去年同期的 57% 到去年全年的 60%，到一季度的 73%，进一步提升到现在 77%。其次，会员是 MINISO 业绩增长从机会驱动变成了体系驱动的最新的注脚。会员价值体现在两个层面，第一，提升客单价的核心引擎，客单价较去年上半年提升了 5%，依靠的是 AP 与大点联动。我们与 361、迪士尼、哈利波特、七七、卡瓦等全球顶级的 AP 深度合作，叠加自有自有 AP 的爆款效应，大店已成为高价值会员的核心阵地。结果是国内会员的客单贡献是非会员的两倍，AP 会员客单价是非 AP 会员三倍以上。二是提升流程的顶层引擎，精准触达与权益流程，拉上活跃周期。我们对会员的消费偏好与品类需求的精准识别，让新品高效触达，目标客群。返利金等生意升级权益，把当事消费转化成价值回购的直接动力。25 年新获取的 AP 会员在今年上半年流动率比非 AP 会员高出了 18% 个百分点。购买频次是两倍以上，用了返利金的会员复购频次是未使用者 1.6 倍，AP 拉新加上大店提质，加上复购延程，延展是名创优品实现更高持续性会员价值底层公式。规模、结构和频次三个维度的共同拉动增长，缺一不可。接下来我们看看海外市场，今年上半年海外收入增长 14.9% 至 40.6 亿元，门店达 3644 家，产生了说海外业务的表现低于我们的之前预期，也对集团的利润造成一定的拖累。海外业务对公司利润贡献从 2023 年的 35% 到 40% 下降到今年上半年不到 10% 到 15%，影响主要来自两个方面：第一，代理业务收入下滑；二是北美从北美之外争议市场，如早期投入阶段，门店模型容许打磨，目前尚未盈利。这次我们在内部已经做了深刻的复盘，在海外门店指引门店拓展了，我们会更聚焦、更稳健，审慎的评估新店的投资回报率，把资源集中在重点市场深耕细作。我已要求放缓开店速度，以后海外每一个新店必须要有 100% 成功的信心才能再开。下半年要集中精力把海外现有的近 800 家自营店经营好，单店模型成熟后再全面复制。海外市场是我们新生大海，短期业绩的波动不会改变我们长期增长趋势。我们正在纠正过去重规模和门店数量增长模式，让终端增长、库存周转和总部出货率形成健康的闭环。我们也在大面积的把中国成功的模式向海外延伸，因为我们现在海外也到了这个疼痛患者的阶段，因为这个时候我们海外现在目前是暂缓甚至暂停阶段，重点是打磨模型，而且我们要把海外的中国的这个转型也已经开始复制到海外。我认为海外发展了 10 年，也到了再次升级的时刻，所以我们对海外的业务已经做了重大的调整和转型的这个节奏。说到这里，我也很有感触，我想借这个机会为海外团队打打气。从 2015 年至今，MINISO 出海的事业已经走过了 11 个年度，跃升至海外。我越有个深刻体会，就是中国企业扎根海外能真正站稳脚跟，持续赚钱是一场非常难的事情，一旦做好也是一件非常了不起的事情。它考验的不是产品力和供应链，更是组织能力、管控模式和本地化能力。MINISO 的海外业务从第一天到现在一直盈利的，但我们应该认识到，今天海外的挑战恰恰说明了 MINISO 出海已经进入了深水区，伴随着直营业务的占比提升，我们必须要沉下心来做精细化运营，做本地化和提质注重能力，打造全球化管控模式，夯实管理基本功。我们也看到很多海外消费品牌到中国，过去 10 年做得很好，但是最近这几年也开始亏钱，因为全球的消费结构都在二次的转变，必须任何海外品牌进中国也好，中国品牌进海外也好，都要适应当下。否则也是很难赚钱的，这都是任何一个企业国际化都必须面临的二次升级和转型的痛苦。名创中国过去几年转型取得初步成功，通过转型初步实现了品牌升级和业务模式的迭代，中国业务突发出了新崭新的活力，海外业务今天面临的课题本质上和中国市场三年前一样，从规模优先，我们现在切换到质量优先，中国市场用三年时间通过大店战略，AP 战略、会员战略三轮取证，交出了从跑马圈地到落叶化升级，然后到精细化运作的转型答案、答卷。这套方法论在海外同样适用，我们不缺产品，不缺供应链，不缺渠道，还缺一点就把大店模型打磨透的耐心。出海是一场马拉松，今天的每一点调整，每一项的投入都是为未来长期价值打底。MINISO 在海外为多开一家好店、多服务一位顾客、多沉淀一名会员，奖励全球领先的 AP 应用平台，这个愿景将更加进一步。我相信海外团队给他们时间，给他们耐心，我相信海外的明天一定会比今天更好。接下来为大家介绍一下 Top Toy，上半年 Top Toy 收入增长 32.7%，全球门店数量 365 家，进入海外门店 48 家，本季度 Top Toy 美国首店落地纽约时代广场，成为首个进入这一世界式入口的中国台湾品牌。截至上半年，Top Toy 自有品牌占比超过 10%，自有 AP 集中不断丰富，围绕自有 AP 小域落地市场扩展活动反响热烈，小域也是中国今年上半年市场上最火爆的 AP，其中杭州首站单月建位超过 1500 万，以上是我讲话内容。下面有请医生为大家介绍公司上半年的财务情况。
[Company Representative] (MINISO): 大家好。上半年，MINISO集团收入115亿人民币，同比增长22.4%，每股摊薄收益同比增长8.2%，经营性现金流同比增长46%，全球门店达8674家。今天的MINISO正处于一个关键的时期，在我们开大店、开好店，做自有IP、跑通海外组织能力的过程中，机会与挑战并存。而我始终坚信，这些事情的方向感和阶段意义远比眼前的数字本身重要得多。下面我将MINISO国内、海外和TOP TOY三大业务板块为大家介绍一下本季度的业务情况。 官方数据显示，2026年上半年，中国消费品零售总额同比增长1.3%。但是在这样的宏观大环境下，MINISO国内上半年收入同比增长了26.2%，不仅远超社零数据，也超出了此前我们给出的指引，是最近三年最快的上半年同比增速。而且这个增长质量很高，这要靠我们中个位数的同店增长所驱动。 从渠道端看，截至二季度末，MINISO国内门店达到4665家，上半年净增门店97家，略快于我们的指引。其中乐园系门店净增59家，旗舰系门店净增159家，常规店净关店121家。8月22日，MINISO Land成都东郊记忆店正式开业，是我们在中国落地的第100家乐园系门店。数量增长不错，但比数量增长更值得说的是质量。6月末，国内门店数量比去年同期增加了8%，收入增长了26%，单店产出大幅度提升，整体坪效健康增长。 我想分享以下三组数据。第一，坪效与收入比双向验证。乐园系门店的坪效约为普通门店的两倍。2026年新开门店和存量门店相比，面积明显更大，但坪效维持住了，收入比优化。我们的新店型对商场而言不再是单纯租户，而是客流的引擎。第二，调改进度持续加速。上半年已完成调改门店189家，调改后店效同比增长近一倍。全年调改目标是355家。按当前节奏，我们有信心超额完成。第三，加盟商回报持续改善。无论从回本周期、利用率还是盈利门店数量占比来看，上半年全国MINISO门店盈利水平属于2019年以来最好水平。加盟商也越来越愿意开大店、开好店，这就是对渠道战略最直接的背书和信任。 从腾笼换鸟到大店驱动增长，渠道升级战略已经走了两年，未来国内门店网络还有很大的升级空间。这个判断来自于两个事实：一是国内目前已经调改的门店数量占比很低；二是我们不断地创新门店模型。今年我们在门店市场推出新的成员，叫Super MINISO，这是2026年最重要的店型创新。回看两年来渠道升级的传承脉络。2024年MINISO Land跑通IP沉浸式旗舰。2025年MINISO Friends切入中高端商圈的轻奢分层。2026年Super MINISO把IP体验带给更广泛的大众消费者。它的产品配比是50%的IP产品加50%的常规产品，推出后迅速成为我们最受消费者欢迎的形态之一。Super MINISO出命之初，在没有推翻消费者已有的品牌认知，相反，它在原有认知上做加法，既保留了消费者对MINISO自家品的商品的熟悉感，又通过IP注入新鲜感和潮流体验。Friends、Land和Space等其他店态则在IP新之上传承贴近，帮助消费者完成了从生活百货到IP乐园的品牌升级。 刚才我们介绍了大店战略的成绩，但我想强调的是，大店的成功不只是渠道创新，更是内容加场景加运营的系统性运营创新。门店是场景，门店是场，IP全程是这个场的灵魂。大店势能与IP价值互相成就，构成了不断加速的势能。 去年6月，我们首个自有IP YOYO推出。一年内YOYO已进入了全球53个国家，上半年相关收入近5亿元。最有标志性的YOYO与迪士尼玩具总动员5联名落地。YOYO版胡迪、巴斯光年、弹簧狗等在多个国内门店热销。一年时间，YOYO取得了成功，让它从被验证的自有IP迈向能与国际顶级IP平等对话的新阶段。不仅MINISO子品牌，TOP TOY也形成了自有的IP矩阵。头部IP洛米尔累计GMV突破3亿元。小玉在2026年大爆款、跨界联名不断。DUIDUIDUI和月下等多个新IP持续引爆热度。YOYO在主品牌跑通，花花嫩草、洛米尔、小玉、DUIDUIDUI等在TOP TOY品牌验证不断风格。 围绕自有IP，我们沉淀了从艺术家签约、产品设计、产品定义、设计开发、供应链排期到上市种草、渠道首发、渠道门店活动、粉丝运营的全链路SOP。集团年初制定的自有IP销售过10亿元的目标已在7月底提前完成。集团的IP生态已经初步成型。这些初步成功验证了我们一年前提出的自有IP战略，多IP、多品类、全球化的正确性，充分展示出了自有IP的建设上，名创优品有着独一无二的资源禀赋、全品类覆盖、全渠道渗透、全球化布局、全链路运营。放眼全球，只有名创优品在产品品类上最具有灵活性和拓展性，在渠道上最具有掌控力和创新力，在全球布局上更拥有最广阔的最具广度和质量的全球化门店网络。在运营上，名创也发挥了全链路的优势，从签约艺术家到设计开发，再到营销和销售产品，我们在每一个环节都深度地赋能艺术家，共同运营和最大化的IP潜力。这些正是名创优品继续差异化的稀缺资源，使名创优品在自有IP上实现跨越式发展，弯道超车的关键。这四个全让我们比绝大多数公司更高效地完成从IP创意到货架的全过程。 所以各位，YOYO只是个开始。8月22号我们发布了全新艺术家IP CHOUCHOU，也在首发当日全线售罄，远超预期。26号晚上一秒钟5000套YOYO现场销售，一秒钟售完。我们已经签约了多个台湾艺术家IP，并通过IP天才少年计划在全球招募顶级的创作人才。我们未来要做的就是带领100个中国IP走向世界。 站在当下，全球IP市场正迎来前所未有的爆发期，大国的崛起必然伴随着中国文化符号的诞生和全球输出。名创优品有信心凭借我们全球领先的渠道能力、产品能力和IP运营能力，一定能在这一历史进程中占据头部位置。我们的愿景是成为全球领先的IP运营平台，以打造一个IP的生态。以渠道规模来看，我们已经是全球最大的IP零售商，而自有IP业务正在成为我们构建一个兼具独特性、爆发力、可复制性的增长的新引擎。战略性的转向自有IP是我们基于时代趋势的长期主义选择，我们会坚持长期投入。 从短期数据来看，自有IP的产品线也交出了优异的答卷。我们不仅跑通了一个IP，而且YOYO和CHOUCHOU，CHOUCHOU是我们跑通的第二个IP。上半年的利用率高于公司的平均水平，库存周转周期也控制在30到40天。自有IP战略对于整体利润水平造成了压力，为我们持续加码IP生态奠定了坚实的基础。 接下来我讲讲会员战略。去年我们说过，会员将成为MINISO业绩增长的又一个重要引擎，会员战略的价值正逐步兑现。首先，会员规模与贡献持续上一个新的台阶。上半年国内会员数量同比增长31%，达到1.3亿，创下新高。会员销售贡献率从去年同期的57%到去年全年的60%，到一季度的73%，进一步提升到现在77%。其次，会员是MINISO业绩增长从机会驱动变成了体系驱动的最新的助脚。 会员价值体现在两个层面。第一，提升客单价的核心引擎。客单价较去年上半年提升了5%，依靠的是IP与大店的联动。我们与3DO、迪士尼、哈利·波特、Chiikawa等全球顶级的IP深度合作，叠加自有IP的爆款效应，大店已成为高价值会员的核心阵地。结果是国内会员的客单贡献是非会员的两倍，IP会员客单价是非IP会员的三倍以上。二是提升流程的顶层引擎，精准触达与权益流程，拉长活跃周期。我们对会员的消费偏好与品类需求的精准识别，让新品高效触达目标客群。返利金等升级权益，把当时消费转化成下一次回购的直接动力。2025年新获取的IP会员在今年上半年留存率比非IP会员高出了18个百分点。购买频次是两倍以上。用了返利金的会员复购频次是未使用者的1.6倍。IP拉新加上大店提质，加上复购延展，是名创优品实现更高持续性会员价值的底层公式。规模、结构和频次三个维度的共同拉动增长，缺一不可。 接下来我们看看海外市场。今年上半年海外收入增长14.9%至40.6亿元，门店达3644家。坦诚地说，海外业务的表现低于我们的此前预期，也对集团的利润造成一定的拖累。海外业务对公司利润贡献从2023年的35%到40%，下降到今年上半年不到10%到15%。影响主要来自两个方面：第一，代理业务收入下滑；二是除北美之外直营市场仍早期投入阶段，门店模型仍需打磨，目前尚未盈利。 对此，我们在内部已经做了深刻的复盘。在海外直营门店拓展上，我们会更聚焦，更稳健，审慎地评估新店的投资回报率，把资源集中在重点市场深耕细作。我也要求放缓开店速度，以后海外每一个新店必须要有100%成功的信心才能再开。下半年要集中精力把海外现有的近800家直营店经营好，单店模型成熟后再全面复制。 海外市场是我们星辰大海。短期业绩的波动不会改变我们长期增长趋势。我们正在纠正过去重规模和门店数量增长模式，让同店增长、库存周转和总部出货履行这健康的闭环。我们也在大面积地把中国成功的模式向海外延伸，因为我们现在海外也到了腾笼换鸟的阶段。因为这个时候我们海外目前是暂缓甚至暂停阶段，重点是打磨模型。中国的转型也已经开始复制到海外。我认为海外发展了10年，也到了再次升级的时刻。所以我们对海外的业务已经做了重大的调整和转型的节奏。 说到这里我也很有感触，我想借这个机会为海外团队打打气。从2015年至今，MINISO出海的事业已经走过了11个年头。越深入海外，我越有一个深刻体会，就是中国企业扎根海外，能真正站稳脚跟、持续赚钱是一件非常难的事情，一旦做好也是一件非常了不起的事情。它考验的不是产品力和供应链，更是组织能力、管控模式和本地化能力。MINISO的海外业务从第一天到现在一直是盈利的，但我们应该认识到，今天海外的挑战恰恰说明了MINISO出海已经进入了深水区。伴随着直营业务的占比提升，我们必须要沉下心来做精细化运营，做本地化和提升自主能力，打造全球化管控模式、夯实管理基本功。 我们也看到很多海外消费品牌到中国，过去10年做得很好，但是最近这几年也开始亏钱。因为全球的消费结构都在二次转变。任何海外品牌进中国也好，中国品牌进海外也好，都必须适应当下，否则也是很难赚钱的。这都是任何一个企业国际化都必须面临的二次升级和转型的痛苦。名创中国过去几年转型取得初步成功，通过转型初步实现了品牌升级和业务模式的迭代。中国业务激发出了崭新的活力。海外业务今天面临的课题，本质上和中国市场三年前一样，从规模优先，我们现在要切换到质量优先。中国市场用三年时间通过大店战略、IP战略、会员战略三个举措，交出了从跑马圈地到乐业化升级，然后到精细化运作的转型答卷。这套方法论在海外同样适用。我们不缺产品，不缺供应链，不缺渠道，还缺一点就是把单店模型打磨透的耐心。出海是一场马拉松，今天的每一点调整，每一项的投入，都是为未来长期价值打底。MINISO在海外每多开一家好店，多服务一位顾客，多沉淀一名会员，将离全球领先的IP运营品牌这个愿景将更加近一步。我相信海外团队，给他们时间，给他们耐心，我相信海外的明天一定会比今天更好。 接下来为大家介绍一下TOP TOY。上半年TOP TOY收入增长32.7%，全球门店数量365家，其中海外门店48家。本季度TOP TOY美国首店落地纽约时代广场，成为首个进入这一世界十字路口的中国潮玩品牌。截至上半年，TOP TOY自有品牌占比超过10%，自有IP矩阵不断丰富。围绕自有IP"小玉"落地市场快闪活动反响热烈，小玉也是中国今年上半年市场上最火爆的IP。其中杭州首站单月尖位超过1500万。 以上是我讲话内容，下面有请Ethan为大家介绍公司上半年的财务情况。
Speaker #2: 好的，谢谢叶总。大家下午好。接下来由我来带领大家回顾一下我们主要的财务指标。那么今天我就不再一一的去过财报了，而是就大家关心的几个数据做一些解释。首先回顾一下我们上次的电话会议上对 26 年上半年的指引的完成情况。那么我们主要的收入和中国同店的指引都是完成的。那么北美的指引是没有完成的。上半年集团的收入同比增长 22.4%，比我们指引的 20% 到 22% 的增速略快一点，其中上半年国内名创的营收同比增长 26.2%，特别是我们在 Q2 增长 23%。之前我们预期国内 Q2 只是增长第一双位数，那么为什么会有这么快的加速增长？国内的这个增量业绩有两个主要的原因，第一是渠道升级的加速，Q1 国内净增门店只有 25 个，Q2 有 72 个，远超我们之前预计的大概 40 个左右。第二呢，是自有 IP，特别是拥有的爆发式的销售贡献，中国区的同店也达到了指引的中个位数的增长。那么拥有的这个自有 IP 的爆发式的增长，刚才叶总也讲到了，从短期的数据上来看，我们自有 IP 的产品线交出了非常优秀的答卷，这些自有 IP 的产品啊，它的利润率是高于公司产品的平均水平的，库存周转期呢也控制在了 30 到 40 天，当然 30 到 40 天现在看起来是有些缺货的状态，我们也在努力的改进。总的来讲呢，自有 IP 的战略没有对公司的整体利润水平造成压力。海外的业务啊，上半年收入只增长了 15%。那么低于我们指引的这个高双位数的同比增长率，主要的原因是海外代理业务在上半年出现了 10 个点的收入负增长，其中亚洲市场的收入和拉美市场的收入都出现了暂时性的下降。那么刚才我们讲了，北美市场的同店是上半年中个位数的增长，那么是没有达到我们之前的指引的，主要的原因是我们在 6 月份看到，6 月份北美的同店的趋势是比较弱的，那么我会在后面说一说具体的原因。扣除汇兑损益之后，我们的调整后的净利润在上半年同比增长了 5 个百分点，列据我们之前预计的这个高单位数的增长率，那么这主要是受到代理收入下降的影响，代理业务是我们利润率比较高的一块业务。上半年名创优品的海外我们线下 GMV 同比增长 14%，达到了 83 亿，收入同比增长了 15%，达到了 41 个亿，分地区来看呢，首先看亚洲市场，亚洲市场上半年的终端 GMV 同比增长的是低单位数，收入呢同比下降了低单位数，其中印尼、印度、菲律宾这些市场是影响亚洲整体表现的主要区域。客观上看呢，这些市场确实面临着宏观挑战，但不可否认的是，我们的本地化运营能力在迅速变化的外部环境底下也存在着提升的空间。对市场变化，对商区匹配的本地化认知还不够深入，商品规划、渠道策略和终端执行还没有形成像中国业务一样高效运转的闭环。与此同时，我们在亚洲市场主动清理了一批经营不达标的低效门店，比如在菲律宾等市场，我们关闭了一些店态落后、产出长期偏弱的门店，这在短期之内对收入端带来了一定的影响。那么对海外代理市场低效门店的清理预计还会持续两个季度左右的时间，但我们也看到呢，亚洲像越南市场在经过前期的尾部门店清退和货盘调整之后，经营质量有了显著的改善，今年上半年越南市场整体的经营规模增长和经营效率是过去三年最好的半年。上半年 Q2 越南市场的同店增长超过 20%，表现持续向好，这说明我们的方向是对的。接下来我们还将继续强化对亚洲市场的认知，因地制宜的提升本地化的运营能力，聚焦渠道升级，聚焦货盘调整，根据当地消费环境的变化积极的探索适配的货盘和价格带。拉美市场，那么拉美市场的上半年 GMV 同比增长是高个位数的，但是我们在拉美市场的批发收入同比下滑了双位数，低双位数，造成这个差异的原因是比较多的，例如包括我们的拉美第二大市场哥伦比亚在内的多个拉美核心市场在上半年经历了政局波动，经历了运费攀升，经历了自然灾害等多重的外部挑战，一定程度上对我们在拉美市场当地代理商的订货和我们的出货产生了阶段性的影响。但我们看到拉美的终端需求仍然有韧性，例如拉美前四大国家贡献了当地 80% 的业绩，那么上半年他们的终端 GMV 增长都不错，墨西哥是第一大市场，扣掉外汇的影响之后，也有高单的增长。如果用当地币来计的话，墨西哥当地 GMV 有接近 20% 的增长，那么随着外部扰动的逐步消退，加上我们在商品和渠道策略上的持续调整和赋能，我们对拉美中长期的发展保持信心。第三是在大家最关注的北美市场，今年上半年北美市场的收入同比增长了 37%，大概到了 18 亿人民币这个水平，基本符合我们的预期。同店中个位数的增长，分季度来看，进入到 Q2 之后，北美的收入增速略微放缓到了 25%，Q1 的时候有 50%，Q2 是 25%，但是我们看到 Q2 北美市场两年的收入符合增长率仍然在 50% 左右，那么在高基数下，北美的增长仍然很有韧性。如果看到 Q2 北美的这个收入的放缓，我们看到三个原因，第一个原因是 IP 产品的上新节奏出现了短暂的断层，北美市场 IP 产品的占比很高，那么受 IP 产品的节奏影响也更明显。上半年我们没有保持足够稳定的上新频率，一定程度上影响了门店的客流和转化，那么这个也为我们后续优化 IP 产品的节奏提供了一个宝贵的经验。第二是职采，美国本地职采的销售占比在上半年超过了 50%，这和我们年初的规划不完全一致，今年年初在美国关税政策放松这个调整的大背景下，我们提出来要控制并且逐步降低在美国当地职采的比例，那么在美国当地职采主要是以总部不经营的品类为主，但是产品的结构调整需要时间，上半年美国市场还没有体现这一个变化，未来我们要进一步的做好美国市场和北美市场货品的提前规划。第三呢是北美市场的支应新店的前置性的费用投入，北美上半年净增加了 75 家支应店，是去年同期支应店净增数量的两倍，这些开店带来的前置性的投入短期内对利润端产生了一定的影响，那么好消息呢，今年新开的门店利润率平销都显著高于老店，这新店在选址的质量、渠道的匹配和运营效率方面都是优化的。进入到下半年，我们会把重心转向深化运营门店，把已经开设的店做深做透，全年来看，北美市场和欧洲市场仍然会保持比较高的增速，特别是北美。随着北美的门店模型陆续跑通，我们预计北美市场今年全年能够做到 40 个亿的规模和 4 个亿的利润，也就是 10% 的净利润率。欧洲市场同样是我们长期看好的市场，但目前还处于执行发展的早期阶段，业绩难免波动，今年上半年的欧洲的市场收入增速放缓至 26%，同店下降了中个位数，我们的欧洲团队正在搭建组织能力打磨门店模型，这是一个必经的过程，我们要保持足够的耐心，给市场和团队充分的时间去沉淀和验证。那么海外市场回复完呢，我们看一下同店，刚才讲了上半年名创中国的同店是中个位数的增长，符合我们的预期，那么也为我们这个全年低单的同店增长的目标也打下了一个比较好的基础，提供了一个比较充足的空间，比较从容。那么名创海外的同店在上半年是低单位数的下降的，其中北美刚才讲的中个位数的比较成长，北美的同店增长非常好，有 10 个点的增长，在 Q2 特别是 6 月以来有所放缓，那么刚才讲的主要的原因就是部分畅销品，特别是 IP 畅销品的缺货，那么我们预计这种缺货最早到 9 月份会有所改善。那么毛利率，26 年上半年集团的毛利率是 44.3%，和去年同期持平，上半年的毛利率当中有 0.6%，0.6 个百分点是受益于美国关税退税的积极的影响，Q2 毛利率是 45.3%，那么比去年同期高了一个百分点，这个提升主要是发生在二季度美国关税退税，那么带来的一个积极的影响大概是 1.2 个百分点。那么根据我们目前收到的、已经收到的美国关税的退税，预计在未来的两个季度关税退税对整体的毛利率还有大概 20 到 30 个 BP 的影响，盈利能力剔除了对外投资，剔除了可转债的之后，我们的核心主营业务在上半年的利润情况如下：调整后经营利润是 14.9 亿，去年上半年是 15.9 亿，那么同比下降了 6 15.3 个亿，那么同比是增长了 5 个百分点，那么同样不考虑汇兑的影响呢，我们调整后净利润是 12.2 亿和 12.4 个亿，同比下降了 1.7%，调整后的净利润率同比减少了 2.6 个百分点，那么这个净利润率下降了 2.6 个百分点，刚好就对应了我们在本期销售费用率比去年同期高了 2.7 个百分点。那么销售费用率呢，去年上半年是 23.1%，今年上半年是 25.8%。具体来看，和直营门店相关的主要和直营门店相关的，我们的租赁折旧费用等占收入的比重去年同期是 7.1 个百分点，今年上半年是 8.1 个百分点，增加了 1 个百分点。广宣费去年上半年占收入 2.8 个百分点，今年 3.3 个百分点，上升 0.5 个百分点。授权费用占收入的比重啊，去年上半年是 2.6 个百分点，今年上半年是 3.1 个百分点，同样上升 0.5 个百分点。广宣费和 IP 授权费这两个费用的投入，这个它们的增长相当程度上反映了我们在自由 IP 上的战略性的投入。那么销售相关的人力成本占收入呢，去年是 6.8 个百分点，今年上半年是 7.2 个百分点，同比增长了 0.4 个百分点。那么以上四项费用的增长啊，也就是贡献了这个接近这个 2.6 个百分点的这个费用率的上升的绝大部分。如果分 BU 来看，大家现在看到的这一页 PPT 上，就非常清楚了，我们年对年的利润率下降，主要的原因来自于收入的结构性的变化，例如在 2026 年的上半年，我们利润率最高的两项业务，加盟业务和代理业务，这两个业务都是 30% 以上的净利润率，它们对整体收入的贡献下降了 6 个百分点。那么海外直营业务，它的收入贡献增加了 3 个百分点，但直营业务在上半年和去年上半年都是一个低单位数的亏损的。下面是营运资本，上半年集团库存周转填数 102 条，去年同期是 97 天，那么其中名创中国的库存周转填数是 67 天，去年同期是 73 天，名创海外的库存周转填数是 273 天，去年同期是 214 天。接下来海外必须要重视库存的健康度，果断的采取库存的盘活措施，为海外的业务从高速扩张切换到高质量的增长提供支撑。那么除了在库存端提升纪律性之外，我们在下半年的海外销售旺季也要充分的撬动 IP 上新、节假日等旺季的销售潜力。我们不配合一些会员活动、促销礼赠等，利用爆品来拉动呆滞库存的变现。截止到 26 年 6 月末，我们公司的现金储备是人民币 73.9 亿，上半年经营活动的净现金流入是 14.8 个亿，同比增长了 45%。我们始终高度重视公司的现金流管理，稳健的经营活动现金流水平，为公司的业务转型战略转型提供了坚实的支撑。股东回报方面，26 年上半年包括分红，包括回购在内，公司已经向股东返还了人民币 13.1 个亿，其中公司回购了 5.2 个亿，叶总本人增持了 5,400 万港币，所以我们今年上半年内的回购规模已经超出了 25 年全年的总和，充分的说明呢，公司和叶总对于未来经营发展充满了信心。我们这次半年报没有中期分红，是因为公司认为目前的估值非常有吸引力，我们会在未来一段时间大力回购，而并在今年年末的时候根据年度的利润情况合理的制定分红的决策。那么公司今年的股东回报政策是回购加分红，不低于除汇兑影响之后的经调净利润的 50%。回顾上半年，国内业务的表现超过预期，再次验证了我们开大店、做 IP、高质量发展的路径是走得通的。海外市场从 21 年到 25 年，名创的海外市场保持了接近 40% 的高速符合增长，此刻正处在从规模扩张向质量升级的过渡期。我们还需要时间去沉淀组织的能力，根据目前公司的预测，我们预计下半年集团的收入同比增长高个位数，全年的收入增长中双位数，其中下半年的国内名创的收入还会同比增长有中双位数，但海外的收入同比增长只有低单位数量。那么这个海外的低单位数的收入增长预期里面，海外代理业务的收入要同比还要下降双位数，大概是低双位数。海外直营业务同比增长是低双位数。TopToy 的下半年收入比去年同期是持平的，那么 TopToy 全年的收入增长也在低双位数这个水平。这个和年初的时候，我们对全年的判断相比呢，国内的收入和利润都会更好一些，这个差异啊，主要来自于海外和 TopToy。下半年我们海外是主动提质降速，继续关闭一批店销较低的代理门店，同时合理的控制直营门店的开店节奏，预计下半年整个海外市场的门店会净减少 50 到 70 家，其中直营门店会净增加 40 到 50 家，代理门店会净减少 100 到 110 家。全年来看，名创中国、名创北美市场同店增长低单的直营不变。那么不考虑汇兑的情况底下呢，我们的利润怎么看？我们预计全年调整后的经营利润同比下降高单位数，调整后的经营利润率预计要比去年同期下降 3 到 4 个百分点。对于利润的预期相比年初的指引更加谨慎，年初我们预计全年的经营利润会较去年有一个加速的增长，这背后隐含的一个利润率的假设呢，是这个利润率相比 25 年下降 1 到 2 个百分点。那么现在我们的预计是下降 3 到 4 个百分点。考虑到海外代理市场的收入会在未来两个季度有所下降，那么会对我们的利润率有一定的影响。以上是我的讲话，接下来是问答环节，谢谢。
Eason Zhang: 好的，谢谢叶总。大家下午好。接下来由我来带领大家回顾一下我们主要的财务指标。那么今天我就不再一一地去过财报了，而是就大家关心的几个数据做一些解释。首先回顾一下我们上次的电话会议上对26年上半年的指引的完成情况。我们主要的收入和中国同店的指引都是完成的，北美指引是没有完成的。上半年集团的收入同比增长22.4%，比我们指引的20%到22%的增速略快一点。其中上半年国内名创的营收同比增长26.2%，特别是我们在Q2增长23%。之前我们预期国内Q2只是增长低双位数。那么为什么会有这么快的加速增长？国内的增量业绩有两个主要的原因。第一是渠道升级的加速。Q1国内净增门店只有25个，Q2有72个，远超我们之前预计的大概40个左右。第二是自有IP，特别是YOYO的爆发式的销售贡献。中国区的同店也达到了指引的中个位数的增长。那么YOYO的自有IP的爆发式的增长，刚才叶总也讲到了，从短期的数据上来看，我们自有IP的产品成交量非常优秀的答卷。这些自有IP的产品它的利润率是高于公司产品的平均水平的。库存周转天数也控制在了30到40天。当然30到40天看起来是有些缺货的状态，我们也在努力地改进。总的来讲，自有IP的战略没有对公司的整体利润水平造成压力。海外的业务上半年收入增长了15%，低于我们指引的高双位数的同比增长率。主要的原因是海外代理业务在上半年出现了10个点的收入负增长，其中亚洲市场的收入和拉美市场的收入都出现了暂时性的下降。刚才我们讲了，北美市场的同店是上半年中个位数的增长，是没有达到我们之前的指引的。主要的原因是我们在六月份看到，六月份北美的同店的趋势是比较弱的，我会在后面说一说具体的原因。扣除汇兑损益之后，我们的调整后的经营利润在上半年同比增长了5个百分点，略低于我们之前预计的高单位数的增长率，这主要是受到代理收入下降的影响。代理业务是我们利润率比较高的一块业务。上半年名创优品的海外线下GMV同比增长14%，达到了83亿，收入同比增长了15%，达到了41亿。分地区来看，首先看亚洲市场。亚洲市场上半年的终端GMV同比增长是低单位数，收入同比下降了低单位数。其中印尼、印度、菲律宾这些市场是影响亚洲整体表现的主要区域。客观上看，这些市场确实面临着宏观挑战，但不可否认的是，我们的本地化运营能力在迅速变化的外部环境底下也存在着提升的空间，对市场变化，对商区匹配的本地化认知还不够深入，商品规划、渠道策略和终端执行还没有形成像中国业务一样高效运转的闭环。与此同时，我们在亚洲市场主动清理了一批经营不达标的低效门店，比如在菲律宾等市场，我们关闭了一些店态落后、产出长期偏弱的门店，这在短期之内对收入端带来了一定的影响。对海外代理市场低效门店的清理预计还会持续两个季度左右的时间。但我们也看到，亚洲像越南市场，在经过前期的尾部门店清退和货盘调整之后，经营质量有了显著的改善。今年上半年，越南市场整体的经营规模增长和经营效率是过去三年最好的半年。上半年Q2越南市场的同店增长超过20%，表现持续向好。这说明我们的方向是对的。接下来我们还将继续强化对亚洲市场的认知，因地制宜地提升本地化的运营能力，聚焦渠道升级，聚焦货盘调整，根据当地消费环境的变化，积极地探索适配的货盘和价格带。拉美市场。拉美市场上半年GMV同比增长是高个位数的，但是我们在拉美市场的批发收入同比下滑了低双位数。造成这个差异的原因是比较多的，例如包括我们的拉美第二大市场哥伦比亚在内的多个拉美核心市场，在上半年经历了政局波动，经历了运费攀升，经历了自然灾害等多重的外部挑战，一定程度上对我们在拉美市场当地代理商的订货和我们的出货产生了阶段性的影响。但我们看到拉美的终端需求仍然有韧性，例如拉美前四大国家贡献了当地80%的业绩，上半年他们的终端GMV增长都不错。墨西哥是第一大市场，扣掉外汇的影响之后也有高单的增长。如果用当地币来计的话，墨西哥当地GMV有接近20%的增长。随着外部扰动的逐步消退，加上我们在商品和渠道策略上的持续调整和赋能，我们对拉美中长期的发展保持信心。第三是大家最关注的北美市场。今年上半年北美市场的收入同比增长了37%，大概到了18亿人民币这个水平，基本符合我们的预期。同店中个位数的增长。分季度来看，进入到Q2之后，北美的收入增速略微放缓，到了25%，Q1的时候有50%，Q2是25%。但是我们看到Q2北美市场两年的收入复合增长率仍然在50%左右。在高基数下，北美的增长仍然很有韧性。如果看到Q2北美收入的放缓，我们看到三个原因。第一个原因是IP产品的上新节奏出现了短暂的断层。北美市场IP产品的占比很高，IP产品的节奏影响也更明显。上半年我们没有保持足够稳定的上新频率，一定程度上影响了门店的客流和转化。这个也为我们后续优化IP产品的节奏提供了一个宝贵的经验。第二是直采。美国本地直采的销售占比在上半年超过了50%，这和我们年初的规划不完全一致。今年年初，在美国关税政策放风调整的大背景下，我们提出来要控制并且逐步降低在美国当地直采的比例。在美国当地直采主要是以总部不经营的品类为主。但是产品的结构调整需要时间，上半年美国市场还没有体现这个变化，未来我们要进一步地做好北美市场货品的提前预备。第三是北美市场的直营新店前置性的费用投入。北美上半年净增加了75家直营店，是去年同期直营店净增数量的两倍。这些开店带来的前置性的投入，短期内对利润端产生了一定的影响。好消息是，今年新开的门店利润率平效都显著高于老店，这新店在选址的质量、渠道匹配和运营效益方面都是优化的。进入到下半年，我们会把重心转向深化运营门店，把已经开设的店做深做透。全年来看，北美市场和欧洲市场仍然会保持比较高的增速，特别是北美。随着北美的门店模型陆续跑通，我们预计北美市场今年全年能够做到40个亿的规模和4个亿的利润，也就是10%的净利润率。欧洲市场同样是我们长期看好的市场，但目前还处于直营发展的早期阶段，业绩难免波动。今年上半年欧洲的市场收入增速放缓至26%，同店下降了中个位数。我们的欧洲团队正在搭建组织能力，打磨门店模型，这是一个必经的过程，我们要保持足够的耐心，给市场和团队充分的时间去沉淀和验证。海外市场回顾完，我们看一下同店。刚才讲了，上半年名创中国的同店是中个位数的增长，符合我们的预期，也为我们全年低单的同店增长的目标打下了一个比较好的基础，提供了一个比较充足的空间，比较从容。名创海外的同店在上半年是低单位数的下降，其中北美刚才讲了中个位数的增长。北美的同店Q1增长非常好，有10个点的增长。在Q2，特别是6月以来有所放缓。刚才讲了主要的原因就是部分畅销品，特别是IP畅销品的缺货。我们预计这种缺货最早到9月份会有所改善。毛利率。2026年上半年集团的毛利率是44.3%，和去年同期持平。上半年的毛利率当中有0.6个百分点是受益于美国关税退税的积极的影响。Q2毛利率是45.3%，比去年同期高了1个百分点。这个提升主要是发生在二季度，美国关税退税带来的积极的影响大概是1.2个百分点。根据我们目前已经收到的美国关税的退税，预计在未来的两个季度，关税退税对整体的毛利率还有大概20到30BP的影响。盈利能力。剔除了对外投资，剔除了可转债之后，我们的核心主营业务在上半年的利润情况如下：调整后净利润是14.9亿，去年上半年是15.9亿，同比下降了6个百分点。以上的数字扣除汇兑影响之后，分别是16.3亿和15.3亿，同比是增长了5个百分点。同样不考虑汇率的影响，我们调整后净利润是12.2亿和12.4亿，同比下降了1.7%。调整后的净利润率同比减少了2.6个百分点。这个净利润率下降了2.6个百分点，刚好就对应了我们在本期销售费用率比去年同期高了2.7个百分点。销售费用率去年上半年是23.1%，今年上半年是25.8%。具体来看，主要和直营门店相关的我们的租赁、折旧费用等占收入的比重，去年同期是7.1个百分点，今年上半年是8.1个百分点，增加了1个百分点。广宣费去年上半年占收入2.8个百分点，今年3.3个百分点，上升0.5个百分点。授权费用占收入的比重去年上半年是2.6个百分点，今年上半年是3.1个百分点，同样上升0.5个百分点。广宣费和IP授权费这两个费用的投入，它们的增长相当程度上反映了我们在自有IP上的战略性的投入。销售相关的人力成本占收入，去年是6.8个百分点，今年上半年是7.2个百分点，同比增长了0.4个百分点。以上四项费用的增长，也就是贡献了这个接近2.6个百分点的费用率上升的绝大部分。如果分BU来看，大家现在看到的这一页PPT上就非常清楚了，我们年对年的利润率下降，主要的原因来自于收入的结构性的变化。例如在2026年的上半年，我们利润率最高的两项业务，加盟业务和代理业务，这两个业务都是30%以上的净利润率，它们对整体收入的贡献下降了6个百分点。海外直营业务的收入贡献增加了3个百分点，但直营业务在上半年和去年上半年都是一个低单位数的亏损。下面是营运资本。上半年集团库存周转天数102天，去年同期是97天。其中名创中国的库存周转天数是67天，去年同期是73天。名创海外的库存周转天数是273天，去年同期是214天。接下来海外必须要重视库存的健康度，果断地采取库存的盘货措施，为海外的业务从高速扩张切换到高质量的增长提供支撑。除了在库存端提升纪律性之外，我们在下半年的海外销售旺季要充分地撬动IP上新、节假日等旺季的销售潜力，我们不配合一些会员活动、促销、礼赠等，利用爆品来拉动呆滞库存的变现。截止到2026年6月末，我们公司的现金储备是人民币73.9亿，上半年经营活动的净现金流入是14.8个亿，同比增长45%。我们始终高度重视公司的现金流管理，稳健的经营活动现金流水平为公司的业务转型、战略转型提供了坚实的支撑。股东回报方面，2026年上半年包括分红，包括回购在内，公司已经向股东返还了人民币13.1个亿，其中公司回购了5.2个亿，叶总本人增持了5,400万港币。所以我们今年上半年的回购规模已经超出了2025年全年的总和，充分地说明了公司和叶总对于未来经营发展充满了信心。我们这次半年报没有中期分红，是因为公司认为目前的估值非常有吸引力，我们会在未来一段时间大力回购，并在今年年末的时候根据年度的利润情况合理地制定分红的决策。公司今年的股东回报政策是回购加分红，不低于除汇兑影响之后的净调整利润的50%。回顾上半年，国内业务的表现超预期，再次验证了我们开大店、做IP、高质量发展的路径是走得通的。海外市场从2021年到2025年，名创的海外市场保持了接近40%的高速复合增长，此刻正处在从规模扩张向质量升级的过渡期，我们还需要时间去沉淀组织的能力。根据目前公司的预测，我们预计下半年集团的收入同比增长高个位数，全年的收入增长中双位数，其中下半年国内名创的收入还会同比增长个中双位数，但海外的收入同比增长只有低单位数。这个海外的低单位数的收入增长预期里面，海外代理业务的收入同比还要下降双位数，大概是低双位数。海外直营业务同比增长是低双位数。TOP TOY的下半年收入比去年同期是持平的，TOP TOY全年的收入增长也在低双位数这个水平。和年初的时候我们对全年的判断相比，国内的收入和利润都会更好一些。这个差异主要来自于海外和TOP TOY。下半年我们海外是主动提质降速，继续关闭一批店效较低的代理门店，同时合理地控制直营门店的开店节奏。预计下半年整个海外市场的门店会净减少50到70家，其中直营门店会净增加40到50家，代理门店会净减少100到110家。全年来看，名创中国、名创北美市场同店增长低单的指引不变。不考虑汇兑的情况底下，我们的利润怎么看？我们预计全年调整后的经营利润同比下降高单位数，调整后的经营利润率预计要比去年同期下降3到4个百分点。对于利润的预期相比年初的指引更加谨慎。年初我们预计全年的经营利润会较去年有一个加速的增长，这背后隐含的一个利润率的假设是利润率相比2025年下降一到两个百分点，现在我们的预计是下降三到四个百分点。考虑到海外代理市场的收入会在未来两个季度有所下降，会对我们的利润率有一定的影响。以上是我的讲话，接下来是问答环节。谢谢。
Speaker #1: 谢谢 Ethan。现在还请各位将您的备注更改为机构名加姓名的模式，为了使更多的分析师老师有提问的机会，请将问题的数量控制在一个。谢谢。下面第一个提问来自高盛的 Michelle Zhang，您的线路已开通。
Operator: 谢谢Ethan。现在还请各位将您的备注更改为机构名加姓名的模式。为了使更多的分析师老师有提问的机会，请将问题的数量控制在一个。谢谢。下面第一个提问来自高盛的余潇郑，您的线路已开通。
Speaker #2: 嗯，叶总，Ethan an 你们好。那感谢我这个提问的机会。那我想要请教一下关于这个国内大店这边，呃，刚刚叶总您也呃讲到比较多，就是其实大店整体的表现是超于预期，预期的嘛。那想了解多一点，就是我们知道大店一开始开业的时候，或是首店表现都非常的好，那如果呃这个开店红利啊，或是这个首店效应逐步消化之后，这个比较呃就是正常的这个这个表现，那能不能跟呃一般普通民呃普通的这些门店在平效租售比啊，人工成本等等这一些呃就是运营指标这边是有什么不同吗？然后另外就是我们这个不同店型啊，有没有一个这个开店的一个目标？那或是开店的区域的一个方向？那这种选址这边我们会怎么看？那主要是想再了解多一点大店这边，谢谢。
[Analyst] (Goldman Sachs): 叶总、Ethan 你们好，感谢给我这个提问的机会。我想要请教一下关于国内大店这边，刚刚叶总你也讲到比较多，其实大店整体的表现是超越预期的。想了解多一点，我们知道大店一开始开业的时候或是首店表现都非常地好，如果开店红利或是首店效应逐步消化之后，比较正常的表现能不能跟一般普通的门店在坪效、租售比、人工成本等等这一些运营指标这边是有什么不同吗？另外就是我们不同店型有没有一个开店的目标或是开店的区域的方向？这种选址这边我们会怎么看？主要是想再了解多一点大店这边，谢谢。
Speaker #1: 我的诊断。
[Company Representative] (MINISO): 好的，小张。我讲一下关于你提到的一些问题的总体判断。大店模式经营表现持续超出公司预期，因为我们第一个大店已经开了两年了，那不是一个大店，不是短期的行为。第二，我们的大店现在全面开店，不是一个店两个店。所以从这个来看，我们并没有依赖短期的爆发而具备有可持续的增长趋势，这也是我们店的矩阵持续迭代。目前我们已经推出乐园系、旗舰系、常规系和快闪系几种业态。我下面从几个指标给大家拆解，看一下单店模型。店效方面，乐园系店效十分健康。MINISO大店店作为最早推出乐园系店态，当前平均店效依然是可以显著高于300万基准线的。而且2026年新推出的Super MINISO也给我们带来了很多惊喜，能够稳定在100万以上的基准线上。二，坪效上，乐园系坪效大约会常规店的两倍。第三是看周转比，乐园系会略高于常规系一个辈子，但同比趋势是下降的。这要得益于我们有良好的商场议价和谈判能力，以及带动二楼客流的典位价值。四是回本周期上，乐园系早期最快6个月回本，现在平均也能稳定在一年以内，快于常规系15到18个月。加盟商的利用率与盈利门店的数量占比也在同步提升。上半年全国MINISO门店盈利水平属于2019年以来最佳水平。第五个就是上半年被纳入存店乐园系门店超过30家，单店日均销同比增长近30%，旗舰系400家，单店日均销同比增长都双位数。最后我想讲一下开店节奏和选址。我们会坚持质量优先与速度的开店策略，大店和旗舰店占比会进一步提升。经过测算，我们认为MINISO国内门店总量大约在7000到8000家，其中乐园系门店总量大约在1200家，95%以上集中在Super MINISO、MINISO Friends两种店态。旗舰系约在2000家，常规系在4000到5000家。选址上我们会始终以典位价值和流量为核心依据。第一，看商圈位置，优先核心城市核心商圈顶级流量场。第二，看店铺结构，优先拐角位、临街、阳面这种展示面和正线优势比较突出的典位。第三，我们看消费正线，确保店铺在客流的主通道上。
Speaker #3: 对，我讲一下这个关于你提到的一些问题，总体判断嘛，大店模式经营表现啊，持续超出公司预期，因为我们第一个大店已经开了两年了，那不是这个一个大店，不是短期的行为。第二，我们的大店现在全面开店，不是一个店两个店，所以所以这个从这个来看，我们并没有依赖短期的爆发，而却没有可持续的增长趋势，这也是我们店的矩阵持续迭代。目前我们已经推出路由器、旗舰器、常规器和快闪器几种业态，若我们我下面从几个指标给大家拆解看一下单店模型，店效方面呢，路由器店效十分健康，MISO Line 的店作为最早推出路由器电台，当前平均电效依然是可以显著高于 300 万，总基准线的，而且 2026 年新推出的 Super MISO 也给我们带来了很多惊喜，能够稳定在 100 万以上的基准线上。二，平效上路由器平效大约会常规店的两倍，第三是看租售比，路由器会略高于常规器低个位数，但同比趋势是下降的。最后得益于我们有良好的商场溢价和谈判能力，以及带动二楼客流的点位价值。四是回本周期上路由器早期地块 6 个月回本，现在平均也能稳定在一年以内，快与常规器 16 到 18 个月，加盟商的利用率与盈利门店的数量占比也是同步提升。上半年全国 MISO 门店盈利水平处于 2019 年以来最佳水平。那么第五个就上半年被纳入纳入同店路由器门店超过 30 家，单店日均销同比增长近 30%，旗舰器 400 家，单店日均销同比增长都双位数。这个我想讲一下开店节奏和选址，我们会监视质量优先与速度的开店策略，大店和旗舰店占比会进一步提升。经过测算，我们认为 MISO 国内门店总量大约在 7,000 到 8,000 家，其中路由器门店总量大约在 1,200、1,200 家，95%以上集中在 Super MISO、MISO France 两种电台，旗舰系约在 2,000 家，常规系在 4,000 到 5,000 家，选址上我们会始终以点位价值和流量为核心依据。第一呢，看商圈位置，优先核心城市、核心商圈点顶级流量场；第二，看店铺结构，优先拐角位、临街、阳面这种展示面和动线优势比较突出的点位；第三呢，我们看消费动线，确保店铺在客流的主主通道上。嗯
Speaker #2: 非常清楚，感谢叶总。
[Analyst] (Goldman Sachs): 非常好，听清楚。感谢叶总。
Speaker #1: 谢谢叶总的分享。下一个问题来自中心的杨润博，您的线路已开通。
Operator: 谢谢叶总的分享。下一个问题来自中信的杨润博，您的线路已开通。
Speaker #4: 哎，叶总好，Ethan 总好，我是中心公司的分析师杨润博。那其实我们看到今年上半年其实名创国内的表现还是比较理想的，但其实七八月我们也注意到国内的零售环境还是相对波动的，包括很多消费类的公司其实也反馈出一定的压力，所以也想向叶总请教一下，我们目前看到的消费趋势大概是什么样，以及说从您的角度有提出哪些举措来应对这些情况，谢谢。
[Analyst] (CITIC): 叶总好，Ethan总好。我是中信的分析师杨润博。其实我们看到今年上半年，名创国内的表现还是比较理想的。但其实七八月我们也注意到国内的零售环境还是相对波动的，包括很多消费类的公司其实也反馈出一定的压力。所以也想向叶总请教一下，我们目前看到的消费趋势大概是什么样，以及从您的角度有提出哪些举措来应对这些情况？谢谢。
Speaker #3: 好的，这个问题问得很好。据国家的这个消费数据啊，消费品零售数据大家都看得到，都很清晰，6 月份的下降的，7 月份只涨了 0.6，这个数字也是很悲观的，很不理想的。那么我们可见名创优品中国区表现强劲，那么 7 月份至今 MISO 中国品牌建为同比增长 20%。由于为什么？因为门店结构从大中店路由器店增长，以及同店的平效发展过程趋正。那 7 月份至今同店日均销售出现中个位数增长，站在尖点，站在这个节点看，下半年 MISO 中国区收入有望实现中双位数增长，这些成绩跟今跟公司经验持续推进几个战略核心分不开。我现在从人货厂角度给大家看，那么虽然大家看到这个这个社会零售额下降和微增长来自于什么呢？来自于我们我也看到这个传统零售啊，是消费者发力的，但是兴趣消费、情绪价值的产品类和商业模式都在高速增长。你看我们看到户外带来情绪价值的潮玩，这些品牌都在增长，但常规产品、传统消费品没有回来，没有希望。这也不是告诉大家我们为什么要加快路由店开，因为我们路由器店都在打造 IP 场景，都在打造 IP 场景，这个是未来的消费趋势。我们从人的角度出发，这个会员运营也是我们重要抓手，尤其是法律体系的打造，刚业绩发布会上我们也讲过，会员体系的进展，包括会员人数和会员业绩的贡献，贡献率的增加，这个也是我们很重要的对，就是店铺的精细化程度运营更高了。第二个就是商品维度，我们这个更开发了很多这个 AP 类的产品，包括我们培养自由 IP，都在给消费者提供更有性价比的，不，更有兴趣消费的，更有情绪价值的产品，这类产品增长很快。特别今年上半年我们又有代表自由 AP 的成为潮玩品类的显著增量，目前自由 AP 已成为线下销售占比中个位数，但这个增长很快，线上销售占比双位数，增长迅速成为增长迅速且未来的空间非常充足。在 MISO Land 和 MISO Space 这样的头部门店中，以及和建立的联名中，我们都有有都在尝试不断的上传价格带，去尝试一些更高端的商品，而且我们马上在泰国第一个丽莎联名的快闪店要开开通，要开业，大概是 9 月 1 号吧，这些更多国际巨型都愿意拥抱跟 MISO 合作，也想他们也想跟我们一起换来校正和抢夺中国兴趣消费这个巨大市场，必定经济不好，但是中国的人多，中国还是有 14 亿人口，我们年轻人这个这一时代群体，80 后、90 后这个 00 后还是有大洗衣的人群，这些人群现在不缺物质消费了，更需要情绪价值，更需要兴趣消费。我们也看到我们的友商国内增长很快，也都是说中国这一块市场潜力非常大。然后从渠道的角度讲，我们去年提出了同等换角策略，在未来几年仍有仍将为国内业务可持续发展提供足够的空间。在重质不重量的情原则下，我们国内业务处于一个比较理想的状态，而且我们这个路由器店才刚刚开始，我们未来规划可能 1,200 到 1,500 家吧，但我们现在只有 100 家，这个刚刚开始，我们与中国的市场到以后一一线甚至二线城市、三线城市、地级市，我认为空间非常大，全国所有的年轻人都很需要情绪消费、兴趣价值，而且通过门店的场景的打造，让我们的潮玩产品、AP 产品更有体验感，更有购买欲望，更能提升通过同等换角，让我们的价格带更不断的往上探，让更有更更出现一个更高价位的产品，这也是我们看到我最近刚刚从东北回来，我们很多门店的店效很优秀，对啊，我们很多店，我们现在提出一个我们的店效，不亚于友商，我们很多店店的业绩要超越跑马特，这也是我们在内部定的目标，我们看到这个大家有时间去看看那个哈尔滨白胜那个店，我们两个店面对面，门口的距离大概在十十米左右，但我们现在每天的业绩超越他，这也是给我们开大店这个开的是 MISO France，我们内部提出了以后我们的所有路由店同场有友商店，我们店效要超越他，他一个月干 300 万，我们要干 300 万，他干 200 万，我们要干 200 万，这是我们最新提的目标，我们非常有信心，因为我们的潮玩，我们乐园系的潮玩产品现在占了 35%，未来我们好的店占了 40% 多，我们未来我们现在只有两个自由 IP，本站只有一个自由 IP 就有，瞅瞅才是两天前才出来，如果我们自由 IP 我认为瞅瞅很快会达到年消化过 10 亿的 IP，如果有这两个，我们手里有两个过 10 亿的自由 IP，未来会更多，如果这个市场这个这个业务规划我们实现了，我们的未来我们的店型自由 IP 业绩占潮玩产品占 50%，其他的 IP 联名产品占 50%，这样的话我们的我认我认为我们的生意模式更稳健、更长久、更有乐园系、更有体验感，我们很多店都在 800 方以上、两层楼，所以我们我认为从我们现在开的店店效来看，我们对我们这种路由器店非常有信心，非常有前景，尽管我们现在面临挑战，就是我们认为我们现在属于这个转型正成期，利润受受压，这个特别是利润压力很大，但是我们的未来的前景和目前跑的方向，业务的模型已让我们内部还是很兴奋、很振奋的，这是国内啊，但是国外我们也确实面临了很多问题，但我们现在还没有经历刚刚腾出手，今年后半年我们再腾出手来整国外，我们今去年到今年上半年重点是打磨国内模型，我们从自由 IP 的打磨，还有店型来讲，我们还今年后半年我们才可以跑到国外，很快大家可以看到墨西哥，我认为我们是 9 月底到 10 月 15 号，这段时间墨西哥会开出很多路由器店出来，可以看出有很好的表现，因为中国面临问题，海外一样面临问题，连墨西哥已经马上 10 月 15 号墨西哥 10 周年了，墨西哥的消费习惯，北美就是拉美的消费习惯跟中国很相近，他们的收入水平、人口结构、人口的密度跟中国非常接近，一也已经到了这个同等换角转型升级的时期了，包括这个这个大环境，这个我们认为兴趣消费、情绪价值一定是下一个增长的空间，物质消费、时运价值的已经已经现在已经不需要了，不缺了，只有非洲贫穷的国家很缺少时运价值，但是我认为中国发展中国家、亚洲国家很多国家一定要从物质消费、时运价值转向情绪价值、兴趣消费了，嗯，我讲讲这讲这么多吧，嗯，谢谢叶总的分享。下一个问题来自 Jeffrey 的案例，您的线路已开通。哎，好，谢谢啊，谢啊，hello，啊，叶总啊，Ethan an 跟啊，so I out 团队啊，那我有一个问题也是在问最近的一些问题啊，就说七八月份的那个同店，呃，销售额大概是一个多少的，同店的增长大概是一个多少，呃，是否受到那个天气的一个影响，可以跟我们猜一下那个同店方面，呃，那个平均的单价跟那个客流方面是有什么一些改变，呃，门店的升级，呃，翻新，呃，和产品的结构的一个，呃，转变，呃，对增长的一个贡献的一个程度的，呃，是如何，呃，哪一些产品的品类表现最好啊，呃，考虑到，呃，零售疲软和跟去年的技术也是比较高，那对我们下半年的 2026 年，呃，的同店，呃，销售额的展望是如如何，呃，高线城市跟低线城市之间有没有一些什么的差别，啊，那这个是我的问题，好，谢谢。确认了大约 MISO 国内同店表现非常稳健，可以说很优秀，超出我们预期，特别是我们 super 这个店出来之后啊，真的那个业绩这个很有竞争力，店型店铺产品都很有竞争力，看刚才看了订单量增长，贡献占八成，客单价提升贡献约两成，量价都有提升，结构很健康，我认为我们的我们的产品开发空间还是很大，我们的质价比我们今天提出质价比产品就更高，客单价更高，毛利产品现在还没有开始，因为我们现在开了很多更高性能的厂，比如万象体系、泰国体系，还有这个很多这个恒能体系、港资的，我们现在全面进入商场，进电影进去了，才当然产品还在后面还在继续加强。我更要强调是文件的同店增长是主要是门店升级和产品升级两个驱动，还有会员三大抓手，一个门店，一个一个产品，一个会员，门店升级并不是同店增长的全部来源，其中个位数是同店增长中主要来自于门店调改贡献，大约占占低个位数，另外来源就是更好的经济化运营，包括商就商品商品匹配，就是什么渠道配什么产品，针对不同的门店类型做货款调整，这个就是我们要求的，就是我们刚讲了，我们开了很多更高端的厂，更好的店型，但我们的产品现在还是空间还是很大，产品大家知道产品的调整是最慢的，门店的调整是最快的，这些像我们现在讲门店的调整，相当于建基建，把基础设施做好，把高速公路修好，后面就是靠我们的产品发力了，自由 IP 的发展，还有我们高质价比的产品的货盘的加加大加快，同时我们也看到目前无论大连模式还是潮玩品类，布局重心主要在一二线城市，三线及一线城市渗透还是比较浅的，我们认为我们想要从一线二线打下去，这意味着我们低线城市还有更广阔的可拓展空间，也是未来同店增长的潜力来源，再讲一下品牌品类的表现，大环境目前表现非常好的品类，上面整体销售同比提升了一个点，AP 占比上整体 AP 的销售占比在 1/4 左右，自由 IP 和艺术家 AP 相关销售占比提升了 4 个点，所以我讲一下下半年的展望吧，下半年高基数主要来自于去年 11 月份、12 月份疯狂动物城的火爆爆火，今年同期也有一定的 AP 储备，总体来说年资金我们依然能够做到同店中的单的中单增长，所以对于完成国内全年同店低单增长以及下半年增收入增长，中双位数的目标，我们还是很有信心的，我们也看到几个重要抓手，第一啊，继续优化低效门店，第二呢，产品现场科学技术重点，去年我们这个做的不算特别好，今年要把握住，同时要抓住文创品类的机会，我们文创今年是重点提出个新的品类，要加强，过去我们做的很差，对，这个机会品类，第三个节压制方面，我们也会抓住国庆和中秋节的业绩爆发，第四通过会员返利金的机制强化会员复购和新制新制的培育，嗯，好，谢谢叶总，多谢叶总的分享。下一个问题来自华泰证券的石迪，您的线路已开通。哎，好的，呃，请问可以听到吗？可以听到啊。哎，好的，叶总，叶总，总晚上好，特别感谢这个提问机会。我是这个华泰证券的石迪，那呃，其实那个今晚咱们也对后续的这个经营的思路啊，给了非常清晰的一个指引。我想问一下，咱们呃，其实上半年也有很多的这个新呃，新的 IP 和新品类做的很不错嘛，包括我们的 Jenny 等明星联名取得比较好的热度，啊，包括我们的这个自由 IP 啊，包括抽抽和这个悠悠都做的非常不错。那我们下半年的话，呃，我们展望下来有哪些可能新的 IP 类型或者品类拓展的规划，然后我们对于针对今年的，比如说暑期，包括这个海外的这个 holiday season 的旺季，呃，有哪些爆款打造的一些抓手和储备啊，这个问题，谢谢。嗯，我们的 AP 战略会坚持于授权 AP 和自由 AP 的双轮取证，但这个各有各的规划，都有规划的。授权 AP 方面，我们已经合作有 180 个全球 AP，覆盖了动漫 IP、影视 AP、明星 AP 等多个类型，积累了从 AP 选择到 AP 运营的全流程经验。刚刚你提到建议联名威廉，我们在产品的，我们用视频、盲盒、毛绒、包包、包内的多个品类来呈现，包括服装、T 恤衫这方面的，这个系列我们设计了超过 70 个 IP。刚刚讲了，马上 9 月 1 号往小红书上已经满天飞了，9 月 1 号我们马上 Lisa 的 AP 这个已经曝光的，就告诉你，我们还有一些，还有一些不方便透露的，先还在后面，这就是第二个，就是我们的丑丑，丑丑刚刚开始发力，那么从目前的这第一周来看，这个远远的这个需需求大于供应啊，我们现在这个丑丑的供应量远远跟不上，远远超出我们的预期，没想到这么一一起来就这么爆。我对这个后半年它的这个值得期待，大家可以看到现在小红书上也是满天飞，丑丑，而且对丑丑的评价非常高。那我们让我们的感到意外，那么也我们也这个 9 月 10 号，我们 9 月 12 号我们就跟 Lisa 正联名正式发售第一站泰国，然后 9 月 9 月 9 号几号在日本，我们也是 Lisa 的 AP 展第一次进入日本市场，我们 Lisa 的影响力大家可想而知，我们会在全球做它的 AP 展，这个也是我们后半年一个重点的。我们已经官宣的人心爆种、行李箱、冰箱贴、糖浆、毛绒，还有 Lisa 的 AP 跟我们拥有的联名的盲盒、毛绒挂件都要都要集中上市，对，非常值得期待，而且价格网友看到的价格很清晰，很亲民，但尽管这个价格很亲民，但我们的价格依然这个比在去年基础上，在今年基础上又提升了又提升一点点，但我们的毛利贡献也会比今年更好。我们做这个明星，韩国明星联名这块我们会越来越成熟，对价格对品类的打磨，对这个未来的这个全球的布局会更有经验，这个更成熟。在自由 IP 方面，我们仍然作为长期的战略抓手，也将和大店策略做协成。上面我们看到好的成果，正如刚刚叶迪会长介绍，拥有六七月份连续两个月销售超过一个亿，后半年年底又有还有个更大的 AP 联名，我认为也会超越这个跟迪士尼的联名，而且又有现在已经在市场上包括小红书上也看到，又有现在跟麦当劳也联名了，跟瑞幸咖啡也做了联名，这些小红书上大概还没有刚刚露出来，就这两天，昨天我在小红书上发现这个麦当劳的联名，所以拥有现在已经是一个全全社会比较关注的、全行业比较关注的、全消费品类都比较关注，都想跟我们联名的一个 AP，对，这个这一点大家可以多看看小红书吧。又有了热度，看看小红书，丑丑的热度大家也也去看看小红书，可见这个我们丑丑成功证明了，再次证明了我们自由 AP 的模型可以告诉大家完全跑成我们的手感也越来越好了，团队越来越自信了，是吧，一个成功是是运气，如果两个成功，那不是运气了，那是完全是双发嫩，包括这个成套的打法已经成熟了，包括我们对明星的合作模式，包括我们跟李玉成的合作模式，大家看到都玩的非常高级，而且是全球领先，这是毫无疑问的，大家可以感受一下。就是说我们不仅在学习，而且还在超越当中，这个是我们团队啊，这个可以看到后面我们会更多更好的营销的创新模式，会超越同行，可以让行业惊喜，让社会惊喜，让我们消费者惊喜，哎，所以我们再次证明我们服化和商业化自由 AP 的能力在一步一步的验证，一步步的走向成熟。嗯，所以这个最后回到你的问题，总结一下就是 AP 了，我们认为几个抓手很明确，就是持续引进顶级授权 AP 和明星 AP，坚持孵化自由 AP，其实在 AP 取证的基础上，我们做的 AP 这个产品有机结合多品类、多 SKU 的承接，而且我们也继续通过大店、烂老店、主题店不不同的电信、电台，持续的转化 AP 的销售成果，急需的加大我们对自由 AP 的这种到店的体验。你们可以到我们这个烂老店去看看我们跟这个又有迪士尼跟又有联名的这个这个盲盒的场景打造，包括我们最近到小红书看看我们最近这个这个丑丑的盲盒展台的场景打造，我告诉你很专业，非常专业，应该在行业在全球范围之内，我们的盲盒的进步，不管是开发联名到门店的场景打造，一定是不亚于友商啊，也是这个也是我们进步非常快的一点。最后这个场景打造好，全自由自由 AP 打磨的好，消费者到门店认为我们做的越来越专业了，特别跟李玉成的联名之后，大家认为蜜桃的潮玩的这个品类和潮玩的心智已经这个已经越来越成熟了，所以这些都对我们这个 AP 自由 AP 打造和品类的拓宽，包括 H2 的抓手都都很有这个很有信心啊，好吧，我就讲这么多。嗯，哎，感谢叶总解答，也是期待咱们后续有更多这个热门的自由 AP 推出，谢谢。谢谢叶总的分享，下一个问题来自 UBS Samuel 王，您的线路已开通。哎，感谢叶总和伊森总提问的机会啊，呃，那我这边问题想请教一下关于一个美国市场啊，呃，我们刚刚也在一次会上也提出了，就是美国市场今年的一个全年 40 亿以及 4 亿利润的这样一个目标嘛，那也想请教一下，就是因为考虑到我们 Q2 看到也是这个有一些这个销售增长的降速嘛，那怎么样我们能完成这样全年的一个呃，这样的一个销售目标呢？就背后的这个驱动力是哪些啊？第二个问题呢，就是说关于这个利润率这边啊，就是我们如何能够持续的提升这个美国市场的一个利润率的情况啊，谢谢。好，Samuel 你好，我是 Eason，呃，谢谢你的问题，我来回答。呃，我们内部呢，是把北美业务，包括美国和加拿大当成一个整体来看，前面我也提到过，北美今年我们呃，业绩的目标是 40 亿左右啊，然后 40% 左右的这个全链条的净利润啊，目前来看还是很有信心完成的。那抛开短期的数据来看呢，呃，如果光看美国啊，美国名创是 2025 年全美增速最快的零售商啊，前几天福布斯有一篇报道，那不光是 2025 年，从我们 2021 年四季度把美国市场从代理转直营以来，在 22 到 25 年，这四年的时间里头，美国市场的符合增长率是超过 120% 的，这是一个非常快的速度。那么同店呢，刚才我讲了这个全年我们还是维持低单的增长的目标啊，目前看起来也在预期之内。关于美国市场的利润率提升呢，呃，我们还是要强调要靠经营模型，要靠经营杠杆啊，要靠门店模型。过去两年啊，我们新开了一些这个面积更大、利润率水平更好的一些门店，其中一 Plaza 门店最有最有代表，但现在我们要做的就是像叶总刚才讲的，就是要稍微慢下来，沉下来，聚焦管理资源，在门店模型和商品策略这个商品计划的这个优化上把这些新店啊，在开月 12 个月以后的利润率也做到一个稳定和提升。谢谢。谢谢 Eason 总的分享。下一个问题来自中信徐晓芳老师，您的线路已开通。好的，谢谢提问的机会。叶总好，Eason 总好，呃，中信徐晓芳，那我的问题呢，是说咱们在年初的时候啊，有提到淡季呢，集中开店，然后下半年旺季的时候集中精力做业绩。刚才的这个交流中，叶总啊，Eason 总对下半年的这个开关店、国内和海外的这个收入的一个呃，这个情况都进行了一个深入的分析。那我的问题呢，就是想了解一下咱们后续的这个费用投入的规划是怎么样的。那么顺应呢，就是这个报表后端啊，呃，就是展望下半年，我们的利润啊，能否迎来一个明显的增长提速呢？谢谢。啊，朱老师啊，谢谢您的问题。刚才我在 record 这个数字啊，这个刚才我们在前面也讲过，上半年啊，这个北美净开支应该是 75 家，去年上半年只有 40 来家，所以这个这个上半年我们还是做到就是年初的时候尽量把店开在四季度的旺季之前。那么呃，基本做到的这个上半年北美的开店加速了。那么我们的这个全年的销售节奏和利润节奏呢，和北美当地一个典型的零售商是比较相似的。呃，基本上上半年都不怎么赚钱，那么全年还是靠下半年，甚至 Q4 的销售旺季来拉动。刚才我在讲我的 prepare remark 的时候呢，有一页 PPT 啊，当时给大家展示了一个 by BU 的经营利润的情况，25 年分上半年和全年来看，看去年的数呢，这个加盟和代理的业务，这个利润都是 30% 出头啊，直营业务的利润率呢，主要还是靠下半年旺季去拉动的。这个也符合我刚才提到的这个销售旺季的季节性。展望今年下半年，国内名创这个加盟业务的利润率是稳中有升，海外代理业务的利润率是会稳定，但直营业务呢，我们把直营业务拆成两部分，第一是北美直营业务比较成熟，刚才讲 10 个点的净利润率，二是仍然处于成长期的几个直营业务吧，比如说欧洲、澳洲和部分的亚洲市场。那么北美呢，今年我们看到会在后台费用上会继续优化啊，今年上半年美国的后台费用率呢，是有低单的下降的，全年啊，这个利润率会继续提升，而非北美的直营市场，比如说刚才讲的欧洲、澳洲，是前期投入的阶段，短期内呃，我们希望它在下半年通过旺季的销售带动减亏，但全年预计这些市场还是亏损的，会对利润率有影响。那么我刚才也讲了，全年来看呢，这个调整后的这个利润率还是会下降，同比三下降，同比下降 3-4 个点，但呃，叶总你再多个场合对内对外的多个场合提出来了，希望 27 年能够成为集团利润率的拐点。那么也就是说 26 年会成为这个阶段性的利润率的阶段性的低点。我们现在也开始要去做明年的商业计划和预算了，会在之后跟大家去做同步的。谢谢。好的，收到。呃，期待我们在 27 年能够有更优异的这个表现，然后以及净利润的提升。谢谢。好，谢谢。谢谢 Eason 总的分享。下一个问题来自长江证券的啊，您的线路已开通。呃，感谢叶总啊，Eason 和公司的 IR 团队的给到的提问的机会，然后我是长江的呃，秦洋，然后我这边有一个问题关于美国这边的业务啊，那可能刚刚前面有分析师提到，那我这边就是想重点问一下咱们美国在商品策略方面啊，因为我们也在做一些品类的调整，呃，想问一下管理层，咱们下半年在美国的品类侧重的方向会有哪些啊，以及说咱们怎么去看我们的指彩货盘和国内货盘这样的一个平衡啊，主要就是这个一个问题。这个北美这块，特别是美国打磨货盘，我们一直在做事情，特别是宏观政策变化下，我们在持续调整海外的货盘，上半年从销售供应来看，潮玩品类依然是我们在美国市场第一大品类，销售供应超过了三三分之一，其中糖浆、毛绒这个品类表现尤为突出。美国市场在售的糖浆、毛绒目前做好的一授权的配备中，将来我们有计划推出自有 IP 的糖浆、毛绒，预计未来也能贡献一部分销售增量。好牛啊。另外呢，就是美国呢，过去本地食材比例比较高，现在我们要把美国本土食材的品类呢，要降效，还是要加大中国的产品开发力度。过去同时这个由于二季度货品规划原因，部分商用 IP 呢，在美国是缺货的，我们通过快速资产补充了缺口，但是我资产未来不是我们核心，我们依然将加大产品的差异化。那么美国 AP 占比，销售占比从 24 年的 67% 水平下降到上半年接近 4% 水平，其中资产的零食类门店很好，提升了转化率和连带率，但是这个零食客单价比较低，哎，还有这个过去资产做一些尝试，所以美国为什么今年业绩有些压力，我们还在不断的调，不断调产品结构，包括我们把美国的开店速度也降下来了。我认为美国现在我们的这个总部对美国的商品中心投入，不管人力、物力各方面投入也比较大，毛利率方面今年上半年美国的市场毛利率在 65% 到 70%左右，一部分受益于关税退税的影响，下半年我们预计关税退税还会带来一些正向贡献。同时我们随着资产占比的得到控制，重磅 AP 集中上行和 AP 产品占比提高，我们预计美国下半年毛利率能维维持这个水平，或者略有提升。嗯，谢谢叶总的分享。下一个问题来自国泰海通的吴晨曦，您的线路已开通。哎，叶总，Eason 总好，我是国泰海通的吴晨曦。那很感谢这次提问机会啊，因为前面也有分享说代理的经营还是具备一定的韧性的嘛，啊，就想问一下，现在这个代理商的库存水平，以及公司对于整个代理市场嗯，中长期维度的这个规划和资助的展望。好，郭老师你好，我是 Eason。呃，上半年啊，这个代理市场的这个中单 GMV 增长还是不错的，但是代理商我们进货的节奏放缓，所以收入呈现一个负增长，负增长是 10 个点，展望下半年呢，这个代理收入肯定还是要这个下滑，超过两个就超过 10% 的。那么第一呢，这个收入的负增长呢，我们认为也不代表中单的需求出了问题，刚才已经讲过了，代理市场是一个什么样的一个情况呢？25 年整体的代理业务的规模是超过人民币 100 个亿的，那么过去几年它的符合增长率是超过 10% 的，所以它一直这个是一个比较稳健增长的这样的一个一个业务。剔除掉汇率的影响之后呢，上半年代理的中单 GMV 仍然是一个高单位数的增长啊。那么这个我们在上半年看到的这个动销这个剪刀差，客观的反映到我们渠道一部分渠道正在处于消化库存的阶段，在这个阶段呢，代理商的这个进货节奏相对滞后啊，但是是一个我认为是一个正常的现象。第二呢，这个收入的负增长的背后有宏观的原因，有我们自己的问题。那么外部来看呢，这个中东亚洲部分市场，这个上半年的不太平，地缘冲突，汇率波动，那么所以我们看到上半年这些市场，亚洲啊，库存周转有所承压，拉美市场呢，虽然刚才也讲了宏观汇率自然灾害等等原因，但它的库存在上半年是有改善的。我们海外现在有超过 80 个的代理市场，其中前 18 大，前 18 个市场业绩占比是接近八成的。那么上半年这 top 18 的市场，它的库存周转和去年是差不多持平的。那么它整个的库存的水平，库存的状态比我们海外执行市场整体还是要好一些的。那么我们之前也在呃，交流当中也很坦诚的提到过，代理市场是存在获取不匹配的问题，需要改善。第三，我们的原则是寻求渠道的长期健康，所以不会为了短期业绩向渠道压货。那么现在终端的销售，上半年它都是正常直通的，那么代理商的进货节奏慢慢的会恢复的，代理市场的收入也会回到这个增长的轨道。上半年这个海外代理的门店啊，是处于一个近关键的状态，净减少了 41 家，主要集中在像新西兰啊、菲律宾这些市场。到了年终呢，面对动荡的这个海外宏观环境，也为了我们的渠道健康的考量，我们主动做出了一个战略性的调整，关停一批低效的代理门店，预计下半年代理门店整个海外第三方门店还要继续近关店 100 到 110 家左右。那么这个决决定呢，虽然在短期之内对代理业务的收入会带来一定的压力，但长远来看，这是保证整个代理业务生态健康、可持续发展必须要做的。那拉美是我们的海外代理的主要的市场，那么现在看呢，它是问题比较轻的市场，当地的代理商拥有比较强的实力和背景，渠道的点位比较优质，更重要的是上半年它的同店还是低个位数的增长的，终端表现是稳健的。那么在拉美我们同样不会抽脂渠道为代价啊，去换取短期的收入表现。那么刚才叶总也介绍了，随着墨西哥市场在今年 Q3、Q4 要进入到十周年，那么这个市场也会陆续推出一批升级的电器，它第一家的这个 MINISO Friends 已经在卡通开业了，接下来还会有些 MINISO Land、Super MINISO 等高势能的电菜落位到核心的商场，重点城市。那么在产品和运营方面呢，呃，我们针对这些代理区域呢，会配置本土化的产品，对于 IP 产品，我们已经充分的意识到这个发售的节奏需要更强的计划性。目前我们已经建立了更完善的这个上新日历啊，清晰的标注当地的重要的节点和不同类型的 IP 的发售时间，通过新店开业，IP 发售的节点的绑定，最大程度的销售啊，这个激发的销售。那么对于具有增长性的品类，增长潜力的品类，我们会助力代理市场这个迭代他们的营销，迭代营销方案，在场景和内容上提供更好的方案迭代和赋能，补齐代理市场在内容方面的短板啊，提拉这些一些高势能品类的动销。在总体的货盘上，我们会淘汰低效、低毛利的 SKU 啊，加入刚才叶总介绍的这种质价比的这个产品，同时啊，引入当地的热门产品来拉拢销售。好，谢谢。
[Company Representative] (MINISO): 好的，这个问题问得很好。据国家的消费数据，消费零售数据大家都看得到，都很清晰，6月份还是下降的，7月份只涨了0.6%，这个数字其实很悲观的，很不理想的。那么我们可见名创优品中国区表现强劲。7月份至今，MINISO中国品牌结尾同比增长20%。为什么？因为门店结构从大中店、乐园系店增长以及存店的坪效发展共同驱动。那7月份至今，存店日均销售实现中个位数增长。站在这个节点看，下半年MINISO中国区收入有望实现中单位数增长。这些成绩跟公司今年持续推进几个战略核心分不开。我现在从人货场角度给大家看。虽然大家看到社会零售额下降和微增长来自于什么呢？我也看到传统零售是消费者发力的，但是兴趣消费、情绪价值的产品类和商业模式都在高速增长。你看我们看到户外带来情绪价值的潮玩这些品牌都在增长，但常规产品、传统消费品没有希望。这也就是告诉大家，我们为什么要加快乐园店开，因为我们乐园系店都在打造IP场景，这个是未来的消费趋势。我们从人的角度出发，会员运营也是我们重要抓手，尤其是反对体系的打造。刚刚业绩发布会上我们也讲过，会员体系的进展，包括会员人数和会员业绩贡献力的增加，这个也是我们很重要的，店铺的精细化程度运营更高了。第二个就是商品维度。我们更开发了很多IP类的产品，包括我们培养自己的IP，都在给消费者提供更有性价比的、更有兴趣消费的、更有情绪价值的产品。这类产品增长很快，特别今年上半年，我们就有代表自有的IP的成为潮玩品类的显著增量。目前自有IP已成为线下销售占比中个位数，但这个增长很快，线上销售占比双位数，增长速度和未来的空间非常突出。在MINISO LAND和MINISO SPACE上的头部门店中，以及和街区的联名中，我们都在尝试不断地上盘价格带，去尝试更高端的商品。而且我们马上在泰国第一个Lisa联名的快闪店就要开业，大概是9月1号。这些更多国际巨星都愿意拥抱跟MINISO合作，他们也想跟我们一起来撬动和抢夺中国兴趣消费这个巨大市场。毕竟经济不好，但是中国的人多啊，中国还是有14亿人口。我们年轻人，Z世代群体，80后、90后、00后还是有大几亿的人群。这些人群现在不缺物质消费了，更需要情绪价值，更需要兴趣消费。我们也看到我们的友商国内增长很快，也都是说中国这一块市场潜力非常大。然后从渠道的角度讲，我们去年提出了同城换角策略，在未来几年仍将为国内业务可持续发展提供足够的空间。在重质不重量的原则下，我们国内业务处于一个比较理想的状态，而且我们乐园系列才刚刚开始，我们未来规划可能1200到1500家，但我们现在只有100家。这个刚刚开始。我认为中国的市场到以后，一线城市、二线城市、三线城市、地级市，我认为空间非常大。全国所有的年轻人都很需要情绪消费、兴趣价值。而且通过门店场景的打造，让我们的潮玩产品、IP产品更有体验感，更有购买欲望。通过同城换角，让我们的价格带更不断地往上探，出现一些更高价值的产品。我最近刚刚从东北回来，我们很多门店的坪效很优秀。我们现在提出一个概念，我们的坪效不亚于友商。我们很多店的业绩要超越泡泡玛特，这也是我们内部定的目标。大家有时间去看看哈尔滨百盛那个店，我们两个店面对面，门口的距离大概在10米左右，但我们现在每天的业绩超越它。这也是给我们开大店的鼓励。开了MINISO FRIENDS后，我们内部提出了以后我们的所有乐园店同场有友商店，我们坪效要超越它。它一个月干300万，我们要干300万，它干200万，我们也要干200万。这是我们最新提的目标。我们非常有信心，因为我们乐园系的潮玩产品现在占到了35%，未来我们好的店占到40%多。我们现在只有两个自有IP，本来只有一个自有IP，YOYO。Chow Chow才是两天前才出来。如果我们自有IP，我认为Chow Chow很快会达到年消化过10亿的IP。如果有这两个，我们手里有两个过10亿的自有IP，未来会更多。如果这个业务规划我们实现了，未来我们的店型自有IP占潮玩产品占50%，其他的IP联名产品占50%，我认为我们的生意模式更稳健，更长久，更有乐园系，更有体验感。我们很多店都在800方以上，两层楼。所以我认为从我们现在开的店坪效来看，我们对我们这种乐园系列非常有信心，非常有前景。尽管我们现在面临着挑战，我们认为我们现在处于转型阵痛期，利润受压，特别是利润，压力很大。但是我们的未来的前景和目前跑的方向、业务的模型，已让我们内部还是很兴奋、很振奋的。这是国内啊，但是国外我们也确实面临着很多问题，但我们现在还没有经历。今年后半年我们在腾出手来整国外。我们去年到今年上半年重点是打磨国内模型，我们从自有的IP的打磨，还有店型来讲，我们才今年后半年我们才可以跑到国外，很快大家可以看到墨西哥，我认为我们是9月底到10月15号这段时间，墨西哥会开出很多乐园系列出来，可以看出有很好的表现。因为中国面临问题，海外一样面临着问题。马上10月15号墨西哥试营业了。墨西哥的消费习惯，北美、南美的消费习惯跟中国很相近，他们的收入水平、人口结构、人口的密度跟中国非常接近，也已经到了同城换角、转型升级的时期了。包括这个大环境，我们认为兴趣消费、情绪价值一定是下一个增长的空间。物质消费、实用价值的现在已经不需要了，不缺了。只有非洲贫穷的国家很缺少实用价值。但是我认为中国、发展中国家、亚洲国家很多国家已经从物质消费、实用价值转向情绪价值、心理消费了。我讲这么多。
Operator: 谢谢叶总的分享。下一个问题来自Jefferies的安玲，您的线路已开通。
[Analyst] (Jefferies): 好，谢谢。Hello，叶总、Ethan跟IR的团队。我有一个问题，也是问最近的一些问题。就是说七八月份的同店增长大概是多少？是否受到天气的影响？可以跟我们说一下同店方面平均的单价跟客流方面有什么一些改变？门店的升级、翻新和产品的结构转变对增长的贡献程度是如何？哪一些产品的品类表现最好？考虑到零售疲软和跟去年的基数也是比较高，那对我们下半年的2026年的同店销售额的展望是如何？高线城市跟低线城市之间有没有什么样的差别？这个是我的问题。好，谢谢。
[Company Representative] (MINISO): 七八月份MINISO国内同店表现非常稳健，可以说很优秀，超出我们的预期。特别是我们收购的店出来之后，真的这个业绩很有竞争力，店型、店铺、产品都很有竞争力。拆开来看，订单量增长贡献占八成，客单价提升贡献约两成，量价都有提升，结构很健康。我认为我们的产品开发空间还是很大。我们的自家品，我们今年提出自家产品就更高客单价，更高毛利产品，现在还没有开始。因为我们现在开了很多更高端的场，比如华润万象体系、太古地产体系，还有很多恒隆地产体系，港资的。我们现在全面进驻商场，店已经进去了，当然产品后面还在继续加强。我更要强调的是，门店的同店增长主要是门店升级和产品升级两个驱动，还有会员三大抓手：一个门店，一个产品，一个会员。门店升级并不是同店增长的全部来源，其中个位数是同店增长中主要来自于门店调改贡献，大约占低个位数。另外来源就是更好的精细化运营，包括商品匹配，就是什么渠道配什么产品，针对不同的门店类型做货款调整。这个就是我刚讲的，我们开了很多更高端的场，更好的店型，但我们的产品现在空间还是很大。当然知道产品的调整是最慢的，门店的调整是最快的。像我们现在讲门店的调整相当于建基建，把基础设施做好，把高速公路修好，后面就是靠我们的产品发现了自有IP的发展，还有我们自家品的产品货盘的加大、加快。同时我们也看到，目前无论大店模式还是潮玩品类，布局重心主要在一二线城市，三线及以下城市渗透还是比较浅的。我们认为我们先要从一线二线打下去，这意味着我们一线城市还有更广阔的可拓展空间，也是未来同店增长的潜力来源。再讲一下品牌品类的表现。大玩具目前表现非常好的品类。上面整体销售同比提升了一个点，IP占比上，整体IP的销售占比在四分之一左右。自有IP和一直加IP相关销售占比提升了四个点。最后我讲一下下半年的展望。下半年高基数主要来自于去年11月份、12月份疯狂动物城的爆火，今年同期也有一定的IP储备。总体来说，年至今我们依然能够做到同店的增长。所以对于完成国内全年同店低单增长以及下半年收入增长中双位数的目标，我们还是很有信心的。我们也看到几个重要抓手。第一，继续优化低效门店。第二，产品献礼是重点。去年我们这块做得不算特别好，今年要把握住，同时也要抓住文创品类的机会。我们文创今年是重点，提出了一个新的品类，要加强。过去我们做得很差，这也是个机会品类。第三，节假日方面，我们也会抓住国庆和中秋节的业绩爆发。第四，通过会员返利金的机制，强化会员复购和新用户的培育。
[Analyst] (Jefferies): 好，谢谢叶总。
Operator: 多谢叶总的分享。下一个问题来自华泰证券的石迪，您的线路已开通。
[Analyst] (Huatai Securities): 好的，请问可以听到吗？
[Company Representative] (MINISO): 可以听到。
[Analyst] (Huatai Securities): 好的，叶总、Ethan总晚上好，也特别感谢这个提问机会。我是华泰证券的石迪。其实今晚咱们也后续的经营的思路给了非常清晰的一个指引。我想问一下，其实上半年也有很多新的IP和新品类做得很不错，包括我们的Jennie等明星联名取得比较好的热度，包括我们的自有IP，包括CHOUCHOU和YOYO都做得非常不错。那我们下半年的话，我们展望下来有哪些可能新的IP类型或是品类拓展的规划？然后我们针对今年的比如说暑期，包括海外的holiday season的旺季，有哪些爆款打造的一些抓手和储备？这个问题，谢谢。
[Company Representative] (MINISO): 我们的IP战略会坚持以授权IP和自有IP的双轮驱动，这个各有各的规划，都有规划的。授权IP方面，我们已经合作有180个全球IP，覆盖了动漫IP、影视IP、明星IP等多个类型，积累了从IP选择到IP运营的全流程经验。刚刚你提到建议联名危险，我们的产品端我们就用饰品、盲盒、毛绒、包包、包类的多个品类来承接，包括服装、T恤衫这方面的。这个系列我们设计了超过70个IP。刚刚讲了，马上9月1号，小红书上已经满天飞了。9月1号我们马上Lisa IP，这个已经曝光的就告诉你，我们还有一些不方便透露的还在后面。第二个就是我们的CHOUCHOU，CHOUCHOU刚刚开始发力。那么从目前的这第一周来看，需求大于供应，我们现在CHOUCHOU的供应量远远跟不上，远远超出我们的预期，没想到一起来就这么爆。我对这个后半年它的这个值得期待。大家可以看到，现在小红书上也是满天飞CHOUCHOU，而且对CHOUCHOU的评价非常高，让我们都感到意外。那么我们也9月12号，我们就跟Lisa联名正式发售。第一站泰国，然后9月9号、7号在日本，我们也是Lisa的IP第一次进入日本市场。我们Lisa的影响力大家可想而知，我们会在全球做她的IP展，这个也是我们后半年一个重点的。我们已经官宣了人形抱枕、行李箱、冰箱贴、糖果毛绒，还有Lisa的IP跟我们YOYO的联名的盲盒、毛绒挂件都要集中上市。非常值得期待。而且网友看到的价格很惊喜，很亲民。那尽管这个价格很亲民，但我们的价格依然在去年基础上，在今年基础上又提升一点点，我们的毛利贡献也会比今年更好。我们做韩国明星联名之后，我们会越来越成熟，对价格，对品类的打磨，对未来的全球的布局会更有经验，更成熟。在自有IP方面，我们认为作为长期的战略抓手，也将和大店策略做协同，上面我们看到好的成果。正如刚刚业绩会长介绍，YOYO 6、7月份连续两个月销售超过一个亿，后半年年底YOYO还有个更大的IP联名，我认为也会超越这个跟迪士尼的联名，而且YOYO现在已经在市场上，包括小红书上看到，YOYO现在跟McDonald's也联名了，跟瑞幸咖啡也做了联名。这些小红书上大家看没有，刚刚露出来就这样。昨天我在小红书上发现这个McDonald's的联名，所以YOYO现在已经是一个全社会比较关注的，全行业比较关注的，全消费品类都比较关注，都想跟我们联名的IP。这一点大家可以多看看小红书。YOYO的热度，看看小红书；CHOUCHOU的热度，再也去看看小红书。可见我们CHOUCHOU成功再次证明了我们自有IP的模型可以告诉大家完全跑通。我们的手感也越来越好了，团队也越来越自信了。一个成功是运气，如果两个成功，那不是运气了，那是完全是方法论。包括这个成套的打法已经成熟了，包括我们对明星的合作模式，包括我们跟李宇春的合作模式，大家看到都玩得非常高级，而且是全球领先，这是毫无疑问的，大家可以感受一下。就是说我们不仅在学习，而且还在超越当中。这个是我们团队可以看到后面我们会有更多更好的营销的创新模式，会超越同行，可以让行业惊喜，让社会惊喜，让我们消费者惊喜。所以我们再次证明了我们孵化和商业化自有IP能力在一步一步地验证，一步步地走向成熟。最后围绕你的问题总结一下，我们认为几个抓手很明确，就是持续引进顶级授权IP和明星IP，坚持孵化自有IP。其实在IP驱动的基础上，我们做了IP的产品有机结合，多品类、多SKU的承接，而且我们也继续通过大店、MINISO LAND店、主题店不同的店性、店态，持续地转化IP的销售成果，急剧地加大我们对自有IP的这种到店的体验。你们可以到我们MINISO LAND店去看看，迪士尼跟YOYO联名的这个盲盒的场景打造，包括到小红书看看，我们最近CHOUCHOU的盲盒展示的场景打造，我告诉你，很专业，非常专业。应该在行业，在全球范围之内，我们的盲盒的进步，不管是开发、联名到门店的场景打造，已经是不亚于友商了，这也是我们进步非常快的一点。这个场景打造好，咱自有IP打磨得好，消费者到门店认为我们做得越来越专业了。特别跟李宇春的联名之后，大家认为MINISO的潮玩的这个品类和潮玩的心智
Eason Zhang: 已经越来越成熟了，所以这些都对我们自有IP打造和品类的拓宽，包括HR的发展都很有信心。好吧，我就讲这么多。
[Analyst] (Huatai Securities): 感谢叶总解答，也期待咱们后续有更多热门的自有IP推出。谢谢。
Operator: 谢谢叶总的分享。下一个问题来自UBS的Daniel Wang，您的线路已开通。
Eason Zhang: 感谢叶总和Ethan总提问的机会。我这边问题想请教一下关于美国市场。我们刚刚也在业绩会上也提出了美国市场今年一个全年40亿以及4亿利润的这样一个目标。也想请教一下，因为考虑到我们Q2看到也有一些销售增长的降速，那怎么样我们能完成全年这样的一个销售目标呢？这背后的驱动力是哪些？第二个问题是关于利润率这边，我们如何能够持续地提升美国市场利润率的情况？谢谢。 好，Daniel，你好，我是Ethan，谢谢你的问题，我来回答。我们内部是把北美业务，包括美国和加拿大当成一个整体来看。前面我也提到过北美今年我们业绩的目标是40亿左右，然后40%左右的全年调整净利润，目前来看还是很有信心完成的。抛开短期的数据来看，如果光看美国，美国名创是2025年全美增速最快的零售商。前几天Forbes有一篇报道，不光是2025年，从我们2021年四季度把美国市场从代理转直营以来，在22到25年这四年的时间里头，美国市场的复合增长率是超过120%的，这是一个非常快的速度。那么同店，刚才我讲了，全年我们还是维持低单增长的目标，目前看起来也在预期之内。关于美国市场的利润率提升，我们还是要强调要靠经营模型，要靠经营杠杆，要靠门店模型。过去两年，我们新开了一些面积更大、利润率水平更好的一些门店，其中Plaza门店最有代表。但现在我们要做的，就像叶总刚才讲的，就是要稍微慢下来，沉下来，聚焦管理资源在门店模型和商品策略、商品计划的优化上，把这些新店在开业12个月以后的利润率也做到一个稳定和提升。谢谢。
Operator: 谢谢Ethan总的分享。下一个问题来自中信，徐晓芳老师，您的线路已开通。
[Analyst] (CITIC Securities): 好的，谢谢提问的机会。叶总好，Ethan总好，中信徐晓芳。我的问题是，咱们在年初的时候有提到淡季集中开店，下半年旺季的时候集中精力做业绩。刚才的交流中，叶总和Ethan总对下半年的开关店、国内和海外的收入情况都进行了一个深入的分析。我的问题是想了解一下咱们后续的费用投入的规划是怎么样的，顺应着报表后端，展望下半年，我们的利润能否迎来一个明显的增长提速呢？谢谢。
Eason Zhang: 徐老师，谢谢您的问题。刚才我再回扣几个数字。刚才我们在前面也讲过，上半年北美净开店应该是75家，去年上半年只有四十来家，所以这个上半年我们还是做到年初的时候尽量把店开在四季度的旺季之前，基本上做到了上半年北美的开店加速。我们的全年的销售节奏和利润节奏，和北美当地一个典型的零售商是比较相似的。基本上上半年都不怎么赚钱，全年还是靠下半年甚至Q4的销售旺季来拉动。刚才我在讲我的prepared remarks的时候，有一页PPT，当时给大家展示了一个by BU的净利润的情况。25年分上半年和全年来看，看去年的数据，加盟和代理的业务利润都是30%出头，直营业务的利润率主要还是靠下半年旺季去拉动，这个也符合我刚才提到的销售旺季的季节性。展望今年下半年，国内名创加盟业务的利润率是稳中有升，海外代理业务的利润率是会稳定。但直营业务，我们把直营业务拆成两部分，第一是北美直营业务，比较成熟，刚才讲了10个点的净利润率。二是仍然处于成长期的一个直营业务，比如说欧洲、澳洲和部分的亚洲市场。北美今年我们看到会在后台费用上继续优化。今年上半年美国的后台费用率是有低单的下降，全年利润率会继续提升。而非北美的直营市场，比如说刚才讲的欧洲、澳洲是前期投入的阶段，短期内我们希望它在下半年通过旺季的销售带动减亏，但全年预计这些市场还是亏损，会对利润率有影响。我刚才也讲了，全年来看，调整后的利润率还是会同比下降3到4个点。但叶总的多个场合、对内对外的多个场合提出来了，希望27年能够成为集团利润率的拐点，也就是27年会成为利润率阶段性的低点。我们现在也开始要去做明年的商业计划和预算，会在之后跟大家去做同步。谢谢。
[Analyst] (CITIC Securities): 好的，收到。期待我们在27年能够有更优异的表现，以及净利润的提升。谢谢。
Eason Zhang: 好，谢谢。
Operator: 谢谢Ethan总的分享。下一个问题来自长江证券的秦阳，您的线路已开通。
[Analyst] (Changjiang Securities): 感谢叶总、Ethan和公司的IR团队给到的提问的机会，我是长江的秦阳。我这边有一个问题关于美国这边的业务，可能刚刚前面也有分析师提到，我这边就是想重点问一下咱们美国在商品策略方面，因为我们也在做一些品类的调整，想问一下管理层，咱们下半年在美国的品类侧重的方向会有哪些，以及说咱们怎么去看我们的直采货盘和国内货盘这样的一个平衡。主要就是这样一个问题。
[Company Representative] (MINISO): 北美这块，特别是美国，打磨货盘，我们一直在做事情，特别是宏观政策变化下，我们在持续调整海外的货盘。上半年从销售贡献来看，潮玩品类依然是我们在美国市场第一大品类，销售贡献超过了三分之一，其中糖果毛绒这个品类表现尤为突出。美国市场在售的糖果毛绒目前都还处于授权的IP中。接下来我们有计划推出自有IP的糖果毛绒，预计未来也能贡献一部分销售增量。另外，就是美国过去本地直采比例比较高，现在我们要把美国本土直采的品类要降下来，还要加大中国的产品开发力度。同时由于二季度货品规划原因，部分自有IP在美国是缺货的，我们通过快速直采补充了缺口。当然直采未来不是我们核心，我们依然将加大产品的差异化。那么美国IP销售占比从2024年的67%水平下降到上半年接近40%水平。其中直采的临时类门店很好继承了转化力和粘代理，但是这个临时客单价比较低。还有过去直采做一些尝试，所以美国为什么今年业绩有些压力，我们还在不断调产品结构，包括我们把美国的开店速度也降下来。我认为现在我们的总部对美国的商品中心投入，不管人力、物力各方面投入也比较大。毛利率方面，今年上半年美国的市场毛利率在65%到75%，一部分受益于关税退税的影响，下半年我们预计关税退税还会带来正向贡献。同时我们随着直采占比的得到控制，重保IP集中上新和IP产品占比提高，我们预计美国下半年毛利率能维持这个水平或者略有提升。
Operator: 谢谢叶总的分享。下一个问题来自国泰君安的吴晨曦。您的线路已开通。
[Analyst] (Guotai Junan Securities): 叶总，Ethan总好。我是国泰君安的吴晨曦，很感谢这次提问机会。因为前面也有分享说代理的经营还是具备一定的韧性的，就想问一下现在代理商的库存水平，以及公司对于整个代理市场中长期维度的规划和资速的展望。
Eason Zhang: 吴老师您好，我是Ethan。上半年代理市场的订单GMV增长还是不错的，但是代理向我们进货的节奏放缓，所以收入呈现一个负增长，负增长10个点。展望下半年，代理收入肯定还是要下滑超过10%的。第一，这个收入的负增长，我们认为不代表终端的需求出了问题。刚才已经讲过。代理市场是一个什么样的一个情况呢？25年整体的代理业务的规模是超过人民币100个亿的。过去几年它的复合增长率是超过10%的，所以它一直是一个比较稳健增长的业务。剔除掉汇率的影响之后，上半年代理的订单GMV仍然是一个高单位数增长。我们在上半年看到的动销剪刀差，客观地反映到我们一部分渠道正在处于消化库存的阶段。在这个阶段，代理商的进货节奏相对滞后，但是我认为是一个正常的现象。第二，这个收入的负增长的背后有宏观的原因，也有我们自己的问题。外部来看，中东亚洲部分市场上半年的不太平，地缘冲突、汇率波动，所以我们看到上半年这些市场，亚洲库存周转有所承压。拉美市场，虽然刚才也讲了，宏观汇率、自然灾害等等原因，但它的库存在上半年是有改善的。我们海外现在有超过80个的代理市场，其中前18个市场业绩占比是接近八成的。上半年这top 18的市场，它的库存周转和去年是差不多持平的。它整个的库存的水平，库存的状态比我们海外直营市场整体还是要好一些的。我们之前在交流当中也很坦诚地提到过，代理市场是存在货品不匹配的问题，需要改善。第三，我们的原则是寻求渠道的长期健康，所以不会为了短期业绩去压货。现在终端的销售上半年都是正常直通的，代理商的进货节奏慢慢地会恢复的，代理市场的收入也会回到增长的轨道。上半年海外代理的门店是处于一个净关店的状态，净减少了41家，主要集中在新西兰、菲律宾这些市场。到了年中，面对动荡的海外宏观环境，也为了我们渠道健康的考量，我们主动做出了一个战略性的调整，关停一批低效的代理门店。预计下半年代理门店，整个海外第三方面还要继续净关店100到110家左右。这个企业决定，虽然在短期之内对代理业务的收入会带来一定的压力，但长远来看，这是保证整个代理业务生态健康可持续发展必须要做的。拉美是我们海外代理的主要的市场，现在看来它是问题比较轻的市场。当地的代理商拥有比较强的实力和背景，渠道的典范也比较优质。更重要的是，上半年它的同店还是低个位数的增长，终端表现是稳健的。在拉美，我们同样不会以抽挤渠道、回佣去换取短期的收入表现。刚才叶总也介绍了，墨西哥市场在今年Q3、Q4要进入到十周年，这个市场也会陆续推出一批升级的店型。第一家的MINISO FRIENDS已经在坎昆开业了，接下来还会有一些MINISO LAND，这是MINISO的高适能的店态，落位到核心的商场、重点城市。在产品和运营方面，我们针对这些代理区域会配置本地化的产品。对于IP产品，我们已经充分地意识到发售的节奏需要更强的计划性。目前我们已经建立了更完善的上市日历，清晰地标注当地的重要的节假日和不同类型的IP的发售时间，通过新店开业、IP发售和节假日等节点，最大程度地激发销售。对于具有增长潜力的品类，我们会助力代理市场迭代他们的营销方案，在场景和内容上提供更好的方案迭代和赋能，补齐代理市场在内容方面的短板，提拉这些一些高适能品类的动销。在总体的货盘上，我们会淘汰低效、低毛利的SKU，加入刚才叶总介绍的这种质量级的产品，同时引入当地的热门产品来拉动销售。谢谢。
Speaker #1: 哎，好，谢谢 Eason 总的分享，解释的很清楚。
[Analyst] (Guotai Junan Securities): 好，谢谢Ethan总的分享，解释得很清楚。
Speaker #2: 感谢 Eason 总的分享，也感谢大家对临创优品集团的关注和今天的参会。那我们下次再见，谢谢。
Operator: 感谢Ethan总的分享，也感谢大家对名创优品集团的关注和今天的开会。我们下次再见，谢谢。
Operator: Goodbye。
